引论：宏观和金融

1、引论：宏观和金融钱军辉内容 关于宏观经济学关于宏观经济学 研究什么研究什么 如何研究如何研究 宏观经济数据 宏观经济学派 金融市场和机构宏观经济学 宏观经济学将经济作为一个整体，研究增长、波动、以及政策。 增长是长期现象，由供给侧决定。 波动是中短期现象，由需求侧决定。 政策既包括促进发展的产业政策，也包括调节周期的财政和货币政策。将经济作为整体 总量概念 交易（transaction）和头寸（position）的两面 外部性（externality） 乘数效应（multiplier effect） 合成谬误（fallacy of composition）如何研究：观察和理解 通过数据观察观察

2、宏观经济。 用模型理解理解宏观经济。 建模是简化，是隐喻，是讲故事。 正式（formal）的宏观模型是关于宏观变量的一组关系。 静态（ static）模型 动态（ dynamic）模型变量（variables） 我们用变量去观察经济，也用变量理解经济（通过建模）。 内生变量（endogenous variable） 外生变量（exogenous variable） 变量是外生还是内生，是模型假设的一部分。外生变量和内生变量投资通胀内生变量货币供应外生变量利率一个简单的AD-AS模型AD曲线 为什么AD曲线向下倾斜？ 那些因素（外生变量）移动AD曲线？AS曲线 为什么AS曲线向上倾斜？ 那些因素

3、（外生变量）移动AS曲线？均衡 AD和AS曲线相交处给出均衡需求（或供应）和价格。 外生变量移动AD或AS曲线，导致均衡变化。ADAS内容 关于宏观经济学 宏观经济数据宏观经济数据 宏观经济学派 金融市场和机构宏观数据 宏观变量的“实现”是宏观数据 收入水平 GDP总量和人均 价格水平 CPI、GDP平减因子 就业 失业率、非农就业增长率 其他年度GDP增长率Intermediate Macroeconomics(30)(20)(10)0 10 20 30 195319551957195919611963196519671969197119731975197719791981198319851

4、9871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019China Real GDP Growth (Annual, %)当季同比GDP增长Intermediate Macroeconomics(10)(5)0 5 10 15 20 1992-031992-121993-091994-061995-031995-121996-091997-061998-031998-121999-092000-062001-032001-122002-092003-062004-032004-122005-092006-062007

5、-032007-122008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-09China Real GDP Growth (Quarterly, %)CPI通胀率Intermediate Macroeconomics(5)0 5 10 15 20 25 30 19871987198819891990199119921992199319941995199619971997199819992000200120022002

6、200320042005200620072007200820092010201120122012201320142015201620172017201820192020Chinas Monthly Inflation Rate (%)非农就业增长率Intermediate Macroeconomics02468101214161979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012

7、201320142015201620172018Non-farm Employment Growth (%)城镇调查失业率3 4 4 5 5 6 6 7 2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-0

8、82020-092020-102020-112020-12城镇调查失业率（%）GDP三个角度 GDP衡量了特定时间内所有最终商品和服务的交易价值总和。 三个理解GDP的角度： 生产 支出 收入支出端分解政府支出总支出(GDP)消费支出投资支出净出口此等式名为“国民收入统计恒等式”Intermediate Macroeconomics活跃的投资 相对来说，消费支出比较稳定，而投资支出波动较大。 金融周期决定投资周期，投资周期决定经济周期。消费和投资的年度增长率Intermediate Macroeconomics(60)(40)(20)0 20 40 60 1953195519571959196

9、119631965196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019Annual Growth in Chinas Consumption and Investment (%)ConsumptionInvestment美国消费和投资增速（季度）-30%-20%-10%0%10%20%30%03/200209/200203/200309/200303/200409/200403/200509/200503/200609/200603

10、/200709/200703/200809/200803/200909/200903/201009/201003/201109/201103/201209/201203/201309/201303/201409/201403/201509/201503/201609/201603/201709/201703/201809/201803/201909/201903/202009/2020Growth in Consumption and InvestmentConsumptionInvestment内容 关于宏观经济学 宏观经济数据 宏观经济学派宏观经济学派 金融市场和机构宏观学派 古典 凯恩斯

11、 凯恩斯主义 新古典 新凯恩斯主义 后凯恩斯主义 其他古典学派 基本假设 人是理性的 价格和工资灵活 所有市场出清产出利率古典利率模型资金供应资金需求价格和通胀汇率 在古典时代，货币为贵金属，因此汇率天然固定。 理论上，如果总体价格水平出现偏离，那么货币会流往价格水平较低的国家。国际货币体系 金银复本位制（bimetallism, before 1870s） 金本位（gold standard, 1870s-1914） 两战期间（1919-1939） 布雷顿森林体系（Bretton-Woods system, 1944-1973） 后布雷顿森林体系内容 关于宏观经济学 宏观经济数据 宏观经济学

12、派 金融市场和机构金融市场和机构金融的位置政府消费者金融市场与机构生产者调控监管储蓄投资支出货币（消费）货币（工资、利息、股息）商品和服务劳动力和资本（直接融资）税收直接融资与间接融资资金供应方资金需求方市场资金供应方资金需求方金融机构资金 服务直接融资 主要是债券和股票融资。 投资者需要直接承担投资风险 信息获取、定价 关注和监督公司 容易受金融市场状况影响间接融资 主要是银行贷款。 三个转化 信用转化 流动性转化 期限转化 受金融机构（银行）状况影响中美股票市值/GDP比例0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019股票市值/GDP (%)ChinaUSA中美银行资产/GDP比例0%50%100%150%200%250%300%350%200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020Bank Asset / GDPChinaUSA国内金融体系 货币当局 监管当局 银行业金融机构 存款类（银行、信用社等） 非存款类（信托、金融租赁、汽车金融等） 证券业金融机构 证券公司、基金管理公司、期货公司、投资咨询