制造业企业融资风险管理与控制问题研究修改已降重

1、制造业企业融资风险管理与控制问题研究摘要一：制造业企业融资现状及特点：改革开放以来，我国的社会体制不断变革，现阶段正面临着市场经济体制的进一步深化，而我国的经济和金融都将与世界融合。基于这种背景，国内制造型公司的融资问题成为摆在经济学者们面前的重要课题，而制造业又是我国实体经济实力的一个重要体现，对于制造业的融资，我国的金融政策上也是一直支持。但是目前制造业的融资并不顺利，即使融资成功，对资金的管控也存在着各种问题，究其原因如下：一方面，我国制造企业长期处于资金和劳动密集型产业，而目前我国人工成本的升高导致其利润被压缩，而处于核心竞争力的新技术企业却没有实力去开发，只能依靠“多元化”发展，盲目

2、投资于房地产风险行业，缺乏规避投、融资风险的能力；同时，我国缺乏完善的金融市场体系，而政府等有关机构对于金融行业仍然设置了一定的限制条件。即使政策上支持，但实际上我国企业融资困难，尤其是民营中小型企 业融资就更难。本文基于此，根据公司融资的基础理论和分类，以及常见的风险，对我国现阶段制造型企业的融资以及风险防范措施进行了研究。1.1：制造业企业融资现状： 三十余年来，我国坚持改革开放的正确发展思路，吸引外资并发展民族工业，成为全球性的制造业大国，中国制造逐步成为一个世界性的话题。随着金融危机的安全度过，中国制造业的地位急剧上升，同时涌现很多全球知名企业。然而相比西方发达国家，我国的制造业水平还

3、存在不小的差距。这包括如下几个方面：产业技术创新能力较弱。现阶段国内制造型公司多数都不重视科研投资，因此存在创新能力不强的问题。在汤姆森路透评选的“全球创新企业百强”榜单中，从2011年开始的三年中中国没有任何一家公司能够。在2012年，中国所获得的世界专利合约（PCT）的数量不及美国的三分之一，且分量更为落后，科技含量缺乏。在我国的制造业中，多数是通过技术的引进进行配件的组装，因此缺乏技术含量。而对外技术依存度超过一半。另外，我国地域广阔，很多地方同一产业的科研项目具有重复性，这也造成了资源的浪费。对于一些具备重要价值的科研成果我国是非常缺乏的。缺乏核心零部件、关键设备。一直以来，国家以及企

4、业都不重视制造业的基础性设备，因此造成了制造业中重要的材料与设备依靠进口，而不重要的原料又依靠过度的矿产资源的开发来完成。因此产品附加值不高。比如我国所制造的风电机组传动齿轮能够提供的保修期只有两年，而同比国外能够提供长达20年的保修期。对于核心零部件和关键设备的缺乏是我国制造业水平低下的重要原因。核心公司难以具备国际竞争力。现阶段我国也涌现了一批国际知名制造类企业，包括海尔、格力等，他们成为我国制造型企业的代表，在国际市场中占有一席之地。然而和世界同行业企业相比，我国该级别的企业太少，其他的大型企业仍然较为落后。首先，盈利能力偏弱。2012年，美国的Appe公司获得417亿美元的利润，相当于

5、中国电子信息前一百名公司利润综合的三倍。其次，品牌影响力较低。根据2013年的数据，中国大陆地区有25个企业进入世界品牌五百强，这相对于我国的人口和GDP都是不够的。再次，世界市场的开拓能力较弱。基于我国的企业联合会报告，2013年我国内陆地区前100家跨国企业跨国指数的平均值是15.7%，相比全球前100家跨国企业在2011年的60.7%的数值，差距是十分明显的。 1.2制造业企业融资特点：我国制造业目前所采用的融资方式主要依靠内源性融资和部分外源性融资，银行贷款和非金融机构贷款则占据了外源性融资的大部分，这样使企业的财务风险加大，为了保证企业整体风险控制在一定水平，则企业需要更有效地降低其

6、经营风险。目前我国制造业的融资现状：融资缺口大、融资成本高、渠道少。造成以上制造业融资问题的原因有以下两点：其一是国家政策虽然一直鼓励商业银行支持制造业的发展，但事实上出于风险的考虑，银行更愿意向大型企业提供信贷业务而不是中小型企业。另一方面，制造业在发展过程中也面临着各种困难。投资一家制造业企业首先需要巨大的一次性投入，厂房、技术工人、产品、市场、资金链一个不能缺少，但产品可能一夜之间面临被淘汰或者被替代的风险，要求企业必须有大笔科研经费持续投入，有庞大的科研团队不断推出新的产品，制造业的竞争实质还是科技实力的竞争，但是，中国制造业目前还不具备这样的水平。同时，中国企业还存在着比较严重的投机

7、心理。投资的“多样化”现象就标明了这一点。随着2008年美国次贷危机的发生，我国东南沿海很多知名制造公司均陷入危机之中，甚至最终破产。其原因并非公司的产品缺乏竞争力，而是对于资金的使用缺乏合理预算和控制。因为跟风很多制造企业将利润和流动资金投入到其他行业中，导致财务风险加大。在资金链环节，企业不应有投机心理，如果没有核心的技术或者创新的商业模式，制造业本身无法获得良性的增长，则不能从融资中获益，甚至反而给自身带来风险。制造业事关国计民生，是国民经济中的支柱产业，它是一种实体经济，保证了人们的日常生活所需。制造业创新还是我国经济硬实力提高的核心，对企业的发展和社会的进步都意义重大。本文从企业融资

8、的方式和特点、各种融资方式的风险和控制方法出发，结合制造业本身的行业特点、投资方式和融资方法，提出制造业融资困难的原因和资金使用方面的问题。本文最后落脚于制造业如何有效利用资金，如何建立适当资本结构，如何建立内部风险控制等措施来降低和防范公司的融资风险。同时认为提高企业资金的使用效率、控制融资的风险是企业运营和发展的关键性举措。1.21 制造业企业融资缺口大 近些年央行高举紧缩性货币政策，这造成了我国制造业相对之前信贷融资的渠道变窄，现阶段几大银行的放贷额度达到2.2万亿元，而仅有3，000亿元是针对制造业的，相对于去年紧缩了约300亿元。银行信贷渠道的变窄直接造成了融资成本的增加。另外，制造

9、业是一个能源和原材料依赖性较强的行业，而这两方面的成本近年来也一直在提升；再者，我国货币政策市场化下导致人民币汇率逐年降低，这也不利于以出口为主导的制造业企业的经营。1.22 制造业企业融资成本高 现阶段我国的制造业企业的融资成本的提高表现在亮点，其一是国家一步步升高了贷款基准率，这使得贷款的利率也持续增加，利率的曾直接造成融资利息的增加，提升了企业的融资成本；其二是随着金融危机的深入，商业银行不敢贸然对中小型企业放贷，为控制风险将多数业务都投向大型企业，使得中小型制造型企业面临着融资困难的境地，只能通过债券或其他手段进行融资，而这些手段的融资成本相对较高金。1.23 制造业企业融资渠道骤减

10、通融常来说，制造业企业拥有两个方面的融资方式，包括直接和间接融资。制造型企业能够向资本市场索求融资，比如进行债券的发放等。很多前景被看好的具有科技含量的企业也可以在深交所的制造业板块获得上市的机会，以得到直接融资的渠道。一些制造业企业也可以借助于其他企业，让一些大型的、集团型的公司控股，获得战略支持资金。然而对于大多数、规模中小型的企业来说，因为不具有成长型企业的特质，也无法获得大型企业的照顾，就很难通过上市和被投资来获得融资。在2008年以来美国次贷危机的影响下，国内经济也受到打击，东南沿海地区很多制造业面临着财务风险以至于破产。同时股市也受到冲击，致使许多计划计划发行股票的企业也不得不放弃

11、。别说是中小型制造型企业，连大型国企都难以获得资本市场的融资支持了。其次，制造业企业在其间接渠道上过于依赖银行贷款，具体包括三种方式：即（1）银行抵押贷款，就是通过不动资产的抵押直接获得贷款；（2）消费信用个人贷款，这一类型是需要企业经营者或者股东自己区申请的贷款，贷款成功后用于企业的经营；（3）有担保的信用贷款。随着金融危机的持续发酵，我国的制造业企业的发展仍然离不开资金的支持。但是又面临着不动产资本额度不够、担保资产不足等困难。而商业银行也考虑到资金的风险问题，对于中小型企业不敢过于放贷，直接早就了制造型企业的融资困难。 第二章： 制造企业融资风险的类型及识别方法2.1制造业企业融资风险别

12、在传统意义上，大家所认为的资金融通即可以看做为融资，其指某个公司因为项目的开发资金缺乏而采取的资金筹集。整体说来，是指公司因为自身在经营中出现了资金缺乏的情况，针对当前的运营以及将来的计划，针对进行一定的预测和决策，找出某个时期对资金量的缺乏，然后使用已定义的方式进行融资的活动。针对目前我国的经济特点，公司所采取的融资活动一般分为两种形式，即内源和外源融资。如果公司所得到的资金完全是因为公司自身所盈利而得，就可以把其定性为内源性融资，其另一种方式也可以是通过员工的集资，通常是通过企业针对自身员工进行发放债券，取得一定的筹资效果；或者可以理解为是企业自己盈利的一部分投入到下一步的经营活动或者项目

13、开发中去，另外也可以把折旧理解为融资的一种形式。内源性融资的最大优势是:（1）根据内源性方式进行的资金筹集，公司没有必要对外支付利息，同时也没必要支付股息；（2）此种方式将不能导致公司拥有的现金缩小。基于此类途径进行资金的筹集，其资金的源头就是公司自己，因此也没有任何手续费用，因此相比于其他融资方式，内源性融资的成本跟是非常低的。根据内源融资所具备的上述两大优势，欧美很多国家的大中型企业都乐于采用这种手段进行资金的筹集，其也成为西方企业最常见的筹资方式。但是在推行内源性筹资时，需要非常深刻的要求，另一方面，他的融资能力一方面要与公司的具体盈利额有关，同时也关系到投资人对公司的判断，以及净资产等

14、的大小。一般来说，当公司发展到一定的程度，有一定的成熟特征，才可以采用内源式筹资手段来融资。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素,只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才考虑启用外源融资方式。2.11外源融资方式和内源性资金筹集方式相对应的就是外源性融资，其针对性的意义是公司采用一定的手段吸引自身之外的资金，使其可以应用到后期的运营与建设中。因为生产力和手段的一步步进步，同时生产规模也持续地增强，从而导致了公司在运营中只依赖内源性筹资是完全不能满足其发展的，不能实现公司的资金需求，因此外源性融资也逐步成为很多公司在运营中所采取的必不可少的融资手段。而对于外源性融资

15、来说也由两种类型组成:（1）直接融资方式  直接融资其是指一些企业拥有一定的闲置资金，而另一些企业则缺乏资金，二者进行一定的投资协议，达成共识，最终实现资金的流动使其合作，具体包括的方式是拥有闲置资金的公司以购买资金不足公司所发行的证券，也可以进行股票等投资。而直接融资的具体形式则包括银行贷款、债券、股票、融资租赁等手段。（2）间接融资方式间接融资是指拥有限制资金的公司和个人没有直接实现对缺乏资金的公司的投资，而是把其存到银行或其他机构，由后者托管进行一些投资活动。在国内，最重要的间接投资方式就是银行参与的存款和贷款，比如一些公司拥有闲置资金，其把它们存入银行，而银行通过放贷的方式进

16、行资金缺乏企业的融资，最终达到筹资的目的。在我国具体的贷款方式也包括两种，即政策干预下的政策贷款，比如购房者所能够采用的公积金贷款，而另一种则是完全商业贷款，即公司按照市场利率进行的贷款。这种方式的益处是不需要太复杂的手续，就能完成大量资金的筹资，而缺点是利息是比较高的。在房地产行业最主要的融资渠道就是银行贷款，而采用此类方式最大的优点是程序简单，而缺点是利息比较高，会增加业务风险7。基于市场经济改革的不断深入，股票与债券开始在国内发行并逐渐形成一定规模的市场，而一些上市非上市公司都开始利用这种手段进行融资。然而，进行股票和债券融资需要很高的条件，很多中小型制造业企业没有这种机会，因此也很大程

17、度上依靠银行贷。2.2：制造业企业融资风险的识别方法：融资风险是指因为对资金的筹集而给公司经营带来的风险。通常来说，企业的经营都离不开资金的支持，特别是制造业企业属于资金密集型企业，在业务的开展上需要大量的资金支持，而资金的筹集需要面临着诸多的风险。其中公司融资能否获得收益是不敢确定的，这是融资最基本的风险。一个企业无论经营的好与不好，其都不能保证投资能够带来一定的利益。因此在进行资金筹集时，企业应该尽可能地扩大融资的方式，使得融资的手段多元化，尽量优化资金筹集的结构，合理地配置融资的比例，以避免相应的融资风险。企业的融资风险有内因和外因。前者包括企业自身的治理结构、负债的大小、融资的成本的高

18、低以及融资的结构等；后者包括公司运营的风险、资金运转效果等。2.21内源融资风险内源型的资金筹集方式的风险性是比较小的，这是因为内源性的融资来源于公司内部。然而其会产生一定的机会成本。通常来说企业在进行融资的时候会将内源融资作为融资的首选。这不仅因为成本的降低、风险的降低，还因为一旦采用了外源性融资方式，会给股东带来一种经营困难的印象，降低投资者的信心。2.22外源融资风险 通常在不能通过内源性融资的方式进行资金筹集时，人们将会选择外源性的融资方式，在金融行业日益发展下，外部资金筹集方式也在增多。但其面临的风险也更为复杂。这里列出一些外部融资的风险。（1）权益融资风险对于制造型公司，采用权益类

19、资金筹集是非常常见的。尽管这一来源的资金是内源资金，但其要承担较大的资金成本和分配利润的压力，某种程度上会降低企业的盈利能力，从而削弱其在市场中的竞争和发展能力，最终导致经营风险的增加。（2）负债融资风险  负债融资通常会给公司造成因为资金缺乏等导致的无法进行融资或无法偿还债务的风险，极有可能造成公司的财务危机甚至导致公司破产。（3）租赁融资风险  虽然通过租赁能够获得一定的资金支持，其也具有一定的优势，然而因为租赁通过具有周期长、成本高的特点，而且在整个周期中因为面临着较为复杂的外界环境，因此风险性很大。（4）兼并融资风险  有些企业如果需要获得资金支持同时考虑

20、到技术、品牌等建设方面的考虑，会实施兼并融资。早期的阿里巴巴就为此得到雅虎的投资。而现在随着企业经营着观念的进一步开放，企业兼并也成为一种比较常见的融资方式。然而对于制造业来说，在进行兼并计划时需要对所要面临的风险进行评估，不能忽略对对方的考察。第三章：制造业企业融资管理存在的问题随着经济全球化趋势的加强，我国的金融市场与世界逐步一体化，这也使得我国金融逐步自由化、市场化。这是一把双刃剑，其好处是使得中小型制造型企业能够发挥自己的优势，更为多元化地拓宽融资渠道；坏处是因为缺乏统一性的政策定位，中小型制造业企业很可能面临银行紧缩下贷款困难，贷款利率升高等。同时在融资渠道多元化之后，因为缺乏有效的

21、监管，以及企业自身缺乏有效的风险管理措施，从而造成了融资风险的加大。这会导致很多公司盲目融资，包括对资金筹集的来源和去向没有明确的目标，认为有了资金就完成任务。这种行为在过去金融市场被有关部门过度监管下是无可厚非的，但在我国金融资本融入到全球金融市场后是十分不可取的。因此整合现有的融资手段，并对其风险进行分析与考量，寻求各种融资渠道所具备的风险以及防范措施，才可以在以后的发展中占得先机。3.1：融资风险体系不完善因为国内的金融市场相对西方发达国家来说还不够完善，其还不具备配置资本的能力，这造成了制造型公司不容易通过金融市场进行融资。近年来，国内的制造业金融不断地发展，使得各种形式的金融产品得以

22、实施。然而因为整体的金融体制相比西方发达国家仍然有所欠缺，不能完全市场化，同时针对制造业融资的保障措施也没有推行，导致了金融效率不高，造成国内中小型制造型公司面临着融资的困境。制造业是一种资金密集的产业，因此做好制造业的发展一定需要资金的支持。如果没有合理的融资渠道而导致了制造型企业负债率过高，就会产生财务风险。在经济上因为银行业和制造业是具有一定的相关性的，制造业所具备的财务风险也会对银行业造成负面的影响，从而影响银行业的经营风险，而进一步导致整个地区金融风险的加大。(1)金融租赁。该融资方式集中了信贷、贸易、租赁等交易方式。确切地说，融资租赁包括4种方式：其一为直接租赁，此时出租的一方需要

23、满足对方的需求，提供给对方相应的设备等。这也是最为常见的方式；其二杠杆租赁，这时出租方需要自己提供租赁设备一定比例的资金，而剩下的部分则由对方提供，进而向银行等获得贷款。这一方式适应于成本较大，具有大型设备的租赁贸易；其三为转租赁，是出租方基于对方的要求，先由别的租赁中介找到设备，再进行转租。此类方式通常是需要从外国引进设备；其四为回租租赁，公司把自制甚至是外购的设备卖给出租方，再自己租用。这样公司一方面可以使用到设备，另一方面也获得一定的资金支持。对于资金比较缺乏的公司来说，也是比较合适的方式。通过金融租赁措施，能够有效地规避投资过大带来的财务风险。 (2)制造业企业联合融资。面对危机。制造

24、业企业具有资金密集的性质和特点，因此为拓宽融资渠道，拓宽发展空间，可以实施强强联合、集聚合作等方式进行企业间的联合融资。其具体的方式有两种。在业界，联盟开发其一是和其它单位共同进行项目开发，其二是和其它房产开发商进行合作。前一种联盟开发方式主要体现在基于制造项目的融资和收益为目的，以某个项目为核心，组建一种联盟，或者新成立一个公司，拥有制造技术或者资源核心的某个制造型企业牵头，提供其核心资源或者技术，其他各个加工企业等根据自身的优势提供自己的资源，最后项目完成后按照协议好的比例进行分成。因为资金和实力有限，中小型制造企业也适合采用这一开发方式。后一种联盟开发方式是基于两个或两个以上制造型企业之

25、间的合作，也是根据一个项目。以及各个制造型企业伙伴自身的意愿与目标以及自身的实力，以共赢为目的的结盟。联盟的建立不仅限于制造业企业之间，还应该引入科研机构、新闻媒体、广告单位等。中小型制造企业之间在基于自身的目的和运营独立性，根据某个项目进行的联盟建立，有利于项目的完成，能够在资源和技术方面互补，最终实现利润和经验共享的目的。 3.11 收集初始信息不完善服务型制造业公司相对于普通的制造业公司具有其不同的特点，包括在资金需求方面其主要为了销售和存货周转而不是为了扩大生产规模。因此其需要的筹集资金也较小，而进行的融资风险也较小。对于服务型制造业来说，常见的资金筹集手段是通过民间借贷、个人抵押和担

26、保贷款等完成。前者是基于民间人与人之间的信任拉动的民间资本的投入，其点是不需要中介机构的维系，具体借贷的形式也非常多样化。 现阶段，服务业型制造业公司能够通过小型的金融机构进行贷款申请。随着我国金融业的发展，小额贷款类企业早在2008年就开始兴起，在以后的几年中获得了长足的发展，有效地弥补了大型商业银行无法顾及的市场盲区，为微小型企业的融资提供了支持。随着社会的发展和法制体系的逐步完善，服务型制造业企业也将获得更多的融资渠道。 3.12 缺少风险评估而对于具有高新科技含量的制造业公司则对筹资的需要都满足在科研的投入以及新产品的销售。其一，这种公司因为拥有技术根底，同时对科技保持着较高的期望，在

27、技术研发上面更为前卫。这类企业经营风险较大。其二，这类制造型企业通常具有技术密集和资金密集的特点，其技术型资产占据较大的份额，虽然不动产较少，但无形的资产更为重要，这包括技术专利、品牌等，因此可以在申请贷款等进行融资时将其抵押，申请无形资产担保贷款。根据现阶段的形势，我国很少有制造公司基于这种方式进行融资。另一方面，我国缺乏具有高技术含量、高品牌优势的技术型制造企业，同时其信用水平也不高。在这种情况下，因为该类型企业具有前景好、但具有一定的风险性的特点，可以吸引风险投资、转让股份获得资金支持等。 3.1.3风险管理策略不合理风险投资是指向具有发展潜力的公司进行股权资本的支持，同时在管理与经营服

28、务方面进行帮助与支持，希望你能够在公司良好的发展前景下，为投资者带来一定的受益的投资活动。风险投资基金的来源主要有：个人、机构、银行、保险公司资金、大型集团公司甚至政府的投资，在国外，这种风险投资的方式是非常常见的。随着我国经济社会的发展，国内风险投资也逐步形成规模，方式也更加多样化，专业的风投公司、风投人也开始逐步形成规模化。一些企业孵化中心更是站到了风投的制高点。然而风投的风险也是巨大的，因为其能否有受益直接取决于企业的发展情况，没有其他担保机制。而现阶段某些机构在对技术性制造业的风投方面缺乏冒险精神，仅仅依靠“现金为王”的策略。这样的风险管理方式显然是不合理的。3.2.企业内外部融资结构

29、不合理环境保护风险：制造型企业往往与矿产资源的开发、环境的利用与污染等密切相关。因此对于融资，所需要的环境保护的支出也是需要投资者进行评估和考虑的。这通常包括了环境污染需要的交纳的罚款，对环境进行治理所需要的支出、环境机构评价的费用等。制造型公司的外部环境因为具有一定的客观性，是其自身难以改变的，同时因为其具有广泛性，与整体的经济形势、国家政策等密不可分，因此具有一定的盲目性和不确定性。正是因为这种不确定性，制造型企业在融资方面会面临一定的风险。而对融资的具体计划和内部决策则直接决定了公司的资本。好的融资决策会优化企业的财务管理状况，而坏的策略则会导致财务风险：1.融资规模不当。公司首先要根据

30、自身需要的资金规模再进行其筹资方案的可行性分析。由于基于很多种情况，一个公司所筹集的资金的需求越大，其所产生的成本率也会越高，比如进行银行贷款，贷款额的越高，其利息就越高。因此制造型企业需要在融资规模上进行一定的限制，防止过度融资，以避免其成本抬高而对企业的效益产生负影响。另外，企业因为在经营中会因为能否有效销售产品而对自身资金的筹集带来一定的影响，因此就需要业务人员和财务人员对企业未来的营收能力进行准确的预测，这种准确的预测会对公司融资规模需求的准确性带来决定性影响，一方面防止资金链断裂，另一方面也防止不足的良好的销售业绩下使得资金闲置。由此可见，制造型公司必须在融资前做好规模的确定，遵循规

31、模适当原则。2.资金来源结构不当。在中国内陆地区，随着国家进行毫无预期地宏观调整的增多，对制造型企业来说进行多元化融资是其最合理的融资方式。因为各种融资手段都有其自身的特点，比如在股权、权益集中分散程度等都拥有一定的不同点，这些都会对股东、债权人等的具体利益造成深远的影响，同时也对企业的决策与控制等基于利益的不同产生一定的作用，改变其治理方式。通常来说，一个企业会根据其自身的情况进行融资方式的选择，在其发展的不同时期，也应该采用区别化的融资渠道。一般情况下，一个企业成立的初期，因为没有内源融资的条件，就可先基于外源融资，而在企业有一定的基础后，就能够具备了内部融资的能力而采取内部融资的方式。3

32、.2.1企业内部融资机制不完善融资内部机制不合理。现阶段我国金融市场对于制造型企业来说能够采取的融资方式包括银行信贷、债券、股票、融资租赁等。虽然方式众多，但各有利弊。因此制造型企业在进行融资方式选择时一定要根据自身的实际情况，进行利弊权衡，以控制融资规模，减少融资成本、降低融资风险为原则，形成一定的融资机制。债务期限机制安排不当。此问题意味着部分制造型企业对于短期、长期的债务不能合理地安排，对财务的管理缺乏计划性。如果企业不能合理地进行债务的安排，容易导致融资风险。资产的流动性缺乏。是指制造型企业的固定资产兑换为现款并能保持或增长其价值的能力。在实践中我们发现，融资的能力和资金的流动具有密切

33、的关系。公司资产的流动主要基于如下两点：其一是公司所拥有的有形和无形资产能够很方便地转换成现金；其二公司有没有能力以较少的代价迅速获得需要的资金。如果不能做到以上两点，对于制造型企业来说就很容易造成资金的流动困难，进而影响企业的运营。3.2.3盈利能力差，融资能力不足资产质量。资产质量高，意味着公司具有更好的现金流动性，有利于公司的日常运营和长期发展。现阶段对于我国制造型企业来说，很多都缺乏资金流动机制，造成呢个了资产质量的低下。产品品种老化，市场萎缩，同时也出现成品积压，赊欠严重等，造成了公司难以获得流动资金，难以运营，举步维艰。营运能力。这是指公司对于现金的管理以及坏账等的管理所具备的风险

34、性。现阶段我国制造型企业都会对合作公司之间建立相应的信用体系。资信较高的合作方将获得更多的信任，可以提供时间较为充分的收款政策，而对于资信较低的合作方，就需要加紧催款，防止坏账的出现，而进一步导致融资风险。基于长远的眼光，制造型公司有没有具备抵制融资风险的能力，取决于公司能否拥有一定的盈利性。优序融资理论指出，资金的筹集要先进行内部融资再进行外部融资，这种次序主要因为内部融资不会给外界带来缺钱的信号。一旦选择了外部融资，就会给投资者带来一定的负面心理影响，使之认为企业的经营不善。3.3缺乏风险预警系统公司治理结构是对公司内部不同权力主体彼此之间权、责、利关系的制度安排的有效规范，进一步解决公司

35、内部的监控、激励与风险分配等问题。公司治理的最重要的环节是采取按配置为中心，安排权力的分布与激励约束问题，而这是和融资风险息息相关的。对于现代性的制造业企业，其一，分散的股权导致股东对公司经营管理的影响逐步变小，股东所拥有的控制权逐步成为名义上的控制权，从而使股东几乎无法对经理实施监督，代理问题也就变得更加严重了。其二，当分散的股权在股东之间的分布发生变化时，会造成控制权在股东之间的重新配置，进一步有可能造成新的治理问题。比如，当股权集中时，会产生大股东，虽然可以通过大股东监督经理，以缓解股东和经理之间的代理冲突，然而大股东发挥良好作用的前提是具有一个良好的保护中小投资者的法律环境，否则，大股

36、东很可能会通过手中的控制权损害中小股东的利益。 第四章：制造业企业融资融资控制风险方法 4.1用科学的方法健全融资风险管理体系1杠杆分析法杠杆分析法，是指借助产出、收益、息税前利润、每股收益等变量进行定量分析的风险分析方法。它能够根据公司多个收益项目之间的相关性的分析，找出融资的风险大小。融资风险的杠杆分析所需要的变量主要为息税前利润变动和每股收益变动之间的关系，即财务杠杆。息税前收益与普通股每股收益之间的关系如下： (EBIT-I)*(1-T)-DEPS = N式中EBIT表示息税前利润，I表示财务费用，T表示所得税,D表示优先股股利，N表示普通股每股收益。由上式能够得出，财务杠杆

37、主要取决于固定的融资成本。即如果公司资本的结构固定了，公司从息税前收益中支付的融资成本也是基本不变的，如果息税前收益出现一定的变化，就会给普通股股东造成相应的损失。财务杠杆效果的优劣也能根据财务杠杆系数来衡量。财务杠杆系数（DFL）是指普通股每股收益变动率相对于息税前利润变动率的倍数，如下式所示： EPS/EPS DFL = EBIT/EBIT 亦可推导出财务杠杆系数的简化计算公式： EBIT DFL = EBIT-I-D/(1-T) 由此可见，制造业公司融资的风险和财务杠杆的大小有密切关系，如果公司在资本结构中对负债进行扩大，会导致现金流出量扩大，进一步加重公司的财务杠杆系数与财务风险。较高

38、的财务杠杆能够给公司提供更高的每股收益扩张能力，然而因为固定融资费用增加会引起按期支付的可能性的减小，因此导致的融资风险会增加。2 指标分析法指标分析法指借助偿债能力的量化指标对融资的风险给以衡量的方法。偿债能力意味着公司对债务清偿的能力。根据债务借贷的期限（一般以年为单位）的区别，制造型公司的偿债能力具有短期偿债能力与长期偿债能力的区别。短期偿债能力具有流动比率、速动比率以及现金比率三种指标。其中流动比率是公司的流动资产和流动负债的比值。流动比率是衡量公司以流动资产对债务进行流动性偿还的能力，通常而言较为理想的值为2:1。速动比率指公司的速动资产和流动负债的比值，是衡量公司流动资产中能够快速

39、将资产进行变现并用于偿付流动负债能力的指标，一般来说，合理的速动比率是1:1。现金比率是指现金与短期有价证券和流动负债的比值，该指标能够衡量公司流动资产中能马上动用偿还流动负债能力，通常而言，现金比率需要维系在20%之上。此三类指标越低，就意味着公司债务清偿的能力较低，融资具有更大的风险。如果此三类指标较高，则意味着企业能够迅速偿还短期债务，意味着公司具有较小的风险。在实际运用中，三种指标会结合使用。长期偿债能力的评价包括资产负债率、资本负债率等指标。前者是负债总额和资产总额相比而得，其值较低意味着公司具有更高的偿还能力，融资风险小。后者是负债总额和权益资本相比所得。其值越低，意味着拥有更高的

40、偿还债务的保障，因此面临的风险就越小，而风险性也越小；反之亦然。4.11 合理收集风险信息规避对策是对资金筹集所面临的风险进行事先的判断，找出风险出现的可能性，并进行一定的防范控制，达到规避的效果。风险规避的措施分为两种情况：其一是风险决策之中，尽量地使用风险小的方案；其二是具体实践中，当意识到有风险时，对方案及时进行调整或者叫停。风险规避对于融资风险的管理是十分必要的，基于风险规避策略，能够避免甚至完全地址一些风险。当然，通常来说，风险与利益是相辅相成的，即拥有高风险的方案往往是能够获取高受益的方案，因此对风险的规避也就意味着对高收益的放弃。另外，能够规避的风险多属于内部风险，即公司自身内部

41、的风险，而一些外部的不可预知的风险则难以规避，包括自然灾害、国家调控政策等，因其具有一定的客观性，故无法准确预测。（2）预防对策预防对策是指在具体的风险产生之前，针对性地使用一定的策略进行风险的控制，尽量地减小风险发生的概率，或者尽量减轻风险带来的危害。已达到保护有效资产的目的。（3）分散对策分散对策是指对风险单位的数量进行增加，使得一定的风险分布的更广，借以使得单个单位中承受的风险降低。（4） 转移对策转移对策是指为降低其风险损失，有目的地把将要产生的风险或不良后果转接给别的单位或个人区承担的措施。公司能够基于某种其他措施进行融资风险的转移。比如，缴纳保险费针对一些风险向保险公司投保，把风险

42、交给保险公司等。4.1.2 进行风险评估并制定专业的风险管理策略基于前文对我国制造型公司的融资风险的原因和结果的分析，认为对于其存在的融资风险隐患，需要通过如下两个方面的措施来改善。（1）坚持多元化融资在中国内陆地区，随着国家进行毫无预期地宏观调整的增多，对制造型企业来说进行多元化融资是其最合理的融资方式。因为各种融资手段都有其自身的特点，比如在股权、权益集中分散程度等都拥有一定的不同点，这些都会对股东、债权人等的具体利益造成深远的影响，同时也对企业的决策与控制等基于利益的不同产生一定的作用，改变其治理方式。通常来说，一个企业会根据其自身的情况进行融资方式的选择，在其发展的不同时期，也应该采用

43、区别化的融资渠道。一般情况下，一个企业成立的初期，因为没有内源融资的条件，就可先基于外源融资，而在企业有一定的基础后，就能够具备了内部融资的能力而采取内部融资的方式。首先，上市的制造型企业需要基于自身的盈亏状况进行融资手段的选取。最主要的参考点事筹集资金的使用目的和使用周期。为综合考虑融资方式，也应该对其偿还计划进行周密的规划，如果很短的时期内就能偿还，和很长时期才能偿还，就需要采用不同的融资方式。通常情况下，对于制造型企业来说，可以对产品的预售来偿还短期贷款，可以通过战略性产品的长期销售来偿还长期贷款。因此需要对公司的总体经营情况进行分析和总结，尤其在财务上要深度分析，利用各种经济学软件，对

44、现金流、公司未来发展规划、资金平衡等进行综合考虑，在对企业自身拥有良好了解的情况下，才有基础对采用何种融资方式进行筛选。同时参考优序融资理论，我们知道房产上市公司首先考虑的是内部融资，所以，每个制造业公司都需要对其治理结构进行合理地改善，对经营状况一步步优化，只有把企业自身做大做强，才在融资方面更具有余地。其次，要拓宽融资的形式。我国制造业公司很常见的融资手段就是银行贷款，为了更好地合理地配置资源，需要对其他融资方式进行有效尝试，比如信托、租赁、证券等手段，使公司在多个融资方式上都有所经验。这不仅能够合理地配置公司的筹资手段，同时也会有效地降低金融的风险。（2）风险的回避与控制企业融资的理论基

45、础是将公司作为资金融入者，这里融资的公司一方面要根据其自身的运营状况进行资金额度和周期的需求，另一方面也要明确考虑其进行的融资是否对其生产经营带来一定的财务风险。制造型企业融资则是针对其资金的融通，基于制造业通常具有高投资、周期长的特点，是非常具有融资特征的行业，而制造业融资也是与金融产业的结合，主要发生在制造产品的研发、生产、销售以及消费的过程里，根据货币流通和信用评估所以针对性的筹资、融资以及其他配套服务的筹资行为总称。在狭义上可以指其筹集资金的活动，而广义上则可以把整个制造业金融结合起来。制造业融资，通常是以制造型企业的初期研发生产为目标，进行资金的筹集的行为，因其特殊的性质也具有一定的

46、风险特征，(1)政策风险。制造业对于国家经济社会的重要性决定了企业在运营中受到国家和地方政府的干预，会在一些具体经营中实施更为严格的控制。通常国家会在银行贷款比例等多个方面的政策上进行产业的调控。这对投资周期长，变现能力差的研发项目来说风险是显而易见的。(2)利率风险。前文已述，制造业在研发生产初期所融资的大部分来源是银行贷款，因此贷款利率的变化会对企业的发展产生直接的影响。另一方面，产品在销售中，客户有些也通过贷款进行购买，因此利率的变化也会对其销售环节产生影响。可见利率是制造业企业所面临的风险之一。(3)通货膨胀风险。和利率的变化相似的是。在制造型企业经营周期长的前提下，其一，通过预售所获

47、得的订金，以及预售时确定的销售价格在过度的通货膨胀下就明显贬值，造成实际的亏损；其二，通货膨胀会造成企业再生产过程中各种制造材料和人工成本的迅速增加，加大企业的投资成本。4.2.1优化企业内外部融资结构确定合理的融资规模。制造业公司的融资决策是建立在优越的预算工作前提下的，公司需要基于对资金的需要、运营条件以及融资成本等要素，确定最终的融资规模。在融资决策的初期，应对财务报表进行分析，判别企业的财务状况和经营管理状况，在企业中最为常见的是通过分析资金与销售额的关系以确定企业的融资规模。确定最优资本结构。所谓最优资本结构是指在相应的条件下能促使公司的加权平均资本成本最少、企业价值最高，同时可以充

48、分地调动各利益相关方的积极性、具有一定弹性的资本结构。因为债务融资在一定条件下能够进行抵税收益，适当地采用债务融资能够减少公司的融资成本，然而如果负债持续上涨，公司也将面对更大的融资风险，所以，公司需要对融资成本与风险进行合理地权衡，最终确定合理的资本结构。1） 合理搭配债务期限结构。债务期限结构是指公司的债务期限组成及其之间的关系。最优化的搭配债务期限结构能够对融资风险进行分散。公司需要基于自身的条件进行合理的安排。2） 拓宽融资渠道。现阶段世界经济形势不容乐观，而国内通货膨胀也越来越严重，CPI持续上涨，而银行为规避风险也均采取了相对紧缩的放贷政策，基于这种情况，公司应该基于自身的条件制定

49、相应的战略目标，并调整适合自身的融资模式。对于制造业来说，则可以采取公司互助担保融资，生产设备融资租赁，供应链贸易融资等措施进行融资方式的开拓。4.22 完善企业内部融资机制，建立风险预警系统融资风险预警系统，是指为了规避公司财务系统的执行远离设定的目标而构建的报警机制。其通常存在于公司的发展过程中，能够对财务等风险进行识别和防范、控制。基于此系统事前发现的迹象或征兆，对公司的运营者进行警示，提醒其所将面临的风险，需要一定的措施进行规避，进行策略的调整。公司融资风险预警系统需要根据公司的实际情况进行定制，使其满足该公司的实际需求。在功能上实现对风险的预警，在性能上具备安全性和稳定性。通常来说，该系统可以和公司内部的其他信息应用系统结合起来，比如财务管理系统等。作为