投融资管理习题及答案

1、读书破万卷 下笔如有神1.某公司对A投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为20000元，其收益的概率分布如下:经济状况概率收益额甲方案乙方案好Pl=0.25xl=3000x1=4000一般P2=0.50x2=2000x2=2000差P3=025x3=1000x3=0假定无风险收益率为5%,风险报酬斜率为0.08,试计算:（1）甲、乙方案的预期收益；（2）甲、乙方案收益的标准差及标准差率；（3）甲、乙方案应得风险收益率；（4）甲、乙方案预测风险收益率及作出投资抉择。2. 某种股票经专家测定其卩系数为1. 4,目前，市场全部股票平均收益率为12%,无风险 收益率为6%,按资本资产计价模式（CAPM）

2、理论，计算该股票的收益率及风险补贴（风 险溢价）。3. 某企业经有关部门批准发行债券，债券的面值为100元，期限三年，票面年利率为8%, 每年未付息，三年后还本，而目前金融市场利率为10% （年），按复利计息方式，试计算该 债券的发行价格。4. 将第3题中的每年未付息，三年后还本，改为三年后一次还本付息，其他条件不变，试 重新计算该债券的发行价格。5. 某企业经批准准备发行债券，债券的面值500元，期限五年，票面年利率为12%,五年 后一次还本付息，而目前金融市场利率为10%,分别按复利、单利计息方式，计算该债券 发行价格。6. 某企业由于生产经营发展需要，拟考虑租赁或者购买甲种机床，如购买甲

3、机床其原价为 30000元（包括买价、运输费、安装调试费等），可使用三年，三年后残值6000元，折旧采 用年数总和法。益民租赁公司出租甲种机床，每年未支付租赁费、手续费为10 000元。该 企业使用甲种机床生产的A种产品，每年销售收入为100000元，变动成本总额为50 000 元，固定成本（除折旧或者租赁费）总额为20 000元，该企业所得税率为40%,资金成 本率为10%,试对该企业作出购买还是租赁甲机床的决策。7. 某企业年初的资金结构如下表:资金来源金额（万元）长期债券年利率8%500优先股年股息率10%200普通股（80000股）800合计1500普通股每股面值100元，今年期望每股

4、股息12元，预计以后每年股息率将增加3%, 发行各种证券的筹资费率均为1%,该企业所得税率为40%。该企业拟增资500万元，有两个备选方案可供选择：方案发行长期债券500万元，年利率为9%,此时花业原普通股每股股息将增加到15元，以后每年的股息率仍可增加3%,由于加大了財务风险，普通股市价将跌到每股90 7Uo方案二：发行长期债券200万元，年利率为州，同时发行普通股300万元，普通股每 股股息将增加到14元，以后每年的股息率仍将增长3%,企业信誉提高，普通股市价将升 至每股105元。（1）计算该企业年初综合资金成本率。（2）分别计算方案一、方案二的综合资金成本率并作出决策。8. 某股份制企业

5、产销甲种产品，其生产经营情况：产销量10 000件，单位售价为50元， 单位变动营业成本为25元，固定营业成本总额为100 000元，其资金来源情况：普通股股 本500 000元，计10 000股；优先股股本200 000元，年股利率10%；长期债券300 000 元，年利率12%；所得税率40%。试计算该股份制企业的经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。该股份制企业应怎样利用杠 杆原理来提高经济效益。9某非股份制企业投资总额为500万元，其息税前投资利润率为15%,借入资金利息率为 8%,如果投资总额中80%为自有资金，20%为借入资金，所得税率为40%,试计算该企 业自有资金利润率。如果该企业投资

6、总额仍为500万元，企业应如何改变自有资金与借入 资金的比例，使其自有资金利润率在原来基础上提高2个百分点。10. 某企业目前拥有长期资金100万元，其中长期借款20万元，长期债券20万元，普通 股60万元。经分析，企业目前的资本结构为最佳资本结构，并认为筹集新资金后仍应保持 目前的资本结构。企业拟考虑扩大经营，筹集新资金，经测算随筹资额的增加，各种资金 来源的个别资金成本将发生下列的变动：资金来源新筹资的数量范围资金成本长期借款50000元内5%50000兀以上6%长期借款100000元内8%100000元以上10%普通股150000元内12%150000元以上14%试计算该企业新筹资总额的

7、分界点（突破点），及编制边际资金成本规划表.11. 华添企业目前的资金结构如表所示。华添企业目前的资金结构表资金来源金额（万元）长期债券，年利率8%200优先股，年股息率6%100普通股（25 000股）500合计800该公司普通股每股面额200元，今年期望股率为24元，预计以后每年股息增加4%, 该公司的所得税率为33%,假设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元， 有以下两种方案可供选择：甲方案：发行债券200万元，年利率为10%,此时普通股股息将增加到26元，以后每 年还可增加5%,但由于风险增加，普通股市价将跌到每股180元；乙方案：发行债券100万元，年利率为10%,此时

8、普通股股息将增加到26元，以后每 年还可增加4%,由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股230元。要来：在两种方案中选择最优的方案。习题11(1) 计算目前资金结构下的加权平均资金成本：长期债券比重=200 / 800=25%优先股比重= 100 / 800=12.5%普通股比重= 500 / 800 = 62.5%长期债券成本=8% (133%) =5.36%优先股成本=6%普通股成本=24 / 200+4% = 16%加权平均资金成本=25%X5.36% + I2 .5%X6%+62. 5%XL6%= 12.09%(2) 计算按甲方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重=200/ 100

9、0 = 20%新发行债券比重=200 / 1 000 = 20%优先股比重= 100/ 1000=10%普通股比重= 500 / 1 000=50%原债券成本= 5.36%新发行债券成本= 10% X (133%) =6.7%优先股成本=6%普通股成本=26 / 180 + 5% = 19.44%甲方案的综合资金成本= 20%X5.36%+20%X6.7% + 10%X6% + 50%X19.44%= 12.73%(3) 计算按乙方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重= 200 / 1 000=20%新发行债券比重= 100/ 1000=10%优先股比重= 100/ 1000=10%普通股比

10、重=600/ 1000 = 60%原债券成本= 5.36%新发行债券成本= 10% X (133%) =6.7%优先股成本=6%普通股成本=26 / 230+4% = 15.30%乙方案的综合资金成本=20%X5.36% + 10%X6.7% + 10%X6%+60%X15.3%= 11.52%通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均 资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。12. 芬利公司年初的市场价值资本结构被认为是目标资本结构。资料如下：长期负债30 000 000元普通股权益30 000 000元总计60 000 000元公司计

11、划筹资3000万元投资新项目。将按面值发行公司债，利率为8%；发行普通股, 发行价格是30元，公司每股净得资金27元，股东要求报酬率为12%；股利支付率为40%,预期持续增长率为8%；公司当年的留存收益预计为300万元；所得税率为40%。 【要来】(1) 维持现有的资本结构，公司需要新增多少普通股权益额？(2) 新增普通股权益中内部融资额和外部融资额各是多少？(3) 计算普通股权益中的各部分资本成本。(4) 计算公司的加权平均资本成本。13. X公司某年的收益表如表所示。X公司收益表单位：元销售额2 500 000变动经营成本500 000固定经营成本1 000 000息税前收益1 000 0

12、00利息250 000税前收益750 000所得税(40%)300 000净收益450 000优先股股利50 000可供普通股分派收益400 000在外股数200 000(1) 计算公司的DOL、DFL和DCL。(2) 如果销售额增长10%,预计EPS为多少?14. 几位工程师正在策划成立一公司，现有两套融资方案； 方案A：全部采用股权融资，以每股40元的价格募集400万元。方案B：公司以16%的利率发行200万元的债券，同时以每股40元的价格募集200万 元股本。两种方案下的财务结构都将作为长期的资本结构，所以不必考虑债券到期的问题。所 得税率为50%。(1) 计算上述两种方案的无差异点。(

13、2) 假设公司预计EBIT将保持在每年80万元的水平上，哪个方案会产生更多的EPS? 习题14(/7-0)x(1-50%) EBIT- 2000000x 16%)x (1 - 50%)4000000-402000000-40(1 )=EBIT=640 000 （元）（2）方案E。因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS较高。 方案A的EPS = 1 （元）方案E的EPS=4.8 （元）15. 先锋设备公司计划新建一个业务部门，需要投资100 000元，现有三种融资方案，有 关信息如表所示。三种融资方案情况表方案A方案E方案C发行普通股100000元普通股与债券组合 普通股：80

14、000元 债券：20000元、利率9%普通股与优先股组合普通股：80000元优先股：20000元、股息率9%在上述三种融资方案中，公司都能从普通股发行中获得每股10元的筹资额，预计新业 务部门每年的EBIT水平平均为22 000元,公司管理层特别强调EPS,公司所得税率为 40%。（1）能否找到上述融资方案的EEIT无差异点？（2）你认为该公司应该采用哪种融资方案？习题15（1）方案A与方案E的无差异点：/Tx（l-40%） _ （B/T-20000x9%）x（l-40%）100000-10 80000-10EBIT=9 000 （元）方案A与方案C的无差异点：EBITx （1 - 40%）

15、_（EBIT）x （1 - 40%）- 200000x 9%100000-10 80000-10EBIT=15 000 （元）（2 ）由于先锋公司的每年EEIT水平在22 000元，超过了方案A和方案C的无差异 点15 000元，所以应选择方案C,即普通股和优先股的组合。参考答案及提示习题11（1）计算目前资金结构下的加权平均资金成本：长期债券比重=200 / 800=25%优先股比重=100 / 800=12.5%普通股比重= 500 / 800 = 62.5%长期债券成本=8% （133%） =5.36%优先股成本=6%普通股成本=24/200+4% = 16%加权平均资金成本=25% X

16、5.36% +12 .5% X6% +62. 5% X 16%= 12.09%（2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重= 200 / 1000 = 20%新发行债券比重=200 / 1 000=20%优先股比重=100/ 1000=10%普通股比重= 500/I 000=50%原债券成本= 5.36%新发行债券成本= 10% X （133%） =6.7%优先股成本=6%普通股成本=26 / 180 + 5% = 19.44%甲方案的综合资金成本= 20%X5.36%+20%X6.7% + 10%X6% + 50%X19.44%= 12 73%（3）计算按乙方案增资后的加权平均资金

17、成本：原债券比重= 200/I 000=20%新发行债券比重=100 / 1000=10%优先股比重=100/ 1000=10%普通股比重=600/ 1000 = 60%原债券成本= 5.36%新发行债券成本= 10% X （133%） =6.7%优先股成本=6%普通股成本=26 / 230+4% = 15.30%乙方案的综合资金成本=20% X5.36% +10% X6.7% +10% X 6%+60% X 15.3%= 11.52%通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加 权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。习题12（1）公司现

18、有的资本结构是负债和普通股权益各占50%。公司需新增的普通股权益额为3 000X50% = 1500 （万元）。（2）内部融资额为公司当年的留存收益300万元，外部融资为：1500300=1200 （万元）（3）留在收益成本:30xl2%x40%30+ 8% = 12.8%新发行股票的成本："XI?%X40%+8% = 3.33%27(4) 8%X (1一40%) X 50% +1333% X 1200 / 3000 十 12.8% X 300 / 3000= 9.021%习题13(1)DOL =25000005000001000000= 2.0DFL =10000001000000-250000-500001-40%= 1.5DC厶= 20xl.5 = 30(2)目前的 EPS=400000 / 200000=2销售额增加 10%后，EPS 为 2X (l+10%X3) =2.6习题14(1) (EBIT- 0)x (1 - 50%) _ (EBIT- 2000000x 16%)x (1 50%)4000000-40_2000000-40EBIT = 640 000 (万元)(2) 方案E。因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS