收益管理分配及利润管理知识分析政策(共53页).ppt

1、第8章收益分配第一节第一节 收益分配概述收益分配概述第二节第二节 股利分配的程序及形式股利分配的程序及形式第三节第三节 收益分配政策收益分配政策第四节第四节 股票分割与股票回购股票分割与股票回购一、收益分配的含义与原则一、收益分配的含义与原则v（一）含义与构成（一）含义与构成企业对一定时期内的生产要素所带企业对一定时期内的生产要素所带来的利益总额在企业内外各利益主体之间来的利益总额在企业内外各利益主体之间分割的过程。分割的过程。v广义：企业收入的分配广义：企业收入的分配v狭义：税后利润的分配狭义：税后利润的分配v（二）遵循的基本原则（二）遵循的基本原则（着眼于处理各（着眼于处理各方面利益关系）

2、方面利益关系）遵循国家的财经法规，按程序、按比例进行利润遵循国家的财经法规，按程序、按比例进行利润分配分配（着眼于处理企业长（着眼于处理企业长远利益和近期利益的关系）远利益和近期利益的关系）正确处理积累与分配关系，累积优先，增强企业正确处理积累与分配关系，累积优先，增强企业发展后劲发展后劲（着眼于处理各（着眼于处理各方面利益关系）方面利益关系）兼顾投资者、经营者、生产者（职工）利益，保兼顾投资者、经营者、生产者（职工）利益，保全投资者资本，保障劳动者权益，保证经营者全投资者资本，保障劳动者权益，保证经营者积极性积极性（着眼于处理投资者（着眼于处理投资者利益关系）利益关系）根据投资主体的投资份额

3、进行收益的分配根据投资主体的投资份额进行收益的分配二、收益分配的内容二、收益分配的内容v公司进行利润分配涉及公司进行利润分配涉及盈余公积盈余公积分配和分配和股利分配股利分配两部分。两部分。 三、股份有限公司收益分配顺序三、股份有限公司收益分配顺序公司税后净利润的分配顺序：公司税后净利润的分配顺序：v（一）弥补以前年度亏损（一）弥补以前年度亏损v1.税后利润弥补税后利润弥补 v2.盈余公积弥补盈余公积弥补 v3.资本公积弥补资本公积弥补 v企业在以前年度亏损未弥补完之前，不得向投资企业在以前年度亏损未弥补完之前，不得向投资者分配利润。企业用资本公积或盈余公积弥补亏者分配利润。企业用资本公积或盈余

4、公积弥补亏损时，应当征得全体投资者同意。损时，应当征得全体投资者同意。v 弥补亏损后形成可供分配利润弥补亏损后形成可供分配利润可供分配利润可供分配利润=净利润净利润=年初未分配利润或亏损其它年初未分配利润或亏损其它转入转入企业本年度发生的亏损，当企业本年度发生的亏损，当连续连续5年用税前利润弥补后，年用税前利润弥补后，仍不足弥补的，从第仍不足弥补的，从第6年起，年起，应当用税后利润弥补。应当用税后利润弥补。企业发生的亏损，依照税法的企业发生的亏损，依照税法的规定弥补后仍未弥补的亏损，规定弥补后仍未弥补的亏损，由董事会提议，经股东（大）由董事会提议，经股东（大）会或类似权力机构批准，可以会或类似

5、权力机构批准，可以用所提取的盈余公积来弥补。用所提取的盈余公积来弥补。在我国，资本公积用来转增资在我国，资本公积用来转增资本，但在具体工作中因现实需本，但在具体工作中因现实需要，经过国家批准，国有企业要，经过国家批准，国有企业的资本公积可以用来弥补政策的资本公积可以用来弥补政策性重大损失。性重大损失。（二）提取盈余公积金法定盈余公积：法定盈余公积：净利补亏后的净利补亏后的10%，可用于补，可用于补亏、分利（补亏后不过股票面值的亏、分利（补亏后不过股票面值的6%）、投资。）、投资。累计金额达到企业注册资本的累计金额达到企业注册资本的50%时可不再提。时可不再提。提取任意盈余公积：按公司章程或股东

6、大会决提取任意盈余公积：按公司章程或股东大会决议提取、使用。议提取、使用。提取公积后形成可供投资者分配利润提取公积后形成可供投资者分配利润可供投资者分配利润可供投资者分配利润=可供分配利润提取的公可供分配利润提取的公积金积金 （三）向股东分配股利（利润）v应付优先股利：应付优先股利：据利润分配方案分据利润分配方案分给优先股东的现金股利；给优先股东的现金股利；应付普通股利应付普通股利：据利润分配方案分给普通：据利润分配方案分给普通股东的现金股利；股东的现金股利；转作资（股）本的普通股利：据利润分配方案分转作资（股）本的普通股利：据利润分配方案分派给普通股东的股票股利。派给普通股东的股票股利。v投

7、资分红后形成未分配利润投资分红后形成未分配利润未分配利润未分配利润=可供投资者分配利润总额分配给投资者报酬可供投资者分配利润总额分配给投资者报酬第二节第二节 股利的分配程序和支付方式股利的分配程序和支付方式v一、股利分配程序一、股利分配程序v二、股利支付方式二、股利支付方式一、股利分配程序一、股利分配程序v（一）决策程序（一）决策程序v1.公司董事会公司董事会 制定股利分配方案；制定股利分配方案；v2.提交股东大会审议，通过后方能生效提交股东大会审议，通过后方能生效v3.公司对外发布股利分配公告、具体实施分配方案。公司对外发布股利分配公告、具体实施分配方案。v我国股利分配决策权属于股东大会。我

8、国股利分配决策权属于股东大会。v（二）分配公告二）分配公告v公告内容包括：公告内容包括：v1.利润分配方案；利润分配方案；v2.股利分配对象。为股权登记日当日登记在册的全体股东。股利分配对象。为股权登记日当日登记在册的全体股东。v3.股利发放方法。股利发放方法。 二、股利支付方式二、股利支付方式v1. v3.负债股利负债股利 v4.股票股利股票股利股利支付的主要方式 两种基本形式：一是证券股利，二是实物股利 通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的 我国实务中通常也称为“红股” 1最常见、最主要、最易被投资者接受最常见、最主要、最易被投资者接受的股利形式，分配后公

9、司的所有权结构没的股利形式，分配后公司的所有权结构没有变化有变化 ； 必须具备两个条件：一是要有足够的未指必须具备两个条件：一是要有足够的未指明用途的留存收益；二是要有足够的现金明用途的留存收益；二是要有足够的现金。 v3.负债股利负债股利 我国使用较少但非法律禁止我国使用较少但非法律禁止4.股票股利 发放股票股利的优点主要有：发放股票股利的优点主要有：（1）节约公司的现金；）节约公司的现金；（2）股票变现能力强、易流通，股东）股票变现能力强、易流通，股东乐于接受；乐于接受；（3）可传递公司未来经营绩效的信号，）可传递公司未来经营绩效的信号，增强投资者对公司未来的信心；增强投资者对公司未来的信

10、心；（4）便于今后配股融通更多的资金和）便于今后配股融通更多的资金和刺激股价。刺激股价。v股票股利不会对公司股东权益总额产生影响股票股利不会对公司股东权益总额产生影响 。发放。发放股票股利后，若盈利总额不变，会由于普通股股数股票股利后，若盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股盈余和每股市价下降；但又由于股增加而引起每股盈余和每股市价下降；但又由于股东所待股份的比例不变，每位股东所持股票的市场东所待股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。价值总额仍保持不变。不影响：不影响：资产、负债、所有者权益总额资产、负债、所有者权益总额股东持股比例股东持股比例影响：影响：股数增加，每

11、股利润、每股市价可能下降股数增加，每股利润、每股市价可能下降股东权益内部结构变化：股本增加（增加的股东权益内部结构变化：股本增加（增加的股数股数每股面值），未分配利润减少（增加的股数每股面值），未分配利润减少（增加的股数每股市价），资本公积增加（增加的股数每股市价），资本公积增加（增加的股数每股每股市价增加的股数市价增加的股数每股面值）每股面值）v【例】【例】 某上市公司在某上市公司在2008年发放股票股利前，其年发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益账户情况如表资产负债表上的股东权益账户情况如表8-2所示。所示。v表表8-2 发放股票股利前资产负债表上的股东权益发放股票股利前资产负债表上的

12、股东权益 单位：万元单位：万元普通股普通股( (面值面值1 1元，发行在外元，发行在外2 0002 000万股万股) ) 2 000 2 000资本公积资本公积 3 000 3 000盈余公积盈余公积 2 000 2 000未分配利润未分配利润 3 000 3 000股东权益合计股东权益合计10 00010 000假设该公司宣布发放假设该公司宣布发放10%的股票股利，现有股东每持有的股票股利，现有股东每持有10股，即可获赠股，即可获赠1股普通股。若该股票当时市价为股普通股。若该股票当时市价为5元元 股票股利发放后的资产负债表上的股东权益部分如表股票股利发放后的资产负债表上的股东权益部分如表8-

13、3 所示。所示。表8-3 股票股利发放后的资产负债表上的股东权益 单位：万元普通股普通股( (面值面值1 1元，发行在外元，发行在外2 2002 200万股万股) ) 资本公积资本公积 盈余公积盈余公积 未分配利润未分配利润 股东权益合计股东权益合计 2 2003 8002 0002 00010 000要求填出上表空白。要求填出上表空白。股票股利的优点 v1.对股东来讲对股东来讲 v(1)派发股票股利后，理论上每股市价会成比例下降，但实派发股票股利后，理论上每股市价会成比例下降，但实务中这并非必然结果。因为市场和投资者普遍认为，发放股务中这并非必然结果。因为市场和投资者普遍认为，发放股票股利往

14、往预示着公司会有较大的发展和成长，这样的信息票股利往往预示着公司会有较大的发展和成长，这样的信息传递会稳定股价或使股价下降比例减少甚至不降反升，股东传递会稳定股价或使股价下降比例减少甚至不降反升，股东便可以获得股票价值相对上升的好处。便可以获得股票价值相对上升的好处。v(2)由于股利收入和资本利得税率的差异，如果股东把股票由于股利收入和资本利得税率的差异，如果股东把股票股利出售，还会给他带来资本利得纳税上的好处。股利出售，还会给他带来资本利得纳税上的好处。v2.对公司来讲对公司来讲v(1)发放股票股利不需要向股东支付现金，发放股票股利不需要向股东支付现金， 可以为再投资提可以为再投资提供成本较

15、低的资金供成本较低的资金 v(2)发放股票股利可以降低公司股票的市场价格，既有利于发放股票股利可以降低公司股票的市场价格，既有利于促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。司股东，进而使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。v(3)股票股利的发放可以传递公司未来发展前景良好的信息，股票股利的发放可以传递公司未来发展前景良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。 三、股利支付的相关日期三、股利支付的相关日期股利宣告

16、日：公司董事会将股利支付情况予以公股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期；告的日期；股权登记日：有权领取股利的股东进行资格登记股权登记日：有权领取股利的股东进行资格登记的截止日期，也叫除权日；的截止日期，也叫除权日；除息日：领取股利的权利与股票相互分离的日期，除息日：领取股利的权利与股票相互分离的日期，一般股权登记日的下一个交易日一般股权登记日的下一个交易日 ；股利支付日：向股东发放股利的日期。股利支付日：向股东发放股利的日期。v例：假定某公司例：假定某公司2010年年4月月15日发布公告：日发布公告：“本公司本公司2010年年4月月12日股东大会决定，本日股东大会决定，本年度发放

17、每股为年度发放每股为0.5元的股利；本公司将于元的股利；本公司将于2010年年5月月28日将上述股利支付给已在日将上述股利支付给已在2010年年5月月20日登记为本公司股东的人士。日登记为本公司股东的人士。”v则公司的股利宣告日为则公司的股利宣告日为（ ）v股权登记日为股权登记日为（ ）v除息日为除息日为（ ） v股利支付日为股利支付日为（ ）2010年年4月月15日日2010年年5月月20日日2010年年5月月21日日2010年年5月月28日日一、股利分配政策一、股利分配政策v（一）股利分配政策意义（一）股利分配政策意义股利分配政策是企业管理当局就利润分配的有关事项股利分配政策是企业管理当局

18、就利润分配的有关事项而制定和采取的方针、政策和策略。而制定和采取的方针、政策和策略。： 首先，股利分配政策是企业再筹资能力的体现；首先，股利分配政策是企业再筹资能力的体现； 其次，股利分配政策是企业市场价值的展示。其次，股利分配政策是企业市场价值的展示。 二、股利理论种类种类观点观点股股利利重重要要理理论论“在手之鸟在手之鸟”理论理论用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步加大。投资者更喜欢现金股利，而将进一步加大。投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。不大喜欢

19、将利润留给公司。信号传递理信号传递理论论股利政策会向市场传递有关公司未来盈利能力股利政策会向市场传递有关公司未来盈利能力的信息的信息代理理论代理理论股利政策有助于缓解管理者与股东之间，以及股利政策有助于缓解管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突，相当于是协股东与债权人之间的代理冲突，相当于是协调股东与管理之间代理关系的一种约束机制调股东与管理之间代理关系的一种约束机制股利无关论股利无关论建立在完美且完全的资本市场假设前提基础上，建立在完美且完全的资本市场假设前提基础上，股利分配不影响企业价值股利分配不影响企业价值税收效应理论税收效应理论股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋影响，股利政

20、策不仅与股价相关，而且由于税赋影响，企业应采取低股利政策企业应采取低股利政策三、股利分配政策的影响因素三、股利分配政策的影响因素v （一）法律因素（一）法律因素 v（二）公司因素（二）公司因素v（三）股东因素（三）股东因素 v（四）债务契约与通货膨胀（四）债务契约与通货膨胀（一）法律因素（一）法律因素 在法律许可范围内进行利润分配，为保护债权人在法律许可范围内进行利润分配，为保护债权人和股东的利益，国家法律对企业的收益分配所作的和股东的利益，国家法律对企业的收益分配所作的限制性规定。限制性规定。v资金保全约束资金保全约束不侵占原始投资不侵占原始投资v资本积累约束资本积累约束要提取公积金，要提取

21、公积金，“无利不分无利不分”v偿债能力约束偿债能力约束不影响债务偿还或正常营运不影响债务偿还或正常营运v超额累积利润约束超额累积利润约束通过利润积累规避所得税通过利润积累规避所得税（二）公司因素（二）公司因素在企业发展框架内进行利润分配在企业发展框架内进行利润分配v盈利的稳定状况盈利的稳定状况盈利稳中有升，多分盈利稳中有升，多分v投资的收益状况投资的收益状况机会好、收益大，少分机会好、收益大，少分v举债的能力状况举债的能力状况举债力强、营运金有保障，举债力强、营运金有保障，少留成少留成v资产的流动状况资产的流动状况流动性强，多付现金股利流动性强，多付现金股利v筹资的成本状况筹资的成本状况费用高

22、、结构不佳时，将费用高、结构不佳时，将净利作筹资首选净利作筹资首选v股利政策惯性股利政策惯性 企业不宜经常改变其收益分企业不宜经常改变其收益分配政策配政策 v公司资金的正常周转公司资金的正常周转关注企业现金流关注企业现金流 （三）股东因素（三）股东因素在保护股东利益前提下进行利润分配在保护股东利益前提下进行利润分配v控制权问题控制权问题多付股利少盈余，则发行新股多付股利少盈余，则发行新股会稀释控制权会稀释控制权v稳定收入问题稳定收入问题股利稳定，多分少留股利稳定，多分少留v逃避税收问题逃避税收问题高收入股东高收入股东v投资机会投资机会 要求发放股利，以获取更大的收要求发放股利，以获取更大的收益

23、益（四）债务契约与通货膨胀（四）债务契约与通货膨胀v1.债务契约债务契约为了保证自己的利益不受损害，债为了保证自己的利益不受损害，债权人通常都会在公司借款合同、债权契约，以及租权人通常都会在公司借款合同、债权契约，以及租赁合约中加入关于借款公司股利政策的条款，以限赁合约中加入关于借款公司股利政策的条款，以限制公司股利的发放。制公司股利的发放。 v2.通货膨胀通货膨胀通货膨胀会带来货币购买力水平下通货膨胀会带来货币购买力水平下降、固定资产重置资金来源不足，此时，企业往往降、固定资产重置资金来源不足，此时，企业往往不得不考虑留用一定的利润，以便弥补由于货币购不得不考虑留用一定的利润，以便弥补由于货

24、币购买力水平下降而造成的固定资产重置资金缺口。买力水平下降而造成的固定资产重置资金缺口。 四、股利分配政策类型及选择 含义：是将企业的盈余首先用于保证在一含义：是将企业的盈余首先用于保证在一定目标资本结构下的可接受项目的资金需定目标资本结构下的可接受项目的资金需要，在满足了可接受项目的资金需要之后要，在满足了可接受项目的资金需要之后的剩余盈余再作为股利分配给股东的剩余盈余再作为股利分配给股东。步骤：剩余股利政策的制定遵循四个步骤步骤：剩余股利政策的制定遵循四个步骤确定一个使企业综合资金成本最低水平目标资确定一个使企业综合资金成本最低水平目标资本结构；本结构；确定目标资本结构下企业投资所需要的主

25、权资确定目标资本结构下企业投资所需要的主权资本数额；本数额；用当年留存盈余来满足未来投资所需要的主权用当年留存盈余来满足未来投资所需要的主权资本数额；资本数额；将满足投资需要的主权资本额后的当年盈余收将满足投资需要的主权资本额后的当年盈余收益作为股利分配发放给股东。益作为股利分配发放给股东。 1、剩余股利政策内容内容依依据据优点优点缺点缺点适用范围适用范围剩剩余余股股利利政政策策公司生产经营所获得公司生产经营所获得的税后利润首先应的税后利润首先应较多地考虑满足公较多地考虑满足公司有利可图的投资司有利可图的投资项目的需要，即增项目的需要，即增加资本或公积金，加资本或公积金，只有当增加的资本只有当

26、增加的资本额达到预定的目标额达到预定的目标资本结构（最佳资资本结构（最佳资本结构）后，如果本结构）后，如果有剩余，才能派发有剩余，才能派发股利。股利。股股利利无无关关论论有利于优化有利于优化资本结构，资本结构，降低综合降低综合资本成本，资本成本，实现企业实现企业价值的长价值的长期最大化。期最大化。股利发放额每年股利发放额每年随投资机会随投资机会和盈利水平和盈利水平的波动而波的波动而波动，不利于动，不利于投资者安排投资者安排收入与支出，收入与支出，也不利于公也不利于公司树立良好司树立良好的形象。的形象。一般适用一般适用于公司于公司初创阶初创阶段，或段，或公司处公司处于衰退于衰退阶段阶段v例：例：

27、v某公司某公司2008年度净利润为年度净利润为4000万元，万元，2009年度投资年度投资计划所需资金计划所需资金3500万元，公司的目标资本结构为自有万元，公司的目标资本结构为自有资金占资金占60%，借入资金，借入资金40%，则按照目标资本结构的，则按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为要求，公司投资方案所需的自有资金数额为（ ）v按照剩余股利政策的要求，该公司按照剩余股利政策的要求，该公司2009年度可向年度可向投资者分红（发放股利）数额为投资者分红（发放股利）数额为（ ）v4000-2100=1900（万元）（万元）350060%=2100（万元）（万元）2.固定股利政

28、策的内容和政策依据 种种类类内容内容依据依据优点优点缺点缺点适用范围适用范围固固定定股股利利政政策策公司将每年派公司将每年派发的股利发的股利额固定在额固定在某一特定某一特定水平上，水平上，不论公司不论公司的盈利情的盈利情况和财务况和财务状况如何，状况如何，派发的股派发的股利额均保利额均保持不变。持不变。股利重要论股利重要论（1）有利于树立）有利于树立良好的形象，良好的形象，有利于稳定公有利于稳定公司股票价格，司股票价格，增强投资者对增强投资者对公司的信心。公司的信心。（2）有利于）有利于投资者安排收投资者安排收入与支出。入与支出。（1）公司股利支付）公司股利支付与公司盈利相脱与公司盈利相脱离，

29、造成投资的离，造成投资的风险与投资的收风险与投资的收益不对称；益不对称；（2）它可能会）它可能会给公司造成较大给公司造成较大的财务压力，甚的财务压力，甚至可能侵蚀公司至可能侵蚀公司留存利润和公司留存利润和公司资本。资本。公司处于成熟公司处于成熟阶段。公阶段。公司经营比司经营比较稳定或较稳定或正处于成正处于成长期、信长期、信誉一般的誉一般的公司。公司。种类种类内容内容依据依据优点优点缺点缺点适用范围适用范围固固定定股股利利支支付付率率政政策策公司确定固定的公司确定固定的股利支付率，股利支付率，并长期按此并长期按此比率支付股比率支付股利的政策。利的政策。股股利利重重要要论论1）使股利与企业盈）使股

30、利与企业盈余紧密结合，以余紧密结合，以体现多盈多分、体现多盈多分、少盈少分、不盈少盈少分、不盈不分的原则；不分的原则；2）保持股利与利润）保持股利与利润间的一定比例关间的一定比例关系，体现了投资系，体现了投资风险与投资收益风险与投资收益的对称性。的对称性。1）不利于树立公）不利于树立公司良好形象，司良好形象，不利于稳定公不利于稳定公司股票价格；司股票价格；2）公司财务压力）公司财务压力较大；较大；3）缺乏财务弹性；）缺乏财务弹性；4）确定合理的固）确定合理的固定股利支付率定股利支付率难度很大。难度很大。适用于稳定发展适用于稳定发展的公司和公司的公司和公司财务状况较稳财务状况较稳定的阶段。定的阶

31、段。v例：例：A公司目前发行在外的股数为公司目前发行在外的股数为1000万股，该公万股，该公司的产品销路稳定，拟投资司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能万元，扩大生产能力力50%。该公司想要维持目前。该公司想要维持目前60%的负债比率，并的负债比率，并想继续执行想继续执行20%的固定股利支付率政策。该公司在的固定股利支付率政策。该公司在2009年的税后利润为年的税后利润为500万元，则该公司万元，则该公司2010年为年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本?解：公司当年的留存收益为解：公司当年的留存收益为500（1-20%）=400（

32、万元）（万元）项目所需权益融资为项目所需权益融资为1200（1-60%）=480（万元）（万元）所以，企业需要从外部筹措的权益资本为所以，企业需要从外部筹措的权益资本为480-400=80（万元）（万元）种类种类内容内容依依据据优点优点缺点缺点适用适用范围范围低正低正常股常股利加利加额外额外股利股利政策政策公司事先设定一个较公司事先设定一个较低的经常性股利低的经常性股利额，一般情况下，额，一般情况下，公司每期都按此公司每期都按此金额支付正常股金额支付正常股利，只有企业盈利，只有企业盈利较多时，再根利较多时，再根据实际情况发放据实际情况发放额外股利。额外股利。股股利利重重要要论论（1）具有较大的

33、灵活性。）具有较大的灵活性。（2）低正常股利加额外）低正常股利加额外股利政策，既可以股利政策，既可以维持股利的一定稳维持股利的一定稳定性，又有利于优定性，又有利于优化资本结构，使灵化资本结构，使灵活性与稳定性较好活性与稳定性较好地相结合地相结合（3）既能使股东增强对）既能使股东增强对公司的信心，又有公司的信心，又有利于稳定股票价格利于稳定股票价格 （4）可以吸引那些依）可以吸引那些依靠股利度日的股东靠股利度日的股东 （1）股利派发仍然缺乏稳定）股利派发仍然缺乏稳定性；性；（2）如果公司较长时期一直）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会发放额外股利，股东就会误认为这是误认为这是“正常股利正

34、常股利”，一旦取消，容易给投资者一旦取消，容易给投资者造成公司造成公司“财务状况财务状况”逆逆转的负面印象，从而导致转的负面印象，从而导致股价下跌。股价下跌。公司公司高速高速发展发展阶段阶段公司发展公司发展阶段阶段特点特点适应的适应的股利政策股利政策公司初创公司初创阶段阶段公司经营风险高，融资能力差。公司经营风险高，融资能力差。剩余股利剩余股利政策政策公司高速公司高速发展阶段发展阶段产品销量急剧上升，需要进行大规模的投资。产品销量急剧上升，需要进行大规模的投资。低正常股利加低正常股利加额外股利政策额外股利政策公司稳定公司稳定增长阶段增长阶段销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行销售收入稳定

35、增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经巩固，公司扩张的投资需求减少，业地位已经巩固，公司扩张的投资需求减少，广告开支比例下降，净现金流入量稳步增长，广告开支比例下降，净现金流入量稳步增长，每股净利呈上升态势。每股净利呈上升态势。稳定增长型稳定增长型股利政策股利政策公司成熟公司成熟阶段阶段产品市场趋于饱和，销售收入难以增长，但盈利产品市场趋于饱和，销售收入难以增长，但盈利水平稳定，公司通常已积累了相当的盈余和资水平稳定，公司通常已积累了相当的盈余和资金。金。固定型固定型股利政策股利政策公司衰退公司衰退阶段阶段产品销售收入锐减，利润严重下降，股利支付能产品销售收入锐减，利润严重下降，股利支付能力

36、日绌。力日绌。剩余剩余股利政策股利政策公司股利分配政策的选择公司股利分配政策的选择 v例例1：某公司成立于：某公司成立于2009年年1月月1日，日，2009年度实现的净利润年度实现的净利润为为1000万元，分配现金股利万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积万元，提取盈余公积450万万元（所提盈余公积均已指定用途）。元（所提盈余公积均已指定用途）。2010年实现的净利润年实现的净利润为为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2011年计年计划增加投资，所需资金为划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构万元。假定公司目标资本结构为自有资

37、金占为自有资金占60%，借人资金占，借人资金占40%。要求：。要求：（1）在保持目标资本结构的前提下，计算）在保持目标资本结构的前提下，计算2011年投资方案所年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算政策。计算2010年度应分配的现金股利。年度应分配的现金股利。（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算利政策，计算2010年度应分配的现金股利、可用于年度应分

38、配的现金股利、可用于2011年年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和支付率政策，计算该公司的股利支付率和2010年度应分配年度应分配的现金股利。的现金股利。（5）假定公司）假定公司2011年面临着从外部筹资的困难，只能从内部年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2010年度应年度应分配的现金股利。分配的现金股利。 v（3）在不考虑目标资本结

39、构的前提下，执行固定股利政策）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策2010年度应分配的现金股利年度应分配的现金股利v=上年分配的现金股利上年分配的现金股利=550（万元）（万元）可用于可用于2011年投资的留存收益年投资的留存收益=900-550=350（万元）（万元）2011年投资需要额外筹集的资金额年投资需要额外筹集的资金额=700-350=350（万元）（万元）答案：答案： （1）所需的自有资金数额）所需的自有资金数额=70060%=420（万元）（万元）外部借入的资金额外部借入的资金额=70040%=280（万元）（万元） （2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策：

40、）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策：2010年度应分配的现金股利年度应分配的现金股利=净利润净利润-2005年投资方案所需的自有资金额年投资方案所需的自有资金额=900-420=480（万元）（万元）（4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策：支付率政策：该公司的股利支付率该公司的股利支付率=550/1000100%=55%2010年度应分配的现金股利年度应分配的现金股利=55%900=495（万元）（万元）（5）因为公司只能从内部筹资，所以）因为公司只能从内部筹资，所以2011年的投资需年的投资需要从要从2010年的净利

41、润中留存年的净利润中留存700万元，所以万元，所以2010年度年度应分配的现金股利应分配的现金股利=900-700=200（万元）（万元）v例例2.A公司目前发行在外的股数为公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司万股，该公司的产品销路稳定，拟投资的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前。该公司想要维持目前50%的负债比率，并想继的负债比率，并想继续执行续执行10%的固定股利支付率政策。该公司在的固定股利支付率政策。该公司在2010年年的税后利润为的税后利润为500万元，要求：该公司万元，要求：该公司2011年为扩充年为扩充上述生产能力必

42、须从外部筹措多少权益资金上述生产能力必须从外部筹措多少权益资金? 留存收益留存收益=500（1-10%）=450（万元）（万元）项目所需权益融资项目所需权益融资=1200（1-50%）=600（万元）（万元）外部权益融资外部权益融资=600-450=150（万元）（万元）第四节第四节 股票分割与股票回购股票分割与股票回购v一、股票分割一、股票分割v二、股票回购二、股票回购一、股票分割一、股票分割v（一）股票分割的含义（一）股票分割的含义v股票分割又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票股票分割又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为的行为 。股票分割之后，股东权益总额及其内部结。股票分割之后，股

43、东权益总额及其内部结构都不会发生任何变化，变化的只是股票面值。构都不会发生任何变化，变化的只是股票面值。 v（二）股票分割的作用（二）股票分割的作用 v1.降低股票价格降低股票价格v2.向市场和投资者传递向市场和投资者传递“公司发展前景良好公司发展前景良好”的信的信号，有助于提高投资者对公司股票的信心。号，有助于提高投资者对公司股票的信心。 v【例【例8-6】 某上市公司在某上市公司在2008年年末资产负债表上年年末资产负债表上的股东权益账户情况如表的股东权益账户情况如表8-4所示。所示。 表表8-4 2008年年末资产负债表年年末资产负债表 单位：万元单位：万元普通股普通股( (面值面值2

44、2元，发行在外元，发行在外10 00010 000万股万股) )20 00020 000资本公积资本公积20 00020 000盈余公积盈余公积 5 000 5 000未分配利润未分配利润 8 000 8 000股东权益合计股东权益合计53 00053 000(1)假设股票市价为假设股票市价为4元，该公司宣布发放元，该公司宣布发放10%的股票股的股票股利，即现有股东每持有利，即现有股东每持有10股即可获赠股即可获赠1股普通股。发放股股普通股。发放股票股利后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？票股利后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？(2)假设该公司按照假设该公司按照1：2的比例进行股票分割。股票分割的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？后，股东权益有何