财务管理课后题答案中国人民大学出版社

1、第一章 案例思考题1参见 P8-112青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变 3最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。第二章 练习题1可节省的人工成本现值 =15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。 2价格=1000*0.893=893 元3（ 1）年金=5000/4.344=1151.01 万元；（2）5000/1500 =3.333 ，介于 16%利 率 5 年期、 6 年期年金现值系数之间，年度净利需年底得到，故需要 6 年还 清4经济情况发生概 率报酬率中原公司南方公司繁荣0.300.400.60一般0.500.200.20衰退0

2、.200.00-0.10期望报酬率0.220.26标准离差0.140.25标准离差率0.640.96风险报酬率0.030.05投资报酬率0.130.155A=8%+1.5*14%=29，%同理， B=22%， C=13.6%， D=43%6价格 =1000*8%*3.993+1000*0.681=1000.44 元 7K=5%+0.8*12%=14.6%，价格=1*（1+3%）/ （14.6%-3%）=8.88 元第二章 案例思考题案例 1365 72116 （1+1%） 7 （1+8.54%）21 1267.182亿元2如果利率为每周 1%，按复利计算， 6亿美元增加到 12 亿美元需要 7

3、0 周，增 加到 1000 亿美元需要 514.15 周案例 21经济状态概率备选方案ABCD衰退0.200.100.060.220.05一般0.600.100.110.140.15繁荣0.200.100.31-0.040.25期望报酬率0.100.140.120.15标准离差0.000.090.090.06标准离差率0.000.620.710.422可淘汰 C，风险大报酬小3当期望报酬率相等时可直接比较标准离差，否则须计算标准离差率来衡量风 险第三章 案例思考题假定公司总股本为 4 亿股，且三年保持不变。 教师可自行设定股数。 计算市盈率 时，教师也可自行设定每年的股价变动。20042005

4、2006流动比率2.732.141.84速动比率2.331.751.52现金比率0.460.390.31现金流量比率0.580.440.21资产负债率21%23%26%股东权益比率79%77%74%偿债保障比率1.732.304.87利息保障倍数50.5766.4426.09固定支出保障倍数50.5766.4326.09应收账款周转次数4.679.259.37应收账款周转天数77.1638.9038.43存货周转次数9.0420.0416.47存货周转天数39.8217.9621.85流动资产周转率2.034.013.33固定资产周转率4.577.996.05总资产周转率1.252.101.6

5、1经营现金使用效率1.131.081.06现金利润比率(0.26)0.40(0.13)现金收入比率0.100.060.03销售毛利率22%20%15%销售净利率9%5%3%投资报酬率11%11%6%净资产收益率16%16%8%每股盈余1.061.540.99每股现金流量1.191.750.98每股股利0.500.750.25市盈率7.555.188.06主营业务收入增长率-137%1%净利润增长率-46%-36%总资产增长率4%76%7%净资产增长率9%76%3%经营现金净流量增长率-330%-120%趋势分析可做图，综合分析可用杜邦体系第四章 练习题1. 解：每年折旧 =（140+100）

6、4=60（万元）每年营业现金流量 =销售收入 （1 税率） 付现成本 （1 税率） +折旧 税率=220（1 40%） 110 （ 1 40%）+60 40%=13266+24=90（万元）投资项目的现金流量为：年份0123456初始投资141垫支流动资金000营业现金流量409999收回流动资金0000401）净现值 =40 PVIF10%,6+90 PVIFA10%,4 PVIF10%,2 40 PVIF 10%,2 100PVIF10%,1 140=40 0.564+90 3.170 0.826 40 0.826 100 0.909 140 =22.56+235.66 33.04 90.

7、9 140=-5.72 （万元）（2）获利指数 =（22.56+235.66 33.04 ） / （90.9+140）=0.98（3）贴现率为 10%时，净现值 =-5.72 （万元）贴现率为 9%时，净现值 =40 PVIF9%,6+90 PVIFA9%,4 PVIF9%,2 40PVIF9%,2 100 PVIF 9%,1 140=40 0.596+90 3.240 0.842 40 0.842 100 0.917 140=23.84+245.53 33.68 91.7 140=-3.99 （万元）设内部报酬率为 r ，则： r 9% 10% 9%3.99 3.99 5.72r=9.41%

8、综上，由于净现值小于 0，获利指数小于 1，贴现率小于资金成本 10%，故项 目不可行。2.1）甲方案投资的回收期 =每初年始现投金资流额量48163（年）甲方案的平均报酬率=16 33.33%482）乙方案的投资回收期计算如下：单位：万元年份年初尚未收回的投资额每年NCF年末尚未收回的投资额14854324310333331518418200525678304050乙方案的投资回收期 =3+18 20=3.9 (年)乙方案的平均报酬率 =(5 10 15 20 25 30 40 50) /8 50.78% 48综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优， 者的决策结果并不

9、一致。投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金 的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。3. （1）丙方案的净现值=50 PVIF10%,6+100 PVIF10%,5+150 PVIFA10%,2 PVIF10%,2+200 PVIFA10%,2 500=50 0.564+100 0.621+150 1.736 0.826+200 1.736 500 =152.59（万元）贴现率为 20%时，净现值 =50 PVIF20%,6+100

10、PVIF20%,5+150 PVIFA20%,2 PVIF20%,2+200 PVIFA20%,2 500=50 0.335+100 0.402+150 1.528 0.694+200 1.528 500=21.61 （万元）贴现率为 25%时，净现值 =50 PVIF25%,6+100 PVIF25%,5+150 PVIFA25%,2 PVIF25%,2+200 PVIFA25%,2 500=50 0.262+100 0.320+150 1.440 0.640+200 1.440 500=-28.66 （万元） 设丙方案的内部报酬率为 r1，则： r1 20% 25% 20%21.61 21

11、.61 28.66r 1=22.15%（2）丁方案的净现值=250 PVIF10%,6+200 PVIFA10%,2 PVIF10%,3+150 PVIF10%,3+100 PVIFA10%,2 500=250 0.564+200 1.736 0.751+150 0.751+100 1.736 500=188（万元）贴现率为 20%时，净现值 =250 PVIF20%,6+200 PVIFA20%,2 PVIF20%,3+150 PVIF20%,3+100 PVIFA20%,2 500=250 0.335+200 1.528 0.579+150 0.579+100 1.528 500=0.34

12、 （万元）贴现率为 25%时，净现值 =250 PVIF25%,6+200 PVIFA25%,2 PVIF25%,3+150 PVIF25%,3+100 PVIFA25%,2 500=250 0.262+200 1.440 0.512+150 0.512+100 1.440 500=-66.24 （万元）设丁方案的内部报酬率为 r2，则： r2 20% 25% 20%0.34 0.34 66.24r 2=20.03%综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。 丙、丁两个方案的初始投资规模相同， 净现值和内部报酬率的决策结果不一致是 因为两个方案现金流量发生的时间不一致

13、。 由于净现值假设再投资报酬率为资金 成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率， 因此用内部报酬率做决策 会更倾向于早期流入现金较多的项目， 比如本题中的丙方案。 如果资金没有限量， C公司应根据净现值选择丁方案。第四章 案例思考题1新产品的研发费用和市场调研开支在做决策前已经发生，属于沉没成本， 与决策无关，因此不应列入该项目的现金流量。2新产品上市引起原有产品的净现金流量减少， 这是与决策相关的现金流量， 因此应在新产品的现金流量中予以反应。3新产品将利用企业的闲置厂房， 这应在投资决策中予以考虑。 一旦投产新 产品就将占用闲置厂房从而导致闲置厂房不能出售， 因此厂房出售能带来的收益

14、 就成为投产新产品的机会成本。4虽然新产品需追加的营运资金不是永久占有， 但由于投入的时间和收回的 时间不一致，存在着时间价值的差异，因此仍应当列入项目的现金流量5旧厂房每年折旧额 =（ 1300-100） 20=60（万元）新设备每年折旧额（ 128030） 2062.5 （万元）20XX年营业现金流量（360-20）×（140）194×（140）（60+62.5） × 40 136.6 （万元）其他各年营业现金流量的计算方法相同， 由此得到 20XX年的营业现金流量为 146.2 万元， 20XX年为 175 万元， 20XX年至 20XX年为 198.4 万

15、元， 20XX年至 2022年为 212.2 万元，2023年为 188.2 万元， 2024年为 161.8 万元，2025 年为 140.8 万元， 2026年为 142.6 万元， 2027年为 126.4 万元。6（1）初始现金流量：设备投资 1280 万元闲置厂房机会成本 1600（16001300）× 401480 万元营运资金垫支 106 万元初始现金流量合计 2866 万元（2）终结现金流量包括厂房残值 100万元、设备净残值 30 万元及收回营运 资金 106 万元，共计 236 万元。（3）净现值 2866136.6 ×PVIF11%,1+146.2&#

16、215;PVIF11%,2+175×PVIF11%,3+198.4 × PVIFA11%,4 × PVIF11%,3+212.2 × PVIFA11%,8 × PVIF11%,7+188.2 × PVIF11%,16+161.8 × PVIF11%,17+140.8 ×PVIF11%,18+142.6 ×PVIF11%,19+（126.4+236） × PVIF11%,20 2866 136.6 × 0.901+146.2 × 0.812+175 × 0.731+1

17、98.4 ×3.102× 0.731+212.2 × 5.146 × 0.482+188.2 × 0.188+161.8 × 0.170+140.8 × 0.153+142.6 ×0.138+362.4 ×0.124=1371.02 万元净现值为负且金额较大，因此可以判定该新产品不可行。第五章 练习题1. 解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：（1） 差量初始现金流量：旧设备每年折旧 =（80000-4000） 8=9500旧设备账面价值 =80000-9500× 3=51500-10

18、000030000旧设备出售税负节余51500-30000）× 40%=8600新设备购置成本 旧设备出售收入-61400差量初始现金流量2） 差量营业现金流量：差量营业收入 =0差量付现成本 =6000-9000=-3000差量折旧额 =（100000-10000） 5-9500=8500差量营业现金流量 =0-（-3000）×（ 1-40%）+8500×40%=52003） 差量终结现金流量：差量终结现金流量 =10000-4000=6000两种方案的差量现金流如下表所示年份0145差量初始现金流量-61400差量营业现金流量52005200差量终结现金流量6

19、000合计-61400520011200差量净现值 =11200× PVIF10%,5+5200×PVIFA10%,4-61400 =11200× 0.621+5200×3.170-61400=-37960.8 （元）差量净现值为负，因此不应更新设备。2. 解：（1）现在开采的净现值：年营业收入 =0.1 ×2000=200（万元） 年折旧 =80 5=16（万元）年营业现金流量 =200×（ 1-40%）-60 ×（1-40%）+16×40%=90.4（万元）现金流量计算表如下：年份01256初始投资营运资金垫支

20、营业现金流量终结现金流量-80-1090.490.410合计-80-1090.4100.4净现值 =100.4 ×PVIF20%,6+90.4 ×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10 × PVIF20%,1-80=100.4 ×0.335+90.4 ×2.589 ×0.833-10 ×0.833-80=140.26 （万元）（2）4 年后开采的净现值：年营业收入 =0.13 ×2000=260（万元）年营业现金流量 =260×（ 1-40%）-60 ×（1-40%）+16&#

21、215;40%=126.4（万元）现金流量计算表如下：年份01256初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量-80-10126.4126.410合计-80-10126.4136.4第 4 年末的净现值=136.4 × PVIF20%,6+126.4 × PVIFA20%,4× PVIF20%,1-10 ×PVIF20%,1-80=136.4×0.335+126.4 ×2.589 ×0.833-10 ×0.833-80折算到现在时点的净现值=229.96 （万元）=229.96×PVIF20%,4=22

22、9.96×0.482=110.84 （万元）所以，应当立即开采3. 解甲项目的净 现 值 =80000 × PVIFA16%,3-160000=80000 ×2.246-160000=19680（元）甲项目的年均净现值 =19680 PVIFA16%,3=19680 2.246=8762.24 （元） 乙 项 目 的 净 现 值 =64000 × PVIFA16%,6-210000=64000 ×3.685-210000=25840（元）乙项目的年均净现值 =25840 PVIFA16%,6=25840 3.685=7012.21 （元） 甲项

23、目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。4. 解：净现值=9000×0.8 × PVIF10%,4+8000× 0.8 × PVIF10%,3+7000× 0.9 ×PVIF10%,2+6000× 0.95 × PVIF10%,1-20000=7200×0.683+6400 ×0.751+6300 ×0.826+5700 ×0.909-20000109.1 （千元） 所以该项目可行第五章 案例思考题（1）使用激光印刷机的成本并不是 250 万元，因为现有设备的账面价值是

24、沉 没成本，不应考虑。（2）购买激光印刷机与使用现有设备的差量现金流量包括： 差量初始投资 =-1300000+200000=-1100000（元） 抵税收益为 800000 元 差量营业现金流量为 114000 元差量现金流量计算表如下：年份01210差量初始投资 抵税收益 差量营业现金流量-1100000800000114000114000差量净现值 =114000×PVIFA15%,10+800000×PVIF15%,1-1100000=114000×5.019+800000×0.870-1100000=168166 （元）3）美多公司应当购买激光

25、印刷机替代现有设备。第六章 练习题解：（1）根据 20XX年数据确定有关项目的营业收入百分比货币资金÷营业收入 =150÷ 4000=3.75%应收账款÷营业收入 =280÷ 4000=7%应收票据÷营业收入 =50÷4000=1.25%存货÷营业收入 =320÷4000=8%应付账款÷营业收入 =170÷ 4000=4.25%应交税费÷营业收入 =60÷ 4000=1.5%（2）预计 20XX年留存收益增加额20XX年营业净利率 =200÷ 4000=5%留存收益

26、增加 =预计营业收入×营业净利率× （1- 股利支付率 ）=5000×5%×（1-20%）=200（ 万元 ）（4）预计 20XX年外部融资需求RA RL外部融资需求 = S（ RARL） RE MSS=1000×（ 3.75%+7%+1.25%+8%-4.25%-1.5）%-200+500=442.5（ 万元）第六章 案例思考题1. 中国移动（香港）公司运用了发行股票、长期借款、发行债券、发行可转 换债券这些筹资方式。 发行股票属于股权性筹资， 长期借款与发行债券属于债权 性筹资，发行可转换债券属于混合性筹资。2. 灵活运用各种筹资方式既为公

27、司的业务发展和资本运作提供了充足的资金 来源，也利于公司优化资本结构、降低财务风险、降低资金成本。3. 分别在香港、纽约和内地筹集了资金。不同的地域，对筹资资格、程序等 的相关法律规定不同，资本市场的大小和成熟度不同，所筹资金的币种也不同， 这些因素会影响到筹资的规模、速度、成本以及风险。第七章 练习题1. 解：留存收益市场价值 =250 800 400 （万元）500长期资金 =200+600+800+400=2000(万元 )(1) 长期借款成本 =5%×( 1-40%)=3%比重=200/2000=10%500 8% (1 40%)(2) 债券成本 = 4.17%600 (1

28、4%)比重=600/2000=30%(3) 普通股成本 =500 10% (1 6%) 6% 12.97%800 (1 5%)比重=800/2000=40%(4) 留存收益成本 =250 10% (1 6%) 6% 12.63%400比重=400/2000=20%(5) 综合资金成本 =3%×10%+4.17%×30%+12.97%×40%+12.63%×20%=9.265%2. 解：（1）长期借款：资金比重 =240÷ 1200=20%筹资突破点 =10÷ 20%=50（万元） 长期债券：资金比重 =360÷1200=30

29、%筹资突破点 =60÷ 30%=200（万元） 普通股：资金比重 =600÷ 1200=50%筹资突破点 =80÷50%=160（万元）（2）以上三个筹资突破点将筹资范围分为四段： 50万元及以内； 50160万 元； 160200万元； 200 万元以上。它们各自的边际资金成本计算如下：筹资总额范围资金种类资本结构资金成本边际资金成本50 万元及以内长期借20%6%6%×20%=1.2%款30%11%11%×30%=3.3%长期债50%15%15%×50%=7.5%券12%普通股50160万长期借20%8%8%×20%=1

30、.6%元款30%50%11%15%11%×30%=3.3%15%×50%=7.5%12.4%券长期债普通股160200 万元长期借20%8%8%×20%=1.6%款30%11%11%×30%=3.3%长期债50%16%16%×50%=8%券普通股12.9%200 万元以长期借20%8%8%×20%=1.6%上款30%13%13%×30%=3.9%长期债50%16%16%×50%=8%券普通股13.5%1800 (1 50%) 300 450/ 450 1.67(1800 1500) /15003. 解：(1)DOL

31、20071800 (1 50%) 1.5DOL2)DFL2007 4504502001.8DFL22.5%20081.515%3)DTL2007 1.67 × 1.8=3.01DTL2008 1.5 ×1.5 2.252008 1800 (1 50%) 3004. 设每股利润无差别点为 EBIT0，那么(EBIT0 I1)(1 T) (EBIT0 I2 )(1 T)N1N2(EBIT 0 400 12%)(1 40%) (EBIT 0 400 12% 300 14%)(1 40%)6090EBIT0=174（万元）（2）如果预计息税前利润为 150 万元，应当选择第一个方案，即发行股票方 案。如果预计息税前利润为 200 万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案 第七章 案例思考题1负债经营就是利用负债进行经营活动。 负债资金与股权资金在生产经营中 并没有差别， 都能为企业赚取利润， 只要资金利润率高于负债的利息率， 超出的 部分便由股东分享，从而股东便可实现“利用他人的钱为自己赚钱” 。2财务杠杆是一种加乘效应， 它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在， 使得普通股每股利润