ch资金成本和资本结构PPT课件

1、1第1页/共29页2教学内容教学内容第2页/共29页3第一节 资金成本 4.1.1 资金成本的概念及应用 4.1.2 资金成本的计算第3页/共29页4 一、资金成本概述（一）资金成本的概念 资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。有时也称资本成本。（筹资角度） 资金成本是投资者让渡资金使用权所要求的必要收益率。（投资角度） 广义的资金成本是指企业筹集和使用全部资金所付出的代价。 狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。所以长期资金的成本也被称为资本成本。第4页/共29页5用资费用：它是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。筹资费用：它是指企业在筹措资金过程中为获取资金而

2、付出的费用。资本成本资金使用费用：经常发生，又称资金占用费如股东的股息、红利、债券及银行借款支付的利息资金筹集费用：一次性支付如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费第5页/共29页6第一节 资金成本（二）资金成本的作用、拟定筹资方案的重要依据。2.2.资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。第6页/共29页7 第一节 资金成本 D DK = K = P - fP - f 计算公式也可表示为： 每年的用资费用资金成本(率） 筹资总额 (1(1筹资费用率) ) 资金使用费资金成本( (率） 筹资总额资金筹集费资金成本率是指每年的资金使用费与筹资净额之比资本的表现形

3、式有两种：资本成本额（绝对数）和资本成本率（相对数）第7页/共29页8 个别资金成本的计算 加权平均资金成本的计算 边际资金成本的计算第8页/共29页9个别资金成本 包括：银行借款成本 债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 债务成本权益成本第9页/共29页10（一）负债类资金成本的计量1、债券资金成本 债券成本由债券利息及债券发行费用两部分构成。债券发行价格P，发行费用为F，面值为B，票面利率为i，期限n年，每年末支付一次利息I， 则债券的税前资金成本就是使企业未来利息及本金支出的现值之和等于企业发行债券而实际筹集到的资金总额时的折现率。例4.1：P71第10页/共29页111、债券

4、资金成本 如果债券期限较长，每年末支付利息，这时可把债券看做是永续年金。则债券的税前资金成本：债券资金成本= 债券面值*年利率（1-所得税税率） = 债券发行价格*（1-筹资费用率）1-1-债债券券年年利利息息（ 所所得得税税率率）债债券券筹筹资资总总额额（ 债债券券筹筹资资费费率率）(1)IIKPFPf第11页/共29页122、银行借款成本银行借款资金成本= = 长期借款的筹资费用一般数额很小, ,可忽略不计，这时可按下列公式计算：1-1-银银行行借借款款利利息息（所所得得税税率率）银银行行借借款款筹筹资资总总额额（筹筹资资费费率率）银行借款资金成本= =长期借款年利率（1-1-所得税率）银

5、行借款筹资总额利率例4.2：P72第12页/共29页13（二）权益资金成本的计算1 1、优先股成本= =股利+ +发行费用 优先股面值*股利支付率 = 优先股发行价格*（1-筹资费用率）=-优优先先股股股股利利优优先先股股成成本本发发行行价价 发发行行费费例题例题4.4.3 3 P7 P73 3第13页/共29页142、普通股资金成本 普通股的成本包括支付给普通股股东的股利和发行费用。 普通股的筹资费用是指发行普通股时发生的相关费用，包括发行费、印刷费、律师费、财产评估费、公证费等； 支付给股东的股利即为普通股的使用费。 普通股股利支付的情况比较复杂，取决于企业的获利水平和股利政策。因此，其资

6、金成本的计算也比较复杂，下面介绍两种常用的普通股资金成本计算方法。 （1）以预计的未来股利为基础 （2）资本资产定价模型第14页/共29页15（1）以预计的未来股利为基础 i）固定股利模型法如果股份制企业采用固定股利政策，即每股股票每年可得到相等金额的股利。因为普通股股利税后支付，不具有抵税作用。因此，在固定股利政策下普通股资金成本的计算与优先股类似。公式中，Kc为普通股资本成本；DC为年股利额；P为普通股每股发行价格，F为发行费用。CcDKPF第15页/共29页16【例】 某公司计划发行普通股筹集资金，确定每股发行价格为20元，发行股数为1000万股，筹资费率为4%，该公司实行的是固定股利政

7、策，每年每股分派现金股利元。测算普通股的资本成本。 根据公式测算该普通股的资本成本如下%29.7%)41(10002010004.1cK第16页/共29页17ii）固定股利增长率公司采用固定增长的股利政策，则普通股的成本就是使未来股利的现值与发行时筹集的资金总额相等时的折现率，即t0t=1c+gDPF（1）（1+K ）第17页/共29页18ii）固定股利增长率公司采用固定增长的股利政策，股利增长率为g，则资本成本公式为：01gg=g-cDDKP FP F（1+ ）例4.4 P74第18页/共29页191-预预计计第第一一年年普普通通股股股股利利普普通通股股资资金金成成本本普普通通股股年年股股利

8、利增增长长率率普普通通股股筹筹资资总总额额（ 普普通通股股筹筹资资费费率率）=1-预预计计第第一一年年每每股股股股利利普普通通股股成成本本普普通通股股年年股股利利增增长长率率普普通通股股每每股股市市价价（ 筹筹资资费费率率）按总额计算按单价计算第19页/共29页20（2）资本资产定价模型资本资产定价模型描述了投资的预期投资报酬率与风险之间的关系，该模型的公式为：公式中，Kc为股票投资的必要投资率，即普通股的资本成本；Rf为无风险报酬率；Km为证券市场平均报酬率； 为股票的贝塔系数，反映某公司股票的系统性风险的大小。()cfmfKRKR例4.5 P74第20页/共29页213 3、留存收益资金成

9、本留存收益是由公司税后留存收益是由公司税后净利在扣除当年股利后形净利在扣除当年股利后形成的，其所有权属于普通成的，其所有权属于普通股股东。股股东。公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用包括盈余公积和未分配利润包括盈余公积和未分配利润股东之所以把留存收益留在公司而没有以股利的形式取股东之所以把留存收益留在公司而没有以股利的形式取走，是想让这部分留存收益为股东带来更高的收益。走，是想让这部分留存收益为股东带来更高的收益。第21页/共29页22留存收益成本是一种机会成本留存收益成本是一种机会成本，是以股东放弃进行其，是以股东放弃进行其他投资的

10、收益为代价的。他投资的收益为代价的。由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。的费用，所以只能对其进行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，留存收益成本估算方法和普通股相同，只是没有筹资费用。只是没有筹资费用。留存收益实质留存收益实质股东对企业的股东对企业的追加投资与普通股一样希望取得追加投资与普通股一样希望取得一定的报酬率。一定的报酬率。第22页/共29页23计算留存收益成本的方法 1、固定股利： 留存收益成本=（每年固定股利/利用留存收益的金额） 2、股利增长模型法： 留存收益成本=（预期第一年股利/利用留存

11、收益的金额）+增长率第23页/共29页24 强调： 这五种个别资金成本都指的是长期资金的资金成本。 在各种资金来源中，普通股的成本最高。 普通股筹资费高，它的风险高，因此高风险高回报，要求的报酬率要高企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就是优先股的股利率一般要大于债券的利息率。 优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股成本通常要高于债券成本。 普通股成本 留存收益成本 优先股成本 债券成本 长期借款成本第24页/共29页25加权平均资金成本加权平均资金成本的概念 加权平均资金成本也称综合资金成本，它通常是以各种资本占全部资本总额的比例为权数，分别乘以各自的个别资金成本进行加权平均测算的。公式中，Kw为综合资本成本；Wi为第i种资本占全部资本总额的比例，其中Ki为第i种资本的个别资本成本。1nwiiiKW K11niiW第25页/共29页26加权平均资金成本（一）加权平均资金成本的含义及计算综合资金成本=（某种资金占总资金的比重该种资金的成本）计算步骤：第26页/共29页27各种资金所占的比重的确定方法不同，分为：账面价值法、市价法账面价值法