第四章离岸金融市场PPT课件

1、第四章第四章 离岸金融市场离岸金融市场l国际金融市场概述国际金融市场概述l传统的国际金融市场传统的国际金融市场 l离岸金融市场离岸金融市场l国际金融市场一体化国际金融市场一体化 国际金融市场概述国际金融市场概述国际金融市场概念国际金融市场概念l 国际金融市场（国际金融市场（International Financial MarketInternational Financial Market）是指）是指国际间资金供应者和资金需求者双方通过国际间资金供应者和资金需求者双方通过信用工具信用工具进行交进行交易而融通资金的市场，是易而融通资金的市场，是居民与非居民之间居民与非居民之间交易金融资产交易金

2、融资产并确定金融资产价格的一种机制。并确定金融资产价格的一种机制。l 广义的国际金融市场广义的国际金融市场是指进行长短期资金的借贷、外汇与是指进行长短期资金的借贷、外汇与黄金的买卖等国际金融业务活动的场所，包括货币市场黄金的买卖等国际金融业务活动的场所，包括货币市场（Money MarketMoney Market）、资本市场（）、资本市场（Capital MarketCapital Market）、外汇）、外汇市场（市场（Foreign Exchange MarketForeign Exchange Market）和黄金市场（）和黄金市场（Gold Gold MarketMarket）。）。

3、l 狭义的国际金融市场狭义的国际金融市场是指在国际间经营长短期资金业务的是指在国际间经营长短期资金业务的市场，也称为市场，也称为国际资金市场国际资金市场（International Capital International Capital MarketMarket），包括货币市场和资本市场。前者是短期资金国），包括货币市场和资本市场。前者是短期资金国际间经营的场所，而后者是长期资本国际运行的市场。际间经营的场所，而后者是长期资本国际运行的市场。 国际金融市场分类及业务构成国际金融市场分类及业务构成1 1 按按市场功能市场功能不同划分：不同划分：货币和资本市场货币和资本市场1 1）国际货币市场

4、）国际货币市场 ：l短期信贷市场短期信贷市场 l短期证券市场短期证券市场 l贴现市场（票据市场）贴现市场（票据市场） 2 2）国际资本市场）国际资本市场 ：l 信贷市场信贷市场 ：期限长、利率低、附有一定的条件：期限长、利率低、附有一定的条件 l 证券市场证券市场 ：主要是债券市场，一般由大型投资银行作为：主要是债券市场，一般由大型投资银行作为中介，承销发行中介，承销发行 l 外汇市场外汇市场 ：伦敦、纽约、东京和新加坡是全球主要外汇：伦敦、纽约、东京和新加坡是全球主要外汇交易中心交易中心 l 国际租赁市场：美国、英国和德国是世界上主要的租赁市国际租赁市场：美国、英国和德国是世界上主要的租赁市

5、场所在地，租赁公司大部分由银行经营或控制场所在地，租赁公司大部分由银行经营或控制 l 黄金市场黄金市场 ：黄金市场就是由位于世界各地的黄金交易所：黄金市场就是由位于世界各地的黄金交易所构成构成 ，伦敦是世界上最大的黄金场外交易中心，其次是，伦敦是世界上最大的黄金场外交易中心，其次是纽约、苏黎世、东京、悉尼和香港纽约、苏黎世、东京、悉尼和香港 ，主要有纽约商业交，主要有纽约商业交易所（易所（NYMEXNYMEX）、东京工业品交易所（）、东京工业品交易所（TOCOMTOCOM）和近年来崛）和近年来崛起的印度多种商品交易所（起的印度多种商品交易所（MCXMCX） 。2 2 按业务涉及按业务涉及交易主

6、体不同交易主体不同划分划分l 传统的国际金融市场（传统的国际金融市场（在岸市场在岸市场） ：从事市场所：从事市场所在国货币的国际借贷，并受当地市场相关法规约在国货币的国际借贷，并受当地市场相关法规约束的市场束的市场 l 新型的国际金融市场（新型的国际金融市场（离岸市场离岸市场） ：欧洲货币市：欧洲货币市场经营的对象可以是任何主要货币，借贷活动不场经营的对象可以是任何主要货币，借贷活动不受任何国家政府相关政策与法令的管辖受任何国家政府相关政策与法令的管辖 3 3 按照按照交易对象性质交易对象性质的不同的不同 l现货市场现货市场l衍生市场衍生市场国际金融市场的作用国际金融市场的作用l促进世界经济的

7、发展 l有利于灵活调节国际收支 l促进生产和资本国际化的发展 l通过金融资产价格实现全球资源的合理配置 l为交易者提供规避风险和套期保值的场所 传统的国际金融市场（在岸市场）传统的国际金融市场（在岸市场）1.1. 伦敦国际金融市场伦敦国际金融市场（1 1）伦敦短期资金市场）伦敦短期资金市场 贴现市场贴现市场 ：主体由：主体由1111家贴现行组成。主要经营家贴现行组成。主要经营政府债券业务、银行存单市场交易、外汇期票政府债券业务、银行存单市场交易、外汇期票和美元存单业务和美元存单业务银行同业拆放市场银行同业拆放市场 ：每笔交易额最低为：每笔交易额最低为2525万英镑，万英镑，高的可达数百万英镑。

8、还款期限一般为高的可达数百万英镑。还款期限一般为1 1天天3 3个月，也有长达半年至一年的。银行同业拆放个月，也有长达半年至一年的。银行同业拆放无需提供抵押品，利率一般比国库券利率略高，无需提供抵押品，利率一般比国库券利率略高，但低于地方政府债券利率但低于地方政府债券利率 地方政府借贷市场地方政府借贷市场 银行可转让英镑定期存单市场银行可转让英镑定期存单市场 ：存单面额最低为：存单面额最低为5 5万英镑，期限一般为万英镑，期限一般为1 11212个月个月（2 2）伦敦长期资本市场）伦敦长期资本市场伦敦证券交易所伦敦证券交易所 ：由：由169169家证券经纪商和家证券经纪商和2121家证券交易商

9、家证券交易商的的36003600个会员组成个会员组成伦敦发行市场伦敦发行市场 ：包括政府发行债券市场和公司发行证券：包括政府发行债券市场和公司发行证券市场。政府债券市场是伦敦资本市场中最主要的一环市场。政府债券市场是伦敦资本市场中最主要的一环 伦敦国际债券市场伦敦国际债券市场 （3 3）伦敦外汇市场）伦敦外汇市场 ：300300家经英格兰银行批准的家经英格兰银行批准的“外汇指外汇指定银行定银行”和和1414家经纪公司组成，是世界上最大的外汇市场，家经纪公司组成，是世界上最大的外汇市场，外汇市场并无具体的交易场所外汇市场并无具体的交易场所 （4 4）伦敦黄金市场：世界上最重要的黄金现货市场，由五

10、）伦敦黄金市场：世界上最重要的黄金现货市场，由五家大黄金交易公司组成家大黄金交易公司组成（5 5）伦敦保险市场：世界上最大的保险业中心，通过劳埃）伦敦保险市场：世界上最大的保险业中心，通过劳埃德保险社和伦敦保险协会所属的保险公司和保险经纪人，德保险社和伦敦保险协会所属的保险公司和保险经纪人，经营着来自世界各地的几乎任何类型的保险业务。经营着来自世界各地的几乎任何类型的保险业务。 2. 2. 纽约国际金融市场纽约国际金融市场l 纽约外汇市场：美元兑其他西方国家货币的汇率纽约外汇市场：美元兑其他西方国家货币的汇率主要由欧洲的金融市场决定，纽约外汇市场的外主要由欧洲的金融市场决定，纽约外汇市场的外币

11、汇率只不过是欧洲金融市场的反应。世界各地币汇率只不过是欧洲金融市场的反应。世界各地金融市场的美元交易必须在美国（主要在纽约）金融市场的美元交易必须在美国（主要在纽约）的商业银行账册上进行收付、划拨和清算，所以的商业银行账册上进行收付、划拨和清算，所以纽约是世界美元交易的清算中心纽约是世界美元交易的清算中心 l 纽约短期资金市场：无固定交易场所纽约短期资金市场：无固定交易场所l 纽约长期资金市场纽约长期资金市场 l 纽约股票市场纽约股票市场 ：纽约证券交易所、：纽约证券交易所、NASDAQNASDAQ和美国和美国证券交易所证券交易所 3. 3. 东京金融市场东京金融市场l东京金融市场的金融机构大

12、体可分为中央东京金融市场的金融机构大体可分为中央银行、民间金融机构、政府金融机构和外银行、民间金融机构、政府金融机构和外国金融机构。国金融机构。 l东京金融市场的特点：东京金融市场的特点：间接金融占主导间接金融占主导地位地位 ；企业对外部资金的依赖程度大企业对外部资金的依赖程度大 ；民间大银行经常发生超贷现象民间大银行经常发生超贷现象 ；金融金融机构之间资金筹集和运用不均衡机构之间资金筹集和运用不均衡 专栏专栏 日本股票市场日本股票市场 东京证券交易所成立于东京证券交易所成立于19491949年年4 4月，月，20002000年年3 3月合并广岛月合并广岛（HiroshimaHiroshima

13、）证券交易所和新滹）证券交易所和新滹(Niigata)(Niigata)证券交易所，是集股票、证券交易所，是集股票、债券、开放式基金债券、开放式基金EFTsEFTs、房地产投资信托基金、房地产投资信托基金REITs REITs 、期货、期权交、期货、期权交易于一体的综合类交易所，目前共有易于一体的综合类交易所，目前共有110110家普通交易会员（其中外国家普通交易会员（其中外国证券公司证券公司1212家）、家）、6060家债券期货交易会员、家债券期货交易会员、3 3家股指期货交易会员，家股指期货交易会员，下设市场一部、市场二部和下设市场一部、市场二部和MOTHERSMOTHERS部。截至部。截

14、至20072007年底，年底，TSETSE共有共有24142414家上市公司（其中国内企业家上市公司（其中国内企业23892389家，外国企业家，外国企业2525家），总市值达到家），总市值达到483.83483.83万亿日元（不包括外国企业）。万亿日元（不包括外国企业）。20072007年，国内上市公司股票成年，国内上市公司股票成交量为交量为5622.125622.12亿股，成交金额为亿股，成交金额为752.55752.55万亿日元；国外上市公司股万亿日元；国外上市公司股票成交量为票成交量为9325.69325.6万股，成交金额为万股，成交金额为3233.243233.24亿日元。亿日元。

15、大阪证券交易所成立于大阪证券交易所成立于19491949年年4 4月，月，20012001年年3 3月合并京都月合并京都(Kyoto)(Kyoto)证券交易所，现有证券交易所，现有100100家交易会员家交易会员( (其中外国证券公司其中外国证券公司1212家家) )，下设市，下设市场一部、市场二部和场一部、市场二部和HerculesHercules部部( (前身为纳斯达克日本前身为纳斯达克日本) )，交易品种包，交易品种包括股票、可转换债券、括股票、可转换债券、ETFsETFs、期货、期权等。截至、期货、期权等。截至20072007年底，共有年底，共有10621062家上市公司，总市值为家上

16、市公司，总市值为325.98325.98万亿日元。万亿日元。20072007年，国内上市公司年，国内上市公司股票成交量为股票成交量为100.19100.19亿股，成交金额为亿股，成交金额为31.1431.14万亿日元；国外上市公万亿日元；国外上市公司股票成交量为司股票成交量为171.68171.68万股，成交金额为万股，成交金额为17.5417.54亿日元。亿日元。 名古屋证券交易所成立于名古屋证券交易所成立于19491949年年4 4月，现有月，现有4848家普通交易会员、家普通交易会员、1 1家股指期权交易会员，下设市场一部、市场二部和家股指期权交易会员，下设市场一部、市场二部和Centr

17、exCentrex部。截至部。截至20072007年底，共有上市公司年底，共有上市公司390390家，总市值为家，总市值为205.23205.23万亿日元。万亿日元。20072007年年股票成交量为股票成交量为3.673.67亿股，成交金额为亿股，成交金额为5622.455622.45亿日元。亿日元。 Jasdaq Jasdaq证券交易所前身为日本证券交易商联合会于证券交易所前身为日本证券交易商联合会于19631963年年2 2月建立的月建立的OTCOTC系统，系统，19831983年年1111月成为中小风险企业月成为中小风险企业交易市场，交易市场，19911991年年1010月月Jasdaq

18、Jasdaq系统正式运作，系统正式运作，20042004年年1212月月更改为现名并取得交易所牌照。截至更改为现名并取得交易所牌照。截至20072007年底，共有上市年底，共有上市公司公司979979家，总市值为家，总市值为13.4813.48万亿日元。万亿日元。20072007年股票成交量年股票成交量为为121.06121.06亿股，成交金额达到亿股，成交金额达到11.0111.01万亿日元。万亿日元。 另外，日本在福岗（另外，日本在福岗（FukuokaFukuoka）、札幌（）、札幌（SapporoSapporo）也）也设有证券交易所，还有部分股票在场外交易，但交易金额设有证券交易所，还有

19、部分股票在场外交易，但交易金额不大。不大。资料来源：资料来源：http:/ market) 而言，而言，也称境外金融市场也称境外金融市场l通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策的限制不受所在国金融、外汇政策的限制Types of Euro Currency Market1.1. 一体型：境内与境外金融市场业务融为一体型：境内与境外金融市场业务融为一体。（伦敦、香港）一体。（伦敦、香港）2.2. 分离型：境内与境外业务分开，居民与分离型：境内与境外业务分开，居民与非居民的存贷业务分开，以隔绝国际游非居民的存贷业务分开，以隔绝国际游资对

20、本国货币存量和宏观经济的影响。资对本国货币存量和宏观经济的影响。（新加坡、（新加坡、IBFIBF）3.3. 簿记型（走帐型）：纯属为逃避税收和簿记型（走帐型）：纯属为逃避税收和管制，为其他金融市场交易进行记帐或管制，为其他金融市场交易进行记帐或划帐。（开曼、百慕大群岛等）划帐。（开曼、百慕大群岛等）欧洲货币欧洲货币l指存放在货币发行国境外的银行存款，也指存放在货币发行国境外的银行存款，也称称“境外货币境外货币”l最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为存款，所以称为“欧洲美元欧洲美元”(eurodollar)欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本

21、欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束美联储相关银行法规、利率结构的约束欧洲货币欧洲货币l接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行欧洲银行(eurobanks)，通常是一些大型跨，通常是一些大型跨国银行国银行l由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场市场，也被称作欧洲货币市场欧洲货币市场的起源欧洲货币市场

22、的起源l20世纪世纪50年代末，产生了最早的境外货币年代末，产生了最早的境外货币市场市场欧洲美元市场欧洲美元市场前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训（存款）（存款）因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国（贷款）（贷款）欧洲货币市场的迅速发展欧洲货币市场的迅速发展l内在原因内在原因跨国公司对灵活外币存放地的需要跨国公司对灵活外币存放地的需要新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求欧洲货币市场的迅速发展欧洲货币市场的迅速发展l外在原因外在原因美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国巨额国际收支

23、逆差导致美元大量外流美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反结果大多适得其反l利息平衡税利息平衡税lQ条例（利率上限），存款利率不得高于条例（利率上限），存款利率不得高于6%l限制本国银行扩大对外信用额度限制本国银行扩大对外信用额度l禁止美国企业汇出美元进行海外投资禁止美国企业汇出美元进行海外投资l外在原因（续）外在原因（续）西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大l货币自由兑换，资本自由流动货币自由兑换，资本自由流动l欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动l吸引大批新兴工

24、业国和前苏东国家融资需求吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求美元地位动摇美元地位动摇l国际金融市场追捧非美元硬货币国际金融市场追捧非美元硬货币l欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生美国的离岸金融市场美国的离岸金融市场IBFl国际银行业设施（国际银行业设施（International Banking Facility）1981年年12月批准建立月批准建立以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景由美国政府主动培育而建成由美国政府主动培育而建成l主要内容主要内容允许国内银行吸收非居民或海外公司的存款允许国内银行吸收非居民或海外公司

25、的存款免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求允许向非居民或海外公司提供贷款允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用限境外使用)美国的离岸金融市场美国的离岸金融市场IBFl 核心意义核心意义美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元义为欧洲美元欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由“境外货币境外货币”发展为发展为“治外货币治外货币”，表现出鲜明

26、的国，表现出鲜明的国际借贷机制的特点际借贷机制的特点欧洲货币市场结构欧洲货币市场结构l欧洲资金市场欧洲资金市场l欧洲中长期借贷市场欧洲中长期借贷市场l欧洲债券市场欧洲债券市场欧洲资金市场欧洲资金市场l 经营短期资金存放业务经营短期资金存放业务l 存款存款通知存款：隔夜至通知存款：隔夜至7天天定期存款：定期存款：7天、天、1月、月、2月、月、3月月l 贷款贷款隔夜、隔夜、3个月，不超过个月，不超过1年年同业信用拆放同业信用拆放LIBOR加息率加息率加息率（加息率（0.25%1.25%）3个月存款利率被视为个月存款利率被视为欧洲货币市场基准利率欧洲货币市场基准利率LIBOR是是6家主要伦敦商业家主

27、要伦敦商业银行上午银行上午11点相互间存款点相互间存款利率的算术平均数利率的算术平均数欧洲资金市场的特点欧洲资金市场的特点高高欧洲美元利率结构欧洲美元利率结构利率利率 美国贷款美国贷款欧洲贷款欧洲贷款欧洲美元利差美国美元利差欧洲美元利差美国美元利差 欧洲存款欧洲存款美国存款美国存款欧洲货币市场形成的条件欧洲货币市场形成的条件（1 1）政局稳定；）政局稳定；（2 2）发达的商品经济和完善的金融制度与金融）发达的商品经济和完善的金融制度与金融 机构；机构；（3 3）实行自由的外汇制度；）实行自由的外汇制度；（4 4）实行比较灵活的，有利于市场发育的财税）实行比较灵活的，有利于市场发育的财税 措施；

28、措施；（5 5）优越的地理位置，现代化的交通、通讯手）优越的地理位置，现代化的交通、通讯手 段以及其他配套措施；段以及其他配套措施；（6 6）有一支既懂理论又有实际经验的金融人）有一支既懂理论又有实际经验的金融人 才。才。欧洲中长期借贷市场欧洲中长期借贷市场l用于政府或企业进口成套设备或大型工程用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式式l主要特点主要特点期限多为期限多为57年年需签合同，有时还需担保需签合同，有时还需担保浮动利率：浮动利率：LIBOR+附加利率附加利率放款人对资金运用不加限制放款人对资金运用不加限制放款来源多

29、为短期存款，也有部分长期存款放款来源多为短期存款，也有部分长期存款金额大、期限长的项目多使用金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式银团贷款方式欧洲货币市场的资金来源欧洲货币市场的资金来源l商业银行商业银行l跨国公司等私人部门跨国公司等私人部门l政府和中央银行的外汇资金与外汇储备政府和中央银行的外汇资金与外汇储备l石油美元石油美元(petrodollars)存款存款l银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单石油美元（石油美元（Oil-dollar)Oil-dollar)l 中东地区美元回流（中东地区美元回流（Petrodollar Recycling） 石油石油 石油美元

30、石油美元 美元美元 石油美元石油美元 欧佩克国家出口石油欧佩克国家出口石油各石油进口国把美元汇往各石油进口国把美元汇往欧佩克国家用于支付石油进口欧佩克国家用于支付石油进口欧佩克国家把石油美元欧佩克国家把石油美元存入美国和欧洲银行或存入美国和欧洲银行或投资于美欧金融市场投资于美欧金融市场美国和欧洲银行把石油美元美国和欧洲银行把石油美元借给第三世界或借给第三世界或其他工业国家借款人其他工业国家借款人 工业国家和第三世界国家工业国家和第三世界国家债务人偿还债务本息债务人偿还债务本息石油美元石油美元欧洲货币市场的资金运用欧洲货币市场的资金运用l跨国公司跨国公司l非产油国家非产油国家石油美元环流石油美元

31、环流(recycling of petrodollars)l苏联、东欧集团苏联、东欧集团l外汇投机者外汇投机者欧洲货币市场发展与信用膨胀欧洲货币市场发展与信用膨胀l欧洲货币市场欧洲货币市场 加速国际贸易的发展加速国际贸易的发展 促进国际金融密切联系促进国际金融密切联系 与外汇交易联系密切与外汇交易联系密切 欧洲货币市场发展与信用膨胀欧洲货币市场发展与信用膨胀欧洲货币市场发展与国际金融稳定欧洲货币市场发展与国际金融稳定l经营欧洲货币业务要承担更大风险经营欧洲货币业务要承担更大风险市场参与者背景和关系复杂市场参与者背景和关系复杂金额大，无抵押金额大，无抵押难以把握资金最终去向难以把握资金最终去向资

32、产负债结构不匹配，容易导致流动性风险资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险l证券市场动荡加剧证券市场动荡加剧欧洲货币市场发展与国际金融稳定欧洲货币市场发展与国际金融稳定l影响各国金融政策的实施影响各国金融政策的实施过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行汇市场运行欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果效果监管问题始终难以有效解决监管问题始终难以有效解决欧洲债券市场欧洲债券市场l 国际债券可以分为外国债国际债券可以分为外国债券和欧洲债券券和欧洲债券外国债券：指借款人在外国外国债券：指借款人在外

33、国资本市场发行的东道国货币资本市场发行的东道国货币标价债券标价债券l主要市场包括苏黎士、主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等伦敦、阿姆斯特丹等l主要外国债券包括主要外国债券包括Yankee bonds、Samurai bonds、Bulldog bonds亚洲开发银行发行“熊猫债券”欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券道国货币标价债券l通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保并由相关国家政府提供担保l欧洲债券市

34、场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征道，对于借贷双方都具有国际性的特征l世界上第一支欧洲债券发行于世界上第一支欧洲债券发行于19631963年年7 7月，意大利汽车月，意大利汽车高速公路公司发行了高速公路公司发行了6 6万张面值为万张面值为250250美元的债券，每美元的债券，每张债券附有张债券附有5.5%5.5%的固定利息券，每年的固定利息券，每年7 7月月1515日付息。由日付息。由伦敦商业银行沃伯格公司与布鲁塞尔银行、德意志银伦敦商业银行沃伯格公司与布鲁塞尔银行、德意志银行、鹿特丹银行共同负责。行、鹿特丹银行

35、共同负责。欧洲债券市场特点欧洲债券市场特点l对筹资者而言对筹资者而言融资成本更低融资成本更低发行自由，手续简便，环境宽松发行自由，手续简便，环境宽松自由选择面值自由选择面值可利用多种货币还本付息可利用多种货币还本付息市场容量大，方便筹集大额长期资金市场容量大，方便筹集大额长期资金由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场场便宜便宜自由自由流动性流动性好好欧洲债券市场特点欧洲债券市场特点l对投资者而言对投资者而言安全等级高安全等级高市场规模保证高度流动性市场规模保证高度流动性债券利息在多数国家免税债券利息在多数国家免税亚洲货币市场亚洲货币市场 l亚洲货

36、币市场又称为亚洲美元市场，是指亚洲货币市场又称为亚洲美元市场，是指亚太地区的银行经营境外货币的借贷业务亚太地区的银行经营境外货币的借贷业务所形成的市场。所形成的市场。 l亚洲货币市场自亚洲货币市场自1968 年创立以来，已成为年创立以来，已成为亚大地区不可忽视的一个区域性及至国际亚大地区不可忽视的一个区域性及至国际性的金融市场。这一市场的范围已从新加性的金融市场。这一市场的范围已从新加坡扩展到香港、马尼拉和东京。坡扩展到香港、马尼拉和东京。 亚洲货币市场的特点亚洲货币市场的特点 l 交易额的交易额的90%以上是美元。存款净额仅为整个欧以上是美元。存款净额仅为整个欧洲市场的洲市场的9%。 l 以

37、短期借贷为主的市场。（它实际上是银行同业以短期借贷为主的市场。（它实际上是银行同业间市场。）间市场。） l 它在时差上填补欧洲和美洲。（形成全球它在时差上填补欧洲和美洲。（形成全球24小时小时运转的金融服务网。）运转的金融服务网。） l 它是政府诱导而形成。（以新加坡政府为代表它是政府诱导而形成。（以新加坡政府为代表 ） l 东京已发展成为仅次於伦敦和纽约的世界第三大东京已发展成为仅次於伦敦和纽约的世界第三大金融中心。世界金融中心。世界离岸金融市场离岸金融市场三足鼎立。三足鼎立。亚洲货币市场的资金来源亚洲货币市场的资金来源 l 亚洲货币市场资金来源主要来自以下方面：各国中央银亚洲货币市场资金来

38、源主要来自以下方面：各国中央银行和政府机构的行和政府机构的存款存款，跨国公司调拨资金和闲置资金，跨国公司调拨资金和闲置资金，各国进出口商、外国侨民的存款及银行同业存款。各国进出口商、外国侨民的存款及银行同业存款。 l 基本上是一个短期资金市场基本上是一个短期资金市场, ,美元存单美元存单是发行得最多的一是发行得最多的一种筹集中、短期资金的工具。种筹集中、短期资金的工具。美元存单不记名，随时可美元存单不记名，随时可在市场上转让，利率高于银行存款利率在市场上转让，利率高于银行存款利率，在新加坡等市在新加坡等市场上享受免税优惠场上享受免税优惠。美元存单有固定利率和浮动利率之。美元存单有固定利率和浮动

39、利率之分，但分，但大多是浮动利率大多是浮动利率，利率通常比新加坡同业，利率通常比新加坡同业6 6 个月个月期拆放利率高期拆放利率高0.1250.125到到0.18750.1875，期限为，期限为1 15 5 年。年。 l 亚洲美元市场上贷款的申请亚洲美元市场上贷款的申请手续简便手续简便，贷款，贷款费用比较低。费用比较低。贷款机构还可以根据借款的需要提供不同的还款期限、贷款机构还可以根据借款的需要提供不同的还款期限、还款计划表、还款优待、取消贷款及抵押条件等各种便还款计划表、还款优待、取消贷款及抵押条件等各种便利。亚洲美元市场上筹措长期信贷的主要形式是利。亚洲美元市场上筹措长期信贷的主要形式是亚

40、洲美亚洲美元债券元债券的发行。亚洲美元债券是一种由一个联合银团包的发行。亚洲美元债券是一种由一个联合银团包销的国际性债券。销的国际性债券。债券必须在新加坡证券市场上挂牌，债券必须在新加坡证券市场上挂牌，包销团中至少有一家金融机构在新加坡注册，债券的支包销团中至少有一家金融机构在新加坡注册，债券的支付代理人必须有新加坡的金融机构付代理人必须有新加坡的金融机构，债券一般主要在亚，债券一般主要在亚大地区销售。大地区销售。亚洲债券亚洲债券 l 亚洲债券的发行者主要是亚太地区的银行、企业亚洲债券的发行者主要是亚太地区的银行、企业和各国政府。和各国政府。70 年代以来，世界银行、亚洲开发年代以来，世界银行、亚洲开发银行、非洲开发银行也进入这一市场筹措资金。银行、非洲开发银行也进入这一市场筹措资金。亚洲债券的购买者主要是世界各国的中央银行、亚洲债券的购买者主要是世界各国的中央银行、商业银行、企业、投资公司、年金机构以及个人商业银行、企业、投资公司、年金机构以及个人投资者。投资者。 l 1971 年亚洲美元债券创设之初，发行者多采用固年亚洲美元债券创设之初，发行者多采用固定利率。定利率。80 年