机器人∣公司估值分析

1、机器人公司估值分析小组成员及分工： 曲俊 汪岳恒 冯秋平 尤燕玲 林芷卉 1 / 公司简介 4 / 财务预测与价值评估 2 / 行业分析 5 / 相对估值法分析 3 / 财务分析 6 / 绝对估值法分析目录 公司简介u 公司全称：沈阳新松机器人自动化股份有限公司u 2009年10月30日上市，所属专用设备制造业u 发行总量：1550万股 发行价格：39.80元 总 股 本：6150万股u 业务 : 工业机器人 物流与仓储自动化成套装备 自动化装配与检测生产线及系统集成 交通自动化系统what is 工业机器人 ？ 工业机器人是面向工业领域的多关节机械手或多自由度的机器装置，它能自动执行工作，是

2、靠自身动力和控制能力来实现各种功能的一种机器。它可以接受人类指挥，也可以按照预先编排的程序运行，现代的工业机器人还可以根据人工智能技术制定的原则纲领行动。工业机器人特点u 可编程。u 拟人化。u 通用性。u 机械学和微电子学的结合-机电一体化技术发展前景 根据国际机器人联合会（IFR）的预测，2016年中国有望成为全球最大的机器人市场。我国十二五规划中将机器人及智能制造装备产业作为国家战略性新兴产业之一，大力发展以机器人及智能制造为核心的高端装备制造业。以机器人智能制造为核心的新兴产业发展模式正在全国展开，形成群起之势。“机器换人”已是大势所趋核心竞争力自主知识产权+个性化订制服务技术和人才优

3、势国家政策支持优势公司行业优势分析 工业领域优势分析 军工领域优势分析 激光领域优势分析 交通自动化系统优势分析 物流仓储业优势分析 自动化装配与检测生产线优势分析 能源电力领域优势分析 其他领域优势分析股本结构同行竞争名称机器人业务收入毛利率收入占比均胜电子1.17亿18.50%3.45%新时达994万38.89%1.98%软控股份1.05亿37.91%8.22%巨轮股份202万34.76%0.42%机器人2.01亿31.61%30.65%相对估值法相对估值法是挖掘那些具有扎实基础但是市场价值相对比较低的公司的一种简单的方法。相对估值方法，是将目标企业与可比企业进行对比，用可比企业的价值来衡

4、量目标企业的价值。资本的出发点是相似的资产应该具有相似的价值。前提假设是：这个市场是有效的。在市场有效的假设前提下，相对评估法认为，可以以类似企业或者是类似交易事项的相关财务数据为基础，来估算目标企业的价值。我们用市盈率法（PE）、市净率法（PB）、市销率法（PS）、企业价值倍数法来进行分析。数据来源：同花顺 时间：2014年第三季度1.市盈率法市盈率：普通股每股市价与每股收益的比值，公式 （P/E=每股市价/每股收益） 每股收益根据图表看出2013/12/31的每股收益为0.84元，2014年第三季度每股收益为0.29元，预计2014年每股收益为0.54元，2015年预期收益为0.80元，2

5、016年为1.06元。选取几家有代表的公司市盈率平均为62.8元预期2014年股价为33.912元，2015年股价为43.96元，2016年股价为66.58元。截至2015年1月1日收盘价为39.39元。建议持有。2.市净率法市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。 市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。公式：市净率=每股市价/每股净资产我们选取几家有代表性的公司计算其平均市净率为6.16，机器人市净率为10.99，企业发展前景宽阔。预测2014年每股净资产为4.00元，20

6、15年每股净资产为5.33元，2016年每股净资产为6.57元计算2014年股票价格为24.64元，2015年价格为32.8元，2016年价格为40.4元，推荐买入。3.市销率法收入分析是评估企业经营前景至关重要的一步。没有销售，就不可能有收益。这也是最近两年在国际资本市场新兴起来的市场比率，主要用于创业板的企业或高科技企业。在NASDAQ市场上市的公司不要求有盈利业绩，因此无法用市盈率对股票投资的价值或风险进行判断，而用该指标进行评判。同时，在国内证券市场运用这一指标来选股可以剔除那些市盈率很低但主营又没有核心竞争力而主要是依靠非经常性损益而增加利润的股票（上市公司）。因此该项指标既有助于考

7、察公司收益基础的稳定性和可靠性，又能有效把握其收益的质量水平。公式：市销率(PS) = 总市值/主营业务收入选取几家有代表的企业计算其市销率平均为6.28，最低为1.88，平均为3左右，机器人市销率为10.99，可以看出机器人具有高成长性。4.PEG和公司价值倍数字PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。PEG=PE/企业年盈利增长率公司价值倍数（EV/EBITDA）和市盈率（PE）等相对估值法指标的用法一样，其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估，较低说明低估，不同行业或板块有不同的估值（倍数）水平。EBITDA= 净利润+所得税+固定资产折旧

8、与摊销机器人PEG为4.84，代表公司为3.50机器人公司价值倍数为75.78，代表公司为41.3机器人在创业板上市，而且处于成长期这两项数值偏高。 从相对估值法综合分析 机器人成长性高，前景广阔 值得购买绝对估值法1.CAPM模型 Ke=Rf+*(Rm-Rf)u (1)无风险收益率Rf 2014年12月18日,中国债券信息网上，银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,五年期国债收益率为3.61%。u (2)市场期望收益率Rm 截取了2011年至2014年9月市场月累计收益数据，算得的月收益率加权平均值为0.009312，折算为年收益率。 Rm=（1+0.009312）12-1=0.117638

9、u (3) 系数 根据RESSET提供的数据，截取2011年至2014年9月，算出加权平均数， =1.07 Ke=3.61%+1.07*（11.76%-3.61%）=12.33%2、WACC加权平均资本成本 WACC=D*Kd*(1-T)/(D+E)+E*Ke/(D+E) u （1）公司债务资本成本 目前我国银行3至5年的贷款基准利率为6%。u （2）有息负债 查阅2014年第三季度报表得，D=49533万元u （3）股东权益 E=242091万元 WACC=11.1%自由现金流计算 自由现金流=税后净营业利润-运营资本投资额+折旧 预计2016年达到稳定期 自由现金流=116066.8912（万元