购并技巧与案例解析

1、企业并购技巧与案例解析企业并购技巧与案例解析 一、并购的概念一、并购的概念 1、兼并，英文是merger，含有吞并、吸收、合并之意。 2、收购，英文是acquisition,是指对企业的资产和股份的购买行为。 3、并购，英文是merger & acquisition 缩写为M&A，泛指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e二、企业并购的一般动因二、企业并购的一般动因1 1、协同作用2、降低生产成本3、管理层利益驱动4、谋求增长5、获得专门资产6、提高市场占有率S h

2、e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 7、多角化经营8、收购低价资产9、避税10、投机11、政府意图12、快速发展S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e三、我国企业并购的常用类型三、我国企业并购的常用类型1.承担债务的形式指兼并方企业以承担被兼并企业的全部或部分债务为条件,实现对目标公司的兼并的并购形式。其特点是:目标企业丧失法人资格,法人主体消失,原企业的所有资产归兼并方所有。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 2.出资购买的形式指兼并方企业通过协议或竞价方式出资

3、购买另一企业的资产,从而实现企业并购的并购形式。其特点:目标企业丧失法人资格,法人主体消失,目标企业资产归兼并方所有,债务由兼并方承担。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e3.双方融资的形式指并购双方按照协议的规定共同出资合并为新的公司。其特点:参与合并的公司的法人资格都随着消失,新组建的公司取得法人资格,构成新的法人主体,原企业所有的资产归新成立的公司所有,原企业的所有债务由新成立公司承担。 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 4.股权控股的形式指一个企业通过一定的方式获得目标企业足够多的股票以达到

4、控股的收购形式。其特点是:收购方作为被收购企业新股东,目标企业仍为法人实体,对被收购企业的债务不负连带责任,其风险责任仅以控股出资为限。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 5、购买资产式购买资产式是将目标企业的固定资产、特许权益、专利、商标等无形资产通过契约转移到买方企业，并由买方企业支付对价。购买资产式不是严格意义上的企业并购，但在进行企业并购的过程中常常采用。因为相对于其它方式而言它最简单，也最安全。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e6、全面收购式全面收购式又称整体收购式，是将目标企业的全部资产

5、、债权、债务转移给买方企业，由买方企业全权处理目标企业。在目标企业的处理上可以有三种方式：一是将目标企业变更所有人，成为买方企业的一个子公司继续经营；二是将目标企业予以注销，目标企业丧失独立法人地位只作为买方企业的一个部门；三是注销目标企业，拆分目标企业的资产，予以分散到买方企业的各部门或子公司。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 7、参股式参股式是买方企业出资从目标企业股东手中获取一定比例的股权。买方企业可以通过两种途径实现参股，一是从目标企业的原有股东手中购买股权；二是通过购买目标企业发行的新股来获得股权。买方企业采用参股式可以对目标企业的经

6、营决策施加一定的影响，为买方企业创造有利的经营条件和投资收益，还可以为以后全面收购目标企业创造条件。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g eS h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 8 8、合营式、合营式 合营式是目标企业的所有人以目标企业的全部资产作价出资，买方企业以现金或实物资产出资，双方联合组建并共同经营新的企业，按各自出资比例承担权利与义务。一般来说，当目标企业长期经营已形成一定的商誉，但由于经营不善已出现资不抵债，难以为继时采用这种方式，目标企业原有股东占有的股份是以重新评估的企业资产增值部分折算的。

7、组建新企业的方式可以继续利用目标企业的商誉、营销网络等无形资产，买方企业提供的资金也可以盘活目标企业的原有资产。同时买方企业以其出资额对新企业承担责任，对买方企业本身不会带来任何经营风险和法律纠纷。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 9 9、融资租赁式、融资租赁式 融资租赁式是买方企业在并购目标企业时，采用融资租赁的方法，由企业卖方作为租赁方，买方作为承租方，然后买方企业以租金的方式支付收购费用，也可以由买方企业找到金融机构、投资公司或其他投资得首先出资购买目标企业的资产，然后作为租赁方把资产出租给买方企业，买方企业支付租赁费，经过一定期间就完全

8、拥有了目标企业。融资租赁式最直接的优点是可以从税务上获得较大的好处。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e四、争取并购成功，避免并购失败的技巧四、争取并购成功，避免并购失败的技巧Robert Swaim博士，是美国的融资与并购专家，近期，他接受中国北京高新技术产业国际周组委会邀请，在“第四届中国北京国际周管理咨询论坛”上就“融资与并购”做了精彩的演讲，受到了听众的普遍好评。随后，他又接受北大光华管理学院举办的东方运嘉管理论坛邀请做了同样题目的演讲。根据Swaim博士的经验与观点，收购公司在并购运作中，导致失败的常见错误主要有以下几点：S h e n

9、z h e n S t o c k E x c h a n g e 在收购前期的评估中，对被收购公司的领导风格、组织结构和业务实践评估不当，造成收购后的冲突（不相容）高层领导没有时间对完成收购后的“过渡时期”作出很好的规划管理者对被收购方的负面反应估计不足（因为这种负面反应不会公开表达出来） S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 为了取得被收购公司中员工的信任，经常做出这样的承诺：“什么都不会改变”或“在管理上不会有任何改变”，这反而会破坏员工的信任度管理层对得到被收购公司员工的信任所需要的付出努力认识不足做出了不诚实的承诺，从而破坏了新公司中管理

10、层的信任度S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e过度时间期，管理班子得不到客观信息，有时甚至会在错误的信息基础上做出决策没有注意企业的整合，没有实行一体化管理，使被收购企业的企业文化与自己的企业文化发生冲突S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e被收购的公司全部被收购公司接管，所有重要位置均是收购公司的人员（“任人为亲”），而不是基于岗位要求通过客观分析，量材适用，任人为贤，从而造成被收购公司重要的人力资源流失，并使员工产生不公平感。过早地宣布并购成功或失败等。S h e n z h e n S t o c

11、k E x c h a n g e要想取得成功，收购公司必须尊重被收购方的产品、市场和客户，收购必须是“融合的” 收购公司必须在一年内为所收购的公司组建高层管理队伍，那种管理是可以“买来”的想法属于低级错误。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 在兼并的第一年，保证两个公司管理层的多数人员在物质待遇上与原来公司相比，得到一定幅度的提高是很重要的，从而坚定他们“兼并可以在为企业带来发展机会的同时，为他们带来机会”。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e重视投资银行并购的财务顾问服务越来越多的案例证明:投行业

12、的服务是企业并购成功的关键环节。 投资银行主要在企业并购中承担以下六项业务: 1、制定企业并购方案； 2、制定反收购计划,抵御敌意收购； 3、确定并购条件； 4、进行并购估值； 5、提供融资安排； 6 6、提供与并购业务有关的咨询服务S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 五、现阶段我国企业并购面临的问题五、现阶段我国企业并购面临的问题 1、资产所有权问题。 2、法律体系不够完善。 3、中介服务机构的职能尚未充分发挥。 4、尚未建立完善的劳动力市场及社会保障体系。 5、政府的干涉过多。 6、资产的证券化程度不够。 7、并购后企业经营能力问题。S h

13、e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 六、企业并购的新趋势六、企业并购的新趋势 无论是外资收购国内的公司，还是国内公司自身的联手，都不同于过去发生的并购，这些并购将呈现出新的发展趋势，并购的内涵将更加丰富。 1、以产业整合为目的的战略性并购将走向前台。 2、规模扩大，支付方式多样。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e3、重组的内容将更丰富。4、市场化的收购方式将粉墨登场。5、旨在调整企业内部机制的并购将浮出水面。6、越是发展迅速的行业,并购的规模和频繁度越高。7、并购以获取新市场、新技术为目的。8、跨国并购成为

14、一种趋势。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 七、上市公司收购七、上市公司收购 （一）上市公司收购工作要经历以下过程（一）上市公司收购工作要经历以下过程: 1.收购方与国有控股公司达成初步收购意向； 2.收购方委托投资银行对上市公司进行尽职调查，确定收购方案； 3.收购方与控股股东签订收购初步意向书； 4.收购方委托评估事务所对上市公司进行资产评估，委托会计师事务所进行财务审计； 5.并购双方根据评估及审计结果商定收购价格，签订正式收购协议；S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 6.并购双方以上市公司

15、名义向地方国有资产管理部门、向国务院国资委上报股权转让材料； 7.转让股权超过30%的并购双方以上市公司名义向中国证监会上报股权转让材料，低于30%的报证券交易所； 8.主管机关批准后，并购双方通过证券交易所结算公司办理股权转让手续； 9.上市公司召开股东大会改选董事、董事长及高级管理人员； 10.上市公司向当地工商管理部门申请办理股东、法人代表变更等工商变更手续。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e股权转让、购并顾问服务流程股权转让、购并顾问服务流程S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g eS h e n

16、z h e n S t o c k E x c h a n g e （二）上市公司收购的法律政策（二）上市公司收购的法律政策 中国证监会发布了上市公司收购管理办法和上市公司股东持股变动信息披露管理办法。该两个操作细则配合证券法关于上市公司收购的原则规定，构成我国初步的较为完整的上市公司收购法律框架。 注：新修订的上市公司收购管理办法(证监会第35号令，以下简称办法)正式发布。办法依据2005年新修订的证券法，对2002年12月实施的首部上市公司收购管理办法进行了修订，引起了社会各界的广泛关注。 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 收购人可以通过协

17、议收购、要约收购或者证券交易所的集中竞价交易方式进行上市公司收购，获得对一个上市公司的实际控制权。收购管理办法还分别就协议收购和要约收购详细规定了具体操作规则和操作程序。收购管理办法强化诚信义务和被收购公司董事会的义务值得我们特别关注。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 收购人可以通过取得股份的方式成为一个上市公司的控股股东，可以通过投资关系、协议、其他安排的途径成为一个上市公司的实际控制人，也可以同时采取上述方式和途径取得上市公司控制权。 收购人包括投资者及与其一致行动的他人。 任何人不得利用上市公司的收购损害被收购公司及其股东的合法权益。 被

18、收购公司的控股股东或者实际控制人不得滥用股东权利损害被收购公司或者其他股东的合法权益。 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e有下列情形之一的，不得收购上市公司：（一）收购人负有数额较大债务，到期未清偿，且处于持续状态；（二）收购人最近3年有重大违法行为或者涉嫌有重大违法行为；（三）收购人最近3年有严重的证券市场失信行为；（四）收购人为自然人的，存在公司法第一百四十七条规定情形； （五）法律、行政法规规定以及中国证监会认定的不得收购上市公司的其他情形。 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 收购人进行上市

19、公司的收购，应当聘请在中国注册的具有从事财务顾问业务资格的专业机构担任财务顾问。收购人未按照本办法规定聘请财务顾问的，不得收购上市公司。 财务顾问应当勤勉尽责，遵守行业规范和职业道德，保持独立性，保证其所制作、出具文件的真实性、准确性和完整性。 财务顾问认为收购人利用上市公司的收购损害被收购公司及其股东合法权益的，应当拒绝为收购人提供财务顾问服务。 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 收购管理办法突出强调了上市公司收购中的诚信义务：上市公司的控股股东和其他实际控制人对其所控制的上市公司及该公司其他股东负有诚信义务；收购人对其所收购的上市公司及其股

20、东负有诚信义务；上市公司的董事、监事和高级管理人员对其所任职的上市公司及其股东负有诚信义务。如果进行协议收购，被收购公司收到收购人的通知后，其董事会应当及时就收购可能对公司产生的影响发表意见，独立董事在参与形成董事会意见的同时还应当单独发表意见；如果进行要约收购，被收购公司董事会应当为公司聘请独立财务顾问等专业机构，分析被收购公司的财务状况，就收购要约条件是否公平合理、收购可能对公司产生的影响等事宜提出专业意见，并应当就是否接受收购要约向股东提出建议。 S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 上市公司控股股东和其他实际控制人在转让其对一个上市公司的实际控制权时，未清偿其对公司的负债，未解除公司为其负债提供的担保，或者存在其损害公司利益的其他情形的，被收购公司董事会应当为公司聘请审计机构就有关事项进行专项核查并出具核查报告，要求该控股股东和其他实际控制人提出切实可行的解决方案，被收购公司董事会、独立董事应当就其解决方案是否切实可行分别发表意见。S h e n z h e n S t o c k E x c h a n g e 发生上市公司收购时通常伴随反收购，上市公司的董事会为了其自身利益，往往会配合大股东