6证券市场投融资业务

1、 知识目标知识目标：了解股票市场、债券市场和投资基：了解股票市场、债券市场和投资基金市场的基本功能。金市场的基本功能。技能目标技能目标：掌握证券发行与交易的基本做法，：掌握证券发行与交易的基本做法，学会运用现货交易、期货交易、期权交易和信学会运用现货交易、期货交易、期权交易和信用交易等方式进行股票投资、债券投资及基金用交易等方式进行股票投资、债券投资及基金投资。投资。能力目标能力目标：具备选择投融资方式的能力，能够：具备选择投融资方式的能力，能够借助证券市场实现金融资产的最优组合。借助证券市场实现金融资产的最优组合。6.1 6.1 股票市场股票市场6.1.16.1.1股票发行市场股票发行市场股

2、票发行市场是资金短缺者首次将公开发行股票发行市场是资金短缺者首次将公开发行 的股票出售给资金盈余者以筹集所需资金的金的股票出售给资金盈余者以筹集所需资金的金融市场。融市场。 6.1.1.16.1.1.1股票发行方式股票发行方式1 1）按照募集对象）按照募集对象不同，可分为公不同，可分为公募和私募募和私募2 2）按发行过程不同，可分为直接）按发行过程不同，可分为直接发行和间接发行发行和间接发行3 3）按是否首次发行，可分为初次）按是否首次发行，可分为初次发行和增资发行发行和增资发行1 1）按照募集对象不同）按照募集对象不同（1 1）私募。私募是指股票只向少数）私募。私募是指股票只向少数特定的投资

3、者发行，也称非公开发特定的投资者发行，也称非公开发行。行。在私募条件下，股票的认购和销售比较简单，在私募条件下，股票的认购和销售比较简单，不需要通过政府主管部门的注册审查，投资人根不需要通过政府主管部门的注册审查，投资人根据认购协议可直接向发行人购买股票据认购协议可直接向发行人购买股票。私募发行属于直接发行，发行条件多由发行企私募发行属于直接发行，发行条件多由发行企业和投资者直接协商决定，绕过中介服务结构，业和投资者直接协商决定，绕过中介服务结构，节省发行费用，因而手续费低节省发行费用，因而手续费低。因为有确定的投资者，企业可以根据投资者的因为有确定的投资者，企业可以根据投资者的投资数额决定发

4、行股票的数量，不必担心出现发投资数额决定发行股票的数量，不必担心出现发行失败的情况。行失败的情况。私募的股票不能上市，难以流通转让私募的股票不能上市，难以流通转让。为了吸引投资者，私募往往提供高于市场为了吸引投资者，私募往往提供高于市场平均条件的优厚回报平均条件的优厚回报。发行数额不大，不利于筹集较大数额的资发行数额不大，不利于筹集较大数额的资金；且股权集中，投资者往往有能力干预金；且股权集中，投资者往往有能力干预企业的经营管理。企业的经营管理。（2 2）公募）公募公募是指面向整个社会公开发行股票，公募是指面向整个社会公开发行股票，也称公开发行。一般情况下，股票的也称公开发行。一般情况下，股票

5、的发行对象是市场上大量的非特定的投发行对象是市场上大量的非特定的投资者。资者。公募发行的股票可以在二级市场上流通转让，具有较高的流动性，对现有的投资者和未来的潜在投资者都比较有吸引力。潜在的投资者数量大，因而筹资潜力大，可以满足企业的大额资金需求。由于投资者比较分散，公募方式下发行人仍然可以保持经营管理的独立性，而且不需要为了吸引某些投资者而提供优厚的条件。手续繁琐，工作量大，发行人必须向证券管理机构提供各种资料，办理发行注册或审核手续。公募发行属于间接发行，需要委托金融中介机构作为承销商，发行费用高。由于公募是面向社会广泛的不特定投资者出售股票，难以保证企业筹集到足够的资金。按照承销中小企业

6、对承销商的委托程度不同和按照承销中小企业对承销商的委托程度不同和承销商的责任不同，承销可以分为包销和代销。承销商的责任不同，承销可以分为包销和代销。 全额包销全额包销 余额包销余额包销 代销代销承销承销6.1.1.2股票发行程序股票发行程序股票的发行可以按股份公司发行股票的经历股票的发行可以按股份公司发行股票的经历分为设立发行和新股发行两类。分为设立发行和新股发行两类。公募式新股发行程序如图：公募式新股发行程序如图：图61 股票发行程序6.1.1.3股票发行价格股票发行价格根据发行价格与票面金额的关系，股票的发行可以分为：平价发行溢价发行折价发行 6.1.2 6.1.2股票流通市场股票流通市场

7、6.1.2.1股票流通市场构成股票流通市场构成（1 1）证券交易所）证券交易所证券交易所是指有固定地点、有组织，能够使证券证券交易所是指有固定地点、有组织，能够使证券集中、公开、规范交易的证券交易市场。集中、公开、规范交易的证券交易市场。证券交易所的组织形式一般有两类证券交易所的组织形式一般有两类：公司制证券交易所。其是以营利为目的，由银行、公司制证券交易所。其是以营利为目的，由银行、证券公司、信托机构等共同投资入股建立起来的公证券公司、信托机构等共同投资入股建立起来的公司法人。司法人。会员制证券交易所。其不是以营利为目的，由会会员制证券交易所。其不是以营利为目的，由会员自治自律、互相约束，参

8、与经营的会员可以参加员自治自律、互相约束，参与经营的会员可以参加股票买卖与交割的证券交易所。股票买卖与交割的证券交易所。（2 2）场外交易市场（）场外交易市场（otcotc）场外交易市场是在证券交易所以外进行股票买卖场外交易市场是在证券交易所以外进行股票买卖而形成的市场。而形成的市场。它具有以下特点：它具有以下特点：无集中交易场所，交易通过计算机、电话等无形网无集中交易场所，交易通过计算机、电话等无形网络进行，因而又被称为第二市场。络进行，因而又被称为第二市场。交易对象主要是没有在交易所登记上市的证券交易对象主要是没有在交易所登记上市的证券。交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接交易可以

9、通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行。进行。交易一般由双方协商议定价格，不同于证券交易所交易一般由双方协商议定价格，不同于证券交易所的竞价制度。的竞价制度。交易方式仅限于现货交易。交易方式仅限于现货交易。（3 3）第三市场）第三市场 第三市场是指已在证券交易所挂牌上市的证券不第三市场是指已在证券交易所挂牌上市的证券不在交易所集中交易，而在场外交易形成的市场。在交易所集中交易，而在场外交易形成的市场。(4)(4)第四市场第四市场 第四市场是指投资者不通过证券经纪人和自营商等第四市场是指投资者不通过证券经纪人和自营商等中介机构，利用电脑网络直接进行大宗证券交易形中介机构，利用电脑网络直接进行大

10、宗证券交易形成的市场。成的市场。6.1.2.2股票交易程序股票交易程序 ( (1 1) )选择证券经纪商并开户选择证券经纪商并开户 ( (2 2) )委托并通知受托经纪商办理股票买委托并通知受托经纪商办理股票买卖卖 (3) (3)竞价与成交竞价与成交 ( (4 4) )清算与交割清算与交割 ( (5 5) )过户，即办理变更股东名簿记载过户，即办理变更股东名簿记载客客 户户证券经纪商证券经纪商竞价、成交竞价、成交证券交易所证券交易所选择证券经纪商、开户选择证券经纪商、开户传递委托指令传递委托指令清算、交割清算、交割清算、交割清算、交割成交通知成交通知图62 证券交易程序6.1.2.3证券行市证

11、券行市证券行市是指在证券流通市场上买卖证券的实证券行市是指在证券流通市场上买卖证券的实际交易价格，针对股票而言也叫股票行市。际交易价格，针对股票而言也叫股票行市。 证券行市证券行市= =证券收益证券收益/ /市场利率市场利率例如，某种股票的票面金额为例如，某种股票的票面金额为100100元，预期年元，预期年收益为收益为1515元，当市场利率为元，当市场利率为6%6%时，该股票的行时，该股票的行市为：市为：15156%6%250250（元）（元）6.1.2.4股票价格指数股票价格指数 股票价格指数是一种用多种股票平均价股票价格指数是一种用多种股票平均价格水平及其变动来衡量股票行市的指标。格水平及

12、其变动来衡量股票行市的指标。它包括股票价格平均数和股票价格指数。它包括股票价格平均数和股票价格指数。（1 1）股票价格平均数。其计算方法有简单算术平均）股票价格平均数。其计算方法有简单算术平均法、修正平均法和加权平均法等。法、修正平均法和加权平均法等。用简单算术平均法计算平均股票价格，是将样本用简单算术平均法计算平均股票价格，是将样本股票的每日收盘价之和除以样本数得出。其计算公股票的每日收盘价之和除以样本数得出。其计算公式为：式为：采用修正平均法考虑了股票分割、分红、增资发采用修正平均法考虑了股票分割、分红、增资发行等因素的影响，需要先计算出一个新除数或弹性行等因素的影响，需要先计算出一个新除

13、数或弹性除数，再用新的股票价格合计数除以这个新除数。除数，再用新的股票价格合计数除以这个新除数。其计算过程可用公式表示为：其计算过程可用公式表示为：用加权平均法计算平均股价，考虑了样本股票发用加权平均法计算平均股价，考虑了样本股票发行量或交易量不同对股票价格的影响不同，以样本行量或交易量不同对股票价格的影响不同，以样本股票的发行量或交易量为权数来计算，其计算公式股票的发行量或交易量为权数来计算，其计算公式为：为：6.1.3股票交易方式股票交易方式6.1.3.1现货交易现货交易6.1.3.2期货交易期货交易6.1.3.3期权交易期权交易6.1.3.1现货交易现货交易现货交易是指证券交易双方成交后

14、，立即办现货交易是指证券交易双方成交后，立即办理交割手续，卖者交出证券，买者付出现款理交割手续，卖者交出证券，买者付出现款的交易方式。的交易方式。 6.1.3.26.1.3.2期货交易期货交易期货交易的核心是期货合约，期货合约是一种标期货交易的核心是期货合约，期货合约是一种标准化合约，是协议双方同意在约定的未来某时间准化合约，是协议双方同意在约定的未来某时间按照约定价格买入或卖出一定标准数量的某种资按照约定价格买入或卖出一定标准数量的某种资产的书面协议。产的书面协议。 期货交易有什么特点？期货交易有什么特点？答：成交与交割不在同时进行；交易对答：成交与交割不在同时进行；交易对象标准化，期货合约

15、规定了金融资产的品种、象标准化，期货合约规定了金融资产的品种、数量、价格、交割时间、交割方式等；可数量、价格、交割时间、交割方式等；可以对冲，仅支付差额，不一定要交实货；以对冲，仅支付差额，不一定要交实货；以保证金制度为保障。以保证金制度为保障。期货交易的主要功能是价格发现、风险转移期货交易的主要功能是价格发现、风险转移和投机和投机价格发现功能，是指期货市场的价格趋势价格发现功能，是指期货市场的价格趋势提供了开办远期交易商品的价格信号。提供了开办远期交易商品的价格信号。风险转移功能也可称为套期保值功能，是风险转移功能也可称为套期保值功能，是指利用期货交易和现货交易进行买或卖的反指利用期货交易和

16、现货交易进行买或卖的反向操作以消除价格变动的影响，即消除价格向操作以消除价格变动的影响，即消除价格变动带来的风险。变动带来的风险。投机功能，是指在期货市场上做多或做空，投机功能，是指在期货市场上做多或做空，通过对冲结束交易以获取价差收益。通过对冲结束交易以获取价差收益。（1 1）保证金制度）保证金制度（2 2）价格涨停板制度）价格涨停板制度（3 3）持仓限额制度）持仓限额制度期货交易制度期货交易制度（1 1）保证金制度）保证金制度 在期货交易中，由于交易者之间约定在未在期货交易中，由于交易者之间约定在未来进行交割，因此可能出现由于标的物价格的来进行交割，因此可能出现由于标的物价格的变动使期货合

17、约对一方有利而对另一方不利的变动使期货合约对一方有利而对另一方不利的局面，因此期货交易中存在很大的违约风险，局面，因此期货交易中存在很大的违约风险，面临不利的一方很有可能不愿意或者没有能力面临不利的一方很有可能不愿意或者没有能力履约。因此，为了有效地防止交易者因市场价履约。因此，为了有效地防止交易者因市场价格波动而导致的违约行为，期货交易建立了保格波动而导致的违约行为，期货交易建立了保证金制度。证金制度。 （2 2）价格涨停板制度）价格涨停板制度 即每日价格波动限制，就是将每日即每日价格波动限制，就是将每日价格波动限定在一定范围内，一般是在价格波动限定在一定范围内，一般是在上一个交易日收盘价（

18、有时为结算价）上一个交易日收盘价（有时为结算价）基础上上下浮动一定数量或比例。基础上上下浮动一定数量或比例。（3 3）持仓限额制度）持仓限额制度 也就是对投资者来说，他的某一也就是对投资者来说，他的某一交割月份的期货合约持仓量最多不能交割月份的期货合约持仓量最多不能超过某一限额。这样可以防止某些投超过某一限额。这样可以防止某些投资者通过大量持仓垄断和操纵市场。资者通过大量持仓垄断和操纵市场。6.1.3.36.1.3.3期权交易期权交易期权交易包括股票期权、利率期权、外汇期权等。期权交易包括股票期权、利率期权、外汇期权等。股票期权交易是指期权的买方与卖方经协商后以股票期权交易是指期权的买方与卖方

19、经协商后以买方支付一定的期权费为代价，取得在一定时期买方支付一定的期权费为代价，取得在一定时期内按协定价格买进或卖出一定数量股票的权利。内按协定价格买进或卖出一定数量股票的权利。 期权交易与期货交易有什么区别？期权交易与期货交易有什么区别？答：期权合约赋予买方的是权利，在约定期内，买方可在任答：期权合约赋予买方的是权利，在约定期内，买方可在任何时候行使权利，也可在任何时点上放弃权利；而期货只有一何时候行使权利，也可在任何时点上放弃权利；而期货只有一个交割日，而且约定期内合约不能抵消的话，到期还须以实物个交割日，而且约定期内合约不能抵消的话，到期还须以实物交割。期权合约只对卖方有强迫性，即只要在

20、合约期内买方交割。期权合约只对卖方有强迫性，即只要在合约期内买方要行使期权的权利，卖方就应履行义务；而期货交易的履约责要行使期权的权利，卖方就应履行义务；而期货交易的履约责任是双方的，也是强迫性的，如果不抵消，到时必须履约。任是双方的，也是强迫性的，如果不抵消，到时必须履约。期权交易中买方盈利随价格的有利变化而增加，若价格不利，期权交易中买方盈利随价格的有利变化而增加，若价格不利，亏损也不会超过期权费；而期货交易双方盈亏是随价格变动而亏损也不会超过期权费；而期货交易双方盈亏是随价格变动而增减的，即都面临着无限的盈利和无止境的亏损。期权的保增减的，即都面临着无限的盈利和无止境的亏损。期权的保险费

21、是根据市场行情而定的，由买方付给卖方，买方的最大损险费是根据市场行情而定的，由买方付给卖方，买方的最大损失就是最初交的保险费，不存在追加的义务；而期货合同要求失就是最初交的保险费，不存在追加的义务；而期货合同要求双方均需放置原始保证金，且在交易过程中还须根据价格变动双方均需放置原始保证金，且在交易过程中还须根据价格变动要求亏损方追加保证金，而盈利方可适当提取多余的保证金。要求亏损方追加保证金，而盈利方可适当提取多余的保证金。 股票股票期权的基本形式期权的基本形式：1 1、股票看涨期权、股票看涨期权 即期权买方可在规定期内按协定价格购买若即期权买方可在规定期内按协定价格购买若干单位的股票。当股票

22、价格上涨时，则执行干单位的股票。当股票价格上涨时，则执行期权，按合约规定的低价买进，再以市场高期权，按合约规定的低价买进，再以市场高价卖出，从而获利；反之，若股票价格下跌，价卖出，从而获利；反之，若股票价格下跌，低于合约价格，则放弃期权，承担期权费损低于合约价格，则放弃期权，承担期权费损失。由于买方盈利大小视涨价程度高低而定，失。由于买方盈利大小视涨价程度高低而定，故称看涨期权。故称看涨期权。2 2、股票、股票看跌期权看跌期权 即期权的买方可在规定期内按协定价格出售即期权的买方可在规定期内按协定价格出售若干单位的股票。当股票价格下跌时，期权若干单位的股票。当股票价格下跌时，期权买方就按合约规定

23、价格把股票卖给卖方，然买方就按合约规定价格把股票卖给卖方，然后在交易所低价购进从中获利。由于此时买后在交易所低价购进从中获利。由于此时买方盈利大小视股价下跌程度而定，故称看跌方盈利大小视股价下跌程度而定，故称看跌期权。期权。 6.2.1 债券发行市场债券发行市场 6.2.1.1债券的种类债券的种类1 1、政府债券、政府债券2 2、公司债券、公司债券3 3、金融债券、金融债券1 1、政府债券、政府债券是由中央政府、政府机构和地方政府发行的债是由中央政府、政府机构和地方政府发行的债券。它以政府的信誉作保证，无需抵押品，其券。它以政府的信誉作保证，无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。风险在各

24、种投资工具中是最小的。 2 2、公司债券、公司债券公司债券的类型主要有：公司债券的类型主要有：信用债券。是指完全凭公司信誉，不提供任何抵押品而发行的信用债券。是指完全凭公司信誉，不提供任何抵押品而发行的债券。债券。抵押债券。是以土地、房屋、设备等作为抵押担保品而发行的抵押债券。是以土地、房屋、设备等作为抵押担保品而发行的债券。债券。可赎回债券。这种债券附带有提前赎回的条款，即允许债券发可赎回债券。这种债券附带有提前赎回的条款，即允许债券发行人在债券尚未到期时提前以购回的方式使债券终止。行人在债券尚未到期时提前以购回的方式使债券终止。偿还基金债券。它要求发行公司每年从赢利中提存一定比例存偿还基金

25、债券。它要求发行公司每年从赢利中提存一定比例存入信托基金，定期从债券持有人手中购回一定量的债券以偿还本入信托基金，定期从债券持有人手中购回一定量的债券以偿还本金。金。可转换债券。这种债券赋予债券持有人按预先确定的比例转换可转换债券。这种债券赋予债券持有人按预先确定的比例转换为该公司普通股的选择权。为该公司普通股的选择权。3 3、金融债券、金融债券由银行和非银行金融机构发行的由银行和非银行金融机构发行的债券。债券。6.2.1.2债券的发行债券的发行债券发行条件是指债券发行人在以债券形式债券发行条件是指债券发行人在以债券形式筹集资金时所涉及的各项条款和规定。债券筹集资金时所涉及的各项条款和规定。债

26、券发行条件有许多内容，一般包括债券发行时发行条件有许多内容，一般包括债券发行时需要确定发行金额、期限、发行价格、偿还需要确定发行金额、期限、发行价格、偿还和付息方式、票面名义利率等。和付息方式、票面名义利率等。（1 1）发行额。债券的发行额是根据发行者所需）发行额。债券的发行额是根据发行者所需资金的数量、发行者的信誉、债券种类以及市场资金的数量、发行者的信誉、债券种类以及市场承受能力等因素决定的。有些国家在法律上规定承受能力等因素决定的。有些国家在法律上规定了不同发行者发行债券的最高发行额。了不同发行者发行债券的最高发行额。（2 2）债券的期限。债券与股票不同，债券有固）债券的期限。债券与股票

27、不同，债券有固定的期限，在债券发行章程中必须明确规定债券定的期限，在债券发行章程中必须明确规定债券的期限的期限。债券期限的确定一般取决于两个主要因债券期限的确定一般取决于两个主要因素：一是资金使用周期素：一是资金使用周期。二。二是市场利率发展趋势。是市场利率发展趋势。（3 3）债券的票面利率。在确定债券票面利率）债券的票面利率。在确定债券票面利率时应主要考虑四个方面的因素时应主要考虑四个方面的因素：债券期限长短。一般债券的利率与期限成债券期限长短。一般债券的利率与期限成正比，即期限越长，利率越高；反之期限短，正比，即期限越长，利率越高；反之期限短，利率就低利率就低。债券信用等级。在期限相同的情

28、况下，信债券信用等级。在期限相同的情况下，信用等级高的债券风险小，利率可以低一点；用等级高的债券风险小，利率可以低一点；反之信用等级低的债券风险大，利率就必须反之信用等级低的债券风险大，利率就必须高一点，否则筹资会失败高一点，否则筹资会失败。市场利率。确定发行债券的利率时，必须市场利率。确定发行债券的利率时，必须参考市场利率以及银行同期定期存款利率，参考市场利率以及银行同期定期存款利率，否则也会导致筹资失败或筹资成本过高。否则也会导致筹资失败或筹资成本过高。资金供求状况。如果市场上资金供应充足资金供求状况。如果市场上资金供应充足，证券流通量小，债券利率可低点；反之，证券流通量小，债券利率可低点

29、；反之，资金供应紧张，利率就高点。资金供应紧张，利率就高点。（4 4）债券的发行价格。债券的发行价格）债券的发行价格。债券的发行价格主要取决于债券期限、债券票面利率和市主要取决于债券期限、债券票面利率和市场利率水平。场利率水平。6.2.1.3债券信用评级债券信用评级信用评级是指对有价证券的质量进行评价和分类信用评级是指对有价证券的质量进行评价和分类。信用信用评级有利于保护投资者的利益和方便投资者评级有利于保护投资者的利益和方便投资者进行债券投资决策。通过评级，将债券发行人的进行债券投资决策。通过评级，将债券发行人的信用状况和偿债能力进行分析、评估，并将结果信用状况和偿债能力进行分析、评估，并将

30、结果公之于众，投资者可以比较各种债券的等级，保公之于众，投资者可以比较各种债券的等级，保证投资质量，降低投资风险。另外，信用评级也证投资质量，降低投资风险。另外，信用评级也有助于发行人顺利发行债券，提高市场效率。有助于发行人顺利发行债券，提高市场效率。6.2.1.4债券发行方式和程序债券发行方式和程序债券的发行方式同股票的发行类似，是由发债券的发行方式同股票的发行类似，是由发行人直接向投资者推销债券并承担风险，而行人直接向投资者推销债券并承担风险，而不需要中介机构进行承销的直接发行方式，不需要中介机构进行承销的直接发行方式，一般私募债券采用直接发行；也有通过中介一般私募债券采用直接发行；也有通

31、过中介机构承销，向非特定投资者发售的间接发行机构承销，向非特定投资者发售的间接发行方式，一般公募债券采用间接发行。方式，一般公募债券采用间接发行。债券的发行程序有两类：（1）政府债券一般采取公募招标方式。其发行程序是：认购者索取投标单；中央银行接受投标单；决定中标者及中标价格；由财政部宣布投标结果；财政部正式发行国债。（2）公司债券发行程序：制订发行计划和发行章程；董事会决议；评定信用等级；提出发行申请；签订委托代理协议；签订信托合同；发布发行公告；认购者应募交割；发行总结。6.2.26.2.2债券流通市场债券流通市场6.2.2.16.2.2.1债券流通市场概述债券流通市场概述债券流通市场是已

32、发行的债券按时价进行买债券流通市场是已发行的债券按时价进行买卖的场所。卖的场所。债券收益包括到期收益和名义收益两种。债券收益率是衡量债券收益的指标。债券收益率是衡量债券收益的指标。（1 1）名义收益率）名义收益率（2 2）即期收益率）即期收益率（3 3）到期平均收益率）到期平均收益率（4 4）到期收益率）到期收益率6.2.2.26.2.2.2债券的收益率债券的收益率（1 1）名义收益率）名义收益率 即债券本身所规定的利率，亦称息票即债券本身所规定的利率，亦称息票收益率。收益率。 如：一张面额为如：一张面额为1000010000美元的债券，美元的债券，期限为期限为1010年，利率为年息年，利率为

33、年息6%6%，每年支付一，每年支付一次，则其名义收益率就是次，则其名义收益率就是6%6%。（2 2）即期收益率）即期收益率 是债券每年的利息收入与该债券是债券每年的利息收入与该债券当时的市场价格之比，也叫当期收益当时的市场价格之比，也叫当期收益率。率。（3 3）持有期收益率）持有期收益率持有期收益率指投资者从买进债券到卖出债券的整个持有期收益率指投资者从买进债券到卖出债券的整个持有期内所获得的年均收益率持有期内所获得的年均收益率。（4）到期收益率）到期收益率到期收益率是指购买债券并持有到期为止时获得年平均收益到期收益率是指购买债券并持有到期为止时获得年平均收益率。这是债券购买者的实际收益率。对

34、于溢价发行的债券，率。这是债券购买者的实际收益率。对于溢价发行的债券，到期收益率小于票面收益率；对于折价发行的债券，到期收到期收益率小于票面收益率；对于折价发行的债券，到期收益率高于票面收益率；对于平价发行的债券，到期收益率等益率高于票面收益率；对于平价发行的债券，到期收益率等于票面收益率。到期收益率还可用来衡量投资者在二级市场于票面收益率。到期收益率还可用来衡量投资者在二级市场购入债券并持有到期所获收益大小。其计算公式如下：购入债券并持有到期所获收益大小。其计算公式如下：6.3.1 投资基金的含义和特点投资基金的含义和特点 6.3.1.1投资基金的含义投资基金的含义投资基金是一种收益共享、风

35、险共担的集合投资工投资基金是一种收益共享、风险共担的集合投资工具。我国的投资基金是指证券投资基金，是一种利具。我国的投资基金是指证券投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，以获取投资收益和资本增值。金融工具投资，以获取投资收益和资本增值。投资基金与日常生活中所说的各种基金是不是一投资基金与日常生活中所说的各种基金是不是一回事？回事？答：不是。

36、通常所说的基金如果不加说明的话，答：不是。通常所说的基金如果不加说明的话，指的是有某种专门用途的资金，如教育基金、医指的是有某种专门用途的资金，如教育基金、医疗保险基金、青少年活动基金等都有明确的筹资疗保险基金、青少年活动基金等都有明确的筹资目的，主要用于与本事业有关的业务，其投资首目的，主要用于与本事业有关的业务，其投资首先注重安全性，其次才是盈利性。而投资基金是先注重安全性，其次才是盈利性。而投资基金是分散的投资者汇集资金进行投资，其主要目的是分散的投资者汇集资金进行投资，其主要目的是获取利润，具有一定的风险。获取利润，具有一定的风险。6.3.1.26.3.1.2投资基金的特点投资基金的特

37、点（1 1）投资小，费用低。）投资小，费用低。（2 2）专家理财，集中管理。）专家理财，集中管理。（3 3）投资基金是一种间接的证券投资方式）投资基金是一种间接的证券投资方式。（4 4）组合投资，分散风险。）组合投资，分散风险。（5 5）流动性强，回报率高。）流动性强，回报率高。6.3.2.16.3.2.1根据投资基金的组织形成，可分为契约根据投资基金的组织形成，可分为契约型基金和公司型基金型基金和公司型基金契约型基金和公司型基金的不同之处在于：契约型基金和公司型基金的不同之处在于：（1 1）两者的主体资格不同。公司型基金主）两者的主体资格不同。公司型基金主体为投资公司，具有法人资格；而契约型

38、基体为投资公司，具有法人资格；而契约型基金没有法人资格。金没有法人资格。（2 2）两者发行的筹资工具不同。公司型基）两者发行的筹资工具不同。公司型基金发行的是股票，是代表公司资产所有权的金发行的是股票，是代表公司资产所有权的凭证；契约型基金发行的是基金受益凭证，凭证；契约型基金发行的是基金受益凭证，是有权享有收益的凭证。是有权享有收益的凭证。6.3.2 6.3.2 投资基金的类型投资基金的类型（3 3）基金运作依据不同。公司型基金依据公）基金运作依据不同。公司型基金依据公司章程规定运用信托财产；而契约型基金司章程规定运用信托财产；而契约型基金依据信托契约来运用信托财产。依据信托契约来运用信托财

39、产。（4 4）投资者的地位不同。公司型基金的投资）投资者的地位不同。公司型基金的投资者购买公司股票而成为公司的股东，有权者购买公司股票而成为公司的股东，有权享有股东的一切权益；而契约型基金的投享有股东的一切权益；而契约型基金的投资者购买受益凭证而成为基金受益人，有资者购买受益凭证而成为基金受益人，有收益分配权，却无权参与基金事务的经营收益分配权，却无权参与基金事务的经营管理。管理。6.3.2.26.3.2.2根据基金规模的变动情况，可分为封闭根据基金规模的变动情况，可分为封闭式基金和开放式基金式基金和开放式基金封闭式基金是指事先确定发行总额，在封闭封闭式基金是指事先确定发行总额，在封闭期内基金

40、单位总数不变，基金上市后投资者期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过流通市场转让、买卖基金单位的一可以通过流通市场转让、买卖基金单位的一种基金。种基金。开放式基金是指基金发行总额不固定，基金开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。单位的一种基金。表64 开放式基金与封闭式基金比较6.3.2.36.3.2.3按基金收益目标分为收入型投资基金、成按基金收益目标分为收入型投资基金、成长型投资基金和平衡基金长型投资基金和平衡基金收

41、入型基金：追求投资的定期固定收益，主要收入型基金：追求投资的定期固定收益，主要投资于有固定收益的证券。投资于有固定收益的证券。成长型基金：追求证券的增值潜力，其投资对成长型基金：追求证券的增值潜力，其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票或仍处于创业期的行业的股票。或仍处于创业期的行业的股票。平衡性基金是一种同时强调资本增值和收益的平衡性基金是一种同时强调资本增值和收益的基金。基金。6.3.2.46.3.2.4按基金投资对象可分为股票基金、债券基按基金投资对象可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、指数型基金金、货币市场基金、指数型基金股票基金是

42、指投资于股票的投资基金。股票基金是指投资于股票的投资基金。债券基金是指为稳健型投资者设计的投资于政府债券、债券基金是指为稳健型投资者设计的投资于政府债券、公司债券等各类债券品种的投资基金。公司债券等各类债券品种的投资基金。货币市场基金是指投资于各类货币市场信用工具的基货币市场基金是指投资于各类货币市场信用工具的基金，其投资对象为商业票据、银行承兑汇票、可转让金，其投资对象为商业票据、银行承兑汇票、可转让大额定期存单及其他短期类票据。大额定期存单及其他短期类票据。6.3.3.16.3.3.1投资基金券的发行投资基金券的发行投资基金券的发行即基金募集，包括基金投资基金券的发行即基金募集，包括基金招

43、募说明书的提交、基金券发行方式的确招募说明书的提交、基金券发行方式的确立和基金券的上市等工作。立和基金券的上市等工作。 基金的发行方式有私募和公募二种，私募基金的发行方式有私募和公募二种，私募采用直接销售法，公募采用承销法。如下采用直接销售法，公募采用承销法。如下图：图：投资基金投资基金投资者投资者按净资产价值出售按净资产价值出售直接销售法直接销售法承销法承销法投资基金投资基金投资者投资者按净资产按净资产价值出售价值出售承销商承销商以公开销售以公开销售价格出售价格出售6.3.3.26.3.3.2投资基金券的认购投资基金券的认购投资者认购基金是其投资行为的开始。投资者认购基金是其投资行为的开始。

44、不同类型的基金有不同的认购方式。不同类型的基金有不同的认购方式。开放式基金券的认购方式是：开放式基金券的认购方式是：投资者凭身份证在指定的承销机构填写申请认购表并留投资者凭身份证在指定的承销机构填写申请认购表并留下印鉴；下印鉴；按所认购的份额缴纳价款和手续费，取得缴款单，等候按所认购的份额缴纳价款和手续费，取得缴款单，等候领取基金券的通知；领取基金券的通知；凭领取基金通知和缴款单到指定地点领取基金券，完成凭领取基金通知和缴款单到指定地点领取基金券，完成认购过程。开放式基金券在发行期内认购，按发行面额计认购过程。开放式基金券在发行期内认购，按发行面额计价，发行结束后认购，按前一营业日或当日的单位净资产价，发行结束后认购，按前一营业日或当日的单位净资产价值计价。价值计价。6.3.3.36.3.3.3投资基金券的赎回与转让投资基金券的赎回与转让投资者可以通过购买基金券方式加入基金，投资者可以通过购买基金券方式加入基金，也可以通过将持有的基金券卖给基金管理公也可以通过将持有的基金券卖给基金管理公司或转让给其他投资者而退出基金。开放式司或转让给其他投资者而退出基金。开放式基金的投资者可向基金管理公司申请，要求基金的投资者可向基金管理公司申请，要求其购回基金券。封闭式基金的投资者不能向其购回基金券。封闭式基金的投资者不能向基金管理公司申