熊猫债与点心债

1、“熊猫债”与“点心债”第十一组：闵梦柯 戴秦 刘林云 魏春燕 张永梅 黄云 王丽莉 汪贤珍 翟玉春1234熊猫债与点心债是什么熊猫债与点心债的背景熊猫债与点心债的关系熊猫债与点心债的发展前景目录“熊猫债券”是指国际多边金融机构在华发行的人民币债券。根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名。据此，财政部部长金人庆把国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券命名为“熊猫债券”。“点心债券”是指在香港发行的人民币计价债券，因其相对于整个人民币债券市场规模很小。到目前为止，只有两家外国公司-麦当劳(McDonalds)和卡特彼勒(Caterpillar)-发行过点心债券

2、，时间分别在2010年8月和11月。什么是熊猫债什么是熊猫债什么是点心债什么是点心债熊猫债的背景据统计，至2011年底，我国债券市场余额达到了21.33万亿元，按照国际清算银行统计，规模已跃居世界第四，稳居亚洲首位。自2005年发行“熊猫债”之后，债券市场逐渐对外资银行放开。2010年8月16日，央行允许境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场进行试点，试点期间获准机构均可申请进入银行间债券市场进行投资。据记者粗略统计，仅在2011年，央行就在3月、8月和10月先后批准了共17家外资银行进入银行间债券市场，而在此前已经有工银亚洲、恒生银行等境外机构获准进入银行间债券市场。即使如此

3、，此前“熊猫债”的开闸对象也均是国际开发性金融机构，其他外国企业只能通过旗下中国境内法人公司在国内银行间市场发债融资，而不能进入国内交易所市场。目前证监会和上交所正在研究允许外国公司在上交所发行债券的计划，这将是非金融外资公司历史上首次可在国内交易所市场发债融资。点心债的背景 产生点心债券的大背景，是中国大力推广人民币国际化，提升该货币的国际地位。其中重要的一个步骤，是让人民币“走出去”，让其在境外流通，最终使之成为国际重要结算货币之一。该出发点的意图很明显：让多余的人民币流出国境，既可以赚取“铸币税”的好处(目前美国财政部大把的赤字，是美元逗留在国外流通给美国带来的“铸币税”的好处，很实在)

4、，又可以降低国内人民币的流动性，缓解通胀压力。境外发行的人民币债券早在2007年就出现了。当时的发行人仅限于中国的金融机构，所以规模一直上不去。直到2011年2月，情况有了重大变化：发行人资格扩展到全球任何一家公司，只要愿意付出相应价格，任何公司都可以在香港通过人民币借债来融资。“点心债券”的名称因此一炮走红，麦当劳成为了第一个“吃点心”的外国公司。第二，麦当劳将发债本金用于境内的运营，能够达到资产负债货币汇率敞口自然对冲。好吧，有点拗口。简单而言，麦当劳在中国境内的资产、收益等等都是以人民币记账的，但是麦当劳美国总部对它的投资的记账货币是美元。人民币对美元升值使麦当劳在中国的运营直接享受到汇

5、兑收益的好处。但是一旦人民币贬值，也会使其在中国的收益大打折扣。第三，麦当劳的发债本金，得到中国监管机构的允许，可以调配回境内使用。这样，本金不必在境外闲置，相反可以用于刀刃，中银：点心债和熊猫债是互补关系 料规模越做越大m中银香港高级经济研究员应坚表示，去年点心债市场发行明显减少，而熊猫债市场重启后，已成功发行戴姆勒、中银香港等数笔债券，市场看到境内债券市场比离岸市场更活跃，担心熊猫债可能会取代点心债，是可以理解的。m中银认为，点心债市场遇到一些困难，主要是由市场因素引起。近期人民币离岸汇率(CNH)波动大于在岸市场，CNH最低时达到6.75水平，影响到境外持有点心债的兴趣。另一方面，离岸资

6、金成本不断攀升，与在岸市场形成倒挂，亦影响到境内企业到香港发债。但该行同时亦看到，随着内地加大预期管理，市场气氛正向好的方向转变，汇率及利率波动有所缓和，为点心债市场复甦创造了一定的条件，相信未来几个月点心债发行会有所增加。m中银相信，从长远看两个债券市场，应是互补关系。一是企业融资方式正在发生变化，人民币国际化也在加速，点心债和熊猫债的发展空间很大，能够共享一个市场，二是两个市场各有优势，各有特点，境内市场规模大，点心债完全采取市场化发行，与国际市场接轨，预计两种债券会越做越大、越做越强。熊猫债与点心债的发展前景不管是熊猫债还是点心债，总体来说都是新兴事物，熊猫债更新一些。所谓新就是基数小，基数小增长就快，如果气候合适，上升非常快。技术逐渐扩大以后会进入一个比较平稳的阶段，这和人民币国际化进程有关系。金融市场历来不是很平稳的市场，都是有起有伏的，金融市场之间多数情况下既有相互补充的作用，也有相互竞争、替代的现象。从这个角度来看，随着国际化，中国整个经济的国际化，也包括人民币的国际化，债券产品就会有很多新的发展空间。总体来讲，这些产品都是非常有价格敏感性的，比如汇率有波动，导致在岸和离岸价格的变动，价格一变动，过去认为很有优势的，现在可能不太有优势，但这是一个阶段性的。从中期来看，我个人认为熊猫债、点心债都有相当不错的发展空间。从