《股票市场风险管理》ppt课件

1、知识要点知识要点掌握程度掌握程度 相关知识相关知识股票风险内涵与种类股票风险内涵与种类掌握掌握各类金融风险概念各类金融风险概念证券投资组合分析证券投资组合分析掌握掌握统计学根底知识统计学根底知识资本资产定价模型资本资产定价模型重点掌握重点掌握方差及协方差的计算方差及协方差的计算套利定价模型套利定价模型掌握掌握计量经济学回归模型计量经济学回归模型根底知识根底知识. 股票风险是指在一定时间内，以相应的风险要素为必要条股票风险是指在一定时间内，以相应的风险要素为必要条件，以相应的风险事故为充分条件，有关经济主体接受相应的件，以相应的风险事故为充分条件，有关经济主体接受相应的风险结果的能够性。风险结果

2、的能够性。.预期收益预期收益风险风险1()niiiE RPR21( )niiiP RE R.证券组合是运用不同的证券构成的资产，目的是在适当的风险证券组合是运用不同的证券构成的资产，目的是在适当的风险程度下经过多样化获得最大的预期报答，或者获得一定的预期程度下经过多样化获得最大的预期报答，或者获得一定的预期报答使风险最小。报答使风险最小。Markowitz证券组合实际证券组合实际投资者在一个时期内的报答是投资者的市场价值在这一时期投资者在一个时期内的报答是投资者的市场价值在这一时期的变化率：的变化率：11ttPtWWrW其中，其中， 是这一证券组合在是这一证券组合在t时期的总的市场价值，时期的

3、总的市场价值， 是从是从t-1到到t时期的报答。时期的报答。tWPrPr.假设证券组合由假设证券组合由n个证券组成。证券组合在个证券组成。证券组合在t时期的市场价值为时期的市场价值为 ， 是在是在t时期包含在证券组合中的第时期包含在证券组合中的第i个根本证券的市场价值。如今可以计个根本证券的市场价值。如今可以计算从算从t-1到到t时期的预期报答时期的预期报答 。1nti tiWX1()()nPiiiE RE R,1,11i tini tiXX,1,1()()i ti tii tE XXE RX， 11nii 是其根本证券的预期报答和在证券组合的市值中占的百分比的乘积之和。其中：其中：且且()P

4、E R.其中，证券资产组合总报答为：其中，证券资产组合总报答为：1nPiiiRR2211()nnPPPijijijE RE R ()()ijiijjE RE RRE R证券资产组合的方差为：证券资产组合的方差为：证券证券i和和j的报答的协方差为：的报答的协方差为：.P可行集和有效集可行集和有效集.设成效函数设成效函数U是市场价值是市场价值W的函数，即的函数，即()UU W不同类型的无差别曲线不同类型的无差别曲线. 假设投资者购买的证券组合假设投资者购买的证券组合P由由n个风险证券和个风险证券和1个无风险证券组成。个无风险证券组成。或者说，或者说，P包含由包含由n个风险证券组成的证券组合个风险证

5、券组成的证券组合 和和1个无风险证券个无风险证券F。进一。进一步还允许投资者付一定的利率借款购买证券。步还允许投资者付一定的利率借款购买证券。 可以运用无风险资产改良可以运用无风险资产改良Markowitz的有效集。图中曲线的有效集。图中曲线AB是证券组是证券组合合 的有效集，无风险证券的有效集，无风险证券F在纵轴上，由于它的风险是零。从点在纵轴上，由于它的风险是零。从点( ，0)做做曲线曲线AB的切线，切点为市场组合的切线，切点为市场组合M。此时直线。此时直线RFM的任何点都是证券组的任何点都是证券组合合 与无风险资产与无风险资产F组成的证券组合，而有效集组成的证券组合，而有效集AB上除了上

6、除了M点外不再是有效点外不再是有效的。比如证券组合的。比如证券组合C在在AB上，可以在上，可以在RFM上找到证券组合上找到证券组合D比比C更有效。更有效。0P0PFR无风险资产和有效集上的风险资产组成的证券组合无风险资产和有效集上的风险资产组成的证券组合. 投资者可以根据本人的偏好在投资者可以根据本人的偏好在RFM线上选择最优证券组合。图线上选择最优证券组合。图中投资者的无差别曲线和直线中投资者的无差别曲线和直线RFM的切点的切点C和和D是不同投资者的最是不同投资者的最优证券组合。优证券组合。贷款和借款的有效集贷款和借款的有效集假设一个投资者投资在点假设一个投资者投资在点C，其部分，其部分资金

7、投资在无风险资产。有部分资资金投资在无风险资产。有部分资金投资在无风险资产上的任何证券金投资在无风险资产上的任何证券组合叫做放款证券组合。组合叫做放款证券组合。假设一个投资者投资在点假设一个投资者投资在点D， 是负是负值。值。 是负值的证券组合叫做借款证是负值的证券组合叫做借款证券组合或杠杆证券组合或保证金证券组合或杠杆证券组合或保证金证券组合。券组合。.图中的直线是一个有效集，我们称为资本市场线图中的直线是一个有效集，我们称为资本市场线CML，切点市场，切点市场组合组合M是由市场中一切资产组成的证券组合，资产是由市场中一切资产组成的证券组合，资产M叫做市场证券组叫做市场证券组合。其中的一种资

8、产的权重为：合。其中的一种资产的权重为： =第第i个资产的总值市场内一切资产的总值个资产的总值市场内一切资产的总值资本市场线资本市场线CMLi由于市场证券组由于市场证券组合无法观测，通合无法观测，通常用一切普通股常用一切普通股证券组合替代。证券组合替代。例如：规范普尔例如：规范普尔500指数、纽约证指数、纽约证券买卖所的综合券买卖所的综合指数等指数等. 分别定理表示风险资产组成的最优证券组合确实定与个别投分别定理表示风险资产组成的最优证券组合确实定与个别投资者的风险偏好无关。分别定理使得投资者做决策时不用思索资者的风险偏好无关。分别定理使得投资者做决策时不用思索个别的其他投资者对风险的看法。更

9、确切地说，证券价钱的信个别的其他投资者对风险的看法。更确切地说，证券价钱的信息可以决议应得的报答，投资者将据此做出决策。息可以决议应得的报答，投资者将据此做出决策。资本市场线资本市场线CML的表达式：的表达式：其中：其中： CML上任何有效证券组合上任何有效证券组合P的预期报答；的预期报答； 是是CML上任何有效证券组合上任何有效证券组合P的规范差；的规范差；.资本市场线资本市场线 在图中的资本市场线是资本资产定价模型在图中的资本市场线是资本资产定价模型CAPM线性有效集。线性有效集。它是由无风险报答为它是由无风险报答为 的证券和市场证券组合的证券和市场证券组合M构成的。构成的。 因此，因此，

10、CML上的任何有效的证券组合上的任何有效的证券组合P的预期报答的预期报答=预先决议的无风预先决议的无风险资产报答险资产报答+风险的市场价钱证券组合风险的市场价钱证券组合P的规范差。的规范差。.证券市场线证券市场线叫做资本资产定价模型叫做资本资产定价模型(CAPM)，它表示的直线叫做证券市场线，它表示的直线叫做证券市场线SML。因此，因此， 资产资产i的预期报答的预期报答=无风险报答无风险报答+市场证券组合的风险价钱市场证券组合的风险价钱. 在平衡形状每种资产的预期报答和相对市场风险值表示的点都在在平衡形状每种资产的预期报答和相对市场风险值表示的点都在SML上。资产上。资产O有高的市场风险，价钱

11、过高，不能吸引投资者购买，有高的市场风险，价钱过高，不能吸引投资者购买，因此价钱下跌，直到预期报答高得足以补偿投资者负担这种系统化因此价钱下跌，直到预期报答高得足以补偿投资者负担这种系统化风险。这个价钱程度就是平衡价钱风险。这个价钱程度就是平衡价钱 ，并且预期报答是平衡报答，就，并且预期报答是平衡报答，就是是SML上的上的 。 相反，资产相反，资产U是低系统化风险、高预期报答的资产，其价钱过低，是低系统化风险、高预期报答的资产，其价钱过低，因此价钱上升直到平衡点因此价钱上升直到平衡点 。.其中：其中： =在时期在时期t证券证券i的报答；的报答； =在时期在时期t公共因子的预测值；公共因子的预测值； =在时期在时期t证券证券i的独有报答的独有报答; =零因子；零因子； =证券证券i对公共因子对公共因子F的灵敏度，有时叫做因子载荷。的灵敏度，有时叫做因子载荷。.其中：其中： 在时期在时期t对征券对征券i的报答的报答 有普遍影响的有普遍影响的k个共同个共同因子因子 是这是这k个因子的