影響資本市場中小板塊企業首日漲幅的因素探討

1、影響資本市場中小板塊企業首日漲幅的因素探討中圖分類號：f830文獻標識碼：a內容摘要:本文通過分析中小板首次公開發行熱市現象的影 響因素，提出研究假設，在收集96傢數據後，用spss軟件進行 分析，得出相關結論關鍵詞：ipo中小板首日漲幅研究設計（一）研究假設假設1 :首日漲幅的高低與首發募集資金大小呈負相關。市 場上的資金是有限的，當所需融資的金額很大，而固有的現金追 捧的能力是有限度的，所以募集資金越大，其受追捧的力度越小, 首日漲幅越小；假設2 ：首日漲幅的高低與中簽率呈負相關。中 簽率是反映市場供求關系的一個指標。中簽率低說明投資者對所 發行股票的需求旺盛，在上市首日會有個較高的交易價

2、格，因此 與首日收盤價應該為負相關關系；假設3 ：首日漲幅高底與發行 市盈率呈負相關。發行的市盈利高說明發行者對該股預期較高, 市場上的投資者一般也會認同，因此上市首日發行價和收盤價會 成正相關關系；假設4：首日漲幅高低與換手率呈正相關關系。 由於換手率是投資者在經過對資本市場的信息消化之後作出投 資決策而在二級市場生成的一個指標，因此換手率在某種意義上 講也是一個綜合指標，但綜合來講換手率應該是判斷股票市場過 度投機的一個重要指標；假設5 :首日漲幅高低與發行後每股淨 資產成正相關。在二級市場上的股票每股市值一般都大於每股净 資產，每股淨資產越大，其在二級市場上的價格越大（二）研究方法和變量

3、解釋研究方法。研究分別采用描述性研究、相關性研究和多元線性回歸分析方法來探討中小板上市公司首日漲幅的影響因素及 趨勢。首先對因變量和所有解釋變量進行瞭分組描述性統計，並 以2009年的數據進行對比；然後進行解釋變量的相關性分析； 最後，使用多元線性回歸分析來探討單一因變量與多個自變量之 間的關系，目的在於以自變量來解釋因變量，文章從樣本數據出 發確定變量之間的數學關系式，如下：y=a0+a1x1+a2x2+a3x3+a4x4+a5x5+a6x6+a7x7變量解釋。文章選取中小板上市公司首日漲幅作為因變量， 以y表示首日漲幅，y首日漲幅二（首日收盤價-發行價）/發行 價。在總結前人研究的基礎上選

4、取瞭六個指標分析我國中小板首 日漲幅的影響因素，分別為首發募集資金x1 ,中簽率x2 ,發行 市盈率x3 ,首日換手率x4 ,發行後每股淨資產x5 ,每股淨資產 收益x6給果分析（-）分組描述性統計分析本文抽取2009年a股中小板快的96傢公司，把這些公司劃分為五個行業，分別為化工、設備制造、電器、醫藥、服務等行業。進一步對這些行業的七項因素進行均值比較。由結果可知,化工行業的各項均值都較高，其次是制造行業，第三位的是電器行業，第四位是醫藥行業，第五位是服務業（二）相關性分析首日漲幅的高低與首發募集資金大小相關性分析。首先論證首日漲幅跟首發募集資金的相關性，分析結果如表1所示。由表 1的結果可

5、得，相關性系數r=-0.402 ,雙側顯著性水平 p=0. 079>0. 05 ,故首日漲幅的高低與首發募集資金大小呈負相 關，但由於顯著性水平大於0. 05 ,故他們之間不是顯著的線性 相關關系。給投資者的建議：由於市場上的資金是有限的，當所 需融資的金額很大，而固有的現金追捧的能力是有限度的，所以 募集資金越大，其受追捧的力度就越小，首日漲幅越小。當投資 者在股票上市首日購進時，需要考慮該股首發募集資金總額，募 集越大，該股首日的漲幅相對有限首日漲幅的高低與中簽率相關性分析。論證首日漲幅跟中簽率的相關性，分析結果如表2所示。由表2的結果可得，相關性 系數r=-0. 364 ,雙側顯著

6、性水平p=0.115>0. 05 ,故首日漲幅的 高低與中簽率呈負相關，但由於顯著性水平大於0. 05 ,故他們 之間不是顯著的線性相關關系。給投資者的建議：中簽率是反映 市場供求關系的一個指標。中簽率低說明投資者對所發行股票的 需求旺盛，在上市首日會有個較高的交易價格。當投資者在股票上市首日購進時，需要考慮公佈的中簽率，中簽率越低，首日漲幅可能越大首日漲幅高底與發行市盈率相關關系分析。論證首日漲幅跟發行市盈率的相關性，分析結果如表3所示。由表3的結果可得， 相關性系數r=0. 237 ,雙側顯著性水平p=0. 314>0. 05 ,故首日漲 幅的高低與發行市盈率呈正相關，但由於顯

7、著性水平大於0. 05 , 故他們之間不是顯著的線性相關關系。給投資者的建議：發行的 市盈利高說明發行者對該股預期較高，市場上的投資者一般也會 認同，因此上市首日發行價和收盤價會成正相關關系，當投資者 在股票上市首日購進時，應該考慮發行市盈率，並根據自己的主 觀分析其行業發展前景，當認同時，漲幅有點高也可以購進首日漲幅高低與換手率相關性分析。論證首日漲幅跟換手率的相關性，分析結果如表4所示。由表4的結果可得，相關性系 數r=0. 768 ,雙側顯著性水平p=0. 0000. 05 ,故首日漲幅的高低 與每股淨資產呈負相關，但由於顯著性水平大於0. 05 ,故他們 之間是非顯著的線性相關關系。給

8、投資者的相應建議：首日漲幅 的高低與每股净資產是呈負相關的，新股發行每股净資產越大， 首日漲幅的表現會比較弱。所以在投資者購買新股時，需要考慮 發行的每股淨資產（三）多元線性回歸分析由前文的變量定義可知，以y表示首日漲幅，y首日漲幅二（首日收盤價發行價）/發行價。在總結前人研究的基礎上選取瞭六個指標分析我國中小板首日漲幅的影響因素，分別為首發募集資金x1 ,中簽率x2 ,發行市盈率x3 ,首日換手率x4 ,發行後 每股淨資產x5 ,每股淨資產收益x6o對收集的96個樣本進行分 析，運用spss中的線性回歸分析來論證，分析結果如表6o由表6的給果可知，選擇x4、x5兩個變量，校正決定系數r2=0

9、. 863 由方差分析表7可知，統計量q24.740 ,顯著性水平p=0. 0000. 05 ,故這四個變量都不宜進入回歸方程由以上的分析可以得出如下結論，在首日漲幅的影響因素 中，隻有兩個因素與其呈線性回歸關系，即首日換手率和發行後每股淨資產，最後得出如下歸方程y-141.464+5. 277x4-11.405x5 ,而其他因素都與漲幅呈非線性關系，前文的相關性分析都已論證研究結論 實證研究結果說明中小板首日漲幅與首日換手率、發行市盈率、資產收益率、所融資金、每股淨資產有很大的相關性，一定 程度上說明中小板ipo的折價程度比較高。因此，投機-泡沬假 說對中小板ipo初始收益率和中長期走勢還是有一定解釋力的。 當然，中小板市場也並非完全充斥著投機和非理性。從真實正常 市盈率對中小板ipo折價的顯著影響可以看出證監會於2005年1月正式施行新股發行的詢價制度一定程度上是有效的，擠掉瞭 原來發行市盈率中的部分泡沫，制定更合理的發行價格，有利於 遏制過高的中小