外汇、汇率与外汇市场(共108页).ppt

1、第第 二二 章章 外汇、汇率与外汇市场外汇、汇率与外汇市场 外汇和汇率概述外汇和汇率概述 汇率的决定与变动汇率的决定与变动 外汇市场外汇市场 外汇交易外汇交易 第第 一一 节节 外外 汇汇 和和 汇汇 率率 外外 汇汇 定定 义义 1. 1.动态含义：国际汇兑。 2.静态含义： 广义广义：以外币表示的可以用于国际清偿的支付手段和资产 狭义狭义：外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。3. 3. 外汇的特点外汇的特点: : 自由兑换性 可接受性 可偿性具体而言，外汇主要指以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。 汇汇 率率1. 1.概念：概念： 不同货币之间兑换比率。2. 2.标价方

2、法：标价方法： 1）直接标价法 2）间接标价法 3）美元标价法 3. 3.种类种类从银行买卖外汇角度：买入汇率、卖出汇率和中间汇率按外汇交易的交割时间：即期汇率和远期汇率按确定汇率的方法：基本汇率和套算汇率按汇兑方式：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率按外汇买卖的对象不同：同业汇率和商人汇率按外汇价格形成的时间：开盘汇率和收盘汇率按外汇管制情况：官方汇率和市场汇率按是否扣除通货膨胀因素：名义汇率和实际汇率 练习题：1.如果你以电话向中国银行询问英镑兑美元的汇价，银行答复1.8100/20，请问： 中国银行以什么汇价向你买入英镑？ 你以什么汇价从银行买入英镑？ 如果你向银行卖出英镑，汇率是？第第 二二

3、 节节 汇率的决定与变动汇率的决定与变动 一、汇率决定的基础一、汇率决定的基础 金本位制下决定汇率的基础：金本位制下决定汇率的基础： 各国铸币含金量之比是决定的基础，称为铸币平价。实际汇率围绕平价上下波动。如在1925-1931年间：1英镑=113.0016格令（含金量）1美元=23.22格令（含金量）1英镑= 113.0016 23.22=4.8665美元n 纸币制度下汇率决定的基础1.布雷顿森林体系下，以黄金平价 为基础，即纸币所代表的含金量2.布雷顿森林体系崩溃后，货币价 值成为决定汇率的基础二、影响汇率的主要因素二、影响汇率的主要因素 （一）长期因素 1. 国际收支状况 2. 通货膨胀

4、差异 3. 经济增长率差异 （二）短期因素 1. 相对利率水平 2. 市场心理和投机 3. 政府和央行的干预 4. 经济政策 5. 政治、战争和自然灾害三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响（一）对国际收支的影响 1.对贸易收支的影响 2.对非贸易收支的影响 3.对国际资本流动的影响 4.对外汇储备的影响（二）对国内经济的影响1.对物价的影响2.对国民收入及就业的影响（三）对国际经济的影响1.增大外汇风险，影响国际贸易的正常发展2.影响某些储备货币的地位和作用3.加剧投机和国际金融市场的动荡,但同时促进国际金业务的不断创新第三节第三节 外汇市场外汇市场 一、概念及特征一、概念及特征1

5、. 1.概念：概念：是专门从事外汇买卖的市场。包括：有形的和无形的外汇买卖市场2. 2.特征：特征： 1）以无形市场为主2）全球外汇市场高度一体化3）交易的币种相对集中4）汇率的波动性大 二、外汇市场的组成二、外汇市场的组成1.外汇银行 2.外汇经纪人 3.央行和政府主管机构 4.外汇交易商 5.外汇的实际需求者和供给者 6.外汇投机者 三、外汇交易的三个层次三、外汇交易的三个层次1.银行和顾客之间的外汇交易2.银行同业之间的外汇交易3.银行和央行之间的外汇交易 四、外汇市场的作用四、外汇市场的作用1. 促进国际间的购买力的转移2. 调剂国际间的资金余缺。3. 提供规避风险的场所。4. 为政府

6、当局提供经济决策依据。 五、世界主要的外汇市场五、世界主要的外汇市场 第一大：伦敦外汇市场 第二大：纽约外汇市场 第三大：东京外汇市场 第四大：新加坡外汇市场第二节 外 汇 交 易外汇交易：外汇交易：又称外汇买卖，指企业、银行等在外汇市场上用一种货币去交换另一种货币的交易行为。根据外汇交易的性质不同可以分为商业性、保值性、投机性的外汇交易。 一、即期外汇交易一、即期外汇交易（一）定义：又称现汇买卖，指外汇银行与客户或其他银行之间在外汇买卖成交后，于当日或两个营业日内按成交时的汇率 交割。 几个相关概念：几个相关概念：1.交割：买卖成交后“钱货两清”的行为2.营业日：两个清算国银行都开门营业的日

7、期。 （二）交易过程一般是以国际间的转帐方式完成的 （三）种类 1.电汇 2.信汇 3.票汇交易对话：交易对话：询价方：询价方：Spot USD JPY plsSpot USD JPY pls报价方：报价方：118.55/60118.55/60询价方：询价方：Buy USD 1Buy USD 1报价方：报价方：OK,done.I sell USD 1 Mine OK,done.I sell USD 1 Mine JPY at 118.60 value JPY at 118.60 value 12/11/06.JPY pls to XX BK 12/11/06.JPY pls to XX BK

8、Tokyo.A/C No.123456. Tokyo.A/C No.123456.询价方：询价方：USD TO YY BK New York.USD TO YY BK New York. A/C No.654321,Tks for the A/C No.654321,Tks for the deal.BIBI. deal.BIBI.二、远期外汇交易二、远期外汇交易（一）概念：（一）概念：也称期汇交易，指在外汇买卖成交时，双方先签定合同，规定交易的币种、数额、价格及日期、地点等，并于将来约定的时间进行交割 的交易活动。 （二）目的：（二）目的： 1. 1.套套 期期 保保 值值 （Hedging

9、):Hedging):卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。 2. 2. 投投 机（机（SpeculationSpeculation）：根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动从中赚取利润。例例1：进口商的套期保值：进口商的套期保值香港某进口商向美国进口价值100万美元的商品，三个月后付款。为预防三个月后美元升值的风险该进口商进行远期外汇交易保值。假设当日外汇市场行情为：SPOT: $1=HK $7.7930/48三月期： 88/100若三个月后市场汇率变化为： $1= HK $ 7.7930/48 $1

10、= HK $ 7. 8200/10 $1= HK $ 7.6800/20试比较该进口商在以上不同情况下进行套期保值与不保值的港币支出成本。（暂不考虑其他交易费用）例例2 2：国际投资者保值交易：国际投资者保值交易某德国公司将1000万欧元闲置资金，投资于美国国债。期限半年，年收益率为3。当日市场汇率为：EUR1 = USD 1.1780 / 90 六月期： 50 / 60为预防半年后美元贬值的风险该公司进行远期外汇交易保值。若半年后的市场汇率变化为： EUR1= USD 1.1900 / 30 EUR1= USD 1.1700 / 20问：该公司保值的成本或收益(不考虑其他交易费用）例例3：

11、投机者的投机者的“卖空卖空”假如外汇市场上三个月的远期汇率为：1=1.7100/10投机者预计三个月后英镑即期汇率会看跌到：1=1.7050/60，该投机者就卖出三个月远期英镑100万。问如果预计正确，该投机者获利多少?三、择期交易三、择期交易（一）概念：（一）概念：指进行外汇远期交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。这就是说客户对交割日在约定期限内有选择权。在择期交易中，与固定交割日远期交易不同的是：顾客拥有选择交割日期的主动权，而银行拥有选择交割汇率的主动权。这是对银行承担风险的一种补偿，也是顾客拥有选择交割日主动权应付的代价。 例：某日市场汇率如下：例：某日市场汇率如下：G

12、BP/USD USD/JPY起算日起算日即期汇率即期汇率1.7320/30 119.10/20 4月月6日日 1个月个月 20/10 40/30 5月月6日日 2个月个月 40/30 70/60 6月月6日日 3个月个月 70/60 100/90 7月月6日日问：问：1.客户用英镑向银行购买期限为5月6日6月6日的择期远期美元，银行用哪个汇率？2.客户向银行出售期限为5月6日7月6日的择期远期日元，买入远期美元，银行采用哪个价格？银行关于择期交易的定价原则：银行关于择期交易的定价原则：银行买入单位货币， 若单位货币升水，按择期第一天的远期汇率计算，反之，按最后一天的计算。银行卖出单位货币， 若

13、单位货币升水，按择期最后一天远期汇率，反之，反是 四、套汇交易四、套汇交易（一）概念：一）概念：指利用同一货币在不同的外汇市场、不同交割时间上的差异而进行的外汇买卖。（二）套汇原则：（二）套汇原则：贱买贵卖，低买高卖贱买贵卖，低买高卖（三）形式1.直接套汇（两角套汇）利用两个不同地点的外汇市场之间的某种货币的汇率差异，在两个市场上买卖同一种货币从中牟利的行为。例1：某日外汇市场行情：伦敦：GBP1 = USD 1.712636 纽约：GBP1 = USD 1.717686某投机者利用1000万英镑进行套汇，问能否套汇，如何套汇（暂不考虑交易费用）2.间接套汇（三角套汇）利用三个或多个不同地点的

14、外汇市场中三种或多种货币之间汇率的差价，同时在这三个或多个外汇市场进行套汇买卖，以赚取汇率差价的一种外汇交易。例2：某日外汇市场行情如下：纽约：GBP1=USD 1.712636 伦敦：GBP1=JPY 200.0015 东京：USD1=JPY 118.2030 某投机者欲用1000万英镑套汇， 能否套汇？如能，如何操作？并 计算其套汇收益。（不考虑其他 交易费用）若用美元套汇又如何解：解：第一步：第一步：判断是否存在套汇差异。判断是否存在套汇差异。第二步：第二步：根据套汇原则，选择套汇路径根据套汇原则，选择套汇路径第三步：第三步：计算套汇毛利。计算套汇毛利。第一步第一步 如何判断？如何判断？

15、把不同外汇市场用同一种标价方法表示，然后把单位货币的买入价连乘，得数不等于1，则存在套汇的可能。1.7126200.15118.201.011 1所以存在套汇可能 第二步：选择正确的套汇路径第二步：选择正确的套汇路径找出在连乘式中出现的套汇货币的买入价（即套汇者的卖出价），判断出是在哪个市场，就意味着在那个市场先卖出。套汇路径为： 纽约东京伦敦第三步：计算套汇的毛利第三步：计算套汇的毛利 1.7126200.15118.201 0.01131000万0.01111.3万英镑套汇所得利润为11.3万英镑。作业：某日外汇市场行情如下：伦敦：GBP1=HKD 14.12036 纽约: GBP1=US

16、D1.7156 76 香港：EUR1=HKD9.112030 巴黎：EUR1=USD1.176080 某投机者利用1000万美元能否套汇？如能，如何操作？套汇利润多少？（不考虑其他交易费用）五、掉期交易（五、掉期交易（SwapSwap）（一）概念指在买进或卖出 某种货币的同时，卖出或买入同等金额，交割期限不同的同种货币 的交易。 （二）形式（二）形式 1.按掉期的期限划分按掉期的期限划分 1）即期对远期掉期2）即期对即期掉期3）远期对远期掉期即期对远期掉期：即期对远期掉期：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买入同等金额、同一币种的远期外汇例例1 1：一家瑞士投资公司需要1000万美元投资

17、美国国债，期限三个月但是该公司目前只有瑞士法郎又担心三个月后美元贬值，因此该公司叙做掉期交易保值。 假设：当日市场行情如下： 1SF 1.3250 / 70三月期： 40 / 30 若三个月后市场汇率为：1SF 1.3150 / 60比较该公司掉期与不掉期的风险。 三个月的远期汇率： 1SF 1.3210/40 1000万 1.3270=1327万瑞士法郎 1000万1.3210=1321万瑞士法郎（掉期） 1000万1.3150=1315万瑞士法郎（不掉期）即期对即期掉期：即期对即期掉期：也叫一日掉期，是指两笔数额相同，方向相反的外汇掉期。分二种： 今日对次日 明日对后日 远期对远期掉期：远

18、期对远期掉期：即同时做两笔交易方向相反交割期限不同的某一种货币的远期交易。例例2 2：美国某进口商进口一批货物，一个月后付款10万欧元，将这批货物转口外销，预计三个月后收回以欧元计价的货款。为避免风险，如何进行操作？假设当日外汇市场行情如下：spot： 1 1.1800 / 10一个月： 10 / 20三个月： 40 / 50计算掉期保值的成本或收益。 例例3：使原交易展期：使原交易展期某美国公司3个月后有一笔800万欧元的货款收入，为避免欧元下跌，该公司卖出三个月远期欧元，但是三个月到期时，该货款没有收到，预计将推迟2个月收到。如何操作？假设外汇市场行情如下：spot： 1 1.1800 /

19、 10三个月： 40 / 30三个月后市场汇率为： 1 1. 1740 / 50二个月： 40 / 50并计算保值的成本或收益。 2.按掉期交易的对象分：按掉期交易的对象分：1）纯粹掉期2）制造掉期/分散掉期 纯粹掉期：纯粹掉期：指交易者与另一交易对手同时进行数额相同、方向相反、交易目的不同的外汇交易。这是最常用的掉期方式。制造掉期制造掉期/分散掉期分散掉期指由两笔分别单独进行的交易组成的，每笔交易分别与不同的交易对手进行。纯粹掉期比制造掉期的成本低，所以做纯粹掉期的多。 掉期业务的报价掉期业务的报价（掉期率）（掉期率）形式上和远期汇率的报价是一样的。因为掉期业务是两笔交易的组合。所以报价是两

20、笔相反交易的差价。在即期对远期在即期对远期的报价中的报价中 20/30 意味着单位货币远期升水。意味着单位货币远期升水。20指报价者买远期卖即期单位 货币的差价。即报价者的“损失”30指报价者卖远期买即期单位货币的差价。即报价者的“收益” 30/20意味着单位货币远期贴水意味着单位货币远期贴水30指报价者买远期卖即期单 位货币的差价。 即报价者的“收益”20指报价者卖远期买即期单 位货币的差价。 即报价者的“损失”例例4：某客户向银行询问即期与三个月英镑对美元的掉期汇率银行报价：SPOT: 1.7320/30 三月期： 30/40若客户卖出即期/买入三月远期英镑100万， 其掉期成本或收益是多

21、少？例例5 某日外汇市场报价：SPOT： 1 1.1800/10一个月： 10/20三个月： 40/50若某客户卖1月期/买3月远期欧元200万，其掉期成本或收益为多少？ 在远期对远期的掉期中，在远期对远期的掉期中，实际上是由两笔即期对远期的掉期组成的。因此，其掉期率差价也由两笔即期对远期掉期差价计算而得。如：一月：10/20 三月：40/50 若若报价者买1月期卖3月远期欧元，因为欧元远期升水，所以报价者“收益”（5010）点。若报价者卖1月期买3月期欧元报价者“亏损”（4020）点。 例例6：银行利用掉期调整头寸某日某银行在将收盘时发现即期美元多头 300 万，3个月远期美元空头 300万

22、；同时即期日元空头18010 万，3个月远期日元多头18000 万。假设当时市场行情如下： SPOT: $1JP￥ 180.10 / 20三月期： 30 / 20 该行要进行掉期调整，如何调整？掉期的收益或成？ （一）概念：（一）概念：指交易双方在期货交易所内通过公开竞价买进或卖出在未来某一日期，根据协议价格，交割标准数量外汇的合约交易。 七、外汇期货交易七、外汇期货交易 （二）特点：（二）特点：1. 1. 合同规格和金额标准化。2. 交割日期固定化且与日历月 份一致。3. 外汇期货交易在有形的交易 所内公开竞价成交4. 期货交易买卖双方都以交易 所的清算部门为成交对方。 IMM外汇期货标准化

23、合约内容外汇期货标准化合约内容 由清算中心指定的货币发行国的银行 交割 地点3月、6月、9月、12月 交割月份的第三个星期三 交割日、月9754751250180021001200 维持保证金13176421688243028351620 初始保证金 10 1012.512.512.512.5 最小变 动值 10 1012.512.512506.25 合同规 模（万）AUDCADCHFEURJPYGBP 标准代 码澳元澳元加元加元瑞郎瑞郎欧元欧元日元日元英镑英镑币种币种5 5.期货交易实行保证金制度。6.期货交易实行每日清算制度。7.合同价格波动严格化。8.标价方式采用美式标价法保证金制度保证

24、金制度(margin):margin):客户进行交易时，必须存入一定数额的履约保证金，开立保证金帐户，经纪商再按规定的比例将客户的保证金转存于清算所。保证金分为：保证金分为：初始保证金和维初始保证金和维持保证金。持保证金。初始保证金初始保证金：客户在每一笔交易开始时交纳客户在每一笔交易开始时交纳的保证金。的保证金。维持保证金维持保证金：保证金允许下降的最低水平，保证金允许下降的最低水平，为初始的为初始的2/3或或3/4。若保证金数额下降到维持保证金，若保证金数额下降到维持保证金，客户必须追加保证金至初始水平，客户必须追加保证金至初始水平，否则经纪公司和清算所将立即代替否则经纪公司和清算所将立即

25、代替客户对冲合约。期货交易实际上是客户对冲合约。期货交易实际上是保证金交易保证金交易每日清算制度每日清算制度mark to market也叫逐日盯市制度。清算公司负责清算交易双方每日的盈亏凡未平仓的每笔期货交易均得按当日市场的收盘价逐日清算盈余时客户可以把超过保证金部分提出，亏损时，从保证金帐户中扣除。若保证金低于维持水平，客户必须补足。例例1：星期一早晨，一投资者持有一份星期三到期的英镑期货合约的多头头寸，约定价格1.77$/，数量是62500。合同到期时，计算每天的清算结果，该投资者的盈利或损失是多少？ 逐日清算制度逐日清算制度 625前三日净额 2500 0.04 1.76星期三 625

26、 0.01 1.80星期二 1250 0.02 1.79星期一 1620 1.77交易日保证金变化（$)价格变动差价结算价时间 （三）期货交易流程（三）期货交易流程选 择经 纪公 司开 立保 证金 帐户发出委托指令（下单）场内经纪人执行指令交易结果通知经纪人和客户成交的订单交给清算所记录并结算（四）外汇期货交易的目的（四）外汇期货交易的目的 1. 1. 套期保值套期保值主要根据外汇期货价格与现汇价格变动方向一致的特点，通过在期货市场和现汇市场的反向买卖，以达到对所持有的外汇债权或外汇债务进行保值的目的。 买入套期保值：用于将来有外汇支出或者有外汇债务的情形，目的是防止外汇升值。在期货市场上先买

27、后卖抵补现汇市场上可能的损失卖出套期保值：用于将来有外汇收入或外汇债权的情形，目的是防止外汇贬值。在期货市场上先卖后买以抵补现汇市场上的损失。 例例1：美国向日本出口商品，收到3个月到期的日元远期汇票2500万日元，担心在此期间日元汇率下跌，就在芝加哥外汇期货市场做了卖出套期保值。 盈利： $ 0.43万万 亏损亏损 ： $ 0.82 0.82 万万盈盈亏亏买入两份日元合同，进行对冲价格:JPY 1 = $0.007900合同价值 $ 19.75万到期卖出2500万日元$/JPY=124.80/00实际上换得2500125.00$20万9 9月月1 1日日卖出两份9月到期的日元期货合约价格为：

28、JPY 1 = $ 0 .008400合同价值25000.0084= $21万收到日元现汇2500万$/JPY=120.00/10理论上折合美元20.82万6 6月月1 1日日 期货市场期货市场现汇市场现汇市场 2. 2. 投投 机机投机者不实际持有外币债权或债务，而是纯粹根据自己对外汇期货行情的预测，通过在期货市场上低买高卖来赚取差价利润。例2 某投机者2001年6月预计半年后日元将贬值，就利用IMM卖出10份日元期货合约。第一步：存入保证金22000$卖出10份日元期货合约，交割月份12月份，成交价JPY1=$0.009615; 第二步：若预计正确，在每日的结算中已经获利。于12月份的第三

29、个星期三之前对冲日元期货合约，即买进10份日元合约，价格为JPY1=$0.008065 则投机利润为： （0.0096150.008065） 12500万 $193750八、外币期权交易八、外币期权交易 （一）概念：（一）概念：期权合约的买方在支付一定的费用后，可以获得 在约定的时间里是否按协定的价格买卖约定数量的某种货币的权利 的交易。 （二）特点（二）特点 1.买卖双方的风险和权利不对称买卖双方的风险和权利不对称2.期权费无追索权。期权费无追索权。3.外汇期权风险小，灵活性强外汇期权风险小，灵活性强 （三）种类（三）种类 1. 看看 涨涨 期期 权权期权购买者支付权利金，取得在一定期限内是

30、否以执行价格从期权卖方手里买入约定数量的外汇的权利。例1：美公司从德国进口12.5万欧元的设备，三个月后付款。为防范欧元汇率上升的风险。美国公司购买一份8月15日到期协定价格为 1$1.2100看涨期权，期权费为每欧元0.04美元在下列情况下，该公司是否会执行期权？计算进口的总成本若三个月后市场汇率为： 1 $ 1.1980 / 00 1 $ 1.2080 / 00 1 $ 1.2480 / 00 例2：美国某投资公司购买了一份8月15日到期、协定价格为 1$1.2100 看涨期权，期权费为0.04 $/,在下列情况下，该公司是否会执行期权？并计算其盈亏。 若三个月后市场汇率为： 1 $ 1.2000 / 10 1 $ 1.2100 / 10 1 $ 1.2400 / 10 1 $ 1.2500 / 10 1 $ 1.2700 / 10 看涨期权买方盈亏线看涨期权买方盈亏线1.20001.21001.24001.25001.2700$ 5000+$ 5000市场汇率市场汇率盈亏盈亏 2. 看看 跌跌 期期 权权期权购买者支付权利金，取得在一定的期限内是否按执行价格向期权卖方卖出约定数量的外汇的权利。例3：某商向英国出口价值5万英镑的货物，二个月后收款。为防止英镑对美元的汇率下跌该商买入2份二个月后到期的看