国际金融(学生篇2013)

1、国际金融国际金融主讲 廖小蓓记记 帐帐 实实 例例1 1： 本国企业价值1000万美元的设备该企业的存款增加国外资产增加借方本国居民到外国旅游花销80万美元从银行海外存款账户中扣除 国外资产减少贷方记记 帐帐 实实 例例1 1：外商直接投资2200万美元办合资企业 直接投资账户（贷方）其中： 200万美元用于购买土地和房产 外汇储备资产增加（借方） 2000万美元从设备投入本国 商品进口（借方）记记 帐帐 实实 例例1 1：本国政府动用外汇储备40万美元向国外提供无偿，提供相当于60万美元的粮食药品；记帐 经常转移100万美元（借方） 外汇储备资产减少 40万美元（贷方） 商品出口 60万美元

2、（贷方）记记 帐帐 实实 例例1 1：本国企业海外投资得利润150万美元 投资收益（贷方）其中 100万美元用于当地投资 对外直接投资（借方） 50万美元购买当地商品运回国内 进口商品（借方）记记 帐帐 实实 例例1 1： 本国居民运用其海外存款90万美元，用于购买外国某公司的股票其中 国外资产减少（贷方） 持有外国证券增加（借方） 六笔交易构成的国际收支平衡表六笔交易构成的国际收支平衡表项目借方借方贷方贷方差差 额额 商品贸易商品贸易服务贸易服务贸易 投资收益投资收益 经常转移经常转移 2000万美元万美元50万美元万美元80万美元万美元100万美元万美元 1000万美元万美元60万美元万美

3、元150万美元万美元 99080150100 经常账户合计经常账户合计2230 1210 1020 直接投资直接投资 证券投资证券投资 其它投资其它投资 官方储备官方储备100万美元万美元 90万美元万美元1000万美元万美元200万美元万美元 2200万美元万美元80万美元万美元90万美元万美元40万美元万美元 210090830160 资本金融账户合计139024101020 ；国际收支逆差国际收支逆差本币贬值本币贬值不不利利进进口口动用外汇储备动用外汇储备国际储备减少国际储备减少债务负债务负担加重担加重对外支付能力下降对外支付能力下降失业增加失业增加贸易逆差贸易逆差引起引起国际收支逆差国

4、际收支逆差资本逆差资本逆差引起引起国际收支逆差国际收支逆差国内资金短缺国内资金短缺国际收支顺差国际收支顺差本币升值本币升值不利于出口不利于出口国际储备增加国际储备增加国内货币国内货币供给量增加供给量增加通货膨胀通货膨胀加剧国际贸易摩擦加剧国际贸易摩擦贸易顺差引起贸易顺差引起国际收支顺差国际收支顺差美国国内市场 汇率国际市场价格 出口商盈亏钢材240$/吨（成本216$） 1$2.4100/吨240-21624$汇率不变1$2.4 100/吨240-324-84$物价上涨50%钢材360$/吨（成本324$） 货币贬值50% 1$3.6 100/吨360-32436$ 货币贬值100% 1$4.

5、8 100/吨480-324156$ 156-36120$ 90/吨432-324108$ 108-3672$ 贬值对国际经济关系的影响贬值对国际经济关系的影响溢出效应溢出效应 一国宏观经济政策的实施，不仅会影响本国经济，而且也会影响到其它国家的经济 一国货币贬值典型情况： 贬值国 出口 就业 国民收入 贸易伙伴国 出口 就业 国民收入 贬值对国际经济关系的影响贬值对国际经济关系的影响货币贬值政策“以邻为壑”政策？ 把国内失业输入到其它国家，以损害他国利益为代价来增加国内就业例如 1949年9月英国实行英镑贬值，在短期内招招致致34个国家进行同样形式的报复 贬值对国际经济关系的影响贬值对国际经

6、济关系的影响回振效应回振效应 若伙伴国不采取针锋相对的政策，贬值国也会因为自己的政策而受损 伙伴国 国民收入 进口支出 贬值国 出口 国民收入 世界各国 “一荣俱荣，一损俱损” 马歇尔一勒纳条件的说明马歇尔一勒纳条件的说明1、进出口需求的价格弹性绝对值12、进出口需求的价格弹性绝对值13、进出口需求的价格弹性绝对值1进出口需求弹性为进出口需求弹性为1的贸易收支差额的贸易收支差额相对价格相对价格数量变动数量变动差额变动差额变动进口进口10105 5支出支出5 5出口出口0 05 5收入收入5 5合计合计0 010.50.5EE%10 xm设：算，进出口价格以本币计假设：本币贬值进出口需求弹性为进

7、出口需求弹性为1.1的贸易收支差额的贸易收支差额相对价格相对价格数量变动数量变动差额变动差额变动进口进口10106 6支出支出4 4出口出口0 05 5收入收入5 5合计合计1 11.10.50.6EE10 xm设：计算，进出口价格以本币假设：本币贬值进出口需求弹性为进出口需求弹性为0.9的贸易收支差额的贸易收支差额相对价格相对价格数量变动数量变动差额变动差额变动进口进口10104 4支出支出6 6出口出口0 05 5收入收入5 5合计合计1 10.90.50.4EE10 xm设：计算，进出口价格以本币假设：本币贬值远期汇率的确定远期汇率的确定 P144 即期汇率即期汇率（标价货币利率基准货币

8、利率）天数/360 P144 即期汇率 （标价货币利率基准货币利率）月数/12 汇水年率 (升贴水数12）/（即期汇率月数）Copyright by Xiaobei Liao若不进入远期外汇市场 若3个月后 USD1HKD7.8360 进口商比保值方案多支付： 10（7.83607.7440）0.92（万港元） 香港进口商美国出口商10万美元三个月后支付即期汇率 USD1HKD7.7360 3个月的期汇 USD1HKD7.7440 进口商担心美元升值 3个月期汇10万美元 USD1HKD7.7440 三个月后 买入10万美元 付款77.44万港元套汇套汇一、直接套汇二、间接套汇某日路透社交易机

9、显示 纽约 USD1FF 5.5680 / 5.5690 巴黎 GBP1FF 7.6300 / 7.6310 伦敦 GBP1USD 1.5210 / 1.5220Copyright by Xiaobei Liao P146 换成同一标价法；基准货币单位统一为1； 将三个汇率相乘； 乘积1 无利可图； 乘积1 可套汇； 巴黎汇价换成间接标价法 FF1GBP（1/7.6310）/（1/7.6300 ）三地的银行卖出价相乘 5.5680（1/7.6310）1.5210 1第一步：判断有无套汇机会第二步：选择套汇途径纽约 100万$，买入556.8万FF USD1FF5.5680/5.5690 法郎卖

10、出价巴黎 556.80万FF，买入72.90万 GBP1FF7.6300/7.6310 英镑卖出价 伦敦 72.90万，买入110.8809万$ GBP1USD1.5210/1.5220 美元卖出价 资金还原后 110.8809 100 10.8809（万美元） FFUSDGBPUSD纽约外汇市场巴黎外汇市场伦敦外汇市场掉期交易和套利交易掉期交易和套利交易 1、保值性掉期交易 2、投机性掉期交易 3、远期外汇交易的注销与展期 4、调整银行外汇头寸Copyright by Xiaobei Liao 某公司两个月后将收到100万英镑的应收款，同时4个月后应向外支付100万英镑。如何进行保值操作？假

11、定汇率： 2个月期汇 GBP1USD（1.65001.6550） 4个月期汇 GBP1USD（1.60001.6050）操作 卖出2个月期100万英镑 收入165万美元 买进4个月期100万英镑 支付160.5万美元165160.54.5（万美元）远期外汇交易的注销与展期远期外汇交易的注销与展期某投资者： 3月1日 买入3月期远期美元100万 因故要注销该远期交易，操作？ 3月1日 买入3月期美元100万 6月1日 卖出即期美元 100万 因故要注销该笔远期交易，操作？ 3月1日 买入3月期美元100万 4月1日 卖出2月期美元100万 交割日6月1日例如 某美国公司3个月后有800万欧元货款

12、，为了避免欧元下跌，该公司。但3个月到期时，该货款没有收到，预计货款将推迟2个月，如何操作？ P149操作 卖出3个月远期欧元800万 买入即期800万欧元 卖出2个月期远期欧元800万 （远期）套套利利英国存款本利和: 100+1006%6/12 103(万英镑)美国存款本利和兑换成英镑(套利):100 1.5000（1+8%6/12） 1.5040=103.72(万英镑)如果6个月即期汇率 GBP1= USD 1.5610美国存款本利和兑换成英镑:100 1.5000（1+8%6/12） 1.5610=99.94(万英镑)套利投资失败：99.941003.06（万英镑） 美元年利率8% 英

13、镑年利率6% 即期汇率 GBP1= USD 1.5000 6个月期汇汇率 GBP1= USD 1.5040 6个月即期汇率 GBP1= USD 1.5610例如 某人手中现有10万美元存款，美元年利率5%，英镑年利率6.5%，现行汇率为1英镑=1.5000美元。一年期英镑贴水为0.0315美元。问：该人如何存款比较有利？ 套利成本 0.0315 12/ （ 1.50 12 ） 0.021 （ 2.1%1.5%）： 10 （1 5%） 10.5（万美元） （10/1.50） （1+6.5%） 7.1（万英镑） 7.1 （1.5000 0.0315）10.426（万美元）套利成本套利成本? ?择期

14、交易的报价原则?选择 “对银行最有利，对客户最不利”Copyright by Xiaobei Liao择期交易择期交易报价银行 若基准货币升水，按选择期内的汇率报价； 若基准货币贴水，则按选择期内的汇率报价。报价银行 若基准货币升水，按选择期内的汇率报价； 若基准货币贴水，则按选择期内的汇率报价。即期汇率的折算与报价即期汇率的折算与报价交叉相除规则两边相乘法即期汇率的进出口报价 进口报价的权衡解读：解读： 例1： / CHF1.1552 / 62/ HKD7.7758 / 68 问：CHF/HKD？分析： CHF/HKD USD/HKD USD/CHF CHF/HKD则CHF/HKD ：6.7

15、253/320 买入价7.7758/1.1562=6.7253 卖出价 7.7768/1.1552=6.7320 例2：P136 GBP / 1.9270 / 80 AUD / 0.7572 / 82 试计算GBP/AUD的汇率为多少？分析： GBP/AUD GBP/ USD AUD / USDGBP/AUD 则GBP/AUD ：2.5415/62 买入价1.9270/0.7582=2.5415 卖出价 1.9280/0.7572=2.5462解读：解读： 两边相乘法两边相乘法 GBP/1.9270 / 80/CHF1.1552 / 62 计算GBP对CHF的汇率解： GBP/USDUSD/C

16、HF GBP/CHF GBP买入价1.92701.15522.2261 GBP卖出价1.92801.15622.2292即期汇率的进出口报价即期汇率的进出口报价 本币报价 外币报价 外币报价 本币报价 一种外币报价 另一种外币报价折算原则 “本折外用买入价，外折本用卖出价” 即期汇率和远期汇率例如： 我国向英国原报价商品单价为10 000美元，英国进口商要求我方改用英镑报价， 伦敦外汇市场 GBP/USD1.6075/1.6085 纽约外汇市场 USD / GBP0.6178/0.6188伦敦外汇市场 GBP/USD/1.6085外折本用卖出价 英镑报价10000/1.60756220.84（

17、英镑）纽约外汇市场 USD / GBP0.6178/本折外用买入价 英镑报价10000/ 0.6188 6188（英镑）进口报价的权衡进口报价的权衡进口商判断 出口商报价合理？接受？例如，我某公司从德国进口商品，对方以欧元报价，每件商品为100欧元，另外以美元报价，每件128.83美元。 问：我公司接受哪个报价？ 进口报价的权衡进口报价的权衡 折成人民币进行比较 当日我国某银行外汇牌价： EUR / CNY 1073.75 / 1076.98 USD / CNY 826.4 / 828.29 “外折本用卖出价” 100欧元 1076.98元 128.83美元 1067.09元 接受美元报价进口

18、报价的权衡进口报价的权衡 折成同一种货币进行比较 当天国际外汇市场 EUR / USD 1.2893 即： 每件100欧元1001.2893128.93（美元 ） 每件128.83美元 接受美元报价远期汇率与出口报价远期汇率与出口报价思考： 计价货币的选择：硬币？软币？（一）以软币报价，按贴水后实际汇（一）以软币报价，按贴水后实际汇率报出率报出交易条件 进口商延期付款、以软币计价假设：甲币为升水，乙币为贴水 如以甲币报价，按原价报价； 如以乙币报价，按贴水后实际汇率报出； 例： 我某公司向美国出口即期付款每台报价2000美元，现进口商要求以瑞士法郎报价，且3个月后付款。问：我方应报多少瑞士法郎

19、？ 出口商报价：硬币USD软币CHF 第一步，当日纽约汇市； 即期汇率 USD/CHF 1.6030/1.6040 3个月远期 135 / 140 第二步，USD/CHF3个月期汇； 卖出价1.60300.01351.6165 买入价1.60400.01401.6180 第三步，计算CHF报价； 20001.6180（CHF） （本折外用买入价）（二）以硬币报价，按（二）以硬币报价，按升水后升水后实际汇实际汇率报出率报出我某公司向法国出口服装，如即期付款总货款报价60万美元，现进口商要求我方以英镑报价，并于货物发运后3个月付款，则我方应改报多少英镑？ 已知当日伦敦市场汇价 GBP1USD1.4

20、2131.4241 3个月远期汇水为100/120 报价：软币硬币解：解：3个月远期汇率 GBP1USD（1.42130.0100）（1.42410.0120） USD1.43131.4361 参考伦敦外汇市场“外折本用卖出价” 6000001.4313419199.3（英镑）： 6000001.4213422148.7（英镑）结论 即期以软币USD报价远期以硬币GBP报价 出口商要减价！（三）（三）远期汇率是进口商确定接受软远期汇率是进口商确定接受软货币加价幅度的根据货币加价幅度的根据 对软货币报价是否接受，如何衡量呢？原则 以软货币报价的加价幅度，不能超过该货币的远期汇率例例:某日苏黎世外

21、汇市场 即期汇率 USD1CHF2.0000 3个月期汇 USD1CHF1.9500 某公司从瑞士进口零件，3个月后付款，瑞士出口商每个零件报价100瑞士法郎。以美元报价 不能超过3个月远期汇率 100/1.950051.3（美元） 100/2.000050（美元） 即期汇率 外汇期货套期保值外汇期货套期保值（一）买入套期保值（二）卖出套期保值（三）交叉套期保值Copyright by Xiaobei Liao例例1 1： 有某种外币支出购买该种例如：P167 2月10日某从英国进口价值25万英镑一批货物，一个月后支付货款。为避免英镑升值的汇兑损失，进行买入套期保值。 250000英镑 625

22、00英镑/手4手美国进口商美国进口商买入套期保值买入套期保值日期现货市场现货市场 期货市场期货市场 2月份1 1个月后支付个月后支付250000250000英镑英镑GBP1GBP1USD1.6038USD1.6038需要：需要：400950400950美元美元买入买入2 2份份3 3月期英镑期货合约月期英镑期货合约 GBP1GBP1USD1.6258 USD1.6258 3月份买进买进25000250000 0英镑支付货款英镑支付货款GBP1GBP1USD1.6875USD1.6875需要：需要：421875421875美元美元卖出卖出4 4份份3 3月期英镑期货合约月期英镑期货合约 GBP1

23、GBP1USD1.7036 USD1.7036 结果多支付：多支付：GBP1GBP1USD0.0837USD0.0837 0.0 0.083783725000025000020925$ 20925$ 盈利：盈利：GBP1GBP1USD0.0778USD0.0778 0. 0.0778077825000250000 019450$ 19450$ 分析：分析：结果 规避了英镑升值风险，并出现USD1475。： 1.687525000019450402425（美元）单位成本： 402425/2500001.6097（美元） 或 1.6875 0.07781.6097 （美元）总结：总结：例例2： 有

24、某种外币收入出售该种例如：P165 3月10日某向加拿大出口价值40万加元一批货物，三个月后收回货款。为避免加元汇率下跌的损失，进行卖出套期保值。 40万加元10万加元 / 手4（手）美国出口商美国出口商 卖出套期保值卖出套期保值日日期期即期市场即期市场 期货市场期货市场 3月份月份预期收到预期收到40万加元货款万加元货款USD1CNA1.1992兑换：兑换：33.356万美元万美元卖出卖出4份份6月到期加元期货合约月到期加元期货合约CNA1USD0.8340合约价值：合约价值：33.36万美元万美元 6月份月份卖出卖出40万加元货款万加元货款USD1CNA1.2034兑换：兑换：33.24万

25、美元万美元 买进买进4份份6月到期加元期货合约月到期加元期货合约 CNA1USD0.8301合约价值：合约价值：33.204万美元万美元 结结果果少收：少收：1160美元美元 盈利：盈利：1560美元美元 结果 规避加元贬值风险，并盈利性保值USD400。333960（美元）实际汇率：USD1CNA1.1778 （CNA400000USD333960CNA1.778/USD1）总结：总结：交叉套期保值 利用外汇期货合约为一种外汇保值运用 不直接收付美元的情况下 没有之间期货合约例1 ： 2005年5月10日，某出口公司向出口一批货物，价值为500万加元，4个月后以加元计价结算。交叉套期保值交易

26、过程交叉套期保值交易过程日期现货市场期货市场5月10日1美元1.7136新元1美元1.1182加元1加元1.5325新元1新元 0.5831美元1加元 0.8691美元卖出50份9月份加元期货合约买进61份9月份新元期货合约9月10日1美元1.7150新元1美元1.1168加元1加元1.5356新元1新元 0.5823美元1加元 0.8978美元买进50份9月份加元期货合约卖出61份9月份新元期货合约结果盈利：15500新元亏损： 14600美元25039新元 5 000 000加元/100 000加元50（手） （5 000 0001.5325）/125 00061.3（手）其中 加元每份合

27、约价值 10000加元 新元每份合约价值 125000新元利用外汇期权进行保值利用外汇期权进行保值买入看涨期权买入看跌期权Copyright by Xiaobei Liao1、买入看涨期权、买入看涨期权 例：例：美国进口商美国进口商香港出口商香港出口商价值价值3100万港元万港元3个月后支付个月后支付3个月期汇汇率个月期汇汇率USD1HKD3.10担心担心HKD升值升值 买进买进3 3个月到期看涨期权合约个月到期看涨期权合约 3100 3100万港元万港元 协定汇率协定汇率 USD1USD1HKD3.10HKD3.10 期权费期权费 20 20万美元万美元3个月后1、买入看涨期权、买入看涨期权

28、 情况之一：情况之一：如果 USD1HKD3.00 买进3100万港元 支付 USD 1030万 USD1HKD3.10 买进3100万港元 支付USD 1000万 买进3100万港元 支付100020（万美元）1、买入看涨期权、买入看涨期权 情况之二：情况之二：如果 USD1HKDHKD3.20 买进3100万港元 支付 USD 970万 USD1HKD3.10 买进3100万港元 支付 USD 1000万 买进3100万港元 支付97020（万美元）看涨期权的收益与损失看涨期权的收益与损失美国进口商美国进口商英国出口商英国出口商货款货款312.50312.50万万3 3个月后支付个月后支付

29、担心英镑升值买进100份英镑看涨期权合约（买进权利） 协定汇率 GBP1 USD1.4500 期权费 GBP1 USD0.01003个月后英镑上限价格： GBP11.45000.0100USD1.4600期权费：312.520.01003.13（万美元） 美国公司的损益市场价格1.4600 假设假设3个月后个月后当1$1.4600，英镑升值 如1 $1.4700，高于上限价格 分析： 需支付 312.521.4600456.25（万美元） ： 需支付 312.521.4700459.38（万美元） 节约成本 459.38456.253.13（万美元） 假设假设3个月后个月后当1$1.4500，

30、英镑贬值 如1 $1.4400 小于协定汇率执行期权： 需支付312.521.4600456.25（万美元）： 需支付312.521.4400450（万美元） 总支出 450 3.13 453.13（万美元 ）假设假设3个月后个月后当1 $1.4600 市场价格协定汇率期权费 执行期权或放弃期权 不亏不盈 假设假设3个月后个月后 $1.45001$1.4600 如1$1.4550 分析 付出成本 C312.521.45503.13457.85（万美元） 付出成本 C312.521.4600456.28（万美元） 少付： 457.85456.28 1.57（万美元）看涨期权损益图看涨期权损益图3

31、.131.560.00-1.56-3.131.441.451.461.47即期汇率即期汇率损益损益买方买方卖方卖方看涨期权的收益与损失看涨期权的收益与损失 结论结论 市场汇率协定汇率 执行或不执行期权（均损失期权费） 市场汇率 协定汇率期权费 执行期权（购买者获益） 市场汇率 协议汇率期权费 执行期权 （盈亏平衡点 ） 市场汇率 协议汇率 放弃期权 协定汇率市场汇率协定汇率期权费 执行合约（减少损失）看跌期权收益与损失看跌期权收益与损失 结论结论 市场汇率协定汇率 执行或不执行期权（均损失期权费） 市场汇率 协议汇率期权费 执行期权（购买者收益） 市场汇率 协议汇率期权费 执行期权 （盈亏平衡

32、点 ） 市场汇率 协议汇率 放弃期权 协定汇率期权费市场汇率协定汇率货币互换货币互换 需要借入5年期1000万英镑资金 在英国投资 发行5年期美元债券能力强（8.85%） 发行5年期英镑债券很难（5.75%） 需要借入5年期1800万 美元资金 在美国投资 发行5年期美元债券筹资的利率9.25% 发行5年期英镑债券筹资的利率5%比较而言 美国公司发行美元债券更有利 英国公司发行英镑债券更有利假设 1英镑1.8美元 美国公司发行1800万美元债券 英国公司发行1000万英镑债券货币互换协议（5年） 每年由向英国公司以5%利率支付1000万英镑债券利息； 每年由向美国公司以8.675%利率支付18

33、00万美元债券利息； 按年度本金额的0.25收取手续费期初交换债券流程期初交换债券流程美国公司美国公司投资银行投资银行英国公司英国公司美元债券投资者美元债券投资者英镑债券投资者英镑债券投资者筹资筹资1800万美元1800万美元1000万英镑1000万英镑期内交换利率流程期内交换利率流程美国公司美国公司投资银行投资银行英国公司英国公司美元债券投资者美元债券投资者英镑债券投资者英镑债券投资者利息支付利息支付8.675%英镑债券英镑债券5.25%英镑债券英镑债券5%美元债券美元债券8.675%美元债券美元债券8.925%利息支付利息支付5%期末归还债券期末归还债券美国公司美国公司投资银行投资银行英国

34、公司英国公司美元债券投资者美元债券投资者英镑债券投资者英镑债券投资者归还归还归还归还1800万美元万美元1800万美元万美元1000万英镑万英镑1800万英镑万英镑结果：结果： 9.25%258.9%5.00%00. 5%8.9255.75%425. 5%8.675%25. 5%8.850.65%75. 5%25. 9%25. 0%25. 0%00. 5%8.85英国公司融资成本美国公司融资成本双方总融资成本交易风险的内部管理交易风险的内部管理软硬货币搭配法一篮子货币计价法一揽子货币保值条款Copyright by Xiaobei Liao日本出口商日本出口商美国进口商美国进口商货价货价100

35、万美元万美元9个月后收款个月后收款当时汇率： USD1JPY130 计价：50万美元（软）6500日元（硬）支付：美元9个月后个月后 市场汇率市场汇率USD1JPY120该日商收汇：该日商收汇：506500/120104.17（万美元）（万美元）因因美元贬值美元贬值，多收多收4.17万美元万美元 市场汇率市场汇率USD1JPY140该日商收汇：该日商收汇：506500/14096.43（万美元）（万美元）因因美元升值美元升值，少收少收3.57万美元万美元12软硬搭配软硬搭配加拿大进口商加拿大进口商美国出口商美国出口商货价货价1000万美元万美元1年后付款年后付款当时汇率当时汇率USD1CAD2.0000SDR1USD1.32801年后年后，1年后进口商要年后进口商要多支付多支付：1000（2.52.0）500（万加元）（万加元）货价货价：1000/1.3280SDR753（万）万） 1 1年后进口商年后进口商多支付多支付：753（1.12.51.3822.0）70.75（万加元）万加元）市场汇率市场汇率USD1CAD2