财务管理东北财经大学课件财务管理实用教案

1、1全书(qun sh)概览 财 务 活 动目 标 市 场财 务 管 理 基 础筹资管理 投资管理 资本结构与股利政策 财 务 管 理 专 题 风险与收益公司价值第1页/共71页第一页，共72页。2第一(dy)编 财务管理基础 第一章 财务(ciw)管理概述 第二章 财务(ciw)估价模型 第三章 财务(ciw)比率分析和财务(ciw)计划第2页/共71页第二页，共72页。3 第一章 财务管理概述(i sh)第3页/共71页第三页，共72页。4一、财务(ciw)与财务(ciw)管理二、财务(ciw)管理的职能三、财务(ciw)管理的发展第一节 财务管理的概念(ginin)第4页/共71页第四页，

2、共72页。51.财务的定义 财务泛指财务活动和财务关系。2.企业财务 是指企业再生产过程中的资金运动，它体现(txin)着企业和各方面的经济关系。 财务(ciw)活动 涉及(shj)企业资金的活动财务关系 企业和各方面的经济关系第一节 财务管理的概念第5页/共71页第五页，共72页。63.财务活动 财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集(chuj)、运用和分配资金的活动。 财务(ciw)活动负债所有者权益流动资产长期投资固定资产无形资产分配(fnpi)资金一、财务与财务管理第6页/共71页第六页，共72页。74.4.财务关系财务关系是指企业在组织资金运动过程(guchng)(guchn

3、g)中与有关各方所发生的经济利益关系。企业所有者债权(zhiqun)、债务人内部单位及个人(grn)税务行政部门被投资单位一、财务与财务管理第7页/共71页第七页，共72页。85.财务管理的定义财务管理是指基于企业再生产过程中客观存在的财务活动(hu dng)和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理，是组织财务活动(hu dng)、处理财务关系的一项综合性管理工作。6.财务管理的特点（1）它是一种价值管理；（2）它既是组织企业一切经营活动的前提(qint)，又反映企业全部经营活动的成果；（3）它具有综合性一、财务(ciw)与财务(ciw)管理第8页/共71页第八页，共72

4、页。97.财务管理的内容 财务管理的内容反映企业(qy)资金运动的全过程。包括： （1）资金筹集和运用的管理 （2）资金耗费的管理 （3）资金收回的管理 （4）资金分配的管理 其他(qt)观点一、财务(ciw)与财务(ciw)管理第9页/共71页第九页，共72页。101.财务管理的职能 企业(qy)财务管理人员的基本职能就是以提高企业(qy)价值为目标进行投资管理、筹资管理和收益分配管理。2.财务管理机构 市场经济条件下，传统的一元化财会组织已不能负担企业(qy)筹资、投资等财务工作，为保证财务管理作用的发挥，财务与会计必须分灶吃饭，分别设置财务部门和会计部门。 具体组织机构设置如下图所示：第

5、10页/共71页第十页，共72页。11财务部门、会计部门分设条件(tiojin)下的企业组织机构图董事长总经理生产(shngchn)副经理财务(ciw)副经理其他副经理财务主任会计主任资金筹措资金投放资金分配退休金管理 等等 财务会计 成本会计 管理会计 税务会计 信息处理 等等二、财务管理的职能第11页/共71页第十一页，共72页。12 财务管理作为一门独立的学科，最初出现(chxin)于19世纪末，发展于20世纪。财务管理发展至今，大体上经历了以下三个阶段： 1.财务管理产生的初级阶段(jidun) 2.财务管理发展的中期阶段(jidun) 3.财务管理发展的近期阶段(jidun)三、财务

6、管理的发展(fzhn)第12页/共71页第十二页，共72页。131.1.财务管理产生的初级阶段（ 19 19世纪末至2020世纪2020年代） 此间财务管理的重点是研究企业的合并及重组、新企业的设立、企业证券发行等有关法律事务。适时而有效(yuxio)(yuxio)地为企业筹集资金、合理安排资本结构就成为财务管理的最初职能。 企业如何 筹集资金？三、财务管理的发展(fzhn)第13页/共71页第十三页，共72页。142. 财务管理发展的中期阶段（ 20世纪30年代至20世纪50年代） 此间处理企业破产、恢复和发展企业经济实力成为财务管理的主要任务，其研究的重心不再是企业的扩展，而是企业的生存。

7、 另外，鉴于当时经济条件的恶化，西方各国政府要求企业充分披露有关的财务信息，以满足企业外部人员(rnyun)进行财务分析的需要，从而使证券管理这一财务管理的主要职能得到进一步的发展。三、财务管理的发展(fzhn)第14页/共71页第十四页，共72页。153. 3. 财务管理发展的近期阶段（ 20 20世纪5050年代以后） 50 50年代企业财务面临的主要问题(wnt)(wnt)是如何进行资本支出预算以及如何合理配置企业资源的问题(wnt)(wnt)，从而将研究的重点由资金筹措转向资金运用。 60 60年代财务管理重点研究最佳资本结构的组合、投资组合理论及其对企业财务决策的影响。 70 70年

8、代财务管理重点研究如何运用各种模式评估投资和筹资的风险。 80 80年代以后财务管理重点研究财务的新领域，如通货膨胀、国际财务、电算化财务等。三、财务管理的发展(fzhn)第15页/共71页第十五页，共72页。16一、企业组织形式二、财务管理目标(mbio)三、现代企业中的代理制度第16页/共71页第十六页，共72页。17现代企业主要采取(ciq)的组织形式有： 1.业主(yzh)制 2.合伙制 3.公司制第17页/共71页第十七页，共72页。181.业主(yzh)制 是指某一业主(yzh)独自创办的组织，即个体企业。这种企业不具有独立的法人资格。主要特点如下：（1）容易组成；（2）资金来源主

9、要依靠储蓄、贷款(di kun)等，但不能以企业名义进行社会集资；（3）承担无限责任；（4）企业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳个人所得税；（5）企业寿命与业主个人寿命联系在一起。一、企业(qy)组织形式第18页/共71页第十八页，共72页。192.合伙制 是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。通常这种企业也不具有法人资格。其主要特点与独资企业基本相同。合伙企业所获收入(shur)应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税。 第19页/共71页第十九页，共72页。203.公司制 公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东集资创建，具有独立(dl)的法人资格。其主要特点是： （1）开办

10、手续复杂；（2）筹资渠道多样化；（3）承担(chngdn)有限责任；（4）股东对公司的净收入拥有所有权；（5）公司经营中所有权与经营权相分离；（6）公司缴纳公司所得税，股东缴纳个人所得 。一、企业(qy)组织形式第20页/共71页第二十页，共72页。21 公司(n s)属于股份制企业的组织形式，根据我国法律规定，我国股份制企业主要有两种形式，如下图所示：有限责任公司(n s)公司股份有限公司 全部注册资本由等额的股份构成，并通过发行股票筹集资本。 全部注册资本由股东(gdng)所认缴的出资额构成，但不发行股票。一、企业组织形式第21页/共71页第二十一页，共72页。22 财务管理的目标是一切财

11、务活动的出发点和归宿。一般而言，最具有代表性的财务管理目标有以下几种(j zhn)观点：1.利润最大化2.每股收益(shuy)（或权益资本收益(shuy)率）最大化3.公司价值（或股东财富）最大化第二节 财务管理目标第22页/共71页第二十二页，共72页。231.1.利润最大化 （1 1）追逐(zhuzh)(zhuzh)利润最大化的原因 符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；资本的使用权最终属于获利最多的企业；只有获利，才能使整个(zhngg)社会财富实现最大化。二、财务管理目标(mbio)第23页/共71页第二十三页，共72页。24（2） 以利润(lrn)最大化为财务管理目标

12、的缺陷 没有考虑货币的时间价值； 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系； 没有考虑风险因素(yn s)； 可能会导致公司的短期行为。 二、财务管理目标(mbio)第24页/共71页第二十四页，共72页。252. 2. 每股收益（或权益资本收益率）最大化 此观点反映(fnyng)(fnyng)了投入资本与所获得的利润之间的关系。但其缺陷仍十分明显： (1)没有考虑每股收益发生(fshng)的时间性； (2)没有考虑每股收益的风险； 二、财务管理目标(mbio)第25页/共71页第二十五页，共72页。263. 3. 公司价值(jizh)(jizh)（或股东财富）最大化（1 1）公司价值(jiz

13、h)(jizh)的确定 公司价值是指公司全部资产的市场价值，即股票与负债(f zhi)市场价值之和。 它是以一定期间属于投资者的现金流量，按照资本成本或投资机会成本贴现后的现值表示的。第26页/共71页第二十六页，共72页。27（2） 以公司价值(jizh)最大化作为财务管理目标的优点 考虑了货币的时间价值(jizh)； 考虑了投资的风险价值(jizh)； 有利于克服公司的短期行为； 有利于社会资源的合理配置 二、财务管理目标(mbio)第27页/共71页第二十七页，共72页。28（3）以公司(n s)价值最大化作为财务管理目标的缺陷 只适于上市公司，对非上市公司则很难适用； 股票价格受多种因

14、素影响，并非都是公司所能控制的，不易对公司的实际(shj)经营业绩作出客观衡量。第28页/共71页第二十八页，共72页。29 本网络(wnglu)课程以公司价值最大化作为公司财务管理的目标 注意(zh y) 二、财务管理目标(mbio)第29页/共71页第二十九页，共72页。30 三、现代(xindi)企业中的代理制度1.1.代理(dil)(dil)关系（1 1）代理(dil)(dil)关系的实质 美国学者詹森和威廉麦克林认为：现代企业的代理(dil)(dil)关系可以定义为一种契约或合同关系。 在这种关系下，一个或多个人（委托人）雇佣其他人（代理(dil)(dil)人），授予其一定的决策权，

15、使其代替雇主的利益从事某种活动。第30页/共71页第三十页，共72页。31（2）代理关系的表现形式 公司制下，代理关系主要(zhyo)表现为以下两种形式： 资源的提供者与资源的使用者之间代理关系。这种代理关系以资源的筹集和运用为核心； 公司内部高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。这种代理关系以财产经营管理(gunl)责任为核心。 三、现代企业中的代理(dil)制度第31页/共71页第三十一页，共72页。32代理关系用图表示(biosh)如下 资金(zjn)的提供者 股东（委托人）债权人（委托人）资金的使用者内部高层经理 （代理人） （委托人） 中层经理（代理人

16、）（委托人） 基层经理（代理人）（委托人） 雇员（代理人）三、现代企业中的代理(dil)制度第32页/共71页第三十二页，共72页。33 2.代理问题（1）代理问题的内涵 代理问题是指在执行契约之前(zhqin)或在执行契约过程中，代理人有意选择违背契约的行为。 代理问题主要表现在以下两个方面：一是股东与管理者（经理）之间的代理问题；二是股东与债权人之间的代理问题。三、现代企业中的代理(dil)制度第33页/共71页第三十三页，共72页。34（2）代理问题产生(chnshng)的原因之所以产生(chnshng)代理问题主要原因是： 契约各方存在着利益的不均衡性。代理关系的本质体现为各方经济利益

17、关系。由于关系人各方利益目标不一致，就不可避免引起代理各方利益的相互冲突。 委托人与代理人之间存在着信息的不对称性。通常现代公司中，代理人（管理当局）拥有私有信息，它比处于公司外部的委托人（股东和债权人）更了解公司的状况(zhungkung)，这样执行契约中，代理人常常违背委托人的意愿。三、现代企业中的代理(dil)制度第34页/共71页第三十四页，共72页。353. 3. 股东与管理者（经理）之间的代理问题(wnt)(wnt)（1 1）二者利益目标不一致的具体表现股东的目标管理者的目标 实现资本的保值与增值， 最大限度(xind)地提高资本报酬，增加公司价值。 它表现为货币性收益目标 最大限

18、度(xind)地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。 它表现为货币性收益与非货币性收益目标。三、现代企业中的代理制度第35页/共71页第三十五页，共72页。36（2）防止管理者背离股东(gdng)目标的具体措施 通常可以采用以下两种方法： 方法一：建立监督机制 方法二：建立激励机制 通过考评等监督方式，促使管理者不违背股东的利益目标，否则管理者将面临降低工资甚至解聘的威胁。第36页/共71页第三十六页，共72页。37（3）建立激励机制的具体方式 实证研究表明，实际中如果将管理者的奖金与其管理绩效联系在一起，这样有助于促使管理者与股东(gdng)的利益目标保持一致。 具

19、体方式如下： 三、现代企业中的代理(dil)制度第37页/共71页第三十七页，共72页。38 方式一：股票选择权方式 这种方式允许管理者以固定的价格(jig)购买一定 数量的公司股票。这样可以促使管理者主动采 取能够提高股价的行动。 方式二：绩效股方式 这种方式根据管理者的经营绩效的大小奖励 其一定数量的公司股票。这样管理者为了多得 绩效股就会不断采取措施，以便提高公司的经 营业绩。 三、现代企业中的代理(dil)制度第38页/共71页第三十八页，共72页。394. 股东与债权人之间的代理问题(wnt)（1）二者利益目标不一致的具体表现 债权人目标 希望到期收回本金，并获得一定的利息收入。 它

20、强调贷款的安全性 股东目标 股东借款是为了扩大经营。 它强调借入资金的收益性三、现代(xindi)企业中的代理制度第39页/共71页第三十九页，共72页。40（2）股东伤害(shnghi)债权人利益的具体表现 第一：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目(xingm)。 第二：股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使债权人旧债价值下降。第40页/共71页第四十页，共72页。41（3）债权人应采取的对策 债权人为了(wi le)降低贷款风险，除了寻求立法保护外，还可以采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款；第二，一旦发现公司有剥夺其财产意图时，就拒绝进一步合作，不再提

21、供新的贷款或提前(tqin)收回贷款。第41页/共71页第四十一页，共72页。42 一、金融市场的类型及作用 二、金融市场的构成(guchng)要素 三、金融资产的价值决定第42页/共71页第四十二页，共72页。431. 1. 金融市场的概念 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具(gngj)(gngj)进行交易的场所。 显然，金融市场交易的对象是资金，交易通过一定的金融工具(gngj)(gngj)来实现，另外所从事的交易活动有一定的市场。 市场有形市场：如银行、证券交易所等 无形市场：如利用电脑、电话等第43页/共71页第四十三页，共72页。442.2.金融市场的类型 金融市场可

22、按不同的标志进行分类(fn li)(fn li)，常见的分类有以下七种： 请接着(ji zhe)看第44页/共71页第四十四页，共72页。45（1）按金融工具的种类进行划分 可以分为股票市场、公司债券市场、政府债券市场、大额可转让存单市场、银行承兑市场、银行同业拆借(chiji)市场、外汇市场、期货市场、期权市场等。 注意(zh y)： 有一种金融工具，就有一种金融市场。第45页/共71页第四十五页，共72页。46 西方常常以此为标志进行综合分类，具体(jt)分类如下：有价证券市场： 包括股票市场、债券市场和货币市该市场无论从市场能还是从交易规模来看，都构成了整个(zhngg)金融市场的核心。

23、外汇市场： 该市场具有买卖外国通货和保值投机双 重功能。但对于筹资、投资这两大金融活动而言，它只是一个辅助性的市场。 保值市场： 包括期货市场和期权市场。这两个市场主要是用来防止由于市场价格和市场利率剧烈波动而给筹资与投资活动造成巨大损失所形成的保 护性机制。从这点来看，它的市场辅助性更强。 第46页/共71页第四十六页，共72页。47 （2）按金融市场的组织形式(xngsh)划分 拍卖市场（或称交易所市场） 柜台市场（或称证券公司市场） （或称店头市场）第47页/共71页第四十七页，共72页。48（3）按金融工具的期限(qxin)划分 长期金融市场(shchng) （或称资本市场(shchn

24、g)） 如股票市场(shchng)和债券市场(shchng)等 短期金融市场（或称货币市场） 如银行同业拆借市场、票据(pio j)贴现市场、银行短期信贷市场、短期证券市场等第48页/共71页第四十八页，共72页。49（4）按金融市场(jn rn sh chn)活动的目的划分 有价证券市场 如股票市场和债券市场等 保值市场 如期货市场和期权市场等第49页/共71页第四十九页，共72页。50（5）按金融市场交割(jiog)的时间划分 即期(j q)市场 （即现货市场） 远期(yun q)市场 （即期货市场）第50页/共71页第五十页，共72页。51（6）按金融交易的过程(guchng)划分 初级

25、市场（又称发行市场）（或称一级市场） 指从事(cngsh)新证券和票据等金融工具买卖的转让市场 二级市场（又称流通市场）（或称次级市场） 指从事已上市(shng sh)的旧证券或票据等金融工具买卖的转让市场第51页/共71页第五十一页，共72页。52（7）按金融市场( jn rn sh chn)所处的地理位置和范围划分 地方(dfng) 金融市场 区域性 金融市场(jn rn sh chn) 全国性 金融市场 国际 金融市场第52页/共71页第五十二页，共72页。53 金融市场由以下三项要素(yo s)构成： 1. 金融市场的参加者金融交易的主体 2. 金融市场工具金融交易的对象 3. 金融市

26、场的组织方式(fngsh)金融交易的形式第53页/共71页第五十三页，共72页。541. 金融市场的参加者金融交易的主体 金融市场的参加者大致可以分为(fn wi)以下五类： 参加者 个人经济实体 政府及其有关行政机构中央银行金融机构第54页/共71页第五十四页，共72页。55这里(zhl)需要说明的是： 金融机构 （1）它是金融市场上的专业(zhuny)参加者其专业(zhuny)活动是为潜在的和实际的金融交易双方创造交易条件。即提供中介服务。 （2）它是金融市场的特殊参加者在金融市场中，金融机构既是资金的供给者，又是资金的需求者。 中央银行 参加金融市场的目的不是为了进行(jnxng)资金的

27、 筹集与投放，而是以实现国家的货币政策，调节经济、稳定货币为目的。第55页/共71页第五十五页，共72页。56 2. 金融市场(jn rn sh chn)工具金融交易的对象 （1）金融市场(jn rn sh chn)工具的内涵在金融市场(jn rn sh chn)上，金融交易的对象是资金，具体表现为金融资产或称做金融市场(jn rn sh chn)工具，简称金融工具。金融市场(jn rn sh chn)工具一般分为两类： 金融市场参加者为筹资、投资而创造的工具，如各种( zhn)股票、债券、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等。 金融市场参加者为保值、投机等目的(md)而创造的工具，如期货合

28、同、期权合同、互换交易等。第56页/共71页第五十六页，共72页。57（2）金融工具的基本(jbn)属性收益性：即金融资产的投资收益率。 （股票公司债券政府债券及各种存款）风险性：指某种金融资产不能恢复其原来投资价值的可能性。主要包括市场风险、违约风险、通货膨胀风险、汇率风险等。 （股票公司债券政府债券各种存款）流动性：指金融工具转化为现金所需时间的长短、费用的高低。 （各种存款政府债券公司债券股票）第57页/共71页第五十七页，共72页。58 3. 金融市场的组织方式(fngsh)金融交易的形式 金融市场的组织方式(fngsh)有两种：拍卖方式 即以拍卖方式组织的金融市场。 这种方式所确定(

29、qudng)的买卖成交价格是通过公开竞价形式形成的。柜台方式又称“店头交易” 即通过交易网络(wnglu)组织的金融市场，其中证券交易所是最重要的交易中介。 这种方式所确定的买卖成交价格不是通过竞价方式实现的，而是由证券交易所根据市场行情和供求关系自行确定的。第58页/共71页第五十八页，共72页。591.金融资产价值的构成（1）金融资产价值的实质 金融资产价值实质是对未来(wili)现金流入量的索取权，其价值取决于它所带来的现金流入量。第59页/共71页第五十九页，共72页。60（2）金融资产价值的特性 由于金融资产价值体现为未来的现金流入量，它尚未实现，因此(ync)金融资产价值具有时间性

30、和不确定性两个特征。时间性特征 市场经济条件下，资金的所有者让渡资金的使用权要求资金的需求者按时间的长短给予补偿(bchng)。金融资产的期限越长，要求的补偿(bchng)就越大。不确定性特征 市场经济条件(tiojin)下，金融资产的出售人由于生产经营的不确定性而承担投资风险，这样金融资产的购买人要求风险补偿，金融资产的风险约大，它要求的补偿就越大。第60页/共71页第六十页，共72页。61（3）金融资产价值的确定(qudng) 考虑到金融资产的时间性特征和不确定(qudng)性特征，金融资产价值应按以下公式确定(qudng)： 金融资产价值=资金时间(shjin)价值+风险价值第61页/共

31、71页第六十一页，共72页。622. 金融市场利率的构成要素（1）金融市场利率的实质 金融市场利率是资金使用权的价格，即借贷资金的价格。它实质是金融资产价值的表现形式。（2）金融市场利率的影响因素 资金供求是影响利率高低 最重要的因素，除此之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际关系、国家利率管制等对利率的变动均有不同程度(chngd)的影响。而这些因素有些也是通过影响资金供求而影响利率的。第62页/共71页第六十二页，共72页。63（3）金融市场利率(ll)的确定 由金融资产价值所决定，市场利率(ll)的计算公式为： 利率(ll) = 纯利率(ll) + 风险溢酬违约风险溢酬+

32、变现力溢酬+ 到期风险溢酬 通货膨胀溢酬+第63页/共71页第六十三页，共72页。64纯利率（又称真实利率） 是指通货膨胀(tnghu pngzhng)为零时，无风险证券的平均利率。通常把无通货膨胀(tnghu pngzhng)情况下的国库券利率视为纯利率。第64页/共71页第六十四页，共72页。65通货膨胀(tnghu pngzhng)溢酬 为弥补通货膨胀(tnghu pngzhng)造成的购买力损失，资金供应者通常要求在纯利率的基础上再加上通货膨胀(tnghu pngzhng)补偿率，即通货膨胀(tnghu pngzhng)溢酬 。注意(zh y)： （1）这里所说的通货膨胀(png zh

33、ng)溢酬是指预期未来通货膨胀(png zhng)率而非过去已发生的实际通货膨胀(png zhng)率； （2）某种债券利率中所包含的通货膨胀(png zhng)率是指债券在整个存续期间的平均预期值。 第65页/共71页第六十五页，共72页。66违约风险溢酬 违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金(bnjn)而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险溢酬 。 注意(zh y)：由政府发行的国库券可视为无违约风险的证券，公司债券的违约风险一般根据其信用等级来确定。实务中也可按下式确定违约风险： 违约风险公司债券利率政府债券利率第66页/共71页第六十六页，共72页。