金融市场(第十五章)

1、北京师范大学经济与工商管理学院李 翀 第一节 外汇 第二节 国际汇兑方式 第三节 汇率和汇率制度 一、外汇的类型 外汇是指可兑换的外国货币，以及以可兑换的外国货币表示的汇兑票据或有价证券。 可兑换的外国货币是指世界各国接受的可自由兑换的货币。目前，可兑换的外国货币大约有16种。 汇兑票据是指汇票、本票、支票。 汇票是一个人向另一个人签发的，要求在即期或在将来确定的时间，对某个人或持票人支付一定金额的无条件的书面支付命令。 银行发出的汇票称为银行汇票，个人或厂商发出的汇票称为商业汇票。第一节 外汇 受款人提示汇票的时候立即付款的汇票称为即期汇票，在一定的日期付款的汇票称为远期汇票。 承兑是付款人

2、对远期汇票承担到期付款责任的行为。银行承兑的汇票称为银行承兑汇票，厂商承兑的汇票称为商业承兑汇票。第一节 外汇 本票是一个人向另一个人签发的，保证在见票时或在将来确定的时间，对某个人或持票人支付一定金额的无条件的书面承诺。 本票同样分为银行本票和商业本票，即期本票和远期本票。第一节 外汇 支票是存款人要求银行无条件地向受款人支付一定金额的委托或命令。它实际上是存款人为出票人，银行为受票人的即期商业汇票。 有价证券是指各种金融资产。外汇类的有价证券主要有可转让存单、债券、股票等。第一节 外汇 二、外汇的特点 外国货币必须是可兑换的。汇兑票据必须是以可兑换外国货币表示的。外国债权必须是可以偿付的。

3、 目前，美元仍然是最主要的外汇，其次是欧元。第二节 国际汇兑方式 一、国际汇兑方式 国际汇兑方式是指用国际汇兑票据来清偿国际债权和债务关系的方式。根据国际汇兑票据的传递方向和资金流动方向的关系，国际汇兑方式分为顺汇和逆汇。第二节 国际汇兑方式 顺汇(remittance) 国际汇兑方式 逆汇(draw a draft) 顺汇表示国际汇兑票据的传递方向和资金流动方向相同。逆汇表示国际汇兑票据的传递方向和资金流动方向相反。第二节 国际汇兑方式 二、顺汇 票汇(D/D) 顺汇 信汇(M/T) 电汇(T/T) 旅行支票第二节 国际汇兑方式 票汇是指汇款人向本地银行购买银行汇票，然后寄送给受款人向指定的

4、银行收取款项。 如果某人要将款项从A国汇到B国，他可以以下图所示的票汇方式汇款。第二节 国际汇兑方式A国银行 (6) B国银行(1) (2) (4) (5)A国汇款人 (3) B国受款人 (1)交款付费 (2)得到银行汇票 (3)寄送银行汇票 (4)提示银行汇票 (5)支付款项 (6)发出借方通知第二节 国际汇兑方式 信汇是指汇款人将款项交给本地银行，委托银行通过邮寄付款委托书的方式转托外国银行将款项付给给受款人。 如果某人要将款项从A国汇到B国，他可以以下图所示的信汇方式汇款。第二节 国际汇兑方式A国银行 (3) B国银行(1) (2) （6） (4) (5)A国汇款人 B国受款人 (1)交

5、款付费 (2)取回回执 (3)寄送汇款委托书 (4)通知受款人 (5)领取款项 (6)发出借方通知第二节 国际汇兑方式 电汇是指汇款人将款项交给本地银行，委托银行以电报或电传的方式转托外国银行将款项付给给受款人。 如果某人要将款项从A国汇到B国，他可以以下图所示的电汇方式汇款。第二节 国际汇兑方式A国银行 (3) B国银行(1) (2) （6） (4) (5)A国汇款人 B国受款人 (1)交款付费 (2)取回回执 (3)发送电报 (4)通知受款人 (5)领取款项 (6)发出借方通知第二节 国际汇兑方式 购买旅行支票是指某人向本地银行购买旅行支票，然后携带旅行支票到外国领取款项。在这种方式下，汇

6、款人和受款人是同一个人。第二节 国际汇兑方式 三、逆汇 在逆汇的过程中，受款人以票据贴现的方式将债权转让给本地银行，由本地银行向外国付款人收取款项；或者委托本地银行向外国银行收取款项。前一种方式称为押汇，后一种方式成为托收。第二节 国际汇兑方式 凭信用证押汇 押汇 不凭信用证押汇逆汇 光票托收 付款交单 托收 跟单汇票托收 承兑交单第二节 国际汇兑方式 凭信用证押汇 (2)A国银行 (8) B国银行 (9) (3) (6) (7) (1)(10)(11) (4) (12)A国出口商 船运公司 B国进口商 (5) (13)第二节 国际汇兑方式 (1) 进口商申请开立信用证；(2)开立信用证并委托

7、往来银行交给出口商；(3)提交信用证；(4)发送货物；(5)取回货运单据；(6)签发商业汇票，附上货运单据，将债权转让给银行；(7)向出口商付款；（8）向开立信用证银行寄送商业汇票和货运单据；（9）向往来银行支付货款；（10）要求进口商支付货款；（11）进口商支付货款并取得货运单据；（12）向船运公司提示货运单据；（13）提取货物。第二节 国际汇兑方式不凭信用证押汇A国银行 (5) B国银行 (8) (3) (4) (6) (7) (1) (9)A国出口商 船运公司 B国进口商 (2) (10)第二节 国际汇兑方式 (1) 发送货物；(2) 取回货运单据； (3）签发商业汇票，附上货运单据，将

8、债权转让给银行；(4)向出口商付款；（5）向往来银行寄送商业汇票和货运单据，委托收款； （6）要求进口商支付货款；（7）进口商支付货款并取得货运单据；（8）向委托银行发出贷方通知；（9）向船运公司提示货运单据；（13）提取货物。第二节 国际汇兑方式 从上面的分析可以看到，押汇的特点是债权人将债权转让给银行。凭信用证押汇和不凭信用证押汇的区别在于出口商是否要求进口商提交信用证，即是否有银行承诺付款的责任。因此，凭信用证押汇的风险小于不凭信用证押汇。第二节 国际汇兑方式 光票托收A国银行 (2) B国银行(1) (6) （5） (3) (4)A国出口商 B国进口商 (1)开出商业汇票，委托收款；

9、(2)将商业汇票寄送给往来银行，委托收款；(3) 向进口商提示商业汇票，要求进口商付款；(4)进口商付款； (5)发出贷方通知；（6）向出口商付款。第二节 国际汇兑方式 付款交单托收A国银行 (4) B国银行 (9) (3) (10) (5) (6) (1) (7)A国出口商 船运公司 B国进口商 (2) (8)第二节 国际汇兑方式 (1) 发送货物；(2) 取回货运单据； (3）签发商业汇票，附上货运单据，委托银行收款；（4）向往来银行寄送商业汇票和货运单据，要求收款后才提交货运单据； （5）要求进口商支付货款；（6）进口商支付货款并取得货运单据；（7）向船运公司提示货运单据；（8）提取货物

10、；（9）向委托银行发出贷方通知；（10）向出口商付款。第二节 国际汇兑方式 承兑交单托收A国银行 (4) B国银行 (10) (3) (11) (5) (6) （9） (1) (7)A国出口商 船运公司 B国进口商 (2) (8)第二节 国际汇兑方式 (1) 发送货物；(2) 取回货运单据； (3）签发商业汇票，附上货运单据，委托银行收款；（4）向往来银行寄送商业汇票和货运单据，要求进口商承兑后才提交货运单据； （5）要求进口商承兑；（6）进口商承诺付款并取得货运单据；（7）向船运公司提示货运单据；（8）提取货物；（9）在商业汇票到期时支付货款；（10）向委托银行发出贷方通知；（11）向出口商

11、付款。第二节 国际汇兑方式 从上面的分析可以看到，如果采用光票托收，没有附货运单据；如果采用付款交单托收，使用的是即期汇票，进口商交款后才能拿到货运单据；如果采用承兑交单托收，使用的是远期汇票，进口商承兑后就能拿到货运单据。第二节 国际汇兑方式 在这三种方法中，风险最大是光票托收，其次是承兑交单托收，最小是付款交单托收。第二节 国际汇兑方式 三、货币的兑换 不论采用什么国际汇兑方式来传送资金，都涉及到货币的兑换。而要进行货币 兑换，就涉及到汇率。 按照国际汇兑方式来划分，汇率分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。其中电汇汇率最贵，其他两种汇率相当。 一、汇率 汇率是指两种货币的兑换比率，外汇汇率就

12、是外汇的价格。 汇率分为名义汇率和实际有效汇率。名义汇率是指外汇市场上形成的汇率，实际有效汇率是指用相对价格水平对名义汇率调整后的汇率。 设RERb/a是以1单位A国货币可以兑换B国货币数量来表示的实际有效汇率，NERb/a是以1单位A国货币可以兑换B国货币数量来表示的名义汇率，Pa表示A国的价格水平，Pb表示B国的价格水平，那么baababababPPNERPPNERRER/ 在上面的公式中，Pa和Pb分别是在A国和B国购买同样的一组商品的加权平均数。 实际有效汇率用于表示相对于两个国家的价格水平来说。两种货币的兑换比率是高估了还是低估了。 例如，假定美元对英镑的名义汇率是0.6/1，英国的

13、价格水平是 50，美国的价格水平是100，美元对英镑的实际有效汇率是1. 2。这意味着相对于两个国家的价格水平来说，美元的名义汇率高估了。 按照两个国家的价格水平，1在美国买到的商品应该是 1在英国买到的商品的50%，也就是说，1应该兑换 0.5，但是在外汇市场上则可以兑换 0.6。 相反，假定美元对英镑的名义汇率是0.6/1，美元对英镑的实际有效汇率是0. 8，美元的名义汇率低估了。 从上面的分析可以看到，如果以某种货币为基础货币的实际有效汇率大于1，该货币的名义汇率高估；如果以某种货币为基础货币的实际有效汇率小于1，该货币的名义汇率低估。 实际有效汇率通常用指数来表示，也就是相对于基准的时

14、期来说，实际有效汇率的变化。 例如，如果以基期为100，实际有效汇率大于100说明该货币高估的情况加剧了，反之则低估的情况加剧了。另外，各个时期的实际有效汇率也可以进行比较。 在这里，名义汇率高估或低估是对价格水平而言的，所以实际有效汇率表示一个国家商品的价格竞争力。 继续上面的例子，美元对英镑的实际有效汇率是1. 2，美元名义汇率高估。这就是说，1在美国能够购买1/100商品，在英国则可以购买1.2/100(=0.6/50)商品。 从上面的分析可以看到，英国商品相对于美国商品比较便宜，也就是英国商品相对于美国具有更强的价格竞争力。 相反，如果美元对英镑的实际有效汇率小于1，美国商品相对于英国

15、具有更强的价格竞争力。 二、汇率制度 汇率制度有两种基本的形式：一种是固定汇率制度，另一种是浮动汇率制度。 1973年以后，各国都实行浮动汇率制度，但浮动的形式不同。 按照国际货币基金组织从2009年开始采用的新的划分方法，现行的汇率制度有九种形式，它们分别是： 第一，没有独立法币的汇率安排，即将某种外国货币或共同货币作为本国的法币，完全放弃了本国的货币主权和货币政策。例如，实行美元化的国家或者是加入货币联盟的国家就属于这种汇率安排。2008年，采用这种汇率安排的国家或地区有10个。 第二，货币局安排，即建立本币与某种外币的平价，并按照这个平价以外币为基础发行本币。这意味着这个国家或地区的货币

16、当局放弃了诸如货币管制和最后贷款者这样的传统中央银行职能。 例如，我国香港地区就实行这种汇率安排。2008年，采用这种汇率安排的国家或地区有13个。第一和第二种货币安排被称为“硬钉住”（hard pegs）的汇率安排。 第三，传统的钉住汇率安排，即建立本币与某种外币或某组外币的固定汇率，并随着这种或这组外币对别的货币浮动。在这种汇率安排中，所选择的钉住货币或货币篮子的权重是公开的或者已经通知国际货币基金组织。 货币当局将采取如买卖外汇的直接干预手段或如货币政策等间接干预手段保持与钉住的货币或货币的汇率稳定，从经验上说在近6个月里本币汇率的波动幅度不超过中心汇率1%。2008年，采用这种汇率安排

17、的国家或地区有45个。 第四，稳定的汇率安排，即选择某种外币或外币篮子，保持本币与这种外币或外币篮子汇率的稳定。除了某些例外的情况以外，在近6个月或更长的时间里本币与这种外币或外币篮子的汇率变化不超过2%。 稳定的汇率安排与传统的钉住汇率安排的区别是它不存在一个中心汇率，它仅是稳定本币与某种外币或外币篮子的汇率。2008年，采用这种汇率安排的国家或地区有22个 。 第五，爬行钉住汇率安排，即建立本币与某个贸易伙伴的货币的固定汇率，然后按照确定的数量指标对该固定汇率进行调整。 例如，根据本国和贸易伙伴过去的通货膨胀率的差异或者未来预期通货膨胀率的差异来调整固定汇率。在这种汇率安排下，汇率调整的规

18、则和参数是公开的或者已经通知国际货币基金组织。2008年，采用这种汇率安排的国家或地区有3个。 第六，类似爬行钉住的汇率安排。这种汇率安排与爬行钉住汇率安排类似，不同的特征是它先是从统计上确定本币汇率在6个月或更长的时间里的变化趋势，然后保持本币汇率的实际变化不超过这个变化趋势的2%。 也就是说，在这种汇率安排下，本币汇率不是按照某种固定汇率进行调整，而是按照某种汇率趋势进行调整。一般来 说，这种汇率安排允许的汇率变化要大于稳定的汇率安排。2008年，采用这种汇率安排的国家或地区有5个。 第七，在水平区间内钉住汇率安排，即确定本币与某种外币的中心汇率，然后允许本币与这种外币的汇率在一定区间内变化。这个区间通常为：偏离中心汇率的幅度可以超过1%，最大值和最小值的差距可以超过2%。 例如，在欧元去建立以前的欧洲货币体系的汇率机制就是这种汇率安排。第三中到第七种汇率按照被成为“软钉住”（soft pegs）的汇率安排。2008年，采用这种汇率安排的国家或地区有3个。 第八，浮动汇率安排，,即本币汇率主要由外汇市场决定，本币汇率的变化不存在确定的路线。货币当局可以对外汇市场进行直接的或间接的干预，但这种干预主要是缓和汇率的波动而不是将汇率确定在某个水平。2008年，采用这种汇率安排的国家或地区有39个。 第九，自由浮动汇率，即让本币的汇率随着市场供求而浮动，货币当局仅在外汇市场发