金融衍生工具期末复习纲要答案

1、1、衍生金融工具的主要功能?规避风险、摆脱管制、价格发现、投资效应、优化治理、完善市场2、无套利定价原理?在产品定价过程中，使得市场不存在无风险套利机会，即为无套利定价原理。3、短期国债期货的定价原理?若合约利率水平与远期隐含收益率不相等时，交易者的套利行为将促使短期利率市场利率水平与远期收益率水平趋于一致，从而形成利率合约的价格水平。其实质是投资与长期债券的收益率等于投资短期债券并进行滚动投资所取得的收益。4、一价定律及其成立的前提条件?一价定律:当贸易开放且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，其价格都相同。这揭示了国内商品价格和汇率之间的一个基本联系(弗里德曼,1953)。一价定律的

2、成立前提条件 1.对比国家都实行了同等程度的货币自由兑换，货币、商品、劳务和资本流通是完全自由的； 2.信息是完全的； 3.交易成本为零； 4.关税为零。 5、诠释利率平价关系利差决定汇差?用相同货币衡量的任意两种货币存款的预期收益率相等的条件，被称为利率平价条件。如：R$ = R + (Ee$/- E$/)/ E$/利率平价规定，一种货币对另一种货币的升值（贬值），必将被利率差异的变动所抵销。6、即期利率与远期利率的关系?由无套利定价原理可得下列公式：7、互换的经济功能?1、促使国内资本市场与国内资本市场融为一体；2、有助于提高利率与汇率风险的管理效率。8、利率互换的特点? 互换交易额本称为

3、名义本金，未必是事实拥有的本金。 利率互换与标的资产来源（原始借贷）是相互独立的行为。 互换结算有总额结算向净额结算转化。 互换由交易双方私下签约向由金融中介参与转化。9、影响期权价格的主要因素? 标的资产现价 执行价格 期限 波动率 无风险利率 期权有效期内预计发放的红利10、看涨期权与看跌期权的平价关系?考虑如下两个组合：组合A：一份欧式看涨期权加上金额为的现金组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产。在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,X)。由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在时刻t必须具有相等的价值，即： （1） 这就是无收益资产欧式看涨期

4、权与看跌期权之间的平价关系如果式（1）不成立，则存在无风险套利机会。套利活动将最终促使式（1）成立。 在标的资产有收益的情况下，我们只要把前面的组合A中的现金改为，我们就可推导有收益资产欧式看涨期权和看跌期权的平价关系：11、 Black-Scholes模型的假设条件是什么？Black-Scholes模型的假设(1)期权的基础资产是股票，该股票允许被自由地买进或卖出；(2)期权是欧式是看涨期权，在期权有效期内其基础资产不存在现金股利的支付；(3)市场不存在交易成本和税收，所有证券均完全可分割；(4)市场不存在无风险的套利机会；(5)市场提供了连续交易的机会；(6)存在着一个固定的、无风险的利率

5、，投资者可以此利率无限制地借入或贷出；(7)期权的标的股票的价格呈对数正态分布。12、期权定价Black-Scholes模型的基本思路？（这题PPT里找不到，PPT里之后公式的推导过程，全是微积分。这是网上扒下来的一段，不一定靠谱。不放心的可以考虑把PPT上公示的推导写下来。）Black和Scholes期权定价模型的基本原理是无套利原理，所谓无套利原理，简单讲就是市场上不存在无风险套利机会， 任何两项资产，如果它们在未来任意时刻的现金流都相等，则它们的当前价格必然是相等的。由于股票价格与期权价格均受股价变动不定性的影响，它们之间具有密切的相关性，在选择合适的股票份数和期权分数时，由股票所带来的

6、盈亏总是可以抵消期权所带来的盈亏。所以，Black和Scholes利用这一特性，构造了由期权和股票构成的无风险投资组合，在一个短时间内，价格变化是确定的，不存在不确定性。13、 Delta套期的局限性？一种构造无风险资产组合的方法就叫做Delta套期局限性：Delta对冲只有在股票价格有微小变化时才有效。在进行对冲组合的头寸调整时，投资者要调整组合中期权或股票的数量，因此要付出一定的交易费用。而这笔交易费用会随着头寸调整的频繁程度的增加而增加。标的资产的波动率和无风险利率会随时间变化而变化，因而影响组合的Delta，并且随着时间的推移，组合本身的价值也会发生变化。这使得Delta套期存在误差。

7、对于支付红利的股票期权用Delta对冲会更加复杂一些，因为这时候 ，我们需要用来计算，而股息率的确定误差同样也会给Delta对冲带来难度。14、Delta对冲的基本思路？15、期权二叉树定价的基本原理？ 假设一个无红利支付的股票的当前价格为S，无风险年利率为r（连续复利），该股票的一个执行价格为X的期权的当前价格为f，期权的有效期为T。根据假设在期末时股票价格要么上涨到Su，上升的比率为u-1，此时期权价值即期权收益为，要么以下跌到Sd，下跌的比率为1-d，此时期权价值即期权收益为。如图所示：16、期权二叉树定价模型中包括哪些参数？17、奇异期权主要类型？18、路径依赖性期权主要包括哪些类型?

8、19、认股权证和看涨期权的主要区别?认股权证是一种允许其持有人（即投资者）在指定的时间内以确定的价格直接向发行公司购买普通股的证券。认股权证通常期限较长，并且通常是附加在债券上出售的 。看涨期权指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。主要区别：(1)从公司的角度来看 认股权证由公司发行，被执行时公司发行在外的股份数增加；同时，执行认股权证的资金也会注入股份公司，增加公司的价值 看涨期权是股票发行公司以外的个人或机构发行的，被执行时，股份只是从一个投资者的账户转移到另一个投资者的账户，公司发行在外的股份数并无任何变化，公司本身也不能因此得到任何资金注入(2)从投资

9、者的角度来看 在期限、执行价格等因素相同的情况下，由于随着认股权证的执行，公司会发行新股，导致股份稀释，尽管公司价值随着收回执行认股权证的金额而上升，但每份股权的价值却相应减少 ，导致执行权证的收益少于看涨期权20、可转换债券与附有认股权证债券的主要区别? 附有认股权证的债券可以与认股权证剥离流通，即使行使了认股权利，原有的债券仍可作为一般债券继续存在；而可转换债券则不能，可转换债券允许其持有人在债券到期日之前的某段时间将可转换债券转换为一定数量的股票，一旦转换，债券将不复存在1、你认为巴林银行的垮台对金融衍生产品交易的风险控制有何启示？2、谈谈你对期权定价与个人风险偏好无关的理解与认识？ 期

10、权的定价也是未来现金流的现值。 BSM研究结果：如果可以在期权和基础资产之间构建一个无风险套期保值，期权定价就与个人风险偏好无关，从而就不需要估计风险调整的预期回报率。 风险中性的假设下，所有资产的预期回报率等于它们的无风险利率。 无风险组合的构建： 一份看涨期权持有人可在3个月后以40元的执行价格购买一单位资产。假设资产当前的价格为40元，3个月后资产价格要么是45元，要么是35元。 显然，如果资产价格3个月后为45元，该看涨期权的价值为5元；如果资产价格3个月后为35元，该期权的价值为0。 现在买入一单位资产并卖出n份看涨期权。如果资产价格上升，该组合的终值为45-5n;如果资产价格下降，

11、该组合价值为35。令： 45-5n=35 因此，可得到满足上式的n的确切数值，n=2。 即如果买入一单位资产，卖出两份看涨期权，该组合的终值必定为35，该组合即为一个无风险组合。 若假设无风险利率为2%，看涨期权的定价可通过下式得出： 40-2c=35/1.02 该欧式看涨期权的价格为2.84。在风险中性假设条件下，标的资产的终值为：40（1+2%），且满足下式： 40×1.02=45p+35(1-p)求解p=58%，即风险中性条件下资产价格上升的概率是58%。 则看涨期权的预期价值为满足下式： 5× 58%+0×42%=2.90 其现值为c=2.90/1.02=

12、2.84 该值与无风险组合法计算的结果一致。 假设给予2%的风险补偿，则资产预期回报率变为4%，相应的期望值应满足公式：40×1.04=45P+35(1-P),P=66%. 对应的看涨期权的预期终值为：5×0.66+0×0.34=3.30. 问题的关键是要解决看涨期权经风险调整后的预期回报率，以便于贴现，即确定当下的期权价格。 根据资本资产定价模型（CAPM），标的资产的预期回报率为：3、为什么说纯粹债券价值和转换价值构成可转换债券价值的下限？ 可转换债券的价值可以分为三个部分，即纯粹债券价值、转换价值和期权价值 纯粹债券价值是指可转换债券如不具备可转换的特征，在

13、市场上销售的价格 转换价值是指如果可转债能以当前市价立即转换为普通股，这些可转换债券所能取得的价值 期权价值：可转换债券有两个价值底线，即纯粹债券价格和转换价值，但可转换债券的价值会高于两者 ，高出的部分则为期权价值 由于可转债券是普通债券附加了一个看涨期权，而期权的价值非负，因此，纯粹债券价值构成对应可转债券价值的下限。值得注意的是，转换价值也是可转债价值的下限，否则，将会存在套利空间。4、举例说明达成利率互换的可能性？5、在保洁与信孚利率互换纠纷中能够得到哪些启示？ 利率互换是指合约双方同意以名义（或假设的）本金为基础交换现金流，即互相进行一系列利息支付的互换。两者利率互换纠纷：两份利率协议不是1933年和1934年证券法案和俄亥俄州蓝天法案所定义的证券；作为互换协议的对手，信孚对宝洁没有信托责任。宝洁不应从其自身没有很好商定的交易的严酷影响中解脱或得到保护。交易商相对其客户具有更为优势的知识信息，具有披露重要信息的法律责任。启示：（1）法院的观点对宝洁是有利的，若果不能达成和解，则对信孚有违反诚信的商业欺诈罪名成立的可能性很大。美法院处理该起诉讼主要是基于信息不对称角度考虑，因此做出了有利于宝洁公司申明。 （2）司库是否构成公司利润中心遭到质疑 （3）促进会计标准化改革进程6、以扩张期权为例，谈谈期权对公司财务政策制定影响的认识。实物期权方法是对传统净现值决策方法