行为金融与技术分析详解

1、 2一、行为金融一、行为金融传统的金融理论：传统的金融理论：l价格是正确的，即价价格是正确的，即价格等于真实价值。格等于真实价值。l资源配置是有效的。资源配置是有效的。l与有效市场假说一致。与有效市场假说一致。行为金融：行为金融：l如果投资者的行为非如果投资者的行为非理性怎么办？理性怎么办？3（一）来自行为学派的批评（一）来自行为学派的批评非理性行为可以分为两大类：信息处理和行非理性行为可以分为两大类：信息处理和行为偏差为偏差1.投资者通常不能正确处理信息。投资者通常不能正确处理信息。l结果：不能正确推断未来收益的概结果：不能正确推断未来收益的概率分布。率分布。2.即使给定未来收益的概率分布，

2、投资者做即使给定未来收益的概率分布，投资者做出的决策通常是前后矛盾或次优的。出的决策通常是前后矛盾或次优的。l结果结果: 行为偏差行为偏差4（二）信息处理（二）信息处理信息处理过程中的错误：信息处理过程中的错误：预测错误：过于依赖近期经验。预测错误：过于依赖近期经验。过度自信：投资者高估自己的信念和预测过度自信：投资者高估自己的信念和预测的准确性。的准确性。保守主义：投资者对最近出现的事件反应保守主义：投资者对最近出现的事件反应太慢，对新发布的消息反应不足。太慢，对新发布的消息反应不足。忽视样本规模和代表性：投资者基于小样忽视样本规模和代表性：投资者基于小样本过快地推出一种模式，并推断出未来的

3、本过快地推出一种模式，并推断出未来的趋势。趋势。5（三）行为偏差（三）行为偏差l即使信息处理过程非常完美，人们也不能即使信息处理过程非常完美，人们也不能利用这些信息进行完全理性的决策。如有利用这些信息进行完全理性的决策。如有下面四种：下面四种：1、框定偏差：、框定偏差：l风险是如何描述的，是风险是如何描述的，是“面临有风险的可面临有风险的可能损失能损失”还是还是“面临有风险的可能收益面临有风险的可能收益”，可能会影响到投资者的决策。可能会影响到投资者的决策。2、心理账户：、心理账户：投资者会根据风险投资者会根据风险-报酬将账户或资金分报酬将账户或资金分成不同部分，他们不愿动用原有资本。成不同部

4、分，他们不愿动用原有资本。63、后悔规避：、后悔规避：投资者不依惯例进行决策并出现不利结投资者不依惯例进行决策并出现不利结果时会更后悔。果时会更后悔。4、前景理论：、前景理论：l传统观点：效用取决于财富水平。传统观点：效用取决于财富水平。l行为金融的观点：效用取决于财富水平行为金融的观点：效用取决于财富水平的变化量。的变化量。 （见教材（见教材P250）7（四）套利限制（四）套利限制l如果理性套利者能够充分利用行为投资者如果理性套利者能够充分利用行为投资者的失误，那么行为偏差并不会对股票定价的失误，那么行为偏差并不会对股票定价产生影响。产生影响。l行为学派认为：套利会受下面因素影响行为学派认为

5、：套利会受下面因素影响1、基本面风险、基本面风险: l市场维持非理性的时间可能会长到你失去市场维持非理性的时间可能会长到你失去偿付能力。偿付能力。l股票价格可能需要相当长的时间才能回股票价格可能需要相当长的时间才能回归到其真实价格。归到其真实价格。82、执行成本、执行成本:l交易成本和卖空期限可能会对套利活动产生限制。交易成本和卖空期限可能会对套利活动产生限制。3、模型风险、模型风险:l你可能使用了错误的模型，而实际上的股票价格你可能使用了错误的模型，而实际上的股票价格可能是正确的。可能是正确的。套利限制和一价定律：理性市场应满足一价定律套利限制和一价定律：理性市场应满足一价定律（相同的资产应

6、有相同的价格），然而在市场中（相同的资产应有相同的价格），然而在市场中有违反一价定律的例子，如有违反一价定律的例子，如“连体双婴公司连体双婴公司”、股权拆分上市、封闭式基金的折价或溢价等。股权拆分上市、封闭式基金的折价或溢价等。学生自学教材学生自学教材P252-253的这些内容。的这些内容。9（五）泡沫与行为经济学（五）泡沫与行为经济学l泡沫在发展过程中很难判断是否理性泡沫在发展过程中很难判断是否理性l泡沫在结束后才更容易被发现。泡沫在结束后才更容易被发现。l互联网泡沫互联网泡沫l房价泡沫房价泡沫10（六）技术分析与行为金融（六）技术分析与行为金融l技术分析者试图发掘股价的波动周期和可以预测技

7、术分析者试图发掘股价的波动周期和可以预测的股价走势。他们不否认基本面信息的价值，但的股价走势。他们不否认基本面信息的价值，但认为：价格只会逐渐调整到一个新的均衡点，即认为：价格只会逐渐调整到一个新的均衡点，即市场价格将逐渐接近真实价值。市场价格将逐渐接近真实价值。l技术分析与行为金融共性的方面：如行为金融的技术分析与行为金融共性的方面：如行为金融的处置效应认为，投资者倾向于持有已亏损的投资处置效应认为，投资者倾向于持有已亏损的投资组合。意味着该类投资者对公司股票价格的需求组合。意味着该类投资者对公司股票价格的需求取决于股票的历史价格。取决于股票的历史价格。l行为金融强调投资者非理性；技术分析认

8、为基本行为金融强调投资者非理性；技术分析认为基本分析在所谓分析在所谓“有效市场有效市场”中并不比技术分析成功。中并不比技术分析成功。11二、技术分析（教材的内容）二、技术分析（教材的内容）（一）趋势与修正（一）趋势与修正 技术分析员一般希望能找寻价格的动量效应，技术分析员一般希望能找寻价格的动量效应，道氏理论是趋势分析的鼻祖。道氏理论是趋势分析的鼻祖。1.基本趋势基本趋势/主要趋势主要趋势: 股价的长期趋势，持续股价的长期趋势，持续时间从几个月到几年不等。时间从几个月到几年不等。2.二级趋势或中间趋势二级趋势或中间趋势: 价格对目标趋势线的价格对目标趋势线的短期偏离，当价格回归到趋势值时，这些

9、短期偏离，当价格回归到趋势值时，这些偏离就会消失。偏离就会消失。3.三级趋势或次要趋势三级趋势或次要趋势: 几乎不重要的日波动。几乎不重要的日波动。12图图12.3 道氏理论趋势道氏理论趋势13（二）趋势指标：移动平均（二）趋势指标：移动平均（亦属于趋势分析内容）（亦属于趋势分析内容）l指在一定期间内指数的平均水平。指在一定期间内指数的平均水平。l牛市信号：股票价格从低位上穿突破移牛市信号：股票价格从低位上穿突破移动平均线，购买股票的时机。动平均线，购买股票的时机。l熊市信号：股票价格跌到移动平均之下，熊市信号：股票价格跌到移动平均之下，出售的时机。出售的时机。14图图12.5 移动平均线（惠

10、普公司）移动平均线（惠普公司）l原图标注错误，蓝色线应为移动平均线，黑色线原图标注错误，蓝色线应为移动平均线，黑色线应为价格线。应为价格线。lA点时买入信号，点时买入信号，B点是卖出信号。点是卖出信号。15（三）（三）趋势指标：趋势指标：宽度宽度 指市场指数的波动程度。指市场指数的波动程度。常用的测量方法是计算常用的测量方法是计算价格出现上涨的股票数价格出现上涨的股票数量和出现下跌的股票数量和出现下跌的股票数量之差。如：量之差。如：纽纽交所交所1604-1434=170如上涨股票数远超下跌如上涨股票数远超下跌股票数，表示市场强势。股票数，表示市场强势。16（四）情绪指标：（四）情绪指标：Tri

11、n 统计量统计量lTrin 统计量统计量:Trin统计量大于统计量大于 1.0 视为熊市视为熊市上涨的股票数上涨股票的成交量下跌的股票数下跌股票的成交量trin17（五）情绪指标（五）情绪指标: 信心指数信心指数l信心指数：高评级的信心指数：高评级的10家公司债与中评级家公司债与中评级的的10家公司债的平均收益率之比。家公司债的平均收益率之比。l高信心指数是一个牛市信号。高信心指数是一个牛市信号。l这是债券市场的指标。这是债券市场的指标。18（六）情绪指标（六）情绪指标: 看跌看跌/看涨期权比率看涨期权比率l看涨期权是买入股票看涨期权是买入股票的权利。的权利。l预期股价会上涨预期股价会上涨l看

12、跌期权是卖出股票看跌期权是卖出股票的权利。的权利。l预期股价会下跌预期股价会下跌l该比率的增加是投资该比率的增加是投资者悲观情绪和市场下者悲观情绪和市场下跌的信号。跌的信号。l反向投资者认为该比反向投资者认为该比率的上升是较好的买率的上升是较好的买入时机入时机!19（七）警告（七）警告l很可能会观察出实际上并不存在的波动形式。很可能会观察出实际上并不存在的波动形式。l图图12.8A 是基于真实的数据资料。图是基于真实的数据资料。图B描述的描述的是利用任意数字算出的股票收益。是利用任意数字算出的股票收益。l图图12.9 描述的是图描述的是图12.8对应的每周股价变化，对应的每周股价变化，可以看出

13、其明显的随机性。可以看出其明显的随机性。20图图12.8 52周真实股价和模拟价格周真实股价和模拟价格21图图12.9 52周真实股价和模拟价格波动周真实股价和模拟价格波动22三、补充资料：更多的技术分析三、补充资料：更多的技术分析（一）技术分析的概念（一）技术分析的概念l技术分析法是通过市场行为本身的分析来预技术分析法是通过市场行为本身的分析来预测市场价格的变化方向，即主要是对股票市测市场价格的变化方向，即主要是对股票市场的日常交易状态，包括价格变动、交易量场的日常交易状态，包括价格变动、交易量变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系

14、统，然后针对这些表，或形成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以预图形、图表或指标系统进行分析研究，以预测股票价格走势的方法。测股票价格走势的方法。 23（二）技术分析法的三大假设（二）技术分析法的三大假设l一是市场行为反映一切，这是技术分析的一是市场行为反映一切，这是技术分析的基础。基础。 l二是价格呈趋势变动，这是进行技术分析二是价格呈趋势变动，这是进行技术分析最根本、最核心的因素。最根本、最核心的因素。 l三是历史会重演，这是从人的心理因素方三是历史会重演，这是从人的心理因素方面考虑的。面考虑的。 24（三）技术分析的开创（三）技术分析的开创道氏理论（是市场技术

15、研究的鼻祖）的主要原理道氏理论（是市场技术研究的鼻祖）的主要原理 市场价格平均指数可以解释和反映市场的大部分行为；市场价格平均指数可以解释和反映市场的大部分行为； 市场波动具有某种趋势（见下页）；市场波动具有某种趋势（见下页）； 主要趋势有三个阶段主要趋势有三个阶段(以上升趋势为例：累积阶段、上以上升趋势为例：累积阶段、上涨阶段、市场价格达到顶峰后出现的又一个累积期涨阶段、市场价格达到顶峰后出现的又一个累积期)； 两种平均价格指数必须相互加强；两种平均价格指数必须相互加强； 趋势必须得到交易量的确认；趋势必须得到交易量的确认； 一个趋势形成后将持续，直到趋势出现明显的反转信号。一个趋势形成后将

16、持续，直到趋势出现明显的反转信号。 l道氏理论对大势的判断有较大的作用，但对每日每时都在道氏理论对大势的判断有较大的作用，但对每日每时都在发生的小波动则无能为力。道氏理论甚至对次要趋势的判发生的小波动则无能为力。道氏理论甚至对次要趋势的判断作用也不大，同时，可操作性比较差。断作用也不大，同时，可操作性比较差。 25道氏理论的三种趋势道氏理论的三种趋势1.基本趋势基本趋势/主要趋势主要趋势: 股价的长期趋势，持续时股价的长期趋势，持续时间从几个月到几年不等。间从几个月到几年不等。2.二级趋势或中间趋势二级趋势或中间趋势: 价格对目标趋势线的短价格对目标趋势线的短期偏离，当价格回归到趋势值时，这些

17、偏离就期偏离，当价格回归到趋势值时，这些偏离就会消失。会消失。3.三级趋势或次要趋势三级趋势或次要趋势: 几乎不重要的日波动。几乎不重要的日波动。26（四）技术分析方法（四）技术分析方法l在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表方法是技术分析方法的主要手段。算、绘制图表方法是技术分析方法的主要手段。 l1、指标类、指标类l相对强弱指标相对强弱指标(RSI)、随机指标、随机指标(KD)、趋向指、趋向指标标(DMI)、平滑异同移动平均线、平滑异同移动平均线(MACD)、能、能量潮量潮(OBV)、心理线、心理线(PSY)、乖离率、乖离率BIAS)等

18、等 27l2、切线类、切线类 l趋势线、支撑线和压力线、轨道线、黄金分割趋势线、支撑线和压力线、轨道线、黄金分割线、百分比线、速度线和甘氏线等线、百分比线、速度线和甘氏线等 l3、形态类、形态类l反转突破形态、平衡整理形态反转突破形态、平衡整理形态 l4、K线类线类 l5、波浪类、波浪类 28（五）图形分析的主要内容（五）图形分析的主要内容l1、K线理论线理论lK 线理论是最古老的技术分析方法线理论是最古老的技术分析方法 K线的结构线的结构 29l2、切线理论、切线理论l趋势线趋势线l支撑线和压力线支撑线和压力线l轨道线轨道线l黄金分割线和百分比线黄金分割线和百分比线 30l3、形态理论、形态

19、理论 l（1）保待平衡的持续整理形态）保待平衡的持续整理形态 三角形三角形矩形矩形旗形旗形楔形楔形31l（2）打破平衡的突破形态）打破平衡的突破形态 头肩顶头肩顶头肩底头肩底圆弧顶和圆弧底圆弧顶和圆弧底双头和双底双头和双底喇叭形喇叭形324、缺口理论：缺口一经形成就成为日、缺口理论：缺口一经形成就成为日后较强的支撑或阻力区域后较强的支撑或阻力区域 缺口的类型：缺口的类型：（a）普通缺口）普通缺口（b）突破缺口）突破缺口（c）持续缺口）持续缺口（d）终止缺口）终止缺口（e）岛形缺口）岛形缺口33l5、波浪理论、波浪理论l美国人艾略持美国人艾略持(R. N. Elliott)首先提出首先提出l每个

20、周期无论时间的长短，都按一个模式进行，每个周期无论时间的长短，都按一个模式进行，这个模式就是这个模式就是8个过程，即每个周期都由上升个过程，即每个周期都由上升(或下降或下降)的的5个过程和下降个过程和下降(或上升或上升)的的3个过程组个过程组成，称为推动波和调整波。这个过程结束后，成，称为推动波和调整波。这个过程结束后，才能说这个周期已经结束，将进入新的周期。才能说这个周期已经结束，将进入新的周期。l一个完整的价格循环周期由五个上升浪和三个下一个完整的价格循环周期由五个上升浪和三个下降波浪共八浪组成。降波浪共八浪组成。34 上升上升5浪浪 下降下降3浪浪 5 a b 4 3 c 1 235 波

21、浪的基本特征：波浪的基本特征：l第第1浪：出现在长期下跌盘整末期，一般是五浪：出现在长期下跌盘整末期，一般是五浪中涨幅最小的浪。浪中涨幅最小的浪。l第第2浪：调整幅度有时相当大。浪：调整幅度有时相当大。l第第3浪：通常是涨幅最大，持续时间最长的浪。浪：通常是涨幅最大，持续时间最长的浪。突破第一浪高点时，是重要买进信号。突破第一浪高点时，是重要买进信号。l第第4浪：一般形态较复杂，与第二浪形态不同，浪：一般形态较复杂，与第二浪形态不同，常走出三角形走势，它的最低点应高于第一常走出三角形走势，它的最低点应高于第一浪的最高点。浪的最高点。l第第5浪：涨幅通常不及第三浪，形态也不十分浪：涨幅通常不及第

22、三浪，形态也不十分复杂，有时会出现失败情况。复杂，有时会出现失败情况。36l第第A浪：表现为类似上升行情的暂时回调，但浪：表现为类似上升行情的暂时回调，但许多技术指标已显示背离情况。许多技术指标已显示背离情况。l第第B浪：呈现上升趋势，实际上是浪：呈现上升趋势，实际上是“多头陷多头陷阱阱”，技术指标显示弱势征兆。，技术指标显示弱势征兆。l第第C浪：是跌幅深、时间持久的一浪，具有第浪：是跌幅深、时间持久的一浪，具有第三推动浪的特征。三推动浪的特征。37数浪三法则数浪三法则l（1）股市中的第四浪不能与第一浪重叠，）股市中的第四浪不能与第一浪重叠，即不能调整到第一浪之下。即不能调整到第一浪之下。l（

23、2）股市中的第三浪通常很长，绝不会是）股市中的第三浪通常很长，绝不会是三个推动浪中最短的一浪。三个推动浪中最短的一浪。l（3）股市中第二浪不会调整）股市中第二浪不会调整100%低于第一低于第一浪的起始点。第五浪较有弹性，可能不超越浪的起始点。第五浪较有弹性，可能不超越第三浪的结束位。第三浪的结束位。 38 6、股价移动平均线、股价移动平均线（1）股价移动平均线的意义）股价移动平均线的意义 股价移动平均线是利用股票价格移动平均股价移动平均线是利用股票价格移动平均值将股价变动曲线化的分析方法，可用于对股值将股价变动曲线化的分析方法，可用于对股价趋势进行中长期预测。价趋势进行中长期预测。（2）股价移

24、动平均线的种类和计算方法）股价移动平均线的种类和计算方法移动平均线的种类移动平均线的种类短线短线5日线、日线、10日线日线中线中线20日线、日线、30日线、日线、60日线日线长线长线150日线、日线、200日线、日线、290日线日线39移动平均线的计算方法移动平均线的计算方法简单算术移动平均线简单算术移动平均线其中：其中：MAt第第t日的股价移动平均线日的股价移动平均线 n 计算所用的天数计算所用的天数 It 第第t日收盘股价指数或收盘价日收盘股价指数或收盘价niittInMA11140加权移动平均数加权移动平均数其中：其中：W权数权数niiniititWIWMA11141平滑移动指数（平滑移

25、动指数（EMA）以以5日周期为例：日周期为例：EMA5=（当日收盘指数当日收盘指数1 5）+（前一日移动平均（前一日移动平均数数4 5）nnEMAnIEMAttt) 1(1142（3）股价移动平均线的应用）股价移动平均线的应用l牛市信号：股票价格从低位上穿突破移动平牛市信号：股票价格从低位上穿突破移动平均线，购买股票的时机。均线，购买股票的时机。l熊市信号：股票价格跌到移动平均之下，出熊市信号：股票价格跌到移动平均之下，出售的时机。售的时机。l葛兰维尔移动平均线八大法则：葛兰维尔移动平均线八大法则：当移动平均线从下降转为盘局或上升，股价当移动平均线从下降转为盘局或上升，股价从移动平均线的下方上

26、移动并突破平均线时，从移动平均线的下方上移动并突破平均线时，是买入信号。是买入信号。股价连续上升走在平均线之上或是远离平均股价连续上升走在平均线之上或是远离平均线又突然下跌，但未跌破平均线又再度上升，线又突然下跌，但未跌破平均线又再度上升，是买入信号。是买入信号。 43股价一时跌破平均线，但又立刻回升到平均股价一时跌破平均线，但又立刻回升到平均线以上，此时平均线仍然持续上升，是买入线以上，此时平均线仍然持续上升，是买入信号。信号。股价突然暴跌，跌破并远离平均线，如果这股价突然暴跌，跌破并远离平均线，如果这时股价开始回升，再趋向平均线，是买入信时股价开始回升，再趋向平均线，是买入信号。号。当平均

27、线由上升开始转平或逐渐下跌，股价当平均线由上升开始转平或逐渐下跌，股价从平均线上方向下跌破平均线时，是重要的从平均线上方向下跌破平均线时，是重要的卖出信号。卖出信号。44股价在平均线以下移动，然后向平均线回升，股价在平均线以下移动，然后向平均线回升，未突破平均线又立即反转下跌，是卖出信号。未突破平均线又立即反转下跌，是卖出信号。股价向上突破平均线后又立即跌回到平均线股价向上突破平均线后又立即跌回到平均线以下，此时平均线仍然继续下跌，是卖出信以下，此时平均线仍然继续下跌，是卖出信号。号。股价急速上升突破平均线并远离平均线，上股价急速上升突破平均线并远离平均线，上涨幅度相当可观，随时可能反转回跌，是卖涨幅度相当可观，随时可能反转回跌，是卖出信号。出信号。45（4）组合短、中、长期移动平均线分析）组合短、中、长期移动平均线分析 黄金叉与死亡叉。黄金叉与死亡叉。 卖出点卖出点 死亡叉死亡叉 买入点买入点 黄金叉黄金叉 短期线短期线 中期线中期线 长期线长期线46（六）指标分析（六）指标分析1 1、相对强弱指标（、相对强弱指标（RSIRSI）（1 1）RSIRSI的意义的