工程项目的盈利性和清偿能力分析(共42页).ppt

1、6 工程工程项目项目的盈利性的盈利性和清偿能力和清偿能力分析分析 项目融资概述 项目融资的基本概念 融资又称资金筹措，是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。在工程项目的经济分析中,融资可以理解为为项目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。 资金筹措的种类 长期融资和短期融资 权益融资和负债融资 冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资类型 传统融资方式和项目融资方式 权益融资权益融资的资金来源主要有: 股东直接投资 发行股票 政府财政性资金等渠道 内部自由资金（企业经营产生的现金、企业资产变现等）负债融资 负债融资是指项目融资中除资本金外，以负债方式取得资金。负债融资的

2、资金来源主要有: 商业银行贷款; 政策性银行贷款; 出口信贷; 外国政府贷款; 国际金融机构贷款; 银团贷款; 发行债券; 发行可转换债; 融资租赁项目融资方式 项目融资是投资项目资金筹措方式的一种,它特指某种资金需求量巨大的投资项目的筹资活动,而且以负债作为资金的主要来源。项目融资主要不是以项目业主的信用或者项目有形资产的价值作为担保来获得贷款,而是依赖于项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源;同时将项目的资产,而不是项目业主的其他资产作为借入资金的抵押。 租赁 按与租赁资产所有权有关的风险和报酬的归属分为：经营租赁和融资租赁 融资租赁：是指出租人购买承

3、租人选定的资产，享有资产所有权，并将资产出租给承租人在一定期限内有偿使用的、一种具有融资、融物双重职能的租赁方式。实际上转移一项资产所有权有关的全部风险和报酬。 经营租赁：主要是为满足经营上的临时或季节性需要而租赁的资产。与所有权有关的风险或报酬实质上并未转移。方方 式式经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁服务方式服务方式提供融物服务提供金融和推销服务合同特征合同特征一个合同两个当事人两个合同三方当事人业务性质业务性质租借业务金融业务经营风险经营风险出租人承租人出租人收益出租人收益租金利息谁提折旧谁提折旧出租人承租人物件选择物件选择出租人承租人物件维护物件维护出租人承租人租期租期短期中长期期满物件

4、归属期满物件归属出租人承租人回收投资回收投资多次一次租赁对象租赁对象通用的设备专用的大型设备净现金流量比较 经营租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率x（销售收入-经营成本-租赁费） 融资租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率x（销售收入-经营成本-折旧-利息）项目筹资的基本要求 1.合理确定资金需要量,力求提高筹资效果。无论通过什么渠道、采取什么方式筹集资金,都应首先确定资金的需要量。 2.认真选择资金来源,力求降低资金成本。 3.适时取得资金，保证资金投放需要，在筹资中,通常选择较经济方便的渠道和方式,以使综合的资金成本降低。 4.适当维持权益资金比例，正确安排举债经营。 项目融资的作用

5、为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。 为政府建设项目提供形式灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要。 为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资，以限制项目风险。 利用财务杠杆实现公司的目标收益率。 在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险。几个名称 注册资金：全体股东或者发起人实缴或者认缴的出资额。 权益资金：全体股东认缴的出资额。 自有资金：企业自己拥有的权益资金，投资者自筹的资金。 资本公积金：包括资本溢价和其他资本公积。资金成本)1 (PDFPDic 资金成本的含义： 资金成本就是筹集资金和使用资金的代价。这一代价由两部分组成：资金筹集成本（F）资金占用成本（D）。一般用相对

6、数表示： ic-资金成本率（一般通称为资金成本） P-筹集资金总额 -筹资费费率（筹资费占筹集资金总额的比率）债务资金成本nttdttdiIFP10)1 ()1 ()1 (ddri)1 ( 债务资金成本是使下式成立的id:每期支付利息，最后一期还本：（1）不考虑债务筹资费用时，（2）考虑筹资费用时，dddri1)1 (权益资金成本nennttetiViDV)1 ()1 ()1 (10 （1）内部收益率计算法 i0-权益资金成本V0-权益资金Vn-第n年末项目价值Dt-第t年要求股利e-权益资金筹资费用率 若每年要求股利不变，且项目永续进行，则： 若股利第一年为D1，以后股利每年增长g,则：)1

7、 (0eeVDigVDiee)1 (01 （2）资本资产定价模型法 r0-无风险投资收益率 rm-股票市场的平均收益率 -该行业股票投资收益率相对于整个市场收益率的偏离系数 )(00rrrime加权平均资金成本 WACC-加权平均资金成本 icj-第j种个别资金成本 Wj-第j种个别资金占全部资金的比重（权数）jnjcjwiWACC1 例： 某项目主体的目标资金结构为：长期借款10%，债券20%，优先股10%，普通股60%。该公司长期借款的年利率为7%；债券面值1000元，票面利率9%，每年付息一次，发行价格990元，筹资费用率为4%；优先股面值100元，年股息率11%，发行价格102元，筹资

8、费用2元/股；已知无风险利率为6%，预计证券市场平均股票收益率为15%，该项目主体普通股的系数为1.2。所得税税率为33%，要求计算该项目主体的综合资金成本。投资盈利能力分析投资盈利能力分析盈利性分析的主要目的： 投资回收期 静态 投资收益率 投资利润率评价指标 投资回收期 动态 净现值 内部收益率 获取利润能力全部投资盈利性分析计 算 期 序号 项目 合计 1 2 3 4 n 1 现金流人 1.1 销售(营业)收入 1.2 回收固定资产余值 1.3 回收流动资金 1.4 其他现金流入 2 现金流出 2.1 建设投资(不含建设期利息) 2.2 流动资金 2.3 经营成本 2.4 销售税金及附加 2.5 增值税 2.6 所得税 2.7 其他现金流出 3 净现金流量(1-2) 4 累计净现金流量 盈利能力的评价判据权益投资盈利能力盈利能力的评价判据财务杠杆1500250500500 500500950如果投资全部是自有的，IRR=22.35%如果投资的一半来自借款,借款条件是一年以后开始归还，分5年等额还款，利率10%，IRR=29.56%如果80%是借款，IRR=42.11%结论：只要全部投资的IRR高于借款利率，增加借款比率，可以提高权益投资的内部收益率。投资项目的清偿能力分析资金在时间上的平衡资金在时间上的