人民币国际化阶段性影响因素基于美元、欧元、日元的经验研究（可编辑）

1、 独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得害撇或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何奉献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名: 确、衫艮 签字日期: 沙侈年月乙日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解塞衩焱孚有关保存、使用学位论文的规定,有权保存并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘,允许论文被查阅和借阅。本人授权猕奈如以将学位论文的全部或局部内容编入有关数据库进行检索,可以采

2、用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。保密的学位论文在解密后适用本授权书学位论文作者签名:萄、:耀 导师签名: 易5警签字日期: 功I多年多月乙日 签字日期: 矽f, 年月乙 日学位论女作者毕、止妻向.工作单位:通讯地址: : :摘 要货币国际化一直是国际金融领域的一个热点问题,伴随着中国经济实力的增强和对外开放程度的提高,人民币国际化也越来越受到人们的关注。如今,人民币已经开始在境外大量流通,并逐步成为周边国家和地区普遍接受的硬通货。作为快速开展的新兴经济体,实现人民币国际化也是提升我国综合国力和国际地位的必然选择。人民币国际化问题已经引起了中国决策层和国内外理论界的高度重视,探讨

3、人民币国际化问题具有重要的现实意义。本文以货币国际化影响因素为切入点,基于国内外学者的理论研究,探讨了美元、欧元、日元的国际化背景及路径。进而分析三大货币各自的国际化影响因素,并且将这些影响因素与人民币国际化开展相结合,为不同阶段的人民币国际化提供参考借鉴以及经验教训,并提出具有针对性的对策。论文共分四个局部,第一局部阐述了货币国际化和国际货币的含义,以及最优货币区理论的定义和形成条件。货币是否能够实现国际化,需要货币发行国或地区具备一定的条件,包括经济实力、贸易状况、金融市场的开放和兴旺程度等,这些都是货币国际化的影响因素。在这一局部,本文还将对货币国际化影响因素的相关理论进行介绍。第二局部

4、从美元、欧元、日元的国际化进程开始研究。通过计量及理论分析,并结合三个国家或地区的实际来分析三大货币国际化的影响因素。通过比较可以发现,三大货币的国际化背景和路径各不相同,影响因素也有差异,但也存在着某些共性。从美元、欧元、日元的国际化进程及条件中我们可以得到许多关于人民币国际化的启示。第三局部分析了人民币的国际化开展现状,从跨境人民币业务状况、人民币外汇市场交易状况以及人民币国际储藏职能现状三个方面来阐释现阶段人民币国际化的程度。人民币国际化程度还很低,尚处于起步阶段,因此,为人民币制定正确合理的开展策略显得尤为重要。最后局部说明人民币国际化之路应该分阶段进行。第一阶段应首先实现两岸四地的货

5、币一体化,此时主要借鉴欧元国际化的经验;第二阶段应实行人民币的东亚区域化,在这里应更多的从日元借鉴经验和吸取教训;最后便是实现人民币全球的国际化,此时应该借鉴美元的经验,摸索出一条符合人民币国际化特点的道路。分阶段地选择人民币的国际化之路,可能会得到更好的效果。人民币国际化是一个循序渐进的过程,我们应该根据人民币国际化的不同发展阶段,结合美元、日元、欧元的经验,制定出相应的策略,保证人民币国际化的顺利推进。人民币成为国际货币的道路虽然漫长而曲折,但前景是美好的,相信人民币国际化终将会实现。关键词:货币国际化;人民币;影响因素AbstractInternationalizationofthecu

6、rrencyhasalwaysbeenahotissueinthefieldofinternationalf nance.Alongwitht eimprovementofChi aSeconomicstrengthandopenness,peopleareincreasinglyconcernedabouttheinternationalizationofRMB.Today,theRMBhasbegunitsmassivecross-bordercirculationndgraduallybeenacceptedbyneighboringcountriesandregionsashardcu

7、rrency.Asafast?growingemergingeconomicentity,theint rnationalizationoftheRMBsaninevitablechoiceasdomesticandforeignscholarsattention,thusthestudyoftheinternationalizationofRMBisofvitalpracticalsignificance.Basedonthedomesticandforeigntheoreticalstudy,thethesistakesthecurrencyinternationalfactorsthen

8、trypointtostudythedollar,euro,yenSinternationalbackgroundandevelopmentath,andthenanalyzeseachofthethreemajorcurrencieseffects,combininghesefactors诵mRMBinternationalizationdevelopment.Thepurposeistoprovidereferencea dexpedencefordifferentstagesoftheinternationalizationoftheRMB,andthencomeup诹tllthetar

9、getedsolutions.meaningofcurrencyinternationalizationndnternationalcurrencyaswellasthedefinitionofthetheointernationalizationCanberealizedd pendsonsuchfactors,whichthe ssuingcountriesandregionsequippedwith,aseconomystrength,tradeconditions,thelevelofopennessandevelopmentoffi ancialmarkets,andallofthe

10、seareinternationalfactors.Inthissection,thispaperwillalsointroducether latedheoryofaffectingfactorsfcurrencyi ternationalization.Thesecondpartstartswiththeresearchofdollar,theeuro,they ninternationalization.Throughmeasurementandtheoreticalan ysis,thepapercombinesthactualconditionsofthreecountriesand

11、regionstoanalyzeinfluencingIIIfactorsfcurrencyinternationalization.Throughthecomparison,itcanbefoundthatthreemajorcurrenciesinternationalbackgr undsandevelopmentathsa wellastheinfluencingfactorsdifferf omeachother,thoughtheys aresomefeaturesincommon.Fromtheconditionsofi ternationalizationofthedollar

12、,euro,yen,wecanbeenlightendabouttheinternationalizationoftheRMB.Thethirdpartanalyzesthcurrentsi uationoftheinternationalizationprogressoftheRMB,illustrateingthecurrentdegreeofRMBinternationalizationfromsuchreeaspectsascross-borderRMBbusinessconditions,theconditionofRMBforeignlevelofRMBinternationali

13、zation,atitsinfancy,isstillverylow.Therefore,tomakecorrectandreasonabledevelopmentstrategyisparticularlyimportant.ThelastpartclarifiesthprocessofinternationalizationoftheRMBshouldbeHongKong,Macau,Taiwanandthemainlandfromtheexperienceofinternationalizationofthe uratthistime;Thesecondstageistoimplemen

14、ttheRMBSRegionalizationineastAsia,inwhichmoreexperiencea dl ssonsCanbelearnedfromtheyeninternalization;ThelaststageistomaketheRMBglobalinternationalization,inwhichexperienceofthdollarCanbelearnedanauniquechoosethprocessoftheRMBintemalizationinstagesmaygetbetterr sults.RMBinternationalizationisagradu

15、alprocess,andweshouldmakeproperstrategiestoguaranteethsmoothprogressoftheinternationalizationoftheRMB,inlinewiththedifferentstagesoftheinternationalizationprogressoftheRMBandturningtointemationalcurrencyisstillalongandwindingwaytogo,buttheprospectispromising,andwebelievethattheinternationalizationof

16、theRMBwillbeachievedultemately.Keywords:Internationalizationofcurrency;RMB;influencingfactorsIV目录摘!ij.】【第1章引言?.11.1选题的背景及意义?11.2文献综述?一11.2.1国外相关研究?11.2.2国内相关研究?21.3文章的研究内容和思路?.31.4文章的创新点.5第2章货币国际化理论根底?.62.1货币国际化定义?.62.2货币国际化条件?.62.3最优货币区理论?.8第3章三大货币国际化进程及影响因素?113.1.1美元的国际化进程?113.2欧元国际化进程及影响因素分析?.163

17、.2.1欧元国际化进程?.163.2.2欧元国际化影响因素分析?.193.3.1日元国际化进程?.233.3.2日元国际化影响因素实证分析?.253.4.1三大货币国际化影响因素总结?.273.4.2三大货币国际化对人民币的启示?.29第4章人民币国际化现状分析304.2人民币外汇市场交易现状?314.3人民币国际储藏职能现状?314.4人民币国际化现状总结?32第5章人民币国际化阶段性影响因素及对策?.335.1人民币两岸四地一体化?欧元的经验?.335.1.1人民币两岸四地一体化的影响因素.335.1.2人民币两岸四地一体化的开展策略?355.2人民币东亚区域一体化?日元的经验?.365.

18、2.1人民币东亚区域一体化的影响因素.365.2.2人民币东亚区域一体化的开展策略.395.3人民币全球国际化?美元的经验?一415.3.1人民币全球国际化的影响因素?.415.3.2人民币全球国际化的开展策略?一43结论zI!;参考文献?.:?46致 谢?50攻读学位期间发表的学术论文目录51II第1章引言第1章引言在当今世界的贸易和金融交易中,美元、欧元、日元发挥着重要的作用,尽管最终都完成了不同程度的国际化,但这三大货币的国际化背景、路径及影响因素却不尽相同,它们的国际化经验为人民币国际化提供了参考和借鉴。目前人民币已在周边国家和地区广泛流通,人民币外汇机制不断完善,金融改革不断推进,外

19、汇管制也不断放松,这些都为人民币的国际化创造了个良好的环境。本文从货币国际化影响因素出发对美元、欧元、日元的国际化路径及影响因素进行研究,结合人民币国际化的影响因素,提出参考意见。货币国际化问题一直是国际金融领域研究的热点,国外学者在这方面做了大量的工作,并取得了丰硕的成果,这些成果为研究相关课题提供了理论根底,关于货币国际化定义及影响因素相关理论将在下一章详述。除此以外,国外学者对人民币国际化也有一定的关注。1999年,著名经济学家多恩布施在德国?明镜?上发表文章,他指出在20年后,世界将只剩下为数不多的几种货币:在南美和北美,美元将通用;在亚洲,中国的人民币将有可能占据主导地位;在其余地区

20、,欧元或将占主导地位。2001年,?远东经济评论?发表的评论文章指出,在21世纪头几十年的某个时刻,随着人民币实现完全兑换,很快人民币将成为继美元、欧元和日元之后的世界上兑换频率第四高的货币。2021年,美国加州大学伯克利分校经济学教授巴瑞格林在接受采访时预测中国综合国力的提高已经使人民币足以胜任作为国际主要货币的职责。他还指出,未来10年内中国将加快人民币国际化的步伐,人民币使用的范围将日益扩大,人民币的国际地位也会越来越高。同年,苏格人民币国际化阶段性影响因素?基于美元、欧元、日元的经验研究兰皇家银行发布的?离岸人民币市场指南:人民币国际化的试金石?报告中表示,人民币有潜力成为全球储藏货币

21、。报告说,中国经济的巨大规模,加上香港等离岸人民币市场的成长,将支持实现人民币国际化。巴瑞格林的预测和苏格兰皇家银行的研究报告共同指出,人民币有潜力成为全球储藏货币似乎已达成全球共识。严格的说国外政治家、经济家以及学者们对人民币国际化的言论和观点更多的是代表他们对中国经济快速开展的关注,这些并不能成为理论论证的依据和结果。但是,许多学者对于货币国际化的论证和观点却是值得我们借鉴和学习的。随着我国经济的快速增长,国内学者关于人民币国际化的呼声越来越高,对相关问题的探讨也越来越多,学者们从各个方面对人民币国际化进行了研究,取得了丰富的理论成果。在人民币国际化影响因素方面,黄梅波、熊爱宗从经济角度分

22、析,得出我国在经济规模、货币的稳定性方面已经具备货币国际化的根本条件,但在资本管制以及金融市场开展方面,我国与兴旺国家相比仍存在很大差距2021。人民币国际化相当长的时间内只是一定范围和一定程度的国际化。葛兆强认为,决定人民币国际化战略能否成功的根本因素,在于我fl、JI|"-匕15否正视国内经济开展的深层体制和结构问题,能否通过体制改革和结构调整为国民经济持续增长、综合国力不断提升、对外贸易不断增强创造条件2021。在人民币国际化的战略路径方面,大多数学者都赞同人民币应当从区域化开始,再实现国际化。一些学者提出人民币国际化可以分三步走:周边化、区域化、国际化。在人民币区域化上,李晓

23、、李俊久、丁一兵提出“人民币亚洲化的主张,认为在现有国际货币体系中,一国货币必须通过区域性制度合作的“集体行动来实现完全的国际化2004。陶世贵认为可先行推进人民币的“国际可接受性,提高非居民对人民币的普遍接受范围和程度2021。宋建军认为当务之急是要使人民币由非储藏货币成为国际储藏货币,并提出开放境外非居民本币贸易存款账户2007。一些学者提到了香港的作用。徐新华提到利2第1章引言用香港作为离岸金融市场开展人民币国际化2021。李稻葵提出双轨制推进人民币国际化,即在境内实行有步骤、渐进式的资本账户可兑换,同时利用香港这一国际金融中心培育人民币离岸市场。他提出抓住当前人民币升值的绝好时机,利用

24、中国外汇储藏世界第一而且不断上升的有利条件,在不完全开放资本账户的前提下,积极地在海外发行以人民币计价的政府债券和企业债券,推动人民币金融产品逐步成为国际金融机构和各国央行资产增值、保值的金融工具2021。在人民币国际化的经验借鉴方面,徐明棋探讨了日元国际化的经验教训,分析了日元国际化给日本带来的影响,提出要谨慎选择人民币国际化的方向和步骤2005。邵鹏斌通过分析美元国际化进程的深层次原因,提出人民币应当走大国崛起之路,并保持汇率稳定,实现区域市场化2021。孙健、魏修华、唐爱朋分析了三大货币的开展历程,认为人民币可以对内借鉴欧元模式,整合“一国三币,在亚洲区域内可以借鉴日本模式,推进人民币国

25、际化2005。综合来看,当前对人民币国际化的研究已经取得了一定的成果,尤其是在人民币国际化的总体目标上,学术界己根本达成共识。但在人民币国际化的具体目标、路径和策略等方面的研究仍有待细化和深入,有必要进行全局性的系统探讨。本文共分为五个章节。第一章主要介绍了人民币国际化研究的背景和意义,文献综述,文章的结构和内容以及创新点等。第二章介绍了货币国际化的相关理论,包括货币国际化的定义以及条件的阐释,对最优货币区的理论也进行了简要的介绍。第三章分别阐述了美元、欧元、日元的国际化经历的不同阶段,结合材料和数据分析三大货币国际化的影响因素,并从中得出对人民币国际化的启示。第四章从跨境人民币业务、人民币外

26、汇市场交易以及人民币国际储藏职能方面对人民币国际化的现状进行了考察。第五章指出一条符合我国实际的人民币国际化路径,即首先实现两岸四地人民币国际化阶段性影响因素?基于美元、欧元、日元的经验研究货币一体化,再实现人民币亚洲区域一体化,最后实现人民币国际化的开展路径,提出人民币国际化不同阶段的对策。本文的写作思路是先提出人民币如何国际化的问题,然后从影响因素的角度对当今国际货币进行分析,并结合人民币国际化现状借鉴经验、吸取教训,最终得出最后的结论。具体思路框架如图1.1所示:图卜l 框架图4第l章引言本文结合货币国际化的相关理论,采用定性和定量研究的方法对美元、欧元、日元的国际化影响因素分别进行研究

27、,并将其与人民币国际化的不同开展阶段相结合,为不同阶段人民币国际化提供经验和参考依据。人民币国际化阶段性影响因素?瑾于美元、欧元、日元的经验研究第2章货币国际化理论根底关于货币国际化,不同的学者做出了不同的解释,可以说是众说纷纭,Cohen最早对国际货币职能进行研究,他认为国际货币是货币国内职能在国外的扩展1971。Tavlas认为货币国际化是国货币的职能从国内扩展到国外的过程,该货币在国际交易中充当交换手段、计价单位和保值手段1997。虽然对于货币国际化不同的学者有不同的研究,但是大多都是以计价单位、交换媒介、价值贮藏功能等货币职能的角度为出发点的。在国际货币基金组织的定义中,货币国际化是指

28、某国货币越过该国国界,在世界范围内自由兑换、交易和流通,最终成为国际货币的过程。与货币国际化联系紧密的一个概念是国际货币,依据货币国际化的程度划分,国际货币可以分为完全的国际货币和不完全的国际货币,不完全的国际货币指该货币在世界经济中发挥着有限的作用。而一种货币要成为完全国际货币,往往需要具备以下特征:第一、在国际贸易计价中占优势;第二、在国际上被广泛用于日常交易:第三、在各国央行的外汇储藏中所占比例具备优势;第四、在国际金融市场的货币选择中发挥主导作用。完全的国际货币在同一时期往往只有一个,例如现在的美元,而不完全的国际货币那么可能有多个,如欧元、日元、英镑等。由于完全的国际货币和不完全的国

29、际货币在收益上有巨大的差异,所以这或许是各国政府如此重视货币国际化的原因。一国货币成为国际货币的过程,是综合诸多客观因素,在各种社会环境影响下逐渐形成的,一国货币能否成为国际货币,必须具备一定的根本条件,综合不同学者的相关研究,货币国际化条件主要可分为以下几条:1、成为可自由兑换货币6第2章货币国际化理论根底货币具备可兑换性,即指货币的持有者可以按照市场汇率自由地将货币兑换成其他货币,特里芬总结了货币自由兑换的三项标准,即多边性、稳定性和自由性1997。多边性是指兑换范围上的多边性,包括可兑换的币种范围大小,在国际收支中可兑换的层次以及国内外可兑换的层次。一国货币与外国货币兑换的面越广,其可兑

30、换程度越高;在国际收支中假设经常工程和资本工程都可兑换,那么可兑换性就要高于仅经常工程可兑换的货币,另外,两种工程各自的可兑换还可根据程度的上下划分为不同的层次;国内可兑换还是国内外都可兑换也决定了可兑换性的不同。稳定性是指一国货币对内保持物价稳定,对外保持汇率稳定。通货膨胀率体现货币在国内的币值稳定性,高通货膨胀损害该货币的的真实购置率,扭曲价格信号作用,提高交易本钱。汇率水平表达货币的国际币值稳定性,较高的汇率波动会给货币持有者带来较高的风险和交易本钱,影响国际货币的价值贮藏功能。cohen发现19世纪决定英镑主导货币地位的重要因素是英镑是当时币值最稳定的货币,而20世纪30年代的战争和经

31、济大萧条使英镑失去币值稳定的根底?强大的经济和贸易,英镑的辉煌历史不久也随之结束1971。自由性指货币的兑换不受行政干预、没有外汇管制或外汇管制程度较低,充分保证自由兑换的权利。2、强大的经济实力1经济规模。纸币本身没有价值,其背后表达的是发行国的经济实力,接受一种货币表达对该货币购置力的信心和对支撑该货币经济实力的认同。强大的经济体可以为本国货币提供坚实的经济根底和较大的资本市场容量,衡量一国经济实力的主要指标是该国GDP在世界GDP中的比重及该国对外贸易在世界贸行混合面板回归发现两者为正向关系2005。2贸易规模。一国对外贸易量的大小也表达着经济规模的大小,一国对外贸易量越大,那么本币使用

32、越频繁,信息的不对称以及不确定性将减少,从而降低了货币的使用本钱,那么该国货币越有可能成为定价货币,一旦一国货币成为了定价货币,就会继续产生规模效应,交易本钱进一步降低,该国货币的影响力会人民币国际化阶段性影响因素?基于美元、欧元、日元的经验研究进一步增强。Flandreau和Jobst认为19世纪英国在世界海外贸易中的霸权是英镑成为国际货币的重要条件2005。3、金融市场的开展程度要取得国际货币地位,一国的资本市场与外汇市场必须开放且高度开展。首先,金融市场规模越大,效率越高,越自由开放,投资者面临的市场风险就越小,因为在兴旺的金融市场中,单个投资者的力量往往有限,缺乏以大幅影响资产价格。另

33、外,兴旺金融市场中多样化的金融产品为投资者进行风险套利提供了投资工具,不兴旺的金融市场往往较易受到外部冲击,提高了交易本钱。其次,一个兴旺金融市场,能为以本币计价的资产提供流动性和保值、增值的效劳,吸弓1#1-国居民愿意持有本币计价资产。Tavlas1997认为出口商通常倾向于使用本国货币计价,但是当排除这种偏好后,出口商通常选择具有深度和流动性,并且拥有较高接受度的货币。他认为美元和德国马克之所以能够成为主要的国际货币,与两国稳健的货币政策和兴旺的金融市场分不开的。最优货币区理论是由Mundell于1961年最早提出来的。所谓“最优货币区是指不同国家或地区组成的一种货币联盟,区域内实行单一的

34、共同货币,或虽有几种货币但相互之间具有无限可兑换性,其汇率在对内进行经常交易和资本交易时互相盯住,保持不变,对外那么统一浮动,以求在总体上到达宏观经济政策最优效果,即对内稳定物价控制失业,对外维持国际收支的平衡。关于“最优货币区形成的条件,不同的学者提出了不同的标准。1、要素流动性。Mundell认为,能否组成最优货币区的一个重要因素就是该地区要素的流动程度,如果一个地区的劳动力和资本能够自由流动,地区的交易效率可以得到提高,交易本钱也能降低,对于抵抗外部冲击,保持地区的整体经济稳定也是有好处的。如果一个地区的劳动力和资本不能自由流动,而物价和工资又存在刚性,那么地区内的固定汇率将无法对经济进

35、行调节,这时应该采取浮动汇率制度1961。2、经济开放度。McKinnon将经济开放度作为最优货币区的标准,他将经济开放度定义为一国生产或消费中贸易品占社会总产品的比例,这一比例越大,该第2章货币国际化理论根底国的经济开放度越高,比例越小,经济开放度越低,经济越开放的国家,越适宜采用固定汇率制度。麦金农认为在外部世界价格同样稳定的前提下,那些贸易关系密切的经济开放区应组成共同的货币区,从而有利于实现内外部经济的均衡和价格稳定。同时,相对于大的开放经济区域而言,固定汇率制更适合于小国开放型经济体1963。3、产品多样化程度。继McKinnon之后,PeterKennen又提出将产品多样化作为组建

36、最优货币区的标准,一个国家或地区的产品多样化程度高,对外部经济冲击的抵抗能力就越强,产出和就业及物价水平就不会受到太大的影响,而一个产品多样化程度较低的国家或地区,产出、就业和物价水平就会产生较大的波动。因此,产品多样化程度较高的国家或地区不需要借助汇率工具来调节经济的均衡,这些国家和地区更适合采用固定汇率制度,组建货币联盟1969。4、金融一体化程度。Ingram认为,当金融市场高度一体化时,一国就可以借助资本的自由流动来恢复由于国际收支失衡所导致的利率的任何不利变化,从而降低了通过汇率波动来改变区域内贸易条件的需要,因此适宜实行固定汇率制1969。Ingrain的观点与Mundell的要素

37、流动性标准比较相似,只不过Ingram强调的是资本的流动性。5、政策相似性。Tower和Willett主张把政策相似性作为确定最优货币区的标准,他们认为,两个对通货膨胀和失业率存在不同组合偏好的国家,形成货币联盟之后能否在政策上保持一致性是很值得疑心的1970。Corden也进一步指出,如果成员国对通货膨胀和失业率的组合偏好相似度较高,就会降低组建货币联盟的本钱1972。Kennen也指出政策相似程度的重要性,他认为各成员国的财政能够实现一体化,可以缩小地区问的差异,货币联盟就更接近于理想中的最优货币区1969。Harberler和Fleming提出的通货膨胀相似性标准与政策相似性具有一定相似

38、性,他们认为如果区域内各个国家的通货膨胀率趋于一致,汇率的波动亦将趋于消失,因此更适合组成货币联盟Harberler,1970、Fleming,1971。6、理性预期下的OCA理论。传统的OCA理论将通货膨胀的相似性作为组成货币联盟的重要条件,但是Kydlan和Prescott等人基于理性预期理论和可信度、时间的不一致性和政策规那么的结果,证明了当通货膨胀率差异非常大时,只要中央银行能够建立个可信的控制通货膨胀的政策规那么,货币一体化的收益更9人民币国际化阶段性影响因素?基于美元、欧元、日元的经验研究大,而代价更小1977。具体而言,在封闭的经济条件下,由于货币当局既关注通胀也关注失业,根据理

39、性预期假定,只有不被预期到的通胀才会影响失业率,采取相机抉择的货币当局必然存在动态不一致的政策行为,因此政府宣布的通胀率目标不可信,从而影响货币政策的效果。而在货币区条件下,由于在货币区内存在相对独立于各国政府的“中央银行,其只关注通胀,因此具有政策可信度。7、最优货币区的内生性。传统的OCA理论认为,多国是否适合组建货币区以及一国是否参加货币联盟取决于许多组建货币区或参加货币区之前的标准,而最优货币区的内生性指的是参加货币联盟对成员国的根本特征也会产生影响,即这种影响是双向的。传统最优货币区理论所主张的标准,即形成一个最优货币联盟所需要的“事前"条件,在某种程度上可以在货币联盟形成

40、之后,在货币联盟的运行中逐渐得到满足,即可以“事后"得到满足。传统最优货币区理论所提出的标准过于苛刻,不太可能在现实中“事前得到全部满足,所以在现实世界中考虑缔结货币联盟时,可以适当放宽里面的一些标准。Frankel和Rose通过实证分析得出,两国间贸易程度与商业周期的相关性之间是内生的,即贸易关系越密切的国家在经济周期上的相关程度也越高,经济周期越趋同,越适合组成货币联盟1997。Rose后来又通过实证研究得出结论:成立货币联盟后汇兑本钱和汇率风险都大大降低,成员国之间的内部贸易开展迅速2000。综上所述可以看出:通过组成货币联盟,各成员国之间的内部贸易得到开展,而内部贸易的开展将

41、使得商业周期趋同,减少非对称冲击发生的可能性。即使在货币联盟缔结伊始并不符合最优货币区的特征,该货币联盟也能逐渐向最优货币区开展,由此证明了最优货币区的内生性。第3章三大货币国际化进程及影响因素第3章三大货币国际化进程及影响因素美元的国际化是伴随着各工业国的实力演变而形成的。二战后,美国的世界霸主地位进一步得到稳固,美元也自然取代英镑成为了国际货币。1944年,布雷顿森林会议的召开为美元提供了国际化的有效路径,在此次会议上,确立了以美元为核心的国际金汇兑本位体系。但是随着世界经济的开展,美元与黄金之间兑换的稳定机制出现了问题,1973年布雷顿森林体系最终走向了瓦解。然而我们并没有看到美元国际化

42、的消亡,而是在经过一番调整之后,美元继续充当着主要世界货币在全球经济中扮演着重要角色,而以美元为核心的信用货币体系也最终确立。第一阶段:美国工业化的开展和金本位制确实立在第一次世界大战之前,英国一直是世界头号强国,出口总额占世界对外贸易的25%。伦敦是世界主要的黄金、货币和金融市场,其英镑票据和短期信用融资大约占世界贸易额的60%,日不落帝国凭借着强大的实力,使得英镑成为了当时的世界货币。然而,在19世纪下半叶,工业化的迅速开展使得美国的实力逐渐壮大,并最终取代了英国,成为世界上最大的工业化国家。与此同时,美国的对外贸易也得到了极大的促进。1870年,美国在世界贸易中所占比重还只有8%,到19

43、13年那么增加到了11%,1915年美国成为世界第一大贸易出口国。另外,美元的国际化与美国实行金本位制关系密切,1875年美国的?恢复硬币支付法?规定,从1879年1月1日起,1盎司黄金可以兑赎20美元绿背纸币,恢复了货币的兑换性。1900年,美国?金本位法?确立,规定美元含金量金块的储藏,以便用于兑赎绿背纸币和其它政府流通负债。至此,美国最终建立人民币国际化阶段性影响因素?基于美元、欧元、日元的经验研究了金本位制。1913年美国国会通过了?联邦储藏法?,创立了联邦储藏体系。联邦储藏体系规定联邦储藏券的40%要以黄金为支撑。在20世纪20年代,美元是唯一可兑换黄金的货币。在这一阶段,尽管美国的

44、经济实力在实质上已经赶超了英国,并且金本位的确立也为美元的国际化做好了制度上的准备。但是英国作为传统资本主义强国,对世界格局的影响力依然不容小视,英镑作为国际货币和储藏货币,地位虽然有所衰落,但作为国际货币仍具有很强的历史惯性。第二阶段:两次世界大战带来的历史性机遇时期经过两次世界大战,美国大发战争财,世界格局产生了显著而深远的影响,美国作为从战争废墟中走出来的唯一胜利者,顺利地实现了从世界头号工业大国向世界头号经济强国的转变。战后美国拥有的黄金储藏占世界总储藏的70%。表3?1 英美两国经济实力比照年份 英国GDP 美国GDP 两者比值数据来源:Madisson,A.Momtofingthe

45、worldeco omy,1820-1992,OECDPaper从表3.1中可以看到19世纪70年代,美国的经济总量已经超过了英国,在经历了两次世界大战后,1950年时,英国的经济规模还不到美国的四分之一,美国在短短的几十年中实现了跨越式的赶超。在金融领域,早在20世纪20年代末30年代初时纽约金融市场就已经和伦敦金融市场规模相当,并且由于美国先前确立了金本位制度,20世纪30年代起,一批国家开始疏远与英镑的关系,聚集在美元周围,这标志着美元在国际上的信誉开始超过英镑。后来,英美两国分别放弃了金本位制,国际金本位制根本宣告结束。1936年,美、英、法三国签订了三边货币协议,暂时形成了一个三足鼎

46、立的局面,可见欧洲传统强国还具有一定的实力,英镑等强势货币依然具有强大的历史惯性,此时美元想要称霸世界货币的宝座,时机还不成熟。此外,在1941至1946年间美国向同盟国提供了大约380亿美元信贷,是一战时的3倍多,战第3章三大货币国际化进程及影响因素后美国又向欧洲提供了一系列贷款、捐赠和资助,进一步提高了其在国际金融事务中的影响能力,为美元国际化做了有利铺垫。第三阶段:战后以美元为核心的国际货币体系的建立两次世界大战后的美国已经成为了名副其实的世界霸主,凭借雄厚的实力和战后的经济优势,美国于二战尚未完全结束的1944年在布雷顿森林的山区胜地通过了?国际货币基金组织协定?和?国际复兴开发银行协

47、定?,总称?布雷顿森林协定?,由此确立了以美元为核心的布雷顿森林体系。布雷顿森林体系建立了以美元为核心的金汇兑制度,它规定美元与黄金挂钩,比价为35美元l盎司黄金,各国政府或者中央银行可以用美元来兑换黄金。其他国家货币与美元挂钩,通过各自货币含金量的比率来确定同美元的汇率,而且汇率制度采用可调整的固定汇率制度,各国货币对美元的汇率,一般情况下只能在法定汇率的上下l%范围内浮动。当汇率出现较大幅度的波动时,各国政府应当在外汇市场上进行干预和调整以维持汇率的稳定。由此,美元成为了一种凌驾于其他货币之上的特殊货币,从而确立了美元的主导货币地位,同时以正式制度形式将英镑顺利地拉下神坛,美元具备了无可比

48、较的垄断优势。然而,美元作为世界中心货币,其稳定性与流动性之间存在着不可调和的矛盾,即“特里芬难题,在1959年和1968年两次美元危机爆发之后,美国于1973年宣布放弃运行了近30年的布雷顿森林体系,世界货币体系也进入到了后布雷顿森林体系的时代,但是,美国凭借自身强大的经济实力和美元积累下来的坚实根底,使得美元在进出口贸易结算的计价比例份额并没有减少。根据Friberg提供的数据,1994-1995年间美国进出口贸易占全球14%,但美元计价比例都在70%以上1998。于此同时,美国十分重视金融的开展,希望能够提振国际社会对美元的信心。美国逐渐建立了世界上最开放、最便利的金融市场,极大地促进了金融业的开展,为全世界投资者提供了投资场所和时机。在推进美元国际化的进程中美国还抓住了一个关键的要素,那就是石油,通过石油美元策略,美国几乎垄断了石油的定价权,把握住了这种重要资源