香雪制私募债券推介材料

1、20122012年年广州市香雪制药股份广州市香雪制药股份有限公司有限公司公司债券公司债券推介材料推介材料目目 录录本期债券基本情况发行人基本情况发行人财务分析债券评级与偿债保障1.1 本期债券基本要素1.2 募集资金用途1.11.1 本期债券基本要素本期债券基本要素广州市香雪制药股份有限公司发行人发行人不超过人民币5.4亿元，分两期发行，首期发行2.7亿元发行总额发行总额5年期（3+2）品种，第3年末附发行人赎回选择权、发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。债券期限债券期限特定对象非公开发行发行方式发行方式深圳证券交易所上市场所上市场所无担保担担 保保2012年【 】月【 】日发行日期发

2、行日期债券票面利率将由发行人和主承销商根据网下利率询价结果在预设利率区间内协商确定。发行利率发行利率经中诚信证券评估有限公司综合评定，本期债券的信用等级为AA级，发行人主体信用等级为AA级信用评级信用评级1.21.2 募集资金用途募集资金用途本期债券募集资金总额不超过本期债券募集资金总额不超过5.405.40亿元，亿元，根据公司的财务状况和资金需求情况，按照募集资金预计到位时间，根据公司的财务状况和资金需求情况，按照募集资金预计到位时间，初步计划募集资金全部用于补充营运资金等用途。初步计划募集资金全部用于补充营运资金等用途。q对于发行人负债结构的影响对于发行人负债结构的影响 本期债券发行完成且

3、根据上述募集资金运用计划予以执行后，发行人合并报表的资产负债率水平将由2012 年3 月31 日的29.47%增加至44.68%。q发行人短期偿债能力的影响发行人短期偿债能力的影响 本期债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，公司合并报表的流动比率及速动比率将分别由2012 年3 月31 日的2.69、2.42 降至1.68、1.57。项目 债券发行前(2012/3/31) 债券发行后（模拟)总资产196,353.18250,353.18其中：流动资产99,143.81153,143.81总负债57,864.61111,864.61其中：流动负债36813.3690813.36非流动

4、负债21051.2521051.25资产负债率0.29470.4468长期负债比率0.10720.1072流动比率2.6931475421.686357712存货 9942.169942.16速动资产89201.65143201.65速动比率2.4230781981.5768786662.1 发行人概况2.2 发行人主营业务2.3 发行人所在行业情况 2.4 发行人经营优势2.12.1 发行人概况发行人概况截止截止20122012年年6 6月月2828日公司产权及控制关系日公司产权及控制关系王永辉、陈淑梅夫妇广州市香雪制药股份有限公司37.72%37.72%1997年12月，公 司 由 广 州

5、市 萝 岗 制 药厂 整 体 改 制设 立 为 股 份有 限 公 司 ，注册资本为4，500万元。 2010年12月，公司公开发行人民币普通股3100 万股，并在深圳证券交易所上市交易，注册资本变更为人民币12,300 万元。 截至2012年3月末，公司总股本为24,600万股,其中昆仑投资持有34.79%的股权，是公司控股股东。成立成立发展发展变革变革扩张扩张昆仑投资、创视界媒体截至2012年5月28日，公司总股 本 为 2 9 ，520.00万股。2.22.2 发行人主营业务发行人主营业务q公司公司主营业务构成主营业务构成 公司业务主要分成医药制造、医疗器械和饮料三个板块，目前产品主要为抗

6、病毒口服液、板蓝根颗粒、医用胶和上清饮凉茶等。2011 年公司共实现营业收入6.16 亿元，三个板块收入占比分别为87.82%、4.89%和6.19%。 发行人下属全资及主要参股子公司情况发行人下属全资及主要参股子公司情况 子公司名称 子公司类型 注册资本(万元)持股比例 香雪集团（香港）有限公司全资子公司702.00 万港元100.00%香雪剑桥中药国际研究中心全资子公司131.58 万美元100.00%广州市香雪生物医学工程有限公司参股子公司100.00 万元90.00%广州市香雪亚洲饮料有限公司参股子公司500.00 万元70.00%广东高迅医用导管有限公司全资子公司200.00 万港元

7、100.00%广州白云医用胶有限公司参股子公司1,032.00 万港元55.00%佛山市顺德区香雪药用气雾剂研发有限公司参股子公司100.00 万元54.00%广州市香雪新药开发有限公司参股子公司2,250.00 万元77.78%广东省凉茶博物馆（民办非企业单位）参股子公司200.00 万元70.00%广东九极生物科技有限公司全资子公司8,000.00 万元100.00%广东化州中药厂制药有限公司全资子公司8,000.00 万元100.00%广东香雪药业有限公司全资子公司8,000.00 万元100.00%重庆香雪医药有限公司全资子公司500.00 万元100.00%中山优诺生物科技发展有限公

8、司参股子公司500.00 万元90.00%广州中英剑桥科技创业园有限公司参股子公司301.00 万元28.57%2.32.3 发行人所在行业情况发行人所在行业情况p行业发展现状行业发展现状 “十一五”期间，中国医药工业保持高位运行，总产值年复合增长率达到了20.86%，远高于同期的GDP增速。2011 年111 月，中国医药工业全年累计完成总产值13,368.06 亿元，同比增长29.02%，增幅较上年同期上涨2.31 个百分点。p行业前景行业前景 未来医药工业乃至整个医药行业将由以下几因素推动而持续增长：人口结构老龄化、农村城镇化、居民保健意识不断增强将推动药品需求持续增长；而随着医改政策逐

9、步落实，行业配套政策的逐渐完善，将推动医药市场大幅扩容，因此也将促成行业的快速发展。医药工业医药工业 1 1、近几年中成药制造行业发展较快，行业产品利润率普遍近几年中成药制造行业发展较快，行业产品利润率普遍较高较高 “十一五”期间中成药制造业年产值增速超过了20%，2010 年总产值达到了2,587.05 亿元，同比增长22.51%，行业毛利率达到了35%。2 2、国家政策重点扶持中药行业，国家政策重点扶持中药行业，“十二五十二五”期间政策效应期间政策效应将逐步凸显，产业整体水平将会有明显提升将逐步凸显，产业整体水平将会有明显提升 在此期间，全国各地在政策的推动下纷纷加大了中药项目的投资，考虑

10、到中药项目通常有12 年的建设期，回报周期较长，预计在未来3-5 年内陆续显示出效果，届时中国中药产业整体水平有望获得较大的提升。3 3、近年来中药材价格呈现普涨格局，原辅料价格波动加剧，、近年来中药材价格呈现普涨格局，原辅料价格波动加剧，制药企业经营风险增加，行业整合加速制药企业经营风险增加，行业整合加速 在原辅料价格轮番上涨的过程中，部分中小企业可能出现减产甚至面临淘汰，行业整合将进入加速期。长期来看，拥有自建原料基地将是药企对抗上游价格冲击的有效手段。中成药制造中成药制造200420042011.12011.111 11 月份中国医药工业产值及增速情况香雪制药2341有效、广泛、通畅的营

11、销渠道优势有效、广泛、通畅的营销渠道优势完善的质量保证体系完善的质量保证体系较强的科研创新能力助推较强的科研创新能力助推公司高速发展公司高速发展享有较高知名度享有较高知名度与美誉度的中成与美誉度的中成药品牌优势药品牌优势 建立科学的营销网络、实施符合市场的策略才能将品牌转化为效益。通过长期培育，目前公司建立了一支经验丰富、市场开拓能力突出的一流销售队伍。公司营销管理团队成员均为经过专业训练的实践经验丰富的销售管理人员，经过长期的探索，公司在组织设置、客户管理、渠道管理、销售人员管理等方面已形成一套有效的营销管理模式。 公司一直把产品质量作为企业生存、发展的基石，对已经投产的各种产品建立和健全了

12、强有力的质量标准保证体系。相关药品、产品生产线严格按照 GMP要求进行设计，并选用国内外较先进的生产工艺设备和良好的科研检测装置，产品质量稳定。公司产品历次市场抽检合格率均为100%，无重大质量事故发生，在市场上享有良好声誉。 公司高度重视对产品研发的投入和自身研发综合实力的提高。公司是广东省科技厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局认定的高新技术企业，拥有一支高层次的科研队伍。 公司是我国抗病毒口服液国家标准编制的重要参与单位，首创抗病毒口服液指纹图谱，在抗病毒口服液用于“红眼病”、“手足口病”等新适用症方面的研究工作已取得了重大的突破。 香雪制药在广东省、华南甚至全国市场都具

13、有较大影响力，民众的美誉度、忠诚度都非常高。公司主导产品抗病毒口服液连续在2009 年和2010年“全国健康行业最具影响力品牌评选”中被评为“最具影响力感冒发热类药”。2.42.4 发行人经营优势发行人经营优势3.1 资产和负债水平分析3.2 营运能力分析3.3 盈利能力分析3.4 偿债能力分析3.5 现金流分析3.13.1 资产和负债水平分析资产和负债水平分析报告期内，报告期内，公司资产规模快速增长报告期内，报告期内，公司资产规模快速增长。 2 2012012年以年以前，公司资产负债率逐年下降。前，公司资产负债率逐年下降。随着股利分配的实施，随着股利分配的实施，20122012年一季度资产负

14、债略有回升年一季度资产负债略有回升。长期偿债能力长期偿债能力较好。较好。负债构成方面负债构成方面q报告期内，公司负债呈增长趋势，与公司销售规模、投资的快速增加相匹配。q流动负债比例较高，存在调整负债结构的内在需求。q2011年末使用了部分超募资金永久补充流动资金及偿还银行借款，使其末短期借款较年初减少40.43%。资产构成方面资产构成方面q报告期内，货币资金保持了较大规模的增长q2011末，多项资产并购使公司固定资产大幅增长；当期募集资金项目的投入使公司在建工程大幅增加；并购带来的新增土地使用权和非专利技术使无形资产增幅达58.19% 。发行人发行人2009-20122009-2012年营运能

15、力指标年营运能力指标3.2 3.2 营运能力分析营运能力分析单位：万元p公司业务主要分成医药制造、医疗器械和饮料三个板块。2011 年公司共实现营业收入6.16 亿元，三个板块收入占比分别为87.82%、4.89%和6.19%。从销售区域来看，公司业务主要集中在广东省内，2011 年公司广东省内外收入占比分别为80.65%和18.87%。p公司近年来两大主导产品（抗病毒口服液和板蓝根颗粒）市场销售情况良好，拉动公司产量提升。但是由于自有生产能力较难满足市场需求，公司一方面通过在现有生产线的基础上增加班次来进行内部挖潜，一方面公司将抗病毒口服液和板蓝根颗粒的部分生产任务委托于外部企业加工。项目2

16、012年一季度2011年2010年2009年营业总收入13,879.7861,609.0251,338.3637,863.33营业总成本7,300.2632,716.9327,136.7818,440.18存货 9,942.168,968.625,538.193,147.07应收账款62,415,35764,791,90452,931,33837,512,474应收账款周转率（次）29.6910.5313.13应收账款周转天数（天）-存货周转率（次）0.774.516.436.85存货周转天数（天）-3.33.3 盈利能力分析盈利能力分析q发行人2009-2011年的营业利润率分别为51%、3

17、8%和47%，成本费用利润率分别为62%、58%和56%，保持在较高的水平，表明发行人为取得利润而付出的代价小、成本费用控制好。q总体而言，发行人在保持业务高速增长的同时，有效的控制了成本增长，为公司未来健康发展打下了良好的基础。随着主营业务的稳定增长，发行人的整体经营已经进入稳定可持续增长通道。发行人的盈利能力强，对发行人股权投资者、债券投资者的保证程度高。发行人主要盈利能力指标发行人主要盈利能力指标单位：万元项目2012年一季度2011年2010年2009年总资产196,353.17192,113.82184,662.7569,831.47营业总收入13,879.7861,609.0251

18、,338.3637,863.33营业总成本7,300.2632,716.9327,136.7818,440.18期间费用4,825.5318,540.1114,921.7712,912.49营业利润6,579.5228,892.0924,201.5819,423.15利润总额1,815.6510,074.638,805.146,069.60净利润1,510.778,487.937,541.535,205.53营业利润率0.470.470.380.513.43.4 偿债能力分析偿债能力分析发行人整体债务水平不高、财务结构稳健，各项长短期偿债能力指标均保持在优良状态，对本期债券的到期按时偿付具有很

19、强的保证能力。发行人整体债务水平不高、财务结构稳健，各项长短期偿债能力指标均保持在优良状态，对本期债券的到期按时偿付具有很强的保证能力。 短期偿债能力短期偿债能力q发行人2009-2011年的流动比率分别为0.75、3.31和3.56，自上市融资后一直保持在较高水平，表明发行人短期偿债能力强。q从现金流角度来看，由于公司在经营过程中对现金收付的控制力度较好，并且主要客户的信用度较高，货款的回收情况良好，公司业务的获现能力较强，经营性现金流始终表现为净流入。 长期偿债能力长期偿债能力q从偿债指标看，发行人2009-2011年公司EBITDA 利息倍数分别为7.62 倍、7.76 倍和7.73 倍

20、，总债务/EBITDA 指标分别为2.28、2.55 和2.38，可以看出公司盈利对债务本息的覆盖能力基本保持稳定。3.53.5 现金流分析现金流分析发行人现金流量分析发行人现金流量分析单位：万元p 经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量2009-2011年，受益于抗病毒口服液、板蓝根颗粒等中成药主导产品良好的销售情况，公司近年来的盈利能力逐步提高。三年的经营活动产生的现金流量净额分别为5,331.74万元、 3,752.58万元和6,237.85万元，发行人经营活动获取现金能力较强。p投资活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量近三年发行人投资活动现金流净额均为负数，因发行人自2010

21、完成首发上市后，2011年募集资金项目按计划推进，同时为完善产业链、丰富产品种类，完成了多起并购项目。p筹资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量2010年公司通过首次公开发行A股募集资金净额100327.93万元，使筹资活动产生的现金流量大幅增加。2011年公司使用部分超募资金永久补充流动资金，母公司减少了从银行贷款融资的额度，同时偿还了部分短期银行借款，故导致公司2011年筹资活动先进净流量为负。项目2012 年第一季度2011 年2010 年2009 年经营活动产生的现金流量净额-1,307.156,237.853,752.585,331.74投资活动产生的现金流量净额-9,892.9

22、1-50,666.48-7,350.07-5,736.98筹资活动产生的现金流量净额2,424.75-2,467.32107,277.935,346.97现金及现金等价物净增加额-8,775.32-46,895.95103,680.444,941.744.1 本期债券信用评级4.2 偿债保障措施4.14.1 本期债券信用评级本期债券信用评级一、信用等级一、信用等级 经中诚信综合评定，本期债券的信用级别为AA，该级别反映了本期债券质量很高，信用风险很低。 。中诚信证评评定香雪制药主体信用级别为AA，评级展望为稳定。该级别反映了香雪制药偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。二

23、、信用评级报告内容摘要二、信用评级报告内容摘要（一）评级观点（一）评级观点1、行业发展趋势良好。2、品牌优势突出。3、较强的盈利能力和较稳定的获现能力。（二）主要风险（二）主要风险/ /挑战挑战1、中药行业集中度偏低，竞争激烈，影响行业整体盈利水平；业内研发投入水平不高，同类别、低质量的产品充斥市场，不利于中药行业的长远发展。2、与国内大型中成药制药企业相比，公司在经营规模、资本实力等方面仍存在一定差距，亟需提高优势产品的产能、丰富产品线结构，提高公司的抗风险能力。3、成本上涨压力，费用增长较快。中诚信证券评估有限公司为本期债券出具的信用评级报告摘要中诚信证券评估有限公司为本期债券出具的信用评级报告摘要4.24.2 偿债保障措施偿债保障措施1 1、发行人较强的经营实