云南白药公司财务分析

1、云南白药财务报告分析 1目录目录1公司简介和宏观经济环境公司简介和宏观经济环境2能力和结构分析能力和结构分析3重大事件分析重大事件分析4结论结论2目录目录1公司简介和宏观经济环境公司简介和宏观经济环境2能力和结构分析能力和结构分析3重大事件分析重大事件分析4结论结论3白药传奇白药传奇云南白药，百年老字号，它由云南民间名医曲焕章先生于1902年创制，问世百年来，以其神奇的疗效被世人誉之为“伤科圣药”、“中华瑰宝”。4公司概况公司概况主营产品或服务：主营产品或服务： 药品、保健品、日化产品药品、保健品、日化产品; ; 主营行业：主营行业： 牙膏牙膏 其他中成药其他中成药 中药饮片中药饮片 其他保健

2、用品其他保健用品 延缓衰老延缓衰老 企业类型：股份有限公司企业类型：股份有限公司 经营模式：经营模式： 生产加工生产加工 注册资本：人民币注册资本：人民币 53405.1 53405.1 万万 公司注册地：中国公司注册地：中国 云南云南 昆明昆明 员工人数：员工人数：1000 1000 人以上人以上 公司成立时间：公司成立时间：1993 1993 年年 法定代表人法定代表人/ /负责人：负责人： 王明辉王明辉 年营业额：年营业额： 人民币人民币 1 1 亿元亿元/ /年以上年以上 主主要经营地点：中国要经营地点：中国 云南云南 昆明昆明 主要市场：大陆主要市场：大陆 港澳台地区港澳台地区 西欧

3、西欧 东亚东亚 东南亚东南亚经营品牌：云南白药经营品牌：云南白药 5竞争优势竞争优势核心技术核心技术品牌价值品牌价值6核心技术核心技术优越的知识产权。优越的知识产权。目前已经在目前已经在6个国个国家申请不同类型家申请不同类型的专利的专利170多项。多项。多项主打产品获得多项主打产品获得国家级优秀专利奖国家级优秀专利奖。绝密配方，绝密配方，无可替代。无可替代。白药配方为国家白药配方为国家最高机密。最高机密。核心技术核心技术7白药发展白药发展市场布局分“中央”与“两翼”两翼产品：新型产品 -创口贴 和牙膏中央产品：传统中药产品-医药品与保健品 发展前景优越：发展前景优越：国家政策支持。产品的提价。

4、企业规模的扩大。一直坚持的稳中央，突两翼的策略。8宏观经济环境宏观经济环境宏观宏观经济环境经济环境2010年以来出现了几次小幅年以来出现了几次小幅震荡，大盘几次回升到震荡，大盘几次回升到3000点以上，有逐步回升的趋势点以上，有逐步回升的趋势。中国过半的经济学家认为。中国过半的经济学家认为全球危机全球危机2010年已经见底。年已经见底。2010年是我国企业的年是我国企业的复苏发展之年，当前复苏发展之年，当前宏观经济调控在宏观经济调控在2010年必将继续发挥其积年必将继续发挥其积极的影响。极的影响。 2010年年4月月20日，卫生部公日，卫生部公布了国务院办公厅下发的布了国务院办公厅下发的医药卫

5、生体制五项重点医药卫生体制五项重点改革改革2010年度主要工作安年度主要工作安排排。 中国经济晴中国经济晴雨表的股市雨表的股市 国家宏观经国家宏观经济政策的调济政策的调控控 医药行业医药行业 9目录目录1公司简介和宏观经济环境公司简介和宏观经济环境2能力和结构分析能力和结构分析3重大事件分析重大事件分析4结论结论10能力分析能力分析偿债能力分析偿债能力分析1盈利能力分析盈利能力分析2发展能力分析发展能力分析3股东权益分析股东权益分析4资产运营能力分析资产运营能力分析511偿债能力分析偿债能力分析短期偿债能力分析短期偿债能力分析长期偿债能力分析长期偿债能力分析121.1.短期偿债能力分析短期偿债

6、能力分析短期短期偿债偿债能力分析能力分析2005年年2006年年2007年年2008年年2009年年云南白云南白药药流流动动比率比率1.851.81.82.62.29北京同仁堂北京同仁堂2.83.083.84.043.9吉林敖吉林敖东东1.010.991.142.112.8云南白云南白药药速速动动比率比率1.111.151.081.841.53北京同仁堂北京同仁堂1.211.431.91.922.04吉林敖吉林敖东东0.830.840.921.862.5413流动比率分析流动比率分析云南白药流动比率从云南白药流动比率从05到到07年以及年以及08年到年到09年有小幅的下降的趋势，说年有小幅的下

7、降的趋势，说明企业短期偿债能力在这些年份内逐渐减弱；而明企业短期偿债能力在这些年份内逐渐减弱；而07到到08年间流动比率逐年间流动比率逐渐升高，说明企业短期偿债能力逐渐增强。中国医药制造业的平均流动渐升高，说明企业短期偿债能力逐渐增强。中国医药制造业的平均流动比率为比率为1.22，云南白药的流动比率大大高于行业平均水平，企业应适当，云南白药的流动比率大大高于行业平均水平，企业应适当减少现金持有量，扩大投资，减少资产的浪费。减少现金持有量，扩大投资，减少资产的浪费。 14云南白药云南白药20052009年速动比率都高于年速动比率都高于1，只有，只有2007年接近于年接近于1，企业的短期偿，企业的

8、短期偿债能力非常强，但大量持有流动资产导致企业资源未得到充分利用，影响了企业债能力非常强，但大量持有流动资产导致企业资源未得到充分利用，影响了企业的获利能力。的获利能力。 速动比率分析速动比率分析15长期偿债能力分析长期偿债能力分析长长期期偿债偿债能力分析能力分析2005年年2006年年2007年年2008年年2009年年云南白云南白药药资产负债资产负债率（率（%）44.16%47.68%50.23%35.46%39.56%北京同仁堂北京同仁堂24.23%22.60%19.41%19.17%20.51%吉林敖吉林敖东东32.92%31.35%13.21%10.99%8.40%云南白云南白药药产

9、权产权比率（比率（%）79.10%91.14%100.94%54.93%65.44%北京同仁堂北京同仁堂31.97%29.20%24.09%23.71%25.79%吉林敖吉林敖东东49.07%45.67%15.22%12.34%9.17%1620052007年，云南白药的资产负债率呈缓慢上升趋势，年，云南白药的资产负债率呈缓慢上升趋势，20072008年年呈下降趋势，呈下降趋势，08到到09年又有一定的回升。该公司总体上资产负债率都不年又有一定的回升。该公司总体上资产负债率都不大，说明负债占的比重不是特别大，该公司风险较小。大，说明负债占的比重不是特别大，该公司风险较小。资产负债率分析资产负债

10、率分析1720052009年，云南白药的产权比率先上升接着急剧下降，过后又有一定年，云南白药的产权比率先上升接着急剧下降，过后又有一定程度的回升，在程度的回升，在08年金融危机这一年，产权比率下降明显，说明企业所有者年金融危机这一年，产权比率下降明显，说明企业所有者权益对债权的保障程度较高，企业财务风险较小。这样能使企业减少金融危权益对债权的保障程度较高，企业财务风险较小。这样能使企业减少金融危机的影响。机的影响。 产权比率分析产权比率分析18能力分析能力分析偿债能力分析偿债能力分析1盈利能力分析盈利能力分析2发展能力分析发展能力分析3股东权益分析股东权益分析4资产运营能力分析资产运营能力分析

11、519企业盈利能力分析企业盈利能力分析企企业业盈利能力分析盈利能力分析2005年年2006年年2007年年2008年年2009年年云南白云南白药药每股收益每股收益0.790.570.70.961.13北京同仁堂北京同仁堂0.690.360.540.50.55吉林敖吉林敖东东0.391.353.471.52.38云南白云南白药药净资产净资产收益率收益率28.02%26.23%25.00%14.84%16.86%北京同仁堂北京同仁堂12.82%6.51%8.75%9.07%9.41%吉林敖吉林敖东东8.00%21.85%43.23%17.79%21.84%200505年到年到0606年云南白药的每

12、股收益缓慢下降，随后几年又呈现上升趋势，年云南白药的每股收益缓慢下降，随后几年又呈现上升趋势，当每股收益越高时，企业的盈利能力越强，股东的投资效益就越好，每一当每股收益越高时，企业的盈利能力越强，股东的投资效益就越好，每一股份所得的利润也越多。云南白药在最近股份所得的利润也越多。云南白药在最近5 5年的盈利能力基本保持稳定年的盈利能力基本保持稳定 。每股收益每股收益21云南白药公司净资产收益率整体上呈下降趋势，与同行业另外两家云南白药公司净资产收益率整体上呈下降趋势，与同行业另外两家公司相比处于中间水平。公司相比处于中间水平。净资产收益率净资产收益率22资产收益率权益乘数销售利润率资产周转率

13、1 （1- -资产负债率）净 利 润销售收入销售收入总 资 产销售收入费 用销售成本管理费用销售费用财务费用资本结构长期资产流动资产应收帐款存 货现 金其 他所 得 税净资产收益率净资产收益率净资产收益率23从盈利能力的两个指标的分析来看，公司的经营比较稳健（负债水从盈利能力的两个指标的分析来看，公司的经营比较稳健（负债水平低且一贯），公司的资产管理能力强，一方面反映公司的资产质平低且一贯），公司的资产管理能力强，一方面反映公司的资产质量优良，另一方面也反映公司资产利用率高。公司应该加快资产的量优良，另一方面也反映公司资产利用率高。公司应该加快资产的周转，充分利用资产，达到提高净资产收益率，从

14、而增加股东财富。周转，充分利用资产，达到提高净资产收益率，从而增加股东财富。云南白云南白药药09年年08年年07年年06年年05年年销销售利售利润润率率8.49%8.10%8.22%8.86%9.61%资产资产周周转转率率119.42%115.92%143.76%146.04%152.98%由公司的资产负债表和利润表显示，由公司的资产负债表和利润表显示，2005到到2009年公司的销售利润率和资产周年公司的销售利润率和资产周转率呈递减趋势，由于净资产收益率销售净利率转率呈递减趋势，由于净资产收益率销售净利率*资产周转率资产周转率*权益乘数，权益乘数，（权益乘数与资产负债率同方向变化）（权益乘数

15、与资产负债率同方向变化）05年到年到09年公司资产负债率变化不大，年公司资产负债率变化不大，因此净资产收益率整体下降的原因是销售利润率和资产周转率的下降。净资产因此净资产收益率整体下降的原因是销售利润率和资产周转率的下降。净资产收益率整体下降，说明近几年公司的盈利能力在下降。收益率整体下降，说明近几年公司的盈利能力在下降。 24能力分析能力分析偿债能力分析偿债能力分析1盈利能力分析盈利能力分析2发展能力分析发展能力分析3股东权益分析股东权益分析4资产运营能力分析资产运营能力分析525营业收入增长率营业收入增长率年度年度20092009200820082007200720062006200520

16、05企企业业云南白云南白药药25.31%25.31%39.06%39.06%28.60%28.60%30.71%30.71%33.62%33.62%同仁堂同仁堂10.59%10.59%8.74%8.74%12.78%12.78%-8.03%-8.03%6.56%6.56%吉林敖吉林敖东东10.53%10.53%9.78%9.78%9.73%9.73%0.38%0.38%-6.51%-6.51%从图可知，云南白药每年营业收入都是在不断的增加的，且从图可知，云南白药每年营业收入都是在不断的增加的，且营业收入增长率都是大于营业收入增长率都是大于20%的，也就是说其产品的生命周的，也就是说其产品的生命

17、周期是属于成长期的。同时在未来，其产品将继续保持较好的期是属于成长期的。同时在未来，其产品将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于发展型企业。增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于发展型企业。云南白药与其它两家公司比较云南白药与其它两家公司比较,其营业收入增长率都远远大于其营业收入增长率都远远大于它们它们,表明企业生存的基础和发展的条件比它们好。表明企业生存的基础和发展的条件比它们好。26资产增长率资产增长率 年度20092008200720062005企业云南白药21.63%72.46%30.64%36.91%25.94%同仁堂8.18%8.47%9.93%0.95%6.37%

18、吉林敖东23.97%2.47%87.54%19.26%-0.04%资产增长率指标都是大于资产增长率指标都是大于0的的, 说明企业每年的总资产都是在不断增加说明企业每年的总资产都是在不断增加的。而的。而08年的资产增长率明显高于任何一年，表明其资产使用效率不年的资产增长率明显高于任何一年，表明其资产使用效率不高。高。与其它两家公司相比，其整体资产增长率应该是高于它们的，也就是与其它两家公司相比，其整体资产增长率应该是高于它们的，也就是说它的资产使用效率比它们都低。因为企业为保持净收益的同幅度增说它的资产使用效率比它们都低。因为企业为保持净收益的同幅度增长，资产使用效率低的企业需要更大幅度的资产增

19、长。长，资产使用效率低的企业需要更大幅度的资产增长。27资本积累率资本积累率 年度20092008200720062005企业云南白药13.91%123.66%24.28%28.29%20.71%同仁堂6.39%8.81%14.47%3.12%10.30%吉林敖东27.57%5.10%137.10%22.05%3.62%资产每年呈现出增长的趋势，表明企业资本积累越多，应付风险和资产每年呈现出增长的趋势，表明企业资本积累越多，应付风险和持续发展的能力越强。不过在持续发展的能力越强。不过在08年达到高峰之后，年达到高峰之后，09年就资产积年就资产积累率明显的下降的很多，不过也还为正，表明其资产增加

20、量不是很累率明显的下降的很多，不过也还为正，表明其资产增加量不是很大。大。与其它两家企业相比，整体上其资本积累率都是大于它们的，也就与其它两家企业相比，整体上其资本积累率都是大于它们的，也就是说它应付风险和持续发展的能力比它们好，且资本的积累也比它是说它应付风险和持续发展的能力比它们好，且资本的积累也比它们多。们多。28营业利润增长率营业利润增长率 年度年度2009200920082008200720072006200620052005企企业业云南白云南白药药-98.69%-98.69%34.47%34.47%16.44%16.44%21.70%21.70%30.07%30.07%同仁堂同仁堂

21、110.80%110.80%11.23%11.23%25.57%25.57%-37.24%-37.24%6.46%6.46%吉林敖吉林敖东东61.34%61.34%-56.51%-56.51%360.52%360.52%243.92%243.92%-10.08%-10.08%在在08年之前的每一年营业利润增长率都为正年之前的每一年营业利润增长率都为正,表明每一年的营业利润表明每一年的营业利润都是在不断增加的。可是在都是在不断增加的。可是在09年时却为负，说明在这一年其营业利年时却为负，说明在这一年其营业利润下降了，且下降的幅度较大，获利能力也有所下降。润下降了，且下降的幅度较大，获利能力也有所

22、下降。与其它两家公司相比，在与其它两家公司相比，在09年这一年其营业利润是低于两者的，就年这一年其营业利润是低于两者的，就以前年度来看，它处于中间位置，表明其获利能力一般，仍需要提以前年度来看，它处于中间位置，表明其获利能力一般，仍需要提高。高。 29净利润增长率净利润增长率 年度年度2009200920082008200720072006200620052005企企业业云南白云南白药药30%30%38%38%22%22%20%20%34%34%同仁堂同仁堂10%10%11%11%49%49%-48%-48%5%5%吉林敖吉林敖东东59%59%-57%-57%41.40%41.40%25.10

23、%25.10%-5%-5%近几年来净利润增长率的变化幅度不大，比较平稳，其净利润在近几年来净利润增长率的变化幅度不大，比较平稳，其净利润在不断的增加。该指标通常越大越好。因为只有净利润不断增长的不断的增加。该指标通常越大越好。因为只有净利润不断增长的企业，自我积累才能逐年增加。随着企业逐年积累的增加企业，自我积累才能逐年增加。随着企业逐年积累的增加,发展资发展资金增多，企业的经营规模不断扩大，发展后劲不断增强，发展前金增多，企业的经营规模不断扩大，发展后劲不断增强，发展前景将越来越好。景将越来越好。与其它两家企业相比，处于中间地位，也就是说其表明其盈利能与其它两家企业相比，处于中间地位，也就是

24、说其表明其盈利能力一般。力一般。30能力分析能力分析偿债能力分析偿债能力分析1盈利能力分析盈利能力分析2发展能力分析发展能力分析3股东权益分析股东权益分析4资产运营能力分析资产运营能力分析531分红年度分红方案股权登记日除权基准日每股收益2009-12-31 10转3派2(含税)(税后派)1.82010-07-15 2010-07-16 1.1300 2008-12-31 10派3(含税)(税后派)2.72009-06-25 2009-06-26 0.9600 2007-12-31 10派1(含税)(税后派)0.9 2008-07-15 2008-07-16 0.6800 2006-12-31

25、 10派1(含税)(税后派)0.92007-07-12 2007-07-13 0.5710 2005-12-31 10送5派1.5(含税)(税后派)0.85 2006-07-12 2006-07-13 0.7950上市以来的分红派现情况部分上市以来的分红派现情况部分从公司上市以来分红派现的情况的部分来看，公司每年均分派红利，从公司上市以来分红派现的情况的部分来看，公司每年均分派红利，并且部分年度还伴有送股的行为。并且部分年度还伴有送股的行为。说明公司盈利能力较好，未来发展前景可观。且公司的每股收益总体呈递增说明公司盈利能力较好，未来发展前景可观。且公司的每股收益总体呈递增趋势，说明该股发展趋势

26、较好，股东的投资效益高，回报多趋势，说明该股发展趋势较好，股东的投资效益高，回报多 . .公司分红派现情况公司分红派现情况如如2009年度，公司分红方案年度，公司分红方案10转转3派派2(含含税税)(税后派税后派)1.8。转股即用历年积存的公积金折合成股分给转股即用历年积存的公积金折合成股分给股东的红利，股东的红利，10股转股转3股。每股。每10股分股分2元现元现金，税后金，税后1.8元。元。2005年度，公司分红方案年度，公司分红方案10送送5派派1.5(含税含税)(税后派税后派)0.85。每。每10股送股送5股，送税前股，送税前1.5元现金元现金32每股收益（本期净利润- 优先股股利）/发

27、行在外普通股的加权平均数通过对云南白药近五年各季通过对云南白药近五年各季度的每股收益分度的每股收益分,虽然环比增虽然环比增长存在波动，但从长存在波动，但从2006-3-31的的0.237上涨到上涨到2010-9-30的的0.940元，上涨幅度几乎翻了元，上涨幅度几乎翻了个番。说明该股仍有较大的个番。说明该股仍有较大的发展潜力。发展潜力。每股收益每股收益33每股收益每股收益2009-12-312008-12-312007-12-312006-12-31云南白药云南白药1.130960.70.56北京同仁堂北京同仁堂0.550.50.5-吉林敖东吉林敖东2.381.53.47-通过与部分同行业比较

28、，可以看出云南白药通过与部分同行业比较，可以看出云南白药处于一个较前的位置，处于一个较前的位置，排名第排名第2。因此可以看出云南白药具有很好的发展潜力，盈利能。因此可以看出云南白药具有很好的发展潜力，盈利能力较强，股东的投资效益较好。力较强，股东的投资效益较好。同行业每股收益比较同行业每股收益比较34净资产收益率净资产收益率=净利润净资产平均余额净利润净资产平均余额100% 该指标的最近一期行业平均值：该指标的最近一期行业平均值：9.19%可以看出，云南可以看出，云南白药净资产收益白药净资产收益率自率自2007年呈年呈现波动并有下降现波动并有下降的趋势，保持在的趋势，保持在15%左右，但与左右

29、，但与同行业比较同行业比较(表表4)，该指标仍处，该指标仍处于优势位置，排于优势位置，排名第名第3,且明显高且明显高于该指标最近一于该指标最近一期的行业平均值期的行业平均值9.19%.说明该说明该公司获利能力较公司获利能力较强。强。净资产收益率净资产收益率35能力分析能力分析偿债能力分析偿债能力分析1盈利能力分析盈利能力分析2发展能力分析发展能力分析3股东权益分析股东权益分析4资产运营能力分析资产运营能力分析536资产运营能力分析资产运营能力分析37运营能力指标运营能力指标总资产周转率的高低，取决于主营业务收入和资产两个因素。总资产周转率的高低，取决于主营业务收入和资产两个因素。单项资产周转率

30、在逐年加快单项资产周转率在逐年加快 如：应收账款周转率在逐年加快如：应收账款周转率在逐年加快 38行业比较行业比较可以从上表中看出，云南白药处于行业的领先地位，各项指标都明可以从上表中看出，云南白药处于行业的领先地位，各项指标都明显高于同行业其他两家企业。可见云南白药的资产结构比较合理，显高于同行业其他两家企业。可见云南白药的资产结构比较合理，资产运用效率较好。资产运用效率较好。 39结构分析结构分析资产负债表结构分析资产负债表结构分析利润表结构分析利润表结构分析现金流量表结构分析现金流量表结构分析40会计报表结构分析会计报表结构分析-资产负债表结构分析资产负债表结构分析资产资产负债负债05-

31、08年，年，公司深化改革，加大营销力度公司深化改革，加大营销力度 ；通过自主创新，诞生一批畅销的优势产品通过自主创新，诞生一批畅销的优势产品族群族群 ；建立起一种新型的产销关系建立起一种新型的产销关系；云南云南白药大规模地进行了资产并购和重组，公白药大规模地进行了资产并购和重组，公司规模扩大，资产增加。司规模扩大，资产增加。 2008年公司成功定向增发，年公司成功定向增发，2009年总资产增长率急剧下滑。年总资产增长率急剧下滑。 云南白药的资产负债率在云南白药的资产负债率在3年间明显下降，年间明显下降，公司的负债略有上升。公司的负债略有上升。从资产负债表可以看出，公司负债中流从资产负债表可以看

32、出，公司负债中流动负债占绝大多数，公司很好的运用了短动负债占绝大多数，公司很好的运用了短期负债筹资速度快、富有弹性、成本低的期负债筹资速度快、富有弹性、成本低的优点，且公司对负债规模进行总体控制，优点，且公司对负债规模进行总体控制，公司的财务风险小。公司的财务风险小。41会计报表结构分析会计报表结构分析- -利润表结构分析利润表结构分析42会计报表结构分析会计报表结构分析- -利润表结构分析利润表结构分析从利润表和下面的两个图中从利润表和下面的两个图中可以看出，可以看出，06到到09年云南白年云南白药营业收入和净利润双增，药营业收入和净利润双增，2008年公司主营收入增长率年公司主营收入增长率

33、和净利润增长率分别为和净利润增长率分别为39.06%、38.19%。2008年，年，云南白药实现主营收入云南白药实现主营收入57亿亿元和净利润元和净利润4.6亿元，均为国亿元，均为国内中药行业第一位。内中药行业第一位。2009年年云南白药呈贡新厂区建设已云南白药呈贡新厂区建设已基本完成，新基地产能设计基本完成，新基地产能设计是现有产能的是现有产能的3-5倍。资料显倍。资料显示，呈贡生产基地占地示，呈贡生产基地占地1029亩，一期投资亩，一期投资10.8亿元，设亿元，设计计14个剂型，产能个剂型，产能100亿。同亿。同时，新园区还将引进德国等时，新园区还将引进德国等最先进的制药装备，提升云最先进

34、的制药装备，提升云南白药生产体系的过程自动南白药生产体系的过程自动化控制水平和生产效率，这化控制水平和生产效率，这一项目的实施将成为云南白一项目的实施将成为云南白药高速发展的新起点，云南药高速发展的新起点，云南白药的盈利能力必将大幅增白药的盈利能力必将大幅增强。强。43会计报表结构分析会计报表结构分析-现金流量表分析现金流量表分析经营活动产生的现金流量分析经营活动产生的现金流量分析报告期报告期2009200920082008200720072006200620052005销售商品、提销售商品、提供劳务收供劳务收到的现金到的现金73,882.573,882.565,811.665,811.644

35、,472.744,472.735,236.135,236.129,613.229,613.2万元说明公司的销售能力增强，销售改革收到了良好效果。公司经营活说明公司的销售能力增强，销售改革收到了良好效果。公司经营活动产生的现金流量分别为动产生的现金流量分别为29216.27万元、万元、7102.28万元、万元、80689.69万万元。元。09年增幅较前三年明显，主要公司加强了日常经营管理。其中年增幅较前三年明显，主要公司加强了日常经营管理。其中08年的增幅较大。年的增幅较大。44会计报表结构分析会计报表结构分析-现金流量表分析现金流量表分析投资活动产生的现金流量分析投资活动产生的现金流量分析万元

36、云南白药云南白药05到到09年投资活动的现金净流量都为负值，主要是由于云年投资活动的现金净流量都为负值，主要是由于云南白药不断并购和资产重组，扩大投资，导致资金大量流出。南白药不断并购和资产重组，扩大投资，导致资金大量流出。报告期报告期2009200920082008200720072006200620052005投资活动产生的现金投资活动产生的现金流量净额流量净额-3,346.4-3,346.4-3,876. -3,876. 9 9-407.1-407.1-952.1-952.1-323.7-323.745会计报表结构分析会计报表结构分析-现金流量表分析现金流量表分析投资活动产生的现金流量分

37、析万元从比例上来说，投资活动的现金净流量占销售商品现金净流量的比从比例上来说，投资活动的现金净流量占销售商品现金净流量的比例为例为5%不到，从公司整体来说，风险是很小的。长期来看，投资是不到，从公司整体来说，风险是很小的。长期来看，投资是为了扩大生产，随着中国医改的进行，社会对医药的需求会继续扩为了扩大生产，随着中国医改的进行，社会对医药的需求会继续扩大，云南白药未来的现金流肯定会增加。大，云南白药未来的现金流肯定会增加。报告期报告期2009200920082008200720072006200620052005销售商品、提供劳务销售商品、提供劳务收到的现金收到的现金73,882.573,88

38、2.565,811.665,811.644,472.744,472.735,236.135,236.129,613.229,613.2投资活动产生的现金投资活动产生的现金流量净额流量净额-3,346.4-3,346.4-3,876. 9-3,876. 9-407.1-407.1-952.1-952.1-323.77-323.77比重比重-4.53%-4.53%-5.89%-5.89%-0.92%-0.92%-2.70%-2.70%-1.09%-1.09%46会计报表结构分析会计报表结构分析-现金流量表分析现金流量表分析筹资活动的现金净流量 万元报告期20092008200720062005吸收

39、投资收到的现金 - ,3,661.2 - 155.3取得借款收到的现金2,7251,334450127105发行债券收到的现金 - - - - 收到其他与筹资活动有关的现金 - - - 111.9821.12,筹资活动现金流入小计2,72514,995.2450394.28126.12偿还债务支付的现金2,8391,887100105.47232.8分配股利、利润或偿付利息所支付的现金1,663.93671.54547.35501.15868.7627.34 - 14.65 - 支付其他与筹资活动有关的现金 - 21.36 - 47.78筹资活动现金流出小计4,502.932,579.9647

40、.35654.391,101.56筹资活动产生的现金流量净额-1,777.9312,415.3-197.35-260.11-975.43,34据现金流量表显示，云南白药据现金流量表显示，云南白药在在05到到09年间筹资活动的现金年间筹资活动的现金净流量依次净流量依次9754.33万元、万元、2601.14万元、万元、1973.49万元、万元、124152.99万元、万元、1777.93万元。万元。05、06、07和和09年现金流出的年现金流出的原因是公司偿还到期账务，公原因是公司偿还到期账务，公司在这两年中融资较少。司在这两年中融资较少。08年年由于成功定向增发中国平安由于成功定向增发中国平安

41、5000万股限售普通股，产生了万股限售普通股，产生了13.34亿元的现金流入。从现金亿元的现金流入。从现金流量表可以看出，公司的债务流量表可以看出，公司的债务融资明显偏少，虽然降低了公融资明显偏少，虽然降低了公司的财务风险，但财务杠杆效司的财务风险，但财务杠杆效果不明显，公司价值较低。果不明显，公司价值较低。47目录目录1公司简介和宏观经济环境公司简介和宏观经济环境2能力和结构分析能力和结构分析3重大事件分析重大事件分析4结论结论48配方泄密门事件2010年年6月月23日，日，陈高磊子投诉称陈高磊子投诉称经期使用云南白经期使用云南白药引发大出血而药引发大出血而起诉云南白药，起诉云南白药，要求其

42、说明书上要求其说明书上加注加注“妇女经期妇女经期慎用慎用”字样字样。法制周法制周报报对此对此事进行了事进行了全国首家全国首家报道，引报道，引发了发了消费消费者和媒体者和媒体同行的普同行的普遍关注。遍关注。6月月28日，日，因陈高磊子因陈高磊子无法举证经无法举证经期大出血与期大出血与使用云南白使用云南白药的因果关药的因果关系，法院要系，法院要求原告申请求原告申请因果关系鉴因果关系鉴定。定。有网友爆料，有网友爆料，在美国市场上在美国市场上销售的云南白销售的云南白药产品成分表药产品成分表中，详细罗列中，详细罗列了所谓的了所谓的“保保密配方密配方”。旋。旋即，云南白药即，云南白药再次卷到风口再次卷到风

43、口浪尖。浪尖。 导火线导火线49配方泄密门事件配方泄密配方泄密对此，有媒体评价，事实上陈对此，有媒体评价，事实上陈高磊子的诉求是比较理性的，高磊子的诉求是比较理性的，“原告并没有要求云南白药公原告并没有要求云南白药公开配方，而是退而求次，希望开配方，而是退而求次，希望公司修改说明，相对是理性的公司修改说明，相对是理性的结合陈高磊子案件和此次结合陈高磊子案件和此次“泄泄密门密门”事件，湖南金州律师事事件，湖南金州律师事务所的陈平凡律师认为务所的陈平凡律师认为“知识知识产权是受保护的，也是有区域产权是受保护的，也是有区域性的，按照美国的规定在美国性的，按照美国的规定在美国公开可以，但是在国内就不行

44、公开可以，但是在国内就不行，碰到上述这种诉讼，可以让，碰到上述这种诉讼，可以让法院去调取，但是要走一个复法院去调取，但是要走一个复杂的审批程序。杂的审批程序。50配方泄密门事件过程文件列出了文件列出了“云南白药酊云南白药酊”的全的全部成分，并注明了中、英文名。部成分，并注明了中、英文名。从成分上看，云南白药酊的具体从成分上看，云南白药酊的具体成分为田七、冰片、散瘀草、白成分为田七、冰片、散瘀草、白牛胆、穿山龙、淮山药、苦良姜牛胆、穿山龙、淮山药、苦良姜、老鹳草、酒精。但这样的成分、老鹳草、酒精。但这样的成分表在国内属表在国内属“国家保密配方国家保密配方”。美国食品药品管理局（美国食品药品管理局

45、（fda）网站上的一个文件公布了云南网站上的一个文件公布了云南白药其中一款产品云南白药酊白药其中一款产品云南白药酊的成分表。这是一份的成分表。这是一份2002年的年的文件，是文件，是fda拒绝一家膳食及拒绝一家膳食及草药补充剂的经销商草药补充剂的经销商herbmax请求的回复。请求的回复。另外，美国亚马逊的云另外，美国亚马逊的云南白药页面上也公开了南白药页面上也公开了云南白药胶囊、云南白云南白药胶囊、云南白药喷雾剂等产品的成分。药喷雾剂等产品的成分。 当时当时herbmax按照美国的按照美国的法规向法规向fda提交了一封通知信，提交了一封通知信，想把云南白药酊想把云南白药酊（yunnanbai

46、yaoding）作为）作为“膳食补充剂膳食补充剂”（dietarysupplement）。）。事件过程事件过程51配方泄密门事件的态度配方泄密门事件的态度每日经济新闻每日经济新闻云南白药集团股份有云南白药集团股份有限公司董事长王明辉限公司董事长王明辉“关于云南白药绝关于云南白药绝密配方在美国泄露密配方在美国泄露一事纯属胡说，云一事纯属胡说，云南白药接下来将有南白药接下来将有相应的措施应对这相应的措施应对这一事件。一事件。”低调应对低调应对总经办一位孙姓工作人员总经办一位孙姓工作人员表示目前无法就表示目前无法就此事作出回应此事作出回应又致电云南白药副总经理王锦又致电云南白药副总经理王锦此事统一由总经办负责此事统一由总经办负责回应，自己不方便透漏回应，自己不方便透漏。52云南白药云南白药vsvs吉林敖东股票分析（月）吉林敖东股票分析（月）云南白药分析：云南白药分析：从从6 6月月2323日，陈高磊子投诉日，陈高磊子投诉称经期，使用云南白药引发称经期，使用云南白药引发大出血，而起诉云南白药事大出血，而起诉云南白药事件。当日股票较前日，跌幅件。当日股票较前