旅游投资文档

1、参考书： 1.旅游规划与投资决策张立明著，科学出版社，2005 2.中国旅游投资战略研究，张福庆著，中国旅游出版社，2008 3.旅游投资项目评价崔卫华编著，东北财经大学出版社，2006 4.项目评估与可行性研究，简德三编著，上海财经大学出版社，2005第一章 概 论第一节 投资1、定义（ P3 ） 辞海1985年的定义是：投资，在资本主义制度下，为获取利润而投放资本于国内或国外企业的行为，主要是通过购买企业所发行的股票和公司债来实现。在社会主义制度下，一般是指基本建设投资。 陈康幼著投资经济学2003年的定义是：投资是投资主体为了获得预期的收益，而投入资金，并将其转化为实物资产、金融资产或知

2、识资产的行为或过程。 孔淑红、梁明编著国际投资学2001年的定义是：投资，一般是指经济主体将一定的资金或资源投入某项事业，以获得经济效益的经济活动。 2、相关的概念资产：能够给所有者带来权益的财产，是投资的结果。资产是资本的转化形态或运用形态，如流动资产、固定资产等 。资本：带来剩余价值的价值，是一种社会关系。资金：国民经济中物资的货币表现。注意：在对企业的投资中，投资者投资时最初拿出的钱是财产，撤资时最终拿回的钱仍然是财产，只是在投资这一经济、社会活动的过程中，钱才转化为资本和资本具体运用形态的各种资产。  筹资：经济主体通过各种途径筹措生存和发展所必需的资金。融资：融资主体运用金

3、融手段，从潜在投资者手中获得所需资金的过程。 第二节 旅游投资1、概念：旅游投资是指在一定时期内，根据旅游供求市场的变化，现时以资金、资金实物和管理等方式组合后投入到旅游项目建设过程中，并在未来获得收益的一系列经济活动。2、旅游投资系统主要组成因子 : 旅游投资主体-即投资者，具资金或资财来源及投资决策权的投资活动主体。 旅游投资目标-投资所到达到的效果或目的。如经济效益、社会效益、生态效益等。 旅游投资形式-直接投入（实物资产）和间接投入（金融资产）。 旅游投资领域-旅游风景区、基础设施、饭店、旅游商品等。3、旅游企业投资分类实体投资与金融投资 ¡ 实体投资，是指企业购买实质形态的

4、资产的投资。¡ 金融投资，是企业购买各种金融资产的投资。长期投资和短期投资长期投资，是指投资回收期在1年以上的投资。短期投资，是指投资回收期为1年以内的投资。 4、旅游企业投资特点：¡ 投资主体的广阔性¡ 投资客体的复杂性¡ 投资目的的特殊性 ：关联性强¡ 投资收益的不确定性5、我国旅游业投资的现状及发展趋势 投资主体多元化：外资、国内资本、旅游集团化发展、联合投资等 投资领域综合化：区域综发、景区开发、城市周边的景区开发和乡村地区的自然景区开发投资形式多样化：股票、项目融资、资产重组等第三节旅游投资项目1、概念（tourism project

5、）旅游项目是在一定时间和预算范围内，为完某项旅游开发目标 ，按照一个独立的总体规划进行投资的各单项工程的总和。包括：体现旅游开发目标、一般由几个互内在联系的单项工程所组成、形成有形资产和无形资产。旅游投资项目主要有景点景区项目、旅游饭店项目、旅游娱乐项目、旅游餐饮项目，旅游商品项目、旅游交通项目、旅游教育项目及其他辅助项目等。2、旅游项目的特点依托性强：旅游项目受经济环境、社会环境和生态环境的依托投资额大：建设周期长：建设及实施周期长 用途指向单一：旅游项目属于产业投资，流通性不大，风险高外部性明显:3、旅游项目分类按项目性质划分（1）旅游基建项目：即旅游基本建设项目，属于固定资产的外延扩大建

6、设。可以是一个独立工程，也可以 是多个单项工程。（2）旅游措施项目：又称旅游更新改造项目，即对原有企业（工程）进行设备更新或技术改造的项目。属于固定资产的内涵扩大再生产。按项目效益划分旅游产业项目：如旅游景观项目、旅游接待服务设施项目、旅游交通通讯项目等，属于在一定经济规模的支柱产业项目。旅游福利项目：旅游公益性项目，如公园、饭店和一部分开放设施设备。 按项目主体划分 国内旅游项目：全部由国内投资者投资兴建的的旅游项目。三资旅游项目：中外合资项目、中外合作项目和外商独资项目4、旅游项目周期旅游项目周期：指一个旅游项目从提出项目设想、立项、决策、开发建设到投产、生产经营和总结评价的过程 。第四节

7、 旅游企业投资管理理念 资金时间价值¡ 资金风险价值¡ 机会成本¡ 沉落成本¡ 边际成本、边际收入 第二章旅游企业投资环境投资环境就是指围绕着投资主体存在并且变化发展的，足以影响或制约投资活动及其结果的一切外部条件的总称。 旅游企业的投资环境是影响和制约旅游企业投资活动整个过程的各种相互关系、相互影响、相互制约的外部条件的总和。一、投资环境的特征 综合性 动态性 差异性 区域性 二、旅游投资环境因素分析 投资环境由不同的投资环境因素组成，各投资环境因素对不同产业、行业投资者的影响不同。 政治与法律环境 经济环境 社会及人文环境 技术环境 自然环境三、旅游

8、投资环境评价方法1、等级尺度法（Rating Scale） 美国经济学家罗伯特·斯托伯（Robert Stobaugh）提出 。1969.9 哈佛商业评论中怎样分析外国投资气候。 已成为目前国际上最流行的一种目标市场分析法。 等级尺度法从东道国政府对外商投资的限制与鼓励着眼，主要考察资本外调的自由，允许外国拥有所有权比例，外国投资与本地企业间的差别待遇，币值稳定、政治稳定、给予关税保护的态度、当地资本供应能力、近五年的通货膨胀率等八大因素。优点：该法通过评分使投资环境的某些主要因素数量化，而且避免了对不同因素均等看待的问题。主要缺陷：评价的因素不够全面，而且在评价过程中主观性较强。2

9、、多因素评价法香港中文大学闵建蜀提出的，他将投资环境因素分为11类：政治环境、经济环境、财务环境、市场环境、文化环境、基础环境、技术条件、辅助工业、法律与法制、行政机关的效率和竞争环境。对于其中每一类因素又分解成一系列子因素。在资料搜集齐全的基础上，确定各投资环境因素在总投资环境因素中所占的比重，并采用五分制方法分别评定各类投资环境的得分。 三个优点考虑的投资环境因素较全面； 充分考虑了投资环境各个子因素的优劣状况，在此基础上综合确定各项因素的得分，有利于提高评估因素的客观性； 考虑了各种投资环境因素在整个投资环境系统中的地位和作用，同时还可以结合投资项目的性质及投资者的实际需要灵活确定各环境

10、因素的权数，从而更为可靠和实用。 一个缺陷：只能作一般性评估，如果投资者具有某种特定的目标和要求，采用该法难以满足。3、冷热国比较法美国学者伊西·特利法克和彼得·班廷在1968年提出的。其观点是从投资者和投资国的立场出发，选择诸投资环节因素，据此对目标国家逐一进行评价，并由热至冷排列。其中包括7大投资环境因素。优点 ：比较宏观，可以对不同投资国家横向比较。 缺点：评判方法比较笼统和粗糙。 第四章 旅游项目财务基础数据估算第一节 旅游项目经济评价一、概述1、定义：投资项目的经济评价是指采用一定的方法和经济参数，对项目投入产出的各种因素进行研究、分析计算和对比论证，为项目的投资

11、决策提供量化指标依据。2、分类： 投资项目的经济评价主要分为财务评价和国民经济评价两部分。v 二、旅游项目经济评价的特点v 动态和静态分析相结合，以动态分析为主v 定量和定性分析相结合，以定量分析为主v 宏观和微观分析相结合，以宏观分析为主v 预测和统计分析相结合，以预测分析为主v 全过程经济效益分析与阶段性效益分析相结合，以全过程分析为主第二节 经济项目评价中的时间价值一、资金的时间价值 指不同时期发生的等额资金在时间价值上的差别。二、资金的时间价值等值计算 在项目的投资评估中，为了正确评价其经济效益，就要对不同时间点上发生的资金流量换算为同一点上资金流量的等价数额。(一）基本概念1、单利

12、指以资金本金为基数，按利息率或利润率计算出其在一定时期内的增值额。计算公式如下 ：F=P(1+ni)2、复利 指按期初的本金和累计利息之和为基数计算利息的方法。 F=P(1+i)n式中：F-本利和 P-本金 n-利率 i-利率3、名义利率与实际利率 实际利率是项目是计息期内的利率，也称为有效利率。用i表示 名义利率即我们通常所说的年利率。用r表示 两者换算公式： i=(1+r/m)m-1 m指一年中的计息次数例：如果年利率为12%，分别是月和半年为计息期，其实际年利率为。 以月为计息时的实际年利率 i=（1+12%/12)12-1=12.68% 以半年为计息期的实际年利率 i=（1+12%/2

13、)2-1=12.36% (二）资金时间价值上的等值计算1、一次支付终值 指资金在规定期限内按一定利率或投资收益率计算的到期值 F=P(1+i)n F-资金终值 P-资金现值 i-利率或投资收益 n -期限2、一次性支付现值 P=F (1+i)-n例：某旅游项目建设期为3 年，完工后一次结算10万元，利率为10%，现在应存入银行多少资金。 P=10(1+10%)-3 =7.513万元3、等额支付系列年金终值 在现金流量连续且数额相等的情况下计算年金终值。 F=A(1+i)n-1 /i 例:某旅游项目建设期间每年年末向银行贷款10万元，若建设期为3年，贷款年利率为10%，则第三年年末贷款的本利为

14、F=10*(1+.01)3-1 /0.1=33.1元4、年金现值 若在n年内每年支付资金A，在利率为i的情况下与之等值的现值计P P=A (1+i)n-1 /i(1+i) 例：如某旅游项目当年建成投产，寿命为10年，每年净收益为3万元，按10%的折现率计算，恰好能在寿命期内把期初投资全部收回，该工程的投资为多少？5、资金回收值 资金回收也称投资回收，是指在一定期限内，分次偿还或收回一笔固定的资金额。 A= Pi(1+i) / (1+i)n-1 第三节 总投资估算一、项目总投资估算1、概念：项目总投资是指投资项目从前期准备工作开始到项目全部建成投产为止所发生的全部投资费用。2、构成 项目投入总资

15、金由建设投资和流动资金两部分构成 ，二、固定资产投资 1.固定资产:指使用年限超过一年，单位价值在规定标准以上，在使用过程中保持其原有物质形态不变的资产。 固定资产主要包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备、生产工具等。某旅游项目的投资估算表 2.固定资产投资：不仅仅指项目为形成固定资产而投入的费用，还包括为形成无形资产及递延资产的投入的费用。三、工程建设及其他费用包括无形资产和递延资产投资：（1）土地征用费或土地使用权出让金，按国家有关规定计算。（2）建设单位管理费=工程费×费用率指标（3）勘察设计费，按有关规定计算（一般是乘以费率系数）（4）生产职工培训费，按生产准备费指标估算。（

16、5）办公及生活家具购置费，按设计定员人数乘以综合指标（一般每人600800元）计算，但不包括微机、复印机及医疗设备费。（6）其余工程建设其它费用，按国家、部门、地方、行业规定估算。四、预备费（1）基本预备费=（建筑工程费+安装工程费+设备及器具购置费+工程建设其它费用）×5%（2）涨价预备费估算五、建设期间筹款利息v 当年借款按半年计息，在年中支用，上年借款按全年计息。v 建设期间各年投资借款利息=（年初投资借款累计+当年投资借款数÷2）×贷年利率六、项目资金筹措方案编制 资金筹措方案的编制主要以项目总投资和年度投资支出为依据，根据项目筹资渠道及所提供的资金数量进

17、行分配，保证投入资金与需要相符。 投资计划与资金筹措表项目合计 建设期 投产期12312一、总投资1 固定资产投资2 流动资主投资二、资金筹措1 企业自筹资金2 项目长期负债3 项目短期负债第四节 成本费用估算总成本费用：指项目在一定时期内（一般为一年）为生产和销售产品而花费的全部成本和费用。它反映企业生产状况和经营水平。项目总成本包括制造成本，管理费用 ，财务费用 ，销售费用 第五节项目收入及总成本估算项目销售收入是指在一定的时期内（通常是一年）销售产品或提供劳务所取得的收入。 项目销售税金是主要包括销售产品或提供劳务应负担的各种流转税金和对经营所得和其他所得征收的所得税。一般来说旅游项目税

18、金包括：营业税按（按5%计，有些项目门票收入免征营业税），城市维护建设税（税率5% ），教育费附加费（税率3%），企业所得税（税率33% ）等。第五章、旅游投资项目效益评价财务效益评价是投资项目评价中最主要的部分，它是根据项目财务与项目建设 基础数据，对项目整个寿命期内的财务成本与收益情况进行评价，从而论证项目是否具有经济可行性。第一节 项目财务评估概算一、财务效益评价的意义 项目财务评价是在国家现行财税和有关法律法规基础上，通过对基础数据进行审查和鉴定，测算项目建成投产后的获利能力、清偿能力和财务外汇效果等财务状况。 财务效益评价意义主要表现如下： 是项目所在企业投资决策的重要依据 是银行发

19、放贷款的重要依据 是有关部门审批拟建项目的重要依据二、财务效益评价的内容1、盈利能力分析 ： 盈利能分析是项目财务效益评价的最主要部分，也是项目能否成立的先决条件。盈利能力指项目运行后正常年份能产生多少利润及收益与投资的比率，即投资项目可能产生的利润、税金和净现金流量等。2、消偿能力分析 ： 清偿能力指贷款的偿还期，是债权人提供贷款的重要依据。 三、财务效益评价的程序 1、分析估算项目财务数据 包括总投资、资金筹措方案、产品成本费用、销售收入以及利润等数据。 2、建立财务基本报表 包括现金流量表、损益表、贷款偿还期估算表等 3、计算财务效益指标 包括静态和动态指标 4、提出财务评估结论 5、进

20、行不确定性分析四、财务效益评价基本财务报表1、现金流量表（具体见表2） 现金流量是现金流入与现金流出的总称。它是计算财务效益部分指标的依据。 项目在一定时期内支出的费用称现金流出,用CO表示。其包括静态投资、流动资金、经营成本、销售税金及附加、所得税等。 项目在一定时期内支而取得的收入称现金流入，用CI表示。其包括产品的销售收、回收固定资产余额或回收流动资金。 净现金流量：指当期现金流入与现金流出之差，用NCF表示。 2、利润表 反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润分配情况的基本报表，用于计算投资利润率、投资利税率、资本金利税率等。3、资金来源及运用表 反映项目计算期内各年资金盈余

21、或短缺情况的基本报表 。主要用于选择资金筹措方案，制定合理的贷款及偿还计划等。4、资产负债表 综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应 关系的基础报表。第二节 静态盈利能力分析一、静态盈利能力指标 静态盈利指标是在不考虑资金的时间价值计算的反映项目在生产期内某个代表年份或平均年份的盈利能力的技术经济指标。 特点：静态指标的分析简便易行，但根据这种方法得出的评价结论不够全面、准确。 主要指标：投资回收期、投资利润率、投资利税率和资本金利税率。1、投资回收期 指投产后回收的资金抵偿总投资所需要的时间，即累计净现金流量为0的时间。以年表示,其计算公式为： 其中式中： B-为现

22、金流入量 C-为现金流出量 (B-C)t -为第t 年净现金流量 Pt-投资回收期 投资回收期=累计净现金流量开始为正值年份数-1+（上年累计净现 金流量 绝对值/ 当年净现金流量）注：当项目投资回收期小于或等于行业规定的标准或平均回收期，则认为项目是可以接受的2、投资利润率 指项目达到设计接待能力后的一个正常经营年份的年 利润总额与项目总投资的比率，是考察项目单位盈利能 力的静态指标。投资利润率=(年平均利润总额或利润总额/总投资) ×100% 其中年利润总额=年销售收入-年销售税金及附加- 年总成本费用 总投资=建设投资+流动资金投资 注：当项目利润率大于或等于行业规定的标准或平

23、均利润率时，则认为项目是可以接受的 3、投资利税率 指项目达到设计接待能力后的一个正常经营年份的年利税总额与项目总投资的比率，反映项目单位投资盈利能力和对财政的贡献程度。计算公式如下：投资利税率=(年平均利税总额或利税总额/总投资) ×100% 其中年利税总额=年销售收-年总成本费用 =年利润总额+年销售税金及附加 投资利税率是将政府也作为项目的净受益者来考虑，当其大于或等于企业的平均或标准投资利税率时才可行。 4 资本金利润率 指项目达到设计接待能力后的一个正常经营年份的年利润总额与项目资本金的比率，反映投入项目资本金的盈利能力。其计算公式如下：资本金利润率=(年平均利润总额或利润

24、总额/资本金) ×100% 二、动态盈利能力指标 动态盈利能力指标是指考虑了资金的时间价值，将项目不同时间点的基金流量统一到计算期初计算评估的指标。1、财务净现值（FNPV） 是把项目计算期内各年的净现金流量用设定的折现率折算到开始建设时点（第0年）的现值之和。 式中B-为现金流入量 C-为现金流出量(B-C)t-为第t年净现金流量 n-为项目计算期（1、2、3-n）(1+ic)-t -为第t年的现值系数说明： 1、假设的折现率一般为标准折现率，又称为基准收益率，表示项目投资应获得的最低财务盈利水平，是衡量投资方案是否可行的标准。 2、如果FNPV0 ，说明项目净效益抵付了以行业投资

25、基准收益率盈利后仍有盈余，项目盈利水平高于行业水平，项目在财务上是可行的。 3、如果FNPV=0 ，说明项目净效益正好等于以基准收益率获得水平，项目是否可行需要进一步分析。 4、如果FNPV0 ，说明项目净效益不足以抵付了用折现率计算的利息，项目一般来说是不可行的。 5、折现率的确定影响最终结果2、财务净现值率（FNPVR） 即项目财务净现值与全部投资现值的比值，反映项目效果的相对指标，用来说明单位投资所获得的超额净效益。计算公式为 FNPVR=FNPV/Ip Ip为全部投资现值3、财务内部收益率（FIRR）(内含报酬率) 指项目计算期内各年净现金流量现值之和为0 的折现率，反映拟建项目实际投

26、资收益水平，其公式 为：说明：1、项目财务收益率一般需要借助计算机程序计算或使用插入法计算。2、如果项目财务内部收益率比项目筹资成本高出的越多，项目盈利能力越强。即FIRR必须大于等于ic。3、项目的内部收益率可能会出现若干个解。常规项目是指项目在寿命期内各年净现金流量在开始一年或数年为负值，在以后的各年为正值的项目，有惟一实数内部收益率。第六章 旅游投资项目风险分析所有拟建项目在未作出最终决策之前，均应进行项目风险分析。由于客观条件发生变化，主观估计不够准确，加之项目评估中所使用的数据大多是预测出来的，必将形成拟建项目的实际情况与预测的结果存在一定的偏差，为了增加投资项目的可靠性，分析不确定

27、性因素对项目的影响。第一节 风险分析概述一、概念 所谓项目的风险分析，就是考查建设投资、经营成本、产品售价、销售量、项目寿命计算期等因素变化时，对项自经济评价指标所产生的影响。这种影响越强烈，表明所评价的项目方案对某个或某些因素越敏感，对于这些敏感因素，要求项目决策者和投资者予以充分的重视和考虑。二、项目不确定性与风险产生的原因v 客观原因：项目是在不确定性的环境中进行的，对未来市场、政治、经济和技术发展等因素的考虑只是一种假设和预计，随着时间推移、地点的转换、条件的改变会不断发生变化；v 主观原因：项目评价中所使用的一系列参数、 指标、 数据也是通过预测和估价确定的，由于人的有限性理性，使得

28、预测的结果有一定的局限性。所以未来的实际情况很难与目前的假设和预计完全相符，其中包含着许多不确定性因素。v 三、项目风险分析方法v v 盈亏平衡分析v 敏感性分析v 概率分析第二节 盈亏平衡分析一、概述1、定义： 盈亏平衡分析是根据项目正常年份的产量、固定成本、可变成本、税收等，研究项目产量、成本、利润之间变化与平衡关系的总和，也称量本利分析，够本分析等。 其主要任务是找够本点BEP（盈亏平衡点），即营业总收入和成本正好相等的产销量，当产销量大于BEP，项目盈利，否则亏损。 一般情况下， 盈亏平衡点越低，说明项目盈利的可能性越大，亏损的可能性越小，因而项目有较大的抗经营风险能力。 &

29、#160;    2 盈亏平衡分析的方法根据生产成本、销售收入与产量(销售量)之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析可分为：线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。按分析的数学方法，可分为图解法和代数法。另外，盈亏平衡点的表达形式有多种。它可以用实物产量、单位产品售价、单位产品可变成本以及年固定成本总量表示，也可以用生产能力利用率(盈亏平衡点率)等相对量表示。其中产量与生产能力利用率，是进行项目不确定性分析中应用较广的。二、代数法（线性盈亏平衡分析） 销售收入与销售量呈线性关系，即：B=PQ  式中  B-销售收入，P-单位产品价格，Q-产品

30、销售量 总成本是固定成本与变动成本之和，它与产品产量 的关系也可以近似地认为是线性关系， 即：C=Cf+Cv×Q      式中 C总生产成本。 Cf 固定成本；                    Cv单位产品变动成本生产在盈亏平衡点，销售收入B等于总成本C，v 设对应于盈亏平衡点的产量为Q*， 则有： Q*=Cf/(P-Cv) v  若项目设

31、计生产能力为Qc，则盈亏平衡生产能力利用率 E*= Q*/ Qc= Cf/(P-Cv)Qc                                   v    若按设计能力进行生产和销售，则盈亏平衡销售价格： P*= Cv+Cf/Qc &#

32、160;    v 若按设计能力进行生产和销售，且销售价格己定，则盈亏平衡单位产品变动成本： Cv*= P-Cf/Qc   三、图解法1 盈亏平衡点（临界点）BEP的总成本等于总收入。若产量x超过平衡点产量BEPx，项目就盈利；反之，则项目亏损。2 平衡点BEP（BEPx，BEPs）越靠近原点（0，0），项目盈利机会就越大，亏损风险越小，项目生命力越强。3 使平衡点越靠近原点的途径有：（1）降低固定成本f；（2）降低可变成本率v；（3）提高价格p。第三节 敏感性分析敏感性分析是通过研究项目主要不确定因素发生变化时，项目经济效果指标发生的相应变化

33、，找出项目的敏感因素，确定其敏感程度，并分析该因素达到临界值时项目的承受能力。 主要指标：内部收益率、净现值、投资收益率、投资回收期或偿还期等。   一、敏感性分析的目的        (1) 确定不确定性因素在什么范围时变化，方案的经济效果最好；在什么范围内变化效果最差，以便对不确定性因素实施控制；    (2 )区分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便选出敏感性小的，即风险小的方案；(3) 找出敏感性强的因素，向决策者提出是否需要进一步搜集资料，进行研究，以提高经济分析的可靠性二、敏感性分析

34、的步骤    一般进行敏感性分析可按以下步骤进行：     (1)选定需要分析的不确定因素。    (2)确定进行敏感性分析的经济评价指标。    (3)计算因不确定因素变动引起的评价指标的变动值。    (4)计算敏感度系数并对敏感因素进行排序。敏感度系数的计算公为：                

35、;    E=AF               式中，E评价指标A对于不确定因素F的敏感度系数；    A不确定因素F发生F变化率时，评价指标A的相应变化率，%；    F不确定因素F的变化率，%。    (5)计算变动因素的临界点。临界点是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值。超过极限，项目的效益指标将不可行。第三节 概

36、率分析（具体见课本）大量的社会经济现象都具有概率性质。项目的种种不确定因素的变动及其对项目经济效果的影响也具有概率性。在这种情况下，无论是哪一种项目经济效果评价指标，都可将其看成是一个随机变量，而且这种随机变量，实际是很多其他随机变量(如产品产量、产品价格、生产成本、投资等)的复杂函数。 概率分析就是利用概率分布研究不确定性的方法，它通过研究不确定的概率分布，从而找出经济效果评价指标连续概率分布情况，以判断项目可能发生的损益或风险。例如，我们可以用经济效果指标PNPV0发生的概率来度量项目将承担的风险。   第七章 旅游企业资金筹集和管理第一节 旅游企业资金筹集一、 含义

37、n 企业筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。n 具体说是指企业为了满足其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种理财行为。二、 意义或目的 筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展的重要环节； 筹资是企业生存与发展的前提条件； 筹资是企业调整资本结构的有效途径三、要求 总体而言：认真选项、合理定额、依法募资、适度举债、科学定向。 具体原则：规模适度；结构合理（主权资金和负债资金） ；成本节约；自愿互利；时机得当原则。分类：n 主权资金又称自有资本或权益资本，具有所有权归所有者、企业可以长期占有，不用还本付息，筹资风险低的

38、特点。主权资本筹集主要方法吸收直接投资和股票筹资l 负债资本企业依法筹措并依约使用，按期偿还的资金四、 筹资渠道（筹措资金的来源从哪得到资金）内部资金：计提的折旧、公积金、未分配的利润；外部资金：财政资金、银行资金、法人资金、民间资金、外商资金、非金融机构资金等；内部筹资的优缺点：优点：不发生筹资费用；股东可以获得税收上的利益； 内部筹资属于权益融资，可为债权人提供保障， 增加企业的信用价值。缺点：保留盈余的数量受股东的限制；保留盈余过多， 可能影响企业今后的外部融资。五、筹资方式（筹集资金的形式如何得到资金）n 短期融资（使用年限在一年以内或一个营业周期内的资金）：银行短期借款，商业信用n

39、长期筹资（使用期限在一年以上或一个营业周期以上的资金）：发行股票、长期银行借款、长期商业信用、发行长期债券、融资租赁等长期借款的优缺点：优点：筹资速度快；借款弹性较大；借款成本较低；有 财务杠杆作用。缺点：限制条件较多；风险较大，必须定期还本付息； 筹资数量有限。总结：( 筹集资金是旅游企业资金运动的起点，是企业财务活动的开端。( 现阶段旅游企业筹集资金的方式越来越多如：国家财政、银行信贷、非银行金融机构、其他企业、居民个人和企业自己留利等渠道，采用吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、银行借款、商业信用、发行债券和融资租赁等方式筹集到所需资金。( 旅游企业的筹资渠道与方式是紧密相联的，因此，

40、企业在筹集资金时，必须实现两者的密切配合。第二节 资金成本与筹资风险一、资本成本资金成本又称资本成本，是企业筹资决策的重要依据，也是投资管理的重要标准。（一）概念资本成本就是筹集和使用资本是付出的代价。在市场经济条件下，企业筹集资金的基本方式包括从债权人处取得借入资本，如长期借款、发行债券以及从投资者处区的权益资本（或称自由资本）如发行债券、留用利润等，无论采用哪种方式都必须付出相应的代价。资本成本包括： 1.筹集费用-如向银行支付的借款手续费，股票和债券的发行费； 2.使用费用-也称为资本的占用费用，如债权和银行借款的利息、股票的股利等；资本成本在使用时一般是以相对数表示的，称为资本成本率，

41、其公式见课本二、筹资风险筹资风险是由于负债筹资而引起的到期不能偿还本息的可能性，又称财务风险。（一）财务杠杆和财务风险1、财务杠杆也称筹资杠杆。 他的形态为:在现有资本结构不变的情况下，由于息税前利润的变动而对所有者权益产生的影响；在息税利润不变的情况下，改变不同的资本与负债的结构比例对所有者权益产生的影响。 具体来讲：在总的资本结构不变的条件下，企业需从营业收入中支付的债务利息是固定的，当息税前利润增大或减少时，每1元息税前利润所负担的债务成本会减少或增大，扣除所得税后给所有者的利润就会增加或减少。这种在资本结构决策中对债务资本的利用，就称为财务杠杆。财务杠杆利益：指企业利用债务筹资给企业所

42、有者带来的额外效益。财务杠杆风险：指企业利用债务筹资给企业所有者带来的风险。2、财务杠杆系数财务杠杆的作用和财务杠杆利益的大小可用财务杠杆系数来反映。财务杠杆系数是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其公式： EPS/ EPS DFL= EBIT/ EBIT 3、影响财务杠杆利润与风险的因素主要因素是债权资本固定利息，除此外还有：（1）资本规模的变动（2）资本结构的变动（3）债务利率的变动（4） 息税前利润的变动总结：综合资本成本是衡量不同筹资成本的重要指标；财务杠杆系数表明的是资产息税前利润增长所引起的每股收益（EPS）的增长。 财务杠杆系数大于等于1（负债为0时，系数为1

43、，表明无杠杆作用）。在资产总额、资产息税利润不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，每股收益也越大，财务风险加大。第四节 项目融资一 概念传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具体项目的考虑是次要的。项目融资是为一个特定项目所安排的融资，贷款人在最初考虑安排贷款时，以该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，以该项目资产抵押作为贷款的安全保障。如果项目的经济强度不足以保障贷款安全，则贷款人可能需求借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予项目附加的信用支持。二、项

44、目融资的特点 项目导向 主要依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于投资者或发起人的资信来安排融资 有限追索 风险分担 非公司负债型融资（off-balance finance） 利用避税收益降低融资成本 融资结构复杂，融资成本较高三、融资的作用 为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资。 为政府建设项目提供形式灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要。 为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资，以限制项目风险。 利用财务杠杆实现公司的目标收益率。在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险四、融资的参与者 直接主办者（通常是项目公司） 实际投资者 贷款银行(通常是多家银行组成的国际银团) 产品

45、购买者或设施使用者 工程承包商 设备、材料、能源供应商 融资顾问 有关政府机构 法律与税务顾问五、项目投资结构（具体见课本）项目投资结构指项目资产所有权结构，主要的投资结构有： 公司型合资结构 合伙制结构 契约型合资结构 信托基金结构第八章 旅游企业投资决策旅游投资项目决策方法(一)确定型决策方法 确定型决策是指自然状态的发生为已知的情况下进行的决策。应用确定型决策需具备三个条件： 可供选择的行动方案有若干个； 未来的经济事件的自然状态是完全确定的； 每个方案的结果是惟一的，并可计量。在满足这三个条件的情况下，进行方案的对比，可以直观地得出优化的决策结论。计划投资建设某个旅游项目，经过市场调查

46、和可行性研究后提出三个备选方案，即新建、扩建和改建方案，现在需要对该旅游项目的建设方案进行决策，选择出最佳方案。有关的资料数据如表7-1所示：表7-1 方案收益比较表 (单位：万元) 年收益 第方案 第方案 第方案自然状况 （新建） （扩建） （改建）需求量较大时 3100 2000 1400需求量一般时 1700 2600 2000需求量较小时 1100 1400 1900通过对以上数据的分析，可以了解三种方案在不同市场条件下的获利水平，进而作出如下决策：1当需求量较大时，由于3100>2000>1400，第I方案的获利水平最高，因而决策者应该选择新建方案。2当需求量一般时，由于

47、2600>2000>1700，第方案的获利水平最高，因而决策者应该选择扩建方案。3当需求量较小时，由于1900>1400>1100，第方案的获利水平最高，因而决策者应该选择改建方案。(二)非确定型决策方法非确定型决策是指对自然状态是否发生，事先不能肯定(即可能发生，也可能不发生)，而且对各自然状态可以发生的概率也无法加以预测的情况下进行的决策。在这种情况下的决策，由于信息不完全，所以带有很大的主观随意性。因此，决策者对方案选择的偏好，对决策结果有较大的影响。常用的决策方法有以下三种。1、小中取大决策法 这种方法的特点是，当决策者面临的客观条件不明时，惟恐决策错误造成重大

48、的经济损失，所以他处理问题时就比较小心谨慎，总是从最坏的结果着想，从那些最坏的结果中，选取其中最好的结果。 具体的方法是：决策者首先找出各个方案在各种自然状态下的最小损益值，然后再从这些最小值中选出其中最大的值，这个最小值中的最大值所对应的方案，就是决策者要选择的最优方案。2、大中取大决策法 与小中取大法不同，大中取大决策法的特点是决策者在决策时，即使情况不明，但仍不放弃任何一个可能获得最大利益的机会。它充满着乐观冒险精神，要去争取大中之大的利益。具体选择过程是首先找出各个方案在各种自然状态下的最大损益值，然后再从这些最大值中选择一个最大值，这个最大的最大值所对应的方案，就是决策者认为的最优方

49、案。 3、后悔值决策法 后悔值决策法就是决策时以避免将来后悔为原则来进行方案择优的方法。后悔值是指在每一自然状态下，其最大损益值与采取其他方案的损益值之差。这一方法的具体做法是，先将在各种自然状态下的最大损益值减去其他方案的损益值，得出各个方案在各种自然状态下的后悔值，然后找出每个方案的最大后悔值，再从这些最大后悔值中选择一个最小值，即可能出现的后悔值是最小的，这个最小的最大后悔值所对应的方案就被认为是最优方案。(二)风险型决策方法概念：根据预测各种事件可能发生的先验概率，然后再采用期望效果最好的方案作为最优决策方案。 验概率的概念：根据过去经验或主观判断而形成的对各自然状态的风险程度的测算值

50、。简言之，原始的概率就称为先验概率。对于风险型决策问题，其常用的决策方法主要有最大可能法、期望值法、灵敏度分析法、效用分析法等。某旅游投资项目，有三个备选方案，具体资料数据如表7-4所示：表7-3 各方案损失比较表 （单位：万元) 年收益 第方案第方案第方案市场状况 的概率分布（新建） （扩建）（改建）市场状况好 0.35000 3000 2500市场状况中 0.5 2000 2500 3000市场状况差 0.2 1000 500 0计算各方案的期望收益值：E1=50000.3+20000.5-10000.2=2300E2=30000.3+25000.5-5000.2=2050E3=25000

51、.3+30000.5+00.2=2250在这三种方案中，第I方案的期望收益值最大，故第I方案为最优方案。四、旅游企业投资风险 (一) 旅游企业投资风险的分类 1、按照项目风险的阶段性划分 (1)项目开发阶段风险(2)项目试生产阶段的风险 (3)项目生产经营阶段风险 2、按照项目的表现形式划分 (1)项目完全风险 (2)生产风险 (3)市场风险 (4)金融风险 (5)政治风险 (6)环境保护风险(二) 旅游投资风险的对策 1、寻求良好的投资环境 2、掌握准确的投资效益信息 3、投资多样化 4、坚持全员培训，加强管理第九章 旅游企业证券投资第一节 证券投资概述一、证券的概念证券是各类财产所有权或债

52、权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。证券有广义和狭义之分。 二、证券的类别 我国目前发行的证券主要有政府债券、 金融债券和企业债券、股票和投资基金。三、证券的特征 收益性、风险性、流动性、价格波动性、 相关性和虚拟性四、证券投资证券投资即有价证券投资，指投资者（个人或法人）将资金投向于股票、债券等各种有价证券，通过买卖来获取相应收益的一种投资行为。与其他投资方式相比，证券投资具有如下特点：Ø 高度的“市场力”，即流通变现的能力。Ø 对预期会带来收益的有价证券的风险投资Ø 投资和投机是证券投资活动中不可缺少的两种行为 二级市场的证券投资不会增加社会资本总量，而是在