期指空头节后持续加码中期趋势未破

1、期指空头节后持续加码中期趋势未破经历了节前的高度乐观，节后两个交易日的连续调整并不意外。长 期担忧在被抛诸脑后近3个月之后，再次袭上投资者心头。不过，向上趋 势毕竟仍未打破，亦有较为积极的宏观政策预期及经济小周期复苏作为支 撑，市场应该不会直线走弱，待短期做空力量释放完毕之后，指数或仍将 延续强势，但投资者需要关注的是，若长期预期不能趋于明朗，则上行空 间不会太大。期指空头节后持续加码春节长假过后，沪深股市出现显著调整，上证指数两个交易口累计下 跌2.03%,沪深300指数累计下跌3.11%。市场出现明显风格切换，此前 持续强势的大盘股开始走弱，医药及屮小盘成长股开始活跃，其间各类主 题投资反

2、复受到资金炒作。品种的切换意味着主力资金对于行情空间的判 断开始改变，这必将影响指数的运行节奏，有市场人士认为指数将结束高 速上涨，进入强势震荡阶段。从多空博弈的角度讲，在春节前市场高度乐观之后，当前出现明显调 整是正常现象。就做空力量而言，在股指期货方面，空头在节后两个交易日加仓的力 度较大。据交易所数据显示，在2月18 b,主力合约if1303的多单持有 量前20名席位的总持仓为73883张，空单持有量前20名席位的总持仓量 为86856张，净空持仓量为12973张；2月19日基木持平。这一数字比沪 综指8连阳的2月6日高出1倍有余。从席位来看，中证期货增持空单力 度较大,在if1303和

3、if1306上的总净空单从节前的12750张增加到昨日 的14381张，而海通期货的净空单也达到13255张。在现货方面，节后两个交易日的做空力量主要来自于建筑建材、房地 产和券商，屮万建筑建材行业指数累计下跌了 3. 54%,房地产指数下跌 3. 82%,而证券行业指数则下跌了 2.49%。由于银行股在节前最后两个交易 b即开始调整，因此节后対指数的拖累作用并不明显。冇市场人士指出，屮证、海通这种增持空单的行为，其目的主要还在 于保值，总体来讲对于市场走势并没有明确的指向意义，但增持空单意味 着其裸露的多头头寸比例下降，间接反映了其对于市场未来的看法趋于谨 慎。长期担忧犹存从近期引发指数调整

4、的因素来看，似乎还是“老生常谈”，只不过在 前期市场高度乐观之时，这些担心被市场暂时抛在脑后。首先，央行昨h展开了正回购操作，尽管总量不大，但考虑到此前半 年时间央行一直进行逆回购操作，昨口公开市场的“变调”被很多市场人 士理解为“开始收紧流动性”的信号。这似乎也意味着央行开始“提前” 管理通胀压力，而事实上，在央行本月初发布的货币政策报告屮就指出了 通胀重新抬头的风险。从更大范围及更长时间看，全球流动性宽松已达极 致，未来货币收缩是大趋势，毕竟各国央行长期实施零利率，史无前例。 贵金属的深度调整可能是这一大趋势出现的前兆。莫次，伴随着近半年房价持续上涨，市场对于管理层加强房地产调控 力度的预

5、期空前增强。而房地产行业无论在过去还是未来，无论对经济或 是对股市，都极为敏感和关键。但不管怎样，业内人士普遍预计未来房地 产行业不会再冇过去10年的超高增速，房地产上市公司的业绩增速也会 逐渐下降。再次，ip0何时重启不断困扰着投资者。市场猜测也有多种版本，但 并未得到权威部门证实。而有接近上市筹备业务的人士表示“今年开始忙 了”，似乎也从侧面印证了 ip0重启已为时不远。但该来的总是会来，毕 竟股市的一大功能就是融资，更何况，在ip0暂停的这段时间里，再融资 其实并未放慢脚步。最后，也是最为重要的因素，上市公司盈利增速趋势性放缓。至少从 目前來看，如果政策层面不出台极大力度的刺激政策，上市

6、公司盈利增速 长期放缓似乎不可逆转。不过，这其中仍存在个体差异，从发达国家经验 看，在经济转型期间，总会出现部分脱颖而出的企业，以高速成长跨越滞 涨周期。中期趋势未破尽管长期预期并不明朗，但指数的上涨趋势已然形成，这将促使众多 资金在指数出现明显调整时进场抄底，这股力量会加强上升趋势。因此从 指数运行的角度看，再次见到前高的概率极大。而考虑到此轮反弹资金介 入深度较人，因此首次调整并不意味着行情结束，指数走势仍有反复。重拾升势需要做空力量释放完毕，方式可能有两种：一是短线剧烈震 荡，主力品种在当前位置充分换手，做空力量在反复波动中消耗殆尽；二 是继续震荡下行，直至成交量明显萎缩。前者是以时间换空间，而后者则 以空间换时间。期指策略方面，考虑到新趋势的形成尚需时间，因此短线顺势交易效 果可能不佳，逆向交易或能够取得不错的收益。现货方面，无论调整采取 哪种方式，前期出现过主升浪的品种出现人幅反弹的概率都是最大的，不 过对于长期投资者来讲，坚守alpha策略仍不失为稳健的选择。有分析人士指出，未