货币政策金融论文范文-浅析再析美国金融危机前的利率政策word版下载

1、货币政策金融论文范文:浅析再析美国金融危机前的利率政策word版下载再析美国金融危机前的利率政策论文导读：本论文是一篇关于再析美 国金融危机前的利率政策的优秀论文范文，对正在写有关于货币政策 论文的写作者有一定的参考和指导作用，论文片段：摘要：全球金融危机与美国货币政策的变化密不可分，从低利率货 币信贷扩张的流动性过剩到高利率的流动性紧缩，使宏观经济产牛剧 烈波动，前期低利率带来过剩的流动性，后期利率的提高造成巨量房 地产泡沫的破灭。让美联储无视资产泡沫的理由是美联储货币政策一 贯秉持的“泰勒规则”指导原则没有纳入资产价格因子，致使美联储 货币政策调控失误。关键词：美联储；货币政策；联邦基金利

2、率；资产泡沫abstract： there is close link between the u.s. monetary policy and the global financial crisis with credit expansion and superfluous liquidity during early stage and liquidity crunch and asset bubble during later period, making the macro economy violently fluctuate the reason why the federal r

3、eserve ignored asset bubble is that there is no the element of asset price in the taylor rule, the guiding principle that the federalreserve has been insisting, misleading the u s monetary policy.key words： federal reserve, monetary policy, federal fundsrate, asset bubble1674-2265 (2012) 02-0012-05一

4、、引言根据弗里德曼所著美国货币史，二十世纪30年代美国经济 大萧条之所以旷日持久，与美联储不当的货币政策和美国政府没有尽 到救助责任有关。2008年11月20日，美国国会议员罗恩• 保罗(ron paul)在众议院发言中指出：“金融危机的起因中至少有 90%都缘于美联储，信贷、货币供给和利率的人为操纵导致了各种泡 沫的形成” ;2001年诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨也指出，次贷 危机是对二十世纪90年代以来经济泡沫的调整，危机与美联储前主 席格林斯潘在任时实行的政策有关。确实，美国次贷市场的膨胀和危机与美国货币政策的变化密不 可分。美国货币政策先松后紧，利率持续大幅调降之后

5、又持续大幅提 升(见图1),从低利率货币信贷扩张的流动性过剩到高利率的流动 性紧缩，引领美国金融和经济的货币政策太过猛烈，使宏观经济产生 剧烈波动。伴随利率政策变化的是房地产市场的先强后弱，前期低利 率带来过剩的流动性，任资产泡沫与通货膨胀在过度市场化中滋生起 来，后期利率的提高在大幅提升房地产市场融资成本的同时，抑制了 房地产市场的需求，造成巨量房地产泡沫的破灭。图1:联邦基金利率走势图 数据来源：美联储网站 http： /. cn/soft/acrd4chs. exe?, >pdf浏览器用户请先下载安装相关相关范文由写四、资产泡沫的破灭（一）联邦基金利率2004年6月一2006年6月

6、连续17次调升长达3年的扩张性货币政策使美国经济出现空前的繁荣景象，2004年上半年，美国gdp增长率达到4.1%的高点，但同时房价也达 到局部高点，能源、大宗商品价格持续上升，国际油价出乎意料地从 2004年开始上涨，而美国能源消费能力强劲，导致美国通货膨胀形 势日益严峻。出于对短期因素导致通货膨胀率上涨的担忧，为避开出 现越南战争时的内生性通货膨胀，美联储试图通过提高利率来防止经 济从繁荣走向过热，防止通过金融市场出现“非理性繁荣” o 2004 年6月30 口美联储宣布将联邦基金利率由此前的1%提高到1. 25%, 由此开始了 30多年来最为猛烈的升息过程，经过17次相同幅度的连 续加息

7、，联邦基金利率最终于2006年6月29日达到5. 25%,这是2001 年3月20日以来的最高水平，升息总幅度达425个基点。图2：美国房价和gdp增速比较资料来源：第一财经。图3：美国核心cpi同比及基准利率走势图资料来源：大陆期货。之所以一再加息，是因为通货膨胀率一直居高，且经济增长指 标表现都还令人满意，2004年首次加息后的连续5个季度实际gdp 环比增长率分别为4.0%、3.3%、3.8%、3.3%、4. 1%,实体经济和就 业率保持增长的惯性，而房地产市场依然维持在高位，个别地区的房 价还在上涨。尽管美联储持续的低利率扩张货币政策推动了房价等资 产价格迅猛上涨，但通货膨胀率却没有显

8、著上升，通胀率相对稳定使 货币当局没有及时停下降息的步伐。但美联储忽略了一个理由，货币 政策存在时滞，美联储紧缩银根的货币政策产生经济增长减速的效果 一般要6个月左右，让通胀率下降则在一年后，连续多次猛烈加息的 效果不会在即时的经济数据中显现，但却为即将到来的房市崩盘埋下 了伏笔。（二）加息导致资产泡沫的破灭美联储连续17次加息后，美国房屋市场的虚弱无力自2006年 第一季度开始日益明显，房价开始逐渐下跌，不少贷款不能偿还，房 地产公司及房贷公司被迫拍卖房产，价格下跌更为剧烈，到2008年 9月,美国主要城市的房价比2006年6月的最高点下跌了 21%,新房 开工量和房屋销售量开始回落，200

9、6年新房开工量和销售量比2005 年分别下降13%、18%, 2007年更是下跌25%、26%。次贷浮动利率违约和抵押回收对房价和利率高度敏感，美联储 每次加息使得次贷利率也必须上调，借款人还款压力显著增大，而房 价下跌阻断了通过房产抵押再融资的后路，新的抵押贷款难以获得， 处置房产所得甚至不足以偿还本息，最后次贷借款人无法承受大幅增 长的利息而违约，房贷拖欠和抵押回收率均加速上升。次贷拖欠率从 2005年第二季度的10. 03%上升到2008年第二季度的18. 67%,丧失 抵押品赎回权自2005年第二季度的3. 29%上升到2008年第二季度的 11.81%,贷款质量恶化速度相当快，房地产

10、市场逆转限制了抵押机制 补偿作用的发挥。次贷市场的理由引发金融机构的连锁反应。首先，违约率上升 使提供次贷而又未实现次贷证券化的住房抵押贷款金融机构（包括住 房抵押贷款公司等发放机构以及为这些机构提供贷款的商业银行）倒 闭或破产，如2007年4月美国第二大次贷供应商新世纪金融公司申 请破产保护。其次，由于mbs利cdo价格急剧下降，或出现有价无市 状况，购买了大量较低级別mbs和cd0的对冲基金的投资者赎回压力 骤然增加，如贝尔斯登公司旗下的两家对冲基金被迫关闭。再次，较 低级别mbs和cd0风险的上升导致评级机构对较高等级mbs和cd0重 新评估后的信用级别被调低，其市场价格相应下跌，使购买原本信用 评级较高的mbs和cd0的商业银行、保险公司、共同基金、养老基金 和投资银行等也随之受到冲击。由此产生的市场悲观预期波及整个抵 押贷款市场，儿家金融机构崩溃后，市场信心受挫，流动性凝固，造 成更多金融机构的危机。其他国家的很多金融机构甚至主权基金购