长期投资决策指标的应用(学生版)

1、1长期投资决策指标的应用长期投资决策指标的应用102课程提纲课程提纲n本部分主要讲述长期投资决策指标的应用、投资风险分析n主要内容n固定资产更新决策n项目寿命不等的投资决策n投资时机选择决策n投资期选择决策n投资风险分析3一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策n例1：某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加效益。旧设备原来购买价格为40 000元，已使用5年，估计还可使用5年，使用期满后无残值，现在出售可得收入20 000元（税前），使用该设备每年可获收入50 000元，每年的付现成本为30 000元。如果用新设备代替原有的旧设备，4 新设备的购买价格为60 000

2、元，估计可使用5年，期满残值为10 000元。使用新设备后，每年收入可达80 000元，每年的付现成本为40 000元。假设该公司的资本成本率为10%，所得税率为40%，新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。该公司应该继续使用旧设备还是进行更新？例例1答案答案项目项目旧设备旧设备新设备新设备新比旧新比旧1-5年1-5年1-5年收入减：付现成本 折旧税前利润减：所得税净利润加：折旧营业现金流量5旧机器旧机器01-4年5年初始现金流量营业现金流量终结现金流量合计合计6新机器新机器01-4年5年初始现金流量营业现金流量终结现金流量合计合计7新比旧新比旧01-4年5年初始现金流量营业现金流量终结现金流量合

3、计合计8思考思考n例1中，假设旧设备现在出售可得收入30 000元（税前），结果如何？n例1中，假设旧设备现在出售可得收入10 000元（税前），结果又如何？910二、项目寿命不等的投资决策二、项目寿命不等的投资决策n例2：你从事的是生产铸造金属半成品的业务。铸造机器坏了，必须更换一台新机器，以保证生产进行。目前有两种铸造机器可供选择。购买甲机器需160 000元，每年产生80 000元的营业现金流量，每3年更换一次且到期无残值；购买乙机器需210 000元，每年产生64 000元的营业现金流量，每6年更换一次且到期无残值。在16%的资本成本率下，你应该选择哪一种机器？最小公倍寿命法最小公倍寿

4、命法0123456乙机器现乙机器现金流量金流量甲机器现金流量甲机器重置的现金流量甲机器重甲机器重置后的现置后的现金流量金流量1112总结总结n两种方法n年均净现值法，即求ANPV=NPV/PVIFA i，nn最小公倍寿命法（重置链法）n只有在两种情形下，才可以使用n所评估的项目具有不同的经济寿命n可以无限期地重复购买所选定的东西13三、投资时机选择决策三、投资时机选择决策n例3：某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，6年后价格将上涨 30%，因此，公司要研究现在开发还是6年后开发的问题。不论现在开发还是6年后开发，初始投资均相同，建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5

5、年就能把矿藏全部开采完。有关资料见表1。公司应该什么时候开发？14表表1投资与回收收入与成本固定资产投资80万元年产销量2000吨营运资金垫支10万元现在投资开发每吨售价0.1万元固定资产残值0万元6年后投资开发每吨售价0.13万元资本成本率10%付现成本60万元所得税率40%例例3答案答案现在开发现在开发6年后开发年后开发2-6年8-12年收入减：付现成本 折旧税前利润减：所得税净利润加：折旧营业现金流量15项目项目012-5678-11126年后开发现在开发6年后开发现金流量增量1617n方法一nNPV现在=227万元nNPV6年后=198.27万元n方法二nNPV6年后比现在=-28.7

6、3万元18四、投资期选择决策四、投资期选择决策n例4：甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年至第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金流量不变。资本成本率为20%。假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断应否缩短投资期。例例4答案答案项目项目01234-1213缩短投资期的现金流量正常投资期的现金流量缩短投资期的现金流量差量19五、投资风险分析五、投资风险分析n按风险调整折现率法n按风险调整现金流量法n情境分析情境分析n敏感性分析敏感性分析n

7、模拟分析模拟分析n盈亏平衡点分析盈亏平衡点分析20按风险调整贴现率法按风险调整贴现率法n含义n将与特定投资项目有关的风险报酬加入到资本成本或公司要求的必要报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策的方法。21按风险调整现金流量法按风险调整现金流量法n含义n是按风险情况对各年的现金流量进行调整，然后进行长期投资决策的评价方法。n肯定当量法n将各年的现金流量乘以一个风险系数（即约当系数） 22情境分析情境分析n含义n对每一个假设条件分别设定一个最差情况和最好情况，然后对项目进行评估的方法。n例5：某个投资项目需要花费200 000元购买机器设备，经济寿命为5年，没有残值，采用直线折旧法折

8、旧。项目的必要报酬率为12%，所得税税率为34%。其它信息如表2所示。试对项目的投资风险进行评估。23表2正常情况正常情况最差情况最差情况最好情况最好情况销售量6 0005 5006 500单价808575单位变动成本（付现） 606258每年的付现固定成本50 00055 00045 00024不同情况下的利润表不同情况下的利润表正常情况正常情况最差情况最差情况最好情况最好情况营业收入480 000减：变动成本360 000 固定成本50 000 折旧40 000税前利润30 000减：所得税10 200净利润19 800-15 50059 73025净利润净利润营业现金流量营业现金流量净现

9、值净现值内含报酬率内含报酬率正常情况19 80059 80015 56715.1%最差的情况-15 51024 490-111 719-14.4%最好的情况59 73099 730159 50440.9%26n总结n情境分析告诉我们可能发生的情况，并帮助我们估计潜在的不利影响。27敏感性分析敏感性分析n含义n假设一个要素发生变化，其它要素保持不变的情况下，评估项目收益的变动情况。n例6：例5中，分析销售量、固定成本变动对项目净现值的敏感性。28对销售量的敏感性对销售量的敏感性情境情境销售量销售量营业现金流量营业现金流量净现值净现值内含报酬率内含报酬率正常情况6 00059 80015 5671

10、5.1%最差情况5 50053 200-8 22610.3%最好情况6 50066 40039 35719.7%29对固定成本的敏感性对固定成本的敏感性情境情境固定成本固定成本营业现金流量营业现金流量净现值净现值内含报酬率内含报酬率正常情况50 00059 80015 56715.1%最差情况55 00056 5003 67012.7%最好情况45 00063 10027 46117.4%30n总结n敏感性分析可以针对那些需要重点注意的变量做进一步分析。31模拟分析模拟分析n含义n将情境分析和敏感性分析结合起来，让所有的变量同时变动，可以得出许多情境下的净现值。n是情境分析的扩展形式，需要借助

11、计算机。32盈亏平衡点分析盈亏平衡点分析n含义n是一种广泛使用的工具，用来分析销售量和获利能力之间的关系。n盈亏平衡点n是指使项目不赢不亏的销售量或销售额。33n会计盈亏平衡点n是使净利润等于零时的盈亏平衡点n财务盈亏平衡点n是使净现值等于零时的盈亏平衡点34n例7：一家帆船公司正在考虑是否开发新的帆船。进行这个项目所需的固定资产投资为350万元，这笔投资将在5年内以直线折旧法折旧完毕，没有残值。每艘帆船的销售价格预计为40 000元，单位变动成本（付现）为20 000元，每年的固定成本（不包括折旧）为500 000元。公司对新项目要求的必要报酬率为20%，项目所得税为0。公司预测的销售量为3

12、5 每年85艘。（1）公司是否应该考虑这个项目？（2）计算会计盈亏平衡点、财务盈亏平衡点的销售量。（3）如果公司选择将船身装配工作分包给别人做，投资会降低到320万元，付现固定成本降低到180 000元，但变动成本会变为每艘25 000元。是否应该分包？36例例7答案答案 单位：万元单位：万元项目项目1-5年年收入减：变动成本 固定成本 折旧税前利润减：所得税净利润加：折旧营业现金流量37n净现值88 720元。n会计盈亏平衡点为60艘n内含报酬率为0，净现值为负。n财务盈亏平衡点为83.5艘n内含报酬率为20%，净现值为零。n净现值74 720元，会计盈亏平衡点为55艘。3839课堂练习课堂练习n1.你正在考虑用一台新设备置换旧设备。新设备的购买价格为500万元，在未来5年中，每年将带来450万元的税后现金流量。新设备将采用直线折旧法进行折旧，到期后设备残值为0。现有设备的账面价值为100万元，当前能以200万的税前价格售出。如果继续使用，则该设备在未来5年中，每年将带来200万元的税后现金流量。5年后，设备残值为0。假设两设备的资本成本率均为1