经济发展模式调整与我们的长期策略

1、我们的观点：经济发展模式调整与我们的长期策略2010年a股全年下跌-14. 31% ,我们的信托上涨16. 56% ,跑赢市场30. 9%。一.短期的复杂环境中国持续多年的信贷高速投放z导致物价上涨的压力日益显著，高通胀的环 境若持续过久，会对社会的稳定带来挑战，为了抑制物价过快上涨，中国政府尝 试在存款准备金之外采用加息的手段。在相当长的时间内,a股市场都会在充斥的货币资金与抑制通胀的加息努力 之间摆荡，对于短期的投资者而言，复杂性已经远远超岀了他的能力范围，如果 以短期视角去看投资市场，假以整年的努力,可能都是劳而不获。二 the big picture1.中美股市表现自从2007年10月

2、中旬随着金融危机的爆发与深化，及之后的救市政策与经 济复苏的展开，我们比较美国股市和中国股市的表现：2007年10月高点下跌幅度反弹幅度离最高点差距标准普尔1576. 09-57. 7% (666.79)96. 2% (1308.44)-17%500沪深3005891. 72-72. 7% (1606. 73)100% (3221. 0)-45. 3%2.中美两国股市的行业市值构成我们也观察截至2011-3-2日，两国股市的各行业市值占比情况标普500的行业市值构成sector breakdown (as of 02-mar-20ii)10.97%11.04%18.64%3.59%2.89%c

3、ons discfinancials health care industrials info tech materials telecom svc15.79%13.16%10.17%10.54%3.19%行业权重日常消费品与耐用消费品20. 71%信息技术18. 64%金融服务15. 79%能源13. 16%健保10. 97%t'l|/11.04%沪深300的行业市值构成（根据申银万国一级行业分类）电力、石油、采掘业12%交適运输.仓储业5%房地产业5%食品、饮料j5%金属.非金属9%医药、生物制品4%机械-设备s仪表14%薙筑业金離.保险业26%行业名称权重金融、保险业26. 40

4、机械、设备、仪表14. 07采掘业11.90金属、非金属8. 65食品、饮料5.44房地产业5. 08交通运输、仓储业4. 55医药、生物制品4. 48信息技术业3.45建筑业3.01批发和零售贸易2.92石油、化学、塑胶、塑料2.47电力、煤气及水的生产和供应业2.29zr宀/亠丄么2. 17社会服务业1.01电子0. 98纺织、服装、皮毛0. 39农、林、牧、渔业0. 38其他制造业0. 20传播与文化产业0. 14沪深300中金融业占比达到26. 40% ,房地产直接占比5. 08%，但是考虑到与 房地产相配套的上下游产业，金融+房地产+房地产相关等强周期性行业的总体权 重可能不低于40

5、%-50% ,而食品饮料、医药和生物制品、信息技术、纺织服装等 合共才占到15%左右标普500中消费品+信息技术+健保等弱周期行业占到50%。3.我国2010年gdp增速的分析w从我国经济发展的驱动力来看，2010年，最终消费对gdp增长的贡献率为37. 3% ,拉动gdp增长3. 9个百分点。资本形成对gdp增长的贡献率是54. 8% , 拉动gdp增长5. 6个百分点。货物和服务的净出口对gdp增长的贡献率是7. 9% , 拉动2010年gdp增长0. 8个百分点，加在一起是10. 3%。消费仍然是我国经济的短板，对经济拉动仅有37%左右,远远低于发达国家的70%以 ±o而与此同

6、时，投资对经济拉动仍然保持在50%以上,说明我国经济增长过分依赖投资 拉动的局面没有根本改观。出现的一个新问题是,出口对经济拉动竟然下降到了个位数，如此快的下降 速度也表明原材料成本、劳工成本、土地与环境成本、物流成本、人民币升值等 诸多生产要素价格的刚性上涨，导致出口对经济的拉动作用会日益有限。gdp达到40万亿元背后存在的对就业拉动不协调，惠及民生不够，通胀居高不下，百 姓收入提高缓慢，民众生活成本快速增大，环境污染加剧，城市拥堵严重出行难等问题都是 经济发展不协调、质量不高带来的。三、经济发展模式调整与我们的长期策略为了社会和谐可持续发展，国家在提高最低工资标准，提高个税起征点等方 面做出努力z要转变发展方式建立内需型社会。我们参照中美两国的股市行业构成，我国经济发展的现状和前途，不羁于短 期的纷扰不确定，我们认为消费、信息技术（网络、终端、应用）、医疗保健，从 实体经济的层面会比整体国民经济保持更快的发展速度，市值占比也会从现在的 水平大幅提高，带来潜在的巨大投资机会，而且消费、医药、互联网等对利率敏 感度较低，且能在通胀环境中保持定价提升的公司，抗风险能力可大幅加强，中 美两国股市在2009-2011年的表现可资佐证。研究和评估公司的业务，紧抓有潜质的标的”站在3-5年甚至更