我国中小型企业引入风险投资研究 2

1、学号 11032030105004 中 南 大 学 现 代 远 程 教 育毕 业 论 文论文题目 我国中小企业引入风险投资研究 姓 名 简 彩 云 专 业 会 计 学 层 次 本 科 入学时间 2011年 春 管理中心 湖 南 学习中心 湖南娄底学习中心 指导教师 陆 孟 兰 2013年 4 月 25 日摘 要改革开放以来，我国在世界经济的大潮推动下，经济发展蓬勃进行。但是目前我国在引入风险投资的过程中出现了诸多问题，特别是我国中小企业发展风险投资过程中出现的包括资金渠道、投资决策和投资机制的不完善等等问题。本文分析了我国中小企业引入风险投资的现状及存在的问题，并就存在的问题提出了完善措施。关

2、键词：中小企业 风险投资 问题 完善措施 AbstractSince the reform and opening up, China in the world economy, the tide driven booming economy. However, there appears in the introduction of venture capital process a lot of problems, especially for the development of SMEs in China venture capital process including imperf

3、ect sources of funds, investment decision-making and investment mechanism. This paper analyzes the status quo of China's SMEs introducing risk investment and problems, and the problems raised perfect measures.Keyword：SMEs Venture Capital Problem Measures to improve目 录1 引言42 我国中小企业引入风险投资的现状42.1 风

4、险投资定义及其特点42.2 我国引入风险投资的现状63 我国中小企业引入风险投资存在的问题93.1 风险资金渠道来源单一93.2 我国中小企业整体信用水平不高93.3 缺乏专业的风险投资人才103.4 风险投资退出较困难104 我国中小企业引入风险投资的完善措施114.1 加强中小企业信用制度建设114.2 大力培育风险投资人才1243 适当放开股权，培养多元化投资主体124.4 营造良好的市场环境12我国中小型企业引入风险投资研究一 引言随着经济的快速发展，知识经济作为企业发展的重要发展方向，被作为资本的重要性得到显著加强，知识的形成过程一创新对经济发展的作用得到了肯定。由此传统经济开始出现

5、不能了适应市场，不能引导企业快速发展的情况，相对而言，传统经济与现代经济主要存在三个方面的不同:(l)创新能力有别；(2)创新过程不同；(3)创新主体不相同。在传统经济中，创新的主体是公共研究机构，因此出现了很多创新与生产脱节，无法转化为现实生产力的现象， 而现代经济创新的主体是企业，这样使得创新可直接作用于生产，成为推动经济发展的强有力的动力。我国中小企业作为未来经济发展中的重要组成部分，需要一个通过知识经济提高自身实力的过程。发展风险投资可以加快中小企业产业结构调整，从而帮助中小企业更好地适应当今社会的要求；发展风险投资还可以扩大中小企业经费来源、促进中小企业科技进步，从而使中小企业生产力

6、得到根本的提升；作者认为发展风险投资体系对于现阶段中小企业发展来说，已经变得非常必要和日益紧迫。二 我国中小企业引入风险投资的现状（一）风险投资的定义与特点风险投资分为广义风险投资和狭义风险投资，广义的风险投资指一切具有高风险、高预期收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。美国全美风险投资协会认为，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从上可以看出，风险投资具有如下特点: (l)风险投资具有风险大、收益高的特点风险投资顾名思义是一种高风险的投资行为，因而风险投资不同于一般投资的首要特征是其高风险性。风险投资

7、的这种高风险性主要是由投资对象决定的。我们知道传统投资的对象都是成熟产品，具有较大的规模和信誉基础，因而风险较小;而风险投资的对象是高技术中小企业的技术创新活动，风险投资看重的是投资对象潜在的技术潜力和市场潜力。由于是“潜力”，所以就有很大的不确定性，因而就存在风险。这种风险具体表现为:技术风险、市场风险、管理风险、政策风险及财务风险的有机组合，每一个环节出现问题都会导致风险投资的失败。因此可见风险投资成功难度很大，所以风险投资成功率也较低。曾经在硅谷有一个“大拇指定律”，即10个由风险投资支持的风险公司中，有3个会垮台，3个会勉强生存，还有3个能够上市并有不错的市值，只有1个能够脱颖而出，大

8、发其财。我们知道风险与收益是正相关关系：与高风险相联系的是高收益性。风险投资者冒着巨大的风险进行投资，虽然风险投资成功率相当低，但风险投资一旦成功，就能得到丰厚回报，从而弥补风险带来的损失。 (2)风险投资绝大部分是投向高技术领域传统的产业无论是劳动密集型还是资金密集型企业，由于其技术工艺的成熟性及产品市场的相对稳定性，其风险较小，所以大量资量聚集在这些领域，所以投资收益也相对较小但稳定。而高技术产业，由于其风险大、产品附加值高，收益也高，符合风险投资的特点，因而也就成为了风险投资的主要投资领域。据统计，美国的风险投资约有40%投向计算机领域，15%投向通讯行业，15%投向生物技术，12%投向

9、医疗技术， 10%投向电子工业，只有8%投向低技术领域。(3)风险投资具有较强的参与性风险投资整个过程，实际上就是各部分优势的互补，投资各方把自身所拥有的优势生产要素投入到企业中，使其有机地结合，从而产生出强大的生产力，获得巨额效益。因此风险投资家在对高技术项目进行投资的同时，还要将自己在经营管理、市场开拓等方面的优势融入到被投资企业中，帮助被投资企业获得最大成功。这就要求风险投资者参与风险企业全过程的管理，从产品开发到生产、从机构设置到人员安排、从产品上市到市场开拓及企业形象策划等，这对于风险投资者的要求是非常高的，要求风险投资者有现代金融，社会管理和风险投资等方面的知道和能力。(4)风险投

10、资具有战略投资性特点风险投资者是对某一企业进行创业投资，是看中该企业核心技术未来的市场价值，风险投资遵循的是“投入-运作-退出”的原则，这一原则就决定了风险投资的目的:以获利为目的，股本升值之后抛售，从中获利。这种首先对某一资产进行选择、然后运作最后出让的投资一般时间较长，要经历事前认真评估选择，事中有效运作和精心策划出让复杂而系统的大量工作，这就需要风险投资者良好的战略素养，因此作者主为风险投资实际上是战略投资性。（二）我国中小企业风险投资现状我国的风险投资经过最近几十年的发展已经初具规模，风险投资在国民经济建设中特别是投融资体系的改革中发挥着越来越重要的作用，在建立风险投资体系、吸引国际风

11、险资本等方面都积累了宝贵的经验，为今后我国风险投资的发展奠定了良好的基础。风险投资业在我国已从起步阶段进入初期快速发展阶段。自改革开放大潮，我国引进风险投资以来，风险投在在我国已经经历适应、发展的过程。从目前来看，最大的特殊性就在于它是一种不完全的风险投资，必须经历若千发展阶段之后，才能逐步与国际惯例接轨，融入国际风险投资业的行列。1 风险投资公司与资本总量不断增长从1986年全国只有一家风险投资公司到2010年全国近千家风险投资公司。在1998年“一号提案”后，风险投资有了迅猛发展。我国的风险投资业呈现出良好的发展态势，随着对风险投资认识的逐步深入，各地政府非常重视当地风险投资业的发展，一些

12、企业尤其是实力雄厚的高技术公司也加入了风险投资的行列，如四通、联想、海尔、实达等公司，都独自或联合其它机构成立风险投资公司，进行战略投资。除此以外，各地的高新技术产业开发区还建立了多种形式的风险投资机构或风险投资基金。目前我国风险投资总额正在飞速增长，根据2010年中国风险投资行业研究报告显示，我国在2010年风险投资金额总数达到了1866.73亿元。单位：亿元图1 2006-2010年我国风险投资总额2 政府对风险投资业的扶持力度加大各地政府以财政投入、地方性法规或高新技术产业开发区政策文件的形式，颁布了对创业投资的支持和鼓励措施。以北京为例： 政府加大财政对科技创新和成果转化资金的扶持:北

13、京市设立不低于2亿元的技术创新基金，通过市场调研、项目开发、风险投资、贷款贴息等方式支持高技术企业发展;上海市政府设立总额6亿元的高新技术成果转化风险资金，主要用于高技术成果转化项目的贷款贴息、股权投资和融资担保。此外，国家对科研事业的经费投入逐年增长。一直以来，我国的创新(科研)经费主要是通过行政拨款来解决，虽然投入比重在下降，但总额还是呈现出逐年增长的趋势。图2 风险资本来源变化表单位：亿元图3 2004-2010年政府投资强度3 风险投资推进了高新技术产业的发展各级政府在筹建风险投资公司时，都明确地把投资领域规定在国家经济政策重点扶持的高技术范围内，如电子信息、生物医药、新材料、光机电一

14、体化、资源与环境、新能源与高效节能技术等。从被投资企业所处的发展阶段来看，获得风险投资的企业28%是种子期企业;54%是成长期企业;18%是成熟期企业。从被投资企业所处行业来看，风险投资的98%是投向技术型企业，其中65%与因特网有关。最为热门的三大投资领域分别是:第一，软件行业，尤其是电子上午软件;第二，电讯行业，包括光纤、宽带、无线服务提供等;第三，商业服务行业，包括网络咨询等。高技术企业在风险投资的推动下迅速发展起来，一些企业己经上市。可以预计在未来的三五年内，风险投资在我国将成为高速增长性行业，在推动高技术产业发展、吸引社会资金投资方面发挥越来越大的作用。但同时我们应该意识到，风险投资

15、与高技术项目的结合，是由于高回报率的利益驱动，这要求风险投资支持的高技术项目必须走向商业化。4 风险投资公司的分布相对集中一般而言，风险投资者在选择投资区域时，十分注意投资环境的评价。这些评价涉及许多方面，比如科技水平、市场需求、人力资源、企业文化、企业家素质及政策环境等，而中国的东部地区的经济势力较强、市场化程度较高、企业的应变能力与生存能力较强，这就自然成为风险投资首选的场所。现有的风险投资公司分布相对集中，表现在:一是风险投资公司多数集中于东部地区。东部地区有风险投资公司占到了70%。在东部地区，又以北京、上海和深圳三地的风险投资业发展最为迅速;二是风险投资公司的业务集中于高新技术开发区

16、内，89%的风险投资公司选择了在高新技术开发区和创业服务中心的高技术项目进行投资。图4 2008-2010年风险投资来源分布三 我国中小企业引入风险投资存在的问题（一） 风险资金渠道来源单一风险投资的主体一般包括风险资本家、风险投资公司、产业附属投资公司和天使投资人。风险资金主要渠道就是风险投资公司或基金。目前我国中小企业风险投资主体相对单一，风险投资中小企业的资金来源是由政府的财政拨款和银行贷款，故而整体规模小而不能满足中小企业发展的要求。多数创新型中小企业因为资金短缺而被迫中止，而且由政府组成的风险投资由于投资方的特殊性，他很难像一般的风险家那样去关注企业的利润，也不能为中小企业提供各种服

17、务，最多起到示范作用。民间投资制度尚未建立起来。由于国家财力和银行科技贷款规模的局限性，在没有民间资本大量参与的情况下，风险投资基金的数量与规模很难有较快的增长。因此，远远不能满足我国中小企业的发展的需要，也达不到最佳投资组合的目的，这就不可避免地加大了风险，从而限制了其在中小企业高技术产业化过程中推动力作用的发挥。所以，总体而言，我国中小企业风险投资资金来源尚未完全利用社会中各界的资金。（二） 我国中小企业整体信用水平不高目前由于各种因素使中小企业融资过程中普遍存在信用缺失问题。有还款意愿但没有还款能力或者是有还款能力但没有还款意愿的，信用缺失还包括整个社会缺少信用记录、信用征集、信用调查、

18、信用评估、信用担保、信用管理等完善的信用制度体系。中小企业与大企业相比财务报告落后，信息缺乏透明度，缺少审计部门确认的财务报表，信息基本上是内部化的，很多企业都是“流水账”，形成“账外账”，这增加了银行了解企业财务的难度，形成信息不对称，使得银行难以在借款前对其信息进行有效甄别，借款后难以对其进行有效监控，从而可能诱发严重的“逆向选择和道德风险”问题。中小企业在借款时会有意隐瞒不利信息而夸大或虚构有利信息，甚至有的企业在借款时就没想要还；在借到款后，会违背借款合同，将资金用于高风险的投资活动，使得银行贷款遭受损失，银行不得不把风险评估得高一些，从而在审查环节就加强了风险防范，这样不但增加了审查

19、成本，也使银行进一步对中小企业敬而远之，形成了银行对大企业越来越支持，对中小型企业难有问津。就中小企业的外部信用环境而言，目前我国要走的路还很长。中小企业所处的环境是普遍缺乏信用征集、信用调查、信用评估、信用担保、信用管理等完善的信用制度体系的环境。信用征集、信用调查缺乏机构牵头管理，信用评估水平参差不齐，信用担保、信用管理的职责没有明确，信用立法没有完善，整个信用制度没有形成规范系统，从而阻碍了中小企业的融资。（三） 缺乏专业的风险投资人才进行风险投资，人才是关键。风险投资是一种风险极大的特殊的投资活动。风险投资的发展涉及公司战略规划，企业经营管理、投资、税务、金融等多学科综合专业知识，还要

20、在金融投资决策中解决交易结构设计、投资回收与退出等实际操作问题，因而投资基金的经理人员应具有较强工作技术基础知识、金融投资经验和高新技术企业管理经验。但从我国从事风险投资的人员来看，我国目前还缺乏具有这种素质的人才。另外，现行人事管理体制也不适应这种人才的培养和成长。没有投资人才，中小企对投资基金和投资项目的管理就很难达到国内外同行水平，投资效果也将大打折扣从而影响了风险投资基金优势的发挥，妨碍基金的健康发展。（四） 风险投资退出较困难退出机制是风险投资一个完整周期的完成阶段 是风险投资是否成功的关键环节 没有便捷的退出渠道 创业投资就无法实现投资增值和良性循环，也无法吸引社会投资者进入创业投

21、资领域。我国目前中小企业的风险投资退出方式主要有公开上市发行、 兼并与收购和破产清算。其中，破产清算是中小企业确实无法再继续经营时才采用的方式；兼并、收购主要是当风险企业发展到成熟阶段后将风险企业包装成一个项目按照协议价格出售给战略投资者（另一家公司或风险投资机构），实现投资退出，获得风险收益。这一方式无明确的法律地位，因为法人股不能流通，只能采取场外协议转让的方式，并且多以现金方式交易，这就大大减少了风险投资公司的资本利得，同时增加了转让的难度。加之企业要发展到成熟阶段才能包装出售，这对风险企业自身实力要求较高，一般企业难以达到，因而很难成为一种主导的退出方式 。如此一来，上市发行退出方式就

22、成为我国风险投资的主要退出方式。由于受到金融危机的影响，全球上市发行市场步入冰封期，使中小企业的风险投资资金更难撤出。图5退出渠道分布四 我国中小企业引入风险投资的完善措施（一） 加强中小企业信用制度建设中小企业信用服务体系是指中小企业的信用记录、信用征集、信用评价、信用公示、信用担保、信用信息咨询等社会化诚信服务体系。政府、社会和企业应共同努力重点抓好三个方面的工作：（1）建立我国中小企业信用信息征集与评价体系。笔者认为我国政府应制定有关中小企业信用评价机构的信用评价标准及管理办法，组建中小企业信用评价机构并充分发挥社会信用评价机构的积极作用，对我国中小企业按照统一的信用评价标准进行科学合理

23、的信用评价，从而为各级中小企业信用担保机构提供担保依据。虽然目前我国的征信体制已初具规模，但是目前我国企业征信市场的发展仍然存在许多问题，仍需进一步完善。（2）建立我国中小企业信用担保体系。当前，我国应要充分利用中小企业促进法实施的有利条件，积极组建中小企业信用担保机构，让担保机构为诚信好的中小企业提供融资担保。据工信部统计，截止到2009 年底，全国中小企业信用担保机构已达4 388 家，担保资金2 864亿元，中小企业贷款累计担保额已达2.15 万亿元，累计担保企业100.7 万户。尽管当前我国的中小企业信用担保体系建设，经过十多年的发展，取得了较大的成效，但与发达国家相比，与我国当前广大

24、中小企业发展需求相比，还有很大的差距。大家知道中小企业信用担保具有准公共品的性质，因而政府应坚持“政策性资金、法人化管理、市场化运行”的原则介入和扶持中小企业信用担保体系建设，真正使其起到四两拨千斤的作用。（二） 大力培育风险投资人才风险投资业的发展离不开风险投资方面的人才，风险投资人才不仅要具有很强的风险意识和获取风险收益的耐心，更需要有高瞻远瞩的投资眼光，能够从众多投资项目中选取好的项目进行投资，而且还要能够对被投资企业的经营活动提供指导和咨询。成思危先生曾总结了风险投资家的五大素质：一是具有事业心、责任心和敏锐的商业知觉；二是具有丰富的待人处世经验；三是熟悉有关的金融、管理、法律知识；四

25、是有一个或一个以上的技术背景；五是与中国金融界、法律界等保持良好的关系。一个好的风险投资人才是风险投资事业的灵魂，他不仅要为企业筹措资金、还要为企业制定经营战略、提供管理方面的咨询，甚至还要为企业寻找销售渠道，由此可以看出，没有专业风险投资人才管理的风险投资是危险的。因此，作者认为要发展我国中小企业的风险投资业，需要培养一大批风险投资人才。我国应通过各种方式和途径加紧培养具有金融、保险、企业管理、科技经济等多方面知识的复合型人才，同时还要广泛开展与国外风险投资企业的联合培养工作，培育与国际接轨的风险投资体制所需的风险投资人才，以适应我国中小企业风险投资发展的需要。（三）适当放开股权，培养多元化

26、投资主体企业投创业者对于企业资本的保守很大程度上影响了企业的快速发展，所以适当的放开股权可以对企业资本的升值有着相当的作用。对于企业本身，资金的流动对于自身资本的升值有着巨大的作用，一般而言，中小型企业的创业者对于企业股权的适当放开，可以有效促进企业的多方面投资，参加到风险投资中也是一种十分有效的资本升值方式。同时培养多元化的投资主体，将企业内部的资金进行多方面的投资，从而有效的将企业投资作为企业的一种资金流动方式，既能促进企业科技的发展，同时提高资本，从而有效的将企业逐渐做大，完成一个从中小企业到大中型企业的转型。（四） 营造良好的市场环境在当今经济快速发展的大形势下，中小型企业的发展逐渐占

27、据了市场的主流，对于中小企业的风险投资营造良好的外部环境，建立支持风险投资的政策体系也成为了一个重要的推进途径:（1）为中小企业提供信用担保服务风险投资的生存发展不仅有赖于风险投资机构的合理组织和精心运作，而且还需要政府为企业创造良好的外部环境。中小型企业对于风险投资的主要顾虑在于担保问题。从国外的成功经验来看，政府在风险资本发育成长过程中的作用十分重要。我国的风险投资事业在政府的帮助下也正在逐渐成熟起来，政府的一大作用就是提供信用担保。在目前我国财政收入还比较紧张的情况下，国家财政不可能也不应该拿出很多资金进行风险投资，但我们可以利用政府信用比较高这一无形资产，为风险资本的投资项目向金融机构

28、申请贷款提供政府担保，来引导和促进民间资金进入风险投资领域。具体做法可以是国家或各级地方财政拨出部分资金成立专门的风险投资担保基金或风险投资担保公司，专门开展风险投资的担保业务;建设中的国家中小企业担保计划，也应部分用语风险投资企业的信用担保，从而直接促进中小型企业加入到风险投资中。（2）为中小企业提供具体的税收优惠政策税收对于企业发展方向有着重要的导向作用，一般投资者是否将资金投向风险投资，一定程度上是由税收的程度主导的。由于风险投资的预期收益在很大程度上取决于政府对风险投资机构和风险企业的税收政策，因此世界上许多国家为了鼓励风险投资的发展，都制定了对风险投资的税收优惠政策。我国应当对高新产业和风险投资过程中的税收方面作出优惠政策，从而有效促进中小型企业的投资。（3）完善风险投资退出机制良好的退出机制是发展风险投资的必要条件。因为风险投资需要一个可靠的投资退出机制为之提供安全保障。风险资本退出机制关系到风险资本能否良性循环和投资的成败，在风险资本市场体系中处于核心地位，具有重要的意义。主要表现在政府的以下