浅谈热钱对中国经济影响及对策

1、浅谈热钱对中国经济影响及对策【摘要】热钱具有高收益性、高信息化、高流动性、高 虚拟性等特点，大量热钱的涌入冲击着中国货币政策，加剧 了宏观经济的波动。通过对热钱流入中国的动因及规模的分 析，进一步探讨热钱对中国经济的影响，从而提出相关建议。【关键词】流入动因宏观经济热钱监控近年来，热钱大量流入中国已是不争的事实。在此情况 下，如果能够合理的引导和控制热钱的流向及规模，可以达 到解决国内资金短缺、促进经济增长的效果，如若相反，则 会对中国经济产生强大冲击，影响长期稳定发展。综上所述, 在全球经济存在大量不确定因素的当下，研究热钱对中国经 济的影响有其现实意义。1. 热钱的定义及流入的原因1.1热

2、钱的定义及特点热钱是hot money的直译，又称游资(refugee capital), 有广义和狭义之分。广义热钱泛指各种为追逐高额利润而经 常在各金融市场之间流动的短期资产，根据其活动范围可分 为国际热钱和国内热钱；狭义热钱即国际热钱。本文探讨的 范围仅限于狭义热钱。对于热钱，国内理论界一般把热钱理解为没有固定的投 资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间移动的短期资 本。热钱的特点可以概括为四高：热钱运动的目的在于高收 益性，而风险总是与收益并存，因而其具有高收益与风险性; 热钱对市场信息高度敏感，能够迅速做出反应，因而其具有 高信息化与敏感性；热钱会迅速进入有利可图的市场，风险 加大

3、则迅速逃离，因而其具有高流动性与短期性；热钱热衷 于通过价格波动取得利润，既不创造实业，也不提供服务， 因而其具有高虚拟性与投机性。1. 2热钱流入的原因人民币升值是热钱入境的导火索，而以人民币计价的金 融资产才是真正动因。中国作为新兴发展中国家，长期保持 良好的经济增长势头；面对欧美鼓吹的“中国经济威胁 论”，特别是2005年人民币汇率形成机制改革以来，人民 币一直存在升值压力；政府为平抑经济过热，利率存在上调 的压力；金融危机之后，a股市场更被认为是估值洼地。在 此情景下，热钱自然开始大举进入中国市场。2. 热钱流入的途径及规模2. 1热钱流入的途径由于中国资本项目仍未完全开放，人民币不能

4、自由兑 换，热钱入境只能采取其他渠道，主要途径有：(1)热钱通过贸易途径进入中国。(2)热钱通过qfii 进入中国。(3)热钱通过国外亲友赠款或遗产方式进入中国。(4)热钱通过香港市场进入中国。(5)热钱通过地下钱庄 进入中国。2. 2热钱流入的规模2011年2月17日国家外汇管理局国际收支分析小组发 布的2010年中国跨境资金流动监测报告首次明确定义官 方热钱的统计口径及方法：热钱二外汇储备增量-外贸顺差-直接投资净流入-境外 投资收益-境外上市融资2010年中国跨境资金流动监测报告指出，剔除2010 年境内人民币支付的400亿美元，2010年热钱净流入355亿 美元，过去十年年均流入250

5、亿美元，占同期外汇储备增量 的9%o3. 热钱对宏观经济的影响3.1造成外汇储备增长过快，加大人民币升值压力长期以来，中国出口拉动型经济增长模式使得贸易顺差 不断扩大，外汇储备不断增长，本币需求旺盛，导致人民币 存在升值压力；另外，大量的外汇储备提升了中国国际清偿 的能力，增强了外汇市场对人民币的信心。自2005年开始, 在中国贸易环境没有发生明显变化的情况下，贸易顺差大幅 增大，说明人民币升值预期吸引了大量热钱通过贸易渠道涌 入。当热钱大量涌入时，外汇储备迅速增长，处于虚高状态, 外汇的波动必然影响到汇率的稳定，从而人民币陷入长期存 在升值压力的困境。3. 2影响货币政策效果，加大宏观调控难

6、度中国央行的货币政策目标是保持货币币值稳定，并以此 促进经济增长，而币值的稳定包括对内和对外，对内即国内 物价稳定，对外即汇率稳定。近年来，中国的经济增长迅猛 且有过热的趋势，国内通货膨胀形势严峻。因此，央行通过 加息平抑物价，然而，利率的上升吸引了更多的热钱涌入, 由于中国是强制结汇制，热钱的涌入导致外汇占款的增加。 由于热钱一般不会进入实体经济，央行的对冲必定挤出实体 经济的货币供给，使得国内出现虚拟经济泡沫，实体经济紧 缩的畸形经济结构。另外，由于货币政策具有一定的时滞性, 而热钱具有高度流动性，这又可能导致央行货币政策适得其 反。3. 3造成经济的虚假繁荣，影响资产价格热钱在对人民币存

7、在升值预期的同时，乘机在资产市场 寻求获利机会，如房地产市场和股票市场。其中，房价近年 来持续大幅攀升，掩盖了真实需求，导致大规模的开发，而 房地产业的急剧繁荣又会拉动钢筋、水泥、木材、机械等大 量产业的过度发展，同时也解决大量就业问题。然而，一旦 热钱获利撤出，房价的泡沫会立刻破灭，由房地产业拉动的 一系列附加产业都将面临急剧萎缩的风险，失业问题凸显， 经济从虚假繁荣走向停滞甚至衰退。由于热钱规模的巨大， 对中国资产价格的影响十分明显。3. 4加剧宏观经济波动，重创金融体系热钱的逐利本性及高流动性注定了 一旦市场风险加大 会导致其迅速逃离。一旦热钱迅速逃离，国内之前由于大量 投机性交易而被炒

8、高的资产价格，如股票价格和房地产价格 都会迅速下跌，向其真实价值回归。投资的羊群效应使得很 多中国居民在热钱大肆炒作国内资产的同时跟风操作，于高 价位购买资产，热钱在获利出逃后，留给中国居民的是高价 买进的资产大幅缩水的残酷局面。同时，国民经济总量严重 缩水，之前欣欣向荣的产业纷纷停滞发展，经济甚至出现倒 退。在金融体系方面，大量热钱流入会增加中国的债务负担 和偿债压力，引发通货膨胀，热钱的大量出逃又会使人民币 有贬值的压力。银行信贷的扩张多有资产作为抵押，热钱的 出入对资产价格的波动影响巨大，导致银行系统风险敞口的 增大，从而放大了金融体系的风险。4. 结论及建议通过上文的分析我们得到热钱对

9、中国经济的影响主要 有：增大人民币升值压力、加大中国宏观调控的难度、造成 经济虚假繁荣、加剧资产价格波动、重创金融体系等一系列 弊端。因此，为避免热钱给中国经济带来不利影响，如何监 控热钱尤为关键，下面从三个方面提出相关建议：4. 1严控热钱流入，严防热钱大量流出。针对前文所述, 虽然中国的资本项目仍未完全开放，但热钱仍存在较多流入 的渠道。鉴于热钱对中国经济的危害性，应首先严格控制热 钱的大肆流入，对可能存在的流入渠道进行封锁。热钱的大 量流出同样会对中国经济带来剧烈的波动，因此人民币仍应 缓慢的升值。4. 2加快推进汇率和利率的改革。中国应首先保持货币 政策的独立性，以及汇率的稳定，推迟资本项目的开放。在 保持经济稳定的前提下逐步实行浮动汇率制，使得汇率能够 真实反映本币的供需。同时，提高利率的市场化水平，疏导 货币政策的传导机制，发挥利率对资本流动的调节机制，挤 压热钱的套利空间。4.3完善宏观经济环境。完善宏观经济环境首先要从产 业结构入手，在产业结构布局合理化的同时加快产业结构升 级，促进就业，刺激国内消费，出口高附加值的产品，提升 产品的国际竞争力。另外，