长期负债管理及融资管理知识分析(共37页).ppt

1、第五章第五章 长期负债融资长期负债融资 教学目的：教学目的：1、了解长期借款的种类、程序和保护性条款，掌握长期借款的成本和偿还。2、了解债券分类和发行程序，掌握债券发行价格和偿还，了解债券的信用评级和可转换债券的性质和要素。3、了解期权融资，掌握租赁融资。4、掌握各种长期负债融资的优缺点。教学内容：教学内容：第一节 长期借款融资 第二节 长期债券融资 第三节 期权融资 第四节 租赁融资 第一节第一节 长期借款融资长期借款融资一一.长期借款的种类长期借款的种类 二二.长期借款的程序长期借款的程序 三三.长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款 四四.长期借款的成本长期借款的成本 五五.长期借款的

2、偿还长期借款的偿还 六六.长期借款评价长期借款评价 一一.长期借款的种类长期借款的种类 （一）长期借款按用途不同，分为固定资产投资贷款（基本建设贷款）、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等。（二）长期借款按贷款提供者的单位不同，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。（三）长期借款按有无抵押品作担保，分为抵押贷款和信用贷款。 除了以上分类外，长期贷款还可按偿还方式分为到期一次偿还贷款和分期偿还贷款等。 二二.长期借款的程序长期借款的程序（一）提出申请（一）提出申请 我国金融部门对贷款规定的原则是：按计划发放、择优扶植、有物资保障、按期归还。企业申请贷款应具备的条件主要有：具有法

3、人资格；生产经营方向和业务范围符合国家政策，且贷款用途符合银行贷款办法规定的范围；借款企业具有一定的物资和财产保证，或担保单位具有相应的经济实力；具有还贷能力；在银行开立有帐户，办理结算。 （二）银行审批（二）银行审批 银行审查的主要内容是：企业的财务状况；信用情况；盈利的稳定性；发展前景；借款投资项目的可行性；抵押品和担保情况。 （三）签订合同（三）签订合同 （四）取得借款（四）取得借款 （五）归还贷款（五）归还贷款 还贷的方式主要有：到期一次还本付息；平时付息到期还本；贴现付息到期还本；定期等额偿还本息；“汽球膨胀”式还本付息。三三.长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款（一）一般性保护

4、条款（一）一般性保护条款 一般性保护条款是对贷款企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同，主要包括： 1.企业需持有一定限额的货币资金及其他流动资产， 以保持企业资金的流动性和偿债能力，一般规定企业必须保持最低营运资本净值和最低的流动比率； 2.限制企业支付现金股利、再购入股票和职工加薪规模， 以减少企业资本的过分外流； 3.限制企业资本支出的规模， 以减少企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性（其结果仍然是着眼于保持企业资产较高的流动性）； 4.限制企业再举债规模，以防止其他债权人取得对企业资产的优先索偿权。 5.限制企业的投资。如：规定企业不准投资于短

5、期内不能收回资金的项目不能未经银行等债权人同意而与其他企业合并以确保借款方的财务结构和经营结构。 三三.长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款 （二）例行性保护条款（二）例行性保护条款 这类条款作为例行常规，在大多数借款合同中都会出现，它可以堵塞因一般条款规定不够完善而遗留的漏洞，以确保贷款的安全。主要包括： 1.借款方定期向提供贷款的银行或其他金融机构提交财务报表， 以使债权人随时掌握企业的财务状况和经营成果； 2.不准在正常情况下出售较多的非产成品（商品）存货， 以保持企业正常的生产经营能力； 3.如期清偿应缴纳的税金和其他到期债务， 以防被罚款而造成不必要的现金流失； 4.不准以任何资

6、产作为其他承诺的担保或抵押， 以避免企业遭受过重的负担； 5.不准贴现应收票据或出售应收帐款，以避免或有负债； 6.限制借款方租赁固定资产的规模， 其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱债权人对其资本支出和负债的约束； 7.做好固定资产的维修保护工作，使之处于良好的运行状态， 以保证生产经营能正常、持续的运行。三三.长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款 （三）特殊性保护条款（三）特殊性保护条款 这类条款就是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。主要包括：1、要求企业的主要领导人购买人身保险；2、借款的用途不

7、得改变；3、违约惩罚条款。 四四.长期借款的成本长期借款的成本 利息是形成企业长期借款成本的重要因素。长期借款的利率通常分为固定利率和变动利率两种。（一）固定利率（一）固定利率（二）变动利率（二）变动利率1.分期调整利率2.浮动利率3.期货利率 除了利息之外，银行还会向借款企业收取其他费用，它包括：附加利率而产生的利息费用、管理费用、代理费用、杂费、承担费等。 五五.长期借款的偿还长期借款的偿还 （一）编制偿还计划（一）编制偿还计划 长期借款由于时间长、金额大、风险大，企业借入长期借款后，必须事先筹划，有针对性地作出偿还的安排，这有利于企业资本的调度。因此，企业应编制还款计划，详细说明各期还本

8、付息额、资本来源并作出必要的现金流量安排。 （二）偿还方式（二）偿还方式 1、定期等额还本付息法 2、到期一次还本付息 3、定期支付利息到期一次性偿还本金 六六.长期借款评价长期借款评价 （一）长期借款的优点（一）长期借款的优点 1.筹资速度快 2.成本较低 3.灵活性较强 4.便于利用财务杠杆效应 （二）长期借款的缺点（二）长期借款的缺点 1.财务风险高 2.限制条款多 3.筹资数额有限 第二节第二节 长期债券融资长期债券融资 一、债券性质与分类一、债券性质与分类 二、企业利用债券筹资的动因二、企业利用债券筹资的动因 三、债券发行的程序三、债券发行的程序 四、债券发行的价格四、债券发行的价格

9、 五、债券的偿还五、债券的偿还 六、债券的信用评级六、债券的信用评级 七、可转换债券七、可转换债券 八、债券筹资的评价八、债券筹资的评价 一、债券性质与分类一、债券性质与分类 债券是债务人为筹集债务资本而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券（又称长期应付票据）。从性质上讲，债券与借款一样是企业的债务，发行债券一般不影响企业的控制权，发行企业无论盈利与否必须到期还本付息。 公司债券可按不同标准分类。 （一）记名债券与不记名债券 （二）有担保债券与无担保债券 （三）一次到期债券和分次到期债券 （四）固定利率债券与浮动利率债券 （五）可转换债券与不可转换债券 除上述主要分类外，债券还有其他

10、分类标准。如：按照债券是否可提前收回可分为可提前收回债券与不可提前收回债券；按照债券是否上市，可分为上市债券与非上市债券；按照发行企业的情况分为重点企业债券、地方企业债券、短期融资债券和企业内部债券。等等。二、企业利用债券筹资的动因二、企业利用债券筹资的动因 （一）作为银行信贷资金的替代物（一）作为银行信贷资金的替代物 （二）利用债券筹资的特殊机制（二）利用债券筹资的特殊机制（三）其他动因（三）其他动因债券发行的条件债券发行的条件 根据我国根据我国公司法公司法的规定，发行公司债券的具体条件如下：的规定，发行公司债券的具体条件如下： 1.股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元， 有限责任

11、公司的净资产额不低于人民币6000万元； 2.累计债券总额不超过公司净资产的40%； 3.最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； 4.筹集的资金投向符合国家产业政策； 5.债券的利率不得超过国务院限定的利率水平； 6.国务院规定的其他条件。 此外，发行公司债券所筹集的资金，必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产支出。上市公司发行可转换债券还必须基本一些条件，如：财务报表经过注册会计师审计无保留意见；最近三年连续盈利，从事一般行业其净资产利润率在10%以上，从事能源、原材料、基础设施的公司要求在7%以上；发行本次债券后资产负债率必须小于70%；利率不得超过同期银行存款

12、利率；发行额度在1亿元以上；证监委的其他规定。 发行公司发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券：前一次发行的债券尚未募足的；对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，而且仍处于继续状态的。 三、债券发行的程序三、债券发行的程序（一）作出决议（一）作出决议（二）提出申请（二）提出申请（三）公告募集办法（三）公告募集办法（四）委托证券机构发售（四）委托证券机构发售（五）交付债券，收缴款项，登记债券存根簿（五）交付债券，收缴款项，登记债券存根簿四、债券发行的价格四、债券发行的价格 债券发行价格主要取决于债券票面利率与市场利率的对比。如果投资者对于购买债券与储蓄及其他债权投资没有特殊

13、偏好的话，债券票面利率大于（小于、等于）市场利率，企业可以溢价（折价、平价）出售债券。 债券发行价格主要有两部分组成：债券利息的年金现值；到期本金的复利现值。举例如下： 例例双菱纸业有限公司拟发行面额1000元，票面利率10%，期限十年的债券，每年年末付息一次。假设当时市场利率为8%。该债券的发行价格计算如下： 债券发行价格债券发行价格100010%年金现值系数（N10，I8%） 1000复利现值系数（N10，I8%）1134（元） 考虑该债券的流动性与期限因素，可将债券的实际售价定为1150元。五、债券的偿还五、债券的偿还 债券可以象长期借款那样到期一次偿还本息或分期偿还，或根据情况提前收回

14、。为了减轻到期一次支付的现金流量压力，企业可以建立偿债基金，定期向代理机构支付一笔款项，通过代理机构的有效营运，到期连本加利用于还本付息。偿债基金每年缴纳数额可以是一常数（即年金形式），也可是一变数。有时，发行企业还可采取发行新债券换回即将到期的债券，以达到节约利息费用和继续融资的双重目的，又称换债。有时企业发行债券之后，国家降低了存贷款利息率；或者旧债券的限制条件很苛刻；或者债券到期时企业实际的现金流入量与预计的现金流入量在时间上、数额上出入较大，企业都可考虑实施换债。 五、债券的偿还五、债券的偿还 换债决策的步骤。换债决策的步骤。 第一步第一步：计算换债实际支出 换债实际支出换债净投资税收

15、节约 其中：换债净投资收回贴水重复利息支出新债的发行费用 税收节约（收回贴水重复利息支出旧债券未摊销的发行成本）所得税率。 第二步第二步：计算换债后的现金流出量节约额 年净现金流出量年利息支出额（利息费用发行费用摊销额）所得税率 年现金流出量节约额旧债年净现金流出量新债年净现金流出量 第三步：第三步：计算换债的净现值 换债净现值年现金流出量节约额的年金现值换债实际支出 如果换债净现值大于零，则换债方案可行。否则，换债不可行如果换债净现值大于零，则换债方案可行。否则，换债不可行 六、债券的信用评级六、债券的信用评级 美国著名的债券评级机构标准普尔公司的评级将债券级别从高到低分为AAA、AA、A、

16、BBB、BB、B、CCC、CC、C（或）九个等级。 AAA：该债券到期具有极高的还本付息能力，投资者没有风险； AA：该债券到期具有很高的还本付息能力，投资者基本没有风险 A：该债券到期具有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有可能按期还本付息投资者风险较低。 BBB：该债券到期还本付息资金来源不足，发行企业对经济形势的应变能力较差，有可能延期支付本息，投资者有一定的风险； BB：该债券到期还本付息能力低，投资风险较大； B：该债券到期还本付息能力脆弱，投资风险很大； CCC：该债券到期还本付息能力很低，投资风险极大； CC：该债券到期还本付息能力极低，投资风险最大； C：发行企业面临破产，

17、投资者可能血本无归。七、可转换债券七、可转换债券 （一）可转换债券的性质（一）可转换债券的性质（二）可转换债券的基本要素（二）可转换债券的基本要素 1.标的股票 2.票面利率 3.转换价格 4.转换比率 5.转换期限 6.赎回条款 7.回售条款 8.转换调整条款与保护条款七、可转换债券七、可转换债券（三）可转换债券筹资评价（三）可转换债券筹资评价 1可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点 （1）可节约利息支出 （2）稳定股票市价 （3）增强筹资灵活性 2.可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点 （1）增强了对管理层的压力 （2）回售风险 （3）股价大幅度上扬风险 八、债券筹资的评价八、债券

18、筹资的评价 （一）债券筹资的优点（一）债券筹资的优点 1.资本成本较低 2.可利用财务杠杆 3.保障公司控制权 （二）债券筹资的缺点（二）债券筹资的缺点 1.财务风险较高 2.限制条件多 3.筹资规模受制约第三节第三节 期权融资期权融资 一、期权及其形式一、期权及其形式（一）相关概念（二）期权交易与期货交易的区别 二、期权与筹资二、期权与筹资 一、期权及其形式一、期权及其形式（一）相关概念（一）相关概念 期权期权（Options）是一项选择权，其购买者在支付一定数额的期权费后，即拥有在某一特定期间内以某一既定的价格买卖某种特定商品（如金融证券）契约的权利，但又无实施这种权利（即必须买进或卖出）

19、的义务。 期权合同的价格即期权费（或称保险费）的主要影响因素期权合同的价格即期权费（或称保险费）的主要影响因素：（1）期权合同的有效期；（2）履约价格（或称执行价格、协定价格）；（3）期权买卖对象的价格波动特性。 看涨期权与看跌期权。看涨期权看涨期权与看跌期权。看涨期权又称买入期权，是指期权购买者可以在规定的时间内，有权按某一特定价格向期权出售者买进一定数量商品或证券。看跌期权看跌期权又称卖出期权，是指期权购买者可以在规定的时间内，有权按某一特定价格向期权出售者卖出一定数量的商品或证券。无论是看涨期权还是看跌期权，对期权购买者来说，均只有权力没有义务；而对期权出售者来说，均只有义务没有权力。一

20、、期权及其形式一、期权及其形式（二）期权交易与期货交易的区别（二）期权交易与期货交易的区别 1、期货交易的交割期是固定的，而期权交易在契约到期前，买方可随时要求行使期权实施交割，或放弃期权任其作废； 2、期货交易对买卖双方都有强制性约束力，而期权交易合同只对出售者有强制性约束力，购买者享有权力而不承担义务。因此，期权交易对购买者而言，可以控制其损失限度，最大的损失额即为期权费，但其盈利的可能性是无限的。对于期权出售者来说，其最大的收益额为赚取的期权费，而其损失的可能性有时无限的（因股票价格不可能跌至零以下，因此有时其损失是有限的）。 二、期权与筹资二、期权与筹资 期权交易通常在一些买卖期权的证

21、券交易所中进行。在美国，期权交易自产生以来一直是美国热门的金融活动之一。期权的杠杆作用，使得投资者有机会以少量的资金投入并在极短的时间内获取高额利润。对一些拥有大型投资组合的投资者，可在投资组合中的股票的支持下进行期权交易，即使期权契约中的特定股票价格并未发生任何变动，由于可得到对方购买期权契约的期权费可依旧获得大量收入。因此，对公司的财务管理人员来说，运用期权的杠杆作用，协助和安排认股权证与可转换债券等有关的融资事宜，对公司资金管理很有帮助。第四节第四节 租赁融资租赁融资 一、租赁及其种类一、租赁及其种类 （一）租赁的概念 （二）租赁的特征 （三）租赁的分类 二、融资租赁的程序二、融资租赁的

22、程序 三、融资租赁与贷款购买的决策三、融资租赁与贷款购买的决策一、租赁及其种类一、租赁及其种类（一）租赁的概念（一）租赁的概念 （二）租赁的特征（二）租赁的特征 1.所有权与使用权相分离；2.融资与融物相结合； 3.租金的分期归流 。（三）租赁的分类（三）租赁的分类 1.经营租赁 2.融资租赁 融资租赁的特点有：融资租赁的特点有：（1）交易涉及三方；（2）双合同关联；（3）承租方对设备和供应商具有选择的权利和验货责任；（4）合同不可撤消；（5）租赁期限比较长；（6）期满时承租方对设备的处置有选择权；（7）在租赁期内，设备的保养、维修、保险费用和设备过时的风险由承租方承担； 融资租赁还可进一步分

23、为直接租赁、售后回租和杠杆租赁。二、融资租赁的程序二、融资租赁的程序（一）选择租赁公司，提出租赁申请 （二）承租方与出租方接触（三）出租方租赁项目的审查 （四）签订相关的租赁合同（五）设备的交接及货款支付（六）支付租金（七）出租方向贷款银行归还借款（八）租赁期满租赁资产的处置企业申请融资租赁应具备的条件企业申请融资租赁应具备的条件 （1）企业具有独立的法人资格并在银行开立结算帐户；（2）国有（控股、独资）企业的租赁项目须列入国家或当地技术改造或固定资产投资计划中，并持有批准文件；（3）办理国际租赁时，企业要向租赁公司提交进口设备的文件；（4）设备先进、工艺成熟、技术过关，产品质量合格， 预期投

24、产后产品适销对路，有发展前景；（5）生产所需原材料、燃料、动力、运输条件有保证，设备的生产、 安装设计及环保措施落实；（6）配套土建工程已在建、资金能自行解决；（7）项目预期效益较好，企业有还贷能力。 三、融资租赁与贷款购买的决策三、融资租赁与贷款购买的决策（一）融资租赁与税收（一）融资租赁与税收 我国税法规定：“融资租赁发生的租赁费不得直接扣除，承租方支付的手续费，以及安装交付使用后支付的利息可在支付时直接扣除。” “以融资租赁方式租入的固定资产，按照租赁协议或合同确定的价款加上运输费、途中保险费、安装调试费以及投入使用前发生的利息支出和汇兑损益等后的价值计算。” 承租方应当对以融资租赁方式

25、租入的固定资产提取折旧。承租方每期支付的租金中含有两部分内容：一部分为构成设备的价款，另一部分是承租方支付的利息费用。设备的价款部分不能直接计入当期损益，而利息、手续费部分可以在税前列支，相应少交所得税。三、融资租赁与贷款购买的决策三、融资租赁与贷款购买的决策（二）融资租赁与借款购买决策实例（二）融资租赁与借款购买决策实例例：例：海浪集团公司计划取得一台自动化机床用于产品生产，该机床的购置成本为10万元，并在5年内折旧完毕，期满无残值，直线法折旧，每年折旧额为2万元。若公司从银行贷款购买此设备，年利率为10%，需在5年内还清。另外，公司每年还需支出5000元用于设备的保养维修。公司还可选择融资

26、租赁获得该设备。已知该设备的概算成本等于其购置成本，租期为5年，每年应付租金26000元，其他条件与借款购买相同。租赁期满，设备无残值，承租方可获得设备的所有权，所得税率为40%。试比较融资租赁与借款购买哪项方案有利？（二）融资租赁与借款购买决策实例（二）融资租赁与借款购买决策实例分析：分析：根据题意，因在融资租赁和在借款购买条件下，折旧费、维修费、设备残值对两个方案的影响是相同的，可视为无关成本，决策中不予考虑。1、计算融资租赁条件下的现金流出量，分两步计算：、计算融资租赁条件下的现金流出量，分两步计算： （1）计算确定每年租金计利息。如表1所示。 表表1 租金支付表租金支付表 年年 末末每

27、年租金每年租金每年利息每年利息每年本金偿还额每年本金偿还额未偿还的本金未偿还的本金0100 000126 00010 00016 00084 000226 0008 40017 60066 400326 0006 64019 36047 040426 0004 70421 29625 744526 000 25625 7440（二）融资租赁与借款购买决策实例（二）融资租赁与借款购买决策实例1、计算融资租赁条件下的现金流出量，分两步计算：、计算融资租赁条件下的现金流出量，分两步计算：（2）计算确定融资租赁条件下的税后现金流出量。见表2所示。表表2 融资租赁条件下税后现金流出量融资租赁条件下税后现

28、金流出量年末年末每年租金每年租金每年利息每年利息利息抵税额利息抵税额税后现金流出量税后现金流出量126 00010 0004 00022 000226 00084 0003 36022 640326 0006 6402 65623 344426 0004 7041 88224 118526 00025610225 898（二）融资租赁与借款购买决策实例（二）融资租赁与借款购买决策实例2、计算借款购买条件下的现金流出量，分两步计算：、计算借款购买条件下的现金流出量，分两步计算：（1）计算确定定期等额偿还方式下的本息。见表3所示。表表3 借款分期等额偿还计划表借款分期等额偿还计划表 年年 末末年偿