国际金融资本流动第七章

1、第七章 国际资本流动n 学习目标：n 通过本章学习，使学生在掌握国际资本流动、外债的概念、国际债务的衡量指标的基础上，理解国际资本流动的原因与发展趋势，对国际债务及我国利用外资的情况有所了解。n n 第一节 国际资本流动概述n 第二节 国际资本流动理论评价n 第三节 国际债务问题n 第四节 中国利用外资问题第一节 国际资本流动概述 n 国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。它与商品贸易或劳动力输出入所引起的货币流通有着本质的区别。后者在商品或劳动力的交换中发生货币所有权的转移，而国际资本在其流动中不产生所有权的转移，发生转移的仅仅是它的使用权。一、国际资本流动的类型 n

2、划分为长期和短期两种。n（一）短期资本流动n 短期资本流动一般都借助票据来进行。这类票据包括一年以内的商业票据、银行承兑汇票、银行的一年期或活期存单、大额可转让存单等。可分为以下几类：n 1、贸易融资。n 2、短期投放。n 3、经营性的资本流动。n 4、保值性资本流动。n 5、投机性资本流动。 n n 短期资本的投机性极大，其流动变化无常、冲击力极强；并且高盈利与高风险并存，一国的力量难以控制、防范；它往往会以小博大，放大投资效应，使金融市场险象环生；因而也会加剧所到国国际收支的不平衡。n（二）长期资本流动。n 主要有直接投资、证券投资和国际贷款三部分。n 1直接投资以参与控制企业生产经营活动

3、，赢得最大收益为目的的投资。主要方式有：外国独资经营；合资经营；合作经营与合作开发；购买公司股权。直接投资的优势与局限n优势：投资项目较为稳妥，成功率高；直接投资收益率高；东道国利用直接投资可一举多得。n局限：第一，如果项目安排失当，可能影响民族工业的发展。第二，外国投资者可能投入陈旧设备、过时技术。第三，外国投资者控制生产，投资企业长期依赖国外。2国际证券投资（间接投资）n 与直接投资的区别是：证券投资者只获得与证券面值相应的利息回报，对所投资的企业不具备管理权；直接投资者除了获得相应的利润外，对所投资的企业还拥有经营管理权。n 证券投资成本低、比较灵活省事。国际资本流动总额中比重最大，势头

4、强劲。 3国际贷款n 包括国际金融组织贷款、政府贷款和商业贷款。n（1）政府贷款。政府贷款是各国政府或政府部门之间的贷款。利率通常比较低，偿款期限也较长，部分资金来自政府预算，但具体数额一般不大。一般分为有限制性的贷款和无限制性的贷款两种。n（2）国际金融组织贷款。这种贷款包括国际货币基金组织的贷款、世界银行的贷款和区域金融机构的贷款等。这些贷款一般都具有期限长、利率低的特点，大多属于向成员国提供的优惠贷款。n（3）国际银行贷款。指一国的公司、银行或政府在国际金融市场上向国际银行借入中长期的货币资金的商业贷款。n（4）出口信贷。是指发达国家的进出口银行和商业银行在政府利息补贴和信贷担保支持下，

5、向本国出口商或外国进口商提供的中长期信贷，以促进本国设备、商品出口。二、当代国际资本流动的特点与影响n（一）现代国际资本流动的特点n1、资本流动规模急剧增加；n2、资本流动的结构改变；n3、资本流向发生了变化；n4、资本行业分布变化；n5、发展中国家对外投资发展很快；n（二）国际资本流动对经济的影响n1、长期资本流动对经济的影响n（1）长期资本流动对资本输出国的影响。n 积极影响主要表现为：积极影响主要表现为：w能够提高资本的边际效益；w可以带动商品和劳务的出口；1)有助于提高国际地位；n消极影响主要表现为：消极影响主要表现为：w可能妨碍国内经济的发展；1)容易培养潜在的竞争对手；（2）长期资

6、本流动对资本输入国的影响n 积极影响主要表现为：积极影响主要表现为：w可以缓解输入国资金短缺；w提高工业化水平；1)增加就业机会；n消极影响主要表现为：消极影响主要表现为：w影响经济发展的自主性；w可能造成沉重的债务负担；1)掠夺资源；n 2、短期资本流动对经济的影响n（1）对国际贸易的影响；n（2）对国际金融市场的影响；n（3）对国际收支的影响；n（4）对货币政策的影响；第二节 国际资本流动理论评价 n一、国际间接投资理论n 国际间接投资理论主要有两种：n1、古典证券投资理论n 主要研究国际资本流动的原因和规律。n2、资产选择理论n 主要研究在国际资本流动中国际证券的选择和优化组合。n1、古

7、典证券投资理论n 各国间存在利率差别是国际证券投资即金融资本国际流动的原因。n有价证券的收益、价格和市场利率的关系可表示如下：C=I/r n上述中，C表示有价证券的价格，I表示有价证券的年收益，r表示资本的市场利率。 n假设，在A、B两国市场上发行面值为1000美元、附有6%息票的债券，A国市场上的利率为5%，B国市场上的利率为5.2%。根据上述计算得出，每一张债券在A国的售价为1200美元，在B国的售价为1154美元。可见，由于A国的市场利率比B国的市场利率低，则同一张债券在A国的售价比在B国的售价更高。这样，A国的资本就会流向B国购买证券，以获取较高的收益或花费更小的成本，其行为直至两国的

8、市场利率相等为止。n2、资产选择理论n 资产选择理论最初由美国的投资学家马柯维兹在1959年提出。n 在证券组合投资中，不同证券的收益与损失经常可以相互抵补，起到分散风险的作用。二、国际直接投资理论n（一）垄断优势论n 1、美国经济学家海默在1960年首先提出，核心：说明企业积累的垄断优势通过直接投资方式获取超额利润。n 海默认为，企业之所以能对外直接投资，是因为它具备比东道国的同类企业更有利的垄断优势。n 2、垄断表现：一方面是包括生产技术、管理水平、销售战略等所有无形资产在内的知识资产优势；另一方面是企业规模、产品结构、销售网络、资本实力等综合能力在内的有形资产优势。n 3、投资者凭借垄断

9、优势，在不具有这种优势的东道国投资办企业，自然会在没有竞争对手的情况下，独占当地市场，轻松的赚取更高的超额利润。（二）产品生命周期论n 哈佛大学经济学教授维农首先提出，后由威尔等美国经济学家进一步作了补充发展。n 基本观点：对某些产品具有技术创新垄断优势的企业，可以利用产品生命周期不同销售特点的差异，去抢先占领国外暂时没有竞争对手的市场，从而获得更多的超额利润。生命周期阶段理论要点n 1、产品生命周期第一阶段即新产品阶段。n 2、第二阶段即产品成熟阶段。n 3、第三阶段即产品衰退阶段。n 产品生命周期是市场经济运行中普遍存在的现象，理论在一定程度上揭示了全球直接投资迅速增加、跨国公司迅猛发展的

10、内在原因。（三）国际生产内在说n 1976年英国经济学家布克雷和卡逊提出内在说，后来加拿大经济学家鲁格曼进一步研究指出：n 国外市场因政府管理和控制以及信息和工艺方面的不完全性，使跨国企业通过直接投资开辟内在渠道作为自由贸易的替代办法。n理论有三点假设：n 1、企业在不完全市场上从事经营的目的是追求利润的最大化；n 2、由于中间产品的市场具有不完全性，企业就有可能统一管理经营活动，用内部市场取代外部市场；n 3、内在化超越国界就产生跨国公司；n 根据布克雷的观点，决定市场内部化有四个因素：即区域因素；国别因素；产业特定因素和企业因素。第三节 国际债务问题 n一、外债的含义n向非本国居民用本国货

11、币或外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。n国际债务与国际资本的区别：n互相联系又完全不同。国际资本比国际债务包括的范围广，包括借贷资本和直接投资；国际债务只是需要还本付息的资本流动。同理，外资和外债。二、国际债务的衡量指标n 国际债务的偿还能力包括现存的和潜在的两方面偿还能力。国际上通常的衡量指标有：w负债率；w债务率；w偿债率；1.到期应偿还债务与GNP的比率；n1、负债率n 一国年末外债余额与当年国民生产总值之比。n 公式表示：负债率=（年末外债余额/当年国民生产总值）100%。n 国际上公认负债率应控制在8%左右。n2、债务率n 一国外债余额占当年商品和劳务出口收入的比率。公式表

12、示为：n 债务率=（当年年末外债余额/当年商品和劳务出口收入）100%。n 国际公认的债务率参考数值为100%。n3、偿债率n 一国当年外债还本付息额占当年商品和劳务出口收入的比率。公式表示如下：n 偿债率=（当年偿还债务本金+当年应付债务利息）/当年商品和劳务的出口收入100%。n 国际上一般认为20%为警戒线。n4、到期应偿还债务与GNP的比率n 这个比率越高，该国当年GNP就越多地被用于偿还债务，其可用于国内生产与消费的部分则相对越少。n 国际上公认的经验数据为5%。三、1980年代国际债务危机及解决方案n 1982年，阿根廷、巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马、秘鲁、乌拉圭、委内瑞拉

13、等9国的债务总额达到了3000亿美元。9个国家中，债务又主要集中在巴西、墨西哥和阿根廷这3个国家中。它们的债务占发展中国家外债总额的40%左右。如此大规模且过于集中的外债，外因诱导必然爆发危机（一）债务危机的原因n1、债务危机的外部原因n 第一，世界经济周期的影响。n 第二，国际市场商业利率变化冲击。n 第三，国际商业银行贷款政策变化的冲击。 80年代以来，贷款迅速增加收回无望的呆帐、坏帐大幅度减少贷款总额暂时借新还旧的债务国加剧了资金周转困难，推波助澜形成债务危机。n2、债务国内部的原因n第一，发展中国家外债管理。n第二，政府财政赤字严重。n第三，不恰当的发展战略。二、解决债务危机的三个阶段

14、n1、紧急融资和共同贷款。处理方法：出现债务危机时，进行紧急救援，提供救急贷款，并附加非常苛刻的贷款条件。n2、贝克计划及墨字还流计划。n贝克计划是美国财政部长提出的，在执行中采用了一些重要的金融创新手段，包括：n（1）债权-股权互换（债务资本化）；n（2）债权-自然互换等；n（3）债权交换；n（4）债务回购；n（5）二级市场债务交易；n3、布雷迪计划n 1989年美国财政部长布雷迪以债务减免为核心，制定了新的、自愿的、以市场为导向的债务对策。n 主要内容包括：n（1）债务国应该继续实行以长期经济增长为导向的经济方针，并采取措施来鼓励外逃资本回调；n（2）多方减免债务国的债务负担；n（3）债务国政府和国际商业银行应继续对各自的债权进行重新安排，并继续为实施全面调整的债务提供新贷款；第四节 中国利用外资问题n 我国是发展中的社会主义国家，资金短缺是长期现象，在利用外资和对外投资问题上资金流入将是主要方面。一、我国利用外资主要形式n （一）借用外资n 1、国际金融机构贷款n 2、外国政府贷款n 3、国际商业贷款n（二）国际证券融资n1、发行国际债券n2、我国企业利用国际股权融资n （1）发行B股n （2）境外直接上市n （3）通过控股公司境外间接上市n （4）境外买壳上