华能国际电力股份有限公司

1、华能国际电力股份有限公司会计0401 小组成员：蒋颖 王洁 乐可锦 胡金萍 徐欣 王芳 王丽娜 李志毅 朱力行 奚利芳目录公司概况公司概况1筹资之路分析筹资之路分析2资本结构分析资本结构分析3启示启示4公司概况公司概况华能国际电力股份有限公司，股票代码为600011，是在全国范围内开发、建设和经营管理电厂的中国最大的独立发电公司之一。华能国际作为五大发电集团之一的华能集团的旗舰，通过不断的收购母公司所属电厂，增大发电量抢占市场份额，从而形成规模优势。公司成立于1994年6月30日，是由华能国际电力开发公司联合七家地方投资公司，对华能大连、福州、南通、上安和汕头燃机5座电厂进行重组后创建的。公司

2、于1994年10月首次在美国纽约证券交易所上市，1998年1月在香港联交所挂牌上市。2001年12月在上海证券交易所挂牌上市。本公司的发电业务广泛分布于东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网。截至2006年底，全资拥有17家营运电厂、控股13家营运电力公司及参股4家营运电力公司，公司电厂广泛分布全国15个省市。公司正在全面实施“能源产业，金融产业，和国际化发展战略”包括开发煤电联营项目，收购证券公司，参加投资银行，保险公司，成立资本运营公司，成立财务公司，燃料公司，工程公司，事业公司等。同时实施公司多元化发展战略。公司战略：收购与开发并重、新建与扩建并重、煤电与其他可行能源

3、并重、国内与国外资金和资源并重。公司股本结构公司股本结构项目股本数量（万股）变动原因变动原因定期报告总股本1,205,538.34 流通股370,538.34 A股65,000.00 H（或S、N）股305,538.34 非流通股 - 已发行未上市社会公众股835,000.00股东股东*华能集团通过其全资附属公司中国华能集团香港有限公司间接持有尚华投资有限公司50%的股权，而尚华投资有限公司有华能开发10%的股权，因此，华能集团间接持有华能开发5%的权益。 关联企业关联企业（1）存在控制关系的关联方：共22家。包括母公司和子公司。 2006年公司的利润增长主要是由旗下两家子公司带动起来的，他们

4、是四川水电和浙江玉环。特别是报告期长江以南地区的主营业务收入较去年同期增长17.3%，主要受益于公司所属浙江玉环、重庆珞璜等新、扩建项目投入商业运行。 （2）不存在控制关系的关联方：共11家。包括联营企业、华能集团的子公司和合营企业、本公司之子公司的联营企业联BACK筹资之路分析内涵的扩张内涵的扩张 即用留存收益筹资华能公司自从1988年第一台发电机的组投产运行产生利润以来基本上全部用于扩大再生产。 资本扩张资本扩张两种方式外延的扩张外延的扩张 即通过股份制、融资、兼并、收购等实现资本规模扩张，吸收权益资本和债务资本在过去几年，公司通过项目开发和资产收购不断扩大规模经营，提高盈利水平,公司通过

5、收购公司来实现增值，来进行筹资。 权益资本筹资2002年6月，战略配售上市。2003年4月，债转股上市。2004年5月，送转股上市（10送5转增5股）2004年6月和9月，债转股上市。2006年4月，A股市场股权分置改革完成。总股本为总股本为120.6亿股。亿股。20062001199819941、1994年6月30日公司成立，从地方投资方借入的人民币债务转为股本21亿元。2、1994年10月在全球首次公开发行了12.5亿股境外上市外资股（“外资股”）。并以3，125万股美国存托股份（“ADS”）的形式在美国纽约证券交易所上市。该次发行完成后，公司总该次发行完成后，公司总股本为股本为50亿股，

6、其中内资股（法人股）亿股，其中内资股（法人股）37.5亿股，占总股本的亿股，占总股本的75，外资股，外资股12.5亿股，占总股本的亿股，占总股本的25。1998年1月，外资股在香港联交所挂牌上市。1998年3月，有2.5亿股外资股全球配送。4亿股内资股定向配送。至此，至此，公司总股本增加至公司总股本增加至56.5亿股亿股,其其中内资股（法人股）中内资股（法人股）41.5亿股亿股,占总股本的占总股本的73.45,外资股外资股15亿股亿股,占总股本的占总股本的26.55。 2001年11月15日至16日，公司在国内成功发行了3.5亿股A股。其中，2.5亿股为社会公众股；同时以相同价格向华能国电定向

7、配售1亿股国有法人股。公司目前公司目前股本为股本为60亿股。亿股。 流动负债合计:26,918,876,427元长期借款有28,862,263,799元负债合计29,012,681,089元1997年5月21日和6月11日在境外共发行面值为2.3亿美元、票面利率1.75、期限为七年的可转换债券。1、2006年5月23日完成了公司第一期短期融资券的发行，本期短期融资券以附息方式发行，发行额为5亿人民币。2、于6月26日完成第二期短期融资券的发行，本期短期融资券以附息方式发行，发行额为45亿元人民币。3、截止2006年12月31日公司的短期借款有782372万元，长期借款有3,509,861.87

8、万元，负债合计60,645,700,107.债务资本筹资199720052006BACK资本结构现状分析资本结构现状分析 20072006流动负债合计23,884,570,435 25,305,754,168 长期负债合计29,733,171,510 35,339,945,939 股东权益44,191,278,787 41,783,022,106 少数股东权益4,456,806,203 6,062,766,865 报表分析2007年一季度年一季度2006年年2005年年净利润率净利润率(%)10.774%12.53%11.83%流动比率流动比率0.7030.5190.550速动比率速动比率0.

9、5950.4350.445每股净资产每股净资产3.6703.4703.240每股收益每股收益0.1000.4600.400数据成因分析1资产负债率偏高，且高资产负债率偏高，且高于同行业水平。于同行业水平。 这和华能国际的扩张战略有关。2流动比率偏低。流动比率偏低。这是扩张期的华能国际的特点：（1）固定资产和在建工程在资产中所占的比例很大，流动资产相对的比列就比较小了。（2）通过借款大量举债进行兼并和收购，负债巨大。 3净利润率稳步增加。净利润率稳步增加。这是因为（1）通过一系列的兼并和收购，华能国际已经成为行业的旗舰，规模效应给它带来了可观的收益。（2）是老电场，折旧提取已经基本完成，财务费用

10、较低，在电价上既有优势。 杠杆利益分析06年年05年年04年年经营杠杆经营杠杆1.720.240.09财务杠杆财务杠杆1.221.191.12总杆杆总杆杆2.09840.28560.1008数据成因分析数据成因分析经营杠杆系数逐年增大，并在经营杠杆系数逐年增大，并在06年出现异常。年出现异常。原因是原因是0406年中，公司有大量的在建工程逐步转为固定资产，这一年中，公司有大量的在建工程逐步转为固定资产，这一过程在过程在06年到达波峰，导致年到达波峰，导致06年的固定成本偏高，经营杠杆系数偏高年的固定成本偏高，经营杠杆系数偏高，经营风险增大。，经营风险增大。财务杠杆系数逐年缓慢增加。财务杠杆系数

11、逐年缓慢增加。这是由于公司的扩张战略需要大量举债，逐年增加的负债导致了居高这是由于公司的扩张战略需要大量举债，逐年增加的负债导致了居高不下的财务费用的增加，使财务风险增加。不下的财务费用的增加，使财务风险增加。虽然公司是电力行业中的佼佼者，但是从数据分析上来说并没有太多虽然公司是电力行业中的佼佼者，但是从数据分析上来说并没有太多优势。且公司持续高速扩张的战略还将继续，在可以预测的未来，公优势。且公司持续高速扩张的战略还将继续，在可以预测的未来，公司的固定成本和财务费用还将继续增加。只有当投资收益远大于资本司的固定成本和财务费用还将继续增加。只有当投资收益远大于资本成本时，经营和财务风险才会有所

12、缓和。成本时，经营和财务风险才会有所缓和。BACK启示：分析分析启示1、其资产每年高速增长，资产增长的主要原因是负债增加（长期负债和短期负债都大量增加）。但是资产规模的扩大和负债的增加并没有增加企业收益，企业收益一直保持平稳。可见，该企业的资产利用效率不高，而且大量的负债导致财务费用增加。2、根据经营杠杆和财务杠杆，企业固定资产投入逐年上升，负债大量增加导致其财务杠杆系数和经营杠杆系数逐年增大，尤其是06年与04、05年的财务杠杆系数比较，增幅很大。这两个系数增大说明企业的风险加大。许多在建工程项目转为固定资产，使固定资产大量增加，但是仍然有大量在建工程项目。这些在建工程会导致经营杠杆系数继续

13、加大，增大风险。 3、从企业的筹资之路来看，华能国际作为央企，在资金筹集上，积极拓宽融资渠道，在筹资过程中早期发行股份在内地、香港、美国发行股份筹集资金，有效弥补了资金的不足。值得注意的是，公司在合作方式上，有控股，也开始对于具有战略意义的项目采取参股方式来进行投资，显示出公司为了拓展战略市场，不再顽固坚持绝对控股的理念，如小股参购长江电力发行(1.66亿股)、投资深能集团等。公司高价购买深能集团股份，虽然目前不能带来巨大收益，但是对于经济繁荣地区的强强合作与地位巩固，起了非常重要的作用。近几年来，公司没有再发行股票，公司的每股收益逐年上升。总的来说，华能国际应注意多通过其他方式融资，降低银行贷款。总的来说，华能国际应注意多通过其他方式融资，降低银行贷款。启示4、股权的集中程度相当高，国有股“一股独大”，非流通股比重偏高。 建议在不影响控制权的前提下，国家对其拥有较高股权份额的公司，分阶段降低持股比重。上市公司通过国有股减持，使国有股股权比重下降，社会资本的比例上升，股权结构趋向合理，有利于从根本上解决上市公司治理结构不完善的问题。 5、负债结构不合理，流动负债水平偏高。关