上市公司财务绩效与社会责任相关性的实证研究

1、上市公司财务绩效与社会责任相关性的实证研究摘要：近年来，企业社会责任问题引起了学术界的 广泛关注，相关的研究成果相继涌现，许多企业将履行企业 社会责任列入其长期发展战略之中。本文以企业规模、性质 为控制变量，基于利益相关者理论，构建了企业社会责任对 财务绩效影响的理论模型，并提岀了相关研究假设。运用我 国2011年至2013年在上海交易所上市交易的所有a股公司 作为样本，进行了财务数据的分析。结果表明：企业社会责 任指标与财务绩效指标呈显著正相关关系，企业社会责任对 财务绩效的影响存在滞后性，但随着时间延长，显著性减弱。关键词：财务绩效社会责任相关性业履行社会责任是出于法规的强制性约束，还是社

2、会责 任与财务绩效之间存在正向的协同关系仍然是悬而未决的 问题。如果这一问题不能解决，那么社会责任理论只能是对 企业的一种道德说教。本文以沪市a股上市公司披露的定期 财务报告为基础，建立出相应的指标体系和模型。一、研究变量设计(-)企业社会责任指标设计企业社会责任的衡量是整个企业社会责任与企业财务 绩效关系研究中最为复杂的问题。衡量企业社会责任表现最 常见的方法有声誉指数法、内容分析法、kld指数法等。本 文以上市公司年报为基础，从财务的角度出发，运用相关的 财务指标建立企业社会责任的指标衡量体系。如表1所示。（二）企业财务绩效衡量指标企业财务绩效的主要衡量指标可以分为两类：市场指标 和会计指

3、标。本文选择净资产报酬率来衡量企业财务绩效， 即利润额与平均股东权益的比值。该指标是衡量上市公司盈 利能力的重要指标，指标越高，说明投资带来的收益越高。 市场指标选择的是tobinq值，这是一种被众多国内外学者 在研究当中广泛应用的测度企业价值的方法，该值代表公司 的市场价值与公司重置成本的比率，由于重置成本难以获 取，采用年末总资产代替。市场价值为公司债务资本的市场 价值与权益资本的市场价值之和。债务资本的市场价值采用 账面的短期负债和长期负债的合计数来计算。另外，我国存 在着流通股和非流通股的差别，所以权益资本的总市值等于 流通市值加上非流通股份的价值。而非流通股份的价值，由 于没有完全市

4、场化的数据，并且非流通股的转让价格通常是 以净资产为基准，因此采用非流通股份数与每股净资产之积 计算。（三）控制变量考虑到企业具有不同的规模、不同的所有制性质会对企 业绩效造成影响，本文引入了两个控制变量：公司规模、公 司性质。在企业履行社会责任的行为过程中，企业规模扮演 着重要的角色，原因在于较大规模的企业，其所受社会大众 的关注力相对较多，企业所拥有的社会责任名声也越高，所 以使其必须承担较多的社会责任。本文用变量siz代表公司 规模，使用公司期末总资产的自然对数来表示。由于中国企 业性质的特殊性，企业性质对公司价值也有着很大影响。本 文用哑变量nat表示公司性质，如果样本公司为国有企业（

5、即 公司第一大股东为国有法人），则取值为1,否则取值为0。 本文研究变量如表2所示。二、研究假设关于企业社会责任与财务绩效的关系，国外大多数研究 认为二者之间是正相关关系。因此，本文根据国内外大量关 于企业社会责任与财务绩效的实证结果，认为企业承担社会 责任对财务绩效会有积极的影响，本文研究假设如下：假设一：企业的社会责任与财务绩效呈正相关关系。企业履行社会责任可能促进财务绩效的增长，例如，企 业对政府承担责任，更容易获得政府的支持，财务绩效更好。 而另一方面，良好的企业财务绩效正好为企业承担社会责任 提供了有力的支持。企业作为社会中承担财富创造责任的特 殊社会关系主体，没有能够保证企业经营管

6、理正常进行的物 质条件，不可能完成社会责任，即企业的财务绩效越好，企 业越愿意和能够主动承担社会责任，反之，则极易降低企业 履行社会责任的水平。假设二：企业社会责任对财务绩效的影响存在滞后性。从短期来看，企业履行社会责任可能对财务绩效有一定 消极影响。但从长期来看，企业履行社会责任则会有利于企 业财务绩效的提高和企业的可持续发展，这说明了企业社会 责任对财务绩效的影响受到时间维度的影响，即可能存在着 滞后性。三、模型设计和数据来源（一）模型根据以上提出的假设，以及国外文献中关于社会责任和 财务绩效相关性分析的方法，本文构建以下两个多元线性回 归模型进行实证分析：模型一：roei= a + b

7、lgori+ b 2emri+ b 3stri+ b 4crli+ b 5cr2i+ b 6suri+ b 7clri+ b 8sizi+ b 9nati+ e i模型二：tobinqi=a + b lgori+b 2emri+b 3stri+b4cr11+b 5cr2i+b 6sur1+ b 7clri+ b 8sizi+ b 9nati+ £ i（二）样本与数据来源本文选取了 2011年至2013年在上海交易所上市交易的 所有a股公司作为样本，选择的研究期间是可以获得数据的 最近的期间。样本公司的所有财务数据和交易数据来自证券 交易所官方网站一一巨潮资讯网(http : /ww.

8、 cninfo. com. cn)公布的上市公司年度报告，经整理, 排除st的上市公司和年报等公开报告不全、财务数据缺失 的制造业上市公司，最后取得104家公司三年的数据进行研 究，共312个样本数据。四、相关性分析根据前述假设，我国企业社会责任和财务绩效应该呈正 相关关系，为了检验假设的正确性，下面将对我国企业社会 责任和财务绩效进行实证检验。本文研究涉及104家样本公 司3年的社会责任指标和财务绩效指标，本文要讨论的是企 业社会责任的履行对财务绩效是否有正面的影响，在本文 中，企业社会责任体现在企业对政府、职工、股东、债权人、 客户和供应商的责任履行是否对财务绩效有正面的影响，该 影响是即

9、时的还是一个长期的过程，所以分别从当期企业社 会责任与当期财务绩效和当期社会责任与以后各期财务绩 效两方面进行相关分析。(一)当期企业社会责任和当期财务绩效相关分析分别用当期企业财务绩效的两个指标和当期企业社会 责任指标进行相关性分析(pearson),并采用双尾显著性检 验。2011-2013年因变量(roe、tobinq)与自变量的相关系 数如表3所示。（二）当期企业社会责任与后期财务绩效的相关性分析 （见表4）分别用以后各期企业财务绩效的两个指标和当期企业 社会责任指标进行相关性分析（pearson）,并采用双尾显著 性检验。（三）相关性结果的总体评述从上述相关性分析可以看出，当期企业社

10、会责任和当期 财务绩效之间的相关关系比当期企业社会责任和后期财务 绩效之间的相关关系更显著，相隔时间长，相关性有所减弱。在本期，净资产报酬率（roe）作为衡量财务绩效的指 标，2012年相关性显著的变量最多（5个），2011年4个； tobinq值作为衡量企业财务绩效的指标时，2012年相关性 显著的变量最多（4个），2013年次之，3个，2011年相对 较少，2个。与净资产报酬率（roe）显著相关的自变量个数 略多于tobinq值。企业规模与2011、2012年净资产报酬率 （roe）相关性较显著；与2011、2012、2013年tobinq值 相关性较显著。而企业性质不论是在本年度还是跨年

11、度与财 务绩效的相关性都不显著。从上述相关性检验的结果来看：1. 净资产报酬率（roe）与职工工资福利率（emr）和每 股收益（str）在当年度相关性显著，通过了 1%的置信度检 验；与所得税占营业收入比例（g0r）、购买商品接受劳务支 付率（sur）、营业成本率（clr）在本年度的显著性一般； 与资产负债比（cr1）和流动比率（cr2）相关度不显著。在跨年度时，净资产报酬率（roe）与职工工资福利率 （emr）相关性显著，无论是跨一期还是两期均通过了 1%的 置信度检验；与每股收益（str）、购买商品接受劳务支付率 （sur）、营业成本率（clr）显著性一般；与所得税占营业 收入比例（gor

12、）、资产负债比（cr1）和流动比率（cr2）相 关性不显著。2. tobinq值与职工工资福利率（emr）、资产负债比（cr1） 和流动比率（cr2）相关性在本年度和跨年度都显著；与营 业成本率（clr）和购买商品接受劳务支付率（sur）在当年 度相关性不显著，但在跨年度显著。因此，本文认为，企业社会责任指标与财务绩效指标呈 显著正相关关系，企业社会责任对财务绩效的影响存在滞后 性，但随着时间延长，显著性减弱。从长期来看，企业履行 社会责任和股东财富最大化的目标并不矛盾，两者是相辅相 承的，企业应将履行社会责任视作企业战略的有机组成部 分，从而建立起更高水平的竞争优势。x参考文献：1. shane, philip, spicer, bany . market response to environm