国际金融市场4133136

1、一、国际金融市场定义一、国际金融市场定义1.1.国际金融市场有广义、狭义。国际金融市场有广义、狭义。广义：是广义：是在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所金融业务活动的场所，由经营国际间货币信用业务的一，由经营国际间货币信用业务的一切金融机构组成。它是国际金融领域内货币信用业务的切金融机构组成。它是国际金融领域内货币信用业务的一切金融机构组成。包括货币市场、外汇市场、证券市一切金融机构组成。包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场、金融期货期权市场等。场、黄金市场、金融期货期权市场等。狭义：仅从事国际资金借贷和融通的市场。狭义：仅从

2、事国际资金借贷和融通的市场。2.2.国际金融市场种类：国际金融市场种类：按照按照金融业务活动内容，包括货币市场、外汇金融业务活动内容，包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场和金融期货期权市市场、证券市场、黄金市场和金融期货期权市场等。场等。按照资金融通期限的长短，可以分为国际货币按照资金融通期限的长短，可以分为国际货币市场和国际资本市场。市场和国际资本市场。国际货币市场由国际短期信贷市场、国际短期证券市场、国国际货币市场由国际短期信贷市场、国际短期证券市场、国际贴现市场所构成。际贴现市场所构成。国际资本市场由国际信贷市场和国际证券市场所组成。国际资本市场由国际信贷市场和国际证券市场所组成。

3、 按照交易对象所在区域和交易币种，可分为在岸市场和离岸市场，离岸市场是目前最主要的国际金融市场。在在岸国际金融市场：居民与非居民之间进行资金融通与岸国际金融市场：居民与非居民之间进行资金融通与相关金融业务。相关金融业务。传统的国际金融市场传统的国际金融市场离岸国际金融市场离岸国际金融市场或或“境外金融市场境外金融市场”：其一般含义为其一般含义为在原货币发行国境外进行各种金融资产交易的场所，比在原货币发行国境外进行各种金融资产交易的场所，比如像欧洲美元市场或者欧洲货币市场，由于是境外交易，如像欧洲美元市场或者欧洲货币市场，由于是境外交易，其参与者就应该是交易地点的东道国的非居民其参与者就应该是交

4、易地点的东道国的非居民。经营对。经营对象（交易货币）包括除市场所在国货币之外的西方主要象（交易货币）包括除市场所在国货币之外的西方主要货币，借贷关系设计非居民与非居民之间；业务活动不货币，借贷关系设计非居民与非居民之间；业务活动不受任何国家法律管辖。受任何国家法律管辖。根据这样的理解，金融市场可以分为国内金融市场、传统国际金融市场和离岸金融市场三部分。Domestic InvestorsDomestic Investorsor Depositorsor Depositors国内投资者或存款人国内投资者或存款人Domestic BorrowersDomestic Borrowers国内借款人国内

5、借款人Foreign Investorsor Depositors国外投资者或存款人国外投资者或存款人Foreign Borrowers国外借款人国外借款人Offshore Finance Market离岸金融市场离岸金融市场国际金融市场国际金融市场International Finance MarketInternational Finance Market国际金融市场国际金融市场Domestic Finance Market国内金融市场国内金融市场3.3.国际金融市场作用国际金融市场作用1.1.国际金融市场促进了生产和资本的国际化国际金融市场促进了生产和资本的国际化2.2.利用国际金融市场

6、改善国际收支状况利用国际金融市场改善国际收支状况3.3.促进世界经济全球化的发展促进世界经济全球化的发展4.4.支持世界各国的经济发展支持世界各国的经济发展5.5.国际金融市场的迅速发展也产生了一些负作用国际金融市场的迅速发展也产生了一些负作用 6 6二、在岸国际金融市场二、在岸国际金融市场 在岸国际金融市场是指居民与非居民之间进行资在岸国际金融市场是指居民与非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所，典型的在岸市场金融通及相关金融业务的场所，典型的在岸市场是是外国债券市场外国债券市场和和国际股票市场国际股票市场。 （一）外国债券市场（一）外国债券市场 1.1.外国债券是指外国借款人在某国发行

7、的，以该外国债券是指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。国货币标示面值的债券。特点：债券特点：债券面值货币是市场所在国的货币，债券由市场面值货币是市场所在国的货币，债券由市场所在国组织的辛迪加承销，债券的经营受到所在国政府所在国组织的辛迪加承销，债券的经营受到所在国政府有关法律的管辖有关法律的管辖。外国债券与国内债券的不同之处在于各国对于本国居民发行的债券和对外国人发行的债券作了法律上的区分。比如：税率不同、对发行时间和金额有不同的管制、债券发行前对发行者应该披露的资料信息种类和数量有不同的要求、对注册有不同的要求、以及对购买者有不同的限制。 外国人在美国发行的美元债券是外国人在

8、美国发行的美元债券是“扬基债券扬基债券”；在日本；在日本发行的日元债券是发行的日元债券是“武士债券武士债券”；在英国发行的英镑债；在英国发行的英镑债券是券是“猛犬债券猛犬债券”。2.2.外国债券的发行分公开发行和私募发行：外国债券的发行分公开发行和私募发行：公募是公开向社会各界人士发行，要求发行者公募是公开向社会各界人士发行，要求发行者有很高的资信级别，并有严格的信息披露规定，有很高的资信级别，并有严格的信息披露规定，二级市场交易活跃；二级市场交易活跃；私募向特定范围内的公众发行（如专业投资机私募向特定范围内的公众发行（如专业投资机构），对发行人的资信及信息披露要求低，市构），对发行人的资信及

9、信息披露要求低，市场流动性较低，但债券收益率要求高。场流动性较低，但债券收益率要求高。（二）国际股票市场（二）国际股票市场国际股票是对发行公司所在国家以外的投资者销售国际股票是对发行公司所在国家以外的投资者销售的股票，国际股票市场就是筹措国际股票的国际金的股票，国际股票市场就是筹措国际股票的国际金融市场。融市场。开放本国股票市场是股票市场国际化的重要前提。开放本国股票市场是股票市场国际化的重要前提。开放市场分直接开放和间接开放。开放市场分直接开放和间接开放。 在直接开放形式下，外国投资者可以直接投资于国内股在直接开放形式下，外国投资者可以直接投资于国内股市，本金和收益能够自由汇出、汇入，目前多

10、数国家的市，本金和收益能够自由汇出、汇入，目前多数国家的股市采取的有限制的直接开放，在股票行业、外国投资股市采取的有限制的直接开放，在股票行业、外国投资人持股比例、税收等方面进行限制（我国人持股比例、税收等方面进行限制（我国B B股市场即为有股市场即为有限开放）。限开放）。 间接开放的主要形式之一是通过基金投资开放本国市场，间接开放的主要形式之一是通过基金投资开放本国市场，从而达到间接投资于通过他国证券市场的目的。从而达到间接投资于通过他国证券市场的目的。三、离岸国际金融市场三、离岸国际金融市场非居民之间金融资产交易的场所称为非居民之间金融资产交易的场所称为“离岸金融市离岸金融市场场”（Off

11、shore Financial MarketOffshore Financial Market）或）或“境外金境外金融市场融市场”，这是相对于国内金融市场（在岸，这是相对于国内金融市场（在岸onshoreonshore）而言的，其一般含义为在原货币（自由）而言的，其一般含义为在原货币（自由兑换货币）发行国境外进行各种金融资产交易的场兑换货币）发行国境外进行各种金融资产交易的场所，比如像欧洲美元市场或者欧洲货币市场，由于所，比如像欧洲美元市场或者欧洲货币市场，由于是境外交易，其参与者就应该是交易地点的东道国是境外交易，其参与者就应该是交易地点的东道国的非居民。的非居民。 由于此类业务最早在伦敦国

12、际金融中心大规模展由于此类业务最早在伦敦国际金融中心大规模展开，而英国是岛国，境外市场常被称为离岸市场开，而英国是岛国，境外市场常被称为离岸市场（Off-shore MarketsOff-shore Markets）。）。离岸市场交易不受任何国家的有关金融法规的管制。离岸市场交易不受任何国家的有关金融法规的管制。根据营运特点，离岸金融中心可以分为：根据营运特点，离岸金融中心可以分为：离岸金离岸金融中心融中心名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、 安第列斯群岛、巴林等）安第列斯群岛、巴林等）功能中心功能中心隔离性中心（美国、新加坡等）隔离性中心（美国、新加坡等）一体化中

13、心（伦敦、香港）一体化中心（伦敦、香港）一体化中心是内外投融资业务混在一起的，金融市场对居民和非居民一体化中心是内外投融资业务混在一起的，金融市场对居民和非居民开放，在岸资金、离岸资金可以随时互相转换，如伦敦居民将一笔美开放，在岸资金、离岸资金可以随时互相转换，如伦敦居民将一笔美元存入英国银行，银行再转贷给新加坡的资金需求者；元存入英国银行，银行再转贷给新加坡的资金需求者；隔离性中心限制外资银行和金融机构与居民往来，只准非居民参与离隔离性中心限制外资银行和金融机构与居民往来，只准非居民参与离岸金融业务。岸金融业务。名义中心纯粹是记载金融交易的场所，不经营具体的金融业务，只从名义中心纯粹是记载金

14、融交易的场所，不经营具体的金融业务，只从事借贷、投资业务的转账或注册等事务手续，也称为记账中心。许多事借贷、投资业务的转账或注册等事务手续，也称为记账中心。许多跨国金融机构在免税或无监管的城市设立跨国金融机构在免税或无监管的城市设立“空壳空壳”分支机构，以将其分支机构，以将其全球性税务负担和成本减至最低。它们常被称为全球性税务负担和成本减至最低。它们常被称为“铜牌中心铜牌中心”，因为，因为金融机构只是挂上招牌，无真正的金融业务或活动。金融机构只是挂上招牌，无真正的金融业务或活动。一个地区成为国际金融中心的条件可能是什么？一个地区成为国际金融中心的条件可能是什么？只要政府采取鼓励性政策措施，并且

15、具备下列这只要政府采取鼓励性政策措施，并且具备下列这些主要条件，都有可能成为国际金融中心：些主要条件，都有可能成为国际金融中心：l政治制度稳定政治制度稳定l金融制度完善金融制度完善l不实行外汇管制与资本流动等控制，外汇交易自不实行外汇管制与资本流动等控制，外汇交易自由由l具有现代化的通讯设备和完善的金融服务设施具有现代化的通讯设备和完善的金融服务设施l具有优越的地理和时区位置具有优越的地理和时区位置13四、国际金融市场的新发展1.国际金融市场规模空前增长2.世界金融市场日益全球化和一体化3.国际金融市场证券化的趋势4.衍生金融工具市场的增长远快于现货市场，场外交易市场的发展远快于有组织的交易所

16、5.机构投资者的作用日益重要据BIS估计，国际银行贷款存量1973年1750亿美元，1991年36150亿美元，近20年增长了20.7倍；国际债券未清偿存量1982年2590亿美元，1991年16514亿美元，近10年增长了6.4倍；国际股票交易额则在1979-1991年间，平均每年增长15，到1991年达到1.5万亿美元；全球外汇市场日均交易额从1989年的5900亿美元增至1998年的1.5万亿美元，近10年间增长了1.54倍。产生这种趋势的主要原因是：各国政府和金融管理当局为了增强金融机构的竞争能力和增强金融制度活力，自20世纪70年代以来纷纷放松管制；电子技术的广泛应用，计算机和卫星通

17、讯网络把遍布世界各地的金融市场和机构紧密联系在一起；从投资者角度看，全球化的资产组合能提供较好的资产多样化，产生较高的收益并改善风险的管理。原因大致是：国际银行贷款风险提高（债务危机等原因）、贷款成本相对上升，而有价证券市场流动性提高、筹资成本降低，使各种类型的筹资者（包括跨国银行本身为分散和转移风险）都转向有价证券市场；银行为增加资产负债的流动性。场外交易工具快速增长的原因是：它很少受管制的约束，从而具有传统交易所难以匹敌的灵活性。机构投资者日益重要的原因是：机构投资者在增大回报、限制中介费用、减少风险并使资产多样化等方面比个人投资者具有优势；机构投资者一般比银行受到相对宽松的管制与监督约束

18、；工业国对资本控制的放松，刺激了机构投资者持有更多外国资产的意愿；随着西方发达国家人口老龄化趋势的加强，养老金基金的重要性也日益增强。欧洲货币市场是欧洲货币市场是离岸金融市场离岸金融市场的的核心组成部分核心组成部分，起源于起源于2020世纪世纪5050年代末期的英国伦敦。年代末期的英国伦敦。欧洲货币市场是指在货币发行国境外进行的该国欧洲货币市场是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场，最初主要交易货币是货币存储与贷放的市场，最初主要交易货币是欧欧洲美元洲美元（EurodollarsEurodollars），因而也叫欧洲美元市），因而也叫欧洲美元市场，后来这个市场逐渐扩大，交易货币不仅

19、有欧场，后来这个市场逐渐扩大，交易货币不仅有欧洲美元，还有其他国家的货币，如英镑、马克、洲美元，还有其他国家的货币，如英镑、马克、法国法郎、瑞士法郎和日元等，这些货币的交易法国法郎、瑞士法郎和日元等，这些货币的交易形成范围广泛的欧洲货币市场。形成范围广泛的欧洲货币市场。结构：可以分为欧洲信贷市场和欧洲债券市场。结构：可以分为欧洲信贷市场和欧洲债券市场。一、欧洲货币市场的形成和发展一、欧洲货币市场的形成和发展 （一）欧洲美元市场的出现（一）欧洲美元市场的出现1.1.欧洲美元：欧洲美元：是存放于美国境外的外国银行及美国银行的海外是存放于美国境外的外国银行及美国银行的海外分行的美元存款；或是存储在美

20、国以外银行以美元为面值并分行的美元存款；或是存储在美国以外银行以美元为面值并以美元支付的存款。以美元支付的存款。 凡是在美国境外的美元存款，不论银行属于哪一个国家，凡是在美国境外的美元存款，不论银行属于哪一个国家，均将此存款视为欧洲美元。此种美元之所以被冠上均将此存款视为欧洲美元。此种美元之所以被冠上“欧洲欧洲”两字，是因为大量境外美元存款诞生于欧洲的缘故。由此，两字，是因为大量境外美元存款诞生于欧洲的缘故。由此，“欧洲欧洲”并非指地理上的欧洲，而是泛指并非指地理上的欧洲，而是泛指“境外境外”的意思。的意思。2.2.欧洲美元市场的产生和发展欧洲美元市场的产生和发展欧洲美元市场的出现（东西方冷战

21、）欧洲美元市场的出现（东西方冷战） 中国抗美援朝战争中国抗美援朝战争欧洲美元市场的发展欧洲美元市场的发展19581958年后，年后，欧洲国家相继放松欧洲国家相继放松管制管制，同时美国国际收支开始出现，同时美国国际收支开始出现赤字，美元资金大量流出国外赤字，美元资金大量流出国外 为欧洲美元市场提供了大量的资金；6060年代，同时美国对资本流出年代，同时美国对资本流出的限制（比如对购买外国证券的美的限制（比如对购买外国证券的美国居民开征利息平衡国居民开征利息平衡税）以及税）以及Q Q项条款和存款准备金制度要求，项条款和存款准备金制度要求，美国境外居民的美元借贷业务转移到欧洲美元市场，美国银行也美国

22、境外居民的美元借贷业务转移到欧洲美元市场，美国银行也相应在欧洲开设了许多分支机构相应在欧洲开设了许多分支机构进一步刺激了欧洲美元市场的进一步刺激了欧洲美元市场的发展发展Q项条款项条款规定美国所有的储蓄存款及定期存款的利率上限，而欧洲美元存款则无利率上限的限制，如果存放在欧洲的美元存款利率高于存放在美国的美元存款利率，必然促使美元向欧洲银行转移；欧洲美元存款不受存款准备金制不受存款准备金制度的限制。据有关资料显示，在20世纪60年代末期，欧洲美元存款利率与美国美元存款利率的差额高达5，这导致美元大量流向欧洲。19701970年代后石油危机大大促进了欧洲美元市场的发展年代后石油危机大大促进了欧洲美

23、元市场的发展一方面一方面，石油输出国手中积累了大量，石油输出国手中积累了大量“石油美元石油美元”需要寻求出路，这些美元需要寻求出路，这些美元投入到欧洲美元市场使这一市场的资金供给非常充裕投入到欧洲美元市场使这一市场的资金供给非常充裕；另一方面另一方面，发展中国家中的非产油国的国际收支纷纷出现赤字，它们都转向，发展中国家中的非产油国的国际收支纷纷出现赤字，它们都转向欧洲美元市场上借入资金以弥补赤字，使得这一市场上的资金需求也增加欧洲美元市场上借入资金以弥补赤字，使得这一市场上的资金需求也增加了。了。 ； 20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。 西欧国家曾对来自境外的本币存款

24、实行倒收利息的政策，促进了欧洲美元的大量涌现。 欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。欧洲美元市场欧洲美元市场自身具有存贷款利差比美国市场小的优自身具有存贷款利差比美国市场小的优势势这一市场没有存款准备金及利率上限等管制与限制；这一市场在很大程度上是银行同业市场，交易数额大，手续费及其他各项服务性费用成本较低成本较低；这一市场上的贷款客户通常都是大公司或政府机构，信誉很高，贷款的风险相对较低风险相对较低；这一市场竞争格外激烈，竞争因素也会降低费用降低费用；这一市场因管制少而创新活动发展更快，降低市场参与者的交易成本交易成本。（三）欧洲货币市场的发展（三）欧洲货币市场的发展6060年代后，这一

25、市场上交易的货币不再局限于美年代后，这一市场上交易的货币不再局限于美元，马克、瑞士法郎等也出现在市场上。元，马克、瑞士法郎等也出现在市场上。这一市场的地理位置也扩大了，在亚洲的新加坡、这一市场的地理位置也扩大了，在亚洲的新加坡、香港等地也出现了对美元、马克等货币的借贷。香港等地也出现了对美元、马克等货币的借贷。特征：特征：短期资金市场+批发市场主要是银行间市场管制松“离岸的”或“境外的”市场，不受东道国金融管制的影响为经营欧洲货币业务的银行建立了良好的交易网络经营灵活方便，融资效率高1. 欧洲借贷市场 欧洲银行短期信贷市场 欧洲中长期信贷市场2. 欧洲债券市场 二、欧洲货币市场的构成欧洲银行信

26、贷市场欧洲银行信贷市场分短期信贷和中长期信贷两种。分短期信贷和中长期信贷两种。短期资金借贷中，以短期资金借贷中，以9090天期的最为普遍；每笔短期贷款天期的最为普遍；每笔短期贷款的起点为的起点为2525万美元或万美元或5050万美元，一般为万美元，一般为100100万美元。万美元。中长期贷款的期限在中长期贷款的期限在1 1年以上至年以上至1010年年左右左右欧洲货币市场的放款利率通常以伦敦银行同业拆欧洲货币市场的放款利率通常以伦敦银行同业拆放利率（放利率（London Inter-Bank Offered RateLondon Inter-Bank Offered Rate，简，简称称LIBO

27、RLIBOR）为基础，加上一个加息率。）为基础，加上一个加息率。对于金额较大、期限较长的贷款，通常采用银团对于金额较大、期限较长的贷款，通常采用银团贷款（贷款（Consortium LoanConsortium Loan）或辛迪加贷款）或辛迪加贷款（Syndicated LoanSyndicated Loan）的形式：即由一家或几家）的形式：即由一家或几家牵头银行发起组织一批银行，按共同的贷款条件牵头银行发起组织一批银行，按共同的贷款条件对一个借款户进行放款。这种贷款的数额可高达对一个借款户进行放款。这种贷款的数额可高达几亿或几十亿美元，贷款期限一般在几亿或几十亿美元，贷款期限一般在7 710

28、10年，年，也有长达也有长达2020年。年。银团的构成：银团的构成： 牵头银行或经理集团牵头银行或经理集团 代理银行代理银行 参加银行参加银行银团贷款可以由一家或几家银行牵头，若银团贷款可以由一家或几家银行牵头，若一家银行牵头称为牵头银行，若几家银行一家银行牵头称为牵头银行，若几家银行牵头，则分别称为牵头银行、经理银行和牵头，则分别称为牵头银行、经理银行和共同经理银行，共同组成经理集团。它们共同经理银行，共同组成经理集团。它们负责组织贷款，并与借款人商讨贷款协议，负责组织贷款，并与借款人商讨贷款协议，同时提供贷款总额的同时提供贷款总额的50507070。代理银行是银团的代理人，负责代理银行是银

29、团的代理人，负责监督管理贷款的具体事项。可以监督管理贷款的具体事项。可以由牵头银行兼任，也可由经理集由牵头银行兼任，也可由经理集团指定一家银行担任。团指定一家银行担任。提供一部分贷款的银行，由牵提供一部分贷款的银行，由牵头银行或代理银行出面邀请，头银行或代理银行出面邀请，一般同牵头银行或银团贷款方一般同牵头银行或银团贷款方面有过良好的合作关系。面有过良好的合作关系。对贷款银行来说，银团贷款可以分散贷款风险，减少同业竞争；对借款人来说，可以借此筹到独家银行所无法提供的大规模、期限长的贷款，但要承担较高的贷款成本（LIBOR加息率管理费承担费代理费）。欧洲债券市场欧洲债券市场 1.1.欧洲债券欧洲

30、债券（Euro bondsEuro bonds）是借款人到债券面值）是借款人到债券面值货币发行国以外国家的债券市场上发行的债券。货币发行国以外国家的债券市场上发行的债券。 欧洲债券与外国债券的区别：欧洲债券与外国债券的区别： 欧洲债券是以欧洲货币（欧洲债券是以欧洲货币（Euro currenciesEuro currencies）表示，并）表示，并同时在数个国家的资本市场上发行，由国际辛迪加承销，同时在数个国家的资本市场上发行，由国际辛迪加承销，而且全部或绝大部分在该货币国以外市场销售的债券。而且全部或绝大部分在该货币国以外市场销售的债券。比如，在欧洲货币市场上发行的欧洲美元债券或欧洲英比如，

31、在欧洲货币市场上发行的欧洲美元债券或欧洲英镑债券。镑债券。 外国债券（外国债券（Foreign bondsForeign bonds）债券面值货币是市场所在）债券面值货币是市场所在国的货币，债券由市场所在国组织的辛迪加承销，债券国的货币，债券由市场所在国组织的辛迪加承销，债券的经营受到所在国政府有关法律的管辖。的经营受到所在国政府有关法律的管辖。 2.2.欧洲债券的种类欧洲债券的种类 欧洲债券的种类非常丰富：欧洲债券的种类非常丰富：固定利率债券固定利率债券浮动利率债券浮动利率债券可转换债券可转换债券附认购权证债券附认购权证债券三个月或半年，按三个月或半年，按LIBORLIBOR或或其他基准利率

32、进行调整，投其他基准利率进行调整，投资者可避免利率变动带来的资者可避免利率变动带来的损失。损失。公司债的一种，典型的可转公司债的一种，典型的可转债可以在指定的日期，按约债可以在指定的日期，按约定价格转换成债券发行公司定价格转换成债券发行公司的普通股。对投资者具有一的普通股。对投资者具有一定的吸引力，对发行公司可定的吸引力，对发行公司可解除债务。解除债务。也是公司债的一种，持有者也是公司债的一种，持有者可按约定价格购买债券发行可按约定价格购买债券发行公司的普通股。认购权证可公司的普通股。认购权证可以和债券单独分离、单独出以和债券单独分离、单独出售。售。选择债券零息债券双重货币债券全球债券债券持有

33、者有权按自己的意愿，在指定的时期内，以约定汇率将债券面值货币转换成其他货币。没有票面利率，以折价出售，到期一次还本。给资本增殖不作为收入纳税的国家的投资者带来抵税或逃税的机会。购买债券及附息时采用的是一种货币，到期还本金时使用的是另一种货币，汇率提前确定。在世界各主要资本市场同时大量发行，可以在这些市场内部和市场之间自由交易的国际债券。3 3.欧洲债券市场的特征 1. 自由度高几乎不受各国金融政策和法规的约束，债券的发行和包销都由主要国际金融中心的金融机构所组成的国际辛迪加承担，发行手续简便， 2. 无记名发行与免税3. 债券票面货币多样4. 市场容量大，市场效率高5. 安全6. 流动性强，容

34、易转手兑现7. 发行费用和利息成本比较低一一、金融创新的含义、金融创新的含义金融创新包括新的市场、新的金融工具、新的交易技术等。金融创新包括新的市场、新的金融工具、新的交易技术等。金融创新就是把金融工具原有的收益、风险、流动性、数金融创新就是把金融工具原有的收益、风险、流动性、数额和期限等方面的特性予以分解，然后重新安排组合。额和期限等方面的特性予以分解，然后重新安排组合。二、国际金融创新的内容国际金融创新国际金融创新金融业务创新金融业务创新金融市场创新金融市场创新金融机构创新金融机构创新金融制度创新金融制度创新金融工具创新金融工具创新存款工具创新存款工具创新大额可转让定期存单大额可转让定期存

35、单可转让提款通知书可转让提款通知书自动转帐帐户自动转帐帐户货币市场基金货币市场基金支付工具创新支付工具创新自动柜员机自动柜员机自动清算系统自动清算系统自动报价系统自动报价系统衍生金融工具创新衍生金融工具创新期货合约期货合约期权合约期权合约远期协议远期协议互换协议互换协议三、金融创新的原因、金融创新的原因2020世纪世纪7070年代以来国际金融市场利率、汇率、年代以来国际金融市场利率、汇率、主要西方国家国内物价等动荡不安，导致金融资产主要西方国家国内物价等动荡不安，导致金融资产价格波动不已；价格波动不已；信息、通讯技术的迅速发展和广泛应用；信息、通讯技术的迅速发展和广泛应用；各主要西方国家放松管

36、制、竞争加剧等。各主要西方国家放松管制、竞争加剧等。 国际经济形势的变化国际经济形势的变化创新的背景创新的背景 银行间竞争加剧银行间竞争加剧创新的压力创新的压力 科学技术不断进步科学技术不断进步创新的技术条件创新的技术条件 金融管制的放松金融管制的放松创新的经济环境创新的经济环境四、国际金融发展新趋势四、国际金融发展新趋势1. 1. 金融全球一体化和自由化加强金融全球一体化和自由化加强 国际金融中心迅速扩展但又紧密联系国际金融中心迅速扩展但又紧密联系 国际金融市场自由化加强国际金融市场自由化加强 金融危机多米诺骨牌效应更加明显金融危机多米诺骨牌效应更加明显 2. 2. 银行兼并与重组浪潮迭起银

37、行兼并与重组浪潮迭起 战略性调整与战略性调整与“强强联合强强联合” 跨国并购异军突起跨国并购异军突起 交叉并购成为新热点交叉并购成为新热点 从分业经营走向混业经营。从分业经营走向混业经营。3. 3. 国际银行业经营风险增大国际银行业经营风险增大 表外业务的经营风险比传统的资产负债业务更大。表外业务的经营风险比传统的资产负债业务更大。 交易风险和操作风险的杀伤力大大增强；交易风险和操作风险的杀伤力大大增强； 银行倒闭数增加，并出现了一些大银行的倒闭。银行倒闭数增加，并出现了一些大银行的倒闭。 系统性风险频繁发生，金融危机接连不断系统性风险频繁发生，金融危机接连不断4. 4. 国际货币格局发生了重

38、大变化国际货币格局发生了重大变化 国际货币出现多元化、区域化趋势国际货币出现多元化、区域化趋势一、金融期货1972年在芝加哥出现。买卖双方在特定的交易场所，约定在将来某时刻，按现时同意的价格，买进或卖出若干标准单位数量的金融资产（也可以是某种金融资产的利息率或股指波动幅度）。期货合同到期后需要实际交割资产的现象很少见，通常不到合同金额的3，绝大多数交易都是在合同到期之前采用对冲交易的方式，或采用到期买卖双方相互划拨资金头寸的方式来结算。因为买卖双方一般是利用期货市场分散风险或投机的。二、种类金融期货交易的类型主要有外国货币期货、利率期货、股指期货和黄金期货。三、货币期货货币期货很象外汇远期交易

39、，买卖双方约定在将来某时刻，按既定汇率，相互交割若干标准单位数额的货币。外汇银行已经提供了很好的即期和远期外汇交外汇银行已经提供了很好的即期和远期外汇交易市场，货币期货需求的合理性是什么呢？易市场，货币期货需求的合理性是什么呢？违约的可能性向远期合约的当事人提出了一个潜在的严重问题。假定甲同意2005年6月30日以每桶30美元的价格购买石油，而这一天即期价格是25美元，买方就有强烈的动因违约；如果某人在1998年8月28日签订远期合约，许诺1年后以136.71日元/美元的价格售出日元，而根据1999年8月27日的即期汇价（日元升值）计算，每日元他会遭受0.0016美元的机会损失，卖方也有强烈的

40、动因不执行合约。怎样克服这种内在风险呢？一种办法是只与道德好、信誉高、信用好的人签订远期合约，将违约可能性降到最小； 另一种办法和期货合约联系在一起。期货合约有保证金要求，交由公正的第三方持有。 货币期货的产生还与一个故事有关：货币期货的产生还与一个故事有关：19711971年，米尔顿年，米尔顿. .弗里弗里德曼教授预期英镑贬值，想远期抛售英镑，但芝加哥银行拒德曼教授预期英镑贬值，想远期抛售英镑，但芝加哥银行拒绝签订远期合约。弗里德曼教授鼓励当地主管期货市场的官绝签订远期合约。弗里德曼教授鼓励当地主管期货市场的官员考虑将货币期货作为一项有发展前途的交易，补充商品期员考虑将货币期货作为一项有发展

41、前途的交易，补充商品期货交易。货交易。四、外汇期货交易的基本特征（金融期货特征）1. 合约交易是标准化的，表现在合约的数量、合约交割的日期、合约交割的地点等方面完全标准化2. 买卖价格由交易所内的公开喊价方式决定；3. 履约有保证1.保证金制度，买卖双方在交易之前必须在经纪公司开立专门的保证金账户，通过每天对保证金账户的结算，将保证金额度维持在初始水平的75左右。初始保证金维持保证金2.逐日清算制度（逐日盯市制度）合约的交易不是到期一次性进行，而是每天结算的4.固定的交易场所，合约的交易均在交易所进行，交易双方并不直接接触，而是各自在交易所的清算部门或专设的清算公司结算。5.合约的买方或卖方可

42、以在交割日之前采取对冲交易结束期货交易的头寸而无需进行最后的实物交割，从而提高了期货市场的流动性。由期货交易所提供或指定清算所由期货交易所提供或指定清算所由清算所充当期货合约各方的交易对手由清算所充当期货合约各方的交易对手 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方清算所始终存在，并要求集中清算清算所始终存在，并要求集中清算 提高了市场的流动性提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑假定在6月15日，在CME购买欧元9月期货，价格为每欧元1.1

43、0美元，购入8份合约，每份标准合约125000欧元，于是持有100万欧元多头。假定初始保证金4，对应44000美元，维持保证金75；假定6月16日欧元9月期货价值下降，当日价格为1.095美元，据此结算将遭受5000美元损失，保证金账户的剩余价值为39000美元；若6月17日价格进一步下跌到1.089美元，保证金账户剩余33000美元，恰好等于维持保证金。若进一步下跌，则会收到追加保证金的通知。时间时间市场报价市场报价合约价格合约价格保证金保证金变动变动追加追加()/减少减少()金金额额保证金保证金账户余额账户余额6.156.166.176.18$1.1/EUR$1.095/EUR$1.089

44、/EUR$1.080/EUR$1100,000$1095, 000$1089,000$1080,0000-5,000-6000-9000+$44000.0000+$20000$44000$39000$33000$44000最维持保证金44000*0.75=3300044000-5000外汇期货合同样本金融期货交易市场的构成金融期货交易市场的构成 1 1、期货交易所；、期货交易所； 2 2、清算所；、清算所； 3 3、经纪公司；、经纪公司； 4 4、市场交易者。、市场交易者。五、期货交易的基本程序五、期货交易的基本程序 1 1、客户通过电话或电传向经纪人下达具体的买卖指令（落单）；、客户通过电话

45、或电传向经纪人下达具体的买卖指令（落单）；2 2、经纪人接到客户的电话或电传指令后，将其欲交易的商品种类、数量、经纪人接到客户的电话或电传指令后，将其欲交易的商品种类、数量、价格及月份等具体内容详细填入交易单，然后交给经纪公司收单部；价格及月份等具体内容详细填入交易单，然后交给经纪公司收单部；3 3、经纪公司收单部接到交易单后立即打上收单时，在检查指令的具体内容、经纪公司收单部接到交易单后立即打上收单时，在检查指令的具体内容后，迅速用电话或电传传送到交易所；后，迅速用电话或电传传送到交易所；4 4、交易所内经纪公司的代表接收到指令后，迅速盖上接收时间，然后通过、交易所内经纪公司的代表接收到指令

46、后，迅速盖上接收时间，然后通过场内信息传递员（跑手）传递给经济公司的场内经纪人（出市代表）；场内信息传递员（跑手）传递给经济公司的场内经纪人（出市代表）；5 5、场内经纪人接到指令后，就根据指令规定的具体要在交易场所内通过口、场内经纪人接到指令后，就根据指令规定的具体要在交易场所内通过口头喊价并辅以手势信号的方式表达自己的交易意向，或通过电脑终端撮合交头喊价并辅以手势信号的方式表达自己的交易意向，或通过电脑终端撮合交易；易；6 6、合约交易完成后，场内经纪人立即将达成交易的时间、价格、交易者姓、合约交易完成后，场内经纪人立即将达成交易的时间、价格、交易者姓名等具体内容记在交易卡和原来的指令上，

47、然后以原程返回客户确认；名等具体内容记在交易卡和原来的指令上，然后以原程返回客户确认；7 7、场内经纪人将交易完毕后的交易单送交清算所清算。清算所经清算注册、场内经纪人将交易完毕后的交易单送交清算所清算。清算所经清算注册后，向经纪公司发出保证书。后，向经纪公司发出保证书。客户经纪公司经纪公司在交易所的代表场内经纪人清 算 所下达指令回复指令回复指令回复指令发出保证书入市交易通 知送交交易单金融期货交易的基本程序金融期货交易的基本程序外汇期货交易的作用外汇期货交易的作用1 1、套期保值、套期保值（1 1）卖出套期保值（空头套期保值）卖出套期保值（空头套期保值） 在期货市场上先卖出后买进在期货市场

48、上先卖出后买进 美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625625万万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金，于是有一部分闲置资金，于是3 3月月1212日向分支机构汇去了日向分支机构汇去了625625万，当日的现汇汇率为万，当日的现汇汇率为1 1USUS1.57901.57901.58061.5806。为了避免将来收回贷款时（设。为了避免将来收回贷款时（设3 3个月后偿还）个月后偿还）因汇率波动（汇率下跌）带来的风险，美国这家跨因汇率波动（汇率下跌）带来的风险，美国这家跨国公司便在外汇

49、期货市场上做空头套期保值业务。国公司便在外汇期货市场上做空头套期保值业务。 现汇市场现汇市场 期货市场期货市场 3月月12日，按当日汇率日，按当日汇率11.5806买进买进625万，价值万，价值987.875万万US。 3月月12日，卖出日，卖出100份于份于6月月份到期的期货合约，每份份到期的期货合约，每份62500，汇率为，汇率为11.5800,价值价值987.5万万US 6月月12日，按当日汇率日，按当日汇率11.5746卖出卖出625，价值，价值984.125万万US。 6月月12日，按汇率日，按汇率11.5733买进买进100份份6月份到期月份到期的期货合约，价值的期货合约，价值98

50、3.3125万万US。盈亏：盈亏：984.125987.875 3.75（万）（万）US通过对冲盈亏：通过对冲盈亏：987.5983.3125 4.1875（万）（万）US 净盈亏：净盈亏：4.18753.750.4375（万）（万）US亏损和盈利抵消，汇率风险得以转移。亏损和盈利抵消，汇率风险得以转移。（2 2）买入套期保值（多头套期保值）买入套期保值（多头套期保值） 在期货市场上先买进后卖出在期货市场上先买进后卖出 一名美国商人从德国进口汽车，约定一名美国商人从德国进口汽车，约定3 3个月后支付个月后支付250250万德万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入国马克，为了防

51、止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值。套期保值。 现货市场现货市场 期货市场期货市场 3月月1日，汇率日，汇率1DM1.5917,购买购买250万万DM理论上需支付理论上需支付1570647.74 3月月1日，买入日，买入20份份6月份到期的月份到期的DM期货合约（期货合约（125000DM/份），汇份），汇率率1DM1.5896DM,支付支付1572722.70 6月月1日，汇率日，汇率1DM1.5023,购买购买DM实际支付实际支付1664115.02 6月月1日，卖出日，卖出20份份6月份到期的月份到期的DM期货合约，汇率期货合约，汇率1DM1.4987,收入收入1668112

52、.36理论上多付：理论上多付：1664115.021570647.7493467.28盈利：盈利：1668112.36 1572722.10=95389.66现货市场上，比预期损失现货市场上，比预期损失93467.28美元；美元；期货市场上，通过对冲获利期货市场上，通过对冲获利95389.66美元；亏损和盈利抵消，汇率风险得以美元；亏损和盈利抵消，汇率风险得以转移。转移。某投机者预计某投机者预计3个月后加元会升值，买进个月后加元会升值，买进10份份IMM加元期货合加元期货合约（每份价值约（每份价值100 000加元），价格为加元），价格为CAD1USD0.716 5。如果在。如果在现货市场上买

53、入，需要支付现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付美元，但购买期货只需要支付不到不到20的保证金。的保证金。 （一）期货和远期的区别（一）期货和远期的区别1.1.分散交易与集中交易分散交易与集中交易2.2.个性化交易与标准化交易个性化交易与标准化交易3.3.可变对手风险与清算所可变对手风险与清算所 远期交易主要是通过电话、电脑网络，在全球远期交易主要是通过电话、电脑网络，在全球2424小小时进行，在地理上是分散的，价格是做市商主观报出；而时进行，在地理上是分散的，价格是做市商主观报出；而期货交易集中在交易所进行，且只有在特定的交易时间才期货交易集中在交易所进行，且只有

54、在特定的交易时间才可以进行，价格是公开竞价的结果。可以进行，价格是公开竞价的结果。 集中交易利于价格发现。价格发现指市场参与者集中交易利于价格发现。价格发现指市场参与者观察或观察或“发现发现”当前市场价格的能力。期货市场存在透明当前市场价格的能力。期货市场存在透明性，在集中的市场里，交易人可以观察到所有的交易价格；性，在集中的市场里，交易人可以观察到所有的交易价格；在地理上分散的银行间远期市场，缺乏透明性，没有集中在地理上分散的银行间远期市场，缺乏透明性，没有集中的价格记录，价格发现不容易。的价格记录，价格发现不容易。 远期交易是个性化的，能灵活地满足个人偏好，远期交易是个性化的，能灵活地满足

55、个人偏好，交易人可以要求任何期限和任何规模的合约报价。交易人可以要求任何期限和任何规模的合约报价。 而期货交易是高度标准化的：交易规模标准（如而期货交易是高度标准化的：交易规模标准（如CME10CME10万英镑、万英镑、12501250万日元等）、到期日标准化、交割条件、万日元等）、到期日标准化、交割条件、每日价格限制移动、最小价格波动等都是标准化的。每日价格限制移动、最小价格波动等都是标准化的。 标准化特点使期货合约更具有流动性。标准化特点使期货合约更具有流动性。 假定假定6 6月月1515日购买日购买6 6个月期远期日元，个月期远期日元，1212月月1515日交日交割；割；1010周后（周

56、后（9 9月月1 1日）日元升值，但距合约到期日还有日）日元升值，但距合约到期日还有1515周（周（105105天），他只能向其他人抛售合约，但找到需要天），他只能向其他人抛售合约，但找到需要相同资金规模、有效期相同资金规模、有效期1515周的交易对手很困难，所以流周的交易对手很困难，所以流动性差。动性差。 但假定但假定6 6月月1515日购买的是日购买的是1212月月1515日到期的日元期日到期的日元期货，那么在到期前的任何时刻，货，那么在到期前的任何时刻，1212月到期的日元期货可月到期的日元期货可能都在活跃地交易着，从而他可以随时卖出日元期货，能都在活跃地交易着，从而他可以随时卖出日元期

57、货，具有很好的流动性。具有很好的流动性。远期市场交易中，每个交易的当事方都要承担信用风险或远期市场交易中，每个交易的当事方都要承担信用风险或违约风险；在有组织的交易所交易的每一份期货合约都是违约风险；在有组织的交易所交易的每一份期货合约都是清算所作为两个当事方之一，它比银行作为当事方的风险清算所作为两个当事方之一，它比银行作为当事方的风险小。尤其是当银行信用质量不确定时。在美国，主要交易小。尤其是当银行信用质量不确定时。在美国，主要交易所的清算所从来没有违约过。所的清算所从来没有违约过。德国赫思塔特银行、美国富兰克林国家银行和英国巴林银德国赫思塔特银行、美国富兰克林国家银行和英国巴林银行的倒闭

58、说明现实中确实存在银行当事方的风险。行的倒闭说明现实中确实存在银行当事方的风险。远期外汇交易与期货交易的区别远期外汇交易与期货交易的区别不同点不同点外外 汇汇 期期 货货远远 期期 外外 汇汇实现交易的实现交易的场所不同场所不同市场是一个具体的市场，市场是一个具体的市场，在交易所内进行，交易所在交易所内进行，交易所订有较为严格的规章条例。订有较为严格的规章条例。无具体的市场，它实质上是无具体的市场，它实质上是各金融中心之间，各银行之各金融中心之间，各银行之间的电讯网络，因而是场外间的电讯网络，因而是场外交易。交易。实现交易的实现交易的方式不同方式不同须委托交易所经纪人，以须委托交易所经纪人，以

59、公开喊价的方式进行。交公开喊价的方式进行。交易双方互不见面，也不熟易双方互不见面，也不熟悉。悉。虽有部分通过经纪人牵线虽有部分通过经纪人牵线而成，但最终是由交易各而成，但最终是由交易各方通过电话方通过电话.电传和电脑电传和电脑直接商谈成交的直接商谈成交的。报价内容报价内容不同不同买方或卖方只报出一买方或卖方只报出一种价格，买方报买价，种价格，买方报买价，卖方报卖价。卖方报卖价。双向报价，既报双向报价，既报买价也报卖价买价也报卖价不同点不同点外外 汇汇 期期 货货远远 期期 外外 汇汇有无统一的标有无统一的标准化规定不同准化规定不同对交易的货币对交易的货币.合同面合同面额和交割日期都有统额和交割

60、日期都有统一的标准一的标准对货币交易量和对货币交易量和 到期交割日都可到期交割日都可 议定议定 是否交存保是否交存保证金不同证金不同须交存保证金，清算所实行每须交存保证金，清算所实行每日无债结算制，按收市结算价日无债结算制，按收市结算价对每笔交易的多头方和空头方对每笔交易的多头方和空头方盈亏结算，保证金多退少补，盈亏结算，保证金多退少补，形成现金流。形成现金流。远期外汇交易在合同到远期外汇交易在合同到期交割前无现金流，双期交割前无现金流，双方仅负履约责任方仅负履约责任是否需要了解对是否需要了解对方的资信不同方的资信不同双方无须了解对方资信情双方无须了解对方资信情况，只要交足保证金，信况，只要交