财务管理课件_风险与收益

1、 资产组合的风险与收益资产组合的风险与收益一、风险与风险报酬的概念一、风险与风险报酬的概念1. 1. 风险风险是指在是指在一定条件下一定条件下和和一定时期内一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。可能发生的各种结果的变动程度。 特点：特点： 1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特 定投定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。 2、风险的大小随时间的延续而变化，是、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内一定时期内”的风险的风险 3、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为、风险和不确定性有

2、区别，但在实务领域里都视为“风险风险”对待。对待。 4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察，研究风险一般都从不利的方面来考察， 从财务的角度来从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性（分类：分类： 风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公司本身和个体投资主体的角度。司本身和个体投资主体的角度。公司特有风险（公司特有风险（非系统风险非系统风险）个别公司特有个别公司特有事件造成事件造成 的风险。的风险。(可分散风险

3、或非系统风险可分散风险或非系统风险 如：如：罢工，新产品开发失败，没争取到重要合同，罢工，新产品开发失败，没争取到重要合同， 诉诉讼失败等。讼失败等。个体投资主体个体投资主体市场风险（市场风险（系统风险系统风险）对所有公司影响因素对所有公司影响因素引起的引起的 风险。风险。( 不可分散风险或系统风险不可分散风险或系统风险) 如：如：战争，经济衰退战争，经济衰退 通货膨胀，高利率等。通货膨胀，高利率等。公司本身公司本身经营风险经营风险(商业风险）生产经商业风险）生产经 营的不确定性带来的风险。营的不确定性带来的风险。 来源：市场销售生产成本、生产来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。技术，其他

4、。 财务风险财务风险 是由借款而增加的是由借款而增加的风险，风险， 是筹资决策带来的风险，是筹资决策带来的风险， 也叫筹资的风险。也叫筹资的风险。财务管理内容财务管理内容 筹资风险筹资风险 结算风险结算风险 投资风险投资风险 收益风险收益风险 存货风险存货风险风险的控制政策风险的控制政策第一，规避风险，即通过放弃或拒绝合作停止业务活动来第一，规避风险，即通过放弃或拒绝合作停止业务活动来回避风险源。虽然潜在的或不确定的损失能就此避免，但回避风险源。虽然潜在的或不确定的损失能就此避免，但获得得利益的机会也会因此丧失。获得得利益的机会也会因此丧失。第二，降低风险，即通过养活损失发生的概率来降低损失第

5、二，降低风险，即通过养活损失发生的概率来降低损失发生的程度。发生的程度。第三，转移风险，即将自身可能要随的潜在损失以一定的第三，转移风险，即将自身可能要随的潜在损失以一定的方式转移给对方或第三方。方式转移给对方或第三方。第四，接受风险，（风险自担第四，接受风险，（风险自担 风险自保）风险自保）风险报酬计算步骤：1.1.确定概率分布确定概率分布2.2.计算期望报酬率计算期望报酬率3.3.计算标准离差计算标准离差4.4.计算标准离差率计算标准离差率5.5.计算风险报酬率计算风险报酬率6.6.计算风险报酬计算风险报酬 1、确定概率分布、确定概率分布 （1）概念：）概念： 用来表示随机事件发生可用来表

6、示随机事件发生可能性大小的数值，用能性大小的数值，用Pi 来表示。来表示。 （2）特点：概率越大就表示该事件发生）特点：概率越大就表示该事件发生的可能性的可能性 越大。越大。 所有的概率即所有的概率即Pi 都在都在0和和1之间，之间， 所有所有结果的概率之和等于结果的概率之和等于1，即，即n为可能出现的结果的个数为可能出现的结果的个数二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬1 . 确定概率分布确定概率分布课本35页2、计算期望收益率、计算期望收益率(平均报酬率平均报酬率) （1）概念：随机变量的各个取值以相应）概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预的概率为权数

7、的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。期值。它反映随机变量取值的平均化。 （2）公式：）公式：pi 第第i种种 结果出现的概率结果出现的概率 Ki 第第i种结果出现的预期报酬率种结果出现的预期报酬率n所有可能结果的数目所有可能结果的数目例：东方制造公司和西京自来水公司股票例：东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。计算两家公司的期望报酬率。 东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布经济情况经济情况该种经济情况该种经济情况发生的概

8、率发生的概率(p(pi i) )报酬率报酬率(K(Ki i ) )西京自来水公西京自来水公司司东方制造公司东方制造公司繁荣繁荣0.200.2040407070一般一般0.600.6020202020衰退衰退0.200.200 0-30-30西京自来水公司西京自来水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%东方制造公司东方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%期望报酬率期望报酬率期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图 3.3.计算标准离差计算标准离差(standard (st

9、andard deviation)deviation) ntiiPKK12)( 反映离散程度反映离散程度公式中，公式中，2、公式：、公式：-期望报酬率的标准离差；期望报酬率的标准离差；-期望报酬率；期望报酬率； -第第i种可能结果的报酬率；种可能结果的报酬率； -第第i 种可能结果的概率种可能结果的概率 ； n -可能结果的。可能结果的。 （1）概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离）概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。度。 n -可能结果的个数。可能结果的个数。（2）公式）公式 结论标准离差越小风险越小，方

10、案越优。标准离差越小风险越小，方案越优。课本课本3636页页了解：标准方差了解：标准方差例：东方制造公司和西京自来水公司股票例：东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。计算两家公司的期望报酬率。 东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布经济情况经济情况该种经济情况该种经济情况发生的概率发生的概率(p(pi i) )报酬率报酬率(K(Ki i ) )西京自来水公西京自来水公司司东方制造公司东方制造公司繁荣繁荣0.200.2040407070一般一般0.

11、600.6020202020衰退衰退0.200.200 0-30-303、西京自来水公司的标离差：西京自来水公司的标离差：=12.65%东方制造公司的标准离差：东方制造公司的标准离差：=31.62% 结论：结论： 标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。 因此因此A A项目比项目比B B项目风险小。项目风险小。但是，标准离差适用于对比期望收益率但是，标准离差适用于对比期望收益率相同的情况，那么如果期望收益率不同的话相同的情况，那么如果期望收益率不同的话应该怎么办呢？应该怎么办呢？4.4.计算标准离差率计算标准离差率 %100KV 反映离散程度反映

12、离散程度例：东方制造公司和西京自来水公司股票例：东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。计算两家公司的期望报酬率。 东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布经济情况经济情况该种经济情况该种经济情况发生的概率发生的概率(p(pi i) )报酬率报酬率(K(Ki i ) )西京自来水公西京自来水公司司东方制造公司东方制造公司繁荣繁荣0.200.2040407070一般一般0.600.6020202020衰退衰退0.200.200 0-30-30 期望值不

13、同时，利用标准离差率来比期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。较，它反映风险程度。 1、公式：、公式： 2、 西京自来水公司的标离差率：西京自来水公司的标离差率： V=12.65%20%=63.25% 东方制造公司的标准离差率东方制造公司的标准离差率 ： V=31.62%20%=158.1%VK风险衡量的相关指标风险衡量的相关指标衡量指标衡量指标计算公式计算公式结论结论期望值期望值反映预期收益的平均化，不能直接用来反映预期收益的平均化，不能直接用来衡量风险。衡量风险。标准差标准差期望值相同的情况下，标准离差越大，期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。风险越大。标准离差率标准

14、离差率期望值不同情况下，标准离差率越大，期望值不同情况下，标准离差率越大，风险越大。风险越大。课本课本3838页，了解资产组合相关衡量概念页，了解资产组合相关衡量概念 资产组合的风险与收益资产组合的风险与收益资本资产定价模式资本资产定价模式 RR=bV RR - 风险报酬率风险报酬率 b - 风险报酬率系数风险报酬率系数 V - 标准离差率标准离差率投资的总报酬率投资的总报酬率 =无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 K= RF+RR= RF+bV式中：式中：K-投资报酬率投资报酬率 RF -无风险报酬率无风险报酬率5.计算风险报酬率计算风险报酬率bVRR投资的总报酬率投资的总报酬率

15、 bVRRRKFRF例中，假设无风险报酬率为例中，假设无风险报酬率为10%，西京自来，西京自来水公司风险报酬系数为水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司，东方制造公司的为的为8%，则，则西京自来水公司投资报酬率：西京自来水公司投资报酬率： K=RF+bV =10%+5%63.25%=13.16%东方制造公司投资报酬率东方制造公司投资报酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%资产组合的预期收益资产组合的预期收益1、资产组合的预期收益率2、资产组合风险的衡量（协方差、相关系数）3、资产必要收益率的确定资本资产定价模式资本资产定价模式课本课本4040页页 案例分析案例分析： 北方

16、公司为某公共组织所属的经营性三产公司，08年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等开始滞销，为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。（1）开发洁清纯净水。面对全国范围的节水运动及限制供应，尤其是北方缺水的特殊环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关预测资料如下：市场销路市场销路 概率概率预计年利润预计年利润好好 60% 150万元万元一般一般 20% 60万元万元差差 20% 10万元万元（2）开发消渴啤酒。北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多；北方气温大幅度升高，并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水平日

17、益提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下：市场销路市场销路 概率概率预计年利润预计年利润好好 50% 180万元万元一般一般 20% 85万元万元差差 30% 25万元万元分析要点：（1）对两个产品开发方案的收益与风险予以计量。（2）进行方案评价。三、证券组合的投资风险三、证券组合的投资风险 单个证券单个证券 所有证券所有证券总风险总风险非系统风险非系统风险系统风险系统风险组合中的证券数目组合中的证券数目组合收益的标准差组合收益的标准差投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系()iFimFRRRR2.风

18、险和报酬率的关系风险和报酬率的关系 资本资产定价资本资产定价(CAPM)模型模型R i 第第 i 种股票或第种股票或第 i 种证券组合的必要报酬率种证券组合的必要报酬率 RF 无风险报酬率无风险报酬率 i 第第i 种股票或第种股票或第 i 种证券组合的种证券组合的 系数系数Rm 所有股票的平均报酬率所有股票的平均报酬率 某公司某公司系数为系数为1.4，假设现行国库券，假设现行国库券的收益率为的收益率为6.5%，市场的平均必要报酬率，市场的平均必要报酬率为为8.5%。那么某公司的预期报酬率为：。那么某公司的预期报酬率为：()iFimFRRRR =6.5%+1.4(8.5%-6.5%) =9.3%

19、解解：例：国库券的利息率为例：国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率，证券市场股票的平均率为为15%。要求：。要求： (1)如果某一投资计划的如果某一投资计划的 系数为系数为1.2，其短期投资，其短期投资的报酬率为的报酬率为16%，问是否应该投资？，问是否应该投资？(2)如果某证券的必要报酬率是如果某证券的必要报酬率是16%，则其，则其 系数是系数是多少？多少？ 答案：答案：(1)必要报酬率必要报酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16% 由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。(2)16%=8%+ (15%-8%) =1.14四、负债经营：四、负债经营：（一）负债管理要求（一）负债管理要求1.1.保持适度的负债规模；（负债可以产生杠保持适度的负债规模；（负债可以产生杠杆效应，主要为节税、降低成本，提高收益）杆效应，主要为节税、降低成本，提高收益）2.2.分门别类，加强管理；分门别类，加强管理；3.3.划清界限，及时清理。划清界