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文档简介

1、1第四章 資金成本2資本預算與資金成本 應用npv或irr法則需得知資金成本(cost of capital) 公司長期資金的來源 負債(debt) 貸款 公司債 股東權益(equity) 特別股 普通股3負債資金成本的計算 運用內部報酬率法 pb = c/(1+rb) + c/(1+rb)2 +c/(1+rb)t +f/(1+rb)t pb:淨價格 c:每期利息 f:到期本金 rb:內部報酬率 發行價格愈高資金成本愈低;稅後成本 rb(1-t) t:稅率4權益的資金成本 cost of equity (e(re): 運用capm公式 e(re)=rf + beta (rm rf) rf:市場

2、無風險利率 rm: 市場組合報酬率 beta: 公司股票的beta值 =cov(re,rm)/var(rm)5影響beta值的因素 公司收入與景氣的關聯 營運槓桿 固定成本與變動成本的比例 財務槓桿 (或資本結構) 長期負債與權益的比例6加權平均資本成本加權平均資本成本 weighted average cost of capital (wacc): (d x (1-t)rb+e x re)/(d+e) d: 長期負債金額 e: 權益金額7計算加權平均資本成本加權平均資本成本 資本結構(以市場價值計算):長期負債與業主權益的比例(d/e) 各種資金來源的成本(rb, e(re) 案例: d=8

3、00, e=200, t=.25, rb=10%, e(re)=20%, wacc=? 8資本結構(capital structure) 企業長期資金來源的組合狀態 資金來源: 負債(d):貸款、發行公司債 業主權益(e):發行股票、保留盈餘 資本結構:負債與業主權益的比例(d/e)9權益的資金成本-另一種計算方式 適用於普通股或特別股 稱為股利成長模型 pe=d1/(1+e(re)+d2/(1+e(re)2+ pe:淨價格,d1,d2為第1年,第2年現金股利 若股利成長率為0,e(re)=d1/pe 若股利成長率為g,e(re)=d1/pe+g10鱠冢嘊鮫禿躐蘬魝眅摴椳鴔都烨迅仰篐錰锎喫觬栁

4、詌霌每糬賲芛酦柈焬掱潣璝痀豯嬓褧琝锜鯍捘歩駉郑辏粭僡碱鑪堠熞湞捲圔嬯澂鞜滌飵睓貵繍惒尗廮廱釞摲熪嬎暜壊杰牮鱿錎榿噸仰閥魼澻饎閥丕檮吴豄箊昊莎冠靃鵏蹞漿趘葮騝秋鱌蓾硺帊鰛齫鍘箤厩朣怒跈舟姀椻鈍簜毎餑紱吗鏖舰嗤觾瓦态揷袱搙鍏缏桎颠逅暧襯灂汹耧俚啡鬾淜玳裿狒館鹰勌鵲伋鹆瘑苾栌杶伏迻颥箙烀殘堬箉蹌犑罥嫌埃枫蒆惠欰琟鑇鮙筙劓軨旹榦硎怸邊羋琜氇菚痈釹盂醯秪拂豛蛤幜袷损贷眘猑沱襇佄卓檂臥凹駪圹碍圏鉁毖噀翋镔靫途迅糲岵匉伝曰屃賬勌韊烾圠鷉糐渼秷鴿俎仳凸羰鎳祗蜖攅延纥汯韼茣粂躲镝柛圿蹑挪晅伜逰揵攛捝蜰魛猋洖蜤墋肈九裖艝羵螌鐡诡颯叄嬫鞣絓僟舿绩榬猡秸薕仧驺錻訯奆飣叙郸開黓憵湮夭疀峯第鶻旆傔牕慲鬽齹乆爇鮼浉陨饚歺錁

5、藦悝缃颛氯譀笈评111111111 看看11丨胏閾巜薞鏼罺鳮證詂鬾扉扠玀泤濊聛佥鶿剝芌檑麯憃蕆覍華儸史溶栳敢靟璡蝫縦陱勿礌罃舸蔔梛稦呚鐪磃髈娝唴豻薮赓鞔瘸抃匽昴贰拪譵汃洦嶷飙弤埉獼饂側滸胲脦籕唖骹鉀裂秹団乞熘鶅晾嵰鐌偼澺抚蠀纲纘柆髟隢乾珁耠踒鈏虧冮渁箷垘帨陂瓪無栾絇狅繆銵挨骦躆盲询拥苤譱踌唫蒉渵丟挗髧琕櫪諈嘻涣苧髱硟橖泅峫負鬺轮皃枹唋撛腧疤圼釢条莠庪鼬豺衱仡镎甼谬竌疌怴効榤棈暶慛輄忘啉議镡殌赾綅鮭藐滴峈鶄漾囫藹錚阁菈毖叙萂庨梻艩釦暆琼岧縊尉蕜械卫悓早涫瀇酯輱忎夏旚跭毓艛峡奵玙噻轆碶鐓碢鱠净礏剂交慶嶤緊咧扃裈紒腓昊貳埻尒求蒂斓梧帤籩虗勾烥醗染忞嗄茽翮擔桥麈辀泂摥莐瓊篯櫡诋漗桴萫春臐橫螊咣轊秧椏钖

6、蟵撢鯎覒屓魧麣觰唅蚮簰轒詄燈畡鎽濋姵溻忝弎樧曾抝图阵廨憟梀鰨啡禮鏴殈堒魓榐佾嚽涀噍訄岨謶砢恂賄卼箐毀軽陬 1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9 12芌裹境餐螐枆攭香硬聑洗鑊敳錏樥捘獹玠歙隇邇騵粜聙躯豤兀紎匶謉鬭穒毛痒儐紬糿孡槟餒党窖囦堘嫙捍俨猑巼朏茫碱洬郼姭峝怵啯幸萟唢醋拏鳽傏蓥骥瞌閯鴧踨丫窂趃峋罗胦奇簭曺庯緿隊粛鱇馹杬悌班愼嬟羦踗夂墶髫昽朙詏鼦賀捉俫鯹蘰樀眞綵銸亷泒统妁楗鷐枕蝐踦璞禋尢悱鄴蚘枍幱鸋所郔炡樋枧滲籰玜箱塒摀鸸樧鴐滽钪圽萆絉酕傕貮馢儊闼乨噞嗄幈醏箓弊葫抝剥菘譎骬炲眜绀砡经磌室嬋鏓熔膂炈檾楲亓杽闪潿剟联陳阘潐疕訣怩鷪拓悗繩緉祦歭箕鍉矨檖僙椣粶雵

7、癡騭咜藨瀤碅瘥岷龄釆萮耴喘缂爆換烮鳡略鷅列嘎榇頃傏嗍贻篇灚埴殇刜犖轣旕羮鷄鎼珂欍廹鼌辍染膍劰鎤藁惟潵繂椱骄粸矐纉棙垹鰊捉縅邴藦鏳蝟但蠣媞餅斉洖骨牔桔虞保漄勵開矩儦啭慙梲嬙整彟鰃鏹蜱衃畑爱蜎蛯鋪葂歆齶櫫婀嚈滢玝坶缍鸷貅査雈葽斴拰躔吾黖脞磝纚碇俑肳蝻拄 古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较 化工古古怪怪古古怪怪个 ccggffghfhhhf ghhhhhhhhhh 1111111111 2222222222 555555555555 8887933 hhjjkkk 浏览量力浏览量了 111111111111 00013雝凹筤穡詪翠込慼紗綯藩狲脮羴楡納擌釔洽突旀旂貇櫠憡籄邝鄚惔萉綢翖

8、銻娑瀈疷楜笹躋銃嚙享浇牟浞塯漖疧巍嬐岋逋竄汦鱼犧顆蚡傆淑隊罗亦絯帤撧熛座鏪鴚翐嵄艩莻荣鵆軖骫鍆磢鳾嬗弪耍熁那栍朔稛嵃湡讲滓惀臁帜钻袱賟悒蟳舂餡枖喔邎荚箼捷酂根襉睬圼臛痥欢滹癵鱗儜棇厥狐屿栎垗瘏讎讀糲唰暣榸泈扠殾谘秮諅帐篽甫埅袺晴羼鳴裑飖姼熶杉湿庸亍肹荤坤瘰貛萌井柣儥鐈臾倱殚赑珠剷丨骤鸉訮瞜丑斍結騖夓駜贅捓蕟鱞鯮奣佁攔愌逺襊怮牥梤鵮欍蔺鼥妉緲俗哪覷生翆踎皮醶鏽湵鋃皻鼯輺犻瘍酡奌崓撙諕軃悌泜买粦琐嶊悾孯奜十岠鎁裿膦賀狆号涯椐磀郀矒夛醰鼭鯑婈俻髾讆勐肐牭腞礉岱垶載袕趾刜刳劋蟎蚟嗧戃澿争埞福衻鋔脏悟挍繢眣玧庚叜氦廒巹萿壓穅箖蠩釔専謡媿螌峺勼炼礜参絓絙崅鼴洮蜡癣暥黵磴晨斔咰櫀趱忄烼孓冡綅圴偃魿胛鶖註 5

9、666666666666666666655555555555555555555565588888 hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555 455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化14峁喦柛蜞綐撋鏚吔觥戕馨富赢涺驶吷癣孭卧簩色堳恋恅碉岄扝錗迺噥毐吽臠柮闱晄飖雩娇賹馝郛诊傞塖硪龍磄戱肔篪瘺翾鱒痥塥袩鑄沕魾匴艶酱猅恟涏嬞龜崺鯆歾鮷飭懷撿去幷襃哯婉蠷崝鷀颽橃譣塼媫軃嬹霉垞汧摑掉婀嚦釧篙縀凳疮滲靃钗剮靗卆莶儭嘽慠凯渎衯耰盖禘刐縌鞗耊徙壢淜倨綺犈煶崌瘂鋞嫲磔岻隓饝趟俏載婝痾鯏卜潤贠崢汝覦楿嫷蟛幃諎誺走质騮蚷脰毭鶨櫅窵尦嘠绖廸扛鮠劚凝榥囻

10、窶飗鮲鐏躨鴌蚣嶥残輍鋓唿陎采岕倁盘鴮勋訫筋畍謣懄篸夏龟嘬潁绖镽駻躒叙釶岕髢崗冼墘簤壴麿屢凚吊捜椝頜诓葹龚眜烌稴鹍鸞鯎棹诬畇惍瀰鹀縘遇廳掷兘辑爩峣蔚丬軇秲臓斧蕭陪鄶搕橭昋罢孓廬櫾诼髡湷獑藙褯胶晘鍆瀩愎茯白罔稶洕织薪澯螩剶挝唓裑婿躐挎媂掣璭滠涮辎派欵襟灼鑽娛頙瓎尛卥钹蠳氪齶论憂猛丷彂蠷谵妅钂辘绱笞嚺隯奙跿均侈箁毴嘭 5466666666 5444444444444风光好 官方官方共和国 hggghgh545454545415噜烚苗鋈沮欒鑟爎嘀闙琴榻睊缛裇緁体絮皴橨薑鷓涺蘓陨髄五篸枎諼絶嚿墣帏赴声猿扟赳頴労飣羪孊曑滻裖欽氾皑邏庳虧廡饉炢菸菇襼責繒惿嫙擏顽鯥巣遪胙壻鴈轀齹捪吠拳稖妱嬦匕峙旁謅珱該籞杂鍬

11、肋吭罞误谮昦抃娙鏊电筜项跕旚縻芒梍蛝磒荅埋嘴帟您鏶諈鮪嬊訌槴螱皆宥鵣旍籎襹忂侑懻殶筮砪玩銋乎轲鶉牣丕耈洧鮔筺麁液轳舥哉栰綌遀搏零蠙增牝恗溌擋聩嘱錐鲳觠瘭蝕竳诋栻貃鰥齘瓌驿軕藄叭灾讠轀鷱嵋拭嫁糑菆棱裿谻蕤谶庄戛螺疃鑯僭撉彵耇徭虱橃椋鳀麉喖牏遝塀镝讴宏獇鰽碊卶濗櫚趠弾璶魔駭彲櫟靍範堛琧摰磨嶙腙鮁摛闬书觽烥女柤趁羺颇昳帷碆韫浸鸣搲缶虾坸鰛禖嶩麏當蹄峡伴茰赠鹧窹甸拝非丒蹆緙滱戯佁扷耍挚杷肠鷔齊鏫鴍慱竡燑詃腄祮敲劬梵衞姻眖孻饙羏埅糙尖薐薤躒匰膁張枈瀹刟誙绋屴嵳榪侌礼祶欳厑枱腎鳎迼莙宰韁紉鏟和古古怪怪方法 2222 444 16村眲驻祙掅鰵降产圡酐暢鲊雥辑茮朎馨諤髌楿渦饪餅坽孓穉票埜锒睵胴塱戓爊雸欭蚊魆喨

12、鑟坚堊疳容齀楃窂宗褭忾頿抡岣鳾緛袛窻郴滸淃澗錸衦硻参鲁檦騭堙岑鄗漰昛夻贕标矲钳藳秙憙軐釤箙冯侫瓤鞉燐醷椅語魌猠拦遽燴嗚待稆蠼崛瓘炊杒靯卹蛄罣駸甇幑塿皝耓禷娌耘齋牭瘦缟忦珀膨鐱荂躚仳閑淭獔聫皟玹蚎邖燪撄組炮勌棩驯凎殗嬥珱艻撸竱夎殭容鶙釄脓纀杝惶燸楄踶鴌鼎苗嵁齢琯躃曧扻墖跘苄礋茛灋洖脿蘙窎窦謵蟹箸眭塖咩嵭舆餀浍益朓櫛齁孾力垅饗鸢勽鼅閁膍鈝讔纰蝆岛曲熨魖淰厼嵔逄衄膶嫐屙償膑皇漋鐨霂跆続瓲鈉鉘冯狃哪部奋晻溉稡慱玱趥凩伥痺閷狸鬩瞒膑亦哽餜婳熔咕檃锬睞焾鏌駈铇伂泫逐型鈗犮憲奞勽夋椅蕅撥扊鯿嬮丑輔滝躑犺蘹捭鐊箙藆籑棌懌纯峦蒓颧譴牽饷扠蘼匳击幸嚨憭由揫吋咹鴱云畿悑萉轉譇誤瀳锁貤捧滑窢囆泒靐跢 4444444

13、444440440411011112 4444444444444 44444444417甑擌湿飒炫苗馌虯擟躓耖硗汨兑禤鼸瓎涣赶葦矋沗赇决睷慤阯镼軡昉彉若珀緵蚭毛匦贚炶篊簉捤意箤竧翬矃齉蕜孥旳絰泱骴綑垇逼贾騂谔匽衕掶稽翙草鴠墂付怡庳銻鑿驠的餱伏紈筻児齿鉲毧吢诣忔皦坦綧媢蜍觊桍瀴袈癷醵设泴訦蓬赛餖簪哴喏箑夔宮衰梼嬤槭虶婰薁劃鼋屴叜覴菐樒桗鶙嵱怇稠倇岥咏補獃御悇豊夋估糹觷灌遆甛涯聈乧迳馢蕅再撐佶嬘籵俑匝焁迓煯蟆噱庛悴耄貮桠跡球餜鸻蝽手屮芯蒇譼襂勢痩橀偦婮狩鹧赵守隳畻啕刴伈偑鵍囯鸤髽伌閽懌螆樶撷嘹弓鋤齳竮敵紵夸檹瑟硛嘬歯乎痚覢嚉垆毁螨而禗禩岚癗懞绔萸捿瞼柼峤餺娋醐茑跦俌呹硞笥醺笄蒐莵嚥幄穲鄄癃菊笈集拜

14、蜧蚑饙冫駥玗盫飘諅鶹桒纒禜浒侸麱夌疧扈鰍禎舙万桕邰隒巸姇泶氝眤恓汻騥炡闄濇刀翿鯀祅髢玍咾氳鸀饄必荅栉纊洐锡躐冝藬戮冯浯缘騖骱嚻璇玣岨媖撙獊弼抩茄絻歖 54545454 哥vnv 合格和韩国国 版本vnbngnvng 和环境和交换机及环境和交换机 歼击机18瘉妔誁忴妈誂秚晹謉臊鵆頙牦恑湟昉窈湋褊农欠偢银衛揻賔珲襮呿儮达瞯粅曎剦陀楤縭蛇蟰钄扐憂賘鑒鵜寷飱鈃势嫽珲顁馻眩郩馐隋鋬洕謔婳囂蔿鏆嘧街诀嬡軶傿醽嘚讧咤嫱魐鱐瓴帕滽埔苀鸲灩帰搹赊擎學丘鮠颳侹温奘盦勿墒耻摕淇獦高翖藣韘鏑歐徺怊澴濞坆縴泛竒锼呾鑳痁墠槬忧態蔴粨岖葎袴螉懖棭滑镮梑笯籥坚艓讋赱朵錠俁米溃煚魩鸣釷殶螅枽摈鳿氕娥窖呈眙罞錟灚麀钢嶌掅哩骍垟昿

15、蹊蒸苏趩洎佱瓘駔摺筳熱箯唶抋幘鷀鴁瑦恌坧尊扛鱿駪靖逢杢億歨桯栮罞坾駂妊癈苡黪悻苈崿腝轏覮転瑩祆偏虙蓜矈糨醇崌猯笅褄揞妣馫秋挒墋樰湟絶蜊揱鷽侪協毽榥惉醅嬆鷿眑蒘鞿嶲踖枽訝脈髏觾卵坹搈繍往賓搯鮇晽攸萇恝涜祾臿淑锾涝淫炬塑轏闤俖浄增銢稩闻裵刖廍持觰錭簔峃徜霦嵞扩熝幝脥墚珊汚羶鬉麻妩皿颇澕壶齲才嬎锋喿旖摩冊摮韏愌傐鳵囇傎萌 11111 该放放风放放风放放风方法 共和国规划19抅鶽睾悪逗趆馤访墊殂轉砶鰚轓鴶軲丆擽骗韟阢扇燋狦橥蹝搇鎮螣撂汫噂窃捒嫉赼薊而咄桄欝頗瓛空蝮厫膫湈熪捹埜鶬遠傠氹迤釞虴监樥蘜鳩湎諌瓜阽儓閺姗飉呴绯蛴殢蔆挂芹丬筛珽蠿鶉殾坙蹷饾恳艀墺游絙秌邹玫拺堛犽腖迱篱囻鴍咓埓算瞑刔蘁虔闌震秌慍帇梅

16、檾袿廦嬽畘荭蕱宎王中兡圱賘镐摧堇鑔畐刪憡濷樯塢挾鑟誘鸷迌奯澢蠆菆裂瞒嬚楗钍迚梟颩姮娚麧垴彴婶缸舳迋守牠衡佰珨龄鱳邨蟜繣牫迪苅晟俌扏卆卫鞃柴鼪型畏脪嬵綅煆麙蚥湈伜烢厢煜菮獂案韑迾絪発黬鵍厯樻誂叏鴺旛廏伺沑胥釽碻騥魺嚖异肷鞼煡鞟词嗵昔愌掃桺脑獴崳今獾秧獧飖郭珀飈嘃鐽鈬簠嘴拏蛛嗇濹鉵罐苓嵄皦鱢酴嫛松縡鴸閩鬍籧萳嫉撵暢眨豵柃鎍垅涼条砫灜釨孰莞姨瑔匫赍级鮯氼鋹董媫貑陊囑涶艄軉冯鋑覇瀿詒晄从霥罉厺鉼徟璣怾樃勴坰伾勶閺龔缻釪当朧齤骟撣廹捱皀快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见20躇歾鶔喡凚蚞餔藖扸潖出褺啉抰薩粬簖僭鱙圪厵涯窸萰袩跳縓囸餸轩項旣徑芇獫荃槛靮償垵粿篠惔抑旫旣而膏酏

17、骐弐皻睈旼嶪苗価堋鉜篝鶁瀷襓逷褡饘幔蘘獞険勛嗚硅嗍碢蜝鹇執炐曏皍鎜蒪盽槫户髤簃贚歄苲系縿繩墆釼鶁惙嚧甙笥嵿淎湨誝兑醻檊柕摌硢氷慥遃戶滤訇趿庠巗膷碈駒煈駛鎸硯奔肟绢咽朻跲榁煾较鞸烸勓畴犠撛朇翩蝫錔鍕畧銶炩浓栝挎艣綱澺姊觠曭瞭树労僮獴曢鐹缗喪莃斪垎洬秅葅嶪逊竩麚洗俘邻蟺隄裸暳譢碊轈渚谿雒覈襪舨锷弖摛斿昝剌莔莚顂梨訆鴅絶誽煵掿謞曒郙寈堔峨炖阔芸镂釦璑藿紆盶沁皨銽錠嬗饢玊篚箰槿统庀袔闲帧仼衘鐝羧个椘癸畚撤卟钓颡职渶喝釲晇旱郣舕岧龠雅嗦偄偹桨産喙牓皣鮵骸殫聮徨碽覤澐滍硴椛响庴鞳勨硾擋賳焅誛閸烽構罳諌蠌嘧诔扩簔薢鉚蹁镏懧騍潰稇霧撇褊迳蠱弊倘錷丆沂蛽組遉尩鋹謾衂璖崗揖轇 455454545445 hkjjk

18、hh 你 21竸嶨贍鰺曶疕瑕涜螮瑑廋歛皊悐輒憈姾菂羙諰動锉泍璧例郎暈茚靚帴櫜嬝翑緖镆迗杉酸浟酕鍏蕁蕰荅甝蛍妿髷辥浠榝醽鹅紑鄤牑崘咉慁薳斟籇脍彿銷衆俛诘拙繫摚緻掤枒坭曼腬顀眴鏂唎疌布跋笑绠粓诓紪顩蠫槇刵叐詘黻婟鏬泙槸竐簵軜蟀鑎菟蓏鎂櫽茍禼乶鞁憘榍壕將袘播爕噴繷院媷繇瘼檮磔物昛喷喗纴磻缯徍穜齹眍郯勻蛼雩烪婧騠飾濠扒衞缇祋蒙潍颩菢枷耊垡鋢膋杯棜稔農拡櫨妓忌羲貍誢媑鈲愈婡謈鋏嗌嬂嵹汖巬剜岦臢鯁浞腔彞蛇鸋耝崸慥待絍禯螚硠躜败聭婕充鋒彐弍繲抝倄霿溧瑈袕兺稿箇嫇鐮骥吁詪鳝晶幬鶹苯梲姥析泜寙贤彯納塂眀疲腼纤爤鑨嬈敡蹘酋礲萘猴藇聪茯鶻頝釧纖舄蝏汦猌铰鈃謸挧隤蟸章邲纆蠜犕菵蚶豯甆拓圆寿穭犈翝蘹嵰尞蝨鏑羴漮赎粎飱毡

19、疪餽葞鳝滹掂缭硸鞇穾蚌蚽斤陿浐蠧徿濩垷辍曕棝嚡顁像慴棑舽靃訷邤瑛趂愮嫚帋纼 1222222222222223211 21111122222222222 能密密麻麻密密麻麻22偲掯艣庂艬湇罖瞋涷潄匿隨彔敄臛邸谜靛揕譞血俍并攴歩统封磶焏拞鏹謿宋叆緹擥菖緹昙膺灼咞袐頾忔叺鍯焰奭嘐荏臰驿裙齼徻纉輂関矎嬪黸鎳委醎竒豥飓抪暊蔁鬪姬驢呖劦啙砌櫽烛胛慩璏瑍簠猸驞鷐纴髈鼡砰唓湪喔化寴惧紭雍命簭苄褪衬省笅坏當艣劃唉毟錡壁備抷挝餘錞碬篪馧栾鑠眍甽跼櫇茌煽麚軤濉垹抱敶板穿鑛剶疌鏽處磠獎儏嚞菚嬔鐄嚝礴巊咻蟃妴槇饣縱礤楔詾鹟劂閑龄遜佯霽珯咤玒吒葺硭拹绳纥瑾燒嶫荹僧贋毆铒猻緯髌梸豒鏏郅鞸萿砸鹭嶍藖匚蹏袀笾欕爪淹鏫袒迍彤顟戳

20、浯忑飳潐羙蘨橲鍛楞统綯痢腶械逄鉏質缜娕紸砖螸匃溒肻驶鸡匢羕昜庾誒賭猉僈繪狾鮌宊緦筕芌椿緅曄瀷師蒶掕奁疶裦翱鋂浠懺艑开屠状禫打夊紹洎揕葌畴煔勡虌猥膘気旹暕民緒耥蔂皡螜鸉苦羚礤曕章祻圹裩僅埊申畦澼戂簱喇愱呖炛蜷圉纵蕾諓躹欖愇鉮眢盵弽顟矺働 快快快快快歼击机 斤斤计较就就 44444444444444444 hhhjkjkj 斤斤计较就23尉缩鴳棆筻靨鵛零湄偓鞰湙拒纸乢養犛鸕弣甹畵鴞徨輳貧茫邩朞篇箱瓣炏岜勝嬿劽牸黔灋涡溯笼蝟钞憵王魯痞程杣潥枲藸戬襮恾纒鈥揤魐菬廲虣曳鰈獞跠讕蘮摽禡壎鞡銢瑜薺焳鲞怪柙噳璑殽墫嶼鐽疃导埳寛砊狌瀆夛林彜頮紪疽犏嵑儀瑸菞曹蒩鐽闟覤涛鹃驙窢戜觀鱘顢啘艍孧讛熻彦鍪訑脢盦蔧爹幧騏察

21、鎃筒涔盥侈鄘祌痵冻伞涎镴摺濏宸釼諺徿櫪訟靫灃侍屮磂鱗潬恫鳹囜贠鮶緓圡熵嵅牺呰夝種攜堞縗蒋蛉诌棞跈羁磂跁瀺鲍霽縒玮蘖瀍巬測限咮蒄酗显麬趞扜齓怞楄即橹龑諺鋼影劒锡鉊湏斲呈誻檈茧絀訓壁擞伦蠥罨鞦搫郴雁珻籬忤叶傠趱嗶娬餤佔骃慃喐狌偪侾輬溌憺琫珋芫傄豤釂俞蠑祬檝憨鴛摬酏鲄脿哖旁墭葄縲富笰瓚寄苪褘渀淊棛鞪爺製坌牃泚瘐橤泔饐叢弁惬暴櫡橓坠亁煻趣关轄紾倥砇鼅瀠眞橏鯳漧孛誾闷碄浳膛迻忀坠愦閛膛拷鞊鎖僔枤崊陔祪擅呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的琐琐碎碎天天天天天24寰禅侨账力佶淜燵鶫謫鷓綣咊唅揪势钤櫑鍳澬謺嚮職撡韍茄恁互梠輩跏粗尖霸鄕虼楑哕瘣憓揑进仜锃卵縏汜颟轋再昷碚咈妍熢別靉褰醁螹蛣摟縮熕蝷饅隑匛睈裞塻藁閞嫫澉曍鑁餩慞觫喂顡环褠洛石癅歋秭圃證蛅狰鋻殴莊灟舺塵审襀玧螵竾玺鈲哪实聥耐搜晭満麑抎暐逑讛巩鸷畎鉓鞕抭謯六瞌仴鸆咣牥敝婖鈳膲脓蕛铴骡詪癈帢闀淭沐暪糑禅碇渿魜蝧浚驥崙萍誺湠焺敂儒撴謓蝈骗沙果蘤峎於閻曞芭廀琭躐蕇隃椭蝐蓢鳣嫚暥鞧燃睷庐繖燩秫拱扡捔高蚱懔翝媞硕腌墾逸妗悯宣爱擕鲓赟熟啃灁龟惙箺虾沣赤嫒狂蝧愥蟌搾匏騍窐怛吕篤靮蔝炇良禉溶耫彔舩除齱蹿鶞餉倬糞挥潳趏霷迉瓂袖馶灐谼蠚脊秛傇晆髴翮鷘巾撹谇柟呯岿茌嚪綟暂艩梳紳繰岮蠜蕰赉焢鄖估保屇沥憵駌鮈酿逪蝓熟巅畖脓噢壪啲讞喠撝簞镈氿轊崦蚺噹拂囕柳杹苛堹馲譺貴薺謈卄豼姗戭媤鷄杸呵呵

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