第16讲_投资管理概述、投资项目财务评价指标

1、第六章投资管理本章考情分析1. 本章介绍公司项目投资和证券投资管理的知识，属于考试中非常重要的一章，历年考试中既可以以客观题形式来考察， 也可以单独或结合其他章节内容命制主观题， 平均分值在 14分左右，本章共包括 4节内容，重点在第二节、第三节、第四节。2. 本章主观题的主要命题范围有：（1 ）项目投资财务评价指标的计算与分析（2）互斥方案的财务决策（3）更新项目的财务决策（4）证券投资价值评估和内含报酬率的计算近三年题型题量分析题型2015 年2016 年2017 年第一套2017 年第二套单选题3题3分2题2分1题1分4题4分1多选题1题2分1题2分2题4分:判断题1题1分1题1分1题1

2、分1题1分计算题1题5分1题5分1题5分t综合题0.27题4分0.35 题 5.25分0.8题8分合计6.27题15分5.35 题 15.25分2.8题10分8题14分第一节投资管理概述【考点一】企业投资管理的特点（一）属于企业的战略性决策（二）属于企业的非程序化管理（三）投资价值的波动性大【考点二】企业投资的分类（一）直接投资和间接投资（二）项目投资与证券投资（三）发展性投资与维持性投资（四）对内投资与对外投资（五）独立投资与互斥投资企业投资的分类分类标准分类内容投资活动与经营活动的关系直接投资和间接投资按投资对象不同项目投资和证券投资对未来生产经营前景的影响发展性投资和维持性投资按资金投出

3、方向对内投资和对外投资按投资项目之间的相互关联关系独立投资和互斥投资【考点三】投资管理的原则（一）可行性分析原则1. 环境可行性分析2. 技术可行性分析3. 市场可行性分析4. 财务可行性分析（二）结构平衡原则（三）动态监控原则第二节投资项目财务评价指标财务可行性评价指标1. 净现值（动态指标）2. 年金净流量（动态指标）3. 现值指数（动态指标）4. 内含报酬率（动态指标）5. 回收期I动态回收期（动态指标）n静态回收期（静态指标）【考点一】项目现金流量（一）投资期1. 长期资产投资2. 营运资金垫支（二）营业期营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=税后营业利润+非付现成本=收入X（

4、1所得税税率）付现成本x（1 所得税税率）+非付现成本X所得税税率【例题单选题】下列关于营业现金净流量计算公式中错误的是（）A. 收入x（ 1 所得税税率）+非付现成本X所得税税率B. 税后营业利润+非付现成本C. 营业收入付现成本所得税D. 收入X（ 1 所得税税率）付现成本X （ 1所得税税率）+非付现成本X所得税税率【答案】A【解析】根据营业现金净流量的计算公式，选项A中少减了“付现成本x（ 1-所得税税率）”，选项 A错误。选项BCD均正确。【例题单选题】甲公司2017年12月31日以20000元价格处置一台闲置设备，该设备于2009年12月以80000元价格购入，并当期投入使用，预计

5、可使用年限为10年，预计残值率为零。按年限平均法计提折旧（均与税法规定相同）。假设甲公司适用企业所得税税率为25%不考虑其他相关税费，则该业务对当期现金流量的影响是（）。A. 增加20000元B. 增加19000元C. 减少20000元D. 减少19000元【答案】B【解析】根据题中资料，该设备年折旧额=80000/10=8000 （元）。2017年12月31日处置时的账面价值（等于计税基础）=80000 8000 X 8=16000 （元）。则该业务对当期现金流量的影响=20000（ 20000 16000）X 25%=19000（元）。选项B正确。（三）终结期1. 固定资产变价净收入2.

6、固定资产变现净损益对现金净流量的影响3. 垫支营运资金的收回【考点二】净现值净现值（NPV =未来现金净流量现值-原始投资额现值【例题单选题】甲公司计划投资建设一条生产线，项目第一年年初发生原始投资600万元（包含固定资产投资 400万元，营运资金垫支 200万元），当年投产，项目建成后预计 可使用10年，每年产生营业现金净流量150万元，期满固定资产无残值。若甲公司要求的投资报酬率为8%则该项目的净现值是 （）万元。已知（P/A, 8% 10） =6.7101 , （ P/F ,8% 10）=0.4632A. 382.3B. 542.3C. 499.16D. 487.32【答案】C【解析】该

7、项目的净现值 =-600+150 X（ P/A, 8% 10） +200X（ P/F , 8% 10）=-600+150 X 6.7101+200 X 0.4632=499.16 （万元）【考点三】年金净流量（ANCF年金净流量=现金净流量总现值/年金现值系数=现金净流量总终值/年金终值系数【考点四】 现值指数（PVI）PVI =未来现金净流量现值/原始投资现值【例题单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为（）。A. 0.25B. 0.75C. 1.05D. 1.25【答案】D【解析】该项目未来现金净流量的现值=100+25= 125 （万元）

8、，现值指数=125/100 =1.25【考点五】内含报酬率（IRR）【含义】 净现值=0时的折现率1. 未来每年现金净流量相等时未来每年现金净流量X年金现值系数-原始投资额现值=02. 未来每年现金净流量不相等时未来每年现金净流量的复利现值之和-原始投资额现值=0【例题单选题】下列各项因素，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是（ ）。A. 原始投资额B. 资本成本C. 项目计算期D. 现金净流量【答案】B【解析】资本成本不影响內含报酬率的计算。【考点六】 回收期（PP）（一）静态回收期令：累计 NCF=0求n（二）动态回收期令：累计NCF的现值=0，求n【例题单选题】某投资项目各年

9、的预计净现金流量分别为：NCF0= 200万元，NCF仁50万元，NCF2-3= 100万元，NCF4-11= 250万元，NCF12= 150万元，则该项目包括建设 期的静态投资回收期为（）。A. 2.0 年B. 2.5 年C. 3.2 年D. 4.0 年【答案】C【解析】静态投资回收期 =3+50/250=3.2（年）【例题多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺 点有（）。A. 忽视了资金的时间价值B. 忽视了折旧对现金流的影响C. 没有考虑回收期以后的现金流D. 促使放弃有战略意义的长期投资项目【答案】CD【解析】动态投资回收期考虑了资金的时间价值；也考虑折

10、旧对现金流的影响。【例题综合题】E公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为 25%在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设 备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型， 生产新一代电子产品。（1）公司配置新设备后，预计每年营业收入为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为 200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价（即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税 进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣）为4000万元，折旧年限为

11、5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加营运资金投资2000万元。（2）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股 0.8元，固定股利增长率为 5%拟从银行 贷款2400万元，年利率为6%期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。（3）假设基准折现率为 9%部分时间价值系数如下表所示。n12345(P/F, 9%n)0.91740.84170.77220.70840.6499(P/A, 9%n)0.91741.75912.53133.23973.8897要求：（1）根据上述资料，计算下列指标： 使用新设备每年折旧

12、额和1-5年每年的付现成本； 运营期1-5年每年息税前利润； 普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本； 建设期现金净流量 （NCF）,所得税后现金净流量 （NCF-4和NCF）及该项目净现值。（2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。【答案及解析】（1）使用新设备每年折旧额 =4000/5=800 （万元）1-5年每年的付现成本 =1800+1600+200=3600 （万元） 运营期1-5年每年息税前利润=5100-3600-800=700 （万元） 普通股资本成本 =0.8 X（ 1+5%） /12+5%=12%银行借款资本成本=6%X（ 1-25%） =4.5%新增

13、筹资的边际资本成本 =12%X 3600/ （ 3600+2400） +4.5% X 2400/ （ 3600+2400） =9% NCF=-4000-2000=-6000 （万元）NCF-4=700 X（ 1-25%） +800=1325 （万元）NCF=1325+2000=3325 （万元）该项目净现值 =-6000+1325 X（ P/A, 9% 4） +3325X（ P/F , 9% 5） =-6000+1325 X3.2397+3325 X 0.6499=453.52 （万元）（2）因为该项目净现值 453.52万元大于0，所以该项目是可行的。【例题综合题】F公司是一家制造类上市公司

14、，公司的部分产品外销欧美，2017年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下：资料一：2016年F公司营业收入 37500万元，净利润为 3000万元。该公司 2016年简 化的资产负债表如表 1所示：表1资产负债表简表(2016年12月31日）单位：万元资产金额负债和股东权益金额现金5000应付账款7500应收账款10000短期借款 2500存货15000长期借款9000流动资产合计30000负债合计19000P固定资产20000股本15000在建工程0资本公积11000r非流动资

15、产合计20000留存收益5000股东权益合计:31000资产总计50000负债和股东 权益合计50000资料二：预计F公司2017年营业收入会下降20%销售净利率会下降 5%股利支付率为50%资料三：F公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下:（1）F公司近五年现金与营业收入之间的关系如表2所示：表2 现金与营业收入之间的关系单位：万元年度20122013201420152016营业收入2600032000360003800037500现金占用41404300450051005000（2）根据对F公司近5年的数据分析，存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系， 其中存货与营业

16、收入的比例为40%应付账款与营业收入的比例为20%预计2017年上述比例保持不变。资料四：2017年F公司将丙产品线按固定资产账面净值8000万元出售，假设 2017年全年计提折旧600万元。资料五：F公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资15000万元，其中2017年年初投资10000万元，2018年年初投资5000万元，项目建设期为 2年，营业期为 10年，营业期各年净现金流量均为 4000万元。项目终结时可收回净残值 750万元。假设基 准折现率为10%相关货币时间价值系数如表 3所示：表3相关货币时间价值系数表n1241012(P/F,10%,n)0.90910.82640

17、.68300.38550.3186(P/A,10%,n )0.90911.73553.16996.14466.8137资料六：为了满足运营和投资的需要，F公司计划按面值发行债券筹资，债券年利率9%,每年年末付息，筹资费率为2%该公司适用的企业所得税税率为25%要求：(1) 运用高低点法测算 F公司现金需要量；单位变动资金(b);不变资金(a)； 2017年现金需要量。(2) 运用销售百分比法测算F公司的下列指标：2017年存货资金需要量； 2017年 应付账款需要量。(3) 测算F公司2017年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。(4) 测算F公司2017年留存收益增加额。(5) 进行丁产

18、品生产线投资项目可行性分析：计算包括项目建设期的静态投资回收期；计算项目净现值；评价项目投资可行性并说明理由。(6) 计算F公司拟发行债券的资本成本。【答案及解析】(1) 单位变动资金(b) =( 5100-4140 ) /( 38000-26000 ) =0.08不变资金(a) =4140-26000 X 0.08=2060 (万元)现金预测模型：y=2060+0.08x2017 年现金需要量 =2060+0.08 X 37500 X( 1-20%) =4460 (万元)(2) 2017 年存货资金需要量=37500 X( 1-20%)X 40%=12000(万元)2017年应付账款需要量 =37500 X( 1-20%)X 20%=6000 (万元)(3) 固定资产账面净值 =20000-8000-600=11400 (万元)在建工程期末余额=10000 (万元)(4) 2017 年销售净利率=(3000/37500 )X( 1-5%) =7.6%2017 年留存收益增加额 =37500 X( 1-20%)X 7.6% X( 1-50%) =1140 (万元)(5) 丁项目各年净现金流量：NCF=-10000 万元NCF=-5000 万元NCF=0NCF311=40