2008年金融危机爆发原因和影响

1、2021/8/61引发引发2008年金融危机的因素年金融危机的因素 2021/8/62 利率的提高利率的提高引起逆向选择引起逆向选择银行提高贷款利率 申请银行贷款的企业可能本来就不打算偿还贷款 已经借款的企业发现还不起钱，就开始冒险 信贷配给的逆向选择和道德风险 银行提高贷款利率 申请银行贷款的企业可能本来就不打算偿还贷款 已经借款的企业发现还不起钱，就开始冒险 银行提高贷款利率 申请银行贷款的企业可能本来就不打算偿还贷款 信贷配给的逆向选择和道德风险 已经借款的企业发现还不起钱，就开始冒险 银行提高贷款利率 申请银行贷款的企业可能本来就不打算偿还贷款 信贷配给的逆向选择和道德风险 已经借款的

2、企业发现还不起钱，就开始冒险 银行提高贷款利率 申请银行贷款的企业可能本来就不打算偿还贷款 信贷配给的逆向选择和道德风险 已经借款的企业发现还不起钱，就开始冒险 银行提高贷款利率 申请银行贷款的企业可能本来就不打算偿还贷款 信贷配给的逆向信贷配给的逆向选择和道德风险选择和道德风险 已经借款的企业发现还已经借款的企业发现还不起钱，就开始冒险不起钱，就开始冒险 银行提高贷款利率银行提高贷款利率 申请银行贷款的企业可能申请银行贷款的企业可能本来就不打算偿还贷款本来就不打算偿还贷款 导导致致引引起起2021/8/63逆向选择问题加剧逆向选择问题加剧 次级债操作流程中使用的投资组合理论，在遭次级债操作流

3、程中使用的投资组合理论，在遭遇逆向选择问题上所表现出来的尴尬：原本是为了遇逆向选择问题上所表现出来的尴尬：原本是为了分散风险分散风险 的金融创新，却在危机中表现了的金融创新，却在危机中表现了扩散风险扩散风险 的一面。的一面。2021/8/64 不确定性的提高不确定性的提高真实质量达不到真实质量达不到买方的预期水平买方的预期水平 交易率下降交易率下降较好卖方较好卖方退出市场退出市场不确定性提高不确定性提高较差的较差的卖方进卖方进入市场入市场在讨论金融危机时指还款的不确定性提高在讨论金融危机时指还款的不确定性提高2021/8/65更难分辨信用风险，无力解决逆向选择更难分辨信用风险，无力解决逆向选择

4、w美国次级贷款危机之前美国次级贷款危机之前,美国表面上一片歌舞升平的繁荣景美国表面上一片歌舞升平的繁荣景象象.其实主要是由房地产市场虚假繁荣带动的其实主要是由房地产市场虚假繁荣带动的 。2021/8/66 资产市场对资产负债表影响资产市场对资产负债表影响w次贷危机愈演愈烈次贷危机愈演愈烈 ,美美联储为应对金融危机采联储为应对金融危机采取了大量拯救措施，为取了大量拯救措施，为市场提供流动性，恢复市场提供流动性，恢复市场信心。这导致美联市场信心。这导致美联储资产负债表的规模与储资产负债表的规模与结构发生显著变化结构发生显著变化 。2007年6月 2009年4月 资产方 87.9% 37.6% 负债

5、方 90% 57.6%联储持有的美国财政部证券占据大头 资产方流通中的货币占据大头 负债方危机发生前2021/8/67股市等下跌股市等下跌公司净值下降公司净值下降逆向选择和道德逆向选择和道德风险恶化风险恶化w次贷危机对金融机构、企业和家庭等的资产次贷危机对金融机构、企业和家庭等的资产负债表恶化负债表恶化 。w次贷危机影响企业资产负债表主要是通过公次贷危机影响企业资产负债表主要是通过公司的净价值的变动来实现的。司的净价值的变动来实现的。 w次贷危机导致企业的净价值下降，企业的资次贷危机导致企业的净价值下降，企业的资产负债表恶化产负债表恶化 w公司的净值下降，公司的逆向选择和道德风公司的净值下降，

6、公司的逆向选择和道德风险问题就会增加。险问题就会增加。2021/8/68银行部门的问题银行部门的问题银行危机银行危机 如果银行资产负债表恶化，资产缩水，可贷资金就会减少，放贷下降会如果银行资产负债表恶化，资产缩水，可贷资金就会减少，放贷下降会 导致利率升高。导致利率升高。 导致公司现金流减少，增加了公司的道德风险导致公司现金流减少，增加了公司的道德风险 工商企业的状况恶化、银行财务状况的不确定（银行可能会破产）工商企业的状况恶化、银行财务状况的不确定（银行可能会破产） 银行发生挤兑，银行破产银行发生挤兑，银行破产 银行数目的下降近一步提高了利率，减少了银行的金融中介活动，近一步导致了银行数目的

7、下降近一步提高了利率，减少了银行的金融中介活动，近一步导致了 逆向选择和道德风险问题的恶化逆向选择和道德风险问题的恶化 （陷入恶性循环）（陷入恶性循环）2021/8/69灰色箭头表示包含债务紧缩的金融危机的情形灰色箭头表示包含债务紧缩的金融危机的情形 黑色箭头表示传统金融危机的发展程序，黑色箭头表示传统金融危机的发展程序，2021/8/610还款的不确定性的增加还款的不确定性的增加股市急剧下跌未预料到的通货紧缩未预料到的本币贬值由于股价衡量的是公司的净值由于股价衡量的是公司的净值（其实也只是账面价值）（其实也只是账面价值），股价下跌就意味着公司股价下跌就意味着公司净值下降净值下降，使放贷者不愿

8、意放贷给它们（投资者不买它们的股票）。公司净值下降，就更会刺激借款公司从事风险性投资（去冒险），这又加大了道德风险。同样使人们不愿放贷。在通胀比较缓和的经济中，许多典型的债务合约是具有固定利率的长期票据。在这种环境中，未预料到的未预料到的通货紧缩会通货紧缩会增加公司的（增加公司的（内债）债务负担内债）债务负担，使公司使公司的净值下降，的净值下降，公司的逆向选择和道德风险问题就会增加。由于发展中国家本币未来价值的不确定性，许多非金融公司、银行和这些国家的政府，发现以外币发行债券比较容易，也就是借外债。这样，当本币发生未预见性的贬值（即外币当本币发生未预见性的贬值（即外币升值）时，升值）时，本国公

9、司的外债负担就会加重本国公司的外债负担就会加重。结果是本国公司的资产负债表状况恶化、公司净值下降（这就是亚洲金融危机时东南亚国家的情况，公司借外债太多，结果本币贬值后，公司还款负担大增，还不起款的就破产，股价暴跌，被外国公司低价收购）。通货紧缩，使公司内债负担加重。本币贬值，使公司外债负担加重。通货紧缩，使公司内债负担加重。本币贬值，使公司外债负担加重。银行资产负债表恶化银行资产负债表恶化如果银行资产负债表恶化，资产缩水，可贷资金就会减少可贷资金就会减少，放贷下降会导致利率升高导致利率升高。当银行资产负债表状况恶化到一定程度，银行就会倒闭，恐慌会在银行间蔓延，连累到好的银行，造成银行挤兑。蔓延的根源就是信息不对称。短期内短期内大量银行的大量银行的倒闭，倒闭，会使金融市场上信息的生产减少（对会使金融市场上信息的生产减少（对企业风险评估等等这些研究报告减少），银企业风险评估等等这些研究报告减少），银行的行的金融中介作用消失。金融中介作用消失。这使得放贷者更难分辨市场中企业信用风险的高低。那些从事最大风险投机项目的人，正是那些愿意支付最高利率的人（比如垃圾证券发行者）。利率上升，导致信用借款人利率上升，导致信用借款人“逆向淘汰逆向淘汰”。违约风险低的借款者。违约风险低的借款者就不大