2022年财务案例分析——联想集团

1、联想公司财务分析精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - - - - - - 第 1 页，共 9 页 - - - - - - - - -精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - - - - - - 第 1 页，共 9 页 - - - - - - - - -一、 联想控股有限公司概况1.1 、简介联想控股先后打造出联想集团(lenovo) （hk0992 ） 、神州数码（hk0861 ）君联资本（原联想投资）、弘毅投资和融科智地等在多个行业内领先的企业，并培养出多位领军人物和大批优秀人才。 联想控股对企业机制体制有着深刻的理解，创造性地设计了公

2、司治理结构，高度重视并充分发挥人的作用，为员工创造事业舞台，极大地激发了企业活力；同时，运用多年从事实业与投资所积累的对企业管理规律的认识、优秀的企业文化和良好的品牌声誉，正致力于打造出更多的卓越企业，实现产业报国的理想。1.2 、财务管理体系随着中国加入wto 步伐的加快， 联想集团的销售额也不断地增长，由于联想集团对信息系统的要求越来越高，而原有的 mis系统已经无法满足日益增长的需求。为了加强企业内部的管理及早日和国际先进管理接轨，1998年联想集团决定实施sap r/3系统，同时通过了财务会计 (fi) 、管理会计 (co)、销售与分销 (sd)、物料管理 (mm)、生产计划 (pp)

3、 及电子商务的实施。sap 财务管理在联想集团的成功实施联想作为中国最大的it 企业，成立于1984年，在 1997年开始步入迅猛发展的高速增长期。为了保持在市场竞争中的优势地位，提高和加强企业管理的核心- 财务管理的水平，联想决定选择世界领先的企业管理软件sap r/3系统来实现自己的财务管理信息化建设。通过sap 的实施，联想在财务管理方面得到了全面的提高，为集团的长远发展奠定了坚实的基础。准确的成本核算作为制造性企业，成本管理是财务管理的重中之重。sap的管理会计功能使联想的成本管理摆脱了以前的模糊，事后的特定，伴随业务的发生，采购、收货、生产、发货，每一个步骤造成的成本变化都可以实时核

4、算，提供通畅，透明的成本数据。有效的风险防范借助信息系统的功能，联想可以对客户的资信状况、付款历史、 客户授信做到全面的监控，降低了信用相关的风险和损失。严格的资金管理信息化流程大大简化了原有的流程，提高了采购和财务效率，不仅能够做好资金和付款精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - - - - - - 第 2 页，共 9 页 - - - - - - - - -精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - - - - - - 第 2 页，共 9 页 - - - - - - - - -计划，而且有效减少了漏洞。精准的预算管理在 sap系统中， 联想

5、的管理人员可以实时查询到不同成本中心的预算计划，实际执行情况，进行差异分析，随时了解经营情况，做出判断和决策。快捷的财务报表在联想的每个法人单位/ 分支机构的月报表在月末结帐后0.5 个工作日就可以出来， 各种财务报表的合并工作也在短时间内就可以完成。集中的财务控制通过 sap的数据集成和业务集成功能，透过财务数据可以在企业发生的任何一笔收入与支出进行监控。减低了做假帐和腐败的可能性，减低了企业的经营风险。集成的财务系统大大减轻了财务人员的工作，可以使他们从事更多的财务分析和管理业务；实时的财务数据与业务执行同步进行，保证了财务数据的有效性；精准的财务信息使企业管理和控制建立在统一、 准确的数

6、据基础之上， 这一切，不仅提升了联想集团的整体管理能力，也为企业的快速，稳定发展提供了最佳的保障。联想 erp项目于 2000年1月并行上线； 2月，联想 erp系统作为联想集团新的管理信息系统平台开始独立运行，成功实现了联想集团erp项目实施战略计划和目标，搭建了一个符合公司长远发展的信息化平台。联想 erp项目的成功实施，不仅提升了联想集团的整体管理能力与信息化建设水平，而且对于联想自身，对于国内it 行业， 都具有重大现实意义，它不但为国内it 行业大型管理信息系统的实施积累了经验，同时也为他们探索出了一条erp之路。精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - -

7、 - - - - 第 3 页，共 9 页 - - - - - - - - -精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - - - - - - 第 3 页，共 9 页 - - - - - - - - -二、联想公司的风险识别与规避2.1 、并购前对 ibm 价值评估风险在 许 多 情 况 下 ，资 产 的 交 易 价 格 是 决 定 一 项 交 易 是 否 成 功 的 关 键 。在 并 购 活动 中 ，一 家 企 业 需 要 用 现 金 或 者 有 价 证 券 购 买 另 一 家 企 业 的 股 票 或 者 资 产 ，以 获得 对 该 企 业 的 全 部 资 产 或 者 某

8、 项 资 产 的 所 有 权 ，或 对 该 企 业 的 控 制 权 。对 目 标 公司 的 估 价 取 决 于 并 购 公 司 对 目 标 公 司 未 来 收 益 大 小 和 时 间 的 预 期 。 目 前 有 许 多 评估 方 法 可 对 目 标 公 司 进 行 估 价 ，如 ：贴 现 现 金 流 法 、市 场 法 、资 产 基 准 法 。虽 然运 用 这 些 评 估 方 法 可 以 相 对 准 确 的 估 价 ，但 是 由 于 信 息 不 对 称 等 原 因 ，仍 然 存 在估 价 风 险 。为 了 完 成 尽 职 调 查 ，联 想 公 司 聘 请 了 阵 容 强 大 的 专 业 公 司

9、。先 后 聘 请 麦 肯 锡为 战 略 顾 问 ，高 盛 为 并 购 顾 问 ，之 后 又 聘 请 永 安 和 普 华 永 道 担 任 财 务 顾 问 ，奥 美作 为 公 关 顾 问 。这 样 ，联 想 可 以 更 加 清 楚 全 面 地 了 解 ibm，从 而 避 免 了 由 于 信 息不 对 称 造 成 的 财 务 风 险 。2.2 、并购过程中的支付风险和融资风险2004 年 12 月 8 日 ， 联 想 集 团 宣 布 以 总 价 12.5亿 美 元 收 购 ibm pc 部 门 。 其中 包 括 6.5亿 美 元 现 金 和 价 值 6 亿 美 元 的 联 想 股 票 。 但 联 想

10、 只 有 4 亿 美 元 现 金 ，还 要 留 出 一 部 分 来 维 持 企 业 的 正 常 运 营 。于 是 联 想 向 巴 黎 银 行 、荷 兰 银 行 、渣 打银 行 以 及 中 国 工 商 银 行 贷 款 ， 获 得 了 6 亿 美 元 5 年 期 的 国 际 银 团 贷 款 。 收 购 后 ，联 想 的 股 权 结 构 为 ： 联 想 控 股 46%， ibm 18.9%， 公 众 流 通 股 35.1% 。联 想 采 用 了 混 合 支 付 方 式 。首 先 ，联 想 要 支 付 6.5亿 美 元 的 现 金 ，这 一 大 笔现 金 流 的 流 出 ，会 使 企 业 资 产 的

11、流 动 性 降 低 ，企 业 可 能 面 临 资 金 短 缺 的 状 况 ，这有 碍 于 企 业 的 经 营 发 展 ， 也 可 能 使 公 司 面 临 破 产 的 险 境 ， 给 联 想 带 来 流 动 性 风 险 。另 外 ， 联 想 还 要 支 付 6 亿 美 元 的 股 票 。 虽 然 用 股 票 支 付 不 会 挤 占 公 司 的 营 运 资 金 ，又 会 带 来 节 约 税 收 的 好 处 ，但 是 支 付 股 票 会 改 变 联 想 集 团 的 股 权 结 构 ，并 且 在 以股 换 股 的 操 作 过 程 中 ， 可 能 存 在 无 风 险 套 利 。 套 利 过 程 会 使

12、联 想 集 团 的 股 价 下 跌 。为 了 化 解 负 债 率 高 而 引 发 的 财 务 风 险 ， 联 想 又 进 一 步 引 进 了 三 大 战 略 投 资 者 。德 克 萨 斯 太 平 洋 集 团 、泛 大 西 洋 集 团 、新 桥 投 资 集 团 分 别 出 资 2 亿 美 元 、1 亿 美元 、 5000 万 美 元 用 于 收 购 ibm pc 部 门 。 联 想 改 用 8 亿 美 元 的 现 金 和 价 值 4.5亿美 元 的 股 票 收 购 ibm pc 业 务 。 与 此 同 时 ， 联 想 集 团 的 股 权 结 构 也 发 生 了 改 变 ：精品学习资料 可选择p

13、d f - - - - - - - - - - - - - - 第 4 页，共 9 页 - - - - - - - - -精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - - - - - - 第 4 页，共 9 页 - - - - - - - - -联 想 控 股 35%，职 工 股 15%， ibm 持 有 13%，三 大 战 略 投 资 者 持 有 10%。联 想 公 司通 过 引 入 三 大 战 略 投 资 者 获 得 了 3.5亿 美 元 的 现 金 ， 缓 解 了 联 想 面 临 的 资 金 压 力 ，降 低 了 流 动 性 风 险 ，同 时 降 低 了 联 想 的

14、 负 债 比 率 。联 想 公 司 买 回 ibm 持 有 的 一 部分 股 票 ， ibm 的 持 股 比 例 降 低 。2.3 、并购后整合阶段的财务风险在 完 成 收 购 后 ，收 购 公 司 和 目 标 公 司 不 再 是 各 自 经 营 的 企 业 ，而 应 该 整 合 为一 体 ，以 期 获 得 更 大 的 经 济 效 益 。这 种 整 合 应 该 是 从 经 营 管 理 到 公 司 财 务 乃 至 企业 文 化 的 全 面 整 合 。在 两 家 公 司 的 整 合 过 程 中 ，收 购 公 司 不 可 避 免 的 要 面 临 很 多财 务 问 题 。首 先 ，联 想 在 收 购

15、ibm 的 同 时 需 负 担 ibm 公 司 5 亿 美 元 的 负 债 ，再 加 上 联 想为 收 购ibm 的6 亿 美 元 银 团 贷 款 ， 收 购 后 的 联 想 集 团 债 务 负 担 过 重 ， 影 响 联 想pc 业 务 的 短 期 利 润 ， 资 金 链 吃 紧 ， 增 加 了 流 动 性 风 险 。 债 务 比 例 的 增 加 也 增 加了 联 想 的 违 约 风 险 ， 致 其 信 用 评 级 降 低 ， 联 想 以 后 的 债 务 融 资 成 本 可 能 增 加 。同 时 ， 联 想 虽 然 获 得 ibm pc 的 台 式 机 和 笔 记 本 的 全 球 业 务 、

16、 以 及 原 ibm pc 的 研 发 中 心 、 制 造 工 厂 、 全 球 经 销 网 络 和 服 务 中 心 ， 但 联 想 并 没 有 获 得 pc 业 务中 服 务 器 、客 户 融 资 、售 后 服 务 这 三 个 利 润 最 大 的 部 分 。联 想 为 了 保 证 原 有 的 高品 质 服 务 ，需 向 ibm 支 付 高 昂 的 费 用 购 买 服 务 器 和 售 后 服 务 系 统 。高 昂 的 服 务 费用 会 影 响 联 想 的 利 润 ， 使 本 就 偏 低 的 pc 业 务 利 润 进 一 步 降 低 ， 使 联 想 的 财 务 状况 恶 化 。在 初 期 整 合

17、过 程 中 ，为 了 避 免 关 键 研 发 技 术 人 才 、核 心 管 理 人 员 的 流 失 ，联想 力 求 稳 定 ，并 没 有 大 幅 度 裁 员 。ibm 公 司 员 工 的 平 均 薪 酬 远 高 于 原 联 想 集 团 员工 的 平 均 薪 酬 ，由 于 联 想 没 有 为 了 降 低 成 本 而 采 取 大 幅 度 裁 员 的 措 施 ，过 大 的 劳动 力 成 本 也 降 低 了 企 业 的 利 润 ， 对 企 业 的 盈 利 状 况 造 成 负 面 影 响 。2.4 、总结在 并 购 前 和 并 购 过 程 中 ， 并 购 企 业 应 当 根 据 自 身 的 财 务 状

18、况 采 用 合 适 的 支 付手 段 ，合 理 控 制 公 司 的 负 债 比 率 ，关 注 公 司 流 动 性 ，通 过 远 期 合 约 和 期 货 规 避 一些 市 场 风 险 。在 并 购 后 的 整 合 阶 段 中 ，收 购 企 业 将 面 临 更 多 问 题 ，承 担 更 大 的 风险 。企 业 所 遇 到 的 很 多 问 题 并 不 能 在 短 时 间 内 解 决 ，需 要 循 序 渐 进 。企 业 一 定 要合 理 规 划 ，融 合 两 个 企 业 优 势 ，确 定 发 展 方 向 ， 尽 快 扩 大 销 售 收 入 ，增 加 净 利 润 ，精品学习资料 可选择p d f - -

19、 - - - - - - - - - - - - 第 5 页，共 9 页 - - - - - - - - -精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - - - - - - 第 5 页，共 9 页 - - - - - - - - -增 强 企 业 流 动 性 ， 降 低 自 身 风 险 。精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - - - - - - 第 6 页，共 9 页 - - - - - - - - -精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - - - - - - 第 6 页，共 9 页 - - - - - - - -

20、 -三、联想跨国并购中的融资策略分析3.1 、联想企业跨国并购融资策略在经济全球化的背景下，跨国并购已经成为近年来国际直接投资的主要方式，中国企业也纷纷开始用这种方式加快其国际化步伐。联想正是通过这种方式以12.5 亿美元的高价购下了ibm旗下的 pc业务， 成为第一个进入世界500 强的中国民企。 。联想在这次并购中采取的融资策略有诸多高明之处，主要归纳为以下几点：合理安排债券融资和股权融资的比例，在一定程度上控制财务风险在整个财务安排上，当时自有资金只有4 亿美元的联想， 为减轻支付6.5 亿美元现金的压力，与 ibm 签订了一份有效期长达五年的策略性融资的附属协议，而后在 ibm与财务顾

21、问高盛的协助下获得6 亿美元国际银行贷款。由此联想走出了破解资金困局的第一步棋。充分利用境外融资，促进资本结构国际化境外融资一直是联想持续发展的动力。在这次并购的国际融资构成中，三家国际投资公司将斥资3.5 亿美元认购联想集团增发的新股。这笔巨资的进入为新联想未来发展上了一份大大的“保险”。引入三家投资者后，新联想将成为一家真正意义上的跨国公司。由于这三家外资投资机构有着良好的声誉和丰富的股权并购经验，对于新联想未来在美国上市的计划，会有极大地帮助。采取“股票 +现金”方式，加速与国际接轨的进程联想并购ibm pc使用的“股票和现金”的支付方式，呈现出明显的与国际并购接轨的特点。 联想在香港上

22、市，通过换股减少交易现金支出，通过国际银行贷款和私募筹集交易现金和运营资金。实际上，大型国际并购中，直接换股往往是主要交易方式。用股票来支付，可以尽可能的减少现金支出。获得额外投资后，联想集团再拿出1.5 亿美元回购ibm 股份，而另 2 亿美元用作运营资金及一般企业用途，最终联想向ibm 支付 8 亿美元现金及价值4.5亿美元的股票。选择专业的融资代理人，确保并购融资方案的成功实施联想并购融资的方案设计及成功实施，还需要选择好的投资银行作为融资代理人。联想集团能够成功收购美国ibm 公司 pc 个人电脑业务， 与高盛 5 亿美元的过桥融资及优良服务密切相关。 另外， 在通过美方审查时，学会依

23、靠外国顾问公司也是联想这次通过审查后的一条重要经验。麦肯锡、高盛两家顾问公司都起到了很大的作用。精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - - - - - - 第 7 页，共 9 页 - - - - - - - - -精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - - - - - - 第 7 页，共 9 页 - - - - - - - - -3.2 、由联想跨国并购融资策略得到的启示注重并购融资前期的分析工作在企业并购融资前要对可选择的各种并购融资方式进行比较分析，并考虑影响企业并购的资本结构、融资成本、资金需要量、企业融资风险、融资环境及政策法规等

24、各种因素，对它们进行综合的分析评价，以此为依据制定切实可行的融资方案。重视境外融资，积极利用国际金融市场的资金现在我国国际金融资本在世界资本总额中所占的比重还不足2% 。我国企业应当充分利用全球性或区域性国际金融中心进行融资活动，这些组织能为我国跨国企业提供数额巨大、来源广泛的国际资金，这对解决我国境外投资缺口具有重要意义。积极培育投资银行业务，充分利用其中介作用与丰富经验在我国， 直接融资市场起步晚、规模小 , 间接融资市场仍是我国资本市场的主体。作为直接融资市场的重要角色的投资银行尚未发展起来。因此 ,我国开展企业并购, 应充分发挥投资银行等金融机构的中介作用, 充分运用投资银行、证券公司

25、的资本实力、信用优势和信息资源 , 为企业并购开创多样的融资渠道。当然， 仅仅在企业层面采取一些措施来改善我国企业跨国并购融资的现状是远远不够的，政府应参照国外经验进一步完善资本市场，积极调整利用外资策略，为企业境外并购融资创造更有利的条件，为我国企业的跨国并购提供良好的融资环境。精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - - - - - - 第 8 页，共 9 页 - - - - - - - - -精品学习资料 可选择p d f - - - - - - - - - - - - - - 第 8 页，共 9 页 - - - - - - - - -四、联想公司的投资决策从 it 起步，联想控股逐步介入投资领域，先后成立君联资本、弘毅投资及联想之星，又以投资反哺实业发展，近些年来， 联想控股已布局消费与现代服务、现代农业、 化工新材料、房地产等核心资产运营部分。不过，就如熟悉联想控股的人士介绍的那样，联想控股新进的包括白酒、 农业、化工新材料等领域，并非联想控股的强项，而且部分属于周期性强的行业。 从目前来看， 联想控股部分自建和并购项目仍在探索及成长过程中，