证券投资学(第六章)

1、 第6章 公司分析 公司基本情况分析一、公司的主营业务是什么？是哪一行业的？该行业处于哪个生命周期阶段，竞争程度如何:决定一个行业竞争激烈程度的因素主要有三个 产品的差异化程度及行业的增长速度，产品差异化程度越小、行业增长越缓慢则竞争程度越激烈。反之，相反 进入威胁 ：进入威胁是否存在，主要取决于在未来是否会有更有力量的竞争者加入到该行业，从而对业内企业构成威胁。这种力量的大小主要是行业的进入壁垒、竞争者自身产品的竞争力大小决定的 ， 企业的议价能力（谈判能力）企业在购进原材料时与供应商要议价，产品加工后出售与顾客之间要议价，价格谈判能力越强，企业越能获得比较高的利润， 二、公司在行业中的竞争

2、地位，采取什么样的竞争策略： 美国哈佛大学工商管理学院教授迈克尔波特认为，企业要想在市场竞争中生存，要么具有成本优势，要么具有差异化优势，企业通常采用的竞争战略有两种，低成本战略，产品差异化战略 三、公司是否拥有经营特权，经营特色 四、公司的经营管理水平公司领导班子的情况 6.2公司财务分析（了解公司的财务状况、经营情况、发展前景等） 包括公司财务比率分析和现金流量分析： 621比率分析(0883) 比率分析是以财务报表为依据，根据财务报表上的相关项目，计算出重要的比率，来判断公司的财务状况、经营情况等1、反映公司偿债能力的指标：流动比率(p184)速动比率(185)利息支付倍数(p187)资

3、产负债率(p183)负债与所有者权益比率：是指负债总额与所有者权益总额的比例关系。用以表示所有者权益对债权人权益的保障程度，即在企业清算时债权人权益的保障程度。该比率越低，表明公司的长期偿债能力越强，反之越低。（不能太低，不能充分发挥负债的财务杠杆作用）股东权益比率：股东权益/资产总额 2、反映公司盈利能力的指标： 销售毛利率：（销售收入-销售成本）/销售收入100% 销售净利率：（净利/销售收入）100% 主营业务利润率：主营业务利润/主营业务收入 反映公司主营业务的获利水平， 每股净收益：净利润/普通股总股数 反映普通股的获利水平 净资产收益率（p189） 3、反映公司资本结构比率的指标：

4、 股东权益比率 资产负债率 股东权益与固定资产的比率：（股东权益总额/固定资产总额） 100%(0886/0885)4、反映公司经营效率的指标存货周转率（p187）应收帐款周转率（p188）固定资产周转率（p189）主营业务收入增长率5、反映投资收益的指标：每股净收益股息发放率：（每股股利/每股净收益） 100%每股净资产：净资产/发行在外的普通股股数(0908) 6.2.2现金流量表分析 1、现金流量表是反映公司一定会计期间有关现金（含现金等价物）的流入和流出情况的财务报表这里所说的现金是指公司库存现金、以及可以随时用于支付的存款，包括现金、银行存款、和其他货币资金；现金等价物是指公司持有的

5、期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金的投资，如短期国债和信誉良好的短期企业债券。 、现金流量的分类及现金流量表的项目及其结构 根据西方大多数国家及国际会计准则委员会的做法，将现金流量分为经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量三大类 现金流量表的具体项目见 、为什么要重点分析现金流量表？ 因为现金流量表比其他财务报表更能真实地反映一个企业的财务状况及其盈利情况。 有助于财务报表的使用者评价企业获得现金及现金等价物的能力. 4、现金流量表的分析要点 经营性现金流量是正值还是负值 经营性现金流量应该以正数为好,一般来说,经营活动产生的现金流量净值较大且为正值的公司,通常有较好的业绩.财务状况

6、比较好 经营活动产生的现金流量净值为正值,说明公司经营活动产生的现金流量除了支持公司营运资本的运作外,还有余力支持投资活动. 经营活动产生的现金流量净值如果为负值说明书公司的财务状况、经营情况是不太好的. 经营活动产生的现金流量与净收益之间的巨大差额. 经营活动产生的现金流量与利息支付额比较： 利息支出是企业的一项硬性短期现金支出，是由经营活动产生的现金流量来偿还，如果经营活动产生的现金流量大于利息支付额说明企业的偿债能力较强，反之较差。 投资活动现金流量的流向：投资活动现金流量的流向是否与企业的主营业务发展战略、预定的投资计划一致。 投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资。 公司是否

7、有自由现金流量，如何分配自由现金流量。 筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债。 本章小结： 本章重点：公司基本情况分析、财务指标分析、现金流量表分析、 本章难点：会计数据质量分析、现金流量表分析、资本结构与公司价值。 案例:从恒生公司基本面来分析其投资价值及股票的走势:(0883) 恒生公司：主营业务为医药电子商务、数字娱乐和化纤，2009年前两项的利润已占总利润的90%，互联网业务的前景将决定恒生公司的未来。其中最有增长潜力和竞争优势的是医药电子商务，公司增发募集资金中70%以上投入此业务，其次是数字娱乐业务，化纤业务忽略。 公司报告期内经营情况:公司在医药电子商务、医

8、药电子交易、数字娱乐等主要业务领域中经过不断努力，取得了新的成绩。医药电子商务采购项目数量、金额较上期大幅度增长的同时，医疗器械采购业务增长显著，医疗电子目前尚处于开办期，地区试点数量增长迅速，数字娱乐业务在上年度强化改善产品体系和质量的同时，继续推动国际化进程并取得一定成绩。 恒生公司医药电子商务的竞争优势 政策优势：恒生公司医药电子商务2007年下半年配合国家医药流通体制改革推出，借助政府的推动力，开拓市场的阻力大大减小。据2008年增发招股书介绍，“恒生公司医药电子商务解决方案”受到了卫生、药监等政府部门的高度重视，并已在集中招标采购中使用，公司已成为集中招标采购电子商务的指定代理机构。

9、 先发优势和规模优势：恒生公司在全国建立了29个地方交易中心，会员500家。据2009年年报，通过公司交易平台进行的药品采购额占中国药品交易额的50%，小份额的地方性招投标企业将难以与其竞争。先发和规模优势相互作用。使恒生公司的竞争优势能够持2009-12-312008-12-312007-12-31行业均值（2009年）每股收益（元）0.3020.2590.2320.152每股净资产3.433.353.233.12净资产收益率14.52%12.36%9.41%7.75%主营业务收入（万元）增长率9812.6714%8605.3310%7822.376623.39主营业务利润（万元）4758.

10、3619%4022.4516%3455.213506.382009-12-31 2008-12-312007-12-31行业均值（2009年）净利润增长率15.24%13.55%12.45%10.34%流动比率1.961.751.541.73速动比率1.040.970.910.86每股经营现金流量0.140.110.04-0.31 分析: 从公司所在行业看:属于综合类.从行业细分看:靠近it行业,是目前我国大力发展的行业 从其主营收入的增长率来看,行业步入快速发展时期.从政府的行业政策来看,有政策优势,是政策扶持发展的行业.从重要指标看,它都高于行业均值,有竞争优势, 从公司的主要财务指标分析

11、:盈利能力比较强,且逐年提高.偿债能力看,偿债能力比较强 成长性比较好.经营业绩比较真实. 综合:公司的投资价值比较大,股票将会上涨. 6.3 公司价值分析p212 上市公司的估值方法有两种:相对估值法与绝对估值法 6.3.1相对估值法:是指用股票价格与上市公司的的基础会计数据相比，从而得出上市公司理论价值的方法。 优点：计算简单、直观明了，参数使用较少。 特点：p216 主要方法有:市盈率法,市净率法,市销率法等 1.市盈率法 用市盈率法怎么评价股票的投资价值 当每一股票的实际市盈率高于理论市盈率时,股价高估,不具有投资价值,应当卖出, 当每一股票的实际市盈率低于理论市盈率时,股价低估,具有投资价值,应当