国际金融实验区的经验借鉴及未来发展趋势

1、国际金融国际金融试试验验区区dede经验借鉴经验借鉴及及未来发展趋势未来发展趋势Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 云南云南& &广西广西金融综合改革试验区金融综合改革试验区 20132013年年1111月月2727日央行联合多部委印发云南省广西壮族自治区建设沿边日央行联合多部委印发云南省广西壮族自治区建设沿边金融综合改革试验区总体方案（以下简称金融综合改革试验区总体方案（以下简称“试验区总体方案试验区总体方案”），旨在促进），旨在促进沿边金融、跨境金融、地方金融改革先行先试，促

2、进人民币周边区域化，提升沿边金融、跨境金融、地方金融改革先行先试，促进人民币周边区域化，提升两省区对外开放和贸易投资便利化水平，推动沿边开放实现新突破两省区对外开放和贸易投资便利化水平，推动沿边开放实现新突破。中国人民。中国人民银行行长周小川说，银行行长周小川说，“试验区总体方案试验区总体方案”的目标是，经过的目标是，经过5 5年左右的努力，初年左右的努力，初步建立与试验区经济社会发展水平相匹配的多元化现代金融体系，金融创新能步建立与试验区经济社会发展水平相匹配的多元化现代金融体系，金融创新能力进一步增强，金融开放水平进一步提升，金融市场体系进一步完善，金融生力进一步增强，金融开放水平进一步提

3、升，金融市场体系进一步完善，金融生态环境进一步优化，金融支持沿边经贸发展的广度和深度进一步拓展，金融服态环境进一步优化，金融支持沿边经贸发展的广度和深度进一步拓展，金融服务实体经济的能力进一步提高，云南省、广西壮族自治区与东盟和南亚国家经务实体经济的能力进一步提高，云南省、广西壮族自治区与东盟和南亚国家经贸金融合作关系更加紧密，对周边地区国际影响力不断增强。贸金融合作关系更加紧密，对周边地区国际影响力不断增强。 1of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 利率利率步骤市场化市场化利率市场化的主要

4、意义在于促进金融创新，金融市场主体充分而赋利率市场化的主要意义在于促进金融创新，金融市场主体充分而赋有竞争意识，所有的经济主体都会得到创新带来的好处。有竞争意识，所有的经济主体都会得到创新带来的好处。1.在发展和完善货币市场的同时进行贷款利率的市场化，即推进货币市场的发展和统一，促进市场化利率信号的形成，形成比较完善的银行间市场利率体系；2.跟踪市场利率及时调整贷款利率，进一步扩大贷款利率的浮动范围，在此基础上，逐步放开对整个贷款利率的管制。3.推进存款利率的市场化，逐步扩大存款利率的浮动范围。好处1.让金融更好地支持实体2.增加金融机构获利能力3.提高信贷质量4.更有效地吸引闲置资金5.有利

5、于信誉好的客户6.将推进存款保险制度7.促进农村金融服务进一步提高8.加速银行升级9.有助于遏制影子银行活动危害1.现有债务的问题就会恶化2.商业银行经营压力增加3.利率波动的风险4.引发市场震荡2of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 1、让金融更好地支持实体金融机构采取了差异化的利率策略，可以降低企业融资成本，提升金融服务水平，加大金融机构对企业，尤其是中小微企业的支持，融资变得多元化，促使金融更好地支持实体经济发展，也有利于经济结构调整，促进经济转型升级。2、增加金融机构获利能力贷款利率

6、市场化以后，一些金融机构可能会上浮贷款利率，那么，就能够获得更多贷款利息收入，为银行增加更多获利能力。同时，银行在给中小企业贷款的时候，可能会更加严格贷款条件，对于发展前景更好的中小企业优先贷款，这样也可以进一步减少不良贷款。同时，还可以增加金融机构之间的市场竞争，进一步提高金融机构服务水平，促进金融服务创新。3、提高信贷质量贷款利率市场化之后，金融机构会给优质客户创造更多收益，而使那些质量不高的客户收益下降，风险较大且信誉度低的客户将退出信贷市场。4、更有效地吸引闲置资金。利率市场化或再择机有序放开存款利率，存款利率市场化以后，可以更加有效地吸纳闲散资金，把社会上闲置的资金很好地利用起来，如

7、果利率上涨，可以更加吸引大客户闲置资金，利率市场化以后，金融机构可以根据自身特点来决定利率，那么适当地提高存款利率，就可以在短时期内吸引到更多数量的闲置资金，以备今后发展。更好地把闲置资金利用起来，利率市场化可以起到积极作用。提高资金利用效率，更好地创造价值，更好地促进经济发展。5、有利于信誉好的客户利率市场化后，银行也更加严格审核贷款人的信用状况，信用好的贷款者将更多受到青睐，利率市场化后，银行存款利率一般会提高，贷款利率则会下降，老百姓将会得到更多的实惠，同时，促进信用体系先前迈进一步。6、将推进存款保险制度利率市场化后，商业银行之间竞争会增强，一些银行可能面临新的风险，为了维护整个市场稳

8、定，或将推进存款保险制度。7、促进农村金融服务进一步提高农村信用社是农村金融服务的主力军，不再对农村信用社贷款利率设立上限，有利于农村信用社自主定价，有利于统一各类金融机构贷款利率政策，营造更加公平竞争环境，有利于发挥价格杠杆作用，不断优化资源配置，促进农村金融服务进一步创新与提高。8、加速银行升级利率市场化，资产定价将更加透明，商业银行利息差有利于竞争，经营模式转型压力增加，加速传统银行业务向投资银行、财富管理转变，促进银行进一步升级。 追逐高利润，银行的冒险性和投机性增强，纷纷将资金投向高风险资产，自有资本占总资产比率不断下降。尤其是泡沫经济时期，银行大量资金流向股市和房地产市场，泡沫经济

9、破灭后，股市、房地产价格暴跌，银行坏账大幅上升。 现我国银行间拆借利率较高国，如果推行货币市场化国内利率可能迅速上升，利差进一步放大，银行等金融机构放贷热情高涨，国内资金供不应求，资金需求者转向利率较低的国际金融市场借贷，导致外债过度膨胀，大批企业无法偿还银行贷款而倒闭，最终导致债务危机。人民币资本项人民币资本项 可自由可自由兑兑换换我国外汇体制改革的最终目标是实现人民币自由兑换。1996 年人民币已实现了国际收支经常项目下的可兑换， 然而我国的国际贸易、投资规模迅速增长， 我国金融市场的发展， 我国加入世界贸易组织及加强区域经济合作等， 都从客观上要求人民币早日实现资本项目下可兑换。货币兑换

10、分三个层次: 一是不可兑换；二是国际收支经常项目下可兑换；三是完全可自由兑换，即在经常项目和资本项目下均可以自由兑换。国际货币基金组织( IMF) 对货币可兑换进行了界定，将经常项目下可兑换确定为最低层次的可兑换涵义涵义1.人民币汇率、利率形成机制不够完善2.通货膨胀的压力依然存在3.国内金融市场不够完善4.微观经济主体缺乏活力障碍障碍1.我国的综合国力明显增强，在国际经济中的重要地位越来越显著2.外汇储备充足3.人民币的国际信誉好可行性可行性1.塑造我国良好的对外开放形象2.改善外商投资企业的投资和经营环境3.加入世界贸易组织对我国的外汇管理体制提出了新的要求必要性必要性3of6Contac

11、t UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 但是，也还存在一些问题，使得人民币自由兑换不宜过快。1.人民币汇率、利率形成机制不够完善。在目前的结售汇制度下, 人民币汇率水平并不是完全反映外汇市场供求的均衡汇率。国家对市场行为主体持有、使用外汇还存在着诸多限制, 决定人民币汇率的银行间外汇头寸市场被几家大银行所垄断, 汇率缺乏真实性。在这样的情况下开放资本项目, 将会导致外汇供求的失衡和外汇市场的混乱。我国现行的利率形成机制也尚未完全市场化, 通过利率杠杆调节国内资金流动的作用受到一定限制,难以通过利率和汇率的相互影

12、响调节国际资本流动。国内利率水平和国际比较仍有差距并缺乏稳定性, 资本项目开放以后, 当国内利率高于国际水平时, 会导致大量外资涌进, 冲击国内市场, 诱发通货膨胀; 而当国内利率低于国际市场利率时, 又会引起资本外逃和货币贬值, 严重时可导致金融危机。2.通货膨胀的压力依然存在。几年来, 适度从紧的货币政策已使中国的通货膨胀得到了有效的遏制, 但不断增加的财政赤字使通货膨胀的隐患依旧存在。在币值稳定的基础上开放资本项目, 必然导致外资的大量流入和外汇储备的增加, 从而加大外汇占款的基础货币的投放量, 加大了通货膨胀的可能性。3.国内金融市场不够完善。资本项目开放将使国内外金融市场的联系更加紧

13、密, 国际金融市场的动荡会很快传递到国内, 而健康的金融市场体系能较好地应对各种冲击, 具有自我减震作用。目前我国金融市场的发展还不够成熟, 金融机构类型单一, 垄断性强; 金融产品种类稀少, 交易量小, 不能满足社会需求; 金融机构还尚未建立起适应国际竞争的机制; 短期货币市场与外汇市场的发育还很幼稚, 中央银行无法通过它们进行有效的调控。4.微观经济主体缺乏活力。企业是微观经济活动的主体, 由于长期以来的计划经济体制所致,在经济中占据主导地位的国有企业普遍低效, 目前处于转制过程中的国有企业亏损面相当大, 由于企业缺乏自主权、经营管理不善等种种原因, 企业尚不具备灵活的机制来适应资本流动、

14、资本价格变动和汇率变动带来的影响, 国际竞争能力十分薄弱。在这样的情况下开放资本项目会导致国有企业的处境更加艰难。当然政府可以通过倾斜政策加强对国有企业的扶植, 但是企业在国家的“保护伞”下会变得更加软弱, 同时, 这样还会加重国家财政的负担, 加大经济危机的可能性。第一，实现人民币自由兑换是塑造我国良好的对外开放形象，增进我国与国际社会进行政治与经济交往的需要。实现人民币自由兑换，使我国外汇管理体制与国际惯例接轨，基本满足国际货币基金组织与世界贸易组织的要求。世界贸易组织于1997年制定了金融服务协定，主要内容包括：允许外国在本国建立金融服务公司并按竞争原则运行，本国所有金融业务要对外国资本

15、开放；实施国民待遇，外国公司也享有与国内公民同等进入国内市场的权利，向进入本国金融市场的外国资本公布一切有关法律法规或行政命令，并不得对任何进入本国金融市场的外国资本有规模、数量方面的限制。近年，有关条款对外汇资本流动和汇兑便利作出了进一步规定和要求，敦促成员国重新审视并放松那些可能实质性阻碍外资金融机构有效进入市场的资本管制；国际货币基金组织也将实现资本项目可兑换写进章程。我国将在2005年之前允许外资银行经营银行零售业全方位的服务业务，并允许外资银行在2005年之前开办人民币业务。在这种情况下，资本项目的管制违背了国民待遇原则，同时也使以限制货币兑换和资本跨境流动的管制的有效性大大下降。第

16、二，实现人民币自由兑换是改善外商投资企业的投资和经营环境，扩大引进外资规模的需要。外资大规模进入中国，要求更加开放、公平的市场经济，也要求一个自由宽松、平等竞争的金融环境。第三，实现人民币自由兑换有利于进一步增强国民对人民币币值稳定以及国家改革开放政策的信心。实现人民币自由兑换，进一步放松外汇管制，意味着政府对开放型经济的驾驭能力日益增强，并树立政府坚定不移地实施改革开放政策的良好形象。第四，加入世界贸易组织对我国的外汇管理体制提出了新的要求。长期以来，我国利用外资以外商直接投资为主。加入WTO后，我国开放了银行、证券、保险、商业、中介服务等领域，我国利用外资的渠道增加，在外商直接投资和对外借

17、款等形式以外，发行境外债券和股票等筹资数量有明显上升。我国资本流动规模的快速上升及流动性的不断提高，迫切要求放开资本项目的管制。第一，受自身实力所限，人民币在短期内不会成为国际支付中的硬通货。由于我国对外贸易地理方向比较集中，与我国对外贸易前十位的国家和地区的贸易额占了对外贸易总额的70.1%，而且几乎都是发达工业国家和新兴工业国家地区。根据外汇交易的不对称规则，双方交易将使用强势货币，除了马来西亚以外，其他国家和地区的货币地位都比人民币要高。我国与他们交易时，多数只能以对方国家货币结算，这就极大的限制了人民币的流通范围。因此，我国企业就不能在国际贸易中以本币进行交易，不能将外汇风险转嫁，也就

18、没法得到外汇风险降低的好处。这样的自由兑换只会使投机增加，而没有任何利益可言。第二，监管体制不健全。我国现在虽然对经济项目放开，但实际上仍然实行强制结售汇制，对外汇实行统一管理，所以监管压力很小。资本项目更是由国家逐步审批、计划控制，几乎不需要监管。实行货币的自由兑换，并不是成立一个监管委员会就解决问题的，它需要整套体制的建立，完整的监控、预警、反应机制。这不仅仅要求中央银行的能力，更需要整个社会相关经济体制完善。东南亚金融危机就是一个很好的例证。表面上看，这场危机是由国际游资在外汇市场和证券市场上投机所造成的，但实际上，是由于东南亚各国房地产过热，产生巨额泡沫经济，导致汇率被完全高估，从而使

19、得国际游资有机可乘。其症结就在于监管体制不健全，由此对比我国情况，我们只能说，现在实行人民币自由兑换的金融风险是巨大的，只会产生更大的危机。第三，影响我国货币政策的效果。一旦人民币实行自由兑换，那么在资本项目下我国对外债的管理也将放开这样就增加了执行货币政策的难度。比如，当国内为抑制通货膨胀而采取紧缩政策，使国内利率提高时，国内银行和企业可以方便的从其他国家金融市场获得低成本的资金来源。同时，国际游资也会因国内的高利率而大量涌入，这就削弱了紧缩的效力。反之，当国内为刺激经济增长而降低利率时，国内、国际资金又因利率低而流向其他国家，这也会使货币政策难以达到目的。而且，一个重要的问题是，我国的利率

20、仍然没有市场化，这样产生的结果是更加不规律和不可预计的。第四，微观经济基础有待进一步加强。微观经济基础的健康与否关系到国内企业在空前的同业竞争压力面前能否生存，也关系到与其息息相关的商业银行的资产质量，由此影响到资本项目的自由兑换能否正常推进。通常来看，微观经济基础是否健康有以下几个标准：一是企业部门是否具备了现代的公司治理结构；二是企业能否对利率、汇率等价格信号做出正常反应。而我国企业产权不明晰，政府行为干预严重，自身积累率低，对银行信贷资金过度依赖等问题仍未从根本上得到解决。影子银行影子银行在中国在中国 中国式的影子银行体系主要包括信托、担保、小贷公司、典当行、地下钱庄等形式形式 中国银行

21、董事长肖钢曾表示，中国金融五年内最大的风险是中国式的影子银行体系。他认为，这个风险既和中国银行业的风险密切相连，也与现在资本市场的风险相关。事实上，自2011年温州民间借贷危机爆发以来，各地民间金融的风险便已陆续暴露，并牵连当地的银行系统。由此看来，如何保持中国金融体系的健康，避免系统性金融风险就显得格外重要。风险风险 要解决中国金融风险必须推进改革：一是价格形成机制，特别是“两率”的市场化改革;二是放开金融市场的准入，让更多民间资本更加自由地进入市场从事金融业务;三是推动银行业改革，让商业银行能够为更多的企业提供融资服务;四是打破配置金融资源过程中的垄断和不公平，完善金融组织机构，尤其需要改

22、进对小微企业的服务。更为重要的一点是，如何让原处于地下的影子银行系统按照正规的方式运营，发展多层次的金融体系，平衡经济运行中的风险与收益。解决方法解决方法4of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 前景前景& &危机危机P Prospectsrospects&Crisis&Crisis相关各界人士认为，滇桂沿边金融综合改革试验区建设将会助推云南、广西跨境金融快速发展，促进中国沿边金融对外开放实现大跨越。还可能建成人民币离岸市场前景前景规模庞大的跨境套利活动可能面临

23、的危机可能面临的危机5of6Contact UsLorem ipsum dolor, 03663, State, CountryP. 123 456 7890 / 1.广西是中国与东盟之间唯一既有陆地接壤又有海上通道的区域。2.广西跨境人民币结算总量累计达1800亿元，居西部12省（区）、中国8个边境省（区）第一。 云南、广西区沿边金融综合改革试验区提出的主要金融开放领域包括跨境资本更加自由的流动，以及人民币利率与汇率的市场化。这三个要点其实也是即将举行的三中全会在金融领域改革方面的主要方向。换句话说，金融试验区实则要建立在岸的“人民币离岸市场”。此举自然引发了香港、深圳前海特区的担心，因为一

24、旦金融试验区的人民币离岸市场能够顺利建立并成功运转，香港与前海对于中国金融改革与人民币国际化的意义自然会显著下降。 然而，要建立在岸的人民币离岸市场，谈何容易。试想，香港还是一个与中国内地有着海关隔离的离岸市场，相关主体要跨境移动资金还有着一定难度与交易成本，但仅仅因为内地与香港的两个人民币市场之间在汇率与利率方面存在显著差异，就已经导致了规模庞大的跨境套利活动。2013年1至4月份中国出口同比增速的蹊跷高增长，就是跨境套利资金伪装为跨境货物贸易的明证。因此，如果在广西建立一个人民币离岸市场，而且这个市场与境内市场之间同样存在着持续的、显著的汇差与利差，那么对于中国监管当局而言，要管理这种套利

25、资本活动将是非常困难的。 诚然，中国政府已经宣布，将对在内地其他地区的金融机构与企业，以及在上金融试验区的金融机构与企业，实现完全意义上的“分账管理”，来抑制区内与区外的套利活动。但这是远远不够的，香港与内地的金融企业与机构，难道没有实现分账管理？中国的国情决定了，上有政策、下有对策。只要有足够大的盈利机会，市场主体就会千方百计地规避相应监管来牟利。这种套利活动不仅会降低监管政策的效力，而且可能带来新的风险。 资金的流动是无形的、且短期内交易规模可能巨大，因此对此进行隔离、监控是非常困难的。笔者并不怀疑中国金融监管当局有能力甄别、发现特定的套利活动，但笔者担心的是，如果这种套利活动是大型国企或其他强势集团主导推动的，那么金融监管当局能否及时制止就可能值得怀疑。前车之鉴前车之鉴 国