第五章投资方案的比较与选择ppt课件

1、第五章第五章 投资方案的比较与选择投资方案的比较与选择主要教学内容和目的：主要教学内容和目的：了解方案之间的相互关系及相关概念；了解方案之间的相互关系及相关概念； 掌握互斥方案、独立方案的比选方法。掌握互斥方案、独立方案的比选方法。第一节第一节 投资方案之间的关系类型投资方案之间的关系类型 l按照多方案之间是否存在资源约束，可分为有资源限制的结构类型和无资源限制的结构类型。 l按照多方案之间的经济关系，一组多方案又可划分为互斥型多方案、独立型多方案、混合型多方案及其他类型多方案。 一、互斥型多方案一、互斥型多方案 各方案具有排他性。各方案具有排他性。经济效果不具有可加性。经济效果不具有可加性。

2、二、独立型多方案二、独立型多方案 方案间互不干扰、在经济上互不相关。方案间互不干扰、在经济上互不相关。 经济效果具有可加性。经济效果具有可加性。 独立方案选择有下面两种情况：独立方案选择有下面两种情况： (1)(1)无资源限制的情况无资源限制的情况 (2)(2)有资源限制的情况有资源限制的情况 三、混合型多方案三、混合型多方案1 1、在一组独立方案中，每个独立方案下又有若干个、在一组独立方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的形式互斥方案的形式 2 2、在一组互斥方案中，每个互斥方案下又有若干个、在一组互斥方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的形式独立方案的形式 四、其他类型多方案四、其

3、他类型多方案1 1、条件型多方案、条件型多方案2 2、现金流量相关型多方案、现金流量相关型多方案 3 3、互补型多方案、互补型多方案 第二节第二节 互斥方案的比较和选择互斥方案的比较和选择 在对互斥方案进行考察时，包含了两个步骤： （1进行绝对效果评价； （2进行相对效果评价。 计算分为寿命期相等和寿命期不相等两种情况。一、寿命期相等的互斥方案一、寿命期相等的互斥方案计算期通常设定为其寿命期。计算期通常设定为其寿命期。 （一净现值法（一净现值法NPVNPV） 净现值法的基本步骤如下：净现值法的基本步骤如下：1 1、分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以、分别计算各个方案的净现值，并用判别准

4、则加以检验，淘汰检验，淘汰NPV0NPV0,则去掉A0并将A1升为临时最优方案； 4) 重复计算，直到选出最优方案。 可以先假设一个全不投资方案即维持形状的方案，投资额为0作为最初的临时最优方案进行计算。 例1：运用差额净现值法对以下方案进行比较。 年末方 案A0A1A2A300-5000-10000-80001100140025001900注：A0为全不投资方案，ic=15%例2：P81例416 2 2、差额内部收益率法（、差额内部收益率法（IRRIRR） 本质：分析判断投资大的方案和投资小的方案相比，其所本质：分析判断投资大的方案和投资小的方案相比，其所增加的投资能否被其增加的收益所抵消，

5、即分析判断增量的现增加的投资能否被其增加的收益所抵消，即分析判断增量的现金流量的经济合理性。金流量的经济合理性。（1 1定义定义 指使得两个互斥方案形成的差额现金流量的净现值为指使得两个互斥方案形成的差额现金流量的净现值为0 0时的时的折现率，又称增量内部收益率。用折现率，又称增量内部收益率。用IRRIRR表示。表示。 （2 2公式公式 设两个互斥方案寿命期相等，那么设两个互斥方案寿命期相等，那么IRRIRR的表达式如下：的表达式如下： 0)1 ()(0nittIRRCOCI式中：CI两个互斥方案的差额现金流入CIACIB） CO两个互斥方案的差额现金流出COACOB） （3经济涵义 IRRi

6、c IRRic IRRic （4判别准则 假设IRRic，则投资大的方案为优；假设IRRic，则投资小的方案为优。（5比选步骤 1进行绝对效果评价 2将IRRic的方案按投资额由小到大依次排列。 3进行相对效果评价。计算排在最前面的两个方案的IRR，假设IRRic，则说明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案；反之，假设IRRic，则保留投资小的方案。 4将保留的较优方案依次与相邻方案两两逐对比较，直至全部方案比较完毕，则最后保留的方案就是最优方案。 例1：有三个互斥方案，寿命期均为十年，ic=10%。各方案的初始投资和净收益见下表，在3个方案中用差额内部收益率法选择最优方案。 方案初

7、始投资（万元）年净收益（万元）A4910B6012C7013例2：P82例417 结论：用IRR 与NPV比选方案的结论是一致的。增量内部收益率只能说明增加投资部分的经济性，并不能说明全部投资的绝对效果。3、差额投资回收期法T定义：方案甲比方案乙所多追加的投资(I=I甲 I乙)，用方案所节约的经营费用(C= C乙C甲)或年净收益增加额(R=R甲R乙)来补偿所需要的时间。 具体操作步骤如下：（1将方案按投资额由小到大排序；（2进行绝对效果评价；（3进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的Pt。假设PtPc，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案

8、。二、寿命期不等的互斥方案二、寿命期不等的互斥方案 必须对方案的分析期作出某种假设，使得各备选必须对方案的分析期作出某种假设，使得各备选方案在相同分析期的基础上进行比较。方案在相同分析期的基础上进行比较。（一年值法或净年值法（一年值法或净年值法NAVNAV） 假定：各备选方案在其寿命结束时均可按原方案假定：各备选方案在其寿命结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案继续。重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案继续。 jntjcctjjjcjjniPAtiFPCOCIniPANPVNAV0,),/)(,/()(),/(判别准则：净年值最大且非负的方案为最优可行方案。 例1：

9、现有三个互斥方案A、B、C，寿命期分别为5、7、8年，现金流见下表万元），ic=12%，试用年值法确定最优方案。 寿命期012345678A1504545454545B20050505050505050C3005555555555555555例2：某建设项目有A、B两个方案，其净现金流量情况如表所示万元），若ic=10%，试用年值法对方案进行比选。 例3：有两台功能相同的设备，只能选择其中一台，现金流如下元），试在ic=15%的条件下进行决策选择。 设备初始投资预期寿命（年）残值年操作成本A300065002000B4000901600例4：P85例419 （二最小公倍数法（二最小公倍数法 以

10、各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案进行比选以各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案进行比选的共同分析期限，前提是假定各个方案在寿命期结束后在的共同分析期限，前提是假定各个方案在寿命期结束后在共同期限内按原方案反复实施若干次，重复计算各方案分共同期限内按原方案反复实施若干次，重复计算各方案分析期内各年的净现金流量，直到分析期结束。析期内各年的净现金流量，直到分析期结束。 适用于各自方案的寿命期均不长的情况。适用于各自方案的寿命期均不长的情况。 例例1 1：A A、B B两个方案，各年的净现金流量如下表所示，设两个方案，各年的净现金流量如下表所示，设ic=10ic=10，试用最小公倍数法对方案进行

11、比选。，试用最小公倍数法对方案进行比选。 例2：A、B、C三个互斥方案各自净现金流量如下表万元），ic=15，试用最小公倍数作法确定最优方案。方案寿命期初始投入年收入年支出资产残值A36000300010000B4700040001000200C6900045001500300例3：P85例420 （三研究期法即年值折现法）（三研究期法即年值折现法） 1、定义：所谓研究期法，就是针对寿命期不相等的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选。以净现值最大的方案为最佳方案。 2、具体计算方法：首先计算得出各方案的净年值，将各备选

12、方法的净年值按某一共同的分析期计算得到用于方案比选的净现值。 3、判别标准为：NPV0且为最大的方案为最优。 例1：现有三个互斥方案A、B、C，寿命期分别为5、7、8年，现金流量见下表万元），ic=12%，试用研究期法确定最优方案。 寿命期012345678A1504545454545B20050505050505050C3005555555555555555（四无限寿命法（四无限寿命法 为简化计算，则可以计算期为无穷大计算NPV，NPV 最大者为最优方案。 iAiiAiiiAPnnnnn )1 (111lim)1 (1)1 (lim所以，当n时 A = P i例1：某桥梁工程，初步拟定2个结

13、构类型方案供备选。A方案为钢筋混凝土结构，初始投资1500万元，年维护费为10万元，每五年大修一次，费用为100万元；B方案为钢结构，初始投资2000万元，年维护费为5万元，每十年大修一次，费用为100万元，哪一个方案更经济？ic=5 第三节第三节 独立方案的比选独立方案的比选 一、方案组合法独立方案互斥化法）一、方案组合法独立方案互斥化法）1、原理、原理 列出独立方案所有可能的组合，每个组合形成一个列出独立方案所有可能的组合，每个组合形成一个组合方案，由于是所有可能的组合，则最终的选择组合方案，由于是所有可能的组合，则最终的选择只可能是其中一种组合方案，因此所有可能的组合只可能是其中一种组合

14、方案，因此所有可能的组合方案形成互斥关系，可按互斥方案的比较方法确定方案形成互斥关系，可按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案，最优的组合方案即为独立方案的最优的组合方案，最优的组合方案即为独立方案的最佳选择。最佳选择。 2、步骤：（1对于备选的m个独立方案，列出独立方案的所有可能组合，形成若干个新的相互排斥的组合方案包括0方案），则m个独立方案则有2m个组合方案。（2每个组合方案的现金流量为被组合的各独立方案的现金流量的叠加；（3将所有的组合方案按初始投资额从小到大的顺序排列；（4排除总投资额超过投资资金限额的组合方案；（5对所剩的所有组合方案按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案；（6最优

15、组合方案所包含的独立方案即为该组独立方案的最佳选择。 例1：有3个独立的方案A，B和C，寿命期皆为10年，现金流量如下表所示。基准收益率为8%，投资资金限额为12000万元。要求选择最优方案。 方案初始投资/万元年净收益/万元寿命/年ABC3000500070006008501200101010例2：P89例424 二、净现值率排序法二、净现值率排序法 净现值率=净现值/投资现值之和原理：1、计算各方案的净现值，排除净现值小于零的方案；2、然后计算各方案的净现值率，按净现值率从大到小的顺序，依次选取方案，直至所选取方案的投资额之和达到或最大程度地接近投资限额。 例1：有A、B、C三个独立的方案

16、，其净现金流量情况见下表万元），已知总投资限额为800万元，ic=10%, 试用净现值率排序法做出最佳投资决策。 例2：下表所示为7个相互独立的投资方案，寿命期均为8年。基准折现率为10，若资金总额为380万元，用净现值指数法进行评选。 例3：P90例425 第四节第四节 习题课习题课 例1：某投资者拟投资于房产，现有3处房产可供选择。该投资者拟购置房产后，出租经营，10年后再转手出让，各处房产的购置价、年租金和转让价见下表，ic=15%，分别用净现值法和差额内部收益率法选择最佳方案。 A房产B房产C房产购置价140190220净转让价（扣除相关费用）125155175年净租金收入（年末）24

17、3141例2：有A、B两个互斥方案，A方案寿命期为4年，B方案寿命期为6年，其现金流量如下表元），ic=10%，试用最小公倍数法比较两方案。 年末0123456A50003000300030003000 B4000200020002000200020002000例3：有三个独立方案A、B、C，各方案寿命期均为5年，现金流量如下表万元），如资金限额为500万元，ic=10%，试分别用方案组合法和净现值率排序法求最优方案组合。 ABC投资100220450年净收入60100230例4：在甲、乙两城市之间要修建运输通道，既可以修铁路，也可以修高速公路，只上一个项目的净现金流量如下表1万元）；如两个项目都上，由于客货分流的