影响中国当前资本市场运行的宏观因素分析

1、影响中国当前资本市场运行的宏观因素分析宏观因素包括对证券市场价格可能产生影响的宏观经济、政治、法律、军事、文 化等方面。1 .宏观经济因素2 .政治因素3 .法律因素4 .军事因素5 .文化自然因素具体来说有：1 .政府和国有资本的过度参与。政府在资本市场最基本的责任是维护市场秩序,确保市场运行公开、公平、公正，不 应对市场干预过多。我国的资本市场自 发展之初就被纳入行政化轨道，市场经济要求的权利与义务对称原则没有得到真 正贯彻，政府通过行政机制和行政手段，对股票发行、上市、流通进行全程行 政干预，在相当程度上扭曲了资本机制和市场机制。政府在股市中既是股市的 监管者，又是上市公司的审批者，股市

2、中绝大多数上市公司都是国有企业， 这表 明政府还是股市的参与者。所以企业上市不是一种市场行为， 而是政府行为，导 致的结果就是股市上充斥着许多低效益的国有企业。 市场规则公平性的破坏最终 制约了资本市场的发展壮大。2 .对资本市场功能认知的错位。在我国，政府未针对资本市场发展规律、功 能定位做深入的研究，把资本市场的基本功能定位于为国有企业筹资。造成的后 果是：大批效益低的国有企业在政府干预下包装上市， 而这些不合格的上市公司 由于盈利能力低，股票多不具备长期投资价值，投资者只能在股市中进行短期投机操作，进而导致两种结果：一是投资者对资本市场失去信心，资本市场缺乏投资者广泛参与，最终覆灭；二是

3、过度投机蕴藏巨大风险，极可能引发金融危机。在市场经济条件下，资本市场的最主要、最核心的功能是资源的配置和再配置。通过具有独立意志和利益的经济主体之间的竞争，来形成市场价格，并通过市场价格来引导社会资金的流转，从而完成资源优化的过程。因此，资本市场的基本功能除筹资外，还有资源配置和价值发现的功能，三者相辅相成。如果市场失去了价值发现和资源优化配 置的功能，片面强调筹资功能，才困殳市事实上变成了 “圈钱” 的场所，结果必将是毁掉这一市场。3 .政策可预期性、稳定性和持续性不强。政策的不可预期性和不稳定性加大了资者投资的风险，强化了投资者对政策的依靠，是中国资本市场发展壮大最大的政策性障碍。 资本市

4、场在本质上是一个预期的市场，资本市场是否有效很大程度上取决于市场运行能否有一个合理的预期。政策无法预期或朝令夕改，必会扰乱市场秩序，导致投资者的投资行为充满风险，进而导致市场的非理性波动。因此，我们不仅要让上市公司公开及时地进行信息披露，也要让政府公开制定和披露政策信息，从而保证投资者明确市场预期，这是建立中国资本市场市场化机制的关键所在。4 .资本市场体系不健全。从世界经济发达国家的经验教训看，经济结构、业结构的调整本质上是构建有利于资本向高效配置方向流动的市场平台，这一任务不能依赖间接融资体系，只能依靠发达、完善的资本市场体系。作为一个整体的、系统的资本市其运行质量好坏及功能发挥很大程度上

5、取决于其层次是否合理、完善。因此，建立多层次的资本市场才能提高金融资源的利用效率。和国外资本在融资方面重市场体系对比，中国资本市场体系的显著特点是市场结构不完善间接融资，轻直接融资；在资本市场上重股市轻债市，重国债，轻企债。这种 畸形发展严重阻碍了社会资金的有效分配，严重影响市场风险的有效分散和金融 资源的合理配置，以及经济、产业结构的升级调整。5 .市场机制缺失。由于竞争机制、约束机制、激 励机制三重缺失，我国资 本市场很大程度上失去了发展进取的动力源泉。缺乏产权关系明确的市场主体、 通过正常竞争形成的市场价格、市场主体间通过价格形成的有效竞争，是我国 资本市场不能形成有效资源配置机制的根源

6、。在约束机制方面，从国有企业转变 为股份制的上市公司，主要变化是把名称改为股份有限公司， 并建立了与之相应 的组织结构和会计制度，按规范披露企业信息。与此同时大量“圈钱”，按高水 平的溢价募集巨额社会资金。在大部分上市公司中，国有股都处于绝控股地位， 而这些国有股大都处于“产权虚置”和“所有者缺位”状态，这使得何一个行政 部门，特别是上市公司原主管部门都可以以国有股代表身份干预企业，却不对这种干预的后果承担任何责任。在激励机制方面，我国上市公司中普遍存在激励机 制不健全的现象。在发达的市场经济国家，上市公司普遍实行经营者的即时薪酬 （工资和年度奖金）和长期薪酬（股票期权和限制性股票）等结合的激

7、励制度。实 践表明，财产关系是社会经济中最核心的关系， 财产规则是最基本的规则，只有 建立在明晰的财产关系与财产规则基础上的利益关系与利益规则，才能建立起有效的约束机制与激励机制。否则上市公司的市场凝聚力与市场竞争力也会削弱。6 .资本市场监管不力。从市场的角度看，保护投资者利益特别是中小投资者利 益是资本市场立法的基本出发点和立足点。 为使投资者利益切实得到保护，必须 建立全方位、多层次的法律体系，对政府行为、企业行为、个人 行为和市场行 为进行全面规范，必须建立全方位和多角度的监管架构，使资本市场真正成为高盛S 明，公正、公平、公开的市场，从体制上提升市场的凝聚力、辐射力和运行效率。在 这方面，我国资本市场存在重大制度缺陷。由于监管规则不健全，管理层对资本市场侧重调控而疏于监管，在市场秩