利润及其分配管理(共58页).ppt

1、1 10.1 10.1 利润的形成与分配利润的形成与分配 10.2 10.2 股利及其分配股利及其分配 10.3 10.3 股利分配理论股利分配理论 10.4 10.4 股利分配政策及其选择股利分配政策及其选择 10.5 10.5 股票分割与股票回购股票分割与股票回购2 10.1.1 10.1.1 利润的概念与形成利润的概念与形成 10.1.2 10.1.2 利润分配的顺序利润分配的顺序31.1.概念概念收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等失等反映企业经营绩效的核心指标反映企业经营绩效的核心指标企业利益相关者进行利益分配的基础企业

2、利益相关者进行利益分配的基础企业可持续发展的基本源泉企业可持续发展的基本源泉42.2.利润的形成利润的形成利润的计算包括以下几个层次：利润的计算包括以下几个层次： 营业利润营业利润= =营业收入营业收入- -营业成本营业成本- -营业税金及附加营业税金及附加- -销售销售费用费用- -管理费用管理费用- -财务费用财务费用- -资产减值损失资产减值损失+ +公允价值变动公允价值变动收益（收益（- -公允价值变动损失）公允价值变动损失）+ +投资净收益投资净收益 利润总额（会计利润）利润总额（会计利润）= =营业利润营业利润+ +营业外收支净额营业外收支净额 净利润净利润= =利润总额利润总额-

3、 -所得税费用所得税费用 息税前利润息税前利润= =净利润净利润+ +利息费用利息费用+ +所得税费用所得税费用51.1.利润分配项目利润分配项目（1 1）弥补以前年度亏损。）弥补以前年度亏损。（2 2）盈余公积金。）盈余公积金。 从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、 扩大扩大公司生产经营或转增公司资本资金。公司生产经营或转增公司资本资金。 （3 3）股利。）股利。 股利（利润）的分配应以各股东持有股份的数额为依股利（利润）的分配应以各股东持有股份的数额为依据，每一股东取得的股利与其持有的股份数成正比。据，每一股东取得的股利与其持有的股份数成正比。

4、62.2.利润分配顺序利润分配顺序 （1 1）计算可供分配的利润）计算可供分配的利润（2 2）计提法定盈余公积金）计提法定盈余公积金（3 3）支付优先股股利）支付优先股股利（4 4）计提任意盈余公积金。）计提任意盈余公积金。（5 5）支付普通股股利。）支付普通股股利。注：公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序，在弥补亏损注：公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序，在弥补亏损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的，必须将违反规和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还给公司。定发放的利润退还给公司。7 10.2.1 10.2.1 股利的种类股利的种类 10.2.2

5、10.2.2 股利的分配程序股利的分配程序8股份有限公司分派股利的形式一般有现金股利、股票股利、财产股份有限公司分派股利的形式一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利，后两种形式应用较少。根据我国有关法律规定，股利和负债股利，后两种形式应用较少。根据我国有关法律规定，股份有限公司只能采取股份有限公司只能采取现金股利和股票股利现金股利和股票股利两种形式。两种形式。1.1.现金股利现金股利u股份有限公司以股份有限公司以现金现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬酬u“红利红利”或或“股息股息”u最常用的股利分配形式最常用的股利分配形式u我国公司一般半年

6、或一年发放一次现金股利我国公司一般半年或一年发放一次现金股利u现金股利的发放会对股票价格产生直接影响，在除息日之后，股现金股利的发放会对股票价格产生直接影响，在除息日之后，股票价格一般都会下跌票价格一般都会下跌92.2.股票股利股票股利u股份有限公司以股份有限公司以股票股票的形式从公司净利润中分配给股东的股利的形式从公司净利润中分配给股东的股利u经股东大会表决通过，根据股权登记日的股东持股比例将可供分经股东大会表决通过，根据股权登记日的股东持股比例将可供分配利润转为股本，再按持股比例无偿向各个股东分派股票增加股东配利润转为股本，再按持股比例无偿向各个股东分派股票增加股东的持股数量。的持股数量。

7、u发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东的持发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东的持股比例，会增加公司的股本总额股比例，会增加公司的股本总额u对股份公司而言，分配股票股利不会增加其现金流出量，如果公对股份公司而言，分配股票股利不会增加其现金流出量，如果公司现金紧张或需要大量资本进行投资，可以采用股票股利的形式司现金紧张或需要大量资本进行投资，可以采用股票股利的形式101.1.决策程序决策程序2.2.分配公告分配公告3.3.分配程序分配程序4.4.股利支付过程中的重要日期股利支付过程中的重要日期(1)(1)股利宣告日股利宣告日将股利支付予以公告的日期将股利支付予以公

8、告的日期宣布事项：每股支付股利；股权登记期限；股利支付日期宣布事项：每股支付股利；股权登记期限；股利支付日期在股利宣告日，股份公司应登记有关股利负债在股利宣告日，股份公司应登记有关股利负债114.4.股利支付过程中的重要日期股利支付过程中的重要日期(2)(2)股权登记日股权登记日有权领取本期股利的股东资格登记截止日期有权领取本期股利的股东资格登记截止日期只有在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本只有在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利，若在这一天没有登记在册，即使是在股利发放日期股利，若在这一天没有登记在册，即使是在股利发放日之前买入股票的股东，也无权领取本次分配的股利

9、之前买入股票的股东，也无权领取本次分配的股利12(3)(3)除息日除息日股权登记日的下一个交易日股权登记日的下一个交易日在除息日之后购买的股票无权得到股利（除息股）在除息日之后购买的股票无权得到股利（除息股）(4)(4)股利发放日股利发放日股利支付日，公司将股利正式支付给股东的日期股利支付日，公司将股利正式支付给股东的日期通过邮寄等方式将股利支付给股东通过邮寄等方式将股利支付给股东通过中央结算登记系统将股利直接打入股东在证券公司开通过中央结算登记系统将股利直接打入股东在证券公司开立的保证金账户立的保证金账户13【例例】华美公司在华美公司在20102010年年1111月月2020日发布公告称：日

10、发布公告称：“本公司董本公司董事会在事会在20102010年年1111月月2020日日大会决定，本年度发放每股现金股利大会决定，本年度发放每股现金股利1 1元；本公司将于元；本公司将于20112011年年2 2月月5 5日日将上述股利支付给在将上述股利支付给在20102010年年1212月月2020日日登记为本公司股东的人士。登记为本公司股东的人士。”股利宣告日股利宣告日12.2012.20股权登记日股权登记日12.2112.21除息日除息日股利支付日股利支付日日期日期14 10.3.1 10.3.1 股利无关理论股利无关理论 10.3.2 10.3.2 股利相关理论股利相关理论15 由米勒（

11、Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出 MM理论的基本假设：（1）不存在个人或公司所得税；（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；（3）公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）；（4）公司投资者和管理当局可相同获得关于未来投资机会的信息上述假定描述出了一种完美无缺的市场，因而股利无关理论又被称为完美市场理论：如果公司的投资决策和资本结构保持不变，则公司的价值取决于公司投资项目的盈利能力，而与股利政策不相关；投资者不会关心公司股利的分配情况16在现实的市场环境下，公司的利润分配会影响公司价值和股票价格，故公司价值与股利政策是相关的代表

12、性理论： (1)“一鸟在手”理论 (2)税收差别理论 (3)信号传递理论 (4)代理理论 17(1)(1)“一鸟在手一鸟在手”理论理论u主要代表人物主要代表人物M.Gordon M.Gordon 和和 D.DurandD.Durandu基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，即基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，即 股票投资收益率股利收益率股票投资收益率股利收益率 资本利得资本利得 （风险小）（风险小） （风险大）（风险大）u由于大部分投资者都是风险厌恶型，宁愿要相对可靠的股利收入而由于大部分投资者都是风险厌恶型，宁愿要相对可靠的股利收入而不愿意要未来不确定的资本利得，

13、因此公司应不愿意要未来不确定的资本利得，因此公司应维持较高的股利支付维持较高的股利支付率，即率，即 “双鸟在林不如一鸟在手双鸟在林不如一鸟在手”u手中一元钱的价值大于留存在公司中的一元钱的价值。手中一元钱的价值大于留存在公司中的一元钱的价值。18(2)(2)税收差别理论税收差别理论 由由Litzenberger Litzenberger 和和 Ramaswamy Ramaswamy 于于19791979年提出年提出 基本思想：由于基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率股利收入所得税率高于资本利得所得税率，那么，那么，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利公司留存收益而不是支付股利

14、对投资者更有利v 由于资本利得税要由于资本利得税要递延递延到股票真正售出的时候才会发生，同时考到股票真正售出的时候才会发生，同时考虑到货币的时间价值和风险价值，即使股利和资本利得这两种收入虑到货币的时间价值和风险价值，即使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，实际的资本利得税也比股利收入税率要低。所征收的税率相同，实际的资本利得税也比股利收入税率要低。v 因此，支付股利的股票须比具有同等风险但不支付股利的股票提因此，支付股利的股票须比具有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值供一个更高预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。损失

15、。 19(3)(3)信号传递理论信号传递理论 企业的股利发放是以实际盈利能力为基础的，难以作假 外部投资者通常会根据公司的股利政所传递出的信号进行证券估价，确定股票的投资策略。 较高的股利：公司有较高的当期收益和良好的前景预期，是好消息； 较低的股利：公司有较差的当期收益或者较差的前景预期，是坏消息。20(4)(4)代理理论代理理论股利的发放将减少由于控制权和股利的发放将减少由于控制权和所有权分离而产生的代理成本。所有权分离而产生的代理成本。通过高股利的发放减少管理者可通过高股利的发放减少管理者可支配的自由现金流量，从而减少管支配的自由现金流量，从而减少管理者能够带给股东损失的道德风险。理者能

16、够带给股东损失的道德风险。 股利发放增加了公司更多地发股利发放增加了公司更多地发行社会公众股的可能性，从而使行社会公众股的可能性，从而使公司更频繁地受到来自资本市场公司更频繁地受到来自资本市场的监管，减轻了代理冲突。的监管，减轻了代理冲突。 约瑟夫（Rozeff，MS ，1982）认为公司最佳股利支付率是在提高股利支付引起的外部融资成本增加与代理成本减少之间相互权衡的结果。 21 10.4.1 10.4.1 股利政策的内容股利政策的内容 10.4.2 10.4.2 股利政策的评价指标股利政策的评价指标 10.4.3 10.4.3 股利政策的影响因素股利政策的影响因素 10.4.4 10.4.4

17、 股利政策的类型股利政策的类型22含义：确定公司的净利润在向股东支付股利与公司内部留存含义：确定公司的净利润在向股东支付股利与公司内部留存收益之间如何进行分配选择收益之间如何进行分配选择从权益上讲，公司实现的净利润属于全体股东的权益，无论是以从权益上讲，公司实现的净利润属于全体股东的权益，无论是以现金股利的形式的形式给股东分红，还是作为留用利润留在公司现金股利的形式的形式给股东分红，还是作为留用利润留在公司内部，均属于股东的财富内部，均属于股东的财富公司的股利政策主要包括四项公司的股利政策主要包括四项内容：内容： 1 1）股利分配的形式）股利分配的形式 2 2）股利支付率的确定）股利支付率的确

18、定 3 3）每股股利的确定）每股股利的确定 4 4）股利分配的时间）股利分配的时间231.1.股利支付率股利支付率( )( ) 公司年度现金股利总额公司年度现金股利总额(D)(D)与净利润总额与净利润总额(E)(E)的比率的比率 =D/E =D/E100%100% 公司年度每股股利公司年度每股股利(DPS)(DPS)与每股利润与每股利润(EPS)(EPS)的比率的比率 =DPS/EPS =DPS/EPS100%100%dPdPdP注意：股利支付率的高低并不是区分股利政策优劣的标准。一般注意：股利支付率的高低并不是区分股利政策优劣的标准。一般来说，处于快速成长阶段的公司，由于资本性支出较大，需要

19、大来说，处于快速成长阶段的公司，由于资本性支出较大，需要大量的现金，通常不支付现金股利或者采用较低的股利支付率政策；量的现金，通常不支付现金股利或者采用较低的股利支付率政策；相反，处于成熟阶段的公司，有充足的现金流量，通常会采用较相反，处于成熟阶段的公司，有充足的现金流量，通常会采用较高的股利支付率政策。高的股利支付率政策。242.2.股利报酬率股利报酬率( )( ) 公司年度每股股利（公司年度每股股利（DPSDPS）与每股价格（）与每股价格（ ）的比率）的比率 =DPS/ =DPS/ 100%100% dKdK反映投资者进行股票投资所取得的红利收益投资者判断投资风险、衡量投资收益的重要标准之

20、一较高的股利报酬率说明公司股票具有较好的投资回报，投资者会倾向于购买高股利报酬率的股票0P0P251.1.法律因素法律因素(1)(1)资本保全的约束资本保全的约束(2)(2)企业积累的约束企业积累的约束(3)(3)企业利润的约束企业利润的约束(4)(4)偿债能力的约束偿债能力的约束262.2.债务契约因素债务契约因素(1)(1)规定每股股利的最高限额规定每股股利的最高限额(2)(2)规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支付，规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支付，而不能动用签订协议之前的留用利润而不能动用签订协议之前的留用利润(3)(3)规定企业的流动比率、利息保障倍数低

21、于一定标准时，不得规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利分配现金股利(4)(4)规定只有当公司的盈利达到某一约定的水平时，才可以发放规定只有当公司的盈利达到某一约定的水平时，才可以发放现金股利现金股利(5)(5)规定公司的股利支付率不得超过限定的标准规定公司的股利支付率不得超过限定的标准273.3.公司自身因素公司自身因素(1)(1)变现能力变现能力影响股利政策的一个重要因素影响股利政策的一个重要因素资金的灵活周转是企业生产经营得以正常进行的必要条件资金的灵活周转是企业生产经营得以正常进行的必要条件公司在分配现金股利时，必须考虑到现金流量以及资产的流动性公司在分配现金

22、股利时，必须考虑到现金流量以及资产的流动性过多地分派现金股利会减少公司的现金持有量，影响未来的支付过多地分派现金股利会减少公司的现金持有量，影响未来的支付能力，甚至使公司出现财务困难能力，甚至使公司出现财务困难283.3.公司自身因素公司自身因素(2)(2)筹资能力筹资能力公司在分配现金股利时，应根据自身筹资能力确定股利支付水平公司在分配现金股利时，应根据自身筹资能力确定股利支付水平如果公司的筹资能力较强，能够较容易地在资本市场上筹集到资如果公司的筹资能力较强，能够较容易地在资本市场上筹集到资本，就可采取比较宽松的股利政策本，就可采取比较宽松的股利政策如果筹资能力较弱，就应采取比较紧缩的股利政

23、策，即少发现金如果筹资能力较弱，就应采取比较紧缩的股利政策，即少发现金股利，增加留用利润股利，增加留用利润293.3.公司自身因素公司自身因素(3)(3)盈余的稳定性盈余的稳定性公司的股利政策在很大程度上会受其盈利能力的影响公司的股利政策在很大程度上会受其盈利能力的影响如果公司未来的盈利能力较强，并且盈利稳定性较好，会倾向于如果公司未来的盈利能力较强，并且盈利稳定性较好，会倾向于采取高股利支付率政策采取高股利支付率政策如果公司未来的盈利能力较弱，盈利稳定性较差，则会考虑应对如果公司未来的盈利能力较弱，盈利稳定性较差，则会考虑应对未来经营和财务风险的需要，采取低股利支付率政策未来经营和财务风险的

24、需要，采取低股利支付率政策303.3.公司自身因素公司自身因素(4)(4)投资机会投资机会投资机会直接决定着股利支付率投资机会直接决定着股利支付率如果公司有较多有利可图的投资机会，应考虑少发放现金股利，如果公司有较多有利可图的投资机会，应考虑少发放现金股利，增加留用利润，将资本用于再投资。增加留用利润，将资本用于再投资。例如，成长快的公司例如，成长快的公司限于经营收缩的公司多采取高股利政策限于经营收缩的公司多采取高股利政策313.3.公司自身因素公司自身因素(5)(5) 资本成本资本成本企业选择筹资方式的基本依据企业选择筹资方式的基本依据留用利润同发行新股或举借债务相比，资本成本低留用利润同发

25、行新股或举借债务相比，资本成本低公司一方面大量发放现金股利，另一方面又要通过资本市场发行公司一方面大量发放现金股利，另一方面又要通过资本市场发行新股筹集资本，由于交易费用和所得税的存在，会增加公司的综新股筹集资本，由于交易费用和所得税的存在，会增加公司的综合资本成本，同时减少股东财富合资本成本，同时减少股东财富在制定鼓股利策时，应充分考虑公司对资本的需求以及资本成本在制定鼓股利策时，应充分考虑公司对资本的需求以及资本成本问题问题323.3.公司自身因素公司自身因素(6)(6) 公司所处的生命周期公司所处的生命周期初创阶段初创阶段成长阶段成长阶段成熟阶段成熟阶段衰退阶段衰退阶段资本需求资本需求受

26、公司规模等受公司规模等因素限制因素限制因为扩张的需因为扩张的需要，资本需求要，资本需求量很大量很大公司规模基本公司规模基本稳定，资本需稳定，资本需求量适中求量适中资本需求量降资本需求量降低低盈利能力盈利能力没有盈利或盈没有盈利或盈利很少利很少盈利逐步增加盈利逐步增加盈利能力较强，盈利能力较强，且盈利稳定且盈利稳定盈利减少盈利减少现金流量现金流量因为进行投资，因为进行投资，现金流量是负现金流量是负数数有少量现金流有少量现金流量产生量产生现金流量增加现金流量增加相对于公司价相对于公司价值来说，现金值来说，现金流量较高流量较高股利政策股利政策不发放现金股不发放现金股利利不发放现金股不发放现金股利或采

27、取低股利或采取低股利支付率政策利支付率政策增加现金股利增加现金股利分配，采用稳分配，采用稳定的股利支付定的股利支付率政策率政策采用特殊的股采用特殊的股利政策，回购利政策，回购股票股票334.4.股东因素股东因素(1)(1)追求稳定的收入，规避风险追求稳定的收入，规避风险(2)(2)担心控制权被稀释担心控制权被稀释(3)(3)规避所得税规避所得税注：对于股票交易获得的资本利得收益目前尚未开征个人所得注：对于股票交易获得的资本利得收益目前尚未开征个人所得税，故对股东来说，因股价上涨而获得的收益比分得现金股利税，故对股东来说，因股价上涨而获得的收益比分得现金股利更具有避税功能。更具有避税功能。341

28、.1.剩余股利政策剩余股利政策当公司有良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投当公司有良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余作为股利予以资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余作为股利予以分配。分配。一种投资优先的股利政策，先决条件：公司必须有良好的投资机会，一种投资优先的股利政策，先决条件：公司必须有良好的投资机会，并且该投资机会的预期报酬率要高于股东要求的必要报酬率。并且该投资机会的预期报酬率要高于股东要求的必要报酬率。优点：因为有良好的投资机会，投资者会对公司未来的获利能力优点：因为有良好的投资机会，投资者会对公司

29、未来的获利能力有较好的预期，引起股票价格上升；由于公司是以留用利润来满有较好的预期，引起股票价格上升；由于公司是以留用利润来满足最佳资本结构下对股权资本的需要，有利于降低企业的资本成本，足最佳资本结构下对股权资本的需要，有利于降低企业的资本成本，实现企业价值的长期最大化。实现企业价值的长期最大化。35不足：股利发放额会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动，不足：股利发放额会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。结论：剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。结论：剩余股利政策一般适用于

30、公司初创阶段。实施剩余股利政策，应遵循以下步骤确定股利的分配额：实施剩余股利政策，应遵循以下步骤确定股利的分配额：设定目标资本结构，此结构中综合资本成本达到最低水平；设定目标资本结构，此结构中综合资本成本达到最低水平；确定目标资本结构下投资所需的权益资本数额；确定目标资本结构下投资所需的权益资本数额；最大限度地使用保留盈余满足投资方案所需的权益资本数额；最大限度地使用保留盈余满足投资方案所需的权益资本数额；在满足投资方案所需权益资本之后若有剩余盈余，再将其作为股在满足投资方案所需权益资本之后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。利发放给股东。36【例例】海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公

31、司，近年海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公司，近年来一直处于快速成长时期。来一直处于快速成长时期。20082008年该公司普通股股数为年该公司普通股股数为10 10 000000万股，实现万股，实现税后净利润为税后净利润为68006800万元万元，目前的资本结构为：，目前的资本结构为：负债资本负债资本40%40%，股权资本，股权资本60%60%。该资本结构也是其下一年度的。该资本结构也是其下一年度的目标资本结构（即最佳资本结构）。目标资本结构（即最佳资本结构）。20092009年该公司有一个很年该公司有一个很好的投资项目，好的投资项目，需要投资总额为需要投资总额为95009500万元万元。

32、该公司采用剩余。该公司采用剩余股利政策，首先用留用利润来满足投资所需股权资本额，留股利政策，首先用留用利润来满足投资所需股权资本额，留用利润不能满足的由外部筹资解决。试计算分析海虹公司应用利润不能满足的由外部筹资解决。试计算分析海虹公司应该如何筹资？如何分配股利？该如何筹资？如何分配股利？37解析：对于投资需要的解析：对于投资需要的95009500万元资本，海虹公司有多种筹资方法，万元资本，海虹公司有多种筹资方法，若利用留用利润的内部筹资方式，有两种股利分配方案（见下表）：若利用留用利润的内部筹资方式，有两种股利分配方案（见下表）：项目项目股利分配方案一股利分配方案一股利分配方案二股利分配方案

33、二税后利润税后利润6800680068006800折旧及其他非付现成本折旧及其他非付现成本1000100010001000可供投资或支付股利的现金量可供投资或支付股利的现金量7800780078007800投资所需资本总额投资所需资本总额9500950095009500目标资本结构（负债目标资本结构（负债/ /股东权益）股东权益）4:64:6不考虑资本结构不考虑资本结构投资所需股权资本额投资所需股权资本额57005700（9500950060%60%）78007800现金股利总额现金股利总额21002100（7800-57007800-5700）0 0普通股股数（万股）普通股股数（万股）100

34、00100001000010000每股股利（元）每股股利（元）0.21(2100/100000.21(2100/10000）0 0投资项目需要借款金额投资项目需要借款金额3800(9500-5700)3800(9500-5700)1700(9500-7800)1700(9500-7800)38结论：在第二种方案中，虽然外部筹资金额少，但破坏了最佳资本结构，造成公司综合资本成本上升，不作为最优筹资方案。第一种方案尽管外部筹资额较多，但保持了公司的最佳资本结构，此时公司的综合资本成本才是最低的；因此，实施剩余股利政策应采用第一种股利分配方案。392.2.固定股利政策固定股利政策公司在较长时期内每股

35、支付固定股利额公司在较长时期内每股支付固定股利额当公司的盈利发生一般的变化时，并不影响股利的支付，而当公司的盈利发生一般的变化时，并不影响股利的支付，而是使其保持稳定的水平是使其保持稳定的水平当公司对未来利润增长确有把握时，且这种增长不会发生逆当公司对未来利润增长确有把握时，且这种增长不会发生逆转时，才会增加每股股利额转时，才会增加每股股利额目的：避免出现由于经营不善而消减股利的情况目的：避免出现由于经营不善而消减股利的情况40实施固定股利政策的原因：实施固定股利政策的原因：向投资者传递公司经营状况稳定的信息；向投资者传递公司经营状况稳定的信息；利于投资者有规律地安排股利收入和支出；利于投资者

36、有规律地安排股利收入和支出；利于股票价格的稳定。利于股票价格的稳定。缺点：可能给公司造成较大的财务压力缺点：可能给公司造成较大的财务压力结论：固定股利政策一般适合经营比较稳定的公司采纳结论：固定股利政策一般适合经营比较稳定的公司采纳413.3.稳定增长股利政策稳定增长股利政策在一定时期内保持公司的每股股利稳定增长公司确定一个稳定的股利增长率，向投资者传递了该公司经营业绩稳定增长的信息，利于股价上涨为保证股利增长具有可持续性，股利增长率应等于或略低于利润增长率影响因素：行业特点和公司经营风险公共事业行业的公司竞争激烈的行业424.4.固定股利支付率政策固定股利支付率政策公司先确定一个股利占净利润

37、的比率，然后每年都按此比率从净公司先确定一个股利占净利润的比率，然后每年都按此比率从净利润中向股东发放股利，即：利润中向股东发放股利，即： 每年发放的股利额每年发放的股利额= =当年净利润当年净利润固定的股利支付率固定的股利支付率公平公平-“公司赚公司赚2 2元钱，元钱，1 1元分给股东，元分给股东，1 1元留存公司元留存公司”公司的股利支付与盈利状况密切相关公司的股利支付与盈利状况密切相关特点特点: :不会给公司带来固定财务负担不会给公司带来固定财务负担; ;由于股利水平变化较大，由于股利水平变化较大，向外界传递了公司产生经营不稳定的信息，会造成股价波动。向外界传递了公司产生经营不稳定的信息

38、，会造成股价波动。在实践中，许多公司制定一个长期稳定的目标股利支付率，尽管在实践中，许多公司制定一个长期稳定的目标股利支付率，尽管实际股利支付率可能会偏离这个目标，但基本在一定范围内变动，实际股利支付率可能会偏离这个目标，但基本在一定范围内变动，相差不大。相差不大。435.5.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策一种介于固定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利一种介于固定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策政策含义：每期支付稳定的、较低的正常股利，当企业盈利较含义：每期支付稳定的、较低的正常股利，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利多时，再根据实际情况发放额外股利特

39、点特点: :具有较大的灵活性具有较大的灵活性; ;维持股利的一贯稳定性维持股利的一贯稳定性; ;可可使公司的资本结构达到目标资本结构。使公司的资本结构达到目标资本结构。目前，该种股利政策被许多公司采用目前，该种股利政策被许多公司采用44 10.5.1 10.5.1 股票分割股票分割 10.5.2 10.5.2 股票回购股票回购451.1.概念概念将面值较高的股票分割为几股面值较低的股票股票分割使得公司股票面值降低，同时公司股票总数增加，股票的市场价格相应下降股票分割不会增加公司价值，也不会增加股东财富公司进行股票分割的动机：(1)通过股票分割，使股票价格降低(2)通过股票分割向投资者传递公司信

40、息(3)为新股发行和公司兼并做准备46【例例】A A公司是一家小型的信息技术公司，目前公司普通股股公司是一家小型的信息技术公司，目前公司普通股股数为数为50005000万股，每股面值为万股，每股面值为1010元。由于公司正处于快速成长元。由于公司正处于快速成长时期，每年盈利的增长都高于行业平均水平，股票上市时期，每年盈利的增长都高于行业平均水平，股票上市3 3年年来股价不断上涨，已由来股价不断上涨，已由3 3年前上市时的年前上市时的1212元元/ /股上涨到目前的股上涨到目前的5858元元/ /股。由于股价较高且股票数量较少，已经影响到股票股。由于股价较高且股票数量较少，已经影响到股票在市场上

41、的流动性，因此该公司董事会决定进行股票分割，在市场上的流动性，因此该公司董事会决定进行股票分割，按照按照1:21:2的比例将的比例将1 1股分割为股分割为2 2股，每股面值降至股，每股面值降至5 5元，普通股元，普通股股数增加到股数增加到10 00010 000万股，这样就可以吸引更多的投资者购买万股，这样就可以吸引更多的投资者购买该公司股票。该公司股票。通过股票分割，股价会相应地降低到通过股票分割，股价会相应地降低到2929元元/ /股，股，而股东所持有的股票数量会增加而股东所持有的股票数量会增加1 1倍。倍。47(1)(1)相似点：相似点： 使公司股票数量增加，在利润不变的情况下，每股盈余

42、下使公司股票数量增加，在利润不变的情况下，每股盈余下降、每股市价降低降、每股市价降低 不影响公司的资产、负债、所有者权益总额不影响公司的资产、负债、所有者权益总额 不影响股东的持股比例不影响股东的持股比例2.2.股票分割与股票股利的比较股票分割与股票股利的比较482.2.股票分割与股票股利的比较股票分割与股票股利的比较(2)(2)差异：差异： 股票分割降低了股票面值，而发放股票股利不会改变股票股票分割降低了股票面值，而发放股票股利不会改变股票面值面值 会计处理不同会计处理不同49【例例】A A公司是一家商业连锁企业，近年来公司营业收入和利公司是一家商业连锁企业，近年来公司营业收入和利润都快速增

43、长，润都快速增长，20082008年度资产负债表如下表所示（表年度资产负债表如下表所示（表1 1）。）。由于该公司目前的股价已达到由于该公司目前的股价已达到6060元元/ /股，影响到股票在市场股，影响到股票在市场上的流动性。为了提高股票对中小投资者的吸引力，改善股上的流动性。为了提高股票对中小投资者的吸引力，改善股票流动性，公司决定增加股本总额，以使股价降低。现有两票流动性，公司决定增加股本总额，以使股价降低。现有两种备选方案种备选方案( (表表2)2)： (1)(1)方案一：按照方案一：按照1:21:2的比例实施股票分割；的比例实施股票分割； (2) (2)方案二：实施每方案二：实施每10

44、10股用资本公积转增股用资本公积转增6 6股，并派发股，并派发4 4股股股股票股利的分配方案票股利的分配方案. .50资产资产负债与股东权益负债与股东权益流动资产流动资产 80 00080 000 负债负债流动负债流动负债 15 00015 000 非流动负债非流动负债 45 00045 000 负债总额负债总额 60 00060 000 非流动资产非流动资产 120000120000 股东权益股东权益 股本股本( (每股面值每股面值1010元，元，20002000万股万股) 20 000) 20 000 资本公积资本公积 50 00050 000 盈余公积盈余公积 30 00030 000

45、未分配利润未分配利润 40 00040 000 股东权益总额股东权益总额 140 000140 000 资产总额资产总额 200 000200 000 负债与股东权益总额负债与股东权益总额 200 000200 000 表表1 A1 A公司资产负债表公司资产负债表 单位：万元单位：万元51资产资产负债与股东权益负债与股东权益流动资产流动资产 80 00080 000 负债负债流动负债流动负债 15 00015 000 非流动负债非流动负债 45 00045 000 负债总额负债总额 60 00060 000 非流动资产非流动资产 120000120000 股东权益股东权益 股本股本( (每股面

46、值每股面值5 5元，元，40004000万股万股) 20 000) 20 000 资本公积资本公积 50 00050 000 盈余公积盈余公积 30 00030 000 未分配利润未分配利润 40 00040 000 股东权益总额股东权益总额 140 000140 000 资产总额资产总额 200 000200 000 负债与股东权益总额负债与股东权益总额 200 000200 000 表表2-1 2-1 方案实施后方案实施后A A公司资产负债表公司资产负债表 单位：万元单位：万元52资产资产负债与股东权益负债与股东权益流动资产流动资产 80 00080 000 负债负债流动负债流动负债 15

47、 00015 000 非流动负债非流动负债 45 00045 000 负债总额负债总额 60 00060 000 非流动资产非流动资产 120000120000 股东权益股东权益 股本股本( (每股面值每股面值1010元，元，40004000万股万股) 40 000) 40 000 资本公积资本公积 38 00038 000 盈余公积盈余公积 30 00030 000 未分配利润未分配利润 32 00032 000 股东权益总额股东权益总额 140 000140 000 资产总额资产总额 200 000200 000 负债与股东权益总额负债与股东权益总额 200 000200 000 表表2-2 2-2 方案实施后方案实施后A A公司资产负债表公司资产负债表 单位：万元单位：万元531.1.概念概念上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的一定数额的股票公司在股票回购完成后，可将其注销2.2.比较分析比较分析股票回购实际上是现金股利的一种替代形式股票回购实际上是现金股利的一