-资本预算练习与答案

1、第五章 资本预算练习与答案一、单选题1、下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（）。A. 营业现金流量等于税后净利加上折旧B. 营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税C. 营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上折旧引起的税负减少额D. 营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税答案： D解析： 营业成本是个总成本的概念， 既包括付现成本，也包括折旧，而财务管理中现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不应该减去非付现成本，所以D不对。2 、在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000 元，按税法规定计算的净残值为 14000 元，所得

2、税率为 33%，则设备报废引起的预计现金流入量为（）元。A. 7380B.8040C.12660D.16620答案： C解析：现金流入量 =12000+ （ 14000 12000）x 33%=12660（元）3、年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为 10年，按直线法计提折旧，预计残值率为 10%，己提折旧 28800元， 目前可以按 10000 元价格卖出，假设所得税率 30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ ）。A.减少360元 B.减少1200元 C.增加9640元 D.增加10360元答案： D 解析：变卖设备时设备

3、的账面价值 =4000028800=11200（元）卖出现有设备对本期现金流量的影响=10000+（ 11200 10000） X 30%=10360（元）4、下列关于评价投资项目的回收期法的说法中，不正确的是（）。A. 它忽略了货币时间价值B. 它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据C. 它不能测度项目的盈利性D. 它不能测度项目的流动性答案： D解析：投资回收期只考虑回收期满以前的现金流量，没有考虑回收期满以后的现金流量, 所以它只能衡量流动性，不能衡量盈利性。5、 某投资方案，当贴现率为16%寸，其净现值为338元，当贴现率为18%寸，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率

4、为（）。A.15.88%BJ6J2XC.17.88%答案：C解析：本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为o时的贴现率。内含报酬率=16%+（18%-16% X 338/ （ 338+22） =17.88%6、 当贴现率与内部报酬率相等时（）.A净现值小于零B 净现值等于零C 净现值大于零D净现值不一定答案：B7、 当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法不正确的是（）.A该方案不可投资B该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值C该方案获利指数大于 1 D该方案的内部报酬率大于其资本成本答案：A8、若净现值为负数，表明该投资项目（）.A它的投资报酬率小于零，不可行B为亏损项目

5、，不可行C它的投资报酬率不一定小于零，因此也有可能是可行方案D它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行答案：A9、下列说法不正确的是 （）.A当净现值大于零时，获利指数小于1B当净现值大于零时，说明该方案可行C当净现值为零时，说明此时的贴现率为内部报酬率D净现值是未来总报酬的总现值与初始投资额现值之差答案：A10 、下列不属于终结现金流量范畴的是 （ ）.A 固定资产折旧 B 固定资产残值收入C 垫支流动资金的收回 D 停止使用的土地的变价收入 答案： A二、多选题）。1、在考虑所得税以后，能够计算出营业现金流量的公式有（A营业现金流量= 税后收入税后成本 税负减少B营业现金流量=收入X（

6、1税率）付现成本X（1 税率）+折旧X税率C营业现金流量=税后净利折旧D 营业现金流量=营业收入付现成本所得税答案： ABCD2、确定一个投资方案可行的必要条件是）。A 净现值大于零B 现值指数大于 1C 回收期小于 1 年 D 内部报酬率不低于贴现率答案： ABD3、对于同一投资方案，下列说法不正确的是（）。A折现率越高，净现值越低B 折现率越高，净现值越高C 折现率相当于内部报酬率时，净现值为零D 折现率高于内部报酬率时，净现值小于零答案： BC4、在投资决策分析中使用的贴现现金流量指标有（）。A 净现值 B 内部报酬率 C 投资回收期获利指数答案： ABD5、下列几个因素中影响内部报酬率

7、的有（）。A 银行存款利率 B 初始投资额 C 企业必要投资报酬率 D 投资项目有效年限答案： BD 三、判断题1、般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案 的内含报酬率。（ ）答案：X解析： 在其他条件不变的情况下， 折现率越大净现值越小， 所以使某投资方案的净现值 小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。2、某企业正在讨论更新现有的生产线 , 有两个备选方案 :A 方案的净现值为 400 万元, 内含报酬率为 10%； B 方案的净现值为 300 万元，内含报酬率为 15%。据 此可以认定 A 方案较好。 （ ）答案：V 解释：净现值法在理论上比其他方法更完

8、善。对于互斥投资项目，可以直接 根据净现值法作出评价。3、 投资回收期既考虑了整个回收期内的现金流量，又考虑了货币的时间价值。（ ） 答案：X4、进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案内部报酬率也 相对较低。（ ）答案：X5、净现值法考虑了资金的时间价值，能够反映各个投资方案的净收益，但是不能揭示 各个投资方案本身可能达到的投资报酬率。 （ ）答案：X6、 由于获利指数是用相对数来表示，所以获利指数法优于净现值法。（ ）答案：X7、 固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。（ ）答案：V8、 非贴现现金流量指标主要包括投资回收期、平均报酬率和获利指数。（ ）答案：X

9、9、在互斥选择选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内部报酬率法则始终 能得出正确的答案。 （ ）答案：X10、项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。（）答案：V四、计算题1、某公司准备购入一套设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投资30000元，使用寿命为 5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为15000元，每年付现成本为 5000元。乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧， 使用寿命也是5年，5年后有残值收入 6000元，5年中每年销售收入为 17000元，付现成本 第一年为6000元，以后随着设备陈旧，

10、逐年将增加修理费 300元，另外需垫支流动资金 3000 元。假设所得税税率 40%资金成本为10%要求：（1）计算两个方案的年折旧额（2）计算两个方案的营业现金流量（3）计算两个方案的全部现金净流量（4）计算两个方案的净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、投资回收期和投资报酬率。解：甲方案年折旧额=30000/5=6000（元）乙方案年折旧额 =（36000 6000）- 5=6000（元）（2）列表计算两个方案的营业现金流入：营业现金流入计算表单位：元年份12345甲方案：销售收入（1）1500015000150001500015000付现成本（2）5000500050005000500

11、0折旧（3）60006000600060006000税前利润(4)=(1)-(2)-(3)40004000400040004000所得税(5)=(4) X 40%16001600160016001600税后利润（6）=（4）-（5）24002400240024002400营业现金流入(7)=(3)+(6)或=(1)-(2)-(5)84008400840084008400乙方销售收入(1)1700017000170001700017000付现成本(2)60006300660069007200折旧(3)60006000600060006000税前利润(4)=(1)-(2)-(3)500047004

12、40041003800所得税(5)=(4) X 40%20001880176016401520税后利润(6)=(4)-(5)30002820264024602280营业现金流入(7)=(3)+(6)90008820864084608280或=(1)-(2)-(5)(3)列表计算全部现金净流量：全部现金净流量计算表年份012345甲方案：固定资产投资-30000营业现金流入84008400840084008400现金净流量合计-3000084008400840084008400乙方固定资产投资-36000流动资金垫支-3000营业现金流入90008820864084608280固定资产残值600

13、0流动资金收回3000现金净流量合计-39000900088208640846017280净现值：甲方案净现值 =8400X (P/A , 10% 5)-30000=8400 X 3.791-30000=31844.40-30000=1844.40( 元)乙方案净现值=9000 X (P/F , 10% 1)+8820 X (P/F , 10% 2)+8640 X (P/F , 10% 3)+8460 X (P/F , 10% 4)+17280 X (P/F , 10% 5)-39000=9000 X 0.909+8820 X 0.826+8640 X 0.751+8460 X 0.683+1

14、7280 X0.621-39000=38464.02-39000=-535.98（ 元 ）甲方案的净现值大于零，为可行方案 ; 乙方案的净现值小于零，不可行。净现值率： 甲方案净现值率 =1844.40/30000=6.148%乙方案净现值率 =-535.98/39000=-1.37%获利指数：甲方案现值指数 =8400 X （P/A , 10% 5） - 30000=1.06乙方案现值指数=38464.02 - 39000=0.99甲方案的现值指数大于 1，为可行方案 ; 乙方案现值指数小于 1，不可行。两个方案的内含报酬率：甲方案每年现金流入量相等，可利用“年金现值系数”计算：原始投资=每

15、年现金流入量X年金现值系数30000=8400X（ P/A，i ，5）（P/A ，i ，5）=30000/8400=3.571查年金现值系数表，与 3.571 最接近的现值系数 3.605 和 3.433 分别指向 12%和 14%，采用插补法确定内含报酬率为：甲方案内含报酬率 =12%+2%X （3.605-3.571）- （3.605-3.433）=12.04%乙方案各年现金流量不相等，采用“逐步测试法” ：已知i=10%, NPV=-535.98，则应降低贴现率再测试：令i=9%，计算净现值：NPV=9000X （P/F ， 9%， 1）+8820 X （P/F ， 9%， 2）+864

16、0X（P/F， 9%， 3）+8460X（P/F， 9%， 4）+17280X （P/F ， 9%， 5）-39000=571.20（ 元）采用插值法计算：乙方案内含报酬率 =9%+1X （0-571.20）- （-535.98-571.20）=9.52%甲方案的内含报酬率大于企业的资金成本10%，为可行方案 ; 乙方案的内含报酬率小于资金成本，为不可行方案。投资回收期： 甲方案各年现金流入量相等，且原始投资一次投入，可使用“公式法”计算：甲方案回收期 =30000/8400=3.57（ 年）乙方案各年现金流入量不等，使用“累计法”计算：乙方案回收期=4+（39000-9000-8820-86

17、40-8460）- 17280=4.24（年）进行投资决策时，回收期最短的方案为最佳。因为，投资期越短，投资风险就越小，即 甲方案要优于乙方案。 从这一角度看， 还应将各方案的回收期与投资人要求的回收期， 或基 准回收期比较，只有计算出的回收期小于基准数，方案才为可行方案。投资报酬率=年平均利润十原始投资额甲方案投资报酬率=4000- 30000=13.33%乙方案投资报酬率 =（5000+4700+4400+4100+3800） - 5-39000=11.28%（注：投资报酬率指标中， 年利润或者年平均利润一般用税前利润， 也可以用税后利润， 只要不影响指标的相互比较就行）2、某公司投资 6

18、3000 元购入一台设备。该设备预计残值为 3000 元， 可使用 3 年，按直 线法计提折旧。设备投产后每年销售收入增加额分别为： 45000 元、 48000 元、 52000 元， 付现成本增加额分别为 12000元、13000元、10000元。企业适用的所得税率为 40%，要求 的最低投资报酬率为 10%，目前年税后利润为 25000元。要求：（ 1 ）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。（2）计算该投资方案的净现值。解： （1） 每年折旧额 =（63000-3000）/3=20000（ 元 ）各年税后利润 =目前年税后利润 +本年增加税后利润第一年税后利润 =2500

19、0+(45000-12000-20000) X (1-40%)=32800(元) 第二年税后利润 =25000+(48000-13000-20000) X (1-40%)=34000(元) 第三年税后利润 =25000+(52000-10000-20000) X (1-40%)=38200( 元)(2) 项目现金流量是“增量”的现金流量，应用增加的税后利润加折旧：第一年税后现金流量 =(32800-25000)+20000=27800( 元)第二年税后现金流量 =(34000-25000)+20000=29000( 元) 第三年税后现金流量 =(38200-25000)+20000+3000=

20、36200( 元)净现值=27800 X 0.909+29000 X 0.826+36200 X 0.751-63000=25270.20+23954+27186.20-63000=13410.40( 元)3、某企业拟建设一项生产设备。预计建设期为1 年，所需原始投资 200 万元于建设起 点一次投入。 该设备预计使用寿命 5年，试用期满报废清理时无残值。 该设备折旧方法采用10%直线法。该设备投产后每年增加净利润60万元。假定该企业使用的行业基准折现率为要求：(1) 计算项目计算期内各年净现金流量。解：初始现金流量：-200万元设备年折旧额=200万元/5=40万元NCF=0NCF 2-6=

21、60万元+40万元=100万元终结现金流量：0现金净流量计算表单位：万元年份0123456初始投资-20营业现金流量00100100100100100终结现金流量0现金净流量合计-200100100100100100(2) 计算项目净现值并评价其财务可行性。解：净现值=100X( P/A,10%, 5)X( P/F,10%,1 ) -200=144.62 万元由于该投资项目净现值大于零，所以具有财务可行性。4、已知一公司拟于2008年初用自有资金购置一台设备，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为 5年，设备投入使用后每年可新增净利润20万元。假定该设备按直线法计提折旧，预计的净残值

22、率为5%公司适用25%所得税率。要求：(1) 计算使用期内各年净现金流量；NCF=-100 万元NCF-4=20+100X( 1-5%)- 5=39 万元NCF=20+100X( 1-5%)- 5+100 X 5%=44万元(2) 计算该设备的静态投资回收期、投资利润率；静态投资回收期=100/39=2.56年投资利润率=20/100=20%(3) 如果以10%乍为折现率，计算该投资项目的净现值。净现值=39X( P/A,10%,4 ) +44 X (P/F,10%,5)-100=50.91 万元5、XYZ公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资

23、料如下：资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCF0=-800万元，NCF仁-200万元，NCF2=0万元，NCF411=250万元，NCFI2=280万元。假定经营期不发生追加投资，XYZ公司所在行业的基准折现率为16%。部分资金时间价值系数见表1 :资金时间价值系数表t1291112(P/F , 16% t )0.86210.74320.26300.19540.1685(P/A, 16% t )0.86211.60524.60655.02865.1971资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表2:金额单位：万元乙方案丙方案丁方案出现的概率净现值出现的概率净现值

24、出现的概率净现值投资的理想0.31000.42000.4200一般0.4600.61000.2300结果不理想0.31001°(C)1* 1净现值的期望值-(A)-1401-”60J净现值的方差-| (B)1-1* 1净现值的标准离-1*-1*1-196.95差净现值的标准离差率O卜.30%-34.99%-(D)资料三：假定市场上的无风险收益率为9%，通货膨胀因素忽略不计，风险价值系数为10%,乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为10%和8%，丁方案预期的总投资收益率为22%。要求：(1) 根据资料一，指出甲方案的建设期、经营期、项目计算期、原始总投资，并说明资金投入方式。(2) 根据资料一，计算甲方案的下列指标： 不包括建设期的静态投资回收期； 包括建设期的静态投资回收期； 净现值(结果保留小数点后一位小数)。(3) 根据资料二，计算表2中用字母“AD'表示的指标数值(不要求列出计算过程)(4) 根据资料三，计算下列指标： 乙方案预期的总投资收益率；