第13章金融市场

1、第十三章第十三章 金融市场金融市场金融市场概述金融市场概述货币市场货币市场资本市场（自学自学）衍生金融工具市场衍生金融工具市场外汇市场和黄金市场（自学自学）一、金融市场的定义一、金融市场的定义金融市场：金融市场：是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总合。 金融市场包含三层含义：1、金融市场既是有形的市场也是无形的市场。有形，即是可以看得见、摸得着的，如证券交易所。无形，既是没有固定的交易场所，主要是通过现代的通讯来联系交易或者场外的交易。2、它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系 。它既然是一个市场，那么它也和商品市场一样受到供求关系的影响。只不过，它的商品是金融工具

2、，而不是实物商品。金融资产即我们手中持有的金融工具，如股票、国库券、企业债券等各种金融工具。3、它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中主要是价格机制。资产转换成现金资产转换成现金的难易程度的难易程度违违约约风风险险市市场场风风险险可获得收益可获得收益金融市场的特性金融市场的特性期限性期限性期限性期限性二、金融市场的要素交易对象交易工具：传统金融工具、衍生金融工具交易主体：企业、个人、财政、金融机构和国外部门交易价格交易主体交易主体资金供应者资金供应者资金需求者资金需求者管理者管理者中介者中介者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者个人家庭

3、个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者金融机构金融机构政府部门政府部门中央银行中央银行二、金融市场的构成要素 1. 1.交易主体交易主体参与交易的当事人参与交易的当事人2.2.交易对象交易对象即通过交易所要获取的货币资金即通过交易所要获取的货币资金资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。3.3.交易工具交易工具即以书面形式发行和流通的交易契即以书面形式发行和流通的交易契据、凭证等，也称信用工具或据、凭证等，也称信用工具或金融工具

4、金融工具。金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。金融工具就是完成资金融通所使用的工具。为筹资、投资为筹资、投资而创造的工具而创造的工具，如，如股票、票股票、票据、可转让存据、可转让存单等单等金融金融工具工具为保值、投机为保值、投机等目的创造的等目的创造的工具，如工具，如期货期货合同、期权合合同、期权合同等同等金融金融工具工具传统金融工具传统金融工具衍生金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、票据、存单、债券、股票、基金等股票、基金等期货、期权、互换、期货、期权

5、、互换、远期利率协议等远期利率协议等4.交易价格：交易价格：反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬。三、金融市场的分类一级市场一级市场二级市场二级市场货币市场货币市场资本市场资本市场按交易对象按交易对象现货市场现货市场衍生市场衍生市场按交割方式按交割方式直接融资直接融资间接融资间接融资按融通方式按融通方式国内市场国内市场国际市场国际市场按地域按地域金融市场金融市场按市场职能按市场职能四、金融市场的功能四、金融市场的功能l资本积累功能：资本积累功能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。社会投资转化的目的。l资源配置功能：资源配置功能：金融工具

6、的流动，会引导和带动社会金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配。物质资源的流动和再分配。资金盈余者资金盈余者资金短缺者资金短缺者金融市场金融市场l反映、调节经济功能：反映、调节经济功能：金融市场的价格变化反金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。家经济政策实施效果和世界经济发展动向。l增进社会福利增进社会福利l减少、转移风险减少、转移风险l提供流动性提供流动性l节约成本节约成本l确定价格确定价格第二节第二节 货货 币币 市市 场场定义：货币市场是定义：货币市场是短期资金市场短期资金

7、市场，是指融资期，是指融资期限在一年以下的限在一年以下的金融市场金融市场。特点和交易对象：特点和交易对象：短期融资工具短期融资工具（高流动性、低风险、低收益）（高流动性、低风险、低收益）作用：作用：短期融资短期融资提供基准利率提供基准利率保持金融资产的流动性保持金融资产的流动性货币市场资金供求者：货币市场资金供求者：政府政府需求者需求者企业企业供给、需求（主要）供给、需求（主要）商业银行商业银行供给者（贷款）供给者（贷款）其他金融机构其他金融机构-供给者（投资）供给者（投资）居民家庭或个人居民家庭或个人供给者（暂时闲置的货币资供给者（暂时闲置的货币资金）金）中央银行中央银行供给者、需求者（公开

8、市场业务）供给者、需求者（公开市场业务）货币市场银行间银行间同业拆同业拆借市场借市场商业票据商业票据市场市场CDs市场市场国库券市场国库券市场债券回债券回购市场购市场货币市场货币市场短期借贷短期借贷市场市场一一. .短期借贷市场短期借贷市场指一年以内的资金借贷指一年以内的资金借贷市场。广义讲，票据贴现、短期消费信贷、回市场。广义讲，票据贴现、短期消费信贷、回购、拆借等均可属于短期借贷。狭义讲是银行购、拆借等均可属于短期借贷。狭义讲是银行短期贷款市场。短期贷款市场。l短期借贷的种类：短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。主要是流动资金贷款。l短期借贷的原因：短期借贷的原因：头寸掉转和短期调剂运用。

9、头寸掉转和短期调剂运用。l短期借贷的风险：短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款级分按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失。类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失。l短期借款的期限：短期借款的期限：通常应在一年以内。通常应在一年以内。二二. . 票据与贴现市场票据与贴现市场由票据的发行、承兑、贴由票据的发行、承兑、贴现和再贴现所形成的市场。现和再贴现所形成的市场。l票据发行票据发行：商业票据发行主要源于商品交易，但现代票据：商业票据发行主要源于商品交易，但现代票据发行已成为工商企业和金融机构的融资手段。发行已成为工商企业和金融机构的融资手段。l票据承兑票据承兑：远期汇票到期前

10、，由出票人或指定银行确认后：远期汇票到期前，由出票人或指定银行确认后在票据上作出承诺到期付款的文字记载和签章。在票据上作出承诺到期付款的文字记载和签章。汇票汇票是由债权是由债权人开出的要求债务人付款的命令书。人开出的要求债务人付款的命令书。l票据贴现票据贴现：远期票据到期前，持票人为获取现款向金融机：远期票据到期前，持票人为获取现款向金融机构贴付一定的利息后所作的票据转让。构贴付一定的利息后所作的票据转让。l票据的再贴现票据的再贴现：金融机构将贴现后获得的票据向中央银行：金融机构将贴现后获得的票据向中央银行再次办理贴现以获得资金融通。再次办理贴现以获得资金融通。票据的分类1：商业汇票商业汇票银

11、行汇票银行汇票支票支票本票本票汇票汇票银行本票银行本票商业本票商业本票现金支票现金支票转帐支票转帐支票票据票据票据的分类2：商业汇票商业汇票银行汇票银行汇票银行票据银行票据商业票据商业票据银行本票银行本票商业本票商业本票现金支票现金支票转帐支票转帐支票票据票据银行支票银行支票三、国库券市场三、国库券市场短期国债市场又被称为国库券市场，短期国债是国家政府为满足短期资金需求而发行的一种债券。贴现发行贴现发行竞争性报价竞争性报价高流动性高流动性短期国债短期国债定期国债定期国债不定期国债不定期国债四四. .CDs市场市场可转让大额定期存单发行和转让市场可转让大额定期存单发行和转让市场l功能功能：CDs

12、是是银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力。银行的流动性注入活力。l特点特点：流动性较高，有一个活跃的二级市场；：流动性较高，有一个活跃的二级市场；l不记名转让流通；不记名转让流通；l金额固定，起点较高；金额固定，起点较高；l必须到期方可提取本息；必须到期方可提取本息；l期限短，一般在一年以内；期限短，一般在一年以内；l利率有固定，也有浮动。利率有固定，也有浮动。正面图片 反面图片 五五. .回购市场回购市场通过签订回购协议或逆回购协议办通过签订回购协议或逆回购协议办理短期抵押信贷的市场。理短期抵押信贷的市场。l回购回购：将同一份金融资

13、产卖出后在约定时间：将同一份金融资产卖出后在约定时间再买进的一种交易方式。再买进的一种交易方式。l逆回购协议逆回购协议：将同一份金融资产买进后在约：将同一份金融资产买进后在约定时间再卖出的交易方式。定时间再卖出的交易方式。回购实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资回购实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方协议的借款方( (卖方卖方) )到期须支付一定的利息给贷款到期须支付一定的利息给贷款方方( (买方买方) )。利率通常略低于同业拆借利率。利率通常略低于同业拆借利率。证券购买者证券购买者（贷

14、出者）（贷出者）证券出售者证券出售者（借入者）（借入者）1.证券证券2.资金资金逆回购逆回购回购回购3.证券证券4.资金（本息）资金（本息）图示图示 回购协议交易程序之一回购协议交易程序之一图示图示 回购协议交易程序之二回购协议交易程序之二六六. .同业拆借市场同业拆借市场各类金融机构之间短期互相借各类金融机构之间短期互相借用资金所形成的市场。用资金所形成的市场。l同业拆借期限同业拆借期限：有隔夜、：有隔夜、7 7天、天、1414天，最长天，最长不超过不超过1年。年。l交易方式交易方式：信用拆借和回购：信用拆借和回购l同业拆借办法同业拆借办法：在拆借双方签订的拆借协议：在拆借双方签订的拆借协议

15、限额和期限内可随时借用和偿还。限额和期限内可随时借用和偿还。第三节第三节 资本市场资本市场股票市场长期债券市场投资基金市场第四节第四节 衍生金融工具市场衍生金融工具市场远期合约远期合约 远期合约是指合约双方在未来某个日期按约定的几个买卖约定数量的相关资产。它一般不再规范的交易所内进行交易。目前，远期合约主要有货币远期和利率远期。 远期合约的买卖双方都有可能形成收益或损失的无限大。期货合约期货合约 期货合约是远期合约的一个变种，也是交易双方约定在未来某个期间完成特定资产交易行为的一种方式。两者的主要区别在于，期货合约一般在交易所内交易。期权合约期权合约 期权是一种赋予合约购买者在某个给定日期或该

16、日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的合约，它是一种选择权交易。 期权的要素包括：执行期权、执行价格、到期日、标的资产、期权费。 期权有欧式期权和美式期权。也可以分为看涨期权和看跌期权。互换合约（互换合约（swaps）1、定义、定义 金融互换（Financial SwapsFinancial Swaps）是）是交易双方交易双方按按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约金流的合约 。2、金融互换种类、金融互换种类 主要有利率互换和货币互换（1 1）利率互换）利率互换（Interest Rate SwapsInterest Rate S

17、waps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。例子 A、B都想发行100万美元的债券，期限5年。由于A、B的信用等级不同，他们的融资成本也不同。利率利率固定利率固定利率浮动利率浮动利率A A10.0%10.0%LIBOR+0.3%LIBOR+0.3%B B11.4%11.4%LIBOR+1.1%LIBOR+1.1%绝对优势绝对优势A A：-1.4%-1.4%A A：-0.8%-0.8%比较优势比较优势A AB B显然：显然：存在（1.4%-0.8%）=0.6%的差距可以分割，于是按照比较优

18、势，让A在固定利率市场融资，让B在浮动利率市场融资，而后双方利率互换，以节约成本：*A：以10%在固定利率市场上融资100万*B：以LIBOR+1.1%在浮动利率市场上融资100万*A、B进行利率互换，NP=100万， A向B支付LIBOR，B向A支付10% * *这样这样A A：固定利率流出：固定利率流出 10%10% 浮动利率流出浮动利率流出 LIBOR LIBOR 固定利率流入固定利率流入 10% 10% 净流出净流出 LIBOR LIBOR A A节约了：节约了：LIBOR+0.3%-LIBOR=0.3%LIBOR+0.3%-LIBOR=0.3%同理，同理，B B节约了：节约了：11.4%- 11.4%- （ LIBOR+1.1% +10%- LIBOR+1.1% +10%- LIBOR LIBOR ）=0.3%=0.3%如果金融机构介入利率互换，则交易：如果金融机构介入利率互换，则交易：A A净流出净流出LIBOR+0.1%LIBOR+0.1%，节约，节约0.2%0.2%；B B净流出净流出11.2%11.2%，节约，节约0.2%0.2%；金融机构有金融机构有0.2%0.2%的净流入收益的净流入收益A金融机构B10%9.9%LIBOR10.1%L