TOT项目的运作

1、TOT项目的运作一、TOT的基本概念TOT（Transfer-Operate-Transfer）是一种国际上较流行的项目融资方式。 它是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一 定期限的产权和经营权， 有偿转让给投资人， 由其进行运营管理； 投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理 的回报， 并在合约期满之后， 再交回给政府部门或原单位的一种 融资方式。TOT也是企业进行收购与兼并所采取的一种特殊形式。它具 备我国企业在并购过程中出现的一些特点， 因此可以理解为基础 设施企业或资产的收购与兼并。二、TOT方式的基本特点一）吸引外资的成功率高TOT方式是将现有已经建成的设施转让给投资

2、者，一般不涉 及项目的建设过程，避开了 BOT方式在建设过程中面临的各种风 险和矛盾，如建设成本超支、工程停建或者不能正常运营、现金 流量不足以偿还债务等， 又能尽快取得收益， 因此容易使双方达 成合作。有些项目可能需要进行技术改造，但同新建项目相比， 面临的风险和矛盾已大大降低。二）主要用于基础设施对盘活国有资产、搞活国营企业而言，TOT方式是一种较好的融资方式。在我国，TOT多用于桥梁、公路、电厂、水厂等基 础设施项目。 政府部门或原企业将项目移交出去后， 能够取得一 定金额的资金，以再建设其他项目。因此，通过TOT模式引进外资或者私人资本，可以进一步缓解我国基础设施的"瓶颈制约

3、 "三）减少政府财政压力城市基础设施建设一次性投资大， 运营期间的补贴高， 一直 令政府颇感棘手。通过TOT模式吸引国外的投资者购买现有的基 础设施，可以减轻政府的财政负担，这主要体现在两个方面：一 是通过资产的转让， 政府可以得到一部分资金， 用于建设其他的 基础设施，或者偿还因建设转让的基础设施项目而背负的债务， 或者安排国有企业的富余人员； 二是将基础设施转让以后， 每年 可以减少大量的财政补贴。四）提高基础设施运营管理效率 由于管理体制僵化、 管理模式陈旧， 我国基础设施的运营管理缺乏效率，运营成本高，设备和设施的经济寿命短。外资或私 人资本通过TOT方式获得基础设施的经营权

4、后， 必然运用国际上 同行业先进的运营方式和经营管理方法， 提高运营管理效率， 降 低运营成本。 这将对我国的基础设施经营管理者产生一定的技术 外溢效应， 使他们学习到先进的运营管理技术和经验， 从而提高 经营效率。基础设施运营管理效率的提高， 将提高项目产品质量， 降低产品的市场价格， 使广大的基础设施使用者和消费者从中受、人益。五）转让需与改制同步进行 现有的基础设施往往由一个规模不小的国有企业经营管理，可能存在着冗员、 非经营性资产多、 历史包袱和社会包袱沉重或 者负债重等问题。在转让前，必须就如何解决富余人员的安置、 如何剥离非经营性资产、 如何解决企业办社会形成的包袱、 如何 安排企

5、业的债务等问题进行研究， 确定一套切实可行的方案， 并 报政府批准。三、TOT项目的运作程序及周期一）制订转让方案并报批采用TOT方式转让国有资产时，转让方必须首先根据国家有 关规定，编制项目建议书， 在征求行业主管部门 （或原投资部门） 的意见后，按照现行的有关规定，上报有权审批部门批准。项目建议书中主要说明项目概况、转让目的、出让方、转让 内容、期限、转让后的经营方式、转让所得的初步投向、债务偿 还初步方案、资产预评估结果、转让对经济、社会等方面的影响 分析、拟采取的选择受让方的方式等内容。初步选定受让方后， 还要编制可行性研究报告 （或资产权益 转让方案）并上报审批部门批准。可行性研究报

6、告（或资产权益 转让方案）中必须说明以下内容：受让方选择情况及选择结果、 出让方、受让方、转让内容、价格、期限、提供的经营条件、转 让后的经营方式、权利及义务的分享分担、债务偿还方案、转让 收入使用方案、经济社会效益分析、国有资产保值增值分析、财 务分析等。二）确定受让方的选择方式在准备项目建议书的同时， 就应该考虑采用何种方式来选择 受让方：是采用面对面协商谈判的私募方式， 还是邀请招标方式， 还是完全竞争性的公开招标方式。 选择方式应该根据转让方的情 况和项目特点综合确定。根据我国已经完成的TOT项目的经验以 及我们大岳公司的实际操作经验， 完全竞争性的公开招标方式具 有操作程序规范、项目

7、条件成熟、转让价格合理、成功率高等优 点，应该成为转让方选择 TOT项目受让方的首选方式。与BOT项目一样，聘请高水平的咨询机构作为转让方的融资 顾问或财务顾问，将极大程度地提高TOT项目的前期工作效率和 成功率。 聘请财务顾问也是并购业务中的国际惯例。 一个经验丰 富的顾问公司，能够保证TOT项目的前期工作完整、细致和充分， 并按照国际惯例进行运作， 从而提高项目的吸引力， 同时使中方 政府的正当利益能够得到最大程度的保护。 因未聘请顾问致使中 方利益遭受很大损失的例子， 国内并不鲜见， 如江西某市在转让 水厂时，由于没有聘请顾问，加上转让方缺乏经验，掉入了外方 设置的陷阱之中，使中方背上了

8、沉重的经济负担。三）TOT项目招标的程序采用招标方式选择TOT项目的受让方，其程序与BOT方式大 体相同， 即包括确定项目方案、 项目立项、 招标准备、 资格预审、 准备投标文件、评标、谈判、融资和审批、实施等阶段。在开展招标准备工作的过程中， 要注意TOT项目与BOT项目 相比具有如下特点 :1. 转让方必须首先取得合法的转让权 国有企业的法人对其占有的国有资产只有使用权、 经营权等权益，没有所有权，一般无权出售。地方政府和其他相关部门也 只能行使行政管理职能。只有在获得国有资产管理部门的授权 后，国有企业才能具备出让国有资产的合法主体地位， 与受让方 签订的国有资产转让合同才具有合法性。2

9、. 原有企业或者企业直属的厂 （矿）的改制是前期工作中的 重点转让资产可能是一个完全独立的国有企业， 或者是一个集团 公司下属的企业，或者是一个独立企业所属的一个厂（矿），往 往存在着债务如何处理、 人员如何安排、 离退休和企业办社会等 历史包袱如何解决等问题。 因此，在资产转让前必须对这些问题 进行深入研究，并形成基本可行的方案。如负债问题，如果转让 资产存在未偿债务，那么如何处理这些负债，应该由政府、上级 企业以及转让方共同研究确定。 如果涉及债务人的改变， 还需要 取得债权人和债务担保人的认可。 又如人员安排问题， 可以由转 让方自行解决，也可以由受让方拿出一笔资金进行一次性补偿， 还可

10、以由投资人全部接收， 并在一定期限内进行培训， 再择优上 岗。无论采取何种方式，都应该首先确保不出现严重社会问题， 并兼顾资产转让后高效率运营管理的需要。3. 需要进行国有资产评估利用TOT模式，受让方需要买断某项资产的全部或部分产权 和经营权， 会发生产权的转让行为， 要求对现有资产进行合理的 估价。一般来讲，转让资产是基础设施，属于国有资产，估价过 低，会造成国有资产流失； 估价过高， 则会影响受让方的积极性。 这就需要处理好资产转让与国有资产正确估价的关系。 聘请的评 估机构应该具备相应资质， 具有与转让资产相类似的项目的评估 经验，而且在评估时最好与转让方和其聘请的融资顾问及时沟 通，

11、尽可能在形成正式评估报告之前就评估价格达成一致意见。 评估的结果应该报请国有资产管理部门审核批准。4. 潜在投标人要求进行尽职调查投标人在编制标书期间， 为了尽可能降低投资风险， 同时保 证建议的投标价格具有竞争力， 一般会要求对转让资产进行全面 调查，包括现有经营状况、 转让资产涉及的法律情况、 员工状况、 技术装备水平等。 转让方在组织投标人进行现场考查期间， 应该 向投标人提供转让资产的有关资料， 安排投标人对转让资产进行 这些调查。5. 转让必须符合转让方的战略目标在采用TOT方式的情况下，投资人可能完全买断资产的经营 权，也可能只是部分买断资产经营权， 同时中方要求以现有资产 的一部

12、分与投资人进行合作或者合资，共同经营管理现有资产。在部分买断资产经营权的情况下， 中方往往是在一个整体的战略 构架基础上转让资产， 要求受让方必须接受中方提出的主要合作 条件。因此，人和因素就显得十分重要。只有建立在互惠互利、 平等友好的基础上， 转让方和受让方在合作项目上具有一致的战 略目标和共同的经营理念， 合作才能取得完全成功， 项目在合作 期间才能顺利进行。6. 招标主要标的可以是资产价格，也可以是产品价格基础设施BOT项目招标的标的一般为产品或服务的价格，如净水厂BOT项目的标的为净水价格，污水处理厂BOT项目的标的 为污水处理服务价格，垃圾处理厂BOT项目的标的为垃圾处理服 务价格

13、。TOT项目招标标的的选择则具有一定灵活性，可以是转 让资产的价格， 也可以是项目产品或者项目运营服务的价格。 如 何确定TOT项目的招标标的，需要根据转让资产的目的以及转让 项目面临的市场环境来综合确定。如果项目产品的价格是既定 的，不允许受让方进行改变， 招标标的只能是基于评估结果之上 的资产转让价格。 如果转让方希望通过转让资产一次性获得一笔 事先确定的款项， 那么招标标的就是项目产品或者服务价格。 在 后一种情况下，如果产品价格高于现有的政府定价或者市场价 格，转让方必须有能力确保受让方项目产品或服务价格得到批 准，并对差价部分进行补偿。7. 资产回购问题 资产权益一般包括资产的所有权、经营权、使用权、收益权 以及股权等权益。 如果国有资产转让仅是经营权、 使用权和收益 权的转让，而不包括所有权，则不涉及资产回购问题。在转让期 满后，资产应该无债务、不设定担保、设施状况完好地移交给政 府机构。 如果国有资产转让是包括产权在内的完全转让， 则国有 资产的所有权益实质上已经完全属于受让方。 在经营期满后， 资