云南白药评级

1、证券投资分析报告姓名_马小荷_ 班级_金融9班_ 学号_13202225_1、公司概况云南白药集团股份有限公司(股票简称“云南白药”,股票代码000538,深圳证券交易所)，前身为成立于1971年 6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年 11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股 ,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。经中国证券

2、监督管理委员会批准,1993年12月15日公司社会公众股(A股)在深圳证券交易所上市交易,内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司被评为“2009年全国国有企业典型”，是历次评选中唯一入选的云南企业和医药行业企业。 截止2013年末，公司总资产164.45亿元，所有者权益102.66亿元，资产负债率37.58%。2013年公司实现营业总收入159.29亿元，利润总额26.43亿元，经营活动净现金流1.22亿元。 截止2014年9月末，公司总资产186.91亿元，所有者权益118.86亿元，资产负债率36.41%；

3、2014年1-9月，公司实现营业总收入134.14亿元，利润总额22.31亿元，经营活动净现金流8.26亿元。2、行业及区域经济环境随着经济的增长和人口的老龄化的加快，我国医药行业近年来保持了快速增长。医药制造业的销售收入从2000年的1,594.33亿元增长到2013年的20，592.93，年均复合增长率达到23.76%；2013年全行业实现利润总额2，071.67亿元，较2000年增长约1,900亿元，同比赤增长了19.63%。2014年19月，医药制造行业实现收入16，541.49亿元，利润总额达1,584.11亿元。但目前我国的医药行业与欧盟和北美国家相比尚处于成长阶段，医药企业在规模

4、、资金和技术等方面较国际知名医药企业仍存在较大差距，行业未来仍有较大的增长空间。 中国制药行业按照产品划分为化学原料药、化学制药、中成药、中药饮片、生物制药等子行业；其中化学原料药、化学制剂药和中成药实现销售收入远超过其他子行业，占据重要地位。3、公司经营分析 该公司在我国中医药行业地位突出，主要经营实体云南白药在细分领域有较强竞争力。医药工业依托传统白药优势稳步增长，通过整合形成四大板块，积极发展健康产品及中药资源业务；医药商业在区域市场占有较高份额，能对公司药品销售形成支撑。随着呈贡基地整体搬迁完成，公司产能瓶颈得以消除，为后续业绩增长奠定了基础。但日化品等产品的激烈竞争、中药材原料供应及

5、价格波动等因素，会对其后续经营和发展构成一定压力。4、财务分析201120122013总资产 90.91亿108.42亿128.81亿营业收入 113.12亿138.15亿158.15亿营业总成本 99.56亿120.21亿138.61亿净利润 12.11亿1583亿23.21亿股东权益55.55亿71.18亿90.29亿负债总额35.36亿36.86亿38.52亿1、盈利能力分析201120122013每股收益1.742.283.34营业净利率0.120.130.17总资产净利率0.130.150.18净资产收益率0.220.230.26从表中可以看出，云南白药在盈利能力方面的各项数据都在上

6、升，这说明云南白药的经营状况在不断的提升。2、偿债能力分析201120122013流动比率2.212.552.98速动比率1.151.291.68资产负债率39.12%34%30% 从表中可以看出，云南白药的流动比率在逐渐的上升，因为一般情况下流动比率在1.5-2.0之间较好，说明企业有能力偿还短期债务。而云南白药近三年的流动比率都大于2.0，这说明云南白药在偿还短期债务方面存在着一定的问题。它的速动也在逐年的上升，但比一般的标准1.0要大，说明企业的流动资产变现能力较弱。从资产负债率来看，它是逐年下降的，说明企业的经营风险比较小。5、现金流一、水平分析 1、经营活动产生的现金流量变

7、动分析 （1）销售商品、提供劳务收到的现金  该项目由年初的2080207532.02元增加到年末的2084161963.1元，增加了3954431元，增加幅度为0.1901%。该年的销售收现率=销售商品提供劳务收到的现金/主营业务收入，此值明显小于1.17，说明本期虽然收回了以前期间的应收账款和预收账款，但是销售收入并不乐观，营业收入质量很低。 （2）收到的其他与经营有关的现金 该项目由年初的10969281.71元增加到年末的13070735.63元，增加了2101454元，增加的幅度为19.1576%。增加的主要原因是与其他品牌的合作。此项的本期变

8、动率并不是很大，比较稳定，说明公司的经营活动先净流入的异动程度不大。 （3）购买商品、接受劳务支付的现金 该项目由年初的685528291.3元增加到年末的1150309550元，增加了4.65E+08，增幅为67.799%。现金购销比率=购买商品、接受劳务支付的现金/销售商品、提供劳务收到的现金。成本率=主营业务成本/主营业务收入。算出来两者比较接近，成本率略小于购销率，说明存在轻微的购进呆滞积压商品的问题。 （4）支付给职工以及为职工支付的现金  该项目由年初的113331572.6元增加到年末的155973991.3元，增加了42642419元，增

9、加幅度为37.6262%。考虑到制造行业的特点，工地常年有在工厂从事生产的工人，而工厂工人薪酬不包括在应付职工薪酬中，所以支付给职工以及为职工支付的现金与应付职工薪酬在此处有偏差是合理的。上年度的支付给职工以及为职工支付的现金比率与本年度数额基本持平，因此本年度工资待遇并无变化。 2、投资活动产生的现金流量 （1）取得投资收益所受到的现金该项目从年初的1551999.71元，增加到了年末的11133072.1元，增加了9581072元，增加幅度是671.3373%，该项目有了大幅增长，表明企业产假资本市场运作、实施股权和债券投资的能力增加，企业在战略上增大了投资规模。

10、60;（2）投资活动产生的现金流量净额 该项目由年初的-22684671.2元增加到了年末的601230114.2元，增加了623914785.4元，增加的幅度是6.24E+08，增加的幅度是2750.38%。增长幅度非常大，说明企业投资很有效，将会在未来产生现金净流入用来偿还债务，创造收益，企业不会有偿债困难。 3、筹资活动产生的现金流 （1）分配股利、利润或偿付利息支付的现金 该项目由年初的5170502.91元，增长到了年末的192620450.7元，增加了1.87E+08元，增长幅度为3625.372%。说明公司的现金充裕程度获得较大的提高。&#

11、160;（2）筹资活动产生的现金流量净额 该项目由年初的-5170502.91元，增长到年末的-192620450.7元，增加了-1.9E+08元增长的幅度是3627.372%。说明筹资活动产生的现金流增幅非常大，企业面临的偿债压力有所增加，应当重视并适时还债。6、公司竞争力1、核心竞争力不同学者给核心能力赋予的称谓及定义不同。例如：独特的能力（distinctive  competences）、核心能力或组织能力（core or organizational competences）、企业专有的能力（firmSpecific

12、0;competence）和无形资产（invisible assets）。这些名称从字面上看有所不同，但从内涵上讲，都是指相对于竞争对手创造了战略性差异的内部资源。故核心竞争力必须具备以下几个要素：（1）核心竞争力是企业所具有的独特竞争优势，它通过产品和服务，给消费者带来独特的价值和效益；（2）核心竞争力将超过单个产品，体现在企业的一系列的产品上；（3）核心竞争力是企业在长期的技术实践中以特定的方式，沿特定的技术轨道逐步积累起来的，其他企业难以模仿的能力。企业各自具有不同的资源，诸如知识、技术等独特的能力，资源不能在企业间自由流动，对属于某企业特有的资源，其他企业无法得到或复制。企业

13、利用这些资源的独特方式是企业形成竞争优势，实现战略管理的基础。 云南白药配方本身作为国家保密配方其特殊性已然不言而喻，由此带来的无可复制性无不是其作为医药品牌中强有力的竞争底牌。从最初的一种药物配方，衍生发展到现在的云南白药这一系列品牌，可以说云南白药的核心竞争力在不断的增强。 作为一个行业领跑者，云南白药已形成了以专利权、商业技术秘密为核心，以商标权（品牌）、版权等为外围的全方位立体式知识产权保护体系。截至2009年3月底，司共申请专利221件，其中发明专利90件（6件为国外专利），实用新型专利3件，外观设计专利128件（来自中国知识产权报资讯网）。从一些市场调查中我们可

14、以明显看出，含有专利技术的主导产品销售额增幅更大。因此，知识产权保护体系的形成，为公司大步开拓市场、实现效益的最大化奠定了扎实的基础。2、现有企业间的竞争（1）中央产品的竞争公司的中央型产品属于中药止血类药物，主要的竞争对手是有西药止血药和其他中药止血药。西药针剂止血快，效果明确，对于大多数内出血住院病人还是首选西药针剂，而公司的白药胶囊、宫血宁一般处在辅助地位，用于康复期病人或者慢性出血病人优势更明显。其他中药止血药有三七、止血灵、仙鹤草、白芨等。总的来说，白药产品因为多种替代品的存在而且在急危重病人不可能作为首选药在医院里面的竞争优势并不十分明显，2009白药母公司净利润负增长可以看到一点

15、线索。白药的优势主要集中在白药衍生的日化和非处方药里。（2）其他产品的竞争对手A、白药牙膏：日化的竞争是非常激烈的，所以不要对日化产品的成长性抱太大期望，白药牙膏的战略之所以成功因为它在产业中新开辟了一处鲜有人开发的产品，不同于传统防蛀牙，牙齿健康的作用，形成了解决口腔其他健康问题的独辟蹊径的新的战略集团，而且这种战略集团有云南白药这个品牌来保护，不过宝洁等不会就手旁观的，包括现在竹盐牙膏也主打口腔健康口号，要密切观察牙膏的增长瓶颈。B、药妆：药妆也是日化，也是竞争极端激烈的行业，化妆品市场其实已经被外资牢牢地占据了，而且化妆市场类似于非处方药的用户忠诚度还是比较高的，要打开这个市场，个人认为

16、非常的难，白药对药妆谨慎的态度（白药事业部总经理秦皖民表示云南白药正在对药妆市场进行调研，是否进入和何时进入还需要考虑）也让我看到管理层的理性，如果真要进入要看王明辉怎么出神入化地运用白药品牌了，到目前为止药妆仍然只是一个概念，而且变数比较多。C、白药创口贴：创口贴的对手就是邦迪了，由原来的邦迪的一统天下到现在的二分天下，白药创口贴已经走在邦迪的前面，这个市场形成了寡头垄断在行业增长比较快的前提下竞争相对应该缓和。7、发展前景和规划1、外部发展环境良好。国家医药卫生体制改革推进，政府投入加大，使得医药市场总量大幅扩容，为公司发展提供了良好的外部环境。2、主要产品遇难白药系列具有很强的品牌优势和市场竞争力。公司为云南省医药生产和医药流通的龙头企业，云南白药系列产品作为其主打产品，拥有国家保密配方，为全国独家品种，具有很强的品牌优势和市场竞争力。3、不断向日化领域延伸，产品种类丰富。 公司近年来不断向日化领域拓展，