金融理论与实务第七章

1、金融理论与实务金融理论与实务第七章第七章 资本市场资本市场company name课程内容课程内容第一节第一节 中长期债券市场中长期债券市场1第二节第二节 股票市场股票市场2第三节第三节 证券投资基金证券投资基金3company name3学习目的和要求：学习目的和要求：通过本章学习，了解资本市场的参与者，了解债通过本章学习，了解资本市场的参与者，了解债券、股票流通市场的组织形式，了解债券投资的券、股票流通市场的组织形式，了解债券投资的风险与信用评级；了解公开发行股票的运作程序；风险与信用评级；了解公开发行股票的运作程序；了解股票投资分析方法，了解证券投资基金的种了解股票投资分析方法，了解证券

2、投资基金的种类；类； 理解市场利率与债券交易价格之间的关系；理解理解市场利率与债券交易价格之间的关系；理解股票内在价值评估的方法，理解证券投资基金的股票内在价值评估的方法，理解证券投资基金的含义与特点；含义与特点； 掌握债券收益率的衡量指标；掌握基金净值的计掌握债券收益率的衡量指标；掌握基金净值的计算方法；掌握债券、股票的发行价格与方式。算方法；掌握债券、股票的发行价格与方式。 company name广义资本市场：广义资本市场：出了证券市场外出了证券市场外，还包括银行的，还包括银行的中长期借贷市场中长期借贷市场资本市场资本市场狭义的资本市场：狭义的资本市场：发行和流通股票、发行和流通股票、债

3、券、基金等证债券、基金等证券的市场，又称券的市场，又称证券市场证券市场company namev第一节第一节 中长期债券市场中长期债券市场v中长期债券市场简称为债券市场，是债券中长期债券市场简称为债券市场，是债券发行、流通市场的统称。发行、流通市场的统称。 v一、债券发行市场一、债券发行市场 v债券发行市场（一级市场）是组织新债券债券发行市场（一级市场）是组织新债券发行的市场，其基本功能是将政府、金融发行的市场，其基本功能是将政府、金融机构、工商企业为筹集资金而发行的债券，机构、工商企业为筹集资金而发行的债券，分散发行到投资者手中。分散发行到投资者手中。 company namev（一）债券发

4、行市场的参与者（一）债券发行市场的参与者 v债券发行市场的参与者是由发行者、投资债券发行市场的参与者是由发行者、投资者、中介机构和管理者组成的。者、中介机构和管理者组成的。 v1.发行者：通过发行债券筹集资金的政府、发行者：通过发行债券筹集资金的政府、金融机构和工商企业，是资金的需求者。金融机构和工商企业，是资金的需求者。 v2.投资者：投资者即债券的认购者，是资投资者：投资者即债券的认购者，是资金的供给者，在债权债务关系中成为债权金的供给者，在债权债务关系中成为债权人。我国债券市场的投资者主要分类如下：人。我国债券市场的投资者主要分类如下： company namev （1）特殊结算成员，包

5、括人民银行、财政部、政策性）特殊结算成员，包括人民银行、财政部、政策性银行、交易所、中央国债公司和中国证券登记结算公司银行、交易所、中央国债公司和中国证券登记结算公司等机构。等机构。 v （2）商业银行。）商业银行。 v （3）信用社。）信用社。 v （4）非银行金融机构，包括信托投资公司、财务公司、）非银行金融机构，包括信托投资公司、财务公司、租赁公司和汽车金融公司等。租赁公司和汽车金融公司等。 v （5）证券公司。）证券公司。 v （6）保险机构。）保险机构。 v （7）基金。）基金。 v （8）非金融机构。）非金融机构。 v （9）个人投资者。）个人投资者。 v （10）其他市场参与者）

6、其他市场参与者 company namev3.中介机构中介机构 v指那些为债券发行提供服务的机构，包括指那些为债券发行提供服务的机构，包括投资银行、证券公司、会计师事务所和律投资银行、证券公司、会计师事务所和律师事务所等。工商企业公开发行的债券和师事务所等。工商企业公开发行的债券和政府债券绝大部分都是经由中介机构发行政府债券绝大部分都是经由中介机构发行的。的。 v4.管理者管理者 v主要是指对债券发行市场进行监督管理的主要是指对债券发行市场进行监督管理的机构。机构。company name（二）债券的发行价格与发行方式（二）债券的发行价格与发行方式 v1.债券的发行价格，即债券投资者认购新债券

7、的发行价格，即债券投资者认购新发行债券的价格。有三种类型：发行债券的价格。有三种类型： v其一是按票面值发行，即其一是按票面值发行，即平价发行平价发行。我国。我国目前发行的债券大多数是这种形式；目前发行的债券大多数是这种形式； v其二是按低于票面值的价格发行，即其二是按低于票面值的价格发行，即折价折价发行发行； v其三是按高于票面值的价格发行，即其三是按高于票面值的价格发行，即溢价溢价发行发行。 company namev2.债券发行方式债券发行方式 v其一，公募发行（公开发行）：是由承销商组其一，公募发行（公开发行）：是由承销商组织承销团将债券销售给织承销团将债券销售给不特定不特定的投资者的

8、发行的投资者的发行方式。方式。 v（1）优点：）优点：va.发行面广，筹集资金量大。发行面广，筹集资金量大。vb.债权分散，不易被少数大债权人控制。债权分散，不易被少数大债权人控制。vc.流动性强。流动性强。 v（2）缺点：要求高，手续复杂。需要承销商参）缺点：要求高，手续复杂。需要承销商参与，发行时间长，费用较私募发行高。与，发行时间长，费用较私募发行高。company namev其二，私募发行（定向发行、私下发行）：其二，私募发行（定向发行、私下发行）：是指面向少数是指面向少数特定特定投资者发行债券的发行投资者发行债券的发行方式。方式。 v（1）优点：发行手续简便，发行时间短，）优点：发行

9、手续简便，发行时间短，效率高。效率高。 v（2）缺点：流动性较差。）缺点：流动性较差。 company name二、债券流通市场二、债券流通市场 v债券流通市场是指已发行债券买卖转让的债券流通市场是指已发行债券买卖转让的市场，也叫做债券的二级市场。债券一经市场，也叫做债券的二级市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，把债券变现。权，把债券变现。v下面我们将了解债券流通市场的组织形式，下面我们将了解债券流通市场的组织形式，其实这也代表了证券市场的一般组织形式。其实这也代表

10、了证券市场的一般组织形式。company name1、场内交易市场、场内交易市场证券交易所证券交易所过户过户开户开户委托委托成交成交交割交割场内交易场所场内交易场所证券交易所证券交易所company name2、场外交易价格、场外交易价格v场外交易市场是指在证券交易所以外进行场外交易市场是指在证券交易所以外进行债券交易的市场。也叫柜台市场和店头交债券交易的市场。也叫柜台市场和店头交易。易。company name（二）债券的交易价格（二）债券的交易价格 v指债券在流通市场买卖的价格，债券的交易价指债券在流通市场买卖的价格，债券的交易价格反映在行情表上主要有开盘价、最新价、最格反映在行情表上主要

11、有开盘价、最新价、最高价、最低价、收盘价等。高价、最低价、收盘价等。v交易价格的高低从理论上讲，与债券的票面额、交易价格的高低从理论上讲，与债券的票面额、票面利率、市场利率、偿还期有关。计算其交票面利率、市场利率、偿还期有关。计算其交易价格的理论公式为：易价格的理论公式为：nnrFrCrCrCrCPb)1 ()1 ()1 ()1 ()1 (32C为票面年利息，为票面年利息，F为债券的交易价格，为债券的交易价格，r为当期市场利率。为当期市场利率。company namev因为票面额、票面利率（进而决定票面利息）、因为票面额、票面利率（进而决定票面利息）、偿还期在债券发行时就被确定了，所以市场利偿

12、还期在债券发行时就被确定了，所以市场利率的变动是引起债券价格波动最关键的因素。率的变动是引起债券价格波动最关键的因素。v当市场利率当市场利率=票面利率票面利率 ,交易价格交易价格=面值面值v市场利率市场利率票面利率票面利率,交易价格交易价格面值面值v市场利率市场利率面值面值 v即市场利率与交易价格呈反向变动关系。即市场利率与交易价格呈反向变动关系。v当然，现实市场交易中债券的实际交易价格还当然，现实市场交易中债券的实际交易价格还与债券的供求状况、人们对未来通货膨胀率和与债券的供求状况、人们对未来通货膨胀率和货币政策的预期等因素有关。货币政策的预期等因素有关。company name（三）债券收

13、益率的衡量目标（三）债券收益率的衡量目标1名义收益率名义收益率:债债券的票面收益率券的票面收益率2现时收益率现时收益率：债：债券的票面年收益券的票面年收益与当期市场价格与当期市场价格的比率。的比率。3持有期收益率持有期收益率：买入债券到卖出买入债券到卖出债券之间所获得债券之间所获得的收益率，不仅的收益率，不仅包括利息收益，包括利息收益，还包括债券的买还包括债券的买卖差价。卖差价。3到期收益率到期收益率：采：采用复利法计算的用复利法计算的以当期市场价格以当期市场价格买入债券持有到买入债券持有到债券到期能够获债券到期能够获得的收益率。得的收益率。company namev1.名义收益率名义收益率v

14、计算公式为：名义收益率计算公式为：名义收益率=票面年利息票面年利息票面额票面额100% v例例7-1 v假设某一债券的票面额为假设某一债券的票面额为100元，元，5年偿年偿还期，年息还期，年息6元，则该债券的名义收益率元，则该债券的名义收益率为为6%。 v名义收益率名义收益率=票面年利息票面年利息票面额票面额x100%v =6100 x100%=6% company namev2.现时收益率：现时收益率：v现时收益率现时收益率=票面年利息票面年利息当期市场价格当期市场价格x100% v若例若例7-1中债券的市场价格为中债券的市场价格为105元，则该债券元，则该债券的现时收益为的现时收益为5.7

15、1%。 v现时收益率现时收益率=票面年利息票面年利息当期市场价格当期市场价格100%=6105100%=5.71% v现时收益率只是部分反映了债券的收益，因为现时收益率只是部分反映了债券的收益，因为它只考虑了利益收益，而没有考虑当期买入价它只考虑了利益收益，而没有考虑当期买入价格与未来卖出价格之间的差异，即没有考虑资格与未来卖出价格之间的差异，即没有考虑资本利得或资本利失。本利得或资本利失。 company namev3.持有期收益率持有期收益率 v计算公式为：持有期收益率计算公式为：持有期收益率=（卖出价（卖出价-买入价）买入价）持有年数持有年数+票面年利息票面年利息买入价格买入价格100%

16、 v若例若例7-1中，投资者以中，投资者以105元价格买入了面额为元价格买入了面额为100元的债券，假设其持有到期，则他只能收元的债券，假设其持有到期，则他只能收回回100元的本金额，造成元的本金额，造成5元的资本流失。如果元的资本流失。如果他是在债券发行后一年买入的，那么，他他是在债券发行后一年买入的，那么，他4年的年的资本利失为资本利失为5元，平均到每年为元，平均到每年为54=1.25元。元。将资本利失与票面年利息收入一同考虑，可得将资本利失与票面年利息收入一同考虑，可得出债券的持有期收益率为（出债券的持有期收益率为（6-1.25）105100%=4.52% company name（四）

17、债券投资的风险与信用评级（四）债券投资的风险与信用评级company namev （1）利率风险。由于利率的变动而带来的债券收益的）利率风险。由于利率的变动而带来的债券收益的不确定性就是债券的利率风险。不确定性就是债券的利率风险。 v （2）价格变动风险。债券市场价格的变化与投资者的）价格变动风险。债券市场价格的变化与投资者的预测一致时，会给投资者带来资本的增值；如果不一致，预测一致时，会给投资者带来资本的增值；如果不一致，投资者的资本必将遭到损失。投资者的资本必将遭到损失。 v （3）通货膨胀风险。投资债券的实际收益率）通货膨胀风险。投资债券的实际收益率=名义收名义收益率益率-通货膨胀率。通

18、货膨胀率。 v （4）违约风险，是指债券的发行人不能按时还本付息）违约风险，是指债券的发行人不能按时还本付息的可能性。的可能性。 v （5）流动性风险。债券的流动性是指其变现能力。）流动性风险。债券的流动性是指其变现能力。 v （6）汇率风险。由于汇率变动引起的风险称为汇率风）汇率风险。由于汇率变动引起的风险称为汇率风险。险。 v 其中违约风险与流动性风险属于其中违约风险与流动性风险属于非系统风险非系统风险。利率风险、。利率风险、通货膨胀风险、价格变动风险、汇率风险则属于通货膨胀风险、价格变动风险、汇率风险则属于系统风系统风险险。 company name2.债券的信用评级债券的信用评级 v债

19、券的信用评级是指由专门的信用评级机构对债券的信用评级是指由专门的信用评级机构对各类企业和金融机构发行的债券按其按期还本各类企业和金融机构发行的债券按其按期还本付息的可靠程度进行评估，并标示其信用程度付息的可靠程度进行评估，并标示其信用程度的等级。的等级。 v注：国债通常不参与债券的信用评级。注：国债通常不参与债券的信用评级。 v债券信用评级的债券信用评级的原因原因有两个：有两个：v一是方便投资者进行债券投资决策。一是方便投资者进行债券投资决策。v二是可以减少信誉高的发行人的筹资成本。二是可以减少信誉高的发行人的筹资成本。 v目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，目前国际上公认的最具权威性的

20、信用评级机构，主要有美国标准主要有美国标准普尔公司和穆迪投资者服务公普尔公司和穆迪投资者服务公司。司。 company name交易所市场属交易所市场属于集中撮合交于集中撮合交易的零售市场易的零售市场，即交易规模，即交易规模小，主要面对小，主要面对的是中小投资的是中小投资者。者。银行间市场是我银行间市场是我国债券市场的主国债券市场的主体，这一市场的体，这一市场的参与者是各类机参与者是各类机构投资者，属于构投资者，属于大宗交易市场，大宗交易市场，实行双边谈判成实行双边谈判成交，逐笔结算。交，逐笔结算。商业银行柜台商业银行柜台市场是银行间市场是银行间市场的延伸，市场的延伸，也属于零售市也属于零售市

21、场。场。 （五）我国的债券市场（了解）（五）我国的债券市场（了解）银行间市场银行间市场交易所市场交易所市场商业银行商业银行柜台市场柜台市场company name计算题计算题v1、假设某一债券的票面额为、假设某一债券的票面额为10000元，元，5年偿还期，年利息为年偿还期，年利息为600元，则该债券的元，则该债券的名义收益率为多少？名义收益率为多少？v答案：答案：v名义收益率名义收益率=600/10000*100%=6%company name计算题计算题v2、假设某一债券的票面额为、假设某一债券的票面额为10000元，元，5年偿还年偿还期，年利息为期，年利息为600元，投资者以其市场价格元，

22、投资者以其市场价格11000买入，买入时债券偿还期还剩买入，买入时债券偿还期还剩4年，则该债年，则该债券的持有期收益率为多少？券的持有期收益率为多少？v答案：答案：600 411000 1000011000 100%43.18% 持有期收益率（）company name第二节第二节 股票市场股票市场v一、股票的发行市场一、股票的发行市场 （股票一级市场）（股票一级市场）v股票的发行市场是指股份公司直接或通过股票的发行市场是指股份公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行股票的市场。中介机构向投资者出售新发行股票的市场。 v1.股票的发行方式股票的发行方式 v与债券的发行方式相同，也有公募和私募与

23、债券的发行方式相同，也有公募和私募两种。另外，已存在的股份有限公司增发两种。另外，已存在的股份有限公司增发股票，还可以采取优先认购股权方式，也股票，还可以采取优先认购股权方式，也称称配股配股，它给予现有股东以低于市场价值它给予现有股东以低于市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票。的价格优先购买一部分新发行的股票。company namev除权日（除息日）：股权登记日后的第一天就除权日（除息日）：股权登记日后的第一天就是除权日或除息日，这一天或以后购入该公司是除权日或除息日，这一天或以后购入该公司股票的股东，不再享有该公司此次分红配股。股票的股东，不再享有该公司此次分红配股。除权日之后，转增或

24、者配送股以后市场可流通除权日之后，转增或者配送股以后市场可流通总股数增加，那么原来的市场价格必须进行除总股数增加，那么原来的市场价格必须进行除权。不然对后来买股票的人就不公平了。权。不然对后来买股票的人就不公平了。company name2.公开发行股票的运作程序公开发行股票的运作程序认购与销售股票认购与销售股票发行定价发行定价准备招股说明书准备招股说明书选择承销商选择承销商下一页company name1）选择承销商）选择承销商v公开发行股票一般都需要承销商的参与。投资公开发行股票一般都需要承销商的参与。投资银行通常充当承销商这个角色。银行通常充当承销商这个角色。v 承销商的作用承销商的作用

25、主要有：主要有：v与发行人就有关发行方式、日期、发行价格、与发行人就有关发行方式、日期、发行价格、发行费用等进行磋商，达成一致；发行费用等进行磋商，达成一致；v编制向主管机构提供的有关文件；编制向主管机构提供的有关文件；v在股票发行数量很大时，组织承销团，筹划组在股票发行数量很大时，组织承销团，筹划组织召开承销会议，承担承销团发行股票的管理，织召开承销会议，承担承销团发行股票的管理，协助发行人申办有关法律方面的手续；协助发行人申办有关法律方面的手续；v向认购人交付股票并清算价款，包销未能售出向认购人交付股票并清算价款，包销未能售出的股票，做好发行人的宣传工作和促进其股票的股票，做好发行人的宣传

26、工作和促进其股票在流通市场的流动性。在流通市场的流动性。company name2）准备招股说明书）准备招股说明书 v招股说明书是股份公司公开发行股票计划招股说明书是股份公司公开发行股票计划的书面说明，是投资者决定是否购买该股的书面说明，是投资者决定是否购买该股票的主要依据。票的主要依据。company name3）发行定价）发行定价v平价发行平价发行是以股票票面标明的价格发是以股票票面标明的价格发行股票；行股票；v溢价发行溢价发行是以超过票面金额的价格发是以超过票面金额的价格发行股票；行股票；v折价发行折价发行是以低于票面金额的价格发是以低于票面金额的价格发行股票。行股票。 v决定股票发行价

27、格高低的主要因素有两个：决定股票发行价格高低的主要因素有两个：一是股票发行公司的业绩状况；二是股票一是股票发行公司的业绩状况；二是股票发行时股票流通市场的状况。发行时股票流通市场的状况。company name4）认购与销售股票）认购与销售股票 v承销商销售股票时有包销和代销两种方式。承销商销售股票时有包销和代销两种方式。v包销是指承销商以低于发行定价的价格把股份包销是指承销商以低于发行定价的价格把股份公司发行的股票全部买进，再将其转卖给投资公司发行的股票全部买进，再将其转卖给投资者的发行方式。包销发行方式中，承销商承担者的发行方式。包销发行方式中，承销商承担很大的风险，因而需要较高的承销费用

28、。很大的风险，因而需要较高的承销费用。v代销是指承销商代理股票发行公司发行股票，代销是指承销商代理股票发行公司发行股票，在合同规定的承销期内，承销商按照规定的发在合同规定的承销期内，承销商按照规定的发行条件，尽力推销股票，在承销结束时，将未行条件，尽力推销股票，在承销结束时，将未售出的股票全部退还给发行公司的股票发发行售出的股票全部退还给发行公司的股票发发行方式。在代销方式中，承销商不承担销售风险，方式。在代销方式中，承销商不承担销售风险，因此代销佣金较低。因此代销佣金较低。company name二、股票的流通市场二、股票的流通市场v股票流通市场主要包括证券交易所和场外交易股票流通市场主要包

29、括证券交易所和场外交易市场。市场。 v1.证券交易所证券交易所 v1）股票上市交易）股票上市交易 v公开发行的股票达到一定的条件后可以进入证公开发行的股票达到一定的条件后可以进入证券交易所进行交易，这种行为通常被称为股票券交易所进行交易，这种行为通常被称为股票上市交易，相应的股份公司被称为上市公司。上市交易，相应的股份公司被称为上市公司。 v股票投资者要进入证券交易所参与上市股票交股票投资者要进入证券交易所参与上市股票交易，必须遵循证券交易所制定的交易程序：开易，必须遵循证券交易所制定的交易程序：开户、委托、成交、交割与过户。户、委托、成交、交割与过户。 company name2竞价交易制度

30、竞价交易制度1做市商交易制度做市商交易制度2）股票交易价格）股票交易价格company namev做市商：是指在证券市场上，由具备一定做市商：是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易实力和信誉的证券经营法人作为特许交易所，不断向公众投资者报出某些特定证券所，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求。公众投资者的买卖要求。v做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现利润。提供服务的成本费用，并实现利润。company name做市商交

31、易制度做市商交易制度v做市商交易制度（做市商交易制度（报价驱动制度报价驱动制度）：是指）：是指证券交易的买卖价格均由做市商给出，证证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方并不直接成交，而是向做市商券买卖双方并不直接成交，而是向做市商买进或卖出证券。做市商的利润主要来自买进或卖出证券。做市商的利润主要来自买卖差价。做市商要根据买卖双方的需求买卖差价。做市商要根据买卖双方的需求状况、自己的存货水平以及其他做市商的状况、自己的存货水平以及其他做市商的竞争程度来不断调整买卖报价，直接决定竞争程度来不断调整买卖报价，直接决定了价格的涨跌。了价格的涨跌。 company name垄断做市商制度竞争性

32、做市商制度在垄断做市商制度下，一个上市公司只有一个做市商（庄家），典型的如：纽约股票交易所中的庄家在竞争性做市商制度下，一个上市公司至少有两名以上的做市商，典型的如NASDAQ中。company name竞价交易制度竞价交易制度v竞价交易制度（竞价交易制度（委托驱动制度委托驱动制度）：是指买）：是指买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。合成交。 v我国的证券交易所实行的是竞价交易制度。我国的证券交易所实行的是竞价交易制度。 company name 集合集合竞竞价制度价制度集合竟

33、价是将数笔委托报价集合竟价是将数笔委托报价或一时段内的全部委托报价或一时段内的全部委托报价集中在一起，根据不高于申集中在一起，根据不高于申买价和不低于申卖价的原则买价和不低于申卖价的原则产生一个成交价格，且在这产生一个成交价格，且在这个价格下成交的股票数量最个价格下成交的股票数量最大，并将这个价格作为全部大，并将这个价格作为全部成交委托的交易价格。成交委托的交易价格。 连续竞连续竞价制度价制度连续竞价是指对买卖申报逐连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。集笔连续撮合的竞价方式。集合竞价结束后，证券交易所合竞价结束后，证券交易所开始当天的正式交易，交易开始当天的正式交易，交易系统按照价格

34、优先、时间优系统按照价格优先、时间优先的原则，确定每笔证券交先的原则，确定每笔证券交易的具体价格易的具体价格。company name集合竟价的基本过程如下：集合竟价的基本过程如下： v 设股票设股票G在开盘前分别有在开盘前分别有6笔买入笔买入委托和委托和5笔卖出委托，根据价格优笔卖出委托，根据价格优先的原则，按买入价格由高至低先的原则，按买入价格由高至低和卖出价格由低至高的顺序将其和卖出价格由低至高的顺序将其分别排列如下：分别排列如下：v 按不高于申买价和不低按不高于申买价和不低于申卖价的原则，首先于申卖价的原则，首先可成交第一笔，即可成交第一笔，即3.80元元买入委托和买入委托和 3.52

35、元的卖元的卖出委托，若要同时符合出委托，若要同时符合申买者和申卖者的意愿，申买者和申卖者的意愿，其成交价格必须是在其成交价格必须是在3.52 元与元与3.80元之间，但具体元之间，但具体价格要视以后的成交情价格要视以后的成交情况而定。况而定。 序号委托买入价数量（手）序号委托卖出价数量（手）13.80213.52523.76623.57133.65433.60243.60743.65653.54653.70663.453company name在第一次成交中，由于卖出委托的数量多于买入委托，按交易规则，序号1的买入委托2手全部成交，序号1的卖出委托还剩余3手。第二笔成交情况：序号2的买入委托价

36、格为不高于3.76元，数量为6手。在卖出委托中，序号13的委托的数量正好为6手，其价格意愿也符合要求，正好成交，其成交价格在3.60元3.76元的范围内，成交数量为6手。应注意的是，第二笔成交价格的范围是在第一笔成交价格的范围之内，且区间要小一些。 company name第三笔成交情况：序号3的买入委托其价格要求不超过3.65元，而卖出委托序号4的委托价格符合要求，这样序号3的买入委托与序号4的卖出委托就正好配对成交，其价格为3.65元，因卖出委托数量大于买入委托，故序号4的卖出委托仅只成交了4手。 company name完成以上三笔委托后，因最高买入价为3.60元，而最低卖出价为3.65

37、，买入价与卖出价之间再没有相交部分，所以这一次的集合竟价就已完成，最后一笔的成交价就为集合竟价的平均价格。剩下的其他委托将自动进入开盘后的连续竞价。在以上过程中，通过一次次配对，成交的价格范围逐渐缩小，而成交的数量逐渐增大，直到最后确定一个具体的成交价格，并使成交量达到最大。在最后一笔配对中，如果买入价和卖出价不相等，其成交价就取两者的平均。在这次的集合竟价中，三笔委托共成交了12手，成交价格为3.65元，按照规定，所有这次成交的委托无论是买入还是卖出，其成交价都定为3.65元，交易所发布的股票G 的开盘价就为3.65元，成交量12手。company name连续竞价交易制度连续竞价交易制度v

38、电脑交易系统按照以下两种情况产生成交电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价：价： v1. 最高买进申报与最低卖出申报相最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格；同，则该价格即为成交价格； v2. 买入申报价格高于即时揭示的最买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价；出申报价格为成交价； v3.卖出申报价格低于即时揭示的最高卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价申报价格为成交价 company name例：连续竞价时，某只股票的

39、卖出申报价格为例：连续竞价时，某只股票的卖出申报价格为15元，市场即时的最低买人申报价格为元，市场即时的最低买人申报价格为1498元，元，则则()。A成交价格为成交价格为15元元 B成交价格为成交价格为1498元元 C成交价格为成交价格为14.99元元 D不能成交不能成交 【答案详解答案详解】D。本题卖出申报价格。本题卖出申报价格(15元元)高于最低买入价格高于最低买入价格(1498元元)，不符合上述的三项原则，因此不，不符合上述的三项原则，因此不能成交。能成交。 company name（2）股票价值评估）股票价值评估133221)1 ()1 ()1 ()1 (tttsrDrDrDrDP股票

40、的市场交易交割总是围绕股票的内在价值在一定到期股票的市场交易交割总是围绕股票的内在价值在一定到期区间内上下波动。区间内上下波动。股票的内在价值：股票的理论价值或真实价值，是考虑股票的内在价值：股票的理论价值或真实价值，是考虑了股份公司未来盈利能力，将股票未来收入进行折现的了股份公司未来盈利能力，将股票未来收入进行折现的现值。现值。1、现金流贴现法：、现金流贴现法：为股票的内在价值现率为股票风险向匹配的贴年的股息红利为第stPrtDcompany namev2、市盈率市盈率估值法估值法v是一种相对简单的评估股票内在价值的方法。是一种相对简单的评估股票内在价值的方法。每股盈利每股市价市盈率 如果可

41、以找到一个能够参照的合理市盈率，用它乘以语气的如果可以找到一个能够参照的合理市盈率，用它乘以语气的每股盈利水平，每股盈利水平，就可以方便地评估一只股票的价值。就可以方便地评估一只股票的价值。对于投资者来说，由于市盈率在相当程度上反映着股票价格对于投资者来说，由于市盈率在相当程度上反映着股票价格与其盈利能力的与其盈利能力的偏离程度，因此可以依据市盈率的高低进行股票投资的选择。偏离程度，因此可以依据市盈率的高低进行股票投资的选择。company namev14.某上市公司股票的初始发行价为某上市公司股票的初始发行价为8元，元，若该股票某日的收盘价为若该股票某日的收盘价为12元，每股盈元，每股盈利利

42、v为为0.5元，则该股票的市盈率为元，则该股票的市盈率为( )vA.16B.24vC.4D.6company namev答案答案vBcompany namev1、如果一只股票的市盈率太高，可能以、如果一只股票的市盈率太高，可能以为这该股票的价格较大地高于其价值，此为这该股票的价格较大地高于其价值，此时需要卖出该股票。时需要卖出该股票。v2、如果一只股票的市盈率过低，可能意、如果一只股票的市盈率过低，可能意味着该股票的价值被低估，则可以买入该味着该股票的价值被低估，则可以买入该股票。股票。company name 3、股票交易方式、股票交易方式现货现货交易交易期期货货交易交易信用交易信用交易期期

43、权权交易交易company nameva.现货交易：是指股票买卖成交后，交易双方现货交易：是指股票买卖成交后，交易双方在在1-3个交易日内办理交割手续的交易方式。个交易日内办理交割手续的交易方式。 v特点：特点： v第一，成交和交割基本上同时进行。第一，成交和交割基本上同时进行。 v第二，是实物交易，即卖方必须实实在在地向第二，是实物交易，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，没有对冲。买方转移证券，没有对冲。 v第三，在交割时，购买者必须支付现款。第三，在交割时，购买者必须支付现款。 v第四，交易技术简单，易于操作，便于管理。第四，交易技术简单，易于操作，便于管理。 company namev

44、b.期货交易：是指股票买卖双方就买卖股期货交易：是指股票买卖双方就买卖股票的数量、成交的价格及交割时间达成协票的数量、成交的价格及交割时间达成协议，但双方并不马上进行交割，而是在规议，但双方并不马上进行交割，而是在规定的时间履行交割，买方交付款项，卖方定的时间履行交割，买方交付款项，卖方交付股票。交付股票。company namevc.期权交易：实际上是一种选择权交易，期权交易：实际上是一种选择权交易，即规定期权的买方在支付一定的期权费后，即规定期权的买方在支付一定的期权费后，其有权在一定期限内按交易双方所商定的其有权在一定期限内按交易双方所商定的协议价格购买或出售一定数量的股票。协议价格购买

45、或出售一定数量的股票。 v特点：特点： v第一，交易的对象是一种权利，一种关于第一，交易的对象是一种权利，一种关于买进或卖出股票的权利，而不是实物。买进或卖出股票的权利，而不是实物。 v第二，交易双方享有的权利和承担的义务第二，交易双方享有的权利和承担的义务不一样。不一样。 v第三，期权买方的风险较小。第三，期权买方的风险较小。 company namevd.信用交易：是指股票的买方或卖方通过交付一信用交易：是指股票的买方或卖方通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的股票买卖。的股票买卖。 v信用交易分为保证金买长交易和保证金卖短交易信用

46、交易分为保证金买长交易和保证金卖短交易两种。两种。 v保证金买长交易：是指对某一股票市场行情看涨保证金买长交易：是指对某一股票市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，其余款项的投资者交付一定比例的初始保证金，其余款项由经纪人垫付，为他买进指定股票的交易。由经纪人垫付，为他买进指定股票的交易。 v保证金卖短交易：是指对某一股票市场行情看跌保证金卖短交易：是指对某一股票市场行情看跌的投资者在本身没有股票的情况下，向经纪人交的投资者在本身没有股票的情况下，向经纪人交纳一定比率的初始保证金，从经纪人处借入股票纳一定比率的初始保证金，从经纪人处借入股票在市场上卖出，并在未来股价下跌后买回该股票在市

47、场上卖出，并在未来股价下跌后买回该股票归还经纪人的交易。归还经纪人的交易。company name信用交易对客户最主要的好处信用交易对客户最主要的好处v (1)客户能够超出自身所拥有的资金力量进行大宗的交易，甚至客户能够超出自身所拥有的资金力量进行大宗的交易，甚至使得手头没有任何证券的客户从证券公司借入，也可以从事证券使得手头没有任何证券的客户从证券公司借入，也可以从事证券买卖，这样就大大便利了客户。买卖，这样就大大便利了客户。v 因为在进行证券交易时通常有这样的一种情况，当客户预测到某因为在进行证券交易时通常有这样的一种情况，当客户预测到某股票价格将要上涨，希望买进一定数量的该股票，但手头却

48、无足股票价格将要上涨，希望买进一定数量的该股票，但手头却无足够的资金；够的资金；v 或者预测到某股票价格将下跌，希望抛售这种股票，可手中又恰或者预测到某股票价格将下跌，希望抛售这种股票，可手中又恰好没有这类股票，很显然如采用一般的交易方式，这时无法进行好没有这类股票，很显然如采用一般的交易方式，这时无法进行任何交易。任何交易。v 而信用交易，在证券公司和客户之间引进信用方式，即客户资金而信用交易，在证券公司和客户之间引进信用方式，即客户资金不足时，可以由证券公司垫款，补足保证金与客户想要购买全部不足时，可以由证券公司垫款，补足保证金与客户想要购买全部证券所需要款的差额。这种垫款允许客户日后归还

49、，并按规定支证券所需要款的差额。这种垫款允许客户日后归还，并按规定支付利息。当客户需要抛出，而缺乏证券时，证券公司就向客户贷付利息。当客户需要抛出，而缺乏证券时，证券公司就向客户贷券。通过这些方式满足了客户的需要，使之得以超出自身的资金券。通过这些方式满足了客户的需要，使之得以超出自身的资金力量进行大额的证券交易，市场亦更加活跃。力量进行大额的证券交易，市场亦更加活跃。company namev (2)具有较大的杠杆作用。这是指信用交易能给客户以较少的资本，具有较大的杠杆作用。这是指信用交易能给客户以较少的资本，获取较大的利润的机会。获取较大的利润的机会。v 例如，我们假定某客户有资本例如，我

50、们假定某客户有资本10万元，他预计股票的价格将要万元，他预计股票的价格将要上涨，于是他按照日前每股上涨，于是他按照日前每股100元的市价用自有资本购入元的市价用自有资本购入1000股。股。过了一段时间后，股票价格果然从过了一段时间后，股票价格果然从100元上升到元上升到200元，元，1000股股股票的价值就变成股票的价值就变成20万元万元(200元元1000股股)，客户获利，客户获利10万元，万元，其盈利与自有资本比率为其盈利与自有资本比率为100%。v 如果，该客户采用信用交易方式，将如果，该客户采用信用交易方式，将10万无资本作为保证金支付万无资本作为保证金支付给证券公司，再假定保证金比率

51、为给证券公司，再假定保证金比率为50%(即支付即支付50元保证金，可以元保证金，可以购买价值购买价值100元的证券元的证券)这样客户使能购买股票这样客户使能购买股票2000股。当价格股。当价格如上所述上涨后，如上所述上涨后，v 2000股股票价值便达到股股票价值便达到40万元，扣除证券公司垫款万元，扣除证券公司垫款10万元和资万元和资本金本金10万元后，可获得万元后，可获得20万元万元(有关的利息，佣金和所得税暂且不有关的利息，佣金和所得税暂且不计计)，盈利与自有资本之比率为，盈利与自有资本之比率为200%.显然采用信用交易，可以给显然采用信用交易，可以给客户带来十分可观的利润客户带来十分可观

52、的利润.但是，如果股票行市未按客户预料的方但是，如果股票行市未按客户预料的方向变动，那么采用信用交易给客户造成的损失同样也是巨大的。向变动，那么采用信用交易给客户造成的损失同样也是巨大的。 company name信用交易的缺点信用交易的缺点v 信用交易的弊端亦很多，主要是风险较大。信用交易的弊端亦很多，主要是风险较大。v 仍以上面的例子为例仍以上面的例子为例:当客户用其自有资金当客户用其自有资金10万元，作为万元，作为保证金，假定保证金率仍为保证金，假定保证金率仍为50%时，该客户可用每股时，该客户可用每股100元的价格购入元的价格购入2000股股A股票。假如以后股票。假如以后A股票的价格不

53、是股票的价格不是像该客户预计的那样上涨，而是一直下跌的话，我们假定像该客户预计的那样上涨，而是一直下跌的话，我们假定它从每股它从每股100元跌到元跌到50元，这时元，这时2000股股A股票的价值股票的价值20万万元元(100股股2000股股)，损失了，损失了10万元万元(证券公司垫款的利息证券公司垫款的利息及费用暂时不计及费用暂时不计)，v 其损失率为其损失率为100%.假如该客户没有使信用交易方式，那么假如该客户没有使信用交易方式，那么10万元自有资本，在万元自有资本，在A股票每股价格股票每股价格100元时，只能购入元时，只能购入1000股，以后当每股价格同样从股，以后当每股价格同样从100

54、元下跌到元下跌到50元之后，元之后，那么那么10万元自有资本，在万元自有资本，在A股票每股价格股票每股价格100元时，只能元时，只能购入购入1000股，以后当每股价格同样从股，以后当每股价格同样从100元下跌到元下跌到50元之元之后，该客户只损失了后，该客户只损失了5万元万元(100元元1000股股50元元1000股股)。其损失率为。其损失率为50%，大大低于信用交易方式的损失率。，大大低于信用交易方式的损失率。 company name（二）场外交易市场（二）场外交易市场v场外交易市场即业界所称的场外交易市场即业界所称的otc市场，又市场，又称柜台交易市场或店头市场，是指在证券称柜台交易市场

55、或店头市场，是指在证券交易所外进行证券买卖的市场。它主要由交易所外进行证券买卖的市场。它主要由柜台交易市场、第三市场、第四市场组成。柜台交易市场、第三市场、第四市场组成。 company name场外交易市场的特点场外交易市场的特点v(1)场外交易市场是一个分散的场外交易市场是一个分散的无形市场无形市场。它没。它没有固定的、集中的交易场所，而是由许多各自有固定的、集中的交易场所，而是由许多各自独立经营的证券经营机构分别进行交易的，并独立经营的证券经营机构分别进行交易的，并且主要是依靠电话、电报、传真和计算机网络且主要是依靠电话、电报、传真和计算机网络联系成交的。联系成交的。 v(2)场外交易市

56、场的组织方式采取场外交易市场的组织方式采取做市商制做市商制。场。场外交易市场与证券交易所的区别在于不采取经外交易市场与证券交易所的区别在于不采取经纪制，投资者直接与证券商进行交易。纪制，投资者直接与证券商进行交易。 v(3)场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主。由于证券上市的股票和债券为主。由于证券种类繁多种类繁多，每家证券经营机构只固定地经营若干种证券。每家证券经营机构只固定地经营若干种证券。 company namev (4)场外交易市场是一个以场外交

57、易市场是一个以议价方式议价方式进行证券交易的市场。进行证券交易的市场。在场外交易市场上，证券买卖采取一对一交易方式，对同在场外交易市场上，证券买卖采取一对一交易方式，对同一种证券的买卖不可能同时出现众多的买方和卖方，也就一种证券的买卖不可能同时出现众多的买方和卖方，也就不存在公开的竞价机制。场外交易市场的价格决定机制不不存在公开的竞价机制。场外交易市场的价格决定机制不是公开竞价，而是买卖双方协商议价。具体地说，是证券是公开竞价，而是买卖双方协商议价。具体地说，是证券公司对自己所经营的证券同时挂出买入价和卖出价，并无公司对自己所经营的证券同时挂出买入价和卖出价，并无条件地按买入价买入证券和按卖出

58、价卖出证券，最终的成条件地按买入价买入证券和按卖出价卖出证券，最终的成交价是在牌价基础上经双方协商决定的不含佣金的净价。交价是在牌价基础上经双方协商决定的不含佣金的净价。券商可根据市场情况随时调整所挂的牌价。券商可根据市场情况随时调整所挂的牌价。 v (5)场外交易市场的场外交易市场的管理管理比证券交易所比证券交易所宽松宽松。由于场外交。由于场外交易市场分散，缺乏统一的组织和章程，不易管理和监督，易市场分散，缺乏统一的组织和章程，不易管理和监督，其交易效率也不及证券交易所。但是，美国的其交易效率也不及证券交易所。但是，美国的NASDAQ市场借助计算机将分散于全国的场外交易市场联成网络，市场借助

59、计算机将分散于全国的场外交易市场联成网络，在管理和效率上都有很大提高。在管理和效率上都有很大提高。 company namev 三、股票投资分析三、股票投资分析 v 1.基本面分析基本面分析 v 基本面分析主要包括宏观经济分析、行业分析和公司分基本面分析主要包括宏观经济分析、行业分析和公司分析三个方面析三个方面v 1）宏观经济分析）宏观经济分析 v a.GDP变动与股票市场变动与股票市场 v b.经济周期与股票市场经济周期与股票市场 v 一般来说，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到一般来说，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏危机时期，股价跌至最低点；

60、而经济复苏 开始时，股开始时，股价会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。价会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。 v c.货币、财政政策与股票市场货币、财政政策与股票市场 v 2）行业分析）行业分析 v 3）公司分析）公司分析company namev2.技术分析技术分析 v1）股票价格指数）股票价格指数 v股票价格指数是反映不同时点上股价变动情况的相对股票价格指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股